Es mi tercer ciclo cripto, y en cada ciclo el mercado parece volverse más loco. Los números dejan de tener sentido a medida que el FOMO irracional atrae a degens minoristas que no saben qué es la capitalización de mercado o la valoración totalmente diluida.

Escribí mi experiencia sobre cómo navegar en el mercado alcista loco en noviembre de 2023. No me repetiré en esta publicación, así que siéntete libre de leerlo

Todavía no estamos aquí. Los meme-proxies para la cima del mercado todavía no están aquí: la aplicación de Coinbase no es la número 1 en la tienda de Apple, no hubo anuncios de criptomonedas durante el Super Bowl y el FOMO minorista todavía no está aquí.

¿Qué tan inflado está el mercado en este momento?

Mi segundo artículo más importante de mi experiencia personal se centró en cómo creamos nuevas historias para imprimir más tokens a valuaciones aún más altas.

En 2017-18, la capitalización total del mercado de criptomonedas fue inflada por tokens ICO. Estos tokens carecían de innovación técnica y estaban respaldados únicamente por un libro blanco e historias atractivas.

La corrida alcista 2020-21 fue más compleja.

El apalancamiento se acumuló rápidamente en DeFi y CeFi. El apalancamiento se construyó rápidamente en el comercio "Widowmaker" de Grayscale, y las empresas de préstamos centralizadas se prestaron mutuamente con poco entendimiento de dónde estaba realmente el dinero.

DeFi se infló gracias a la minería de liquidez (que te recompensa con tokens de gobernanza por proporcionar liquidez) y la innovación de protocolos de préstamo como Aave y Maker, que permiten el apalancamiento en cadena.

También hemos inventado nuevos modelos de tokens como Olympus OHM (3,3) Ponzi o SNX (para acuñar sUSD) para aprovechar sus ecosistemas.

La cuestión es que, con cada corrida alcista que pasa, hacemos que la impresión de tokens sea más fácil. Antes de ERC20, la impresión de tokens era complicada. Los forks de Bitcoin como Bitcoin Cash, SV y Gold requerían máquinas POW costosas.

Para obtener más información sobre lo que quiero decir, consulta mi Publicación de Ecos del Pasado.

Entonces, ¿dónde estamos ahora en la burbuja del mercado alcista 2024-25?

Sí, siempre es una burbuja en proceso en cripto.

Las tasas de financiamiento en todos los CEXes para BTC están alcanzando máximos históricos. Aterrador.

Tenemos tasas de financiación positivas, lo cual es alcista ya que los traders están apostando a que el mercado subirá. Siempre y cuando el mercado no se desplome demasiado y las posiciones largas no sean liquidadas.

Los datos DeFi on-chain son más saludables y alcistas, ya que parece que el apalancamiento es bajo (pero está creciendo).

El TVL en Aave, el mercado de préstamos más líquido, está aumentando lentamente. Por lo general, los prestatarios depositan ETH/BTC y otros activos para pedir prestadas stablecoins para 1) comprar más ETH/BTC o 2) usar stablecoins para otros usos fiscales amigables.

El TVL total en DeFi se sitúa en $75B, lo que está aproximadamente ~270% lejos del ATH el 11 de noviembre de 2022 de $175B USD.

Sin embargo, las tasas de préstamo y préstamo están aumentando en general en DeFi. El Índice de Ipor muestra que pedir prestado puede costar hasta un 10% de APY.

Otro factor importante a seguir son las liquidaciones en cadena. Defillama tiene un panel, pero no se ha actualizado desde hace unas semanas.

¿Dónde estamos inflando ahora?

Hay algunas áreas de enfoque para la inflación/ apalancamiento del mercado.

La primera "inflación" aquí es la emisión de nuevos tokens. Puedo simplemente crear 1B $IGNAS tokens y vender 1 token por $1 USD a usted, y la capitalización total del mercado de $IGNAS será de $1B USD.

Más sobre esto en el hilo a continuación.

El problema aquí es convencerte de que compres mis tokens. Para eso, crearé un nuevo protocolo "Research4YouBaby", lanzaré puntos y te venderé una historia realmente bonita.

Depositarás ETH/SOL/stablecoins en mi protocolo para obtener puntos porque deseas obtener un airdrop. Es dinero gratis, piensas.

Otros degens también lo hacen. Cuanto más alto va el TVL, más confianza infunde en el mercado que el protocolo es el futuro de las finanzas.

Es genial para mi protocolo ya que acabo de construir una comunidad leal y genero tarifas de todo ese TVL. ¡El protocolo Research4YouBaby encontró su ajuste de mercado de producto (PMF)!

Pero no soy el único desarrollador de protocolos inteligente aquí. ¡Todos están dando puntos! ¡Es un festín!

Por supuesto, los puntos se están inflando a un ritmo loco, pero los puntos no son tokens. Mi objetivo es esperar el apogeo de la emoción y lanzar mi token. Jito's JTO lo cronometró bien. Jupiter lo hizo aún mejor.

Sin embargo, ambos tokens están cayendo.

La emoción inicial resultó en una valoración diluida muy alta (pero baja % está circulando) porque aquellos que se perdieron el airdrop terminaron comprando en el mercado abierto. Los desbloqueos continuos repercutirán fuertemente en el precio.

Es posible que hayas comprado JTO o JUP porque hay algunos tokens populares para comprar. Todos los tokens de 2021-22 son aburridos y nadie quiere comprarlos.

Pero con cada airdrop caliente, alguien necesita asimilar la historia de que este protocolo es el futuro de las finanzas y comprar el token. Si compraste JTO, JUP, y actualmente estás en pérdida, es posible que reconsideres comprar nuevos tokens calientes brillantes en el futuro.

Afortunadamente, el aumento de los precios de BTC y ETH pone combustible en el mercado ya que los degens pueden vender su BTC/ETH para comprar shitcoins. Pero en el momento en que BTC y ETH comienzan a bajar.... Ya sabes lo que pasa.

Un poco fuera de tema, pero los protocolos que emiten tokens se están volviendo complacientes.

Creen que cuanto más tiempo mantengan los puntos, más usuarios/TVL obtendrán. Pero cuanto más tokens se emiten en el mercado, menos personas tendrán efectivo para gastar en sus shitcoins. El momento del mercado es clave.

Por lo tanto, estamos imprimiendo tokens.

Necesitas seguir la acción de precios de las nuevas tokens para ver si hay demanda por ellas. Actualmente, el mercado está enviando señales mixtas ya que JUP/JTO están bajando, pero DYM/TIA/PYTH se están manteniendo bien.

TIA/PYTH/DYM tienen una mejor narrativa que JTO o JUP porque al mantener TIA/DYM/PYTH, crees que obtendrás más airdrops de shitcoin. Puede funcionar por un tiempo, pero en algún momento, los airdrops serán cada vez más pequeños hasta que a nadie le importe recibir unos pocos dólares en un airdrop y descartarán TIA/DYM/PYTH si no ofrecen otra propuesta de valor.

En resumen, con cada nuevo token brillante y caliente, 1) la cantidad de dólares gastados y 2) la atención del usuario se diluye. En algún momento, llegaremos a un punto en el que la cantidad que entra no será suficiente para mantener el número de tokens que se lanzan al mercado, y nos estrellaremos con fuerza.

No estamos aquí. Pero estamos imprimiendo rápido. Aquí hay dos categorías principales que facilitan la impresión de tokens:

• RaaS (Rollup as a service) permite lanzar fácilmente una cadena o un protocolo en solo unos minutos. Dymension, AltLayer, Caldera, incluso las cadenas Arbitrum L3, etc. Dymension solo se supone que tiene cientos de RollAps. ¿Quién crees que comprará esos tokens?
• Restaking es una impresora de tokens de múltiples capas:
  • AVS: Las dApps que utilizan ETH restakeado para potenciar su utilidad se llaman AVS. AltLayer, por ejemplo, también es un protocolo AVS. Varios AVS están a punto de lanzarse y habrá más cuando Eigenlayer se lance en la red principal.Aprende más aquí.
  • Protocolos LRT: Cada Protocolo de Liquid Restaked tendrá un token.

Entonces hay un segundo tipo de inflación/apalancamiento en el sistema que proviene de derivados de tokens.

Tokens Restakeados en Liquid

Los tokens restakeados líquidos son los más obvios. Creo que podrían plantear algún riesgo para el sistema.

LRT ETH, como rsETH de KelpDAO, es un activo derivado complejo de ETH que está expuesto a:

• Varias LST de ETH (ETHx, stETH, etc). Si un LST tiene un error, rsETH también está rekt
• Múltiples protocolos AVS. El respaldo de ETH a rsETH terminará asegurando los protocolos AVS. Podrías perder tu ETH en un evento de slashing.
• Eigenlayer en sí. Espero que Eigenlayer no tenga hacks…

Ahora estamos viendo que los ETHs de LRT se integran en el ecosistema DeFi 1.0. Creo que pronto veremos Aave y múltiples protocolos de stablecoin aceptando LRTs porque ofrecen rendimientos más altos!

Restaking + Liquid restaking están en el top 10 por TVL ya. Y Eigenlayer ni siquiera está completamente en vivo todavía. Dios nos ayude a todos.

Pero supongo que no representa ningún riesgo sistémico. Por ahora.Más sobre los riesgos, lee esta investigación.

Ethena - la Nueva Stablecoin Caliente en la Ciudad

En segundo lugar, hay un nuevo protocolo Ponzi-no-Ponzi en la ciudad: un sospechoso habitual - stablecoin.

Ethena está respaldado por la mitad de los expertos en criptomonedas, y probablemente verás muchos hilos sobre lo revolucionario que es.

De hecho, se basa en un concepto simple pero poderoso: depositar stETH para acuñar la stablecoin USDe a una tasa de 1:1. El anclaje se mantiene mediante la venta en corto de ETH en varias plataformas DEX/CEX, manteniendo así una posición delta-neutral.

Este USDe genera rendimiento stETH (~4%) y ofrece % APY variable basado en tasas de financiamiento positivas en intercambios. Dado que los degens tienden a ser principalmente largos, las tasas de financiamiento permanecen positivas, con los largos pagando a los cortos. Si no estás seguro de cómo funciona el financiamiento, echa un vistazo al hilo a continuación para una explicación sencilla.

La parte de la venta en corto es la complicada ya que algunos fondos deben ser depositados en CEXes pero también hay una serie de DEXes perpetuos descentralizados.

¿Qué sucederá si una de las bolsas quiebra? ¿Qué pasa si se cierran los retiros? ¿Qué sucederá si las tasas de financiamiento son negativas? Todos estos son los puntos cuestionados en X.

Ethena está actualmente rrelativamente pequeño, con 250M USDe emitidosSin embargo, con sus puntos diseñados de manera inteligente (llamados fragmentos), un programa de referencia que ofrece una recompensa del 10% por referir a otros Y usar la referencia, y el respaldo de prominentes inversores como Binance, crecerá en grande.

Incluso podría llegar a ser demasiado grande para fracasar.

Actualmente, el dominio de Ethena sobre el interés abierto en exchanges seleccionados se sitúa en el 3,57%, pero ¿qué pasará cuando crezca su dominio? Las implicaciones son significativas, pero el efecto que tendrá en el mercado tardará en aparecer.

En cualquier caso, es un aumento directo de apalancamiento en el mercado a través del Interés Abierto, así como una mayor dependencia de stETH.

¿Qué podría salir mal? No lo sé, pero mi regla es cultivar hasta que sea temprano lol

Además, si te quedas al margen en este mercado mientras tienes stablecoins, es una nueva oportunidad candente para ti.

Ejecutarán una campaña de 3 meses o hasta que el suministro de USDe alcance $1B de dólares estadounidenses.

Entonces, si hiciste tu investigación, utilice mi enlace de referencia permanente para obtener un aumento del 10% en sus fragmentos de puntos.

Ten en cuenta que no puedes generar USDe con stETH tú mismo (ya que también requiere KYC), así que necesitarás comprar USDe y depositarlo en uno de los pools de Curve para obtener 20 veces los puntos.

¿Riesgo creciente, granjeros en bucle?

Finalmente, podría haber algún riesgo de sobreapalancamiento por parte de los granjeros de airdrop que vuelven a invertir sus posiciones en protocolos de préstamo para maximizar los puntos. Depositas SOL para pedir prestado USDT en MarginFi, luego intercambias USDT por más SOL en Jupiter para depositar SOL en Kamino y pedir prestado más USDT...

¿Tienes en mente alguna otra área de riesgo? Avísame en los comentarios.

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Ahora, ¿qué pasa después? Hay algunos catalizadores importantes para los tres principales blockchains.

Ethereum

Hay al menos 4 catalizadores alcistas para ETH.

Primero, con la llegada del ETF de BTC, la especulación se está desplazando hacia el ETF de ETH.

En segundo lugar, Ethereum tiene una importante actualización de Dencun que se lanzará en algún momento en marzo/abril que incluye 9 EIPs, con EIP-4844 (proto-dansharding) siendo el más importante.

Proto-danksharding tiene como objetivo reducir las tarifas de transacción para L2s y disminuir el costo de disponibilidad de datos al introducir un nuevo espacio segmentado llamado "blobs" para almacenar datos.

Reducirá las tarifas de transacción en L2 en 10 veces, lo que podría aumentar la actividad de la red en L2 y potencialmente impulsar el precio de los tokens de L2.

Eso no es todo.

Uniswap v4 está llegando poco después de la actualización (bueno, tal vez no tan pronto). El V4 requiere EIP-1153: ‘Almacenamiento transitorio’ que es crucial para que Uniswap v4 reduzca los costos de red.

Uniswap v4 brings “hooks” that are programmable contracts that operate at different stages in a liquidity pool’s lifecycle. It transforms Uniswap from a protocol to a platform that developers can built on top.

El lanzamiento de V4 podría impulsar el precio de $UNI (a corto plazo ya que el token es difícil de mantener jaja).

Tercero, Eigenlayer se lanzará en la red principal en 1H 2024.

Los APY en ETH aumentarán, atrayendo más atención a Eth. Esto será especialmente cierto a medida que los activos más riesgosos comiencen a perder favor y los degens vuelvan su atención a ETH. Creo que lanzar más tokens al mercado impulsará aún más el sentimiento alcista para ETH, ya que las ganancias generadas de estos tokens eventualmente volverán a rotar a ETH/BTC.

Gracias a LRTs podemos obtener rendimientos de participación en Ethereum (~5%) + recompensas por la reestaca de Eigenlayer (~10%) + emisiones de tokens del protocolo LRT (~10% y más). Cuando Eigenlayer esté completamente operativo, podemos esperar un ~25% en ETH. En Pendle ya obtienes un 40% de APY. -Navegando por las Guerras del LRT y lo que está en juego.

Finalmente, la cantidad de ETH apostada está aumentando. Es una métrica clave a seguir ya que los apostantes de ETH muestran confianza en la apreciación a largo plazo del precio de ETH.

Creo que seguir la dinámica de retiros frente a depósitos es una métrica útil a tener en cuenta si quieres cronometrar el punto máximo del mercado.

Bitcoin halving

"El halving" es una interesante mezcla de meme y negocio serio.

El aspecto meme es evidente, ya que Bitcoin aumenta de valor en torno al momento del evento de reducción a la mitad.

Sin embargo, también hay un lado serio en ello, que tiene múltiples facetas.

Primero, la recompensa por bloque disminuirá de 6.25 BTC a 3.125 BTC, reduciendo el poder de "dumping" en $225M USD por mes.

En segundo lugar, la reducción a la mitad impulsará la narrativa del ecosistema de Bitcoin. Los efectos ya están aquí.

El STX de Stack ha subido un 75% en una semana mientras que el equipo se prepara para la actualización Nakamoto. Reducirá el tiempo de bloque de 10 minutos a 5 segundos. Es una actualización importante, que finalmente hace divertido usar Stacks. Espero más dApps y airdrops en el ecosistema de Stacks.

Stacks no es el único (pero probablemente el mejor) L2 en Bitcoin. La narrativa de L2 de BTC está explotando en la mente con múltiples L2, notablemente Merlin, planeando lanzarse alrededor del evento de reducción a la mitad.

Pero estos L2 son complejos, así que por favor investiga por ti mismo.

Finalmente, en el bloque justo del halving 840,000, se lanzará el protocolo Runes creado por el creador de la Teoría de Ordinales. Será el inicio de una nueva era de trading de shitcoin que incluso los degens de Solana envidiarán.

En general, con entradas institucionales de fiat en BTC ETF y altos espíritus degen gracias a BTCFi, el futuro de Bitcoin parece brillante.

Solana

Debo admitir, Solana me ha decepcionado. De hecho, me hizo sentir bastante triste. :(

Se cayó con casi un año sin interrupciones en la acuñación de bloques.

El sentimiento alcista alrededor de Solana ha disminuido como resultado, pero hay un importante catalizador para que Solana recupere la confianza del mercado.

Solana Firedancer tiene como objetivo hacer que Solana sea más rápida y segura, al mismo tiempo que mejora su nivel de descentralización. Es una nueva versión del software que utilizan los validadores, los nodos que procesan transacciones, en la red de Solana.

Es importante porque ayuda a Solana a manejar más transacciones a la vez, con el objetivo de alcanzar hasta 1 millón de transacciones por segundo. ¡Esto podría hacer que Solana sea más rápido que muchos sistemas de pago tradicionales, como Visa.

Firedancer también se enfoca en hacer que la red sea más segura al cambiar la forma en que interactúan sus partes, lo que podría ayudar a prevenir ataques informáticos y hacerla más estable. Con suerte.

Desarrollado por Jump Crypto, Firedancer está programado para un lanzamiento completo en el verano de 2024.

En general, el manual de Mert parece adecuado aquí: Ethereum podría robar el protagonismo a Solana hasta que Firedancer esté en funcionamiento.

Pero no está garantizado. Si Solana continúa teniendo interrupciones incluso después de la actualización de Firedancer….

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