En esta guerra silenciosa, quien pueda establecer canales más amplios emergirá como el verdadero rey.

Los recientes acontecimientos en el mercado de criptomonedas han vuelto a poner los stablecoins en el foco de atención.

En la noche del 2 de abril, unfugapor Justin Sun con respecto a la compañía fiduciaria de Hong Kong First Digital Labs causó que su stablecoin emitida FDUSD se desvinculara instantáneamente, con su precio cayendo a tan solo $0.87, lo que generó una amplia discusión en la comunidad.

Binance, como la plataforma principal de negociación de FDUSD, respondió rápidamente que la moneda estable se podía canjear 1:1. Esta garantía ayudó a que el precio de FDUSD volviera gradualmente a su paridad.

Casi simultáneamente, el gigante de la moneda estable Circle, el emisor detrás de USDC, presentó una solicitud de OPV a la SEC de EE. UU., con el objetivo de capturar la cuota de mercado global a través de la cotización pública y el cumplimiento normativo.

Aunque aparentemente no relacionados, ambos eventos apuntan a un problema central:

El éxito de una stablecoin hoy en día depende no de su tecnología, sino de sus canales de distribución.

FDUSD enfrentó el verdadero riesgo de ser abandonado por sus canales en un momento crítico, sin el fuerte respaldo de Binance, FDUSD podría haberse convertido rápidamente en un activo ilíquido sin demanda en el mercado.

En cuanto a la OPV de Circle, un hecho poco conocido revelado en su presentación S-1 es que los intercambios que tienen USDC pueden ganar importantes ingresos por intereses compartidos, en términos sencillos, Circle está pagando para asegurar canales, incentivando a los principales intercambios a mantener USDC.

Esto resalta el poder de la distribución: no solo determina la visibilidad y liquidez de una moneda estable, sino que también impacta directamente en la confianza y adopción del usuario.

Los Dos Pilares de las Monedas Estables: Reservas de Activos y Distribución de Canales

En el mundo cada vez más integrado de las monedas estables, las finanzas tradicionales y las economías criptográficas, la lógica de supervivencia de una moneda estable se reduce a dos aspectos clave:

Un extremo es suficiente reservas de activos, abordando el problema de "confiar en que lo uses". Por ejemplo, USDC y USDT están respaldados por bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo o reservas en USD, y sus grandes tenencias aseguran a los usuarios que no están lidiando con un token sin valor.

El otro extremo es la distribución de canales, que resuelve el problema de los “lugares donde usarlo”. En el mundo de las criptomonedas, los canales incluyen listados en exchanges, integraciones de protocolos DeFi y casos de uso de pagos. Una moneda estable que no llega a los pares de intercambio principales, a las piscinas de liquidez DeFi o a los mercados de venta libre luchará por establecer un ciclo cerrado de uso.

Al comparar con las industrias tradicionales, construir canales es como marcas compitiendo por exposición y tráfico. Las monedas estables necesitan mantener visibilidad en los entornos de usuarios más activos para destacar entre numerosos competidores.

Los datos anteriores muestran que en abril de 2024, el volumen mensual de operaciones de monedas estables en intercambios centralizados (CEXs) alcanzó los $2.18 billones, un aumento significativo desde los $995 mil millones en diciembre de 2023, lo que demuestra el papel central de las monedas estables en el ecosistema criptográfico.

Las tendencias de la industria predicen que si el crecimiento continúa, para febrero de 2025 el volumen mensual de monedas estables podría alcanzar los $1.2 billones, con direcciones activas aumentando de 27.5 millones en mayo de 2024 a 30 millones.

Además, los datos de septiembre de 2024 revelan que alrededor del 90% del volumen de comercio de monedas estables se concentra en los principales intercambios y protocolos DeFi. Esto indica que la amplitud y profundidad de la cobertura de canales dictan directamente las tasas de adopción.

Aunque las reservas de activos y la distribución de canales parecen igualmente importantes, en realidad, los canales suelen desempeñar un papel más decisivo.

La razón es simple: la confianza de los usuarios en las monedas estables proviene no solo de la transparencia de la reserva, sino más críticamente de su visibilidad y liquidez en el mercado.

No importa cuán robustas sean las reservas de una moneda estable, sin el soporte del canal, los usuarios no pueden acceder o comerciar fácilmente con ella, dejándola como una "moneda muerta visible pero inutilizable".

Para la mayoría de nosotros, los informes de reservas de Tether y Circle son documentos distantes; lo que realmente importa es si USDC y USDT están disponibles para su compra con solo echar un vistazo.

Intercambios como Canales

Volviendo a los ejemplos anteriores:

Cuando Justin Sun filtró que el emisor de FDUSD, First Digital Trust (FDT), no pudo cumplir con las redenciones, FDUSD se desvinculó inmediatamente a $0.87.

La transparencia de reserva de FDUSD ya era insuficiente: nunca se revelaron el banco custodio y la composición de activos. El único respaldo real que tenía era el respaldo de Binance.

Según los datos de CoinMarketCap, Binance sigue siendo la plataforma con la mayor liquidez en FDUSD.

Cuando Binance anunció oficialmente que FDUSD podía ser canjeado 1:1, la confianza del mercado repuntó y el precio gradualmente regresó a su paridad.

Este incidente, de hecho, ilustra un punto clave: cuando una moneda estable carece de transparencia en sus reservas de activos, el respaldo de los principales canales puede convertirse en su salvavidas. Sin el sólido respaldo de Gate, sigue siendo incierto si FDUSD habría podido recuperar su paridad en medio de la ola de sentimiento público negativo.

En pocas palabras, este fue un caso de una moneda estable siendo rescatada pasivamente por su canal durante un episodio de FUD.

Por supuesto, no todas las monedas estables esperan pasivamente, algunas cortejan activamente sus canales.

Los datos públicos muestran que USDT domina el mercado de monedas estables con más del 60% de la cuota de mercado, mientras que USDC tiene solo alrededor del 25%.
Para estabilizar la posición en el mercado de USDC, Circle, el emisor detrás de USDC, ha extendido ramas de olivo a importantes intercambios, animándolos a mantener reservas más grandes de USDC.

Por ejemplo, según la presentación reciente de la OPI de Circle ante la SEC, Circle pagó a Binance una tarifa única por adelantado de $60.25 millones, y acordó proporcionar pagos mensuales incentivados basados en la cantidad de USDC que Binance posee.

“Binance está obligado a promover USDC en su plataforma y mantener USDC en sus reservas del tesoro. Los pagos de incentivos mensuales solo se realizarán si Binance mantiene al menos 1.5 mil millones de USDC, con el compromiso de mantener hasta 3 mil millones de USDC.”

Por otro lado, Circle también ha realizado acuerdos similares con Coinbase, un intercambio de criptomonedas con sede en EE. UU. Coinbase recibirá el 50% de los ingresos por intereses netos de las reservas de USDC.

Los detalles de este acuerdo muestran que la parte de los ingresos de reserva que recibe Coinbase es directamente proporcional a la cantidad de USDC mantenida en su plataforma.

Si más usuarios almacenan USDC en Coinbase, la parte de rendimiento de reserva del exchange aumenta; por el contrario, si los usuarios mantienen USDC directamente a través de Circle u otras plataformas, la participación de Coinbase disminuye.

Básicamente, Circle está pagando por el acceso al canal, ofreciendo tarifas e incentivos para animar a los intercambios a almacenar y promover USDC.

"Un buen gato atrapa ratones": El verdadero juego detrás del éxito de las monedas estables

El economista de la Escuela Austriaca Friedrich Hayek propuso una idea revolucionaria en su libro La Desnacionalización del Dinero:

“Que el mercado compita libremente: la supervivencia del más apto seleccionará en última instancia la mejor moneda.”

Hayek creía que el dinero no debería ser monopolizado por los gobiernos, sino que se debería permitir la coexistencia de múltiples monedas, dejando que la competencia de mercado determine la forma de dinero más estable y confiable. El surgimiento de las monedas estables parece ser un experimento del mundo real en esta teoría: USDT, USDC y sus pares compiten por convertirse en el 'mejor dólar digital' a los ojos de los usuarios.

Pero en la práctica, las elecciones del mercado libre están profundamente moldeadas por los canales de distribución.

La competencia entre las monedas estables no se trata únicamente de reservas transparentes o tecnología superior. Con mayor frecuencia, depende de quién puede asegurar los canales más valiosos.

¿Por qué es tan popular USDT?

Sus enormes reservas son, de hecho, un factor fundamental sólido sobre el papel. Pero lo más importante es que probablemente se ha consolidado en un nicho único en ciertos "canales especiales".

En áreas grises como industrias ilícitas, pagos subterráneos, juegos de azar y fraudes en línea, USDT se ha convertido silenciosamente en la moneda dura subterránea por excelencia. Rara vez se ve a alguien canjeando realmente USDT 1:1 por USD, pero se utiliza ampliamente como el token de liquidación de elección para negocios oscuros.

En la jerga de Internet, ha “encontrado su rumbo vertical.”

Mientras tanto, USDC, aunque no tan popular, ha consolidado su lugar en Binance y Coinbase, no a través de la demanda del mercado puro, sino, como se mencionó anteriormente, porque Circle pagó por esos asientos. Esto se revela en los documentos de la IPO de Circle.

Dos stablecoins, dos caminos hacia la adopción. Ninguna es moneda legal, ni "elegida por el destino"—representan la trayectoria evolutiva del crecimiento de las criptomonedas desde los márgenes hasta el ámbito principal.

En este oscuro mundo de las criptomonedas, tanto USDT como USDC demuestran la misma verdad a través de enfoques diferentes:

Ya sea que seas el estándar subterráneo o hayas pagado para jugar, si atrapas ratones, eres un buen gato.

El Movimiento Decisivo en la Expansión Global de Monedas Estables

En última instancia, la lógica de la supervivencia de la moneda estable se reduce a una batalla de confianza y escenarios de uso.

Los canales de distribución no son solo la sangre vital para la supervivencia, sino la clave para la dominación.

Así como Hayek imaginó un futuro de competencia monetaria de mercado libre, el espacio de las monedas estables puede algún día coronar al mejor “dólar digital.”

Pero en esta guerra, quien controle más pares de intercambio, piscinas de liquidez DeFi e integraciones de pagos ganará la confianza de los usuarios, y con ella, el dominio del mercado.

USDT es favorecido en los mercados grises, USDC compró su camino hacia la legitimidad impulsada por el cumplimiento, y los competidores emergentes de stablecoins luchan por sobrevivir bajo el respaldo de protocolos DeFi de nicho, intercambios y cadenas, diferentes caminos, misma verdad: el canal es el rey.

Mirando hacia adelante, a medida que las regulaciones se endurecen, DeFi avanza y las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) entran en juego, el camino hacia la dominancia de las monedas estables globales se volverá cada vez más complejo.

Pero no importa cómo cambien las reglas, la lógica de distribución nunca lo hará.

En esta guerra sin disparos, quien construye la distribución más amplia gana la corona.

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