Alguns de vocês pensam que são mestres do universo agora porque compraram Solana por menos de $10 e venderam por $200. Outros fizeram a coisa inteligente e trocaram moeda fiduciária por cripto durante o mercado em baixa de 2021 a 2023, mas reduziram as posições à medida que os preços dispararam no primeiro trimestre deste ano. Se você vendeu altcoins por Bitcoin, você recebe um passe. Bitcoin é o dinheiro mais sólido já criado.

Mercados de alta não acontecem com frequência; é uma tragédia quando você faz a previsão certa, mas não maximiza seu potencial de lucro. Muitos de nós tentam se manter no centro da curva de sino e raciocinar com o mercado de alta. Eles simplesmente compram, hodl e compram mais enquanto o mercado de alta está em alta.

Às vezes me pego pensando como um perdedor. E quando faço isso, devo me lembrar do tema macro predominante em que todo o mundo do investimento varejista e institucional está começando a acreditar. Ou seja, todos os principais blocos econômicos (EUA, China, União Europeia 'UE' e Japão) estão desvalorizando suas moedas para desalavancar o balanço do governo. Agora que TradFi tem uma maneira direta de lucrar com essa narrativa por meio de ETFs de Bitcoin spot dos EUA e em breve do Reino Unido e Hong Kong, eles estão incentivando seus clientes a preservar o poder de compra de sua riqueza usando esses produtos cripto-derivativos.

Quero explicar rapidamente a razão fundamental pela qual a cripto está se valorizando agressivamente em relação ao fiat. Claro, chegará um momento em que essa narrativa perderá sua força, mas esse momento não é agora. Neste momento, resistirei à vontade de tirar fichas da mesa.

À medida que saímos da janela de fraqueza que previ que ocorreria devido aos pagamentos de impostos dos EUA em 15 de abril e ao halving do Bitcoin, quero lembrar aos leitores por que o mercado de alta continuará e os preços ficarão mais tolos no lado positivo. Raramente nos mercados as coisas que o trouxeram até aqui (Bitcoin de zero em 2009 para $70,000 em 2024), o levarão lá (Bitcoin para $1,000,000). No entanto, a configuração macro que criou a explosão de liquidez fiduciária que impulsionou a ascensão do Bitcoin só se tornará mais pronunciada à medida que a bolha da dívida soberana começa a estourar.

Produto Interno Bruto Nominal (PIB)

Qual é o propósito de um governo? O governo fornece bens comuns como estradas, educação, saúde, ordem social, etc. Obviamente, essa é uma lista de desejos aspiracional para muitos governos que, em vez disso, fornecem morte e desespero... mas eu divago. Em troca desses serviços, nós, a população, pagamos impostos. Um governo com um orçamento equilibrado fornece o máximo de serviços possível para uma determinada quantia de receitas fiscais.

No entanto, às vezes, existem situações em que o governo toma emprestado dinheiro para fazer algo que acredita que terá um valor positivo a longo prazo sem aumentar os impostos.

Por exemplo:

Uma barragem hidrelétrica que é cara de construir. Em vez de aumentar impostos, o governo emite títulos para pagar pela barragem. A esperança é que o retorno econômico da barragem atenda ou exceda o rendimento dos títulos. O governo incentiva os cidadãos a investir no futuro pagando um rendimento próximo ao crescimento econômico que a barragem criará. Se, em 10 anos, a barragem aumentará a economia em 10%, então os rendimentos dos títulos do governo devem ser pelo menos 10% para atrair investidores. Se o governo pagar menos de 10%, ele lucra às custas do público. Se o governo pagar mais de 10%, o público lucra às custas do governo.

Vamos dar um passo para trás e falar sobre a economia em um nível macro. A taxa de crescimento econômico para uma nação em particular é seu PIB nominal, que consiste na inflação e no crescimento real. Se o governo quiser executar déficits orçamentários para impulsionar o crescimento do PIB nominal, é natural e lógico que os investidores recebam um rendimento igual à taxa de crescimento do PIB nominal.

Embora seja natural que os investidores esperem receber um rendimento igual ao crescimento do PIB nominal, os políticos prefeririam pagar menos do que isso. Se os políticos conseguirem criar uma situação em que o rendimento da dívida do governo seja inferior à taxa de crescimento do PIB nominal, os políticos podem gastar dinheiro mais rápido do que Sam Bankman-Fried em um evento de caridade do Altruísmo Eficaz. A melhor parte é que os impostos não precisam ser aumentados para pagar por esses gastos.

Como é que um político cria uma utopia dessas? Eles reprimem financeiramente os poupadores com a ajuda do sistema bancário TradFi. A maneira mais fácil de garantir que os rendimentos dos títulos do governo sejam inferiores ao crescimento nominal do PIB é instruir o banco central a imprimir dinheiro, comprar títulos do governo e reduzir artificialmente os rendimentos dos títulos do governo. Depois, os bancos são instruídos de que os títulos do governo são os únicos investimentos "adequados" para o público. Dessa forma, as economias do público são furtivamente canalizadas para a dívida governamental de baixo rendimento.

O problema de diminuir artificialmente os rendimentos dos títulos do governo é que promove o mau investimento. Os primeiros projetos costumam ser dignos. No entanto, à medida que os políticos se esforçam para criar crescimento a fim de serem reeleitos, a qualidade dos projetos diminui. Neste ponto, a dívida do governo aumenta mais rapidamente do que o PIB nominal. Os políticos agora têm uma decisão difícil a tomar. As perdas de mau investimento devem ser reconhecidas hoje por meio de uma crise financeira aguda ou amanhã por meio de baixo ou nenhum crescimento. Tipicamente, os políticos escolhem um longo e prolongado período de estagnação econômica porque o futuro ocorre após eles saírem do cargo.

Um bom exemplo de investimento inadequado seria projetos de energia verde que só são possíveis por causa de subsídios do governo. Após muitos anos de subsídios generosos, alguns projetos não conseguem obter retorno sobre o capital investido e/ou o custo real para os consumidores é proibitivo. Previsivelmente, uma vez que o apoio do governo é removido, a demanda diminui e os projetos fracassam.

Durante os tempos ruins, os rendimentos dos títulos se tornam ainda mais distorcidos à medida que o banco central pressiona o botão Brrrr com mais força do que Lord Ashdrake bate no botão de venda. Os rendimentos dos títulos do governo são mantidos abaixo da taxa de crescimento do PIB nominal para que a carga da dívida do governo seja inflada.

Taxa de Retorno

A tarefa crucial para os investidores é entender quando os títulos do governo são um bom investimento ou não. A maneira mais simples de fazer isso é olhar para a taxa de crescimento nominal do PIB em termos anuais comparada com o rendimento de um título do governo de 10 anos. O rendimento do título de 10 anos é suposto ser um sinal de mercado que nos informa sobre a expectativa futura de crescimento nominal.

Rendimento Real = Taxa de Juros dos Títulos do Governo de 10 anos - Taxa de Crescimento do PIB Nominal

Quando o rendimento real é positivo, os títulos do governo são um bom investimento. O governo geralmente é o mutuário mais digno de crédito.

Quando o rendimento real é negativo, os títulos do governo são investimentos terríveis. O truque é para o investidor encontrar ativos fora do sistema bancário que possam crescer mais rápido do que a inflação.

Todos os quatro principais blocos econômicos promulgam políticas para reprimir financeiramente poupadores e engendrar rendimentos reais negativos. China, UE e Japão acabam por seguir as diretrizes de política monetária dos EUA. Portanto, vou focar na situação monetária e fiscal passada e futura dos EUA. À medida que os EUA frouxam as condições financeiras, o resto do mundo seguirá o exemplo.

Este gráfico mostra o rendimento real (Índice .USNOM) em branco versus o balanço do Federal Reserve (Fed) em amarelo. Comecei em 2009 porque foi quando o bloco de gênese do Bitcoin foi lançado.

Como você pode ver, após o choque deflacionário da Crise Financeira Global de 2008, o rendimento real oscilou de positivo para negativo. Ele voltou a ficar positivo brevemente, devido ao choque deflacionário da COVID.

Um choque deflacionário ocorre quando os rendimentos reais disparam porque a atividade econômica diminui bruscamente.

Exceto em 2009 e 2020, os títulos do governo têm sido péssimos investimentos em comparação com ações, imóveis, criptomoedas, etc. Os investidores em títulos só se deram bem ao alavancar suas negociações com quantidades insanas de alavancagem. Essa é a essência da paridade de risco para os leitores que são marionetes de fundos de hedge.

Este estado não natural do mundo só poderia acontecer porque o Fed aumentou seu balanço comprando títulos do governo com dinheiro impresso, um processo chamado de afrouxamento quantitativo (QE).

A válvula de escape para este período de rendimentos reais negativos foi e ainda é o Bitcoin (amarelo). O Bitcoin está subindo de forma não linear em um gráfico logarítmico. A ascensão do Bitcoin é puramente uma função de um ativo com quantidade finita sendo precificado em dólares fiduciários depreciativos.

Isso explica o passado, mas os mercados olham para frente. Por que você deve continuar seus investimentos em cripto e se sentir confiante de que este mercado de alta está apenas começando?

Merda Grátis

Todos querem conseguir algo de graça. Obviamente, o universo nunca oferece tal barganha, mas isso não impede os políticos de prometerem brindes sem aumentar as taxas de impostos para pagá-los. O apoio a qualquer político, seja nas urnas em uma democracia ou apoio implícito em um sistema mais autocrático, deriva da capacidade de um político de criar crescimento econômico. Quando as políticas de crescimento fáceis e óbvias já foram promulgadas, os políticos recorrem à impressora para canalizar dinheiro para sua clientela preferida às custas de toda a população.

Políticos podem oferecer coisas grátis aos seus apoiadores, desde que o governo pegue emprestado a um rendimento real negativo. Portanto, quanto mais partidário e polarizado o estado-nação, mais incentivo o partido no poder tem para aumentar suas chances de reeleição gastando dinheiro que não tem.

2024 é um ano crítico para o mundo, pois muitas nações de grande porte realizarão eleições presidenciais. A eleição nos EUA é crucial globalmente, pois o partido Democrata no poder fará qualquer coisa em seu poder para permanecer no cargo (como evidenciado pelo fato de terem feito algumas coisas duvidosas aos Republicanos desde que o Homem Laranja “perdeu” a eleição anterior). Uma grande porcentagem da população americana acredita que os Democratas meio que trapacearam Trump de uma vitória. Independentemente de acreditar que isso seja verdade, o fato de uma grande porcentagem da população ter essa visão garante que as apostas desta eleição sejam incrivelmente altas. Como eu disse antes, a política fiscal e monetária da Pax Americana será imitada pela China, pela UE e pelo Japão, por isso é importante acompanhar a eleição.

O acima é um gráfico da BCA Research mostrando a polarização política nos EUA ao longo do tempo. Como você pode ver, o eleitorado não esteve tão polarizado desde o final do século XIX. Isso torna tudo ou nada do ponto de vista das eleições. Os Democratas sabem que, se perderem, os Republicanos reverterão muitas de suas políticas. A próxima pergunta é, qual é a maneira mais fácil de garantir a reeleição?

É a economia, estúpido. Os eleitores indecisos que determinam os vencedores eleitorais o fazem com base em como se sentem em relação à economia. Como o gráfico acima mostra, as chances de reeleição de um Presidente em exercício caem de 67% para 33% se a população em geral sentir que a economia está em recessão durante um ano eleitoral. Como um partido governante com controle da política monetária e fiscal garante que não haverá recessão?

O crescimento do PIB nominal é diretamente impactado pelos gastos do governo. Como você pode ver neste gráfico da Bianco Research, os gastos do governo dos EUA representam 23% do PIB nominal. Isso significa que o partido no poder pode imprimir o PIB onde quiserem, desde que estejam dispostos a tomar dinheiro emprestado suficiente para financiar o nível de gastos necessário.

Na China, o politburo determina a taxa de crescimento do PIB todos os anos. O sistema bancário então cria crédito suficiente para impulsionar o nível desejado de atividade econômica. Para muitos economistas ocidentais treinados, a 'força' da economia dos EUA é desconcertante porque muitas das principais variáveis econômicas que monitoram apontam para uma recessão iminente. Mas enquanto o partido político no poder puder tomar emprestado a taxas negativas, ele criará o crescimento econômico necessário para permanecer no poder.

É por isso que os democratas, liderados pelo presidente dos EUA, Biden, farão tudo o que podem para aumentar os gastos do governo. Caberá então à secretária do Tesouro dos EUA, Bad Gurl Yellen, e ao presidente do Fed, Jerome Powell, garantir que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA estejam muito abaixo do crescimento do PIB nominal. Não sei que eufemismo de impressão de dinheiro eles criarão para garantir que os rendimentos reais negativos persistam, mas estou confiante de que farão o que for necessário para conseguir que o chefe deles e seu partido sejam reeleitos.

No entanto, o Homem Laranja pode levar o prêmio. Nesse cenário, o que aconteceria com os gastos do governo?

O gráfico acima estima o déficit sob uma presidência Biden ou Trump a partir de 2024. Como você pode ver, Trump deve gastar ainda mais do que Slow Joe. Trump está em campanha em outra rodada de cortes de impostos, o que inflaria ainda mais o déficit. Seja qual for o palhaço geriátrico senil escolhido, tenha certeza de que os gastos do governo não diminuirão.

O Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) prevê déficits do governo com base no ambiente político atual e assumido no futuro. Déficits maciços são previstos até onde a vista alcança. Em um nível fundamental, se os políticos puderem criar um crescimento de 6% ao tomar emprestado a 4%, por que eles parariam de gastar?

Conforme explicado acima, a situação política nos EUA me dá extrema confiança de que a impressora de dinheiro vai funcionar. Se você achou absurdo o que a elite monetária e política dos EUA fez para "resolver" a GFC de 2008 e a COVID, você ainda não viu nada.

As guerras na periferia da Pax Americana continuam a avançar principalmente nos teatros Ucrânia/Rússia e Israel/Irã. Como esperado, os belicistas de ambos os partidos políticos estão contentes em continuar financiando seus representantes com bilhões em dinheiro emprestado. O custo só aumentará à medida que os conflitos se intensificarem e mais países forem arrastados para o tumulto.

Conclusão

À medida que entramos no verão do hemisfério norte e os decisores desfrutam de um respiro da realidade, a volatilidade da cripto diminuirá. Este é o momento perfeito para aproveitar a recente queda da cripto e lentamente adicionar posições. Tenho minha lista de compras de shitcoins que foram massacradas na última semana. Falarei sobre elas nos próximos ensaios. Também haverá muitos lançamentos de tokens que não terão tanto impacto quanto teriam se o lançamento tivesse ocorrido no primeiro trimestre. Isso proporciona aos não investidores pré-venda um ótimo ponto de entrada. Seja qual for o sabor do risco da cripto que o excita, os próximos meses apresentarão uma oportunidade de ouro para adicionar posições.

Sua intuição de que a impressão de dinheiro se acelerará à medida que os políticos gastam dinheiro com subsídios e guerras está correta. Não subestime o desejo dos elites incumbentes de permanecer no cargo. Se as taxas reais se tornarem positivas, então reavalie sua convicção em cripto.

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