Un an après, en revenant à Hong Kong pour le Web3 Carnival, l'avocat Hong Lin a découvert un phénomène assez intéressant : plusieurs bourses de trading conformes ayant déjà obtenu une licence de plateforme d'échange d'actifs virtuels à Hong Kong sont en train de se positionner sur le marché du trading de cryptomonnaies de gré à gré (OTC).
Vous pourriez voir une telle scène à un coin de rue à Wan Chai ou Causeway Bay à Hong Kong : la décoration du magasin ressemble à un guichet bancaire, avec écrit sur le mur « Échange d'actifs numériques ». En y entrant, vous pouvez échanger des USDT, retirer des BTC, et même vous aider à transférer un tas de stablecoins sur votre compte bancaire local à Hong Kong.
Tu dis quel rapport cela a-t-il avec les échanges conformes ? Ironiquement, beaucoup de ces lieux qui ressemblent à des « bureaux de change de rue » sont en réalité des partenaires stratégiques de plateformes conformes et agréées, ce qui amène à se demander : ce qui se passe sur le marché est une bourse, et ce qui se passe en dehors est du OTC, n'est-ce pas la version double des hommes d'affaires Web3 de Hong Kong ?
Cette situation, si elle avait eu lieu il y a deux ans, aurait en fait été assez surprenante. Après tout, dans la compréhension traditionnelle, après avoir obtenu une licence, il ne faudrait pas aller courir après un moteur d'appariement, raccorder le règlement et maintenir un système de conformité ? Maintenant, ils descendent un par un pour faire des « échanges de devises » ? Cela sonne un peu comme une attaque en mode simplifié. Mais si vous vous renseignez vraiment sur la situation actuelle de la rentabilité des bourses conformes à Hong Kong, puis que vous regardez l'état des flux de capitaux entre la Chine continentale et Hong Kong, cette disposition devient alors tout à fait logique, voire inévitable.
Nous devons admettre une réalité : à l'heure actuelle, la majorité des principaux actifs et utilisateurs du secteur des cryptomonnaies se trouvent encore en Chine continentale. Que ce soit des investisseurs natifs en cryptomonnaies, des patrons d'entreprises traditionnelles en reconversion, ou même des équipes de commerce transfrontalier qui font des affaires au Moyen-Orient, en Afrique et en Asie du Sud-Est, ils utilisent les cryptomonnaies comme un canal de financement, pour couvrir les risques de change, voire pour effectuer certains règlements à l'étranger. En d'autres termes, le flux et l'argent sont encore entre les mains de la Chine continentale.
Mais le problème est là, les bourses conformes de Hong Kong ne peuvent pas directement servir les résidents du continent. Presque toutes les plateformes de trading autorisées stipulent clairement dans leurs documents juridiques qu'elles « ne proposent pas de services aux résidents du continent chinois », et même de nombreux utilisateurs sont bloqués dès la première étape de la KYC lors de leur inscription. Vous dites que vous êtes un Chinois vivant à l'étranger, très bien, vous devez fournir une preuve d'identité étrangère, un numéro de téléphone non continental, et vous devez également être en mesure d'expliquer d'où vient cet argent et pourquoi vous voulez acheter des cryptomonnaies. Cela semble très conforme, mais en réalité, les barrières sont excessivement élevées.
Alors que faire ? Les échanges ne peuvent pas fonctionner sans gagner de l'argent, n'est-ce pas ? L'OTC est devenu la "zone tampon" que tout le monde peut accepter.
Ce qu'on appelle OTC, c'est-à-dire que les transactions sont effectuées directement entre les acheteurs et les vendeurs (ou des intermédiaires) sans passer par un système d'appariement de transactions pour convertir les actifs et les devises. À Hong Kong, ce type de transaction peut d'une part répondre de manière plus flexible à la demande provenant de la Chine continentale ou de régions non conformes, et d'autre part, étant donné que les activités OTC ne sont pas encore intégrées dans le système de licences des plateformes d'échange d'actifs virtuels, elles se trouvent dans un état « gris » où la réglementation n'est pas encore mise en place. En d'autres termes, dans un contexte où les lignes rouges des licences en salle sont claires et les examens stricts, le marché de gré à gré devient une sortie réelle pour atténuer les restrictions de conformité et élargir l'espace opérationnel.
De plus, de nombreux scénarios de gré à gré sont essentiellement des débouchés pour la demande réelle du marché. Par exemple, vous êtes un patron de Shenzhen qui avait l’habitude d’utiliser des dollars américains pour payer des marchandises au Moyen-Orient, mais maintenant le quota de change est limité et le taux de change est instable, alors vous choisissez d’échanger des RMB contre des USDT et de sortir de Hong Kong. Ou si vous êtes un client institutionnel qui souhaite acheter des crypto-monnaies sur une plateforme d’échange agréée à Hong Kong, mais que le compte ne peut pas être ouvert pendant une longue période, que devez-vous faire ? J’ai d’abord dû me rendre à l’OTC pour effectuer le premier échange, puis transférer de l’extérieur au lieu.
À ce moment-là, vous réaliserez que derrière ces plateformes d'échange conformes, le fait de faire du OTC n'est pas une idée soudaine, mais plutôt une extension naturelle de la chaîne industrielle. Si vous ne pouvez pas gagner des frais de transaction en bourse, vous n'avez d'autre choix que de compter sur des frais de service de change en dehors de la plateforme, voire de réaliser un petit profit de market making. Après tout, ouvrir une bourse à Hong Kong nécessite plusieurs millions d'investissements par an, et si l'on doit compter sur quelques centaines d'institutions pour faire du trading et sur des frais de cotation épars, cette comptabilité ne tiendrait déjà plus.
En conséquence, nous avons vu qu’il y a maintenant de nombreux magasins de gré à gré comme des « changeurs d’argent » à Central, Causeway Bay, et même près de l’entrée de la station de métro Sheung Wan à Hong Kong. Leurs slogans sont « sûr et pratique », « soutenez les dollars de Hong Kong, les dollars américains, les transferts télégraphiques » et ainsi de suite. Dès que vous entrez, il peut vous demander quelle devise vous souhaitez échanger, où vous prévoyez de la transférer, et même faire un service de transfert ciblé. Et ces magasins sont soit des partenaires stratégiques d’échanges agréés, soit des « succursales fantômes » qui ont été revitalisées à partir de leurs ressources privées.
Cette logique opérationnelle est progressivement devenue une pratique courante : conformité sur le marché, flexibilité hors du marché, deux aspects d'un tout. Les échanges ont réussi à contourner les exigences réglementaires grâce à des partenariats tiers, une intégration technique ou une structure "associée mais non contrôlée", tout en offrant une entrée plus contrôlable pour les flux de capitaux.
Mais ce marché n'est pas sans risques. Depuis le second semestre de 2024, les autorités de régulation de Hong Kong ont déjà remarqué l'expansion rapide du marché OTC et ont donné plusieurs signaux indiquant qu'un "cadre réglementaire distinct pour les services OTC sera établi à l'avenir". Il est entendu qu'un projet de licence pour les services OTC d'actifs virtuels est en préparation, et peut-être que dans un avenir proche, ces bureaux de change devront également entrer dans l'"ère de la licence".
C'est pourquoi nous voyons maintenant que non seulement les équipes des bourses réglementées se concentrent sur ce secteur, mais même les anciennes équipes qui faisaient des transactions USDT sur le continent cherchent des bureaux à Hong Kong, voire établissent des sociétés fictives sous des noms locaux, juste pour profiter de cette période encore non réglementée. Tout le monde est conscient que lorsque le véritable cadre de réglementation OTC sera mis en place, les barrières à l'entrée et les coûts de conformité augmenteront certainement. Si l'on ne prend pas position dès maintenant, avec la prochaine vague de réglementation, on risque d'être évincé.
Le développement de l'industrie des actifs virtuels n'a jamais été un scénario « tout ou rien ». Entre la conformité et la réalité, chaque acteur cherche la position la plus confortable pour survivre, et il faut comprendre ce qu'est vraiment le « dividende de conformité » – ce n'est pas seulement avoir une plateforme de trading, mais c'est pouvoir construire un système qui, au-delà de la conformité, peut également fonctionner efficacement et répondre aux besoins réels du marché.
Le trading de gré à gré n'est pas forcément illégal, et avoir une licence ne garantit pas la sécurité. Ce qui est important, c'est toujours la conception du chemin et le rythme de son exécution.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
plateforme d'échange de monnaie virtuelle licenciée à Hong Kong, commencez à faire du OTC
Rédaction : Liu Honglin
Un an après, en revenant à Hong Kong pour le Web3 Carnival, l'avocat Hong Lin a découvert un phénomène assez intéressant : plusieurs bourses de trading conformes ayant déjà obtenu une licence de plateforme d'échange d'actifs virtuels à Hong Kong sont en train de se positionner sur le marché du trading de cryptomonnaies de gré à gré (OTC).
Vous pourriez voir une telle scène à un coin de rue à Wan Chai ou Causeway Bay à Hong Kong : la décoration du magasin ressemble à un guichet bancaire, avec écrit sur le mur « Échange d'actifs numériques ». En y entrant, vous pouvez échanger des USDT, retirer des BTC, et même vous aider à transférer un tas de stablecoins sur votre compte bancaire local à Hong Kong.
Tu dis quel rapport cela a-t-il avec les échanges conformes ? Ironiquement, beaucoup de ces lieux qui ressemblent à des « bureaux de change de rue » sont en réalité des partenaires stratégiques de plateformes conformes et agréées, ce qui amène à se demander : ce qui se passe sur le marché est une bourse, et ce qui se passe en dehors est du OTC, n'est-ce pas la version double des hommes d'affaires Web3 de Hong Kong ?
Cette situation, si elle avait eu lieu il y a deux ans, aurait en fait été assez surprenante. Après tout, dans la compréhension traditionnelle, après avoir obtenu une licence, il ne faudrait pas aller courir après un moteur d'appariement, raccorder le règlement et maintenir un système de conformité ? Maintenant, ils descendent un par un pour faire des « échanges de devises » ? Cela sonne un peu comme une attaque en mode simplifié. Mais si vous vous renseignez vraiment sur la situation actuelle de la rentabilité des bourses conformes à Hong Kong, puis que vous regardez l'état des flux de capitaux entre la Chine continentale et Hong Kong, cette disposition devient alors tout à fait logique, voire inévitable.
Nous devons admettre une réalité : à l'heure actuelle, la majorité des principaux actifs et utilisateurs du secteur des cryptomonnaies se trouvent encore en Chine continentale. Que ce soit des investisseurs natifs en cryptomonnaies, des patrons d'entreprises traditionnelles en reconversion, ou même des équipes de commerce transfrontalier qui font des affaires au Moyen-Orient, en Afrique et en Asie du Sud-Est, ils utilisent les cryptomonnaies comme un canal de financement, pour couvrir les risques de change, voire pour effectuer certains règlements à l'étranger. En d'autres termes, le flux et l'argent sont encore entre les mains de la Chine continentale.
Mais le problème est là, les bourses conformes de Hong Kong ne peuvent pas directement servir les résidents du continent. Presque toutes les plateformes de trading autorisées stipulent clairement dans leurs documents juridiques qu'elles « ne proposent pas de services aux résidents du continent chinois », et même de nombreux utilisateurs sont bloqués dès la première étape de la KYC lors de leur inscription. Vous dites que vous êtes un Chinois vivant à l'étranger, très bien, vous devez fournir une preuve d'identité étrangère, un numéro de téléphone non continental, et vous devez également être en mesure d'expliquer d'où vient cet argent et pourquoi vous voulez acheter des cryptomonnaies. Cela semble très conforme, mais en réalité, les barrières sont excessivement élevées.
Alors que faire ? Les échanges ne peuvent pas fonctionner sans gagner de l'argent, n'est-ce pas ? L'OTC est devenu la "zone tampon" que tout le monde peut accepter.
Ce qu'on appelle OTC, c'est-à-dire que les transactions sont effectuées directement entre les acheteurs et les vendeurs (ou des intermédiaires) sans passer par un système d'appariement de transactions pour convertir les actifs et les devises. À Hong Kong, ce type de transaction peut d'une part répondre de manière plus flexible à la demande provenant de la Chine continentale ou de régions non conformes, et d'autre part, étant donné que les activités OTC ne sont pas encore intégrées dans le système de licences des plateformes d'échange d'actifs virtuels, elles se trouvent dans un état « gris » où la réglementation n'est pas encore mise en place. En d'autres termes, dans un contexte où les lignes rouges des licences en salle sont claires et les examens stricts, le marché de gré à gré devient une sortie réelle pour atténuer les restrictions de conformité et élargir l'espace opérationnel.
De plus, de nombreux scénarios de gré à gré sont essentiellement des débouchés pour la demande réelle du marché. Par exemple, vous êtes un patron de Shenzhen qui avait l’habitude d’utiliser des dollars américains pour payer des marchandises au Moyen-Orient, mais maintenant le quota de change est limité et le taux de change est instable, alors vous choisissez d’échanger des RMB contre des USDT et de sortir de Hong Kong. Ou si vous êtes un client institutionnel qui souhaite acheter des crypto-monnaies sur une plateforme d’échange agréée à Hong Kong, mais que le compte ne peut pas être ouvert pendant une longue période, que devez-vous faire ? J’ai d’abord dû me rendre à l’OTC pour effectuer le premier échange, puis transférer de l’extérieur au lieu.
À ce moment-là, vous réaliserez que derrière ces plateformes d'échange conformes, le fait de faire du OTC n'est pas une idée soudaine, mais plutôt une extension naturelle de la chaîne industrielle. Si vous ne pouvez pas gagner des frais de transaction en bourse, vous n'avez d'autre choix que de compter sur des frais de service de change en dehors de la plateforme, voire de réaliser un petit profit de market making. Après tout, ouvrir une bourse à Hong Kong nécessite plusieurs millions d'investissements par an, et si l'on doit compter sur quelques centaines d'institutions pour faire du trading et sur des frais de cotation épars, cette comptabilité ne tiendrait déjà plus.
En conséquence, nous avons vu qu’il y a maintenant de nombreux magasins de gré à gré comme des « changeurs d’argent » à Central, Causeway Bay, et même près de l’entrée de la station de métro Sheung Wan à Hong Kong. Leurs slogans sont « sûr et pratique », « soutenez les dollars de Hong Kong, les dollars américains, les transferts télégraphiques » et ainsi de suite. Dès que vous entrez, il peut vous demander quelle devise vous souhaitez échanger, où vous prévoyez de la transférer, et même faire un service de transfert ciblé. Et ces magasins sont soit des partenaires stratégiques d’échanges agréés, soit des « succursales fantômes » qui ont été revitalisées à partir de leurs ressources privées.
Cette logique opérationnelle est progressivement devenue une pratique courante : conformité sur le marché, flexibilité hors du marché, deux aspects d'un tout. Les échanges ont réussi à contourner les exigences réglementaires grâce à des partenariats tiers, une intégration technique ou une structure "associée mais non contrôlée", tout en offrant une entrée plus contrôlable pour les flux de capitaux.
Mais ce marché n'est pas sans risques. Depuis le second semestre de 2024, les autorités de régulation de Hong Kong ont déjà remarqué l'expansion rapide du marché OTC et ont donné plusieurs signaux indiquant qu'un "cadre réglementaire distinct pour les services OTC sera établi à l'avenir". Il est entendu qu'un projet de licence pour les services OTC d'actifs virtuels est en préparation, et peut-être que dans un avenir proche, ces bureaux de change devront également entrer dans l'"ère de la licence".
C'est pourquoi nous voyons maintenant que non seulement les équipes des bourses réglementées se concentrent sur ce secteur, mais même les anciennes équipes qui faisaient des transactions USDT sur le continent cherchent des bureaux à Hong Kong, voire établissent des sociétés fictives sous des noms locaux, juste pour profiter de cette période encore non réglementée. Tout le monde est conscient que lorsque le véritable cadre de réglementation OTC sera mis en place, les barrières à l'entrée et les coûts de conformité augmenteront certainement. Si l'on ne prend pas position dès maintenant, avec la prochaine vague de réglementation, on risque d'être évincé.
Le développement de l'industrie des actifs virtuels n'a jamais été un scénario « tout ou rien ». Entre la conformité et la réalité, chaque acteur cherche la position la plus confortable pour survivre, et il faut comprendre ce qu'est vraiment le « dividende de conformité » – ce n'est pas seulement avoir une plateforme de trading, mais c'est pouvoir construire un système qui, au-delà de la conformité, peut également fonctionner efficacement et répondre aux besoins réels du marché.
Le trading de gré à gré n'est pas forcément illégal, et avoir une licence ne garantit pas la sécurité. Ce qui est important, c'est toujours la conception du chemin et le rythme de son exécution.