La historia detrás de xStocks - Roma no se construyó en un día
El público solo vio que xStocks se lanzó en la primera mitad de 2025, pero el equipo detrás de esto se preparó durante al menos 4 años. A lo largo del proceso, debe haber muchas historias; este artículo intenta revisar su historia desde la perspectiva financiera y de cumplimiento, con la esperanza de organizar una metodología de cumplimiento financiero para futuros proyectos similares.
Una, historia de planificación fiscal y cumplimiento de registro de la empresa.
El equipo fundador vio en 2021 la tendencia y el gran potencial de las stablecoins y los RWA, por lo que espera establecer un puente entre la equidad y la blockchain. Con un sueño, lo siguiente es hacer realidad ese sueño.
El primer paso, por supuesto, es registrar la empresa.
Lo más importante al registrar una empresa es elegir un buen lugar. El equipo detrás de xStocks eligió Suiza al principio.
¿Por qué Suiza? Similar a Silicon Valley en los Estados Unidos (Silicon Valley), la ciudad suiza de Zug se conoce como Crypto Valley (Crypto Valley), donde se fundó la famosa Ethereum Foundation (Ethereum Foundation). Suiza siempre ha sido un importante centro financiero, no solo mantiene una actitud abierta hacia la industria de blockchain, sino que también está a la vanguardia en la construcción de cumplimiento legislativo relacionado, ya que en 2021 amplió su ley de valores, lanzando oficialmente el proyecto de ley relacionado con DLT(Distributed Ledger Technology), que entró en vigor parcialmente el 1 de febrero de 2021 y se hizo plenamente efectivo el 1 de agosto del mismo año.
El momento de registro de la empresa del emisor puede decirse que sigue de cerca el ritmo de esta ley.
Las principales empresas involucradas en el negocio de xStocks son 3:
Backed Finance AG, la empresa matriz del emisor, está registrada en Zug y fue fundada a principios de 2021. El 1 de febrero de 2021, entraron en vigor algunas disposiciones de la ley DLT de Suiza. Estas dos fechas no son una coincidencia, el equipo fundador es muy profesional, muy perspicaz y actúa con determinación.
Backed Assets (JE) Limited es una compañía privada registrada en la Isla de Jersey el 19 de enero de 2024. Es el emisor de xStocks.
Backed Assets GmbH, fue fundada el 20 de abril de 2021 en Suiza. La empresa se fusionó con el emisor el 23 de febrero de 2024, siendo el emisor Backed Assets (JE) Limited como entidad sobreviviente, heredando todos los activos y pasivos de la antigua Backed Assets GmbH.
Entonces surge la pregunta: ¿cuál es el propósito de establecer Backed Assets (JE) Limited? En cuanto al papel del emisor, ¿por qué se debe establecer Backed Assets (JE) Limited para desempeñar este papel, en lugar de que la empresa matriz Backed Finance AG actúe directamente como el emisor?
Respuesta: Para la división de funciones. Al delegar la función de emisión a una subsidiaria especializada, la empresa matriz Backed Finance AG puede centrarse en su tecnología y servicios de tokenización centrales, mientras que el emisor se enfoca en la emisión de productos, lo cual es una estrategia común de gobernanza corporativa y gestión de riesgos.
¿Entonces por qué no establecer directamente una empresa en Suiza y en su lugar crear una nueva empresa en Jersey? ¿Qué atractivo tiene Jersey?
¿Qué es Jersey? Jersey es una isla situada entre Inglaterra y Francia (solo 8 kilómetros de largo y 14.5 kilómetros de ancho). Jersey tiene su propio sistema legal independiente, tribunales y gobierno, y es considerado a nivel internacional como una jurisdicción judicial independiente. (Fuente: Gobierno de Jersey)
Para el equipo fundador, el principal factor a considerar es "impuestos". La fuente de ingresos del emisor es cobrar un recargo del 5% máximo sobre los precios de emisión y redención del producto; a medida que el negocio crece, esto será un ingreso considerable, por lo que es necesario planificar los impuestos desde el principio, siendo lo mejor si se puede evitar pagar impuestos. El equipo comenzó a explorar y finalmente eligió Jersey, porque al revisar la ley del impuesto sobre la renta de Jersey, se dan cuenta de que hay tres tramos impositivos:
0%: Situación general
10%: empresa de servicios financieros
20%: Empresas de servicios públicos, empresas de la industria del cannabis, ingresos relacionados con la tierra, beneficios del comercio de importación y suministro de hidrocarburos.
Ellos pensarán que este negocio probablemente será considerado como un servicio financiero, ¿cómo se puede disfrutar de la tasa impositiva del 0%? La tabla a continuación es un resumen de la definición del alcance de las empresas de servicios financieros de esa ley fiscal, y he añadido mi propio juicio (que creo que es similar al del equipo fundador).
Análisis detallado: cómo no ser considerado un servicio financiero y pagar impuestos al 10%, el equipo ha realizado una investigación bastante profunda aquí, que también es el núcleo del diseño de la arquitectura comercial en general, analicemos esto en profundidad.
Primero, de acuerdo con la Ley de Servicios Financieros de Jersey de 1998 (Financial Services (Jersey) Law 1998), la definición específica de "Negocios de Inversión" (Investment Business) incluye principalmente:
Compra y venta de inversiones: como comitente o agente, comprar, vender, suscribir o colocar inversiones.
Organizar transacciones: organizar la compra, venta, suscripción, colocación o conversión de inversiones para otros (ya sea como mandante o representante).
Dado que el modelo de negocio principal del emisor se basa en una tarifa adicional (comisión) durante el proceso de compra y venta, a primera vista, parece que cumple con la definición de "negocios de inversión" y debería tributar al 10%.
Luego, el equipo no se detuvo ahí, sino que encontró otra ley, servicios financieros (negocios de inversión (negocios de inversión de propósito especial - exención) ( Jersey ) Orden 2001 (Servicios Financieros ( Negocios de Inversión ( Negocios de Inversión de Propósito Especial - Exención ) ) Jersey ( Orden 2001). El artículo 4)1( de esta ley proporciona en realidad disposiciones de exención para entidades de propósito especial (SPV), es decir, si cumplen con ciertas condiciones, no se consideran "compañías registradas bajo la Ley de Servicios Financieros de Jersey de 1998" (Financial Services ) Jersey ( Law 1998), y, por lo tanto, no se aplica la tasa impositiva del 10% en la ley del impuesto sobre la renta de Jersey.
Las condiciones de estas exenciones son las siguientes:
es una empresa de propósito especial y ha obtenido el consentimiento relevante
La única o principal actividad es participar en actividades que involucren:
Otorgar préstamos, proporcionar garantías, realizar transacciones de derivados
Emisión de valores
Titulación de activos, adquisición o reempaquetado de activos
Mercado de capitales
o cualquier otra transacción aprobada por el comité
o cualquier transacción relacionada con cualquiera de las transacciones mencionadas anteriormente
Al ver estas condiciones, el equipo comenzó a pensar en cómo hacer que su negocio cumpla con los requisitos de exención. De manera natural, si se establece una empresa en Jersey que solo se dedique a la "emisión de valores", debería haber una oportunidad de ser exento; incluso si no funciona, se puede intentar seguir un procedimiento de aprobación especial. Para el equipo, el plan de acción ya está claro: establecer una empresa de propósito especial (SPV) en Jersey.
Por lo tanto, lo que vemos es que, el 19 de enero de 2024, el emisor Backed Assets )JE( Limited se estableció y, solo un mes después, el 23 de febrero, Backed Assets GmbH fue absorbida y fusionada por el emisor, lo que puede considerarse una acción bastante rápida. Además, esta compañía de propósito especial también cumple con los requisitos de gestión de la división de funciones mencionados anteriormente.
Elegir establecer al emisor en Jersey implica otro factor a considerar, es decir, la "licencia". En términos generales, la emisión de valores requiere una licencia. Desde la perspectiva del equipo fundador, Jersey, como un "pequeño pueblo" autónomo e independiente, puede emitir sin necesidad de licencia, solo necesita obtener el permiso del gobierno local, lo que lo hace más fácil. Por supuesto, Suiza también debería poder obtener una licencia, pero la dificultad para obtenerla, junto con los factores de planificación fiscal mencionados anteriormente, hacen que Jersey sea, sin duda, un mejor lugar.
Lecciones para los equipos futuros: La legislación fiscal es la manifestación del poder y la voluntad del Estado. Para proteger los intereses nacionales, el texto principal de la ley fiscal suele reflejar una cobertura total del ámbito de imposición. Si no se ven beneficios fiscales en el texto principal, no hay que rendirse de inmediato; se puede buscar en las leyes complementarias, cláusulas especiales, etc., donde a menudo puede haber sorpresas. Hay dos direcciones para buscar: primero, las cláusulas de beneficios ya explícitas; segundo, las oportunidades de aprobación especial, es decir, ver si el gobierno ha dejado intencionalmente una ventana de flexibilidad.
Dos, sobre la historia de cumplimiento de la custodia.
Fuente: Notas de Valores de la Empresa
La lógica del producto de xStocks es que los inversores envían primero los fondos al emisor, quien utiliza ese dinero para comprar las acciones reales correspondientes, al mismo tiempo que acredita en la billetera del inversor una cantidad equivalente de xToken. Para evitar que estos activos de acciones reales sean mal utilizados o perdidos, una práctica segura es confiar estos activos a un tercero de confianza para su custodia. Este tercero es el custodio.
La custodia no solo garantiza la seguridad de los activos, sino que también juega un papel importante en cuestiones como la lucha contra el lavado de dinero (AML) y la debida diligencia del cliente (KYC). Por lo tanto, cada país tiene leyes específicas, como la Ley de Asesores de Inversión de 1940 en EE. UU. (Investment Advisers Act of 1940) y las reglas CASS en el Reino Unido.
En la página de productos de xStocks, se pueden ver 3 compañías de custodia diferentes, ¿por qué es eso?
En general, se utilizan múltiples empresas de custodia diferentes por las siguientes razones:
Diversificar riesgos. Asegurarse de que, incluso si un custodio tiene problemas (como pérdida de activos o fallos en el sistema), otros custodios puedan mantener la seguridad de los activos.
Cumplir con los requisitos regulatorios de diferentes jurisdicciones. xStocks está dirigido al mercado global (excluyendo Estados Unidos), los requisitos regulatorios pueden variar según el país o la región.
Mejorar la flexibilidad y eficiencia operativa. Algunos custodios pueden ser expertos en manejar ciertos tipos de activos (como acciones o ETF), o tener mejor capacidad de integración técnica en ciertas blockchains (como Solana o Ethereum). xStocks optimiza la gestión de activos y la eficiencia del liquidación de transacciones al colaborar con varios custodios.
Responder a la demanda del crecimiento de la escala. A medida que el negocio crece, múltiples custodios pueden compartir la carga de trabajo, asegurando el funcionamiento eficiente del sistema y sentando las bases para una futura expansión a más tipos de activos (como bonos u otros RWA).
La situación de estas tres empresas de custodia es la siguiente. Se puede ver que las empresas de custodia cumplen tanto con los requisitos regulatorios de EE. UU. como con los de la UE.
Alpaca Securities LLC ) Wilmington, Carolina del Norte, EE. UU. (: una correduría y comercio propio registrada en la SEC de EE. UU. y miembro de FINRA, cuyo acuerdo de control de cuentas de valores tiene fecha del 20/23 de junio de 2025, regido por la ley del estado de Nueva York.
Maerki Baumann & Co. AG ) Zúrich, Suiza (: un banco suizo autorizado por FINMA, actuará como custodio suizo. El acuerdo de custodia (acuerdo marco) firmado con el emisor tiene fecha del 23/24 de noviembre de 2022 y está sujeto a la legislación suiza.
InCore Bank AG ) Zúrich, Suiza (: Maerki Baumann & Co. AG ha externalizado su negociación de valores a InCore Bank AG.
Alpaca Crypto LLC ) San Mateo, California, EE. UU. (: una empresa de servicios monetarios registrada en FinCEN de EE. UU., actuará como custodio en EE. UU. La fecha del acuerdo de servicios de criptomonedas firmado con el emisor es el 28 de marzo de 2025, y se rige por la ley del estado de California.
La pregunta vuelve: dado que no se pueden llevar a cabo negocios en Estados Unidos, ¿por qué introducir una empresa de custodia estadounidense?
Esto nos lleva a mencionar una innovación del equipo: una estructura de colateral alternativa. En términos simples, es una nueva forma de poseer y gestionar colaterales que el emisor ha introducido para aumentar la escalabilidad de su producto xStocks y reducir aún más los riesgos durante el proceso de liquidación.
Dado que muchos activos subyacentes populares (como las acciones estadounidenses) se negocian principalmente en el mercado estadounidense, utilizar custodios y corredores ubicados en Estados Unidos puede facilitar de manera más directa y eficiente la compra, tenencia y venta de estos activos subyacentes, optimizando así el proceso de liquidación y reduciendo la complejidad y posibles retrasos en las jurisdicciones cruzadas. La innovación radica en que esto imita la economía real, donde se establecen almacenes en el país de origen de las mercancías, para manejar de manera más rápida y eficiente la entrada y salida de bienes, sin importar dónde se encuentre el cliente final.
Lecciones para el equipo futuro: la custodia es un paso necesario. Basado en la ubicación de los activos subyacentes, el equipo puede involucrar a varias empresas de custodia.
Tres, la historia de los inversores profesionales a los inversores comunes
De acuerdo con la legislación de Jersey, los productos solo pueden emitirse a las siguientes dos categorías de personas:
Inversor Profesional: Persona cuyas actividades diarias implican la adquisición, posesión, gestión o disposición de inversiones (como comitente o agente) con fines comerciales.
Las personas que han recibido y confirmado la «Advertencia de Inversión de Órdenes SPB» (SPB Order Investment Warning): esta advertencia señala que el producto solo es adecuado para aquellos que tienen una «base de activos considerable» para soportar pérdidas potenciales y son «suficientemente financieros profesionales» para comprender los riesgos de inversión; además, la emisión del producto y las actividades de cualquier parte funcional no están completamente sujetas a todas las disposiciones de la Ley de Servicios Financieros de Jersey de 1998. Se pedirá a los inversores que confirmen que pertenecen a cualquiera de las categorías mencionadas antes de la emisión.
En pocas palabras, solo se puede emitir a inversores profesionales + que puedan permitirse perder. Podemos entender que, si se emite a personas fuera de estas dos categorías, se violan las condiciones de consentimiento del gobierno de Jersey para el emisor, lo que podría resultar en no disfrutar de una tasa impositiva del 0% en el mejor de los casos, y en el peor, en la imposibilidad de continuar con el negocio.
¿Cómo es posible que los inversores comunes también puedan invertir en xStocks?
Según mi análisis y observación, se trata principalmente de aprovechar la estructura jerárquica del mercado financiero, la apertura de la tecnología blockchain y la colaboración ecológica entre Backed Finance, los intercambios y las plataformas DeFi.
Tomando como ejemplo a las bolsas de valores, el núcleo está en que mientras los inversores comunes no participen directamente en la emisión inicial, está bien. Actualmente, las bolsas con las que colaboran los emisores están reguladas y también tienen procedimientos de KYC de usuarios bien establecidos. xStocks, como activo tokenizado, al principio efectivamente se emitió para las dos clases de inversores mencionadas, pero una vez que está en la cadena, los inversores comunes también pueden participar en la compra y venta. En ese momento, aunque el gobierno de Jersey quiera intervenir, estará fuera de su alcance.
Ampliando un poco más la idea, además de las exchanges, también se puede permitir que los inversores minoristas participen a través de plataformas DeFi, o que los inversores profesionales que cumplan con los requisitos, tras participar en la emisión inicial, empaqueten estas xStocks en otros productos financieros para venderlos a los inversores minoristas.
Consejos para los inversores minoristas: esta operación que elude las regulaciones de emisión inicial, en esencia, transfiere el riesgo a los inversores minoristas. Los inversores minoristas deben ser plenamente conscientes de su falta de información y comprensión. Antes de invertir en este tipo de productos, deben leer detenidamente las advertencias de riesgo en el prospecto de emisión para asegurarse de que realmente entienden en qué están invirtiendo.
Cuatro, la historia del equipo
Se puede ver en la tabla de arriba:
El equipo central proviene de Israel, probablemente son judíos.
El equipo fundador tiene un nivel de comprensión muy alto y comparte antecedentes y conceptos similares; varios son exalumnos o colegas de la empresa anterior.
Se da gran importancia a la conformidad. Además de los expertos en asuntos legales, hay 3 personas responsables de la lucha contra el lavado de dinero (AML).
Resumen:
En más de 4 años desde 2021, un producto financiero innovador ha enfrentado dificultades que son difíciles de imaginar para la mayoría de las personas, desde su concepción inicial hasta su lanzamiento final. Las tres historias anteriores son solo una parte de la realidad, pero no es difícil ver que se requiere un momento propicio (la gran tendencia de la tokenización), una ubicación favorable (un buen lugar de registro para la empresa) y la colaboración de personas adecuadas (talento en el equipo y socios de ecosistemas destacados) para lograr el éxito.
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La historia detrás de xStocks, Roma no se construyó en un día.
Escrito por: Cai Jie Web3
La historia detrás de xStocks - Roma no se construyó en un día
El público solo vio que xStocks se lanzó en la primera mitad de 2025, pero el equipo detrás de esto se preparó durante al menos 4 años. A lo largo del proceso, debe haber muchas historias; este artículo intenta revisar su historia desde la perspectiva financiera y de cumplimiento, con la esperanza de organizar una metodología de cumplimiento financiero para futuros proyectos similares.
Una, historia de planificación fiscal y cumplimiento de registro de la empresa.
El equipo fundador vio en 2021 la tendencia y el gran potencial de las stablecoins y los RWA, por lo que espera establecer un puente entre la equidad y la blockchain. Con un sueño, lo siguiente es hacer realidad ese sueño.
El primer paso, por supuesto, es registrar la empresa.
Lo más importante al registrar una empresa es elegir un buen lugar. El equipo detrás de xStocks eligió Suiza al principio.
¿Por qué Suiza? Similar a Silicon Valley en los Estados Unidos (Silicon Valley), la ciudad suiza de Zug se conoce como Crypto Valley (Crypto Valley), donde se fundó la famosa Ethereum Foundation (Ethereum Foundation). Suiza siempre ha sido un importante centro financiero, no solo mantiene una actitud abierta hacia la industria de blockchain, sino que también está a la vanguardia en la construcción de cumplimiento legislativo relacionado, ya que en 2021 amplió su ley de valores, lanzando oficialmente el proyecto de ley relacionado con DLT(Distributed Ledger Technology), que entró en vigor parcialmente el 1 de febrero de 2021 y se hizo plenamente efectivo el 1 de agosto del mismo año.
El momento de registro de la empresa del emisor puede decirse que sigue de cerca el ritmo de esta ley.
Las principales empresas involucradas en el negocio de xStocks son 3:
Backed Finance AG, la empresa matriz del emisor, está registrada en Zug y fue fundada a principios de 2021. El 1 de febrero de 2021, entraron en vigor algunas disposiciones de la ley DLT de Suiza. Estas dos fechas no son una coincidencia, el equipo fundador es muy profesional, muy perspicaz y actúa con determinación.
Backed Assets (JE) Limited es una compañía privada registrada en la Isla de Jersey el 19 de enero de 2024. Es el emisor de xStocks.
Backed Assets GmbH, fue fundada el 20 de abril de 2021 en Suiza. La empresa se fusionó con el emisor el 23 de febrero de 2024, siendo el emisor Backed Assets (JE) Limited como entidad sobreviviente, heredando todos los activos y pasivos de la antigua Backed Assets GmbH.
Entonces surge la pregunta: ¿cuál es el propósito de establecer Backed Assets (JE) Limited? En cuanto al papel del emisor, ¿por qué se debe establecer Backed Assets (JE) Limited para desempeñar este papel, en lugar de que la empresa matriz Backed Finance AG actúe directamente como el emisor?
Respuesta: Para la división de funciones. Al delegar la función de emisión a una subsidiaria especializada, la empresa matriz Backed Finance AG puede centrarse en su tecnología y servicios de tokenización centrales, mientras que el emisor se enfoca en la emisión de productos, lo cual es una estrategia común de gobernanza corporativa y gestión de riesgos.
¿Entonces por qué no establecer directamente una empresa en Suiza y en su lugar crear una nueva empresa en Jersey? ¿Qué atractivo tiene Jersey?
¿Qué es Jersey? Jersey es una isla situada entre Inglaterra y Francia (solo 8 kilómetros de largo y 14.5 kilómetros de ancho). Jersey tiene su propio sistema legal independiente, tribunales y gobierno, y es considerado a nivel internacional como una jurisdicción judicial independiente. (Fuente: Gobierno de Jersey)
Para el equipo fundador, el principal factor a considerar es "impuestos". La fuente de ingresos del emisor es cobrar un recargo del 5% máximo sobre los precios de emisión y redención del producto; a medida que el negocio crece, esto será un ingreso considerable, por lo que es necesario planificar los impuestos desde el principio, siendo lo mejor si se puede evitar pagar impuestos. El equipo comenzó a explorar y finalmente eligió Jersey, porque al revisar la ley del impuesto sobre la renta de Jersey, se dan cuenta de que hay tres tramos impositivos:
0%: Situación general
10%: empresa de servicios financieros
20%: Empresas de servicios públicos, empresas de la industria del cannabis, ingresos relacionados con la tierra, beneficios del comercio de importación y suministro de hidrocarburos.
Ellos pensarán que este negocio probablemente será considerado como un servicio financiero, ¿cómo se puede disfrutar de la tasa impositiva del 0%? La tabla a continuación es un resumen de la definición del alcance de las empresas de servicios financieros de esa ley fiscal, y he añadido mi propio juicio (que creo que es similar al del equipo fundador).
Análisis detallado: cómo no ser considerado un servicio financiero y pagar impuestos al 10%, el equipo ha realizado una investigación bastante profunda aquí, que también es el núcleo del diseño de la arquitectura comercial en general, analicemos esto en profundidad.
Primero, de acuerdo con la Ley de Servicios Financieros de Jersey de 1998 (Financial Services (Jersey) Law 1998), la definición específica de "Negocios de Inversión" (Investment Business) incluye principalmente:
Compra y venta de inversiones: como comitente o agente, comprar, vender, suscribir o colocar inversiones.
Organizar transacciones: organizar la compra, venta, suscripción, colocación o conversión de inversiones para otros (ya sea como mandante o representante).
Dado que el modelo de negocio principal del emisor se basa en una tarifa adicional (comisión) durante el proceso de compra y venta, a primera vista, parece que cumple con la definición de "negocios de inversión" y debería tributar al 10%.
Luego, el equipo no se detuvo ahí, sino que encontró otra ley, servicios financieros (negocios de inversión (negocios de inversión de propósito especial - exención) ( Jersey ) Orden 2001 (Servicios Financieros ( Negocios de Inversión ( Negocios de Inversión de Propósito Especial - Exención ) ) Jersey ( Orden 2001). El artículo 4)1( de esta ley proporciona en realidad disposiciones de exención para entidades de propósito especial (SPV), es decir, si cumplen con ciertas condiciones, no se consideran "compañías registradas bajo la Ley de Servicios Financieros de Jersey de 1998" (Financial Services ) Jersey ( Law 1998), y, por lo tanto, no se aplica la tasa impositiva del 10% en la ley del impuesto sobre la renta de Jersey.
Las condiciones de estas exenciones son las siguientes:
es una empresa de propósito especial y ha obtenido el consentimiento relevante
La única o principal actividad es participar en actividades que involucren:
Otorgar préstamos, proporcionar garantías, realizar transacciones de derivados
Emisión de valores
Titulación de activos, adquisición o reempaquetado de activos
Mercado de capitales
o cualquier otra transacción aprobada por el comité
o cualquier transacción relacionada con cualquiera de las transacciones mencionadas anteriormente
Al ver estas condiciones, el equipo comenzó a pensar en cómo hacer que su negocio cumpla con los requisitos de exención. De manera natural, si se establece una empresa en Jersey que solo se dedique a la "emisión de valores", debería haber una oportunidad de ser exento; incluso si no funciona, se puede intentar seguir un procedimiento de aprobación especial. Para el equipo, el plan de acción ya está claro: establecer una empresa de propósito especial (SPV) en Jersey.
Por lo tanto, lo que vemos es que, el 19 de enero de 2024, el emisor Backed Assets )JE( Limited se estableció y, solo un mes después, el 23 de febrero, Backed Assets GmbH fue absorbida y fusionada por el emisor, lo que puede considerarse una acción bastante rápida. Además, esta compañía de propósito especial también cumple con los requisitos de gestión de la división de funciones mencionados anteriormente.
Elegir establecer al emisor en Jersey implica otro factor a considerar, es decir, la "licencia". En términos generales, la emisión de valores requiere una licencia. Desde la perspectiva del equipo fundador, Jersey, como un "pequeño pueblo" autónomo e independiente, puede emitir sin necesidad de licencia, solo necesita obtener el permiso del gobierno local, lo que lo hace más fácil. Por supuesto, Suiza también debería poder obtener una licencia, pero la dificultad para obtenerla, junto con los factores de planificación fiscal mencionados anteriormente, hacen que Jersey sea, sin duda, un mejor lugar.
Lecciones para los equipos futuros: La legislación fiscal es la manifestación del poder y la voluntad del Estado. Para proteger los intereses nacionales, el texto principal de la ley fiscal suele reflejar una cobertura total del ámbito de imposición. Si no se ven beneficios fiscales en el texto principal, no hay que rendirse de inmediato; se puede buscar en las leyes complementarias, cláusulas especiales, etc., donde a menudo puede haber sorpresas. Hay dos direcciones para buscar: primero, las cláusulas de beneficios ya explícitas; segundo, las oportunidades de aprobación especial, es decir, ver si el gobierno ha dejado intencionalmente una ventana de flexibilidad.
Dos, sobre la historia de cumplimiento de la custodia.
Fuente: Notas de Valores de la Empresa
La lógica del producto de xStocks es que los inversores envían primero los fondos al emisor, quien utiliza ese dinero para comprar las acciones reales correspondientes, al mismo tiempo que acredita en la billetera del inversor una cantidad equivalente de xToken. Para evitar que estos activos de acciones reales sean mal utilizados o perdidos, una práctica segura es confiar estos activos a un tercero de confianza para su custodia. Este tercero es el custodio.
La custodia no solo garantiza la seguridad de los activos, sino que también juega un papel importante en cuestiones como la lucha contra el lavado de dinero (AML) y la debida diligencia del cliente (KYC). Por lo tanto, cada país tiene leyes específicas, como la Ley de Asesores de Inversión de 1940 en EE. UU. (Investment Advisers Act of 1940) y las reglas CASS en el Reino Unido.
En la página de productos de xStocks, se pueden ver 3 compañías de custodia diferentes, ¿por qué es eso?
En general, se utilizan múltiples empresas de custodia diferentes por las siguientes razones:
Diversificar riesgos. Asegurarse de que, incluso si un custodio tiene problemas (como pérdida de activos o fallos en el sistema), otros custodios puedan mantener la seguridad de los activos.
Cumplir con los requisitos regulatorios de diferentes jurisdicciones. xStocks está dirigido al mercado global (excluyendo Estados Unidos), los requisitos regulatorios pueden variar según el país o la región.
Mejorar la flexibilidad y eficiencia operativa. Algunos custodios pueden ser expertos en manejar ciertos tipos de activos (como acciones o ETF), o tener mejor capacidad de integración técnica en ciertas blockchains (como Solana o Ethereum). xStocks optimiza la gestión de activos y la eficiencia del liquidación de transacciones al colaborar con varios custodios.
Responder a la demanda del crecimiento de la escala. A medida que el negocio crece, múltiples custodios pueden compartir la carga de trabajo, asegurando el funcionamiento eficiente del sistema y sentando las bases para una futura expansión a más tipos de activos (como bonos u otros RWA).
La situación de estas tres empresas de custodia es la siguiente. Se puede ver que las empresas de custodia cumplen tanto con los requisitos regulatorios de EE. UU. como con los de la UE.
Alpaca Securities LLC ) Wilmington, Carolina del Norte, EE. UU. (: una correduría y comercio propio registrada en la SEC de EE. UU. y miembro de FINRA, cuyo acuerdo de control de cuentas de valores tiene fecha del 20/23 de junio de 2025, regido por la ley del estado de Nueva York.
Maerki Baumann & Co. AG ) Zúrich, Suiza (: un banco suizo autorizado por FINMA, actuará como custodio suizo. El acuerdo de custodia (acuerdo marco) firmado con el emisor tiene fecha del 23/24 de noviembre de 2022 y está sujeto a la legislación suiza.
InCore Bank AG ) Zúrich, Suiza (: Maerki Baumann & Co. AG ha externalizado su negociación de valores a InCore Bank AG.
Alpaca Crypto LLC ) San Mateo, California, EE. UU. (: una empresa de servicios monetarios registrada en FinCEN de EE. UU., actuará como custodio en EE. UU. La fecha del acuerdo de servicios de criptomonedas firmado con el emisor es el 28 de marzo de 2025, y se rige por la ley del estado de California.
La pregunta vuelve: dado que no se pueden llevar a cabo negocios en Estados Unidos, ¿por qué introducir una empresa de custodia estadounidense?
Esto nos lleva a mencionar una innovación del equipo: una estructura de colateral alternativa. En términos simples, es una nueva forma de poseer y gestionar colaterales que el emisor ha introducido para aumentar la escalabilidad de su producto xStocks y reducir aún más los riesgos durante el proceso de liquidación.
Dado que muchos activos subyacentes populares (como las acciones estadounidenses) se negocian principalmente en el mercado estadounidense, utilizar custodios y corredores ubicados en Estados Unidos puede facilitar de manera más directa y eficiente la compra, tenencia y venta de estos activos subyacentes, optimizando así el proceso de liquidación y reduciendo la complejidad y posibles retrasos en las jurisdicciones cruzadas. La innovación radica en que esto imita la economía real, donde se establecen almacenes en el país de origen de las mercancías, para manejar de manera más rápida y eficiente la entrada y salida de bienes, sin importar dónde se encuentre el cliente final.
Lecciones para el equipo futuro: la custodia es un paso necesario. Basado en la ubicación de los activos subyacentes, el equipo puede involucrar a varias empresas de custodia.
Tres, la historia de los inversores profesionales a los inversores comunes
De acuerdo con la legislación de Jersey, los productos solo pueden emitirse a las siguientes dos categorías de personas:
Inversor Profesional: Persona cuyas actividades diarias implican la adquisición, posesión, gestión o disposición de inversiones (como comitente o agente) con fines comerciales.
Las personas que han recibido y confirmado la «Advertencia de Inversión de Órdenes SPB» (SPB Order Investment Warning): esta advertencia señala que el producto solo es adecuado para aquellos que tienen una «base de activos considerable» para soportar pérdidas potenciales y son «suficientemente financieros profesionales» para comprender los riesgos de inversión; además, la emisión del producto y las actividades de cualquier parte funcional no están completamente sujetas a todas las disposiciones de la Ley de Servicios Financieros de Jersey de 1998. Se pedirá a los inversores que confirmen que pertenecen a cualquiera de las categorías mencionadas antes de la emisión.
En pocas palabras, solo se puede emitir a inversores profesionales + que puedan permitirse perder. Podemos entender que, si se emite a personas fuera de estas dos categorías, se violan las condiciones de consentimiento del gobierno de Jersey para el emisor, lo que podría resultar en no disfrutar de una tasa impositiva del 0% en el mejor de los casos, y en el peor, en la imposibilidad de continuar con el negocio.
¿Cómo es posible que los inversores comunes también puedan invertir en xStocks?
Según mi análisis y observación, se trata principalmente de aprovechar la estructura jerárquica del mercado financiero, la apertura de la tecnología blockchain y la colaboración ecológica entre Backed Finance, los intercambios y las plataformas DeFi.
Tomando como ejemplo a las bolsas de valores, el núcleo está en que mientras los inversores comunes no participen directamente en la emisión inicial, está bien. Actualmente, las bolsas con las que colaboran los emisores están reguladas y también tienen procedimientos de KYC de usuarios bien establecidos. xStocks, como activo tokenizado, al principio efectivamente se emitió para las dos clases de inversores mencionadas, pero una vez que está en la cadena, los inversores comunes también pueden participar en la compra y venta. En ese momento, aunque el gobierno de Jersey quiera intervenir, estará fuera de su alcance.
Ampliando un poco más la idea, además de las exchanges, también se puede permitir que los inversores minoristas participen a través de plataformas DeFi, o que los inversores profesionales que cumplan con los requisitos, tras participar en la emisión inicial, empaqueten estas xStocks en otros productos financieros para venderlos a los inversores minoristas.
Consejos para los inversores minoristas: esta operación que elude las regulaciones de emisión inicial, en esencia, transfiere el riesgo a los inversores minoristas. Los inversores minoristas deben ser plenamente conscientes de su falta de información y comprensión. Antes de invertir en este tipo de productos, deben leer detenidamente las advertencias de riesgo en el prospecto de emisión para asegurarse de que realmente entienden en qué están invirtiendo.
Cuatro, la historia del equipo
Se puede ver en la tabla de arriba:
El equipo central proviene de Israel, probablemente son judíos.
El equipo fundador tiene un nivel de comprensión muy alto y comparte antecedentes y conceptos similares; varios son exalumnos o colegas de la empresa anterior.
Se da gran importancia a la conformidad. Además de los expertos en asuntos legales, hay 3 personas responsables de la lucha contra el lavado de dinero (AML).
Resumen:
En más de 4 años desde 2021, un producto financiero innovador ha enfrentado dificultades que son difíciles de imaginar para la mayoría de las personas, desde su concepción inicial hasta su lanzamiento final. Las tres historias anteriores son solo una parte de la realidad, pero no es difícil ver que se requiere un momento propicio (la gran tendencia de la tokenización), una ubicación favorable (un buen lugar de registro para la empresa) y la colaboración de personas adecuadas (talento en el equipo y socios de ecosistemas destacados) para lograr el éxito.