Diferencias entre la minería de activos digitales y físicos: análisis comparativo entre Bitcoin y la minería de oro

El oro y el Bitcoin a menudo se comparan como activos no soberanos escasos. Aunque se ha discutido ampliamente el caso de inversión de ambos como herramientas de almacenamiento de valor, pocas personas los comparan desde la perspectiva de la producción. Ambos activos dependen de la minería para introducir nuevos suministros, uno es físico y el otro es digital. Las características industriales de ambos están definidas por ciclos económicos, son intensivos en capital y tienen una estrecha relación con los mercados energéticos.

Sin embargo, el mecanismo y los incentivos de la minería de Bitcoin difieren en detalles de los de la minería de oro, y estas diferencias han tenido un impacto importante en la estructura económica y la estrategia de los participantes de la industria. Este artículo explorará algunas de sus similitudes, pero lo más importante es analizar las diferencias sustanciales entre ellas.

La fuente de la escasez de activos: minería física vs minería computacional

La minería de oro es un proceso con una larga historia, que implica la extracción y refinación de metales del subsuelo. Esto requiere la búsqueda de yacimientos adecuados, la obtención de licencias y derechos de uso de la tierra, el uso de maquinaria pesada para extraer mineral del subsuelo y luego la separación del metal mediante un tratamiento químico para su uso posterior.

En comparación, la minería de Bitcoin requiere repetir el proceso de cálculo para resolver lotes de transacciones de Bitcoin de manera competitiva y obtener nuevos Bitcoins emitidos y tarifas de transacción. Este proceso, conocido como prueba de trabajo, requiere la compra de espacio en racks, electricidad y hardware dedicado (ASIC) para funcionar de manera eficiente y transmitir los resultados a la red de Bitcoin a través de Internet.

En estos dos sistemas, la minería es un proceso de alto costo inevitable que sostiene la escasez de cada activo: la escasez de Bitcoin se mantiene a través del código y la competencia; mientras que la escasez del oro está determinada por condiciones físicas y geológicas. Sin embargo, la forma en que se extrae la escasez, el modelo económico de los productores y su evolución a lo largo del tiempo tienen casi nada en común.

Bitcoin modelo económico de minería: competencia, avances tecnológicos y fuentes de ingreso diversas

El modelo económico de la minería de oro es relativamente predecible. Las empresas suelen poder predecir de manera razonablemente precisa las reservas, la ley del mineral y el cronograma de extracción, aunque las predicciones iniciales pueden tener una desviación considerable: aproximadamente una de cada cinco proyectos de minería de oro puede ser rentable a lo largo de su ciclo de vida. Los principales costos, como la mano de obra, la energía, el equipo, el cumplimiento normativo y el trabajo de reparación, se pueden predecir con bastante precisión por adelantado. La depreciación se debe principalmente al desgaste normal del equipo o al agotamiento de las reservas. La principal incertidumbre a corto y medio plazo suele ser la estabilidad del precio del mercado del oro, y esta fluctuación de precios es relativamente baja. Además, casi todos estos costos de entrada se pueden cubrir de manera efectiva.

En comparación, la minería de Bitcoin es más dinámica e impredecible. Los ingresos de la empresa no solo dependen de las fluctuaciones del precio del mercado de Bitcoin, sino también de su participación en la tasa de hash global. Si otros mineros expanden sus negocios de manera más agresiva, incluso si tus operaciones mineras se mantienen constantes, tu producción relativa podría disminuir. Esta es una variable que los mineros necesitan considerar continuamente durante el proceso operativo.

Una de las costumbres más importantes de las empresas mineras de Bitcoin es la depreciación, especialmente la depreciación de los equipos ASIC. Los chips en estas máquinas mineras de Bitcoin están mejorando rápidamente en eficiencia, lo que obliga a las empresas a actualizar el equipo antes de que se desgaste naturalmente, para mantenerse competitivas. Esto significa que la depreciación ocurre en la línea de tiempo de los avances tecnológicos, y no en el desgaste físico del equipo. Este es un gasto principal, aunque es un gasto no monetario, y contrasta marcadamente con la minería de oro, donde la vida útil del equipo minero es más larga, ya que estos equipos ya han experimentado la mayoría de las mejoras en eficiencia.

La producción de Bitcoin se ve afectada por los cambios en la competencia de la industria y los ciclos de depreciación a corto plazo, lo que lleva a los mineros a enfrentar una presión constante, necesitando reinvertir en la compra de nuevo hardware para mantener los niveles de producción. Esto es lo que se conoce como "rueda de hámster ASIC".

Sin embargo, hay una diferencia fundamental favorable entre Bitcoin y el oro en términos de estructura de ingresos. Los mineros de oro solo obtienen ganancias extrayendo y vendiendo suministros no liberados de las reservas. Los mineros de Bitcoin obtienen ganancias tanto extrayendo suministros no liberados como a través de tarifas de transacción. Las tarifas de transacción proporcionan a los mineros una fuente de ingresos de suministros liberados, y estos ingresos fluctúan según la demanda de transferencia de Bitcoin. A medida que Bitcoin se acerca al límite de suministro de 21 millones, las tarifas de transacción se convertirán en una fuente de ingresos cada vez más importante, lo cual es una dinámica que no tienen los mineros de oro.

Por último, una de las principales ventajas a largo plazo de la minería de Bitcoin es la capacidad de reutilizar el calor residual producido durante las operaciones. Cuando la electricidad pasa a través de las máquinas mineras, se genera una gran cantidad de calor, que puede ser capturado y redirigido para otros usos, como procesos industriales, agricultura en invernaderos o calefacción residencial y regional. Esto abre nuevas fuentes de ingresos para los mineros. A medida que las máquinas mineras se comercializan y se extiende el ciclo de depreciación, el impacto de la reutilización del calor podría crecer aún más. Del mismo modo, los mineros de oro también pueden beneficiarse al vender subproductos como la plata o el zinc, que a menudo se identifican en la planificación del proyecto y se consideran elementos para compensar los costos de producción de oro.

Ventajas ambientales de la minería de Bitcoin

Como todos saben, la minería de oro es esencialmente de extracción de recursos y deja una huella física duradera: como la deforestación, la contaminación del agua, los estanques de residuos y la destrucción de ecosistemas. En muchas áreas, también ha suscitado preocupaciones sobre los derechos de la tierra y la seguridad de los trabajadores.

Por otro lado, la minería de Bitcoin no implica extracción física, sino que depende completamente de la electricidad. Esto ofrece oportunidades para la integración con la infraestructura local, en lugar de conflictos. Debido a que los equipos de minería son líquidos y pueden ser interrumpidos, pueden actuar como estabilizadores de la red eléctrica y monetizar recursos energéticos que de otro modo estarían desperdiciados o aislados.

La minería de Bitcoin también muestra potencial como subsidio de energía limpia y puede servir como una forma de demostrar la conexión a la red eléctrica. Al co-ubicarse con instalaciones de generación de energía renovable o nuclear, los mineros pueden mejorar la viabilidad económica del proyecto antes de la conexión a la red, sin depender de subsidios de fondos públicos.

Es importante señalar que, en comparación con las industrias tradicionales, las emisiones de carbono de Bitcoin son, en promedio, más bajas y más transparentes. Se puede decir que Bitcoin es incluso necesario en el proceso de transición hacia una red eléctrica basada principalmente en energías renovables.

Desde el pico de consumo de energía en 2024, casi no hemos visto un aumento en el consumo de energía, lo que se debe a la continua mejora de la eficiencia del hardware de los nuevos mineros, con un consumo promedio actual de solo 20 vatios por teraHash, lo que representa una mejora de cinco veces en comparación con 2018.

Características de la inversión en minería de Bitcoin: ciclos rápidos y impulsados por la tecnología

Ambas industrias son cíclicas y son sensibles a los precios de sus activos de producción. Sin embargo, a diferencia de los mineros de oro que generalmente operan según un cronograma de varios años, los mineros de Bitcoin pueden ampliar o reducir su escala de operaciones más rápidamente según las condiciones del mercado. Esto hace que la minería de Bitcoin sea más flexible, pero también más volátil.

Las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa a menudo se negocian como acciones tecnológicas de alto beta, lo que refleja su sensibilidad al precio de Bitcoin y a un riesgo más amplio. De hecho, algunos proveedores de datos del mercado clasifican a los mineros de Bitcoin que cotizan en bolsa en la industria tecnológica, en lugar de en las industrias tradicionales de energía o materiales.

Sin embargo, las compañías mineras de oro tienen una historia más larga y, por lo general, realizan coberturas sobre su producción futura, lo que puede reducir la sensibilidad a las fluctuaciones del precio del oro. Suelen clasificarse en la industria de materiales y se evalúan de manera similar a los productores de productos básicos tradicionales.

Los métodos de formación de capital también son diferentes. Los mineros de oro suelen recaudar capital según la estimación de reservas y los planes mineros a largo plazo. En comparación, los mineros de Bitcoin tienden a ser más oportunistas y, en los últimos años, generalmente recaudan fondos a través de emisiones de acciones directas o convertibles para apoyar actualizaciones rápidas de hardware o la expansión de centros de datos. Por lo tanto, los mineros de Bitcoin dependen más del sentimiento del mercado y del momento cíclico, y suelen operar en ciclos de reinversión más cortos.

Bitcoin minería: oportunidades de inversión en energía, computación y la red financiera futura

El oro y el Bitcoin pueden tender a desempeñar roles macroeconómicos similares a largo plazo, pero sus ecosistemas de producción son estructuralmente diferentes. La minería de oro se desarrolla lentamente, pertenece a la extracción física, y es perjudicial para el medio ambiente, consumiendo muchos recursos. En cambio, la minería de Bitcoin es más rápida, modular, y puede estar cada vez más integrada con los sistemas energéticos modernos.

Para los inversores, esto significa que los mineros de Bitcoin son una analogía digital imperfecta de los mineros de oro. En cambio, representan una nueva clase de infraestructura intensiva en capital que fusiona los ciclos de productos, los mercados de energía y las oportunidades de inversión de la disrupción tecnológica. Los inversores con una visión de inversión a largo plazo deberían considerarlo como una clase de activo única y completamente nueva, con fundamentos únicos, especialmente en el contexto de comisiones de transacción cada vez más importantes y el desarrollo continuo de asociaciones energéticas.

Entender estas sutilezas es necesario para tomar decisiones de inversión informadas en un entorno que avanza cada vez más hacia sistemas financieros distribuidos.

Como inversión, los mineros de Bitcoin no solo ofrecen oportunidades de inversión en la escasez, sino que también involucran el crecimiento de la infraestructura de centros de datos, el mercado energético y oportunidades de inversión en la monetización de la capacidad de cálculo, una fusión que no puede lograrse con la minería tradicional.

Bitcoin minería desarrollo perspectiva

En general, la mayoría de los posibles escenarios macroeconómicos siguen siendo favorables para Bitcoin. La introducción de aranceles recíprocos podría impulsar a algunos países y sus socios comerciales a elevar la inflación. Algunos socios comerciales de ciertos países podrían enfrentar un aumento de la inflación mientras también deben lidiar con vientos en contra del crecimiento. Esta dinámica podría obligarlos a adoptar políticas fiscales y monetarias más expansivas, medidas que normalmente conducen a la devaluación de la moneda, lo que a su vez aumenta el atractivo de Bitcoin como un activo no soberano y resistente a la inflación.

En algunos países, las perspectivas son aún más inciertas. Algunos formuladores de políticas han expresado una preferencia por tasas de rendimiento a largo plazo más bajas, especialmente en lo que respecta a los bonos del gobierno a 10 años. Aunque se pueden inferir las motivaciones detrás de esto, como la reducción de la carga del servicio de la deuda o el impulso a los mercados de activos, esta postura generalmente favorece a los activos sensibles a las tasas de interés, como Bitcoin. Sin embargo, la situación actual es exactamente lo contrario. Las tasas de rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años en algunos países han caído por debajo del 4%, pero luego han vuelto a subir al 4.5%, y ahora están alrededor del 4.3%, debido a las dudas sobre el cierre de operaciones subyacentes, el daño a la reputación de algunos países y la creciente precariedad del estatus de ciertas monedas como moneda de reserva global, mientras que algunas políticas pueden impulsar aún más la inflación. Sin embargo, esta crisis es manufacturada y puede ser revertida rápidamente a través de concesiones arancelarias y acuerdos.

Sin embargo, estas señales también pueden reflejar una disminución en las expectativas de ganancias futuras del mercado de valores, lo que genera preocupaciones sobre una desaceleración económica inminente. Esto representa un riesgo clave para el mercado más amplio, es decir, Bitcoin. Si los inversores siguen considerando a Bitcoin como un activo de alto beta y con preferencia por el riesgo, entonces, durante una desaceleración económica global, este sentimiento podría llevar a que Bitcoin se comercie de manera sincronizada con el mercado de valores, a pesar de que su narrativa como herramienta de almacenamiento de valor a largo plazo sigue existiendo.

A pesar de esto, Bitcoin ha tenido un rendimiento relativamente mejor en comparación con el mercado de valores recientemente. Esta resiliencia destaca las características únicas de Bitcoin: es un activo que se puede negociar globalmente, es neutral al gobierno y tiene una oferta fija, además de estar disponible para su visita las 24 horas del día, los 7 días de la semana.