ステーブルコインは、米ドル、金、または仮想通貨など他の資産に対する安定した価値を維持するように設計された暗号通貨です。ステーブルコイン - 総時価総額が143.073億ドル- は、暗号通貨市場の変動を気にすることなく取引、貸出、借入、投資を可能にするために、分散型金融（DeFi）にとって重要です。

ただし、すべてのステーブルコインが同じように作られているわけではありません。異なる種類のステーブルコインがあり、それぞれが自身のペッグを維持し報酬を分配するためのメカニズムを持っています。最も一般的なステーブルコインの種類には、フィアットバック、クリプトバック、アルゴリズム、コモディティバックなどがあります。

この記事では、流動ステーキングトークン（LST）に裏付けられた新しいステーブルコインタイプ、LSTに裏付けられたステーブルコインに焦点を当てます。

ステーブルコインとは何ですか？

ステーブルコインは、市場価値を外部参照にリンクさせることで一貫した価値を維持しようとする暗号通貨です。この参照先は、米ドルのような法定通貨、金のような商品、または他の金融商品である可能性があります。ステーブルコインは、ビットコイン（BTC）などの人気のある暗号通貨の高いボラティリティに代わる選択肢を提供することを目指しています。これにより、これらのデジタル資産が日常取引に適していなくなる可能性があります。

ソース：リサーチゲート

さまざまなタイプのステーブルコインがあり、それぞれが独自のペッグを維持し報酬を配布するメカニズムを持っています。最も一般的なステーブルコインのタイプには、次のものがあります。

• フィアットに裏付けられたステーブルコイン：これらは米ドル、ユーロ、または円などのフィアット通貨で裏付けられています。中央集権的なエンティティがフィアットに裏付けられたステーブルコインを発行し、固定レートで基になるフィアット通貨と交換可能です。フィアットに裏付けられたステーブルコインの例にはUSDT、USDC、TUSDなどがあります。
• 暗号通貨担保ステーブルコイン：これらはビットコイン、イーサリアム、またはダイなどの他の暗号通貨によって担保されています。暗号通貨担保ステーブルコインは、MakerDAO、Synthetix、Curveなどの分散型プロトコルによって発行され、基になる暗号通貨資産のボラティリティを考慮して過剰担保されています。暗号通貨担保ステーブルコインの例には、DAI、sUSD、yUSDなどがあります。
• アルゴリズム安定通貨: これらは、任意の資産ではなく、供給と需要を調整するアルゴリズムによって裏付けられていない安定通貨です。アルゴリズム安定通貨は、Terra Luna、Alchemist、またはFraxなどの分散型プロトコルによって発行され、市場の力とインセンティブに影響を受けます。アルゴリズム安定通貨の例には、Luna UST、ALUSD、FRAXなどがあります。
• 物品で裏付けられた安定通貨：これらは金、銀、石油、または炭素クレジットなどの物理的またはデジタルの商品に裏付けられています。物品で裏付けられた安定通貨は、Paxosなどの中央集権的または分散型のエンティティによって発行され、固定レートで基礎となる商品と引き換えることができます。物品で裏付けられた安定通貨の例には、PAXGなどがあります。

各種ステーブルコインには、使用用途、信頼レベル、分散度、発行と償還のコスト、スケーラビリティ、安定性に応じて、それぞれ利点と欠点があります。

ステーブルコインはどのようにペッグを維持しているのか？

ステーブルコインは、ステーブルコインのタイプに応じて、異なるメカニズムを使用して基礎資産にペッグを維持します。メカニズムの主なカテゴリは、資産の裏付けとアルゴリズム制御の2つです。

資産の裏付け

アセットバックされた安定したコインは、物理的またはデジタルな準備金に裏付けられており、安定したコインの価値と基礎となる資産との間に直接的な相関関係を提供し、信頼性を確保しています。アセットバックされた安定したコインは、フィアットバック、クリプトバック、商品バックの3つのサブタイプに分けることができます。

• フィアットバックドステーブルコイン

フィアットに裏付けられたステーブルコインは、米ドル、ユーロ、または円などのフィアット通貨によって裏付けられています。フィアットに裏付けられたステーブルコインは、銀行や取引所などの中央集権的な機関によって発行され、固定レートで基礎となるフィアット通貨と交換可能です。フィアットに裏付けられたステーブルコインの例には、USDT、USDC、BUSDなどがあります。

フィアットバックされたステーブルコインは、担保として銀行口座または信託会社に相当額の法定通貨を保有することでペッグを維持しています。ステーブルコインの発行者は、準備金が監査され透明であり、いつでもステーブルコインを償還できるようにする責任があります。フィアットバックされたステーブルコインは比較的安定しており使いやすいですが、中央集権化、規制、および取引相手リスクといった欠点に直面しています。

• 暗号資産担保ステーブルコイン

暗号資産担保ステーブルコインは、Bitcoin、Ethereum、またはDaiなどの他の暗号資産で担保されています。暗号資産担保ステーブルコインは、MakerDAO、Synthetix、またはCurveなどの分散型プロトコルによって発行され、基礎となる暗号資産のボラティリティを考慮して過剰担保されています。暗号資産担保ステーブルコインの例には、DAI、sUSD、yUSDなどがあります。

暗号資産担保ステーブルコインは、スマート契約に担保をロックすることでペッグを維持し、市況に応じて担保比率やステーブルコインの発行と償還を自動調整します。ステーブルコインの利用者は、プロトコルのガバナンスとリスク管理に参加し、流動性と安定性を提供することで報酬を得ることもできます。暗号資産担保ステーブルコインは、フィアット担保ステーブルコインよりも分散化され、信頼できますが、スケーラビリティ、複雑さ、清算リスクなどの課題に直面しています。

• 商品担保ステーブルコイン

コモディティに裏付けられたステーブルコインは、金、銀、石油、炭素クレジットなどの物理的またはデジタルのコモディティによって裏付けられています。コモディティに裏付けられたステーブルコインは、Paxos、Digix、Nornickelなどの中央集権的または分散型のエンティティによって発行され、固定レートで基になるコモディティと引き換えることができます。コモディティに裏付けられたステーブルコインの例には、PAXG、DGX、パラジウム、SLVTなどがあります。

商品に裏付けられたステーブルコインは、コモディティの同等額を担保として倉庫やブロックチェーンに保持することでペッグを維持します。安定したコインの発行者は、準備金が監査され透明性が保たれ、安定したコインがいつでも償還可能であることを保証する責任があります。商品に裏付けられたステーブルコインは、ブロックチェーン上で実世界の資産をトークン化および取引する方法を提供しますが、保管コスト、規制、市場の変動などの欠点に直面しています。

アルゴリズム制御

アルゴリズム安定通貨は、任意の資産に裏付けられていませんが、代わりに供給と需要を調整するアルゴリズムによってそのペッグを維持します。アルゴリズム安定通貨は、テラルナやアルケミスト、ベーシスキャッシュ、またはフラックスなどの分散型プロトコルによって発行され、市場の力とインセンティブに影響を受けます。アルゴリズム安定通貨の例には、テラUST、ALUSD、AMPL、BAC、FRAXなどがあります。

アルゴリズム安定通貨は、市場需要に応じて供給を自動的に増減させるスマートコントラクトを使用して、安定通貨の価格とペッグの間で動的な均衡を作り出すことによってペッグを維持します。安定通貨のユーザーは価格の変動に応じて、より多くまたはより少ない安定通貨を受け取ることができ、供給変化から利益を得ることができます。アルゴリズム安定通貨は、物理的な準備金や担保なしでペッグを維持するための完全に分散化された自律的なアプローチを提供します。ただし、価格の安定性、ユーザーの採用、およびガバナンスなど、いくつかの課題に直面しています。

Liquid Staking Tokensとは何ですか？

Liquid staking tokensは、Proof-of-Stake（PoS）ブロックチェーン上での暗号通貨のステークされた量を表します。ステーキングとは、ある一定量の暗号通貨をロックしてPoSブロックチェーンのセキュリティと運用を支援し、その見返りとして報酬を得るプロセスです。ただし、ステーキングには流動性の低さ、機会費用、スラッシングなどの欠点があります。

リキッドステーキングトークンは、ステーキングされた資産のための二次市場を作成することで、これらの問題を解決します。 リキッドステーキングトークンは、ユーザーがコインをステークし、そのステークを表す対応するトークンを受け取ることを可能にするリキッドステーキングプロトコルによって発行されます。 たとえば、ユーザーがリキッドステーキングプロトコルに10 ETHをステークした場合、10 ETHを表すリキッドステーキングトークンである10 LST-ETHを受け取ります。

Liquid staking tokensにはいくつかの利点があります。たとえば:

• 流動性: リキッドステーキングトークンは、コインをアンステークすることなく報酬を失うことなく、他のDeFiプロトコルで自由に取引または使用することができます。
• 分散化：Liquid staking tokensは、基礎となる資産のボラティリティやリスクに対するヘッジとして使用することもでき、他の資産やプロトコルに露出するために使用することもできます。
• イノベーション：Liquid staking tokensは、ステーキングされた資産に対してクロスチェーン相互運用性、合成性、またはガバナンスなどの新しいユースケースや機能を可能にすることができます。

LSTで裏付けられたステーブルコインとは何ですか

LSTバックドステーブルコインは、担保としてリキッドステーキングトークン（LST）を使用しています。 Gravita、Curvance、Prisma、Ethena、Gyroscopeなどの分散型プロトコルによって発行され、ユーザーが自分のLSTを預け入れ、米ドルやユーロなどの法定通貨にペッグされた対応するステーブルコインを発行できるようにします。たとえば、Gravitaに$100相当のwETHを預け入れると、USドルにペッグされたステーブルコインである100 $GRAIを受け取ります。

LSTバックの安定通貨は、そのタイプに応じて異なるメカニズムを使用してペッグを維持しています。LSTバックの安定通貨の主な3つのタイプは、リベーストークン、リワードベアリングトークン、イールドベアリングトークンです。

Rebaseトークン

リベーストークンは、価格のペッグからの偏差に応じて供給を調整するステーブルコインです。リベーストークンは、Ampleforthなどの分散型プロトコルによって発行され、市場の力とインセンティブの影響を受けています。

Rebaseトークンは、市場需要に応じてステーブルコインの供給を自動的に増減させるスマートコントラクトを使用してペッグを維持します。これにより、ステーブルコインの価格とペッグの間に動的な均衡が生まれます。ステーブルコインのユーザーは、価格変動に応じてより多くまたはより少ないステーブルコインを受け取ることができます。Rebaseトークンは、物理的な準備金や担保を必要とせず、ペッグの維持に完全に分散化された自律的なアプローチを提供しますが、価格の安定性、ユーザーの採用、およびガバナンスなどの課題に直面することもあります。

リワードを生じるトークン

リワードを支払うトークンは、基礎となるLSTのステーキングリワードを安定した通貨保有者に配当するステーブルコインです。リワードを支払うトークンは、Gravita、Curvance、またはPrismaなどの分散型プロトコルによって発行され、過剰担保されたLSTで裏付けられています。リワードを支払うトークンの例には、GRAI、CRVUSD、PRISMAなどがあります。

報酬を得るトークンは、スマート契約にLSTをロックすることでペッグを維持し、市況に応じて担保比率やステーブルコインの発行・償還を自動調整します。ステーブルコインの利用者は、プロトコルのガバナンスやリスク管理に参加し、流動性と安定性を提供することで報酬を得ることもできます。報酬を得るトークンは、フィアットに担保されたステーブルコインよりも分散化され、信頼できますが、拡張性、複雑さ、清算リスクなどの課題に直面することもあります。

収益を生むトークン

収益を生むトークンは、基礎となるLSTを貸し借りしたり、他のDeFiプロトコルに投資したりして収益を生み出すステーブルコインです。収益を生むトークンは、Ethena、Gyroscope、Raftなどの分散型プロトコルによって発行され、ヘッジされたまたは多様化されたLSTで裏付けられています。収益を生むトークンの例には、eUSD、GYRO、Rなどがあります。

利回りを生むトークンは、LSTのリターンとリスクを最適化するためにヘッジ、分散、または複利のような異なる戦略を使用してペッグを維持します。ステーブルコインユーザーも利回りを生成する恩恵を受けることができ、LSTからの利益または損失の一部を受け取ります。利回りを生むトークンは、LSTの有用性と価値を向上させる方法を提供しますが、依存性、ボラティリティ、および一時的な損失などの欠点に直面することもあります。

異なるLSTバックドステーブルコイン

このセクションでは、crvUSD、mkUSD、およびUSDeなどの既存のLSTで裏付けられたステーブルコインと、それらの動作について探求します。

crvUSD

ソース: Curveウェベサイテ

crvUSDは、バックアップされたステーブルコインですCurveのCurveのガバナンストークン（CRV）をCurve DAOにステークした量を表すトークンである流動性ステーキングトークン（crvLSTs）は、Curvanceが発行する通貨であり、この通貨はユーザーが自身のcrvLSTsを預け入れ、米ドルにペッグされた対応するステーブルコインを発行できる分散型プロトコルです。例えば、ユーザーがCurvanceにtBTCで100ドル相当を預け入れた場合、100ドルにペッグされた安定した通貨である$100 crvUSDを受け取ります。

crvUSDは、ベースとなるcrvLSTsのステーキング報酬を安定コインの保有者に配当する報酬を得る安定コインです。 crvUSDの保有者は、Curvanceのガバナンスやリスク管理にも参加でき、流動性と安定性の提供に対する報酬を得ることができます。 crvUSDは、スマートコントラクト内でcrvLSTsをロックしてペッグを維持し、市況に応じて担保比率や発行・償還を自動調整しています。

mkUSD

ソース：プリマファイナンス

mkUSDは、発行されたステーブルコインです。プリマファイナンスそしてPrimaLSTによってサポートされています。mkUSDは、ユーザーが自分のLSTを預け入れ、米ドルにペッグされた対応するステーブルコインを鋳造することを可能にする分散型プロトコルです。たとえば、ユーザーがPrima Financeに$100相当のweETHを預け入れると、$100 mkUSD、米ドルにペッグされたステーブルコインがもらえます。

mkUSDはリベース安定コインであり、価格のずれに応じて供給を調整します。mkUSDは市場の力とインセンティブに影響を受けます。mkUSDは、市場需要に応じて安定コインの供給を自動的に増減させるスマートコントラクトを使用してペッグを維持し、安定コインの価格とペッグの間で動的な均衡を創出します。安定コインのユーザーは価格変動に応じてより多くまたはより少ない安定コインを受け取ることで利益を得ることもできます。

USDe

ソース：Ethenaウェブサイト

USDeは、に裏付けられたステーブルコインですEthena’sETHのステーキング数量を表すトークンである流動ステーキングトークン（stETH）とは、USDeは、ユーザーがLSTを預け入れ、米ドルにペッグされた対応するステーブルコインを鋳造できる分散型プロトコルであるEthenaによって発行されます。

USDeはイールドを生むステーブルコインであり、つまり、元のLSTを貸し借りしたり、他のDeFiプロトコルに投資したりすることでイールドを生み出します。USDe保有者は、LSTからの利益または損失の一部を受け取るため、イールド生成からも利益を得ることができます。USDeは、元の担保資産に対する自動およびプログラムによるデルタニュートラルヘッジを実行することでペッグの安定性を得ています。

LSTバックド安定通貨：なぜ重要か

DeFiユーザーにとって、LST担保のステーブルコインは重要です。なぜなら、以下のようないくつかの利点があるからです。

• 収益: LSTで裏付けられたステーブルコインは、安定した収益ストリームを提供でき、ステーブルコイン保有者にとって予測可能な収入をもたらします。これらは基礎となるLSTのステーキング報酬を分配します。LSTで裏付けられたステーブルコインのタイプによって、報酬は供給変化、利息支払い、または収益生成の形式で得られます。LSTで裏付けられたステーブルコインは、PoSネットワークの高いステーキング率を活用して、フィアットで裏付けられたステーブルコインよりも高いリターンを提供することもあります。
• 流動性へのアクセス：LSTで裏付けられたステーブルコインは、ステーカーに流動性へのアクセスを提供することができます。なぜなら、ステーキングされた資産をステーブルコインの担保として使用できるためです。これにより、アンステーキングして報酬を失う必要がありません。LSTで裏付けられたステーブルコインは、DeFiエコシステムにおいて他のDeFiプロトコルと互換性があるため、交換手段、会計単位、価値保存手段としても使用できます。これには、貸出、借入れ、または収益農業などが含まれます。
• リスクの軽減: LSTで裏付けられたステーブルコインは、ステーカーのリスクを軽減することができます。なぜなら、それらは基礎となる資産の変動リスクやリスクに対するヘッジを行うか、他の資産やプロトコルに対する露出を多様化することができます。LSTで裏付けられたステーブルコインは、スラッシングのリスクも軽減することができます。スラッシングとは、ステーカーが悪意を持って行動した場合やプロトコルの要件を満たさなかった場合に、ステーキングされた金額を削減または没収するプロセスです。LSTで裏付けられたステーブルコインは、中央集権的で透明性のあるフィアットで裏付けられたステーブルコインよりも、より多くのセキュリティと信頼を提供することができます。

結論

LSTバックドステーブルコインは、ステーキングとステーブルコインの利点を組み合わせ、暗号空間に新たな可能性と課題を創造します。DefiLlama流動ステーキングにロックされた総額は590億ドルを超えています。これは、LSTトークンに対する巨大なポテンシャルと需要を示しており、賭けられた資産の価値と有用性を解き放つと同時に、安定性とセキュリティを提供しています。

ただし、LSTバックドステーブルコインにはリスクや制限があります。これらはまだ実験的で新興であり、さまざまな技術的、規制上、市場に関する課題に直面しています。また、これらは基盤となるPoSネットワークや流動性ステーキングプロトコルのパフォーマンスとセキュリティに依存しています。したがって、ユーザーはLSTバックドステーブルコインの使用や作成を検討する前に慎重で情報を得る必要があり、常に独自の調査とデューデリジェンスを行うべきです。