Pengenalan

Tujuan saya di sini adalah untuk memberikan pengantar komprehensif tentang staking likuiditas Solana. Saya baru menyadari dalam melakukan penelitian untuk ini Phantom memiliki artikel yang memiliki struktur yang agak mirip ( https://phantom.app/learn/crypto-101/Solana-liquid-Staking) dan saya akan mencakup sebagian dari wilayah yang sama, tetapi dengan banyak pendapat dan editorial. Saya ingin Anda tahu tidak hanya apa itu staking likuid dan bagaimana melakukannya, tetapi mengapa. Apa yang akan mendorong seseorang untuk melompat dari tempat tidur di pagi hari dan berkata pada dirinya sendiri, “Saya akan melakukan staking likuid SOL saya hari ini”? Ayo, bergabunglah dengan saya di karpet ajaib saya, dan saya akan menunjukkan kepada Anda dunia yang benar-benar baru.

Saya akan mencoba membuatnya dapat diakses oleh para pemula tanpa benar-benar membosankan pembaca dengan penjelasan berlebihan (Anda dapat menilai apakah saya telah berhasil). Saya juga mencoba untuk menyusun artikel yang cukup panjang ini sehingga Anda dapat melewati bagian-bagian tertentu jika Anda sudah familiar dengan topik tersebut. Dengan demikian, berikut adalah daftar isi:

• Staking di Solana
• LSTs dan Risiko Durasi
• LST unggulan dan Struktur Insentif mereka
• Sanctum dan Masa Depan LST Tanpa Batas
• Bagaimana Cara Liquid Staking
• LST dan Keuangan Terdesentralisasi
• Kesimpulan

Saya juga akan memberikan penegasan wajib bahwa tidak satupun dari ini boleh diartikan sebagai saran keuangan, hukum, atau seperti tambahan yang luar biasa dari Haseeb Qureshi, nasihat kehidupan. Artikel ini dimaksudkan untuk memberikan edukasi, dan semoga, menghibur dan menyenangkan.

Staking di Solana

Sebelum kita melompat langsung ke liquid staking, mari kita bicara tentang staking biasa. Staking dalam jaringan proof-of-stake yang didelegasikan seperti Solana adalah tindakan menyerahkan token Anda kepada validator yang harus berjanji untuk memverifikasi transaksi di jaringan dengan setia atau mengambil risiko penalti. Inilah yang menciptakan keselarasan mendasar antara validator dan pengguna jaringan, yang tanpanya, pengeluaran ganda, sensor, dan semua cara penyalahgunaan lainnya akan dimungkinkan. Saat Anda melakukan staking "secara native", Anda memilih validator tertentu dan mendelegasikan token Anda kepada mereka. Anda dapat melakukan operasi ini melalui berbagai perangkat lunak dompet atau dengan antarmuka baris perintah Solana.

Sejak diluncurkannya Solana mainnet-beta pada Februari 2020, Solana telah mengikuti jadwal inflasi yang diusulkan ini:

Saat saya menulis ini pada Februari 2024, kami berjarak empat tahun dari tanggal peluncuran tersebut, jadi relatif mudah untuk melihat bahwa inflasi saat ini sekitar 5%. Jumlah inflasi yang tepat diatur oleh tiga parameter: tingkat inflasi awal (8%), tingkat disinfalasi (-15%), dan tingkat inflasi jangka panjang (1,5%). Inflasi dimulai pada 8% dan berkurang 15% secara tahunan pada setiap batas epoch sampai akhirnya mencapai 1,5%. Hal ini bisa berubah di masa depan, tetapi ini adalah jadwal yang telah diamati sejak peluncuran.

Siapa yang mendapatkan token SOL yang diciptakan melalui inflasi? Sangat mudah dimengerti: para penstake. Ini berarti bahwa setiap epoch, para penstake meningkatkan kepemilikan relatif mereka dari jumlah total token SOL dengan mengorbankan non-penstake. Tidak ada yang lebih rumit yang benar-benar terjadi. Jika semua SOL dipasang, tidak ada yang akan meningkatkan nilai total kepemilikan mereka. Hal ini menyebabkan tingkat staking tinggi di jaringan Solana; sekitar 2/3 dari semua SOL dipasang pada saat penulisan ini. Namun, tingkat staking likuid masih di bawah

Dengan blockchain proof-of-work, validator memiliki beban peralatan dan biaya energi yang tinggi yang memaksa mereka untuk menjual beberapa (atau mungkin semua) token yang mereka peroleh hanya untuk balik modal. Dengan jaringan proof-of-stake seperti Ethereum, biaya ini sangat rendah, sehingga tidak ada tekanan jual yang signifikan sama sekali. Dengan Solana, biaya operasional untuk validator sedikit lebih tinggi daripada Ethereum karena validator harus menjalankan transaksi sebagai bagian dari konsensus yang mengenakan biaya dan peralatan validator sedikit lebih mahal karena memerlukan kinerja yang lebih tinggi daripada Ethereum. Jadi tekanan jual validator masih sangat rendah dibandingkan dengan Bitcoin, tetapi sedikit lebih tinggi daripada Ethereum.

Saya telah mengambil beberapa rasa sakit di sini untuk rincikan ini karena orang-orang terus bingung tentang hal ini. Saya kadang-kadang mengeluh tentang ini di sana interwebz. Ok, saya mengaku di atas ada sedikit tekanan jual karena menjalankan validator tidak gratis, tetapi crypto Twitter tidak terlalu menghargai nuansa, jadi saya sedikit lebih agresif. Bagaimanapun, dengan latar belakang penting ini tentang staking reguler di tangan, mari kita bicarakan tentang staking likuid.

LSTs dan Risiko Durasi

Karena ada insentif yang tinggi untuk staking di Solana agar tidak terdilusi oleh staker lain, salah satu alasan jarangnya tidak melakukannya adalah karena itu mengunci modal Anda setiap epoch. Dengan staking likuid, Anda menyumbangkan token Anda ke stake pool yang mengelola distribusi staking di sejumlah validator, dan tokenisasi fakta bahwa Anda telah mengkomitmenkan token Anda ke dalam pool. Tindakan ini mengembalikan aset baru kepada staker yang mewakili fakta tersebut dan memungkinkan pengguna untuk menebusnya dengan SOL yang telah distaking. Dengan demikian, ini dapat digunakan sebagai setara fungsional dengan SOL dalam banyak konteks.

Token staking cair paling populer (LST singkat) di Solana adalah token “berpenghasilan imbalan”. Hampir semua SOL di dalam kolam diklaim ke validator yang dipilih oleh operator kolam (terkadang dikurangi sedikit buffer yang memfasilitasi penarikan cepat), sehingga SOL yang dipertaruhkan ini di dalam kolam mengumpulkan imbalan dalam bentuk lebih banyak SOL. Dengan demikian, LST tidak berubah dalam jumlah dari waktu ke waktu, tetapi menjadi mewakili lebih banyak SOL setiap zaman sehingga menghargai dalam harga relatif terhadap SOL. Pendekatan lain adalah “rebasing” di mana pemegang LST diberi lebih banyak token cair dan setiap token cair dapat ditukarkan 1:1 (dengan penundaan), tetapi ini tidak banyak digunakan di Solana.

Setiap epoch membutuhkan sekitar 2,5 hari di Solana. Jika seorang pengguna ingin menarik SOL yang dipertaruhkan biasa, mereka harus mengirimkan permintaan untuk menarik taruhan mereka yang ditunjuk dan menunggu sampai akhir epoch dan kemudian menjadi dapat ditebus. Di pasar keuangan tradisional ini dianggap sebagai mengambil risiko durasi. Anda bertaruh bahwa imbalan dari mengunci modal selama 2,5 hari akan melebihi risiko bahwa Anda akan membutuhkannya segera. 2,5 hari jauh lebih sedikit risikonya, durasinya, dibandingkan dengan obligasi US Treasury 10 tahun. Di sisi lain, Obligasi Pemerintah AS ... sedikit kurang volatile daripada crypto, secara umum.

Jadi, ketika pemegang token staked cair ingin mengakses token SOL yang mendasarinya, mereka dapat menebusnya dari kolam token yang distake yang dikendalikan oleh protokol staking cair, memilih untuk menunggu hingga akhir epoch ketika dapat di-unstake oleh kolam yang mendasarinya, atau dengan menggunakan kolam likuiditas yang ada untuk menukarkan mSOL dengan SOL di pasar terbuka. Berikut adalah contoh dari Marinade Finance:

Marinade memberitahumu bahwa ia menggunakan agregator pertukaran terdesentralisasi Jupiter untuk memperdagangkan mSOL dengan SOL. Saya memeriksa pembatalan staking 10.000 mSOL dan dampak harganya 0,01%, tetapi pada 100.000 mSOL, dampak harganya ditunjukkan di atas 100.000 (Sebenarnya saya tidak memiliki 100.000 atau bahkan 10.000 mSOL, tetapi Anda dapat mensimulasikannya). Apa artinya ini?

Ini berarti Anda mendapatkan 8.162% kurang SOL daripada jika Anda menunggu hingga akhir epoch dan langsung melepas staking. Dampak harga di atas didasarkan pada kondisi pasar saat ini, yaitu seberapa besar likuiditas yang ada. Ini bisa lebih atau kurang jika Anda cek lagi. Ini menyoroti fakta penting tentang LSTs meskipun. Saya katakan di atas bahwa mereka dapat digunakan sebagai setara fungsional SOL dalam banyak konteks, tetapi ada perbedaan penting. Ini salah satunya: Anda membawa sedikit risiko durasi. Jika Anda membutuhkan modal mega sekarang, dan Anda membutuhkan banyak, Anda harus memberi diskon nilai untuk mendapatkannya.

Insiden sederhana dapat menggambarkan inti masalah. Pertimbangkan kasus “mSOL depeg” yang terjadi pada 12 Desember 2023. Alamat dompet ini 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA, dalam waktu sekitar 20 menit, menukarkan sekitar 68.536 mSOL menjadi SOL di pasar terbuka melalui 9 transaksi. Hal ini menyebabkan harga mSOL turun dari sekitar $78 menjadi $66. Berikut adalah grafik 5 menit dari birdeye.so:

Anda dapat melihat harga kembali naik relatif cepat ke harga sebelumnya. Mengapa? Bot Arb dan berbagai oportunis lainnya yang melihatnya ikut membeli kembali mSOL karena mereka tidak memerlukan modal dalam epoch berikutnya. Harga SOL yang mendasarinya sebenarnya tidak berubah, jadi mereka pada dasarnya membeli SOL dengan diskon. Untuk analisis lebih lanjut tentang skenario ini, Anda dapat merujuk ke@y2kappaBenang X yang sangat baik:https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

Skema ini tidaklah unik untuk mSOL, hal ini juga berlaku sama untuk setiap token staking likuid (dengan beberapa catatan yang akan kita bahas nanti). Likuiditas dari setiap LST spesifik pasti akan kurang daripada likuiditas token SOL. Namun, ini sebagian besar hal yang perlu dikhawatirkan jika Anda memiliki banyak SOL terstake likuid. Lebih banyak uang, lebih banyak masalah.

Jadi pelajaran di sini adalah bahwa token yang dipertaruhkan cair membawa sebagian risiko durasi dari SOL yang dipertaruhkan reguler, tetapi hanya sejauh mana kurangnya likuiditas di pasar. Semakin dalam pasar LST, semakin sedikit risiko durasi yang penting. Jika tumpukan Anda relatif sederhana, Anda sama sekali tidak merasakan risiko durasi ini. Namun, penting untuk mengetahui bahwa ada batasan pada seberapa likuid token itu bisa.

Pemimpin LST dan Struktur Insentif Mereka

Ada tiga LST di Solana dengan total nilai terkunci lebih dari $100 juta yang menyoroti pendekatan berbeda dalam mendorong adopsi: Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL), dan BlazeStake (bSOL). Tentu saja ini juga dapat berubah, tetapi Anda dapat melihat angka kasar di sini: https://defillama.com/protocols/Staking%20Cair/Solana. Jito berada di tempat pertama pada saat penulisan jadi kita akan mulai dari sana.

Proposisi Nilai Jito

Dalam pos blog Jito tentang subjek tersebut, mereka mengklaim empat alasan mengapa Anda harus melakukan staking dengan mereka (https://www.jito.network/blog/undangan-untuk-staking-dengan-protokol-jito/), tetapi satu hal benar-benar menjadi pembeda: Nilai Ekstraksi Maksimum (MEV). MEV adalah topik yang kompleks, namun singkatnya, para trader dapat memanfaatkan situasi di mana ada cara yang menguntungkan untuk memesan transaksi sehingga mereka mendapatkan nilai dari perdagangan. Desain Solana (terutama waktu blok yang cepat, transaksi dieksekusi secara paralel) sebenarnya membuat MEV jauh lebih sulit diekstraksi daripada dalam sistem seperti Ethereum dengan mempool publik, namun tetap ada. Beberapa orang menentang MEV sepenuhnya karena biasanya menghasilkan harga yang lebih buruk bagi pengguna lain dan dianggap parasit. Tidak semua MEV secara ketat merugikan pengguna lain, dan dalam hal apapun, ini adalah sistem yang terbuka dan tanpa izin, sehingga tidak ada yang bisa dicegah dari melakukannya dengan cara apa pun. Anda mungkin juga mengeluh bahwa hewan pemakan daging memakan hewan lain; ini hanya cara alam bekerja.

Jadi hal terbaik yang dapat dilakukan adalah berhenti mengeluh dan mulai mendapatkan keuntungan. Itulah yang sebagian besar ditawarkan oleh Jito: bagian dari hasil. Mereka telah memodifikasi perangkat lunak validator asli Solana Labs untuk menambahkan kemampuan bagi validator untuk menerima transaksi yang diurutkan sebagai imbalan atas biaya. Hal ini menciptakan pasar MEV yang lebih teratur dan mudah diakses. Validator kemudian dapat meneruskan sebagian dari SOL ekstra ini kepada staker yang mendelegasikan kepada mereka dalam bentuk imbal hasil. Jadi ini yang Anda dapatkan saat Anda mendelegasikan SOL Anda ke kolam staking likuid Jito. Penting untuk dicatat, LST lain juga dapat mendelegasikan token mereka kepada validator yang menjalankan perangkat lunak validator yang dimodifikasi oleh Jito, jadi tidak sepenuhnya eksklusif untuk jitoSOL. Marinade dan BlazeStake juga sama-sama mendapat manfaat sampai batas tertentu dari fakta bahwa validator yang mereka delegasikan memanfaatkan modul MEV Jito.

Proposisi Nilai Marinade

Marinade adalah protokol staking likuid pertama Solana dan telah menjadi pelopor banyak praktik terbaik untuk kategori tersebut. Seperti yang mereka tunjukkan dalam pos blog mereka, ketika Anda melakukan staking secara langsung, Anda harus memilih validator tertentu untuk mendelegasikan ( https://marinade.finance/blog/memperkenalkan-imbalan-staking-terlindungi/Bagaimana Anda tahu mana yang benar? Kolam staking likuid menangani ini untuk Anda dan juga mendistribusikan staking Anda di sejumlah validator, mengurangi risiko bahwa salah satunya akan gagal mempertahankan sistem validator mereka atau berperilaku kurang optimal. Bulan lalu Marinade mengumumkan inisiatif untuk membuat validator bertanggung jawab atas kinerjanya dengan meminta mereka untuk membuat apa yang pada dasarnya adalah dana asuransi. Jika mereka gagal dan tidak dapat mempertahankan kinerja optimal, mereka harus mengganti rugi bagi yang telah mendelagasikan kepada mereka dari dana tersebut.

Marinade juga menggunakan fitur yang mereka sebut taruhan terarah, di mana staker memilih validator untuk didukung, dan sebagai imbalannya validator dapat menawarkan insentif tambahan. "Directed stake" sebenarnya hanya berlaku untuk 20% dari total staker dan sisanya didistribusikan berdasarkan algoritma strategi delegasi Marinade.

Akhirnya, Marinade diatur oleh token MNDE. Pemegang MNDE dapat memberikan suara pada keputusan mengenai bagaimana protokol beroperasi dan memiliki nilai yang independen dari mSOL. Marinade kadang-kadang menjalankan kampanye, seperti yang sedang dilakukannya saat ini, di mana tindakan tertentu menghasilkan hasil tambahan dalam bentuk token MNDE yang didistribusikan kepada para penstaker. Ini dimaksudkan untuk memberikan insentif kepada para penstaker untuk melakukan tindakan yang dianggap bermanfaat oleh protokol, seperti menyediakan likuiditas untuk memastikan bahwa mSOL dapat segera ditukarkan. Insentif-insentif ini sedikit rumit tetapi kita akan menyimpan sebagian dari itu untuk nanti. Untuk informasi lebih lanjut tentang kampanye mereka saat ini, Anda dapat merujuk ke pos blog mereka di sini:https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

Proposisi Nilai BlazeStake

Pembeda utama BlazeStake terkait dengan token governance BLZE. Sama seperti MNDE, BLZE dapat digunakan untuk memberikan suara tentang bagaimana insentif didistribusikan, tetapi juga memiliki nilai independen. BlazeStake adalah proyek yang relatif muda, sehingga mereka hanya mendistribusikan sekitar 80% dari total pasokan token sedangkan Marinade telah sepenuhnya mendistribusikan token mereka dan harus membelinya kembali untuk membuat insentif token MNDE. Itu bisa baik atau buruk tergantung pada perspektif dan horizon waktu investasi Anda. Jito juga memiliki token governance JTO tetapi saat ini tidak digunakan untuk memberikan insentif staking dengan Jito. Mari kita bandingkan secara singkat tiga token governance teratas melintasi TVL dalam protokol, kapitalisasi pasar, pasokan beredar, dan tren pertumbuhan:

Angka yang diambil pada 16 Februari 2024 dari Defillama, Coingecko, dan Birdeye

Berfokus pada rasio total nilai terkunci (aset yang dikontrol protokol) dengan kapitalisasi pasar terdilusi penuh (FMDC) dari token tata kelola yang melakukan kontrol atas aset tersebut, BLZE terlihat cukup bagus. Sekarang, ada banyak peringatan di sini. Salah satu alasan mengapa FDMC JTO begitu tinggi adalah karena pasokan yang beredar sangat rendah secara komparatif. Ada argumen yang masuk akal mengapa FDMC "hanya meme" dalam jangka pendek. Tidak ada yang peduli sampai mereka melakukannya, yaitu ketika tahap token berikutnya dibuka. BLZE juga hanya memiliki 2/3 dari pasokan token yang tidak terkunci sehingga masih ada token baru yang mengalir ke pasar sebagai emisi. Untuk memahami jadwal membukanya, Anda dapat merujuk ke utas ini: https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

Apa yang dapat Anda lakukan dengan BLZE yang akan membuatnya berharga? Beberapa hal yang mirip dengan apa yang dapat Anda lakukan dengan MNDE, yaitu, memilih pada proposal tata kelola yang mengarahkan insentif untuk mencapai tujuan tertentu yang membantu adopsi bSOL. Namun, BlazeStake melakukan ini melalui mekanisme yang mereka sebut sebagai stake gauges yang memberikan pengguna kontrol yang jauh lebih konstan dan halus. Dua opsi dasar adalah memilih di organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) Realms.today mereka untuk mengarahkan staking tambahan ke validator tertentu, atau mengarahkan lebih banyak imbalan BLZE ke kolam likuiditas tertentu di DeFi. Pemilik BLZE juga dapat mengunci BLZE mereka untuk jangka waktu hingga 5 tahun untuk meningkatkan kekuatan suara mereka dalam DAO. Berikut ini tangkapan layar antarmuka stake gauge dengan beberapa opsi contoh di mana Anda dapat mengarahkan suara Anda setelah Anda mendepositokan BLZE Anda di DAO. Ini semua cukup unik sejauh yang saya ketahui di antara LSTs.

Beberapa protokol Defi mengharuskan Anda untuk mengklaim imbalan BLZE dalam antarmuka mereka, tetapi sebaliknya, imbalan BLZE Anda dijatuhkan secara langsung kepada Anda secara berkelanjutan, sekitar setiap dua minggu. Anda dapat memeriksa skor SolBlaze dompet Anda saat ini di rewards.solblaze.org. Tidak ada keuntungan nyata untuk mencoba menyibak ini; lebih banyak dompet tidak meningkatkan skor Anda. Rumus dasarnya adalah 1 bSOL di dompet Anda = 1 poin, 1 bSOL di protokol peminjaman yang didukung = 1,5 poin, dan 1 bSOL di posisi LP bSOL yang didukung = 2 poin. Ini sekitar sejalan dengan risiko yang Anda ambil dengan modal, jadi lebih banyak risiko memberikan lebih banyak imbalan masuk akal.

Perlu dicatat juga bahwa BlazeStake menawarkan opsi untuk melakukan staking SOL Anda dengan satu validator yang mereka sebut Staking Likuid Kustom. Berbeda dengan Marinade, 100% dari staking diberikan kepada validator tersebut. Ingat dari penjelasan di atas bahwa dengan Marinade, hanya 20% dari staking dialokasikan ke validator pilihan Anda dan 80% sisanya didistribusikan melalui algoritma strategi delegasi mereka. Marinade menjelaskan ini di dokumentasi mereka, tetapi tidak langsung terlihat di antarmuka pengguna mereka yang menurut saya agak kurang optimal.

BlazeStake juga melakukan beberapa hal menarik lainnya. Mereka menyediakan keran SOL nyata (bukan testnet atau devnet SOL) yang dapat Anda gunakan untuk mendapatkan sedikit SOL untuk biaya transaksi ketika Anda melakukan kesalahan dan tanpa sengaja memasang semua SOL Anda dengan mereka dan tidak memiliki cukup untuk menutupi biaya transaksi untuk mencabut pasang. Ini benar-benar bagus karena mencegah Anda dari harus menambahkan dana baru melalui bursa terpusat. Mereka juga memiliki antarmuka token mint yang sederhana yang membantu Anda meluncurkan token SPL sendiri, halaman status RPC, dan SOL Pay SDK. Semua inisiatif yang bagus yang membantu menyebarkan SOL dan staking likuid.

Jika proposisi nilai utama BlazeStake berasal dari emisi token tata kelola, aksi harga BLZE adalah penggerak nilai di sini. Harga BLZE melonjak mulai akhir November 2023 dan telah agak stabil di zona $0,002 - $0,004, tetapi berdasarkan statistik di atas, kemungkinan besar masih ada banyak ruang untuk bergerak. Jika normalisasi pada level Marinade-like, ada kemungkinan keuntungan 2,8x yang mudah.

Menurut pendapat saya, valuasi BLZE yang serupa atau bahkan lebih tinggi dibandingkan dengan MNDE layak. Saya tidak yakin bagaimana cara membenarkan valuasi JTO yang relatif terhadap kedua lainnya. Saya suka proyek ini, apa yang mereka lakukan dengan MEV di Solana secara fundamental unik dan saya mengharapkan inovasi baru di masa depan, tetapi dengan hampir 90% dari pasokan token masih akan diterbitkan, tampaknya tinggi. Tetapi kap pasar penuh tidak masalah... sampai pada saatnya. Terlepas dari itu, saya suka peluang ketiga untuk menghargai terhadap USD karena protokol LST ini menciptakan nilai. Tesis sederhana: LST bagus.

Menutup bagian ini tentang tiga LST teratas di Solana, semuanya mengumumkan manfaat untuk desentralisasi Solana. Kolam staking likuid mendistribusikan staking di seluruh set validator yang luas daripada menyiapkan skenario pemenang-ambil. Mereka semua meyakinkan tentang keamanan mereka. Ada risiko kontrak pintar dengan setiap LST, risiko bahwa ada bug dalam kontrak pintar yang mengoperasikan kolam staking, tetapi semuanya sadar akan keamanan dengan meyakinkan. Hal-hal ini bagus tetapi mereka tidak benar-benar membedakan tiga pendekatan, itulah sebabnya saya mencoba untuk menyoroti fitur unik di atas.

Sanctum dan Masa Depan LST Tanpa Batas

Ada banyak LST lain di Solana dan akan ada banyak lagi berkat kolam penyangga likuiditas sanctum.soSaat ini bekerja. Tujuan mereka adalah menjadikan semua LST secair mungkin dengan menerima semuanya dan menyediakan pertukaran untuk SOL. Mereka mengenakan biaya kurang dari 0,03% dan biasanya 0,01% untuk apa yang pada dasarnya merupakan mengambil risiko durasi untuk Anda. Anda mendapatkan SOL sebagai imbalan atas LST Anda secara instan, dan kolam menyediakan buffer yang menyebar risiko durasi tersebut ke area permukaan yang jauh lebih luas.

Sanctum mendukung dua belas LST berbeda pada saat tulisan ini dibuat, namun mereka bertujuan untuk menyelesaikan masalah liquiditas bootstrapping untuk basically semua LST. LST hanya se-liquid ada likuiditas yang tersedia di kolam likuiditas pada protokol seperti Orca dan Radium, jadi LST baru biasanya harus mencari strategi untuk meningkatkan ini untuk memenuhi bagian likuid dari janji LST. Sanctum menyediakan buffer ekstra besar untuk membuatnya memungkinkan bagi LST baru dan berbagi pasar rendah untuk segera menjadi liquid.

LST yang dapat Anda tukar dengan SOL secara instan menggunakan sanctum pada saat ini adalah: bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (token staking likuid Marginfi), mSOL, riskSOL, scnSOL, dan stSOL. Sekarang Anda tahu tentang berbagai strategi yang dilakukan oleh tiga besar LST untuk membuat pendekatan mereka menarik, Anda seharusnya dapat meneliti dan mengevaluasi beberapa LST yang lebih kecil di atas secara lebih kritis. Kolam likuiditas LST universal Sanctum memungkinkan eksperimen lebih besar dalam bidang LST dan mungkin ada yang lebih cocok dengan tujuan dan minat Anda di antara LST di atas.

Aku akan meninggalkanmu dengan satu sumber lagi jika kamu ingin menyelam lebih dalam. Pada Desember 2023, seorang pendiri Sanctum yang akrab dengan nama “J” melakukan wawancara dengan George Harrap yang layak untuk didengar: https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

Cara Liquid Stake

Sekarang Anda sudah tahu sedikit tentang opsi, mari kita lihat secara singkat bagaimana melakukannya. Menggunakan bSOL sebagai contoh, cukup pergi ke stake.solblaze.org, klik tab Staking, dan Anda akan disajikan dengan antarmuka pengguna ini.

Ingatlah bahwa bSOL seperti kebanyakan LST di Solana adalah berpenghasilan imbalan, jadi Anda mendapatkan kembali bSOL yang lebih sedikit daripada yang Anda kirimkan dalam SOL. Jangan biarkan ini membuat Anda takut. Pada gambar Anda melihat 0.8993 bSOL = 1 SOL. Hal ini karena 0.8993 bSOL mewakili klaim pada kolam staking BlazeStake yang setara dengan 1 SOL, jadi Anda tidak kehilangan nilai apa pun. Seiring waktu, ketika kepemilikan SOL kolam staking tumbuh, angka ini akan terus turun, artinya jumlah SOL yang Anda dapatkan kembali per bSOL akan terus bertambah. Saat ini 1 bSOL = 1.11 SOL dan angka ini akan terus meningkat seiring waktu.

Pilih jumlahnya, klik tombolnya, setujui transaksi, dan selesai.

LSTs dan Keuangan Terdesentralisasi

Sekarang kita bewenang dengan pemahaman yang cukup tentang bagaimana LST bekerja, apa pilihan yang tersedia untuk LST dan manfaat dari pendekatan yang berbeda, mari kita lihat opsi Defi. Apa tujuan dari semua ini? Alasan memiliki token yang dipertaruhkan menjadi likuid adalah agar Anda dapat melakukan sesuatu dengannya.

Saya menghabiskan sebagian besar tahun lalu menjelajahi berbagai pilihan DeFi di Solana. Banyak tergantung pada selera risiko Anda dan bagaimana Anda mengevaluasi risiko-risiko tersebut dibandingkan dengan imbalan-imbalan. Itu adalah perhitungan pribadi sehingga tidak ada jawaban yang benar, tetapi penting untuk memahami apa risiko dan imbalan yang ada sehingga Anda bahkan bisa melakukan perhitungan tersebut. Mari kita mulai dengan sesuatu yang relatif sederhana, pinjaman.

Peminjaman

Salah satu hal paling sederhana dan paling rendah risikonya yang dapat Anda lakukan dengan LST adalah dengan hanya meminjamkannya. Platform seperti MarginFi, Solend, dan Kamino memungkinkan pengguna untuk mendepositokan jaminan dan meminjam aset lain sesuai pilihan mereka. Crypto umumnya cukup fluktuatif, semua ini menawarkan posisi peminjaman yang hanya dijamin dengan lebih dari nilai USD sebagai jaminan daripada jumlah yang mereka pinjam. Hal ini umumnya bervariasi berdasarkan beberapa penilaian atas kualitas aset yang digunakan sebagai jaminan. Jika nilai aset jaminan yang didepositokan turun di bawah ambang batas tertentu, jaminan ini akan dilikuidasi dan digunakan untuk membayar kembali kepada pemberi pinjaman.

Aturan untuk bagaimana ini terjadi agak rumit dan proyek yang berbeda mengambil pendekatan yang berbeda. Jika Anda akan menempatkan banyak modal pada risiko, Anda harus benar-benar memahami apa itu. Setelah acara "depeg" mSOL yang disebutkan di atas, para pendiri Solend dan MarginFi berdebat di podcast Lightspeed di mana mereka membandingkan filosofi manajemen risiko mereka, jika Anda ingin intro 90 menit penuh (https://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

Biasanya APR pada peminjaman untuk LSTs relatif rendah karena permintaannya tidak begitu tinggi. Karena sudah dipertaruhkan, peluang hasil terbesar dan paling rendah risikonya telah diklaim. Namun, Anda masih bisa mendapatkan sedikit hasil lebih, atau mungkin beberapa reward protokol dengan meminjamkannya dengan cara yang relatif aman, jadi itu adalah pilihan yang patut dipertimbangkan.

Looping

Sekarang kita sudah membahas tentang pinjaman, mari kita bicarakan tentang apa yang memungkinkan pinjaman. Katakan Anda memiliki 10 bSOL dan Anda saat ini mendapatkan APY yang diiklankan sebesar 7,34% (ingat ini berubah sedikit setiap epoch), ditambah 0,81% APY dalam bentuk emisi BLZE (dan ini bergantung pada harga BLZE). Bagaimana cara menghasilkan lebih banyak hasil? Salah satunya adalah dengan mendepositokan bSOL tersebut ke dalam protokol pinjaman, meminjam lebih banyak SOL, lalu melakukan staking SOL tersebut dengan BlazeStake juga. Protokol Drift dan Kamino Finance menawarkan produk yang langsung dieksekusi dengan satu klik serta leverage variabel yang dapat Anda konfigurasi. Anda juga dapat melakukannya secara manual melalui protokol seperti Solend. Variabel penting untuk diperhatikan adalah tingkat pinjaman SOL. Semakin tinggi ini, semakin rendah APR keseluruhan Anda. Mengapa? Karena Anda harus menguranginya sebagai biaya. Berikut adalah contoh cepat dari antarmuka SuperStakeSOL Drift.

Pada contoh ini, Anda meminjam 5 SOL menggunakan 10 bSOL sebagai jaminan. Anda harus membayar 0.6% APR untuk meminjam SOL, tetapi Anda kemudian dapat me-rendahkan SOL itu dengan bSOL lagi dan mendapatkan hasil tambahan. Selama tingkat pinjaman lebih rendah dari imbalan, ini masuk akal. Ingat bahwa Anda mengambil risiko di sini. Risiko utamanya adalah acara “depeg” seperti contoh di atas untuk mSOL. Ini selalu mungkin terjadi dengan LST karena mekanisme yang mengaitkan nilai mereka dengan SOL memiliki komponen durasi.

Menyediakan Likuiditas

Cara lain untuk menghasilkan lebih banyak yield pada LST Anda adalah dengan menyediakan likuiditas. Hal yang mendasari pertukaran terdesentralisasi adalah kolam likuiditas yang memungkinkan Anda untuk menukar pasangan token. Jika ada cukup banyak kolam ini, Anda dapat menukar aset apa pun dengan aset lain dengan menggabungkan swap melalui daftar kolam. Karena USDC dan SOL biasanya memiliki likuiditas terdalam, rute apa pun biasanya kembali melalui kedua aset tersebut, jadi misalnya jika Anda ingin menukar WIF dengan WHALES, Anda mungkin akan menukar WIF dengan SOL, dan kemudian SOL dengan WHALES.

Kolam-kolam tersebut mengenakan biaya untuk pertukaran dan biaya ini kembali ke penyedia likuiditas (LP). Ketika perdagangan seimbang dan jumlah WIF yang sama ditukar dengan WHALES seperti WHALES untuk WIF, maka harga tetap stabil dan LP hanya menarik biaya. Alasan biaya ini dibenarkan meskipun adalah risiko kerugian sementara. Jika permintaan mulai condong dengan kuat ke arah WHALES, jumlah WHALES di kolam berkurang dan jumlah WIF di kolam terus meningkat sampai LP hanya memegang WIF dan WIF sekarang kurang bernilai dari sebelumnya. Trend ini jelas bisa selalu berbalik, itulah mengapa disebut kerugian sementara, tetapi ini adalah sesuatu yang harus diingat. Berikut adalah video untuk memberikan penjelasan lebih dalam dengan visualhttps://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk).

Jadi kolam mana yang menarik untuk LST? Pertama, kolam SOL-LST akan melihat banyak penggunaan karena mendukung tindakan staking/unstaking instan. Kedua, kolam tipe LST1-LST2 bagus karena Anda memegang dua LST yang keduanya menghasilkan imbal hasil staking normal mereka, dan juga mengumpulkan biaya perdagangan kecil di atas itu, sambil mengetahui bahwa harga mereka seharusnya sangat berkorelasi karena keduanya pada gilirannya berkorelasi dengan harga SOL (meskipun sekali lagi, tidak diikat, seperti yang telah kita diskusikan). Risiko kerugian tidak permanen sekitar se rendah yang bisa didapat. Ketiga, untuk opsi risiko yang lebih tinggi, imbal hasil yang lebih tinggi, Anda mungkin ingin mempertimbangkan kolam yang memungkinkan Anda menukar LST untuk token governance protokol mereka, seperti jitoSOL-JTO atau bSOL-BLZE. Ini sering diincentivasi dengan imbalan token governance ekstra oleh protokol untuk memastikan ada likuiditas yang wajar.

Saya tidak bisa cukup menekankan bahwa ada banyak nuansa yang layak dipahami dengan LPing. Ada perbedaan antara kolam dalam cara mereka mendistribusikan likuiditas di atas kolam, dan seberapa banyak kontrol yang LP miliki atas ini. Pendekatan yang berbeda akan lebih baik atau lebih buruk tergantung pada bagaimana token diperdagangkan satu sama lain, jadi Anda memerlukan model mental yang baik untuk bagaimana Anda berpikir harga akan berkembang, dan karenanya, di mana Anda ingin likuiditas Anda di kolam agar memenuhi hasil yang konsisten baik. Opsi pertama dan kedua di atas (SOL-LST, LST1-LST2), model mental Anda pada dasarnya adalah “mereka akan terus sangat berkorelasi” yang membuat ini sangat sederhana. Jika Anda pergi lebih jauh daripada opsi sederhana seperti itu, saya sarankan mulai dengan jumlah yang sangat kecil dan mengamati bagaimana harga bergerak. Perhatikan bagaimana keseimbangan kolam berubah saat aset diperdagangkan, bagaimana biaya mengakumulasi, dan putuskan apakah layak untuk memperbesar.

Beberapa protokol DeFi seperti Kamino menawarkan vault yang secara otomatis mengelola strategi LP sehingga Anda tidak perlu melakukan begitu banyak hal. Mereka dilengkapi dengan strategi bawaan untuk mendeploy modal ke liquidity pool yang mereka ikuti. Anda sebaiknya memahami apa itu sebelum melakukannya, tetapi ini berarti Anda tidak perlu masuk ke dalam pool secara manual dan menyeimbangkan rentang Anda. Tentu saja, mereka mengenakan biaya kecil untuk ini.

Trio peminjaman, looping, dan LPing tidak mencapai pilihan Anda dengan LSTs tetapi saya tidak ingin mengubah ini menjadi disertasi. Jika Anda belum mencoba ketiga ini, Anda mungkin ingin memeriksanya sebelum Anda lebih dalam.

Kesimpulan

Ok, jika Anda membaca semua ini: Saya minta maaf yang terjadi, atau selamat. Saya menyadari itu adalah perjalanan yang cukup, tetapi mudah-mudahan itu membekali Anda dengan pemahaman yang kuat tentang apa, mengapa, dan bagaimana liquid staking di Solana. Seperti yang mungkin Anda tahu, saya sangat menyukai hal ini dan saya bersemangat untuk masa depan LST dan DeFi di Solana. Ada begitu banyak pilihan bagus yang tersedia saat ini dan laju inovasi di ruang ini sangat menakjubkan.

Jika Anda menemukan kesalahan dalam artikel yang menurut Anda memerlukan koreksi, atau Anda merasa saya telah salah menggambarkan sesuatu, saya senang menerima umpan balik dan mempertimbangkan perubahan. Saya bisa lebih mendalam ke dalam setiap bagian ini dengan lebih banyak grafik, lebih banyak data dan analisis, lebih banyak deskripsi tentang berbagai fitur dari berbagai LST, tetapi saya mencoba menyeimbangkan kekompakan dengan kelengkapan. Semua Solana LST dan protokol DeFi adalah anak-anak yang baik. Saya belum menemukan proyek yang menurut saya hanya keliru, merugikan, atau bodoh. Mereka semua memiliki kelebihan dan kelemahan serta melayani tujuan dan pelanggan target yang sedikit berbeda, yang luar biasa untuk masa depan ekosistem Solana.

Fitur luar biasa dari Solana adalah Anda dapat mencoba hampir semua ini dengan $10. Jika Anda khawatir tentang risiko yang terlibat dan apakah pemahaman Anda tentang mereka cukup untuk membenarkan mencobanya, Anda bisa memulai dari yang kecil dan merasakannya. Satu-satunya yang dapat mengevaluasi selera risiko Anda, dan apakah ada peluang yang diberikan sepadan, adalah Anda. Saya harap artikel ini membantu menginformasikan pilihan Anda.

Penyangkalan：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Medium], Semua hak cipta milik penulis asli [Algo Rhythmic]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, harap hubungiGate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.