【Cambio】Dólar/yen dependiente del gobierno de Trump - Parte 1 | Informe diario de cambio de Yoshida Tsune | Media útil de información de inversión y dinero de Manekuri Monex Securities
Los fondos de cobertura han cambiado de vender yenes a comprar yenes
El dólar estadounidense/yens, que subió a 161 yenes en julio de 2024, volvió a aumentar a 158 yenes antes del inicio de la administración Trump, pero luego cayó drásticamente, llegando a estar por debajo de 140 yenes en abril (ver gráfico 1). Así, en el mercado que cambió de un dólar fuerte y un yen débil a un dólar débil y un yen fuerte, los fondos de cobertura (en adelante, Hedging F) desempeñaron un papel importante.
【Tabla 1】Gráfico semanal del dólar estadounidense / yen (desde enero de 2024)
Fuente: Money Exchange Trader FX
Las posiciones especulativas en yen del CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU.) que reflejan las transacciones de cobertura F se ampliaron a 180,000 contratos, casi igualando el nivel más alto en la historia, en el contexto de que el dólar/yen alcanzó los 161 yenes en julio de 2024, un aumento significativo (ver gráfico 2). En otras palabras, se considera que la cobertura F desempeñó un papel protagónico en la compra activa de dólares y venta de yenes durante esta histórica depreciación del yen a 161 yenes.
【Tabla 2】Posiciones en yen de los especuladores según estadísticas de la CFTC y el dólar estadounidense/yen (mayo de 2024 en adelante)
Fuente: Datos de Refinitiv, elaborados por Monex Securities.
Sin embargo, esa Cobertura F se volvió cautelosa en la compra de dólares estadounidenses y la venta de yenes cuando se decidió el regreso de la administración Trump en las elecciones presidenciales de EE. UU. en noviembre de 2024. Y eventualmente, al cambiar a una postura activa de venta de dólares estadounidenses y compra de yenes, lideró una vez más la depreciación del dólar estadounidense y la apreciación del yen.
La justificación de la expansión irracional de la compra de yenes por parte de EE. UU. en función de la diferencia de tasas de interés
¿Por qué Hedge F cambió drásticamente su estrategia de trading de ventas de yen a compras de yen a partir del nacimiento de la administración Trump? La intensificación de las ventas de yen hasta julio de 2024 era razonable, considerando la amplia diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos (ventaja del dólar estadounidense y desventaja del yen) (ver gráfico 3). La diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos se redujo posteriormente, ya que Estados Unidos comenzó a bajar las tasas de interés mientras Japón las aumentaba. Sin embargo, desde un punto de vista absoluto, la intensificación de las compras de yen seguía siendo irracional, dada la gran diferencia de tasas de interés. Aun así, Hedge F se movió hacia una expansión sin precedentes de esas irracionales compras de yen.
【Gráfico 3】Posiciones en yenes de los especuladores según estadísticas de la CFTC y la diferencia de tasas de interés entre Japón y EE. UU. (2005 en adelante)
Fuente: Creado por Monex Securities a partir de datos de Refinitiv.
La justificación de la compra de yenes, que era irracional desde la perspectiva de la diferencia de tasas de interés, fue el aumento del valor del yen, es decir, la depreciación del dólar estadounidense y la apreciación del yen. El secretario del Tesoro, Mnuchin, que estaba a cargo de la política monetaria durante la administración de Trump, aparentemente estaba moviéndose hacia una política que resultaría en la depreciación del dólar estadounidense y la apreciación del yen. (Continuará en la parte dos)
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Los fondos de cobertura han cambiado de vender yenes a comprar yenes
El dólar estadounidense/yens, que subió a 161 yenes en julio de 2024, volvió a aumentar a 158 yenes antes del inicio de la administración Trump, pero luego cayó drásticamente, llegando a estar por debajo de 140 yenes en abril (ver gráfico 1). Así, en el mercado que cambió de un dólar fuerte y un yen débil a un dólar débil y un yen fuerte, los fondos de cobertura (en adelante, Hedging F) desempeñaron un papel importante.
【Tabla 1】Gráfico semanal del dólar estadounidense / yen (desde enero de 2024)
Fuente: Money Exchange Trader FX
Las posiciones especulativas en yen del CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU.) que reflejan las transacciones de cobertura F se ampliaron a 180,000 contratos, casi igualando el nivel más alto en la historia, en el contexto de que el dólar/yen alcanzó los 161 yenes en julio de 2024, un aumento significativo (ver gráfico 2). En otras palabras, se considera que la cobertura F desempeñó un papel protagónico en la compra activa de dólares y venta de yenes durante esta histórica depreciación del yen a 161 yenes.
【Tabla 2】Posiciones en yen de los especuladores según estadísticas de la CFTC y el dólar estadounidense/yen (mayo de 2024 en adelante)
Fuente: Datos de Refinitiv, elaborados por Monex Securities.
Sin embargo, esa Cobertura F se volvió cautelosa en la compra de dólares estadounidenses y la venta de yenes cuando se decidió el regreso de la administración Trump en las elecciones presidenciales de EE. UU. en noviembre de 2024. Y eventualmente, al cambiar a una postura activa de venta de dólares estadounidenses y compra de yenes, lideró una vez más la depreciación del dólar estadounidense y la apreciación del yen.
La justificación de la expansión irracional de la compra de yenes por parte de EE. UU. en función de la diferencia de tasas de interés
¿Por qué Hedge F cambió drásticamente su estrategia de trading de ventas de yen a compras de yen a partir del nacimiento de la administración Trump? La intensificación de las ventas de yen hasta julio de 2024 era razonable, considerando la amplia diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos (ventaja del dólar estadounidense y desventaja del yen) (ver gráfico 3). La diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos se redujo posteriormente, ya que Estados Unidos comenzó a bajar las tasas de interés mientras Japón las aumentaba. Sin embargo, desde un punto de vista absoluto, la intensificación de las compras de yen seguía siendo irracional, dada la gran diferencia de tasas de interés. Aun así, Hedge F se movió hacia una expansión sin precedentes de esas irracionales compras de yen.
【Gráfico 3】Posiciones en yenes de los especuladores según estadísticas de la CFTC y la diferencia de tasas de interés entre Japón y EE. UU. (2005 en adelante)
Fuente: Creado por Monex Securities a partir de datos de Refinitiv.
La justificación de la compra de yenes, que era irracional desde la perspectiva de la diferencia de tasas de interés, fue el aumento del valor del yen, es decir, la depreciación del dólar estadounidense y la apreciación del yen. El secretario del Tesoro, Mnuchin, que estaba a cargo de la política monetaria durante la administración de Trump, aparentemente estaba moviéndose hacia una política que resultaría en la depreciación del dólar estadounidense y la apreciación del yen. (Continuará en la parte dos)