Введение

В начале проектов DeFi было обычной практикой вознаграждать ранних пользователей через майнинг ликвидности для облегчения холодного старта.

Этот метод вносит определенное количество первоначальной ликвидности, но он не может обеспечить здоровое развитие протокола в долгосрочной перспективе. Интуитивно пользователи все еще спекулятивны и считают, что сохранение денег в кошельке безопасно, поэтому они майнят, выводят и продают. В результате протокол обязательно столкнется с неизбежным быстрым упадком, что хорошо показано смертельным спиралью defidigital.

Кроме того, если токены протокола могут использоваться только для управления, а полномочия по управлению довольно ограничены на практике, пользователи также будут иметь недостаточное мотивацию для их удержания.

В общем, это проблема того, как токены обеспечивают достаточные стимулы для удержания, и как интересы пользователей могут быть согласованы с интересами протокола на относительно длительный период времени, чтобы было мотивация, способствующая долгосрочному росту протокола.

Появление ve (vote escrow) может хорошо решить вышеупомянутую проблему. После того, как ve был впервые использован в Curve, многие другие протоколы внедрили ve в свои собственные экономические модели и сделали собственные итерации и инновации на основе ve от Curve.

В этой статье мы сначала рассмотрим режим работы ve, а затем на примере Curve проанализируем плюсы и минусы ve. После этого мы объединим инновации различных протоколов на разных уровнях, чтобы объяснить итерацию нескольких основных измерений ve. Наконец, на основе вышеприведенного анализа, мы предложим некоторые рекомендации по внедрению ve на практике.

Введение в ve

1.1 Как работает ve

Основной механизм veModel позволяет пользователям получать veToken, блокируя токен. Как непередаваемый и некруговращающийся управляющий токен, он позволяет пользователям получать больше veToken, если они выбирают блокировать токен на более длительное время (обычно существует верхний предел времени блокировки). В соответствии с их весом veToken пользователи могут получить соответствующую долю избирательных прав.

Пользователи могут использовать часть своих избирательных прав для определения владения пулом ликвидности, который может выпускать дополнительные вознаграждения в виде токенов. Это окажет существенное влияние на мгновенные выгоды пользователя, а также повысит мотивацию пользователя удерживать валюту.

Для протокола блокировка может эффективно снизить циркуляцию и давление на продажу, что делает цену валюты более стабильной. Тем временем, после того как пользователи заблокируют свои токены, их жизненные интересы становятся более согласованными с протоколом во время блокировки, что также помогает им делать правильные выборы в управлении. Для тех, кто готов заблокировать свои токены на длительный срок, они могут получить больше выгод и прав управления, что также является очень справедливым с моральной точки зрения.

Давайте узнаем больше о практическом использовании ve через модель Curve.

1.2 Кривая: Пионер veModel

Торговые сборы являются источником дохода для платформы Curve.

Платформа взимает торговые сборы во время процесса обмена (0,04%, собираемые в токене Output), депозита и вывода (0-0,02%). Среди них 50% торговых сборов предоставляются держателям veCRV (используются для покупки 3CRV, а затем распределяются держателям, которые могут получить их раз в неделю), а 50% предоставляется поставщикам ликвидности (Базовая APY).

Токен CRV является внутренним для Curve. Этот токен используется для вознаграждения поставщиков ликвидности, которые стейкают токены LP (токены поставщиков ликвидности, то есть токен, полученный пользователями, которые внесли ликвидность в пул) в Gauge. Контролируемый Curve DAO, контроллер Gauge является ключевым компонентом Curve. Контроллер Gauge записывает все параметры, относящиеся к управлению голосованием, такие как «текущий наклон каждого пользователя в каждом Gauge, и мощность, которую пользователь может использовать, и время, когда заканчивается блокировка голосования пользователя», и т. д.

Начальный запас CRV составляет 1,273 миллиарда. Общий запас составляет 3 миллиарда, а начальный ежедневный прирост - 2 миллиона. Эти дополнительные CRV будут распределены пропорционально пользователям, стейкующим LP-токены в мерчике на основе результатов измерений в контроллере мерчика. Эти пользователи имеют вес в мерчике.

https://github.com/curvefi/curve-dao-contracts/blob/master/doc/README.md

Когда пользователи стейкинга дополнительно блокируют CRV, они могут получить veCRV (veCRV не подлежит передаче и может быть получен только путем блокировки). Период блокировки, который могут выбрать пользователи, варьируется от 1 недели до 4 лет. Чем дольше срок блокировки, тем выше коэффициент конверсии veCRV. Если пользователь блокирует 1 CRV на 4 года, он может получить 1 veCRV; если на 1 год, он может получить 0.25 veCRV. В течение периода блокировки количество veCRV пользователей будет линейно уменьшаться по мере уменьшения оставшегося времени блокировки. Если пользователь блокирует CRV несколько раз, он должен выбрать тот же срок истечения.

Владельцы veCRV владеют правами управления Curve. Чтобы побудить пользователей участвовать в управлении (а именно, побудить их приобретать больше veCRV), они наслаждаются некоторыми правами:

1. транзакционная доля

Пользователи делятся торговыми сборами бассейна Curve поровну с предоставителем ликвидности в соотношении 50:50. Сбор взимается в токенах вывода, например, если пользователи обменивают USDT на USDC, они могут получить USDC.

Отличие заключается в том, что поставщик ликвидности получает прямое вознаграждение за комиссию (выраженное в том же токене поставщика ликвидности, а именно, Base vAPY), в то время как доход от комиссий держателя veCRV будет преобразован и распределен в 3CRV (3CRV - это токен LP трех пулов в Curve, состоящий из DAI, USDC и USDT).

Комиссия за обработку будет сначала конвертирована в USDC через Curve или Synthetix, а затем будет внесена в 3Pool. Позже, 3CRV можно получить, когда будет обновлен счет каждого держателя veCRV.

Кроме того, владельцы veCRV также имеют возможность получать воздушные каплеи токенов других проектов, сотрудничающих с платформой Curve.

2. Право голоса

Помимо обычного голосования за управление, пользователи также могут голосовать, чтобы определить атрибуцию дополнительного выпуска CRV. Другими словами, они могут голосовать, чтобы указать вес дополнительных наград для каждого индикатора, что повлияет на количество наград, которые могут получить пользователи.

Пользователи могут выбрать время блокировки t_l (t_l < t_макс, t_макс= 4 года), и их права на голосование равны w, количество veCRV и пропорциональны оставшемуся времени блокировки (t) и количеству CRV (a). Например, у пользователей A и B одинаковое количество CRV. Пользователь A блокирует их на 2 года, в то время как B блокирует только на 1 год, тогда изначально A будет владеть вдвое большими правами голосования по сравнению с B.

Измеритель будет записывать значение w, когда пользователи выполняют операции (например, хранение, вывод и т. д.). Это значение остается неизменным до тех пор, пока пользователь не выполнит следующее действие. Поскольку w уменьшается со временем, пользователи могут сохранить свои права голоса и вознаграждения, пока они не заблокируют больше CRV и не будут действовать в течение этого времени. Если w уменьшится до 0, пользователь будет исключен из голосования.

3. Увеличение бонуса InCRV

Доходность - это основной показатель, который волнует инвесторов. Пользователи veCRV могут получить бонусное увеличение. Чем больше veCRV, тем выше коэффициент вознаграждения. Максимальное значение может быть в 2.5 раза. Это дополнительно повысит мотивацию пользователей блокировать токены.

Дизайн механизма умножения вознаграждения довольно сложен. Вот подробное объяснение:

1) Баланс пользователя в индикаторе ликвидности увеличивается с увеличением количества владеемых пользователем veCRV:

Цель установить ограничение на множитель вознаграждения пользователей, участвующих в блокировке, заключается в необходимости предотвратить то, чтобы veCRV кит не получал больше выгоды без ограничений, даже если механизм ve предназначен для поощрения пользователей блокировать и вознаграждать их за лояльность и стойкость.

Возьмем депозит стабильной монеты 100U в качестве примера. Для достижения дохода в 2,5 раза необходимо 2840 veCRV, что эквивалентно 2840 CRV, заложенных на 4 года. Если рассчитывать по курсу CRV = 1U, это эквивалентно владению CRV на 28 раз больше, чем LP-токен.

Обычным пользователям будет сложно получить столько много CRV за короткий период времени, поэтому часто существует ограничение на умножение награды. По всей видимости, причиной того, что в конечном итоге установили в 2,5 раза, вероятно, стало то, что команда считала, что в пределах этого предела можно достичь относительного баланса стимулов. Кроме того, если пользователь предоставляет ликвидность в несколько пулов, множитель награды может быть разным, что зависит от блокировки LP в различных пулах.

Следующая фигура подводит итог различным правам и стимулам для удержания CRV и veCRV в системе Curve:

https://resources.curve.fi/crv-token/understanding-crv

Интерпретация:

• Liq in pool ⸺> зарабатывает на комиссиях за кредитование и торговлю: Предоставляйте ликвидность (депозит) для заработка комиссий

• Имеет veCRV⸺> голосовать по предложениям DAO & голосовать за веса калибра & зарабатывать государственные сборы: удерживать veCRV: иметь власть управления, голосовать за определение веса вознаграждения калибра

• Liq в измерении⸺> заработайте CRV: ставьте токен LP в измерении, чтобы заработать CRV

• Жидкость в индикаторе & имеет veCRV⸺> увеличение: Укажите токен LP в индикаторе и все еще удерживайте veCRV, чтобы получить бонусное увеличение

Исходя из текущих операционных результатов, этот механизм довольно успешен. 45% CRV проголосованы и заблокированы, с средним сроком блокировки 3,56 года.

https://dao.curve.fi/releaseschedule

Сравнивая распределение периода блокировки, мы ясно видим долгосрочный эффект блокировки VE.

https://members.delphidigital.io/reports/an-alternative-implementation-of-vetoken-economics

1.2.1 Преимущества

Мы упомянули преимущества ve выше. Однако вот их краткое изложение:

1) После блокировки ликвидности снизилась, что снижает продажное давление и помогает стабилизировать цену валюты.

2) Лучшие возможности управления: Права на управление непосредственно связаны с распределением доходов, и чем выше мотивация пользователей удерживать монеты, тем выше участие в управлении. Тем временем, участники долгосрочного стейкинга имеют больший вес в управлении, и они также являются группой с мотивацией принимать лучшие управленческие решения. Временные и объемные веса, отраженные в весах управления, в настоящее время кажутся вполне разумными.

3) Долгосрочные интересы всех сторон относительно координированы: во время периода блокировки пользователи не могут передавать свои токены. Благодаря их корреляции интересов и рациональности, они скорее всего игнорируют краткосрочные и своевременные выгоды и принимают более обоснованные решения, соответствующие долгосрочным выгодам протокола.

Механизм блокировки также увеличивает краткосрочные издержки манипуляций для гигантских держателей китов. И как только они выбирают заблокировать токены, чтобы увеличить свой голос, высока вероятность того, что они склонны делать рациональные голоса, соответствующие их собственным интересам, и возможность злонамеренных решений значительно снижается.

Кроме того, владельцы veCRV также наслаждаются долей в торговом сборе, то есть интересы поставщика ликвидности, торговой стороны, держателя токенов и протокола хорошо согласованы. (На что могут полагаться торговые стороны - это сильная ликвидность пула и более низкий проскальзывание.)

Если он сможет плавно пройти через период холодного старта, Curve будет работать как отличное позитивное колесо, а VE сыграет в этом необходимую роль.

Мы можем сказать, что ve является типичным примером, который ограничивает человеческую природу на уровне механизма и направляет положительное поведение.

1.2.2 Недостатки

Ни одна модель не идеальна, и у ve также есть свои моменты критики.

1) Жесткое "время блокировки" недостаточно дружелюбно для инвесторов:

Период блокировки - это не только благоприятный момент, но и момент, который отпугивает многих инвесторов.

Некоторые люди шутили, что 4 года в криптоиндустрии эквивалентны 100 годам в других отраслях. Довольно многие инвесторы не хотят или не могут заблокировать свои активы на такой долгий срок. Для дальнейшего развития можно сосредоточиться на том, как сделать его более привлекательным для привлечения более широкого круга инвесторов и предложить гибкие периоды блокировки.

2) Централизованное управление:

В настоящее время Curve владеет более половины прав на управление (53,65%). Управление довольно централизовано.

Примечание: Convex — это платформа для стейкинга и майнинга ликвидности на основе Curve. Держатели CRV могут стейкать CRV на Convex, чтобы получить cvxCRV. Платформа Convex автоматически заблокирует полученные токены CRV на Curve, чтобы токены veCRV были освоены протоколом. Можно понимать, что токены cvxCRV — это veCRV, которые можно токенизировать в обращении. То есть, Convex делает ставки на Curve с помощью определенных правил и контроля риска, стремясь максимизировать вознаграждение, используя «преимущество масштаба».

https://dao.curve.fi/locks/1667977964

https://dune.com/queries/56575/112408

Этот аспект как-то связан со временем блокировки в 1). Некрупным пользователям может быть сложно, и у них нет достаточной мотивации или возможности блокировать токены в течение длительного времени. Кроме того, это также связано с механизмом белого списка Curve, который предусматривает, что смарт-контракты не могут участвовать в DAO, если они не одобрены голосованием (51% проходимых, 30% участия). Это предлагается для поддержания стабильности протокола. В истории есть только 3 протокола, которые получили разрешение на белый список, а именно: Yearn, Staking DAO и Convex.

В настоящее время избирательные права находятся в нескольких протоколах, и, интуитивно, у них нет мотивации соглашаться на участие большего количества протоколов, что приведет к ожесточенной конкуренции. Война кривой может быть перенесена на новый уровень, если появятся новые и инновационные способы.

Однако белый список в некоторой степени противоречит тому, что крипто всегда отстаивал - справедливости и открытости. Если ранний белый список сыграл свою роль, спорно, будет ли разрешающая экология более выгодна для Curve или даже Convex в долгосрочной перспективе. Этот предложение (удалить белый список Curve DAO) обсуждает, следует ли удалять белый список. Он широко обсуждается среди пользователей. Пользователи, настаивающие на сохранении белого списка, считают, что преимущества белого списка все еще перевешивают недостатки. Если есть новые протоколы, считающиеся достаточно инновационными, нам не следует беспокоиться о белых списках и блокировать их из-за голосования.

Объясните модель ve и ее инновации от ее основного механизма

Пространство Defi меняется с каждым днем, и постоянно вносятся изменения в экономическую модель. Curve вовсе не является вершинной инновацией механизма ve. Различные протоколы сделали различные улучшения на основе Curve ve. Далее мы классифицируем эти инновации с разных уровней основного механизма, анализируем проблемы, которые они пытаются решить, и видим, что мы можем взвесить и оптимизировать при проектировании модели ve.

2.1 Баланс ликвидности

Как упоминалось выше, длительный период блокировки в Curve ve является препятствием для многих инвесторов. Самым интуитивным способом может быть сокращение максимального периода блокировки. Например, Balancer устанавливает свой максимальный период блокировки в 1 год. В последующих моделях, основанных на собственном veCRV Curve, также есть протоколы, которые напрямую предоставляют решения ликвидности. Кроме того, по сравнению с жесткой блокировкой Curve, возникают многие относительно мягкие методы блокировки, стремящиеся достичь определенного баланса между долгосрочной блокировкой и ликвидностью.

2.1.1 и токен токенизация

Convex ответил, что низкая ликвидность ve вызвана токенизацией токенов ve. Пользователи депонируют CRV на платформе Convex, чтобы получить cvxCRV (в Convex поддерживается только односторонний обмен). После стейкинга cvxCRV пользователи также получат дополнительный CRV (10% добычи CRV на платформе Convex) и награды CVX (токены платформы Convex), а также торговые сборы в 3CRV, делясь с держателями veCRV.

Пользователи, которые блокируют CVX (т.е. владельцы vlCVX, где vlCVX=The Vote Locked CVX), могут получить права управления Convex и голосовать, чтобы определить вес каждого измерителя.

Как упоминалось в 1.2.2 выше, Convex контролирует более половины прав управления на Curve. Следовательно, если у них есть права управления Convex (владельцы vlCVX), они могут косвенно контролировать Curve в относительно сильной степени.

В отличие от этого, период блокировки на Convex составляет "только" 16 недель + 7 дней, что намного более гибко, чем 4 года Curve.

Более того, как указывает значение слова Convex (наклон выпуклой функции увеличивается), Convex эквивалентно собирает силу "розничных инвесторов" для получения более высоких наград. Увеличенный годовой доход добавляется к привлекательности Convex.

Обе эти точки также частично объясняют, почему Convex может быстро набрать популярность после своего запуска (май 2021 года).

Однако Convex в некоторой степени снизит долгосрочную согласованность между держателями veCRV и протоколом. Это может быть неизбежно после увеличения ликвидности. Votium и другие платформы по покупке голосов vlCVX были выведены из Convex, дополнительно повышая уровень и сложность управления. (В этой статье Convex рассматривается как функциональный L2 Curve, Votium как Convex L2, и делается замечательный анализ каждого протокола Curve L2.)

С другой стороны, следует обратить внимание на риск декаплинга между cvxCRV и CRV. Текущее соотношение cvxCRV/CRV составляет примерно 0,83, что длительное время отклоняется от 1. В этой связи Convex также запускает новое решение, направленное на предоставление большего вознаграждения держателям cvxCRV.

2.1.2 NFTизация токенов ve

В терминах блокировки владение veCRV не подлежит передаче. В модели VE(3,3)*, предложенной AC (основателем Yearn), одним из важных инновационных механизмов является возможность передачи ve токенов.

AC разработал заблокированные ve токены в виде NFT, что позволяет генерировать несколько veNFT, когда один аккаунт заблокирует ve токены несколько раз. Каждый NFT можно накапливать, чтобы получить общее количество средств на своем счету. После превращения в NFT, ve токены могут быть торгуемы на вторичном рынке, а также могут в дальнейшем образовать рынок кредитования, тем самым значительно улучшив ликвидность. Поскольку ve связан с управлением, поставщики ликвидности и пользователи управления (владельцы veNFT) вероятно будут разделены.

Вопрос в том, как должен быть ценообразован veNFT? И если заблокированные токены ve могут быть торгованы напрямую (даже по сниженной цене), откуда берется мотивация для пользователей блокировать ve? На этом этапе следует внести дополнительные улучшения.

Примечание:

Модель VE (3, 3) объединяет VE-модель Curve и игровую модель (3, 3) OlympusDAO.

(3, 3) относится к результатам игры инвесторов при различных поведениях. Самая простая модель Олимпа включает 2 инвестора. Они могут выбирать между стейкингом, облигациями и продажей. Как видно из таблицы ниже, когда оба инвестора выбирают стейкинг, взаимная выгода максимальна, достигая (3, 3), с целью поощрения сотрудничества и стейкинга.

https://olympusdao.medium.com/the-game-theory-of-olympus-e4c5f19a77df

2.1.3 Soft Lock*Exit Penalty

По сравнению с механизмом Curve, который не позволяет пользователям выйти посередине после блокировки, многие протоколы расширили механизм для возможности выхода посередине, но с штрафом за выход. Штрафы обычно зависят от коэффициента вознаграждения за блокировку, что означает, что хотя пользователи могут выйти наполовину, они также потеряют свои заблокированные вознаграждения, увеличивая издержки пользователей на выход. Затем, в некоторых сценариях (например, при краткосрочных колебаниях цен), пользователи могут выбрать оставаться на блокировке.

Возьмем Platypus (новый тип устойчивой валюты AMM) в качестве примера, стейкинг PTP (собственный токен Platypus) позволяет пользователям получать vePTP и дополнительные награды PTP. Застейканный PTP может генерировать 0.014 vePTP/час, а верхний предел генерации vePTP в 180 раз больше, чем депозит PTP (18 месяцев).

Пользователь может прекратить стейкинг в любое время, но при условии, что после освобождения любой суммы стейкинга накопленные vePTP будут очищены. Это означает предоставление пользователю права выбора: придерживаться ли достижений, накопленных в прошлом, или легко сдаться. Можно предположить, что наложение суждений пользователей и страха потерь сделает их выбор более тонким и разнообразным.

По сравнению с общими правилами обнуления Платипуса, Yearn (агрегатор доходов Defi) гораздо более мягок. В своей предстоящей модели ve (основанной на YIP65, принятом в конце 2021 года), у veYFI есть период блокировки от одной недели до 4 лет. Держатели, выбравшие выход посередине, подвергаются переменному штрафу, связанному с оставшимся сроком блокировки. Если оставшееся время блокировки больше 3 лет, штраф составляет 75% заблокированных YFI, в противном случае он рассчитывается на основе: соотношение = оставшийся срок блокировки / самый длительный период блокировки (4 года). Эта штрафная плата будет вознаграждена оставшимся держателям veYFI.

GMX (DEX) - это также проект, который пропорционально отменяет награды, и его баллы умножителя награды за стейкинг будут сжигаться пропорционально.

В дополнение к штрафным вознаграждениям, некоторые протоколы решили продлить время вывода из стейкинга. Например, Prism (протокол деривативов) предусматривает 21-дневный период без стейкинга.

При мягкой блокировке в некоторой степени достигается баланс между ликвидностью и стимулами для долгосрочного удержания. Перераспределение штрафов за нарушение условий удержания также дополнительно поощряет долгосрочное удержание. Однако конкретные параметры (такие как максимальный период удержания, штраф за досрочное изъятие и т. д.) должны быть установлены в соответствии с приоритетами, которые вы хотите достичь в конкретной ситуации.

2.2 Настройка механизма поощрения

В этом разделе мы подробно объясним механизм распределения стимулов.

Источники вознаграждений за удержание токенов ve в основном включают в себя:

1) дополнительная награда за выпуск токенов

2) увеличение коэффициента вознаграждения

3) доля дохода от транзакций (например, комиссии за обработку)

4) пропорциональное распределение штрафов и других выгод (при наличии)

2.2.1 Инцентивы за разделение транзакций

Сначала давайте посмотрим на распределение доходов от транзакций, а именно, на то, наслаждаются ли владельцы ve распределением и конкретным коэффициентом распределения. В теории, если пользователи имеют положительное мнение о долгосрочном развитии протокола и доходе владельцев ve может непрерывно привязываться к долгосрочному доходу, это должно увеличить мотивацию пользователей в долгосрочной перспективе. Возьмем в качестве примера Curve: владельцы veCRV наслаждаются 50% долей комиссии за транзакции всех пулов, которые распределяются в форме 3CRV. Это означает, что когда цена CRV падает, инвесторов побуждают покупать CRV и приобретать большую долю доходов по более низкой цене.

Модель ve(3, 3) дополнительно уточняется на основе этого. Другими словами, пользователи могут наслаждаться только комиссиями, генерируемыми пулами, за которые они голосуют. Это новое ограничение побуждает пользователей голосовать за пул с наибольшей ликвидностью и наибольшими комиссиями.

В отношении того, как балансировать доход владельцев veToken и провайдеров ликвидности, конкретное соотношение разделения зависит от усмотрения разработчика протокола. Curve использует метод разделения 50%, в то время как протокол GMX реализует соотношение разделения 3-7 между стейкерами и провайдерами ликвидности.

Более того, если токены используются для совместного проведения транзакций, они, в определенной степени, будут обладать акционерными свойствами. В американском законодательстве используется тест Хоуи для определения того, является ли актив акцией. Если он классифицируется как акция, его подпадает под дополнительные регуляторные ограничения. Однако, поскольку он относится к деловой практике, фактическое решение должно быть принято в соответствии с конкретным случаем. Разные страны также имеют различные способы оценки.

2.2.2 Дополнительные стимулы к выпуску токенов

При выдаче наград токенов Platypus (нового типа стабильной монеты AMM) разработал трехпуловую модель:

Что касается пропорций дополнительного дохода от эмиссии, три пула занимают 20%, 30% и 50% соответственно (этот вес может быть скорректирован позже). AVAX-PTP (20%), пул 2, является ликвидным пулом PTP; базовый пул (30%) вознаграждает поставщиков ликвидности, и вес вознаграждения пропорционален его депозитному соотношению; пул усиления (50%) вознаграждает держателей ve, и вес вознаграждения зависит от суммы депозита и суммы vePTP.

Текущее соотношение распределения пула показывает, что дизайнер наклоняет распределение наград в сторону владельцев vePTP (50% против 30%). Тем не менее, отделение базовых и повышающих наград обеспечивает, до известной степени, возможность получения базовой ARP владельцами, не являющимися владельцами ve.

То, что принимает GMX, заключается в том, что как базовые, так и повышающие награды идут из одного и того же пула. В этом случае доход невладельцев ve может быть значительно снижен, но в некоторой степени пользователей также поощряют стейкинг на длительный срок для получения ve. Из этого видно, что дизайнеры могут заранее принимать во внимание, создавать ли дополнительные награды за выпуск токенов для одного и того же пула, чтобы сбалансировать стимулы для ve.

2.2.3 Против инфляции

Как правило, токены протокола выпускаются непрерывно. Следовательно, заблокированные токены также подвергнутся инфляционному давлению, если не предпринять никаких действий. Если предвидимое инфляционное давление слишком велико и токены не могут быть проданы посередине, очевидно, что пользователи не захотят блокировать. Чтобы решить эту проблему, ve(3, 3) предложила свою схему оптимизации, которая, конкретно, следующая:

1) Еженедельное дополнительное эмиссия будет динамически корректироваться на основе циркуляции

Предполагая, что первоначальное еженедельное увеличение составляет 2M, если 0% текущих токенов заблокировано в ve, еженедельное увеличение все равно составляет 2M, то есть 2M (1-0%); если 50% токенов заблокировано в ve, сумма еженедельной эмиссии составляет 1 млн, то есть 2 млн(1-50%); если 100% текущих токенов заблокировано, сумма еженедельного выпуска будет равна 0, то есть 2M*(1-100%). Другими словами, чем больше токенов заблокировано, тем меньше увеличение, что позволяет снизить влияние дополнительного выпуска на заблокированных пользователей путем динамической корректировки увеличения.

2) и шкафы будут получать компенсации пропорционально

Предполагая, что текущее общее предложение составляет 20 миллионов, заблокированная сумма ve составляет 10 миллионов, а недельный прирост недели составляет 1 миллион, что означает, что предложение увеличивается на 5%, то есть 1 миллион / 20 миллионов. Чтобы гарантировать, что владельцы ve не разбавляются, их доли также увеличатся на 5%, то есть 0,5 миллиона = 10 миллионов * 5%, в режиме (3,3). Оставшиеся 0,5 миллиона еженедельного увеличения будут выпущены в качестве наград.

Если мы комплексно проанализируем 1) и 2), мы увидим, что дизайнер надеется усилить свою блокировку, защищая ve пользователей от разбавления.

Инфляция эквивалентна налогообложению, которое увеличивает затраты пользователя на удержание. Поэтому, если это включает дополнительное выпуск токенов, мы также должны обратить внимание на текущий оборот, максимальный выпуск и скорость выпуска при принятии решения о блокировке, в то время как проектировщик протокола может обратиться к ve(3, 3), чтобы установить более детальные правила относительно дополнительного выпуска и компенсации.

Однако, с другой стороны, необходимо также принимать во внимание баланс символических стимулов между первыми и поздними участниками. Если дополнительно выдаваемые вознаграждения сильно смещаются в сторону существующих держателей ve, они могут быть менее привлекательными для потенциальных новых инвесторов.

Новая Defi Thena.fi внесла дальнейшие улучшения на основе ve (3, 3), которые ограничивают увеличение удержания до 30%, и обеспечивают только частичную защиту от разбавления для владельцев ve, тем самым не подчиняя токены под контроль ранних владельцев ve. Основное внимание здесь уделяется тому, как выпуск токенов может постоянно подпитывать долгосрочное развитие протокола.

2.2.4 Устойчиво ли это на уровне Реального Дохода

Уже стало общей практикой для проектов поощрять холодный старт и удержание через награды за токены. Однако, после того как рынок радикально изменился, когда протокол defi выпустил большое количество токенов для привлечения ликвидности в 2021 году, инвесторы также начали спокойно рассматривать, устойчивый ли APY. Была выдвинута концепция реальной доходности, в которой отражается стремление к стабильному доходу.

Реальная доходность: чистый доход = доход протокола - рыночная стоимость дополнительных выпущенных токенов

Эта формула показывает намерение, что мы должны рассматривать дополнительные токены, выданные пользователям, как реальные издержки, и вычитать их из дохода протокола для расчета чистого дохода. Она использует чистый доход для измерения того, может ли протокол достичь положительной отдачи.

Defiman провел исследование по Real Yield. Результаты показывают, что большинство ведущих протоколов, реализующих токен-стимулы, не способны достичь положительного реального дохода, не говоря уже о неизвестных или ранних протоколах, которые часто принимают более радикальные меры токен-стимулирования. Его долгосрочная устойчивость вызывает сомнения.

В модели ve, чтобы дать пользователям достаточную долгосрочную мотивацию при ограниченном вознаграждении за доход от протокола, разработчики часто предпочитают в основном сосредоточиться на вознаграждении в виде токенов. Поэтому, когда устанавливаются стимулы, стоит подумать о том, как разумно установить уровень поощрения, который может не только дать пользователям достаточно стимулов, но и сделать протокол устойчивым. Другими словами, дохода от сделки достаточно, чтобы покрыть эту часть расходов на вознаграждение, в то время как сама сделка может оставаться конкурентоспособной (доходы, такие как плата за обработку, разумны, но не слишком высоки). Но баланс между краткосрочной и долгосрочной перспективой действительно трудно достичь, и это также проверяет темп дизайнера.

2.3 Компромиссы в механизмах управления

2.3.1 Права управления ликвидностью

Одной из основных целей модели ve является достижение хорошего и стабильного управления. И ключевой момент заключается в том, кто может управлять властью и как может распределяться вес управления различных людей? В идеале первичные права управления должны предоставляться инвесторам, которые имеют те же интересы, что и протокол в долгосрочной перспективе. Тем временем, с точки зрения динамики времени, лучше всего, чтобы определенные права управления могли перетекать среди пользователей.

Если инвесторы, удерживающие большое количество veCRV, контролируют протокол, управляя правами голоса, и таким образом дополнительно блокируют вход новых инвесторов (см. механизм белого списка Curve), будет трудно изменить весь протокол. После полного консолидирования прав на управление не будет так называемых прав на управление в определенной степени (мелкие избиратели не могут оказать существенное воздействие на результаты).

Здесь учитываются несколько моментов (без учета других конкретных ограничений и требований):

1) Ограничений белого списка нет, взаимодействие с протоколом без разрешения (избегайте монополии, более открыто)

2) ve предназначен для непередаваемости, что исключает прямую покупку голосов

3) Вес голоса ve уменьшается со временем, и права управления могут естественным образом передаваться

Возьмем в качестве примера vcDORA (veToken, используемый для открытого финансирования управления сообществом), способность управления определенным количеством ve может быть визуально видна на рисунке ниже (кривая на рисунке ниже - это пример, не нужно фокусироваться на том, почему она представлена именно в этой форме). Площадь под кривой от текущего времени до конечного времени представляет сумму его возможностей управления. Когда стейкинг истекает, права пользователя на управление становятся нулевыми. Однако, если g(t) - это кривая, это означает, что g(t) хорош как только может накапливать очки (то есть фиолетовая область на рисунке ниже может быть рассчитана), и это не обязательно прямая линия линейного ослабления. Эта нелинейная кривая власти управления также может быть направлением для исследования.

https://doraresear.ch/2022/09/16/vcdora/

2.3.2 Измерение лояльности

Если мы считаем, что вес используется как способ количественной оценки loyaпользователей к протоколу (вес определяет распределение голосования/награды и т.д.), в настоящее время существуют два метода измерения: один - это Curve, который зависит от оставшегося времени блокировки (в будущем veToken будет линейно уменьшаться в течение оставшегося периода блокировки); другой - это посмотреть на историческое время стейкинга пользователя (глядя назад, чем дольше время стейкинга, тем больше накапливается veToken, но есть верхний предел), например, Platypus. В некотором смысле эти два метода находят баланс между новыми и опытными пользователями.

Если второе измерение возврата в прошлое доминирует, сложно достичь лучших преимуществ для инвесторов, которые делают ставки на более длительный период времени. Однако вопрос о том, более вероятно ли, что пользователи с более длительным периодом ставки будут продолжать настаивать на стабильной ставке или нет, является вопросом мнения. С другой стороны, второе измерение часто сочетается с механизмом штрафа за преждевременный выход (см. 2.1.3). В результате инвесторы понесут определенные издержки на возможности, что может заставить их продолжать ставку стабильно.

Метод, основанный в основном на оставшемся времени блокировки, предложенный Curve, может привести к более гибкому распределению веса. Любые новые пользователи, выбравшие длительный срок блокировки, получат достаточно ve, в то время как старые пользователи больше не будут владеть ve, если их оставшееся время блокировки истечет и они больше не захотят продолжать блокировку. Поэтому, если пользователи хотят продолжать получать хороший множитель награды, им нужно обновлять срок блокировки, чтобы поддерживать относительно длительный оставшийся срок блокировки. Это также частично объясняет, почему средний срок блокировки Curve может достигать 3,5 лет.

2.3.3 Плюсы и минусы покупки голосов

Покупка голосов - спорная тема. Мы склонны считать, что покупка голосов - это нейтральное слово, зависящее от основных требований пользователей в конкретных сценариях. В конце концов, на практике это похоже на другое слово - "лобби".

В некоторых сценариях пользователи в основном сосредотачиваются на уровне доходности, и удобный механизм покупки голосов может улучшить опыт пользователя. Даже возможно рассмотреть прямую интеграцию механизма вознаграждения за покупку голосов в протокол, тем самым сделав доход ve более привлекательным и увеличивая мотивацию баллотироваться. Маленьким владельцам ve может быть трудно коммерциализировать свои права управления или им может потребоваться платить высокие коммуникационные издержки, если нет удобного способа участвовать в протоколе покупки голосов.

Гигантские киты также сталкиваются с риском нарушения контракта, если они проводят частные сделки напрямую через OTC. Встроенный механизм взяточничества решает эти проблемы, связанные с доверием. Даже в Velodrome Finance (в настоящее время DEX с наибольшим объемом блокировки на Optimism) доход от взяток вносит основной вклад в вознаграждения ve (как показано на рисунке ниже). Более того, встроенный механизм взяточничества неизбежно повлияет на производные протоколы L2, такие как Convex.

https://twitter.com/VelodromeFi/status/1616489024268402711

В некоторых случаях, если акцент делается на подлинности голосования и ожидается, что пользователи смогут участвовать в голосовании настолько, насколько это возможно, и сократить взяточничество настолько, насколько это возможно, можно использовать голосование на основе ZK-MACI (возможность скрыть голоса каждого человека, но отобразить окончательные результаты голосования).

В этой ситуации, во-первых, конфиденциальность избирателей может быть хорошо защищена, а во-вторых, партия, покупающая голоса, не может узнать реальную избирательную ситуацию, тем самым отговаривая их от взяточничества.

Можно увидеть, что эти дизайны протокола являются лишь инструментами, которые могут быть использованы в комбинации в зависимости от конкретных сценариев.

2.4 Попытки разделить/стратифицировать права и интересы

Многие протоколы также разрабатывают новые методы распределения прав токенов на основе ve. Они пытаются дополнительно разделить veToken, чтобы создать разные токены, обладающие разными правами, чтобы предоставлять права более тонким образом.

По сути, упомянутый выше Convex разделяет права на доход и права управления veCRV, и становится более гибким: пользователи, стейкующие cvxCRV, могут получать вознаграждения в 3CRV, а блокировка CVX для получения vlCVX может влиять на veCRV, контролируемый Convex, тем самым голосуя за управленческие решения пула Curve.

2.4.1 Отделение прав управления от прав на увеличение вознаграждения

Ref Finance (DEX экологии Near) предложил новый набор решений в своем дизайне токенов 2.0. Вместо получения одного veToken, поставщики ликвидности могут получить veLPT и Love (Ref) (1:1) после блокировки своих активов.

Среди них veLPT не подлежит передаче. Соответствуя правам голосования пользователей в ve-токенах, пользователи, удерживающие veLPT, могут голосовать, чтобы определить выделение поощрений. Love (Ref) соответствует ликвидности (заблокированная доля ликвидности), предоставленной пользователями в ve-токенах, и держатели могут наслаждаться увеличенным доходом, определяемым голосованием veLPT. Love(Ref) подлежит передаче, то есть, если пользователь хочет наслаждаться только правом голоса, он может передать право на увеличение дохода другим. Однако, при разблокировке veLPT, пользователи должны иметь veLPT и Love(Ref) в соотношении 1:1 на своем счете.

https://ref-finance.medium.com/ref-tokenomics-2-0-vetokenomics-on-testnet-c2b6ea0e4f96

Мы видим, что различные инвесторы могут выбрать наиболее интересную для них часть протокола в соответствии с их потребностями, чтобы сосредоточиться на инвестировании после того, как права на токены разделены, обеспечивая большую гибкость для всех сторон.

2.4.2 Разделение прав и интересов

Механизм Astroport (dex для экологии Terra) находит баланс между токенами без блокировки и правами управления и токенами с долгосрочной блокировкой и высокими доходами Curve ve. Он принимает новаторский трехтокеновый механизм с ASTRO, xASTRO (доступный при стейкинге ASTRO) и vxASTRO (доступный при блокировке xASTRO, который линейно убывает со временем). xASTRO можно передавать и позволяет пользователям наслаждаться определенными правами управления и долями транзакций (50%). Помимо 50% доли транзакций, vxASTRO позволяет пользователям наслаждаться большими правами управления и увеличением доходов (до 2,5 раза).

Преимущество этой модели заключается в том, что она удовлетворяет потребности как краткосрочных, так и долгосрочных держателей. Она делает процесс управления более демократичным и уменьшает трение при участии в управлении, также позволяя пользователям, удерживающим xASTRO, но не блокирующим их, наслаждаться определенными правами управления. В то же время она дает держателям vxASTRO избыточные награды асимметрично, что полностью стимулирует пользователей держать долгосрочно. Таким образом, инвесторы с небольшими суммами, но сильными убеждениями, могут увеличить свое влияние путем долгосрочных удержаний, что формирует тонкую конкурентную силу с инвесторами, у которых большие суммы, но удерживают их краткосрочно.

Путем стратификации структуры доходов и внедрения конкретного коэффициента распределения протокол может эффективно регулировать структуру инвесторов, которую он хочет достичь, и может привлечь более широкий круг инвесторов. Если Curve внедрит 100% ve (только пользователи, которые заблокировали токены, могут пользоваться правами управления и увеличением доходов), мы можем установить неполный механизм ve (предложить пользователям без блокировки определенные права управления и доход, например, 50% ve) путем стратификации прав. Однако конкретное проектирование зависит от реальных соображений разработчика протокола.

Заключение

Модель ve координирует интересы всех сторон с помощью привязки и распределения доходов. Таким образом, участникам предлагается внести свой вклад в долгосрочный здоровый рост протокола. С точки зрения экономической модели, ve является большим улучшением по сравнению с предыдущей, достигнув больших успехов.

Инновации, сделанные различными протоколами, основанными на ve, появляются одна за другой, внося итеративные решения из разных измерений. В ходе этого процесса каждый протокол неоднократно вносил коррективы на ключевых уровнях механизма в соответствии с их потребностями и приоритетами. Проектировщик системы может определить, насколько она может быть скорректирована и спроектирована в зависимости от конкретной ситуации. В этих компромиссах проявляются тонкости. А свободные от разрешений и компонуемые функции еще больше побуждают людей к постоянным инновациям.

Кроме того, встроенные механизмы - лучший способ взаимодействия с участниками в проектировании протокола.

Мы не можем верить, что предполагаемые участники все рациональны и могут придерживаться принципа (3, 3), или готовы согласиться с интересами протокола. На практике нам приходится направлять участников к принятию наиболее разумного решения через такие вещи, как блокировка вознаграждений, штрафы за выход и потери возможностей. И благодаря стратификации/разделению прав участники могут выбрать инвестиционный план, который лучше всего им подходит.

Хорошо продуманный механизм может направлять упорядоченное развитие протокола, а также обеспечивать долгосрочную силу и разумные стимулы, что также является ядром непрерывной итерации ве.

С помощью veModel мы также можем расширить механизмы управления. В приведенной выше таблице мы можем получить окончательный результат синергии голосования, назначив различные веса различным факторам. Одним из критериев, по которому оценивается успешность дизайна механизма управления, является его способность способствовать созданию большей ценности и обеспечивать более эффективное распределение выгод.

Однако, когда мы продолжаем совершенствовать протокол, мы также должны сдерживать себя. AC однажды отразился над дизайном Solidly в своей статье, упомянув, что «Простота работает децентрализованно, сложность - нет». Да, иногда сложность не означает эффективности. Кроме того, сложность также должна соответствовать сценарию.

Нужен ли veModel? Должны ли токены быть торгуемыми? Должны ли держатели, не являющиеся владельцами, также пользоваться определенными правами управления? Ни на один из этих вопросов нет правильного ответа.

Конечно, несмотря на множество инноваций, в конечном итоге необходимо протестировать эффективность ve model на рынке. Мы можем проектировать тонкость veModel по мере необходимости и постоянно корректировать дизайн в соответствии с обратной связью. Ожидается увидеть более захватывающие дизайны veModel.