Le 23 avril, avec l'annonce de Trump de réduire les droits de douane sur la Chine, cette nouvelle a ravivé le sentiment du marché.
La confiance des investisseurs dans les actifs risqués a rapidement rebondi, le BTC a silencieusement augmenté de 7%, le prix revenant à 94 000 dollars.
Tout, comme si tout était revenu en une seule nuit.
BTC est encore plus proche de son point culminant historique de 100 000 dollars atteint au début de l'année, Twitter est rempli d'attentes pour une nouvelle vague de bulles, et les traders du marché secondaire s'affairent à acheter haut et vendre bas, comme si le marché était de nouveau plongé dans la frénésie du printemps 2021.
Cependant, ce retour des émotions ne concerne pas tout le monde.
Ce sont eux qui font du bruit, les investisseurs de premier niveau sont peut-être confrontés à des signes de retour du marché haussier, mais restent silencieux.
Le bétail est mort à cause du verrouillage des fonds.
La nouvelle du retour du BTC à 94000 dollars fait jubiler les investisseurs du marché secondaire, mais pour les investisseurs du marché primaire, cette fête semble être un rêve lointain.
La plupart de leurs jetons sont en état de verrouillage, ce qui empêche toute transaction libre, et la performance du marché au cours de l'année écoulée leur a causé de lourdes pertes.
Un graphique provenant de STIX (@stix_co) révèle cette dure réalité.
@stix_co est une plateforme spécialisée dans le trading OTC (hors cote) de cryptomonnaies, offrant un soutien de liquidité pour les tokens verrouillés.
L'image ci-dessus compare les variations de valorisation de plusieurs tokens entre mai 2024 et avril 2025 : mai 2024 représente la valorisation de ces tokens lors de transactions hors marché (c'est-à-dire le prix auquel les investisseurs de premier niveau peuvent vendre lors du verrouillage), tandis qu'avril 2025 représente la valorisation réelle de ces tokens sur le marché public (c'est-à-dire le prix du marché actuel).
Les résultats montrent qu'en moyenne, la valorisation de ces jetons a chuté de 50 % en un an.
Voyons quelques exemples concrets.
La valorisation hors marché de BLAST l'année dernière était de 250 millions de dollars, et maintenant la valorisation du marché n'est plus que de 30 millions de dollars, soit une baisse de 88 % ; EIGEN est passé de 600 millions de dollars à 150 millions de dollars, soit une baisse de 75 % ; SCR est encore plus mal loti, passant de 170 millions de dollars à 25,5 millions de dollars, avec une baisse de 85 %.
Presque tous les jetons ont subi une forte baisse, à l'exception de JTO, qui est passé de 100 millions de dollars à 175 millions de dollars, soit une augmentation de 75 %.
Mais ce n'est qu'un cas particulier qui ne peut pas masquer la situation désastreuse dans son ensemble.
En termes simples, si ces investisseurs de premier niveau n'ont pas vendu leurs tokens via des transactions OTC l'année dernière, la valeur moyenne des tokens qu'ils détiennent a été réduite de moitié, certains ne valant même plus qu'un ou deux pourcents.
Un peu de contexte, le trading de gré à gré fait référence au fait que les investisseurs de premier niveau peuvent vendre en privé avant le déverrouillage des jetons, généralement avec une remise.
Taran a mentionné dans le post de l'image ci-dessus que l'année dernière, lorsque ces jetons étaient échangés hors bourse, le prix était d'environ 80 à 90 % de leur évaluation.
C'est-à-dire que s'ils avaient vendu l'année dernière, ils auraient peut-être perdu seulement 10%-20%, voire rien du tout. Mais certains investisseurs ont choisi de conserver leurs actifs pendant un an, attendant le déverrouillage, et le résultat a été que la valeur des jetons a chuté en moyenne de 50%, certains ayant même perdu 70% ou 80%, entraînant une forte diminution de leur richesse.
Vous pourriez dire que leur coût d'investissement est bas, même s'il a chuté autant, ils peuvent encore gagner.
Mais le problème, c'est qu'il y a aussi quelque chose appelé le coût d'opportunité en économie. En tant qu'investisseur, ce qui est plus désagréable que de gagner moins (et peut-être même de perdre), c'est la perte théorique du coût d'opportunité.
Dans des conditions théoriquement optimales, au cours des 12 derniers mois, le Bitcoin (BTC) a augmenté de 45 %.
Si un investisseur de niveau 1 a vendu des jetons l'année dernière et les a échangés contre des BTC, son argent pourrait maintenant avoir augmenté à 1,45 fois la valeur d'origine.
Mais maintenant, la valeur de leurs tokens n'est plus que 0,5 fois, et même après déverrouillage futur, il se peut qu'ils doivent encore être vendus à moitié prix, valant finalement seulement 0,25 fois.
En d'autres termes, par rapport à l'augmentation de BTC, leurs pertes réelles s'élèvent à 82,8 % ; même en dollars, ils ont perdu 75 %.
C'est comme regarder les autres faire de l'argent tandis que les actifs que l'on a entre les mains se réduisent de plus en plus.
"Niu Hui", pour eux, cela pourrait déjà être mort en raison du verrouillage.
Verrouillé pendant un an, perdu la moitié, ce qui est le plus frustrant dans cette affaire, c'est que :
Étudier, comparer, identifier et investir dans des projets, après avoir fourni des efforts, il est encore plus avantageux de simplement détenir du BTC.
Dans le célèbre livre d'investissement classique "Un pas sur Wall Street", il existe une théorie célèbre appelée "la théorie du gorille lançant des fléchettes".
L'auteur Burton Malkiel a proposé que si un gorille était aveuglé et lançait des fléchettes au hasard pour sélectionner un portefeuille d'actions, ses rendements à long terme pourraient ne pas être inférieurs à ceux soigneusement sélectionnés par des investisseurs professionnels.
Cette théorie était à l'origine destinée à critiquer l'invalidité de l'analyse excessive sur le marché boursier, mais aujourd'hui, lorsqu'elle est appliquée au marché des cryptomonnaies, elle semble particulièrement ironique.
Les investisseurs de premier niveau passent beaucoup de temps et d'énergie à étudier les livres blancs, à analyser les perspectives des projets, et n'hésitent même pas à bloquer leurs fonds pendant un an pour espérer de hauts rendements, mais le résultat peut être : il vaut mieux encore lancer des fléchettes sur le Bitcoin.
BTC a augmenté de 45 % au cours de l'année dernière, tandis que leurs jetons verrouillés ont chuté en moyenne de 50 %, voire plus.
La valorisation et la logique d'investissement de l'ensemble des altcoins nécessitent peut-être une refonte urgente.
Le printemps ne revient pas
La prochaine vague de jeux sur les crypto-monnaies alternatives, est-ce toujours le verrouillage des fonds ?
Le VC entre à bas prix, et le mécanisme de verrouillage a été conçu pour protéger le projet au début, afin d'éviter que les premiers investisseurs ne vendent massivement et provoquent l'effondrement des prix. Cependant, d'après les données de l'année dernière, ce mécanisme a également exposé les investisseurs de premier niveau à d'énormes risques.
Le post original mentionne également dans le graphique ci-dessus qu'il y aura plus de 40 milliards de dollars de tokens en staking qui seront progressivement débloqués à l'avenir, ce qui signifie que le marché pourrait faire face à une pression de vente plus importante. Si de nouveaux tokens continuent d'être stakés avec une valorisation élevée, les investisseurs pourraient à nouveau tomber dans un cercle vicieux de "staking pendant un an, perte de la moitié".
Il est évident que ce type de jeu de verrouillage n'est plus adapté à l'environnement de marché actuel.
Le marché des investissements de première ligne dans les cryptomonnaies sera-t-il encore en plein essor ? Le printemps des investissements de première ligne pourra-t-il revenir ? D'après la situation actuelle, la réponse n'est peut-être pas optimiste.
Au cours des dernières années, la surévaluation des altcoins était souvent fondée sur l'enthousiasme du marché et une prime de liquidité, mais à mesure que le marché mûrit, les investisseurs commencent à accorder plus d'importance à la valeur réelle des projets et à leur liquidité.
Les risques élevés des tokens verrouillés dissuadent les investisseurs de premier niveau, et de plus en plus de personnes pourraient choisir des projets plus transparents et plus liquides.
Certaines nouvelles tendances ont émergé : des cycles de verrouillage plus courts, des multiples d'évaluation plus bas, et même la possibilité de réduire la bulle des investissements de premier niveau en émettant directement des mèmes.
Bien sûr, il est également possible que ce ne soit qu'un vieux vin dans une nouvelle bouteille. Sous l'apparence plus équitable des pièces Meme, la logique de premier niveau existe toujours. Ils organisent le jeu et créent des plans, vous empêchant de voir la présence d'un premier niveau.
Pour l'ensemble du marché de la cryptomonnaie, un mécanisme plus transparent devient également particulièrement important. Le mécanisme de verrouillage doit également trouver un meilleur équilibre, afin de protéger les projets à leurs débuts, sans exposer les investisseurs à des risques excessifs.
Mais la question se pose : si le premier niveau ne perd pas, le deuxième niveau ne perd pas et les investisseurs novices ne perdent pas, alors qui perdra ?
Les cryptomonnaies ne créent pas de valeur, elles transfèrent de la valeur ; quand quelqu'un gagne, quelqu'un doit nécessairement perdre.
Le printemps d'un groupe de personnes est nécessairement l'hiver d'un autre groupe.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
BTC revient à 94 000, mais le printemps des investisseurs de premier niveau ne reviendra pas.
Rédaction : Deep Tide TechFlow
Le 23 avril, avec l'annonce de Trump de réduire les droits de douane sur la Chine, cette nouvelle a ravivé le sentiment du marché.
La confiance des investisseurs dans les actifs risqués a rapidement rebondi, le BTC a silencieusement augmenté de 7%, le prix revenant à 94 000 dollars.
Tout, comme si tout était revenu en une seule nuit.
BTC est encore plus proche de son point culminant historique de 100 000 dollars atteint au début de l'année, Twitter est rempli d'attentes pour une nouvelle vague de bulles, et les traders du marché secondaire s'affairent à acheter haut et vendre bas, comme si le marché était de nouveau plongé dans la frénésie du printemps 2021.
Cependant, ce retour des émotions ne concerne pas tout le monde.
Ce sont eux qui font du bruit, les investisseurs de premier niveau sont peut-être confrontés à des signes de retour du marché haussier, mais restent silencieux.
Le bétail est mort à cause du verrouillage des fonds.
La nouvelle du retour du BTC à 94000 dollars fait jubiler les investisseurs du marché secondaire, mais pour les investisseurs du marché primaire, cette fête semble être un rêve lointain.
La plupart de leurs jetons sont en état de verrouillage, ce qui empêche toute transaction libre, et la performance du marché au cours de l'année écoulée leur a causé de lourdes pertes.
Un graphique provenant de STIX (@stix_co) révèle cette dure réalité.
@stix_co est une plateforme spécialisée dans le trading OTC (hors cote) de cryptomonnaies, offrant un soutien de liquidité pour les tokens verrouillés.
L'image ci-dessus compare les variations de valorisation de plusieurs tokens entre mai 2024 et avril 2025 : mai 2024 représente la valorisation de ces tokens lors de transactions hors marché (c'est-à-dire le prix auquel les investisseurs de premier niveau peuvent vendre lors du verrouillage), tandis qu'avril 2025 représente la valorisation réelle de ces tokens sur le marché public (c'est-à-dire le prix du marché actuel).
Les résultats montrent qu'en moyenne, la valorisation de ces jetons a chuté de 50 % en un an.
Voyons quelques exemples concrets.
La valorisation hors marché de BLAST l'année dernière était de 250 millions de dollars, et maintenant la valorisation du marché n'est plus que de 30 millions de dollars, soit une baisse de 88 % ; EIGEN est passé de 600 millions de dollars à 150 millions de dollars, soit une baisse de 75 % ; SCR est encore plus mal loti, passant de 170 millions de dollars à 25,5 millions de dollars, avec une baisse de 85 %.
Presque tous les jetons ont subi une forte baisse, à l'exception de JTO, qui est passé de 100 millions de dollars à 175 millions de dollars, soit une augmentation de 75 %.
Mais ce n'est qu'un cas particulier qui ne peut pas masquer la situation désastreuse dans son ensemble.
En termes simples, si ces investisseurs de premier niveau n'ont pas vendu leurs tokens via des transactions OTC l'année dernière, la valeur moyenne des tokens qu'ils détiennent a été réduite de moitié, certains ne valant même plus qu'un ou deux pourcents.
Un peu de contexte, le trading de gré à gré fait référence au fait que les investisseurs de premier niveau peuvent vendre en privé avant le déverrouillage des jetons, généralement avec une remise.
Taran a mentionné dans le post de l'image ci-dessus que l'année dernière, lorsque ces jetons étaient échangés hors bourse, le prix était d'environ 80 à 90 % de leur évaluation.
C'est-à-dire que s'ils avaient vendu l'année dernière, ils auraient peut-être perdu seulement 10%-20%, voire rien du tout. Mais certains investisseurs ont choisi de conserver leurs actifs pendant un an, attendant le déverrouillage, et le résultat a été que la valeur des jetons a chuté en moyenne de 50%, certains ayant même perdu 70% ou 80%, entraînant une forte diminution de leur richesse.
Vous pourriez dire que leur coût d'investissement est bas, même s'il a chuté autant, ils peuvent encore gagner.
Mais le problème, c'est qu'il y a aussi quelque chose appelé le coût d'opportunité en économie. En tant qu'investisseur, ce qui est plus désagréable que de gagner moins (et peut-être même de perdre), c'est la perte théorique du coût d'opportunité.
Dans des conditions théoriquement optimales, au cours des 12 derniers mois, le Bitcoin (BTC) a augmenté de 45 %.
Si un investisseur de niveau 1 a vendu des jetons l'année dernière et les a échangés contre des BTC, son argent pourrait maintenant avoir augmenté à 1,45 fois la valeur d'origine.
Mais maintenant, la valeur de leurs tokens n'est plus que 0,5 fois, et même après déverrouillage futur, il se peut qu'ils doivent encore être vendus à moitié prix, valant finalement seulement 0,25 fois.
En d'autres termes, par rapport à l'augmentation de BTC, leurs pertes réelles s'élèvent à 82,8 % ; même en dollars, ils ont perdu 75 %.
C'est comme regarder les autres faire de l'argent tandis que les actifs que l'on a entre les mains se réduisent de plus en plus.
"Niu Hui", pour eux, cela pourrait déjà être mort en raison du verrouillage.
Verrouillé pendant un an, perdu la moitié, ce qui est le plus frustrant dans cette affaire, c'est que :
Étudier, comparer, identifier et investir dans des projets, après avoir fourni des efforts, il est encore plus avantageux de simplement détenir du BTC.
Dans le célèbre livre d'investissement classique "Un pas sur Wall Street", il existe une théorie célèbre appelée "la théorie du gorille lançant des fléchettes".
L'auteur Burton Malkiel a proposé que si un gorille était aveuglé et lançait des fléchettes au hasard pour sélectionner un portefeuille d'actions, ses rendements à long terme pourraient ne pas être inférieurs à ceux soigneusement sélectionnés par des investisseurs professionnels.
Cette théorie était à l'origine destinée à critiquer l'invalidité de l'analyse excessive sur le marché boursier, mais aujourd'hui, lorsqu'elle est appliquée au marché des cryptomonnaies, elle semble particulièrement ironique.
Les investisseurs de premier niveau passent beaucoup de temps et d'énergie à étudier les livres blancs, à analyser les perspectives des projets, et n'hésitent même pas à bloquer leurs fonds pendant un an pour espérer de hauts rendements, mais le résultat peut être : il vaut mieux encore lancer des fléchettes sur le Bitcoin.
BTC a augmenté de 45 % au cours de l'année dernière, tandis que leurs jetons verrouillés ont chuté en moyenne de 50 %, voire plus.
La valorisation et la logique d'investissement de l'ensemble des altcoins nécessitent peut-être une refonte urgente.
Le printemps ne revient pas
La prochaine vague de jeux sur les crypto-monnaies alternatives, est-ce toujours le verrouillage des fonds ?
Le VC entre à bas prix, et le mécanisme de verrouillage a été conçu pour protéger le projet au début, afin d'éviter que les premiers investisseurs ne vendent massivement et provoquent l'effondrement des prix. Cependant, d'après les données de l'année dernière, ce mécanisme a également exposé les investisseurs de premier niveau à d'énormes risques.
Le post original mentionne également dans le graphique ci-dessus qu'il y aura plus de 40 milliards de dollars de tokens en staking qui seront progressivement débloqués à l'avenir, ce qui signifie que le marché pourrait faire face à une pression de vente plus importante. Si de nouveaux tokens continuent d'être stakés avec une valorisation élevée, les investisseurs pourraient à nouveau tomber dans un cercle vicieux de "staking pendant un an, perte de la moitié".
Il est évident que ce type de jeu de verrouillage n'est plus adapté à l'environnement de marché actuel.
Le marché des investissements de première ligne dans les cryptomonnaies sera-t-il encore en plein essor ? Le printemps des investissements de première ligne pourra-t-il revenir ? D'après la situation actuelle, la réponse n'est peut-être pas optimiste.
Au cours des dernières années, la surévaluation des altcoins était souvent fondée sur l'enthousiasme du marché et une prime de liquidité, mais à mesure que le marché mûrit, les investisseurs commencent à accorder plus d'importance à la valeur réelle des projets et à leur liquidité.
Les risques élevés des tokens verrouillés dissuadent les investisseurs de premier niveau, et de plus en plus de personnes pourraient choisir des projets plus transparents et plus liquides.
Certaines nouvelles tendances ont émergé : des cycles de verrouillage plus courts, des multiples d'évaluation plus bas, et même la possibilité de réduire la bulle des investissements de premier niveau en émettant directement des mèmes.
Bien sûr, il est également possible que ce ne soit qu'un vieux vin dans une nouvelle bouteille. Sous l'apparence plus équitable des pièces Meme, la logique de premier niveau existe toujours. Ils organisent le jeu et créent des plans, vous empêchant de voir la présence d'un premier niveau.
Pour l'ensemble du marché de la cryptomonnaie, un mécanisme plus transparent devient également particulièrement important. Le mécanisme de verrouillage doit également trouver un meilleur équilibre, afin de protéger les projets à leurs débuts, sans exposer les investisseurs à des risques excessifs.
Mais la question se pose : si le premier niveau ne perd pas, le deuxième niveau ne perd pas et les investisseurs novices ne perdent pas, alors qui perdra ?
Les cryptomonnaies ne créent pas de valeur, elles transfèrent de la valeur ; quand quelqu'un gagne, quelqu'un doit nécessairement perdre.
Le printemps d'un groupe de personnes est nécessairement l'hiver d'un autre groupe.