Circle Berlari Menuju IPO — Dapatkah USDC Menantang Takhta Tether?

Industri cryptocurrency telah mencapai momen penting, karena Circle, penerbit stablecoin terbesar kedua di dunia, secara resmi memulai langkahnya untuk terdaftar di Bursa Efek New York, dengan permainan ganda modal dan kepatuhan yang berkembang.

Pada 28 Mei 2025, Circle mengajukan pengarsipan IPO terbarunya ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), berencana untuk menerbitkan 24 juta saham biasa Kelas A dengan harga $24 hingga $26 per saham, bertujuan untuk mengumpulkan hingga $624 juta dalam pendanaan.

Jika dihitung berdasarkan batas atas kisaran harga, valuasi fully diluted Circle akan mencapai 6,7 miliar USD, jauh melebihi ekspektasi 5 miliar USD pada bulan April.

Raksasa kripto yang mendukung stablecoin USDC dengan nilai pasar $60 miliar akan terdaftar di Bursa Efek New York dengan kode saham CRCL. JPMorgan, Citigroup, dan Goldman Sachs adalah penjamin emisi utama untuk penerbitan ini.

Penuh liku, maraton IPO Circle

Jalan menuju penawaran publik Circle dapat digambarkan sebagai berbatu. Ini adalah upaya ketiga perusahaan untuk masuk ke pasar publik.

Sebagai awal tahun 2021, Circle mencoba untuk go public melalui merger SPAC (Special Purpose Acquisition Company), dengan valuasi setinggi $9 miliar. Namun, karena pengawasan SEC yang lebih ketat, kesepakatan tersebut akhirnya gagal pada akhir tahun 2022.

Pada tahun 2018, Circle menunjukkan minat di pasar publik tetapi menghadapi pasar bearish kripto, dengan penurunan valuasi sebesar 75%, dan rencana tersebut ditangguhkan.

Kunci keberhasilan IPO ini terletak pada perubahan dalam lingkungan regulasi. Pemerintahan Trump secara eksplisit mendukung pengembangan cryptocurrency, berjanji untuk menjadikan Amerika Serikat sebagai ‘pusat crypto global’ dan mempercepat kemajuan legislasi stablecoin.

“GENIUS Act” telah disahkan dengan suara di Komite Perbankan Senat, yang mengharuskan bahwa aset cadangan stablecoin didukung 100% oleh uang tunai atau setara uang tunai, membuka jalan bagi perusahaan yang mematuhi seperti Circle.

Tata letak strategis di balik valuasi 6,7 miliar USD

Dokumen IPO yang terbaru mengungkapkan langkah strategis Circle: pada Januari 2025, perusahaan tersebut menyelesaikan akuisisi penuh terhadap startup tokenisasi Hashnote senilai $99,8 juta.

Transaksi tersebut mencakup $9,9 juta dalam bentuk tunai dan sekitar 2,9 juta saham biasa Circle, menyoroti ambisinya untuk memperluas ke pasar Treasury AS yang ter-token.

Pendiri Circle, Jeremy Allaire dan Sean Neville, akan mempertahankan kendali atas perusahaan. Saham Kelas B mereka memiliki lima suara per saham, memastikan mereka masih dapat mengarahkan arah perusahaan setelah go public.

Investor institusi menunjukkan kepercayaan yang kuat. ARK Invest, yang dipimpin oleh Cathie Wood, telah berkomitmen untuk membeli saham Circle senilai $150 juta, menjadi salah satu investasi jangkar terbesar dalam IPO ini.

Perang stablecoin, keunggulan kepatuhan vs ukuran pasar

Sebagai penerbit USDC, Circle menempati posisi kunci di pasar stablecoin:

• Nilai pasar sebesar 60 miliar USD, stablecoin USD terbesar kedua di dunia.
• Pada bulan Mei 2024, volume perdagangan mencapai 230,8 miliar USD, menunjukkan likuiditas yang kuat.
• Menjangkau $25 triliun dalam transaksi on-chain, menjadi infrastruktur inti ekosistem DeFi.

Pesaingnya Tether(USDT) masih menduduki peringkat pertama dengan nilai pasar 140 miliar USD, tetapi keuntungan kepatuhan Circle semakin menonjol.

Dengan Tether Masalah transparansi yang kontroversial berbeda, karena Circle secara rutin menerbitkan bukti cadangan yang diaudit oleh firma akuntansi terkemuka, telah memperoleh lisensi pengiriman uang di beberapa negara bagian di Amerika Serikat, dan telah mencapai terobosan regulasi di pasar kunci seperti Eropa dan Jepang.

Seiring kemajuan Undang-Undang GENIUS, Tether menghadapi tekanan regulasi yang lebih besar, sementara strategi transparansi Circle mungkin menjadi senjata kunci dalam pertempurannya untuk pangsa pasar.

Model keuntungan, “mesin cetak” era digital?

Logika bisnis stablecoin sangat cerdik: setelah pengguna menukarkan dolar AS mereka dengan USDC, Circle menginvestasikan dana tersebut dalam aset berisiko rendah seperti obligasi Treasury AS dan dana pasar uang untuk mendapatkan selisih bunga.

Selama siklus suku bunga tinggi dari 2022 hingga 2024, imbal hasil Treasury AS sempat melampaui 5%, memberikan keuntungan substansial bagi penerbit stablecoin.

Pada tahun 2024, Circle mencapai pendapatan sebesar $1,68 miliar, meningkat dari $1,5 miliar pada tahun 2023. Namun, pendapatan bersih menurun dari $268 juta pada tahun 2023 menjadi $156 juta.

Sebaliknya, keuntungan Tether mencapai setinggi $13 miliar pada tahun 2024, bahkan melampaui perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, BlackRock. Ini menyoroti pentingnya Circle memperluas skala USDC untuk meningkatkan profitabilitas.

Gelombang IPO kripto, sinyal bagi modal tradisional untuk masuk.

IPO Circle adalah peristiwa penting bagi perusahaan cryptocurrency yang mengadopsi pasar modal tradisional. Bitwise memperkirakan bahwa pada tahun 2025, mungkin ada 5 perusahaan cryptocurrency yang go public, termasuk Kraken, Figure, Anchorage Digital, dan Chainalysis.

Ini akan menjadi IPO perusahaan cryptocurrency terbesar sejak Coinbase go public pada tahun 2021.

Kemitraan antara Coinbase dan Circle memberikan keuntungan unik bagi yang terakhir. Pada tahun 2018, kedua perusahaan secara bersama-sama meluncurkan USDC, dengan Coinbase tidak hanya memegang ekuitas di Circle tetapi juga secara aktif mempromosikan penerapan USDC melalui platformnya.

Dengan IPO yang sukses baru-baru ini dari perusahaan cryptocurrency seperti Galaxy Digital, permintaan untuk alokasi modal tradisional di sektor blockchain semakin mempercepat pelepasannya melalui saluran IPO.

Lonceng di gedung perdagangan Bursa Efek New York akan segera berbunyi untuk kode CRCL. Dokumen pencatatan Circle menunjukkan bahwa para pendiri perusahaan, Jeremy Allaire dan Sean Neville, akan mempertahankan kontrol atas perusahaan dengan memegang saham suara super Kelas B.

Pada saat yang sama, ARK Invest milik Cathie Wood telah berjanji untuk membeli saham senilai $150 juta, menjadi investor jangkar terbesar dalam penerbitan ini.

Setelah pencatatan yang sukses, Circle akan menjadi perusahaan cryptocurrency terbesar yang masuk ke pasar papan utama AS sejak Coinbase pada tahun 2021. Kinerjanya akan menguji tingkat pengakuan modal tradisional terhadap model bisnis stablecoin dan mempengaruhi keputusan pencatatan perusahaan crypto seperti Kraken dan Figure.

Paruh kedua dari perang stablecoin akan mengubah lanskap kompetitif dengan pasokan ulang amunisi di pasar modal.