Cuando comenzaron a circular rumores de que FTX estaba en problemas en Internet, uno de los clientes de FTX, Louis d’Oringy, no les prestó mucha atención y en cambio volvió su atención a los amigos que estaba alojando en su condominio en Miami Beach.

"Noticias falsas", recordó haber dicho. Dejó su computadora portátil y dejó a la cada vez más ansiosa comunidad de criptomonedas para relajarse en la playa por un día.

Sin embargo, la atmósfera cambió unas pocas horas después. Cuando llegó a casa, vio tweets sobre FTX negando solicitudes de retiro.

“Las cosas se volvieron cada vez más agitadas”, recordó. Mientras el sol se ponía a través de las ventanas de piso a techo, el entonces joven de 31 años se preguntaba qué sucedería a continuación.

“Entonces, de repente, ya no pudimos retirar el dinero que teníamos en FTX.”

D’Oringy estaba entre los más de un millón de personas que intentaban recuperar los fondos perdidos en FTX. La plataforma se había derrumbado después de que se expusiera el fraude financiero llevado a cabo por el cofundador Sam Bankman-Fried.

“En ese momento, se sintió como el fin del mundo para la comunidad criptográfica,” dijo. “La perspectiva era muy sombría, y nadie pensaba que Bitcoin alcanzaría nuevos máximos históricos nuevamente.”

Pero durante los momentos más oscuros de la criptomoneda, los pensamientos de d'Oringy comenzaron a cambiar.

Louis d’Origny ha adquirido más de 1,000 reclamaciones de quiebra de FTX desde diciembre de 2022

"Mi opinión es que Sam no tuvo suficiente tiempo para llevar a cabo tal fraude y perder dinero. Estoy muy seguro de que pueden recuperar una gran cantidad de dinero", dijo.

D’Origny vio una oportunidad: Muchos acreedores como él esperan al menos recuperar parte de los fondos, pero cuando se anunció la quiebra, no hubo información clara sobre cómo la bolsa podría cubrir la brecha total de financiamiento de $8.7 mil millones, ni tampoco garantía alguna. En otras palabras, los acreedores podrían vender sus reclamaciones a un precio bajo.

Entonces, ¿qué pasaría si pudieran cubrir sus propias reclamaciones?

Negociar reclamaciones de quiebra es tanto un riesgo como una oportunidad

D’Origny había comprado previamente algunas reclamaciones de quiebra de Celsius con su propio fondo boutique Arceau, pero era nuevo en este campo. La mayoría de los inversores que conocía no querían adentrarse en las aguas turbulentas de FTX; nadie estaba dispuesto a poner dinero para comprar estas reclamaciones.

Sin embargo, unas semanas después del incidente en Miami, d’Origny comenzó a utilizar su propio dinero para comprar posiciones de FTX de fondos de cobertura y solicitó la liquidación.

“En cuanto a la quiebra, no sabemos más información. Tomamos un gran riesgo, y simplemente lo dije y luego lo hice”, dijo d’Origny a la revista Fortune.

El intercambio de reclamaciones por quiebra es una estrategia de alto riesgo y alta recompensa. Con las quiebras de Lehman Brothers, Enron y General Motors, se cree que los operadores han ganado cientos de millones o incluso miles de millones de dólares con estas una vez masivas empresas. Pero con mayor frecuencia, las reclamaciones podrían terminar siendo inútiles.

“El resultado final fue mucho mejor de lo que imaginaba”, dijo.

Cuando una empresa se declara en quiebra, los acreedores enfrentan largos procedimientos de quiebra en el tribunal, y no hay garantía de la proporción de reclamaciones por las que serán compensados. En cambio, muchas personas eligen vender inmediatamente sus reclamaciones por efectivo a compradores dispuestos a asumir el riesgo de una disminución en el valor de las reclamaciones, con las pérdidas del comprador dependiendo de cuánta deuda pueda recuperar el administrador de la quiebra.

Dado que FTX presentó una solicitud de quiebra del Capítulo 11 en el Tribunal del Distrito de Delaware el 11 de noviembre de 2022, calcular el momento exacto y el valor de las operaciones de reclamación ha sido muy complicado. Los traders de la industria le dijeron a la revista Fortune que algunas transacciones de reclamación se realizan en plataformas en línea, otras se realizan de forma privada, los compradores no necesitan presentar una solicitud de transferencia de inmediato, lo que resulta en retrasos, y algunas transacciones de reclamación se informan como sus propias reclamaciones.

Hasta el 28 de marzo, en la plataforma de negociación en línea de la industria principal Claims Market, ha habido 49 transacciones que intercambian reclamaciones por un valor superior a $439 millones. Mientras tanto, según los registros judiciales hasta el 20 de marzo, los fondos de cobertura han comprado reclamaciones por más de $2.3 mil millones con un descuento significativo.

Aunque el tribunal de quiebras aún no ha determinado la fecha específica para la compensación de los acreedores, ahora parece probable que serán completamente compensados. 'Parece que los clientes pueden esperar ser completamente compensados', dijo Bankman-Fried durante su sentencia en el tribunal de Manhattan el jueves.

Cuando se aprobaron por primera vez las reclamaciones, los acreedores vendieron las reclamaciones a un precio bajo. Desde noviembre de 2022, se han realizado más de 60 transacciones por un valor total de más de 1 millón de dólares, a aproximadamente el 10% del precio, y ahora el precio ha subido al 93%, lo que indica una creciente confianza en el pago.

Mientras tanto, dos personas familiarizadas con las transacciones de reclamaciones le dijeron a la revista Fortune que, debido al aumento en los valores de las criptomonedas y la venta de acciones en la startup de IA Anthropic, que FTX posee, por más de $880 millones, el valor de estas reclamaciones podría superar su valor inicial, alcanzando un 120% a 140%.

Una Apuesta con Más del 700% de Retorno

Los compradores de crédito le dijeron a la revista “Fortune” que el nombramiento de John J. Ray III como nuevo CEO tras la presentación de la quiebra de FTX también despertó interés en las reclamaciones. “Inmediatamente comenzó a vender todos los activos inciertos (volátiles), que los acreedores institucionales favorecieron, ya que no estaban interesados en Bitcoin”, explicó d’Oringy.

Según los datos presentados en el informe del caso FTX, hasta ahora FTX ha recuperado alrededor de $7 mil millones en activos, incluidas criptomonedas liquidadas, 38 propiedades en las Bahamas y $2.6 mil millones en efectivo.

La finca incluye aproximadamente 59 millones de SOL y 21,482 Bitcoins, que desde la presentación de quiebra de la empresa, han aumentado en aproximadamente un 1,000% y 343% respectivamente. FTX venderá 41 millones de SOL a inversores institucionales con un 68% por debajo del precio de mercado actual, valorado en aproximadamente $7.65 mil millones en el momento de este artículo. Esto enfureció a algunas víctimas, incluido Sunil Kavuri, quien criticó a Bankman-Fried por "mentir continuamente, diciendo que todos seríamos adecuadamente castigados" durante su sentencia.

A partir del 20 de marzo, la presentación del Capítulo 11 muestra que d'Oringy había comprado alrededor de $29 millones en reclamaciones. Él afirmó: 'Esta fue una inversión de fondos personales por un monto de $3.5 millones: Esta es una inversión de una oficina familiar mía y algunos amigos.' El rendimiento de esta inversión supera el 700%.

d’Oringy compró la primera reclamación durante una reunión navideña con su familia. Recordó las expresiones preocupadas de sus padres, quienes se burlaron de él diciendo que debido a su apuesta de alto riesgo, toda la familia podría estar en bancarrota para la próxima Navidad. Según el contrato visto por la revista “Fortune”, esta reclamación valía casi $3 millones, entregados el 28 de diciembre de 2022, al 6% de su valor original.

Hasta ahora, los compradores que probablemente lograrán los mayores rendimientos de los restos de FTX son los fondos de cobertura especializados en deuda en dificultades. Hasta el 20 de marzo, Attestor, Baupost y Farallon han comprado reclamaciones por un valor de más de $520 millones, $518 millones y $346 millones respectivamente, liderando en esta competencia. Según informantes, estos fondos utilizaron otros nombres de entidades.

Otra figura importante en esta apuesta, y amigo de d'Oringy, es Thomas Braziel, un corredor de reclamaciones de quiebra en 117 Partners, que representa a algunos de los mayores fondos de cobertura del mercado que compran reclamaciones. Braziel dijo que su primer acuerdo fue el 12 de noviembre de 2022, antes de que se presentara oficialmente la quiebra. Gastó alrededor de $240,000 para comprar $8 millones de reclamaciones (aproximadamente el 3% de su valor declarado), mientras que otro acuerdo costó alrededor de $210,000 para comprar $3.5 millones en deuda.

El comercio de deuda no es fácil

El comercio de deuda no es fácil. La valoración actual es muy diferente de la valoración cuando los compradores de deuda casi se enfrentaron al desastre el 27 de abril del año pasado. Durante una llamada de Zoom con un deudor en Singapur, d'Oringy estuvo a punto de llegar a un acuerdo de compra de deuda de 3 millones de dólares. Durante la llamada, hubo noticias de que el IRS había presentado una reclamación de 44 mil millones de dólares contra FTX, acusándola de evasión fiscal. "Sabes, estábamos asustados durante la llamada", dijo. Pero finalmente decidió comprar la deuda. "Realmente fue muy, muy aterrador".

A pesar de que el IRS redujo la cantidad reclamada a $20.4 mil millones, los acreedores aún enfrentarían la bancarrota si no se presentaran objeciones. “Terminaríamos con nada,” dijo d’Oringy. Sin embargo, FTX ha iniciado batallas legales sobre la reclamación, pidiendo a la corte que la desestime: esto “podría detener indefinidamente el progreso del deudor, así como cualquier distribución a clientes y otros acreedores.” En otras palabras, porque la reclamación del IRS resultaría en que las víctimas de fraude paguen de su bolsillo, es poco probable que esto suceda, según fuentes de la revista Fortune.

En julio, FTX lanzó su propio portal público para que los clientes presentaran reclamaciones. Pero en las primeras etapas de negociación, la información sobre qué activos podían ser liquidados o cómo verificar las deudas era limitada. d’Oringy dijo que muchos parecían ser recopilados a través de Twitter, y el proceso de KYC era a la vez lento y improvisado. Braziel dijo: 'Comprar deudas es realmente muy difícil', afirmó que compró al menos dos o tres deudas, pero todas resultaron ser fraudulentas.

Debido al rápido ritmo de verificación de deudas, d'Oringy compró 40 deudas en el primer año de operaciones. Esto le dio otra idea: acelerar el proceso de diligencia debida a través de la automatización. En diciembre del año pasado, cofundó su propio portal, FTX Creditor, que describió como una "solución CRM, KYC y de diligencia debida personalizada", diciendo que el portal redujo el proceso de verificación de varios días a 30 minutos. La empresa ahora cuenta con 14 empleados en diferentes continentes, que están disponibles las 24 horas del día para responder a las llamadas de los acreedores.

La empresa se especializa en deudas por debajo de $100,000, con el objetivo de proporcionar a los inversores minoristas una forma conveniente de completar ventas en una llamada de 30 minutos, evitando que se queden atrapados en largas confirmaciones de transacciones. Los registros públicos muestran que desde diciembre, FTX Creditor ha comprado casi 1,000 deudas por un valor de aproximadamente $100 millones. Según las estimaciones del mercado, asumiendo un precio de compra del 70% de la deuda, esto significa que la empresa obtendría alrededor de $30 millones en ganancias, parte de las cuales podrían provenir de las primeras deudas que d'Oringy compró.

Pero d'Oringy explicó que el aumento del valor de la deuda ha ralentizado la velocidad de la transacción. Sin embargo, según un contrato visto por Fortune esta semana, se compraron deudas por más de $6 millones en el mercado, mientras que Braziel sigue comprando deudas con un descuento del 70%. D'Oringy decidió continuar operando FTX Creditor después de FTX, pero una vez que estas deudas sean pagadas, planea tomar unas vacaciones primero.

¿Meter dinero en estas deudas fue una jugada inteligente cuidadosamente considerada? Tal vez. Pero en la opinión de D'Oringy, la ocurrencia de estas situaciones fue simplemente por casualidad. Usó una palabra marcadamente diferente de la inteligencia: 'suerte'.

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