1. Puntos clave del informe de investigación

1.1 Lógica de Inversión y Narrativa

El comercio de criptomonedas puede ser lucrativo, pero los rendimientos reales obtenidos por los inversores son inciertos porque no se pueden predecir con precisión los rendimientos futuros debido a los numerosos factores en el espacio cripto que causan que el mercado de rendimientos fluctúe.

Varios acuerdos de rendimiento permiten a los inversores beneficiarse de los rendimientos futuros, pero muchos protocolos establecidos tienen defectos que pueden reducir significativamente los rendimientos. Pendle utiliza un enfoque mejorado para el comercio de ingresos para optimizar los retornos de los inversores. La visión de Pendle es convertirse en el "Uniswap del mercado de tasas de interés."

Aspectos destacados de la inversión del proyecto:

• El espacio del mercado es enorme. Los swaps de tasas de interés son un mercado de derivados dominado por instituciones. Los derivados de tasas de interés representan el 80% de la cuota de mercado del mercado de derivados, de los cuales los swaps de tasas de interés representan el 80%. El volumen de transacciones es extremadamente grande, pero este juego en la cadena acaba de ser introducido por Pendle y todavía está en una etapa muy temprana.
• El rendimiento general de Pendle es sobresaliente, y su volumen de transacciones, TVL y precio de la moneda han alcanzado máximos históricos.
• Existe una necesidad inevitable de que las instituciones ingresen en la pista de Staking. Ya sean bancos, fondos de cobertura, fondos mutuos, emisores de ETF o corredores de ETF, todos tienen la necesidad de cubrir los riesgos de tasas de interés.
• La versión v3 de Pendle introducirá la pista tradicional de intercambio de tasas de interés en la cadena, que estará orientada al mercado a nivel de billones. Estamos deseando ver el rendimiento de Pendle.
• Pendle actualmente depende del desarrollo de la pista LRT. La pista LRT en general todavía tiene margen para crecer en varios niveles. Aunque Pendle depende en su mayoría de LRT para la mayoría de sus obligaciones, tiene la oportunidad de reducir gradualmente la proporción de LRT en el futuro porque es esencial para todo el mercado. La pista de permuta de tasas de interés requiere la entrada de instituciones para ayudar a diversificar sus activos.

1.2 Descripción de la Valoración

En TradeFi, los derivados de tasas de interés son las posiciones que representan la mayoría del mercado en el mercado de derivados. Además, con el desarrollo de TradeFi, el tamaño general del mercado de derivados está aumentando gradualmente. A junio de 2023, la posición general del mercado de derivados ha alcanzado los 714.7 billones de dólares estadounidenses, de los cuales la posición abierta de los derivados de tasas de interés ha alcanzado los 573.7 billones de dólares estadounidenses, lo que representa el 80.2% del total.

Las tasas de interés en cadena todavía están en las primeras etapas de los derivados, y a medida que el staking ingresa a TradeFi, la demanda de esta parte explotará.

En la actualidad, el precio de la moneda Pendle ha superado el máximo anterior, y el espacio de crecimiento puede que ya no esté restringido. Su principal token subyacente compatible es LRT. Si el valor de mercado total actual de LRT es de US$5.7 mil millones, el TVL que fluye hacia Pendle es de US$2.37 mil millones, que incluye los dos tokens principales EETH (ether.fi) y WETH.

Si el TVL general del proyecto LRT aumenta cinco veces, entonces el TVL de Pendle también tendrá espacio para aumentar cinco veces. Con la introducción del mercado tradicional de tasas de interés en 2024, la entrada de TradeFi creará demanda para Pendle para suavizar la curva de rendimiento y cubrir riesgos, entonces el potencial alcista del proyecto será mayor.

1.3 Principales riesgos

En cuanto a los riesgos de los contratos inteligentes, aunque Pendle ha contratado a varias agencias de auditoría para auditar el código, todavía puede haber lagunas que podrían provocar una pérdida total de fondos.

El ETF spot de ETH no logró pasar, lo que tendrá un mayor impacto en el mercado global de Tradefi futuro comprometido.

Cuando Pendle enfrenta condiciones de mercado extremas, pueden surgir algunos riesgos desconocidos.

Pendle actualmente depende en gran medida de LRT, y si no puede expandir eficazmente su alcance comercial, puede formar una exposición de riesgo único.

Debido a los numerosos tipos de tokens en este protocolo, puede haber una grave falta de liquidez en activos de cola larga, lo que ocasiona problemas de acumulación de liquidez. Esto no podrá satisfacer las ricas necesidades de arbitraje de algunas instituciones, pero este es un problema a largo plazo.

2. Situación básica del proyecto

2.1 Alcance empresarial

Pendle es un proyecto blockchain centrado en la tokenización del rendimiento, que permite a los usuarios bloquear el rendimiento futuro de sus activos de criptomonedas y obtener rendimientos por adelantado a través de su plataforma. Este enfoque innovador no solo brinda a los poseedores de criptomonedas una nueva fuente de ingresos, sino que también introduce más liquidez y flexibilidad en el mercado de tasas de interés. Pendle implementa esta función a través de la tecnología de contratos inteligentes, lo que permite a los usuarios participar en el mercado de manera descentralizada y segura.

2.2 Equipo Fundador

Pendle fue fundado en 2021, con miembros del equipo con sede en Singapur y Vietnam. Actualmente, hay alrededor de 20 personas registradas en Linkedin.

TN Lee(X: @tn_pendle): Co-Fundador, fue miembro del equipo fundador y líder empresarial en Kyber Network, y luego se unió a una empresa minera RockMiner, que opera alrededor de 5 minas. Dana Labs se estableció en 2019, principalmente para fabricar semiconductores personalizados de FPGA.

Vu Nguyen(X: @gabavineb): Co-Fundador, quien una vez se desempeñó como CTO de Digix DAO y se especializa en proyectos de RWA para la tokenización de activos físicos. Él cofundó Pendle con TN Lee.

Long Vuong Hoang(X: @unclegrandpa925): Supervisor de ingeniería, obtuvo una licenciatura en informática de la Universidad Nacional de Singapur, se unió a la Universidad Nacional de Singapur como asistente de enseñanza en enero de 2020, se unió a Jump Trading como pasante de ingeniería de software en mayo de 2021, se unió a Pendle en enero de 2021, trabajó como ingeniero de contratos inteligentes y fue ascendido a director de ingeniería en diciembre de 2022.

Ken Chia(X: @imkenchia): El Director de Relaciones Institucionales, obtuvo una licenciatura en la Universidad de Monash. Una vez trabajó como pasante de banca de inversión en CIMB, el segundo banco más grande de Malasia, y luego trabajó como experto en planificación de activos en banca de inversión privada en JPMorgan Chase. Ingresó a Web3 en 2018. Se desempeñó como COO de un intercambio y se unió a Pendle en abril de 2023 como director institucional, responsable de los mercados institucionales: compañías de trading propietario, fondos de criptomonedas, tesorería de DAO/protocolo y oficinas familiares.

2.3 Antecedentes de inversión

Los principales inversores en el proyecto incluyen Mechanism Capital, HashKey, Bixin Ventures, Binance Labs, etc.

Actualmente, los inversores que se pueden encontrar en la cadena incluyen a Spartan, Arthur Hayes, Hashkey, Alliance DAO, FalconX, etc.

2.4 Ruta de desarrollo del proyecto y antecedentes

Según un tuit publicado por el cofundador Vu Nguyen, se planea lanzar la versión V3 de Pendle en 2024, que incluye derivados de tasas de interés de la finanzas tradicionales, lo que despertará un gran interés en tradeFi. Los detalles de implementación específicos son actualmente desconocidos.

3. Productos y condiciones comerciales

3.1 Datos del sitio web oficial (a febrero de 2024)

3.2 Datos de redes sociales

3.3 Datos sociales

4. Análisis del proyecto

4.1 Código

El código del producto ha sido auditado por múltiples agencias de auditoría.

Su desarrollo de código para el proyecto todavía mantiene niveles normales, y los desarrolladores permanecen estables.

4.2 Productos

Pendle es un protocolo de trading de ingresos sin permiso donde los usuarios pueden ejecutar varias estrategias de gestión de ingresos. El principio de funcionamiento de Pendle se divide principalmente en tres partes: tokenización de ingresos, Pendle AMM y VePendle, como sigue:

Tokenización de ingresos

Pendle tokeniza de forma innovadora activos de ingresos en tokens SY, que se tokenizan según el estándar ERC-5115: Token SY, como empaquetar stETH en SY-stETH, y luego SY se divide en sus componentes de principal e ingresos. Son PT (Token Principal, token principal) y YT (Token de Rendimiento, token de ingresos) respectivamente.

• Los tokens PT no generarán rendimiento, pero se pueden canjear por el activo subyacente en una proporción de 1:1 al vencimiento.
• PTs son similares a los valores PO (solo principal) o bonos cupón cero en TradFi.
• Los tokens de rendimiento representan el rendimiento del activo a medida que madura.
• YT es similar a un valor IO (Interés Único) en TradFi.

Pendle AMM

Tanto PT como YT se pueden negociar a través del AMM de Pendle, que es el motor principal de Pendle. En la Capa 2, el oráculo utilizado por el proyecto es Redstone. El AMM de Pendle permite el comercio eficiente de rendimiento DeFi: los comerciantes que desean obtener rendimientos fijos compran PT, mientras que los comerciantes que desean obtener rendimientos a largo plazo compran YT. Para comprar el token de rendimiento YT durante un período de tiempo, el proceso es el siguiente:

El proceso para vender tokens YT es el siguiente:

SY existe como un activo intermediario para la piscina SWAP, por lo que los proveedores de LP deben proporcionar pares de tokens YT-SY / PT-SY. SY representa un token de rendimiento estandarizado que puede abarcar una amplia gama de clases de activos. Esta estandarización aumenta el atractivo para los inversores, ya que ofrece más flexibilidad y la posibilidad de acceder a más activos, atrayendo potencialmente a más participantes y proporcionando una mayor liquidez, por lo que optar por esta A manera de usar SY como activo intermediario para proporcionar una piscina LP.

Los proveedores de liquidez pueden beneficiarse de los siguientes aspectos:

• Tarifas de intercambio generadas por los grupos de minería
• Incentivos PENDLE
• Incentivos de protocolo emitidos por activos subyacentes (como $COMP, $AAVE)

En Pendle, la separación de la parte de rendimiento (YT) y la parte principal (PT) del activo permite a los inversores negociar y gestionar los dos componentes de forma independiente. Este mecanismo de separación aporta algunas formas únicas de fijación de precios y cambios de valor:

• Separación de futuras ganancias: Cuando compras PT, en realidad estás renunciando a cualquier ganancia que se haya generado durante el período de tenencia, porque esta parte de las ganancias se ha tokenizado a través de YT y puede ser adquirida por otros. Como resultado, el precio de PT reflejará esta falta de ingresos y a menudo se compra con un descuento sobre el valor total del activo subyacente. Pero hemos acordado un plazo, es decir, YT solo puede reflejar los ingresos dentro de un período de tiempo.
• Consideraciones sobre el valor temporal y el riesgo: Los inversores compran PT descontados basándose en la expectativa de que están comprando a un precio más bajo ahora, esperando que en algún momento en el futuro, especialmente en la madurez, su valor aumente y se acerque o sea igual al valor del activo subyacente. Esta expectativa tiene en cuenta el impacto del valor temporal y el riesgo de mantener PT hasta el vencimiento.

Supongamos que hay un ejemplo simplificado para ilustrar que PT (Principal Token) eventualmente volverá a subir al precio de su activo subyacente correspondiente (ST).

condición:

Activo subyacente (ST): Un bono con un valor de mercado actual de $100, una tasa de interés anualizada del 5% y un año restante hasta el vencimiento.

Precio inicial de PT: Supongamos que el precio de negociación inicial de PT es de $95 debido a la separación de las ganancias del año futuro (es decir, la porción de YT).

proceso:

Separación de ingresos: En la plataforma Pendle, los titulares de este bono decidieron separar sus ingresos y principal, creando PT y YT. Dado que YT representa el derecho a los ingresos futuros, el precio de PT será menor que el precio total del bono original (ST), reflejando el valor faltante de los ingresos futuros.

El tiempo pasa: A medida que pasa el tiempo, un bono se acerca a su fecha de vencimiento. Debido a que YT ya representa todos los rendimientos esperados durante el período, el valor de PT en realidad representa el retorno del principal que se puede obtener del bono al vencimiento.

Recuperación del valor: A medida que se acerca la fecha de vencimiento, el valor de mercado de PT aumentará gradualmente porque los participantes del mercado esperan que al vencimiento, los titulares de PT puedan canjear el valor del activo subyacente (es decir, el monto principal del bono). Volviendo a PT. Si el valor nominal del bono es de $100, entonces en teoría el precio de PT debería aumentar gradualmente hasta $100.

resultado:

Al vencimiento, los titulares de PT pueden usar PT para canjear el principal del bono equivalente a US$100. Por lo tanto, aunque PT inicialmente se negocie con descuento (por ejemplo, $95), a medida que pasa el tiempo y se acerca la expiración, su valor aumentará gradualmente, y finalmente volverá a alcanzar el valor total del activo subyacente, que es $100.

Entre las contrapartes, todos están apostando o cubriendo sobre rendimientos futuros. Vender YT significa suavizar la curva de rendimiento futura, liquidar temprano o ser bajista sobre los rendimientos futuros, mientras que comprar YT significa ser alcista sobre la tasa de rendimiento futura. Comprar PT significa que puedes comprarlo con un cierto descuento y creer que el rendimiento durante este período es bajista.

VePendle

Al introducir el mercado de derivados de tasas de interés de TradeFi en la cadena y ponerlo a disposición de todos, VePendle es el sistema de gobierno de Pendle:

• Cuanto más tiempo esté bloqueado el PENDLE, mayor será el valor correspondiente de VePendle.
• Los valores de VePendle disminuyen con el tiempo, pero la duración de tu bloqueo se puede extender para compensar la degradación.
• Cuanto más VePendles poseas, mayor será tu poder de voto. Después de votar por un pool, tendrás derecho al 80% de las comisiones de intercambio cobradas por el pool.
• Los titulares de VePendle también reciben una parte de los ingresos del protocolo, que provienen de las tarifas de intercambio y las tarifas de YT.

4.3 Desarrollo ecológico y datos

En la actualidad, debido a la existencia de tokens ST, una serie de proyectos incluye:

Penpie: Penpie es una plataforma DEFI lanzada por MagPie, que proporciona a los usuarios de la plataforma Pendle servicios de ingresos e incentivos vePendle.

Equilibria: Convierte PENDLE inactivo en ePENDLE y obtén ingresos haciendo staking de la bóveda de ePENDLE.

El gráfico anterior sigue los bloqueos de PNP y EQB en Penpie y Equilibria y su propiedad del token de gobernanza de Pendle (vePendle). Esto muestra el nivel de control que los titulares de vlPNP y vlEQB tienen sobre el protocolo de Pendle. Los titulares de vlPNP y vlEQB dirigen la distribución de vePendle de Pendle en propuestas de gobernanza y votaciones de peso de medición.

Penpie ocupa aproximadamente 12 millones de vePendles para Pendle, mientras que Equilibria ocupa aproximadamente 7.7 millones de vePendles para Pendle. Actualmente hay un total de 32.7 millones de vePendles, por lo que Penpie ocupa aproximadamente el 36.7% de los derechos de gobernanza de Pendle, y Equilibria ocupa aproximadamente el 23.5% de los derechos de gobernanza de Pendle (Datos hasta marzo de 2024).

El número de transacciones y el volumen de transacciones en el protocolo Pendle también han mostrado un aumento muy positivo y gradual, lo que significa que con el desarrollo de proyectos DEFI como LSD, LSDFI, LRT, Restaking, etc., la demanda del mercado de derivados de tasas de interés ha aumentado gradualmente. Y hasta el 7 de marzo de 2024, su volumen de transacciones acumuladas también ha superado los 4 mil millones de dólares estadounidenses, y su tendencia es creciente.

En cuanto al TVL, el proyecto tiene su propia piscina AMM que admite el intercambio de varios tokens SY, PT y YT. En la actualidad, el estándar de moneda y el estándar U también están aumentando gradualmente.

Con el desarrollo actual de Staking, la gente espera que la demanda del proyecto aumente gradualmente, especialmente la posibilidad de que las instituciones ingresen al mercado. Muchas instituciones han comenzado a mencionar el tema de los ingresos por staking de Ethereum. Generalmente creen que después de la adopción del ETF spot, TradeFi podrá obtener ingresos activos en la cadena mediante el staking de ETH, y al mismo tiempo, también puede cobrar tarifas de custodia a los depositantes.

Entonces habrá una gran demanda de productos de intercambio de tasas de interés como Pendle, y debido a su posición líder completa en el seguimiento de tasas de interés, será un proceso natural introducir tasas de interés tradicionales en la cadena en el futuro, entonces las instituciones podrán realizar operaciones de derivados de tasas de interés, lo que tendrá un volumen de operaciones potencial de cientos de miles de millones.

La liquidez actual del grupo de Pendle también está aumentando gradualmente.

Entre todas las pools, los principales proyectos son los proyectos de vías LRT. Con la emisión de moneda del proyecto de vías LRT y la continua popularidad de la vía de Stake en el futuro, esta vía se convertirá en un foco caliente en la industria, y su tasa de crecimiento también será más alta. El TVL de las principales vías LRT se encuentra actualmente en la etapa de crecimiento, lo que tiene un efecto de promoción muy directo en Pnedle, cuya principal pool es LRT.

4.4 Tamaño y potencial de la pista

Los derivados de tasa de interés (IDR) se encuentran entre los derivados más negociados. Un derivado es un valor cuyo precio depende de o se deriva de uno o más activos subyacentes. Su valor se determina por las fluctuaciones en el activo subyacente. Los activos subyacentes más comunes incluyen acciones, bonos, materias primas, monedas, tasas de interés e índices de mercado。

En TradeFi, los derivados de tasas de interés son las posiciones que representan la mayoría del mercado en el mercado de derivados. Además, con el desarrollo de TradeFi, el tamaño general del mercado de derivados está aumentando gradualmente. A junio de 2023, la posición general del mercado de derivados ha alcanzado 714.7 billones de dólares estadounidenses, de los cuales la posición abierta de derivados de tasas de interés ha alcanzado 573.7 billones de dólares estadounidenses, lo que representa el 80.2% del total.

Los derivados basados en tasas de interés se dividen en tres subcategorías principales, a saber, swaps de tasas de interés (swaps), FRA (acuerdos de tasa de interés a plazo), opciones (opciones) y otros instrumentos. En el IDR tradicional, los swaps de tasas de interés ocupan aproximadamente el 81,2% de la cuota de mercado.

En TradeFi, los swaps de tasas de interés son principalmente un mercado comercial dominado por instituciones, y su volumen de operaciones también es extremadamente grande. Un swap de tasas de interés es un derivado financiero que permite a dos partes intercambiar sus respectivas obligaciones de pago de intereses. Este intercambio suele implicar un swap de tasa fija y tasa flotante. Los swaps de tasas de interés se utilizan ampliamente en los mercados financieros, y los principales participantes incluyen:

• Los bancos e instituciones financieras: Los bancos utilizan permutas de tasas de interés para gestionar el riesgo de tasa de interés, ajustar la estructura de la tasa de interés de sus balances y optimizar la eficiencia del uso de capital. Las instituciones financieras también las utilizan para el arbitraje y la cobertura de riesgos.
• Las empresas utilizan permutas de tasas de interés para cubrirse contra los cambios en los costos de endeudamiento. Por ejemplo, si una empresa espera que las tasas de interés suban en el futuro, podría asegurar su gasto de intereses celebrando un contrato de permuta que paga una tasa fija y recibe una tasa flotante.
• Inversores y fondos de cobertura: Utilizan permutas de tasas de interés como un vehículo de inversión o estrategia de gestión de riesgos para buscar ganancias prediciendo cambios en las tasas de interés, o para cubrir el riesgo de tasas de interés en otras inversiones.
• Gobiernos y agencias públicas: Estas entidades pueden utilizar permutas de tasas de interés para gestionar los costos y riesgos de sus carteras de deuda. A través de los swaps, son capaces de igualar de manera más eficiente las necesidades de financiamiento y los costos de servicio de la deuda, al tiempo que reducen el impacto de los cambios en las tasas de interés.
• Banco Central: Aunque no sea una operación de rutina, bajo ciertas circunstancias los bancos centrales pueden participar en el mercado de permutas de tasas de interés para influir en las tasas de interés a corto plazo como parte de su política monetaria.

En el mundo financiero tradicional, los derivados de tasas de interés son la categoría de transacción derivada más grande, y los swaps de tasas de interés representan el 82% del mercado general de derivados de tasas de interés. Sin embargo, en el mundo de la cadena de bloques, los swaps de tasas de interés todavía están en una etapa muy temprana, y Pendle es el líder. Proyecto, dedicado a los swaps de tasas de interés en cadena en Ethereum.

Con la entrada de instituciones financieras tradicionales, especialmente Grayscale, JPMorgan Chase y BlackRock, están prestando atención al mercado de garantías de Ethereum, que puede proporcionar a TradeFi una amplia gama de oportunidades de arbitraje, lo cual puede ser importante para la inversión de Pendle en el contexto actual.

Monedas y capitalizaciones de mercado que actualmente admiten la tokenización de ingresos:

• Tokens de garantía líquida de Ethereum (como wstETH): Actualmente, alrededor del 26% de ETH se encuentra en un estado de garantía, por lo que todos estos tokens pueden ser tokenizados. El actual TVL total de Gate es de 59.7 mil millones de dólares.
• Tokens que representan posiciones en protocolos de préstamos (como Compound o Aave): Por ejemplo, el DAI comprometido en Compound se llama cDAI, que también tiene su propia tasa de rendimiento anualizada. El espacio de mercado estable para esta parte de los ingresos también es muy extenso. Actualmente, el tvl del negocio de préstamos es de aproximadamente US$34.3 mil millones.
• Tokens LP (como el GLP de GMX): Ya sea GMX o GLP, tiene su propia tasa de interés siempre que esté hipotecado. Casi todos los proyectos DEFI tienen ingresos de tokens LP.
• Tokens de rehipoteca de liquidez (LRT) y tokens de recompra: A partir de ahora, esta parte de EigenLayer y Renzo Finance tiene un TVL total de 17 mil millones de dólares estadounidenses.

En general, el potencial de esta pista es extremadamente alto, y con la entrada gradual de instituciones tradicionales, la demanda de Pendle aumentará gradualmente.

Posibles casos de uso para uso institucional incluyen:

• Ingresos fijos, como ganar ingresos fijos en stETH;
• Rendimiento largo, como apostar a que el rendimiento de stETH aumentará comprando más rendimiento;
• Gana más sin riesgo adicional, como usar tu stETH para proporcionar liquidez;

Por ejemplo, en el mercado de restaking de EigenLayer, a medida que el número de depositantes de EigenLayer aumenta gradualmente, es probable que la tasa de rendimiento futura disminuya. Entonces, cuando la tasa de rendimiento actual es alta, puedes elegir vender YT por adelantado cuando el APY sea alto. Aprovecha tus propios rendimientos. A los ojos de las instituciones, también pueden bloquear los ingresos de la garantía de stETH para protegerse contra la disminución de los rendimientos causada por la disminución de la actividad en la cadena en el futuro.

5. Tokens

5.1 Volumen total y circulación

A partir del 7 de marzo de 2024, según las estadísticas de Coingecko, el número total actual de tokens es 258,446,028, y el número de tokens en circulación actual es 96,950,723. La capitalización de mercado actual es de $298 millones y el FDV es de $790 millones. Los incentivos de liquidez representan el 49.3% del total de tokens, mientras que el equipo representa actualmente el 17.7% y los inversores el 12.1%.

Se espera que el incentivo de liquidez dure hasta finales de 2030, con funcionarios asumiendo una inflación anual del 2%, disminuyendo en 1,1% cada semana hasta abril de 2026. El gráfico de lanzamiento de este token se muestra en la figura de arriba. Estimamos que para la fecha límite de aproximadamente el 1 de mayo de 2025, aproximadamente 270 millones de él estarán en circulación. En general, habrá poco crecimiento y ningún impacto en el precio del token en el mercado alcista.

5.2 Economía de tokens

El token de Pendle se utiliza principalmente para la custodia de gobernanza, que se llama vePendle. Al utilizar vePENDLE, los titulares de PENDLE pueden obtener una serie de funciones que aumentan la utilidad del token.

El valor de VePendle es directamente proporcional a la cantidad apostada y la duración de Pendle. El valor de vePENDLE disminuirá con el tiempo. Los titulares de vePENDLE votan y dirigen flujos de recompensa a diferentes pools, incentivando efectivamente la liquidez en los pools por los que votaron.

Pendle cobra una tarifa del 3% sobre todos los ingresos generados por YT. Actualmente, la tarifa se distribuye al 100% a los titulares de vePENDLE, mientras que el protocolo no recauda ningún ingreso. Además de esto, los votantes de vePENDLE tienen derecho a recibir el 80% de las tarifas de intercambio de tasas de interés del grupo de votación, lo que constituye el APY del votante. La imagen de arriba muestra la situación de votación más reciente. El grupo crvUSD ocupa aproximadamente el 44% de los derechos de voto concentrados en este grupo. Hasta el 7 de marzo de 2024, un total de 49.52 millones de vePendle están actualmente bloqueados en Pendle. Como token virtual de derechos de voto y derechos, hay 32.76 millones de vePendle, que están bloqueados en promedio durante 421 días.

5.3 Desempeño del mercado y pronóstico del período de ventana

La piscina de liquidez principal actual de Pendle es LRT, y el análisis se basa principalmente en la referencia del proyecto LRT.

Lo anterior son tokens LRT. LRT se basa en tokens Restaking y LSD. Su espacio de mercado, Restaking, es actualmente de 11 mil millones de dólares estadounidenses, mientras que LSD es actualmente de 55.1 mil millones de dólares estadounidenses. Estos van acompañados del precio de ETH, el desarrollo de la pista LSD y el staking. Avanzando gradualmente hacia las instituciones financieras convencionales, el espacio de mercado se amplía.

Por lo tanto, bajo la situación actual, el token LRT tiene un espacio de mercado de 66 mil millones de dólares estadounidenses. Para Pendle, LRT tiene un espacio de crecimiento de mercado tan grande. Además, también acepta tokens como Compound que pueden generar ingresos por rendimiento, y el producto de intercambio de tasas de interés fuera de la cadena introducido en el futuro, es decir, Pendle v3, se lanzará este año.

A juzgar por el aumento actual del precio de la moneda, su crecimiento de precio también se ajusta al estado de desarrollo de la pista de Staking. En la actualidad, el precio de la moneda ha alcanzado un máximo histórico, pero su capitalización de mercado es solo de 300 millones de dólares estadounidenses (precio de la moneda 3.11), y su circulación total es de aproximadamente 800 millones de dólares. En mayo de 2025, debido a problemas con el mecanismo de emisión, FDV puede contar en realidad solo como 3 mil millones, por lo que creemos que podría haber un importante potencial alcista para el token.

5.4 Evaluación de Expectativas de Ganancias

El precio de la moneda Pendle ha superado el máximo anterior, y el espacio de crecimiento puede que ya no esté limitado. En la actualidad, su principal token subyacente soportado es LRT. Si el valor de mercado total actual de LRT es de $5.7 mil millones, el TVL que fluye hacia Pendle es de $2.37 mil millones, incluidos los dos tokens principales EETH (ether.fi) y WETH.

Si el TVL general del proyecto LRT aumenta cinco veces, entonces el TVL de Pendle también tendrá espacio para aumentar cinco veces. Con la introducción del mercado tradicional de tasas de interés en 2024, la entrada de TradeFi creará demanda para Pendle para suavizar la curva de rendimiento y coberturas de riesgos, entonces el potencial del proyecto será mayor.

6. Evaluación de valor

El proyecto se encuentra en una etapa madura, pero el equipo sigue mejorando su modelo económico y aumentando la liquidez, explorando la posibilidad de introducir swaps de tasas de interés en las finanzas tradicionales. Creemos que se espera que se convierta en el Uniswap de la pista de derivados de tasas de interés, y el espacio en este mercado será mucho más grande que el mercado al contado porque la mayoría de las instituciones participan y su volumen de negociación es muy grande.

Su ventaja competitiva es que es el líder en la pista de derivados de tasas de interés en cadena, y también tiene su propia ecología. Actualmente tiene un monopolio absoluto en esta pista, y la pista en general también se encuentra en una etapa muy temprana.

A medio y largo plazo, no solo el mercado al contado en la cadena florecerá, sino que también las pistas de staking y re-staking se desarrollarán rápidamente. A medida que las instituciones prestan atención a TradeFi, el mercado de derivados en la cadena también se desarrollará rápidamente, y pendle es actualmente único. elige.

7. Resumen

Pendle es un proyecto blockchain centrado en la tokenización del rendimiento, que permite a los usuarios bloquear el rendimiento futuro de sus activos criptográficos y recibir ganancias por adelantado. Este enfoque innovador no solo proporciona a los titulares de criptomonedas una nueva fuente de ingresos, sino que también introduce más liquidez y flexibilidad en el mercado de tasas de interés. Pendle implementa esta función a través de la tecnología de contratos inteligentes, lo que permite a los usuarios participar en el mercado de forma descentralizada y segura.

Las inversiones de Pendle incluyen:

• El espacio del mercado es enorme. Los swaps de tasas de interés son el mercado de derivados principal para las instituciones. Los derivados de tasas de interés representan el 80% de la cuota de mercado del mercado de derivados, de los cuales los swaps de tasas de interés representan el 80%. El volumen de transacciones es extremadamente grande, pero en Esta pista en cadena acaba de ser introducida por Pendle, y todavía está en una etapa muy temprana.
• El rendimiento general de Pendle es sobresaliente, y su volumen de transacciones, TVL y precio de la moneda han alcanzado máximos históricos.
• La tendencia de las instituciones tradicionales de ingresar a Staking, ya sean bancos, fondos de cobertura, fondos mutuos, emisores de ETF o corredores de ETF, todos tienen la necesidad de cubrir los riesgos de tasas de interés.
• La versión V3 introducirá la pista tradicional de intercambio de tasas de interés en la cadena, que estará orientada al mercado a nivel de billones. Estamos ansiosos por ver el rendimiento de pendle.

Aunque Pendle actualmente depende del desarrollo de la pista de LRT, todavía existe la posibilidad de un crecimiento múltiple en la pista de LRT por sí sola. Además, Pendle tiene la oportunidad de reducir gradualmente la proporción de LRT en el futuro, ya que es esencialmente una pista de intercambio de tasas de interés para todo el mercado, lo que requiere la entrada de instituciones para ayudar a diversificar sus activos, lo que también significa que hay una brecha entre Pendle e instituciones. Las necesidades mutuamente dependientes fuertemente, son objetivos de inversión muy valiosos, y se recomienda a los inversores que presten mucha atención a ellos.

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