Resumo do Investimento

Lybra Finance é um protocolo de stablecoin LSDfi. Seu principal modelo de negócio é hipotecar ETH ou stETH para cunhar a stablecoin eUSD. Ele pode manter stablecoins para ganhar juros recomprando eUSD através dos rendimentos do LSD, com uma taxa anualizada entre 7% e 9%. O eUSD é mantido estável por excesso de garantia, liquidação e arbitragem. A relação entre o valor da garantia e o valor do eUSD precisa ultrapassar 160%; quando o valor da garantia e do eUSD não atingem um determinado índice, qualquer pessoa pode liquidar os ativos penhorados. E o síndico receberá recompensas; quando eUSD é superior a 1 dólar americano, os usuários tenderão a cunhar eUSD e vendê-lo no mercado para obter lucro, de modo que o preço retornará gradualmente a um dólar. Quando eUSD é inferior a um dólar, os usuários tenderão a comprar eUSD no mercado. A troca de ETH no protocolo faz com que o preço do eUSD aumente. Esse modelo de arbitragem é relativamente comum em protocolos de stablecoin, mas o efeito específico é difícil de determinar.

LSDfi é um tipo de protocolo Defi baseado em garantia ETH. Os tokens de garantia comuns incluem stETH, bETH, rETH, cbETH, wstETH, etc. Entre eles, stETH e wstETH representam a grande maioria do TVL do LSDfi, que é aproximadamente US$650 milhões. As principais direções de desenvolvimento do protocolo LSDfi são empréstimos, stablecoins, DEX, etc. Além de Pendle, Lybra Finance e outros protocolos que dependem principalmente do LSDfi, protocolos Defi estabelecidos como MakerDAO e Curve também têm se aventurado no LSDfi, enfraquecendo alguns protocolos de stablecoin do LSDfi. A atração pelo financiamento. A pista do LSDfi tem fundamentos relativamente bons, valor narrativo e necessidades do usuário. As necessidades do usuário do LSDfi vêm de usuários que esperam que a garantia tenha liquidez de saída e aumentem a alavancagem para aumentar os retornos. O protocolo atual do LSDfi pode basicamente atender a essas necessidades.

As desvantagens da Lybra Finance são:

1) O projeto não tem financiamento de risco, a equipe é anônima, as informações de código e outras divulgações são baixas, e pode haver riscos de segurança;
2) O desenvolvimento do projeto depende do desenvolvimento de derivativos de ETH;
3) O interesse do eUSD essencialmente vem da renda do staking de ETH. Nas fases iniciais e intermediárias do projeto, as recompensas de mineração precisam ser continuamente investidas para alcançar um crescimento contínuo do TVL;
4) A operação de valor agregado do saldo do titular do eUSD não é suficientemente transparente e pode ter riscos de segurança potenciais.

As vantagens da Lybra Finance são:

1) A moeda estável emitida eUSD automaticamente ganha juros e pode atrair fundos LSD no mercado;
2) Atualmente, é líder em LSDfi e atrai a atenção de investidores.

Portanto, este produto merece atenção.

Observação: O “Foco” final / “Não Foco” determinado pela FirstVIP é o resultado de uma análise abrangente dos fundamentos atuais do projeto com base no framework de avaliação de projetos da FirstVIP, e não uma previsão do movimento futuro de preços do token do projeto. Existem muitos fatores que influenciam os preços dos tokens, e os fundamentos do projeto não são o único fator. Portanto, não se deve presumir que um projeto definitivamente sofrerá uma queda de preço apenas porque foi determinado como “Não Foco” no relatório de pesquisa. Além disso, o desenvolvimento de projetos blockchain é dinâmico. Se um projeto determinado como “Não Foco” passar por mudanças positivas significativas em seus fundamentos, podemos ajustá-lo para “Foco”. Da mesma forma, se um projeto determinado como “Foco” passar por mudanças negativas significativas, emitiremos avisos a todos os membros e podemos ajustá-lo para “Não Foco”.

1. Visão geral básica

1.1 Introdução do Projeto

Lybra Finance é um protocolo LSDFi que se concentra na geração de juros em stablecoins.

1.2Informações básicas[1]

2. Explicação detalhada do projeto

2.1Equipe

No Discord, o administrador afirmou que a Lybra Finance é uma equipe anônima.

2.2 Fundos

Lybra Finance está vendendo 5.000.000 de tokens a 0.3U IDO com financiamento sem risco, num valor total de $1.5 milhão. 20% dos fundos arrecadados pelo IDO serão usados para fornecer LBR/ETH LP, 40% dos fundos arrecadados serão usados para criar eUSD, 20% dos fundos arrecadados serão usados para fornecer eUSD/USDC LP, e 20% dos fundos arrecadados serão usados para criação de mercado e despesas operacionais.

2.3 Código

A página de código do Github da Lybra Finance é (https://github.com/LybraFinance. A página de código tem informações insuficientes para gerar um relatório de código. O projeto tem cinco bibliotecas e o código do modo V2 começará em maio de 2023.

2.4 Produtos

Lybra Finance é um protocolo LSDfi no qual os usuários podem atuar como minters, detentores, liquidantes e redentores. A renda dos usuários vem principalmente de manter eUSD e ganhar renda, cunhar eUSD e ganhar tokens LBR, staking LBR e compartilhar renda de protocolo e recompensas LP. Atualmente, as stablecoins no mercado de criptomoedas podem ser divididas em três tipos. Uma delas são as stablecoins com garantia de moeda legal, como USDT e USDC. Essas stablecoins são geralmente emitidas e gerenciadas por instituições centralizadas, e geralmente mantêm uma proporção de hipoteca de 1:1, o que significa que toda vez que uma stablecoin é emitida, uma moeda legal precisa ser dada como garantia; Uma delas é uma stablecoin com garantia de criptomoeda. Uma stablecoin com garantia de criptomoeda é uma stablecoin cunhada com Bitcoin ou Ethereum como ativo subjacente, e a taxa de hipoteca geralmente é alta. em 100%; A última é a stablecoin algorítmica. Stablecoin algorítmico é um tipo de projeto que usa algoritmos para manter o preço da stablecoin estável. Esse tipo de projeto tem um risco maior de ir a zero. A equipe da Lybra Finance acredita que uma desvantagem das stablecoins é a falta de renda de juros. Com a atualização do Ethereum Xangai, as stablecoins podem ter rendimento de juros. A utilização de derivativos de garantia líquida fornecerá stablecoins com preços estáveis e taxas de juros estáveis. A Lybra Finance usa ETH e stETH como os principais ativos subjacentes para gerar a stablecoin eUSD. eUSD é uma moeda estável atrelada ao dólar americano. Os juros vêm da renda de LSD gerada pelo depósito de ETH e stETH. A taxa anualizada de retorno é de cerca de 7% ~ 9%. A renda de juros de eUSD vem da renda de penhor de eth. Atualmente, o rendimento anualizado do stETH é de 3,8%, e o índice mínimo de garantias da Lybra Finance é de 160%. Portanto, o rendimento anualizado do eUSD está entre 7% e 9%. Quanto maior o rácio global de garantias do projecto, mais benéfico é para os ganhos dos detentores de eUSD e menos favorável é para os ganhos dos detentores de eUSD. Sem a renda da mineração, as casas da moeda podem precisar tomar empréstimos repetidamente para aumentar a alavancagem, a fim de alcançar os ganhos ideais. Os ganhos reais podem ser menores do que os descritos pela equipe do projeto.

A estabilidade do eUSD é mantida por três métodos: supercolateralização, mecanismo de liquidação e oportunidades de arbitragem. 1) A supercolateralização requer pelo menos $1,5 de stETH como garantia para cada 1 eUSD. A supercolateralização ajuda a manter a estabilidade garantindo que o valor da garantia subjacente seja maior do que o valor do eUSD emitido; 2) Mecanismo de liquidação, Lybra adota um mecanismo de liquidação, se a taxa de hipoteca do usuário for menor que a taxa de hipoteca segura, qualquer usuário pode voluntariamente se tornar um liquidante. As pessoas compram a parte de liquidação do stETH hipotecado, e a liquidação é dividida em liquidação regular e liquidação abrangente; 3) mecanismo de arbitragem, se o preço do eUSD exceder um dólar, os usuários podem criar novos eUSD depositando ETH como garantia e, em seguida, vender eUSD. À medida que o eUSD é vendido, o preço do eUSD voltará gradualmente para 1 dólar americano. Se o preço do eUSD for inferior a 1 dólar americano, os usuários podem comprar eUSD com desconto no mercado e, em seguida, trocá-lo por $1 em valor de ETH no protocolo Lybra. A demanda de compra do usuário aumentará à medida que o spread se amplia, empurrando o preço do eUSD de volta para US$1. Como o eUSD gera renda de juros, esse modelo de arbitragem pode não ser viável. Na verdade, o eUSD frequentemente tem um prêmio positivo.

Figura 2-1 Curva de liquidação da Lybra Finance

Cunhagem

A cunhagem requer que a taxa de hipoteca do usuário seja 160% maior do que a taxa de hipoteca segura. A taxa de hipoteca depende do preço do Ethereum. Se o preço do Ethereum cair, a conta pode ser liquidada. Além disso, o produto também possui o conceito da taxa de garantia global, que se refere à proporção do valor total de toda a garantia no protocolo para o fornecimento total de eUSD. Se a taxa global de hipoteca cair abaixo de 150%, todos os usuários com uma taxa de hipoteca abaixo de 125% podem ser liquidados.

Figura 2-2 A interface de operação principal da Lybra Finance

Redenção rígida

Usar eUSD para trocar diretamente por ETH é chamado de resgate rígido. Durante esse processo, os usuários precisam pagar uma taxa de 0,5% para incentivar os usuários a pagar suas dívidas em vez de resgate rígido direto. No entanto, isso pode fazer com que o eUSD se desloque para menos de 1 dólar dos EUA. O resgate rígido não significa pagar dívidas. Se o resgate ocorrer, os usuários que ativaram o modo de resgate perderão parte da garantia e reduzirão a dívida correspondente, e também receberão uma taxa de resgate de 0,5%. Isso significa que a garantia que abre o modo de resgate se tornará a liquidez de saída para outros usuários.

Figura 2-3 Processo rígido de resgate de eUSD

Mineração

A principal recompensa para minerar na Lybra Finance é esLBR. Os usuários podem ganhar esLBR apostando LBR, cunhando eUSD e fornecendo liquidez para LBR/ETH LP e eUSD/USDC LP na página de ganhos. esLBR é uma representação de LBR apostado e tem o mesmo valor que LBR, sendo sua oferta influenciada pela oferta total de LBR. esLBR não pode ser negociado ou transferido, mas concede direitos de voto e permite o compartilhamento dos rendimentos do protocolo. As recompensas de mineração vêm principalmente na forma de esLBR. Após desapostar esLBR e convertê-lo em LBR, o processo de conversão leva 30 dias. Atualmente, existem 2.321.792,63 tokens de esLBR no pool de apostas. A mineração é um mecanismo importante para manter o crescimento do Valor Total Bloqueado (TVL) do projeto.

V2

A Lybra Finance está prestes a lançar o modo V2, com as seguintes melhorias principais: 1) Adição de novos ativos LSD como garantia, enquanto define limites de cunhagem e usa pools isoladas para reduzir os riscos dos novos ativos LSD; 2) Ativação do novo stablecoin peUSD, que é a versão LayerZero do eUSD. A tecnologia LayerZero conecta o eUSD da mainnet Ethereum para a segunda camada. Quando o eUSD é convertido em peUSD, o eUSD bloqueado será mantido no contrato da mainnet. O eUSD bloqueado pode ser usado para empréstimos instantâneos para facilitar a liquidação e gerar lucros; 3) Liquidação: O processo de liquidação para peUSD é semelhante ao processo de liquidação de eUSD na V1. No entanto, o peUSD elimina o processo abrangente de liquidação do eUSD. Isso significa que os usuários com uma taxa de garantia abaixo de 150%, mas acima de 125%, não estarão sujeitos à liquidação. O novo processo de liquidação se aplica tanto ao peUSD bridged quanto ao peUSD cunhado usando ativos LSD.

A taxa de juros do financiamento >160% é muito alta?

Uma taxa de colateral mais alta leva a uma menor utilização de capital. Entre os protocolos de stablecoin não-LSDfi, o MakerDAO tem a maior taxa de colateral. Para o protocolo, uma taxa de colateral mais alta garante mais estabilidade para o valor da stablecoin, à medida que o preço do ETH flutua. Uma diminuição de 37,5 pontos percentuais no valor dos ativos de colateral com uma taxa de colateral de 160% faria com que o valor dos ativos de colateral fosse igual ao valor das stablecoins. Para uma taxa de colateral de 150%, seria uma diminuição de 33,3 pontos percentuais, para 140% seria de 28,6 pontos percentuais, para 130% seria de 23 pontos percentuais, e para 120% seria de 16,6 pontos percentuais. Ao observar as tendências de preço passadas do ETH, uma diminuição de 20-30 pontos percentuais ao longo do tempo é possível. Com base nos resultados calculados, a diferença entre as taxas de colateral mínimas de 160% e 150% não é significativa. Para o protocolo, pode ser mais razoável escolher uma taxa de colateral mínima de 150%. No entanto, o ativo subjacente do LSDfi é essencialmente um derivado do ETH, o que pode ser menos estável em comparação com o ETH. Portanto, uma taxa de colateral mais alta é aceitável, e os usuários que priorizam a eficiência de capital podem comprar diretamente o eUSD.

Os juros sobre o eUSD vêm de:

O ETH depositado é automaticamente convertido em stETH através da Lybra Finance. À medida que o stETH cresce ao longo do tempo, a renda adicional do stETH é distribuída aos detentores do token de protocolo LBR e aos detentores da stablecoin eUSD. Por exemplo, quando o Usuário A deposita $135.000.000 em ETH para cunhar 80.000.000 de eUSD, e o Usuário B deposita $15.000.000 em ETH para cunhar 7.500.000 de eUSD, o fornecimento circulante atual de eUSD é 87.500.000, e o valor atual do colateral é de $150.000.000. A renda do LSD após um ano (5%) é de $7.500.000, e a taxa de serviço gerada em um ano (1.5%) é de $1.312.500. O lucro total obtido subtraindo esses dois valores é de $6.187.500.

Como o eUSD gera renda?

A geração de renda para o eUSD é alcançada através de um aumento na quantidade de eUSD. Quando o saldo stETH do protocolo aumenta devido à renda em LSD ou outras razões, a renda excedente é convertida em tokens eUSD e distribuída entre os detentores existentes de eUSD. O eUSD obtido através da troca de stETH é efetivamente queimado, aumentando o valor dos saldos restantes dos detentores de eUSD devido ao aumento do valor total e à diminuição do capital total. Também é possível gerar renda trocando diretamente outros stablecoins como USDT, USDC e FRAX por eUSD. Atualmente, o eUSD é negociado apenas contra USDC na Curve, com um volume de negociação diário de cerca de $300.000 a $400.000. A circulação total de eUSD é de 170.468.361,77, e é a única fonte de liquidez para saques de eUSD. O saldo de eUSD é dinâmico, representando as ações Ethereum mantidas pelos detentores no protocolo. Em relação à mudança dinâmica nos saldos de eUSD, a resposta fornecida pelos administradores da comunidade é que quando o protocolo gera $1.000 em renda de recompensas em um dia, esse $1.000 em stETH será retido dentro do protocolo. Para distribuir a renda aos detentores de eUSD, quando alguém deseja resgatar stETH com eUSD, o protocolo lhes dará o stETH valorizado e alocará o eUSD usado para o resgate aos detentores atuais de eUSD. Existem duas perguntas sobre essa abordagem: é improvável que o juro diário sobre stETH corresponda exatamente à demanda de resgate, e os detentores de eUSD não conseguem ver as informações de posse de eUSD no Etherscan. Portanto, essas ações podem não ocorrer de forma transparente na cadeia todos os dias.

Existe algum risco de o eUSD perder a paridade?

Existe a possibilidade de o eUSD desvincular-se quando o preço do Ethereum diminui acentuadamente. Em 12 de março de 2020, devido à congestão na rede Ethereum e às taxas de transação disparadas, o DAI, que estava totalmente colateralizado com ETH, desvinculou-se e incorreu em milhões de dólares em dívidas ruins. Esse tipo de risco de desvinculação existe para o eUSD. O ativo subjacente do eUSD, stETH, vem do provedor descentralizado de serviços de participação no Ethereum, Lido Finance. O stETH sofreu uma desvinculação de 5% em junho de 2022 antes que o Ethereum permitisse resgates. O impacto desse tipo de desvinculação no eUSD pode ser temporário, mas não se pode descartar que os usuários, devido ao pânico, possam esgotar toda a liquidez de saque e causar mais desvinculações do eUSD. Atualmente, porque comprar diretamente eUSD com ativos equivalentes pode obter mais recompensas de participação em ETH do que emitir eUSD, o eUSD pode ter um prêmio de longo prazo.

Figura 2-4 linha de negociação de eUSD K

Quantos cenários de aplicação o eUSD pode gerar?

A vida de uma stablecoin depende de quantos cenários de aplicação ela possui, e o maior problema das stablecoins descentralizadas é a falta de cenários de aplicação. A pioneira stablecoin descentralizada DAI possui um total de 661 pares de negociação em várias exchanges centralizadas e descentralizadas, proporcionando muito mais liquidez do que o eUSD. As principais razões pelas quais a DAI pode alcançar uma adoção em larga escala são sua aparência precoce, ativos colaterais incluindo a stablecoin centralizada USDC e ETH, que satisfazem sutilmente as exigências duplas dos usuários por segurança e descentralização das stablecoins descentralizadas. O eUSD, que utiliza o stETH como seu ativo subjacente, claramente não consegue atender a essas exigências. A segurança do stETH não é tão boa quanto a do ETH em si, e o eUSD também é limitado pelo crescimento de seus ativos stETH limitados. Portanto, especula-se que o eUSD continuará principalmente servindo como um certificado de juros para o colateral ETH e não poderá competir na corrida das stablecoins.

Resumo: Lybra Finance é um protocolo de stablecoin LSDfi que pioneirizou o modelo de negócios de juros de stablecoin. Lybra Finance mantém a estabilidade do preço do eUSD através de resgate rígido, supercolateralização e arbitragem, e alcança juros de stablecoin recomprando eUSD com receita de LSD. Ao mesmo tempo, abre a mineração de tokens para atrair fundos e reduz a pressão de venda de tokens através da liberação de tokens durante o período de carência. Atualmente, tornou-se o protocolo com o maior TVL em LSDfi. O modelo V2 será expandido para L2 por meio da tecnologia LayerZero, e espera-se que o TVL aumente ainda mais. O produto não tem investimento de VC, uma equipe anônima e um baixo nível de divulgação de código, então pode haver certos riscos.

3.Desenvolvimento

3.1 História

Tabela 3-1 Eventos importantes da Lybra Finance

3.2 Situação atual

Figura 3-1 Curva de mudança de TVL da Lybra Finance

O TVL da Lybra Finance atualmente está em US$236 milhões, acima dos pouco mais de US$3 milhões em abril de 2023. Existem 170 milhões de eUSD cunhados, a taxa média de hipoteca é de 1,63 e o fator de saúde médio é de 1,088. Se uma taxa de administração de 1,5% for cobrada, a taxa anual de administração do acordo atual é de US$2,566 milhões.

Figura 3-2 A situação de lançamento do eUSD

3.3 O futuro

O plano de trabalho da equipe para o terceiro trimestre de 2023 é:

1) Estabelecer uma carteira segura de multi-assinatura; 2) Conectar-se ao protocolo LayerZero; 3) Implementar no Arbitrum; 4) Implementar funções de empréstimo; 5) Implementação completa da cadeia; 6) Explorar mais Defi componíveis; 7) Com base nas sugestões da comunidade da Lybra DAO, desenvolver mais funcionalidades.

4. Modelo Tokenomic

4.1 Distribuição de tokens

$LBR é o token nativo da Lybra Finance com um fornecimento máximo de 100.000.000. Os detentores de $LBR podem participar de votação e governança enquanto compartilham a receita do protocolo. A receita da Lybra Finance vem de uma taxa de serviço de 1,5% do montante total de eUSD. A taxa de serviço coletada pela Lybra Finance será distribuída de acordo com a proporção dos detentores de LBR no pool de garantia de LBR. esLBR é um $LBR gerenciado. Os casos de uso de esLBR são 1) governança; 2) obtenção de renda de taxa de serviço; 3) distribuição para grupos-alvo como recompensas; 4) obtenção de tesouraria e distribuição de receita do protocolo. esLBR existe principalmente para reduzir a pressão de venda sobre $LBR.

4.2 Situação de posse de moeda

Existem 3.400 detentores de $LBR, e ocorreram 57.157 transações. Relativamente falando, o número de detentores é pequeno. Se o número de detentores puder ser ainda mais expandido no futuro, o token pode subir ainda mais.

Figura 4-1 Informações básicas do navegador de blockchain $LBR

Os 100 principais detentores de $LBR representam 66,6% do número total de tokens, o que é menos concentrado do que os tokens de outros projetos. Os cinco principais endereços dos detentores são basicamente os de bolsas centralizadas e descentralizadas, e o principal local de negociação de $LBR é a Uniswap.

Figura 4-2 Distribuição do detentor de $LBR

5. Competição

5.1 Visão Geral da Indústria

LSD refere-se aos derivativos de participação líquida construídos na atualização Shapella do Ethereum. A Defi construída em LSD é chamada de LSDfi, e seu objetivo é fornecer rendimentos mais altos para LSD. De acordo com os dados do painel Dune criado por @hildobby, um total de 23.413.761 ETH foi apostado, representando 19,66% do total de ETH em circulação, com um valor total de $43,78 bilhões. O projeto com a maior aposta na Ethereum é Lido, representando 31,7% do valor total apostado, seguido pela Coinbase com 9,6%. O montante apostado de ETH tem aumentado constantemente desde 2020 até o momento. Como ativar o valor de mercado de vários bilhões de dólares é uma questão importante para vários projetos de LSDfi. As principais direções de desenvolvimento do LSDfi são empréstimos, stablecoins e DEX. Os três novos projetos com maior participação de mercado em LSDfi são Lybra Finance,raft.fi, e Pendle, representando 48,3%, 7,679% e 7,549% respectivamente. Projetos que adotam stablecoins para LSDfi incluem Lybra Finance, Raft e Gravita, com a stablecoin eUSD da Lybra Finance representando mais de 70% do mercado de stablecoins da LSDfi.

A Binance Research apontou em um relatório de pesquisa que o TVL total do antigo LSDfi e do novo LSDfi é de 6,35B. O TVL do protocolo antigo é aproximadamente 8,76 vezes maior do que o do novo protocolo. O TVL do novo protocolo aumentou aproximadamente desde maio de 2023. 66,1%. Com basicamente todos os protocolos integrando com stETH, uma superdependência em um único colateral pode levar a um modelo de crescimento não saudável.

Figura 5-1 classificação de faixas do LSDfi

O empréstimo é um produto do desenvolvimento social e econômico humano, com sua história remontando a tempos antigos. Nos sistemas financeiros modernos, o empréstimo é uma atividade financeira importante que pode promover o desenvolvimento econômico e o progresso social. Na indústria Web3, a trilha de empréstimos também é muito importante. A história de desenvolvimento da trilha de empréstimos pode ser dividida em três estágios: 1) O primeiro estágio foi por volta de 2017, quando projetos como MakerDAO começaram a explorar stablecoins descentralizadas e protocolos de empréstimo baseados em Ethereum. 2) O segundo estágio foi de 2018 a 2019, quando projetos como Compound introduziram conceitos como mineração de liquidez, tokens de governança e peer-to-pool, incentivando os usuários a participar do mercado de empréstimos e desfrutar de retornos e direitos de governança. 3) O terceiro estágio é de 2020 até o presente, quando projetos como Aave começaram a inovar em vários modelos e funcionalidades de empréstimo, como empréstimos instantâneos, delegação de crédito, taxas fixas, etc., melhorando a eficiência e flexibilidade do mercado de empréstimos.

Empréstimos e stablecoins podem ser combinados, e os protocolos de empréstimo podem ser divididos em protocolos que emitem suas próprias stablecoins e protocolos que não o fazem. Se um protocolo de empréstimo emite stablecoins, então o foco comercial deste protocolo são as stablecoins. O protocolo de empréstimo mais antigo a emitir stablecoins foi o MakerDAO, e isso é evidente na descrição do MakerDAO que o modelo de empréstimo é apenas para garantir a stablecoin com ativos subjacentes, e empréstimo não é sua intenção principal. As stablecoins são um grande negócio na indústria. Em primeiro lugar, o dólar americano mantido em bancos pode gerar juros. Em segundo lugar, as instituições centralizadas de stablecoins podem comprar títulos do governo e comercial paper. Mesmo o MakerDAO, sob o disfarce de fazer RWA, comprou títulos do governo. Isso permite que os emissores de stablecoins levantem uma grande quantidade de fundos utilizáveis através da troca de 'dinheiro falso por dinheiro real' e gerem muitos retornos de baixo risco. Com uma grande base de capital, os retornos são consideráveis, o que é uma razão importante para atrair equipes para criar stablecoins.

Figura 5-2 Proporção de moedas estáveis da LSDfi

5.2 Comparação de produtos concorrentes

Gravita

Gravita é um protocolo de empréstimo sem juros com LSD como garantia, fornecendo aos usuários empréstimos sem juros garantidos por tokens Liquid Stake e Pool de Estabilidade. Os empréstimos são emitidos na forma de stablecoin GRAI, uma stablecoin com supressão de volatilidade semelhante ao LUSD. O token do mecanismo pode gerar uma dívida no valor de até 90% do valor da garantia do usuário. Gravita é construído com base no modelo do protocolo de empréstimo Liquidity Protocol. Se o usuário pagar o empréstimo dentro de seis meses, os juros serão reembolsados de forma proporcional, com o mínimo de juros equivalente a apenas uma semana de juros. Para reduzir a volatilidade do GRAI, os detentores de GRAI têm permissão para resgatar 1 GRAI com $0.97 de garantia, incorrendo em uma taxa de resgate de 3%.

Raft.fi

Raft.fi é um protocolo de stablecoin Lsdfi. Para usar o Raft, cada endereço de carteira Ethereum precisa abrir uma nova posição. Cada endereço só pode ter 1 posição. O stETH wrapped precisa ser depositado no endereço como garantia para empréstimo. Fora do R. Ele permite que os usuários depositem stETH para gerar a stablecoin R. O Raft combina as características de design do SAI e LUSD para manter a estabilidade do R. Os usuários precisam manter wstETH na posição, a relação de garantia para dívida deve atingir pelo menos 120%, e os usuários precisam emprestar pelo menos 3000R. O Raft usa spreads de empréstimos para manter a estabilidade do preço do R. A taxa de juros de empréstimo é a soma da taxa de juros básica e do spread de empréstimo, com um limite máximo de 5%. A taxa de empréstimo é o valor emprestado multiplicado pela taxa de juros de empréstimo, que é paga usando a moeda estável R. A dívida que os usuários precisam pagar é a de empréstimo e as taxas de empréstimo. Quando o R é devolvido, ele é imediatamente destruído via contrato inteligente.

Existem três formas de o R ser destruído, a saber: 1) Reembolso. O mutuário paga a stablecoin R emprestada em Raft e recebe de volta a garantia wstETH. Quando os usuários fazem o reembolso, eles podem optar por reembolsar parte ou todo ele. Dívida simbólica R, mas o saldo da dívida após o pagamento não pode ser inferior a 3000 R. 2) Resgate, os detentores de moeda estável R trocam o wstETH de outros mutuários por R. A função de resgate permite que os detentores de moeda estável R a troquem por uma quantidade igual de garantia wstETH a qualquer momento. Quando um usuário usa R para trocar wstETH, o protocolo usará R para pagar uma parte de cada dívida de Posição existente, e a taxa de reembolso é distribuída proporcionalmente à garantia. Para promover o reembolso em vez do resgate, a equipe habilitou o spread de resgate, que é a taxa de juros de resgate. Como componente, o spread de resgate precisa ser maior do que a taxa de juros zero nos reembolsos. 3) Liquidação, o síndico paga a dívida do mutuário abaixo do índice mínimo de hipoteca e recebe recompensas de hipoteca e liquidação em troca. Quando o valor da garantia estiver entre 120% de rácio de hipoteca e 100% de rácio de hipoteca, a conta será elegível para liquidação. A recompensa do síndico é incentivar os usuários a apoiar a liquidação do protocolo e compensar os liquidantes pelos riscos que eles suportam durante o processo de liquidação. A Raft também usa uma taxa básica, que é usada para regular o comportamento de empréstimos e resgates e reduzir a volatilidade causada por empréstimos e resgates. Quando a taxa básica aumenta, o empréstimo e o resgate custarão mais dinheiro. O Raft também possui um recurso de cunhagem relâmpago, que permite aos usuários cunhar 10% do fornecimento total de R de uma só vez. A cunhagem relâmpago pode ser usada para alavancar operações, aumentando a alavancagem em até 11x de uma só vez.

Resumo: A classificação dos tokens LSDfi por quantidade percentual é stETH, wstETH, sfrxETH. Os usuários devem observar que tokens envolvidos como wstETH podem reter recompensas de stake de ETH, enquanto o depósito direto de stETH não pode. O TVL da LSDfi depende do valor de mercado total do ETH e do número de derivativos gerados pelo ETH. À medida que protocolos DeFi estabelecidos como MakerDAO e Curve entram no espaço da LSDfi, a concorrência no campo relacionado está se intensificando. As principais direções de desenvolvimento para a LSDfi incluem empréstimos, stablecoins, DEX, estratégias de rendimento e produtos de índice LSD. No geral, o desenvolvimento de empréstimos e stablecoins é promissor, com um TVL total superior a $2 bilhões. Protocolos de stablecoin convencionais como Raft e Gravita não têm vantagens sobre o MakerDAO, exceto por alguma margem para manobrar em taxas e ratios de colateral. Além disso, a stablecoin DAI do MakerDAO tem mais casos de uso e liquidez, tornando as perspectivas de desenvolvimento para esses protocolos LSDfi convencionais médias.

Um dos destaques da Lybra Finance é que a stablecoin eUSD pode render juros e o token de protocolo LBR pode ser obtido através da mineração de eUSD. Isso atrai efetivamente uma parte significativa dos fundos do LSDfi, representando atualmente 48,3% de todo o mercado do LSDfi. O projeto está prestes a lançar o modo V2 para expandir ainda mais para as redes L2, o que pode aumentar ainda mais o TVL do projeto. Portanto, este projeto vale a pena ser observado.

6. Risco

1) Risco de alavancagem excessiva: LSDfi é uma solução de segunda camada para garantia ETH. Os usuários recebem renda do staking ETH e da cunhagem da stablecoin eUSD com stETH como garantia, gerando juros. Ao usar essa solução, os usuários aumentam o rendimento de sua garantia ETH, mas também aumentam sua alavancagem, o que introduz riscos potenciais para a segurança do protocolo.

2) Risco de desancoragem do stETH: o stETH já passou por casos de desancoragem no passado. Embora naquela época, os saques de ETH ainda não estivessem habilitados, atualmente o stETH não pode ser resgatado imediatamente por ETH, o que apresenta um certo grau de risco de desancoragem.

3) Riscos de centralização do Lido: Atualmente, o Lido possui 354.339 stakers, mas existem apenas cerca de cinquenta operadores de nós, o que leva à centralização da rede. Isso pode ter efeitos adversos sobre os ativos stETH.

Aviso Legal:

1. Este artigo é reproduzido a partir de [Instituto de Pesquisa em Blockchain de Primeira Classe]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Primeira Classe]. Se houver objeções a esta reimpressão, por favor entre em contato com oGate Learnequipe e eles lidarão com isso prontamente.
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