Autor: Michael Nadeau, fundador de The DeFi Report; traducción: 金色财经xiaozou
1、Indicadores de impulso y datos clave en cadena
(1) Media móvil
Conclusiones principales:
• Bitcoin, después de formar un "cruce de la muerte" el 7 de abril, ya ha rebotado superando todas las medias móviles clave; esta tendencia se alinea con nuestras expectativas previas.
• El desempeño futuro de Bitcoin revelará la dirección del mercado: ¿continuará la esperada tendencia alcista de largo plazo, o mantendrá una tendencia a la baja a largo plazo?
• Esperamos que haya una corrección desde los niveles actuales. Si ocurre la corrección, será clave observar si Bitcoin puede formar un mínimo más alto por encima de 76,000 dólares.
• Si cae por debajo de 76,000 dólares, preste atención al soporte por encima de 70,000 dólares. Si se mantiene en esta posición, el mercado alcista puede continuar; si se pierde, se confirmará un desplazamiento hacia la izquierda en el ciclo, y la tendencia a la baja continuará.
• Si Bitcoin alcanza los 95,000 dólares y se estabiliza, se espera que supere su máximo histórico.
Para ello, echemos un vistazo a los datos de KPI y veamos si podemos encontrar pistas para predecir el siguiente movimiento de BTC.
(2) Flujo de fondos ETF
Conclusiones principales:
• En los 2-3 meses, la salida neta de ETF fue de 3,8 mil millones de dólares, y en las tres primeras semanas de abril, se retiraron otros 600 millones de dólares.
• Pero este martes se produjo una inversión significativa de tendencia con una entrada neta de 15.4 mil millones de dólares en un solo día (un récord histórico).
• Se debe observar si esta tendencia puede continuar. Creemos que si falta la participación del mercado estadounidense y de los ETF, será difícil para Bitcoin regresar a los máximos históricos.
(3) Volumen de comercio al contado
El volumen diario promedio de transacciones en abril fue de 8,7 mil millones de dólares, cerca del nivel cuando comenzó el mercado alcista a principios de 2023. El volumen de transacciones del día de rebote el martes fue de 13 mil millones de dólares, aún menos de la mitad del volumen de transacciones típico en días de alta volatilidad.
Además, en comparación con noviembre/diciembre del año pasado, el número promedio de direcciones activas en abril disminuyó un 22%.
Nota: Los inversores deben reconocer la característica de reflexividad del Bitcoin y del mercado de criptomonedas: los precios a menudo se mueven primero, y las actividades en la cadena siguen luego.
(4) Poseedores a corto plazo
El precio actual de Bitcoin (92,500 dólares) está alcanzando la línea de costo de los tenedores a corto plazo, y esta posición forma una importante zona de soporte con las medias móviles clave.
Los holders a largo plazo construyen una base de soporte, pero el aumento en la etapa posterior del ciclo depende principalmente del impulso de los holders a corto plazo.
Por lo tanto, a medida que los poseedores a largo plazo vuelven a obtener ganancias, estamos monitoreando de cerca el comportamiento en la cadena de este grupo de personas.
Conclusiones principales:
• Desde principios de febrero, el volumen de posiciones de los poseedores a corto plazo ha disminuido un 11.4%.
• El volumen de transferencias al intercambio se disparó a 4.4 mil millones de dólares entre el martes y el miércoles de esta semana.
• Esto muestra que los titulares a corto plazo tienen una tendencia a "paper hands".
• Esta fue precisamente la situación que vimos en marzo de 2022, cuando el precio de Bitcoin subió brevemente hasta el nivel de costo de los tenedores a corto plazo (después de haber caído desde un máximo de 69000 dólares). En ese caso, fue una señal de que el mercado bajista continuaría hasta finales de ese año.
(5) Inversores a largo plazo
Los titulares a largo plazo están regresando como compradores, controlando actualmente el 69% de la oferta (un aumento desde el 66% en el punto más bajo del 2/1/25).
Referencia histórica:
• Pico del mercado alcista de 2017: la proporción de tenencia a largo plazo es del 51.6%
• Fondo del mercado bajista de 2018: 67.3%.
• Doble techo del mercado alcista de 2021: primer pico del 58.9%, segundo pico del 69%.
• Fondo del mercado bajista de 2022: 69.5%.
• Pico de diciembre de 2024: 67.3%.
Análisis: La actual alta concentración establece una base sólida para el mercado, pero el ETF podría distorsionar la veracidad de los datos.
(6) Proporción de suministro de tenedores a corto y largo plazo
Los poseedores a corto plazo están transfiriendo sus activos a los poseedores a largo plazo, y esta tasa alcanzó su punto más bajo cuando los precios alcanzaron su máximo en diciembre del año pasado.
Formas similares aparecieron en los picos cíclicos de 2017/12, 2021/4, 2024/3 y 2024/12.
En el último ciclo apareció una estructura de "doble techo": el primer pico en marzo de 2021 fue impulsado por los tenedores a corto plazo, mientras que el segundo pico en noviembre fue dominado por los tenedores a largo plazo.
Escenario potencial: Si la historia se repite, esta ronda puede ser difícil de mantener el impulso alcista, pero es posible que se repita un pico en el rango de 110,000 a 130,000 dólares.
(7) La dominancia de las stablecoins y USDT
El precio de Bitcoin suele correlacionarse positivamente con el aumento de la circulación de USDT (y su participación en el mercado).
Es importante destacar que la oferta de USDT se ha mantenido estancada en alrededor de 140 mil millones de dólares desde mediados de diciembre del año pasado. Mientras tanto, la oferta de USDC ha seguido aumentando (un crecimiento del 47% desde mediados de diciembre). Este fenómeno es similar al del ciclo anterior, cuando la oferta de USDC continuó creciendo durante todo el mercado bajista, hasta que comenzó a retroceder a finales del tercer trimestre de 2022.
(8) Tasa de financiación
Este martes, la tasa de financiación cayó drásticamente a un nivel negativo, debido a las apuestas de los bajistas de que el bitcoin encontrará resistencia y retrocederá en el umbral de los 94,000 dólares. Actualmente, el costo de las posiciones cortas ha alcanzado su nivel más alto desde agosto de 2023.
Esto revela claramente la disposición de posiciones de los traders y especuladores. Si su juicio es erróneo, el mercado podría estallar en una ola de cortos, empujando a Bitcoin a superar la barrera de los 100,000 dólares.
El monto de liquidaciones en corto el martes/miércoles de esta semana fue de solo 23 millones y 13 millones de dólares, respectivamente; este valor moderado indica que la lucha entre las partes largas y cortas aún no ha entrado en la fase decisiva.
（9）Análisis de la puntuación MVRV-Z
El puntaje MVRV-Z actual de Bitcoin es 2.2. Este análisis estandariza los datos de estados de ciclo cruzado y mercado cruzado utilizando el puntaje Z. Un puntaje Z de 2.2 significa que el precio de negociación actual de Bitcoin está 2.2 desviaciones estándar por encima de su media histórica. Desde el 1 de enero de 2017, Bitcoin ha estado por debajo de este nivel el 70% del tiempo y por encima de este nivel el 30% del tiempo.
Hemos analizado especialmente los períodos en los que el puntaje MVRV-Z supera el umbral de 2 durante un mercado alcista, y hemos filtrado específicamente los casos en los que se ha producido este tipo de ruptura por tercera vez o más en un período de 18 meses (como se observa actualmente). A continuación se muestra el rendimiento de estas situaciones especiales:
En todos los casos, la tasa de retorno a 12 meses mostró valores negativos.
Para mantener la integridad de la investigación, también hemos contabilizado todos los casos desde el 1 de enero de 2017 en los que el MVRV superó 2 puntos en un mercado alcista:
• Promedio de retorno mensual: 10.34% (probabilidad de ganancias del 53%).
• Promedio de retorno en 3 meses: 34.25% (probabilidad de rendimiento positivo 55%).
• Tasa de retorno promedio de 6 meses: 59.83% (probabilidad de ganancias positivas 53%).
• Tasa de retorno promedio de 12 meses: 191% (si se excluye el valor atípico del 7 de enero de 2017, sería del 84%), pero la probabilidad de rendimiento positivo es solo del 33%.
En general, cuando la puntuación MVRV-Z supera 2 puntos, comprar puede resultar en un retorno considerable, pero los datos históricos muestran que este tipo de oportunidades suelen aparecer al principio del ciclo (como a principios de 2017 y a finales de 2020).
(10) Resumen de momentum y métricas en cadena
• En los últimos tres meses, la actividad en la cadena ha mostrado una tendencia a la baja continua, fenómeno que no solo se observa en la red de Bitcoin, sino que también es notable en las cadenas de Ethereum y Solana.
• A partir de los datos, se puede ver que el mercado de esta semana ha sido impulsado principalmente por la región de Asia-Pacífico/China (aunque el martes hubo una gran entrada de fondos en el mercado de ETF, esto no se refleja en el gráfico a continuación). Aunque esta es una señal positiva, seguimos sosteniendo que: sin la fuerte participación del mercado estadounidense, será difícil que Bitcoin reinicie la tendencia alcista.
• El crecimiento de las stablecoins ha mostrado signos de fatiga: la oferta de USDT se ha mantenido estancada en 140 mil millones de dólares durante los últimos cuatro meses. Los datos históricos muestran que la desaceleración en la oferta de USDT a menudo coincide con los ciclos de oscilación/ consolidación de Bitcoin (como de abril a octubre de 2024 y de septiembre a diciembre de 2021, siendo este último una evolución hacia un mercado bajista).
• La proporción de titulares a largo y corto plazo es un indicador central en el que nos enfocamos. Como se mencionó anteriormente, los titulares a largo plazo suelen sentar las bases para un mercado parabólico, mientras que la entrada masiva de titulares a corto plazo es la fuerza clave que impulsa los precios a nuevos máximos. Aunque las condiciones del mercado pueden cambiar rápidamente, creemos que actualmente no hay señales de ello. Un período más prolongado de consolidación proporcionará condiciones más saludables para la entrada de nuevos fondos.
• El análisis del índice MVRV-Z muestra que el rendimiento a corto plazo es variable, pero las perspectivas a 2-3 años son más optimistas. Preferimos posicionarnos cuando el Bitcoin se acerque al nivel de 1 punto (en lugar del nivel actual).
• Es necesario señalar que este análisis se basa en datos históricos retrospectivos. Los inversores deben reconocer la característica de reflexividad del mercado de criptomonedas: los cambios en los precios a menudo preceden a la narrativa y a la actividad en la cadena, y el mercado puede cambiar rápidamente.
Último recordatorio: el análisis de datos en esta cadena no incluye el Bitcoin poseído por ETF y exchanges centralizados (que representa aproximadamente el 18.7% del suministro total).
2、Estructura del mercado a corto plazo
¿Desacoplamiento de Bitcoin y Nasdaq?
Con la salida de capital global del mercado estadounidense, la discusión sobre la "desacople de Bitcoin con Nasdaq" ha cobrado fuerza. Mantenemos una actitud cautelosa al respecto, pero no es porque no creamos que Bitcoin "desacoplará". De hecho, Bitcoin ha tenido históricamente una baja correlación con el índice Nasdaq (el coeficiente de correlación promedio desde el 1 de enero de 2017 es de 0.22, y la mediana es de 0.23).
A pesar de ello, la correlación entre Bitcoin y el Nasdaq ha aumentado a 0.47 este año, y cuando el Nasdaq está bajo presión (en los días en que el Nasdaq ha caído ≥2% desde 2017), el coeficiente de correlación tiende a aumentar a 0.4.
Creemos que esta correlación no cambiará a corto plazo. Esto plantea la pregunta: ¿tiene el Nasdaq aún espacio para seguir cayendo? Creemos que sí.
¿Cuál es la razón? A pesar de que los inversores continúan retirándose de los activos de riesgo (ver más abajo), el mercado actual todavía se negocia a un múltiplo de 19 veces el beneficio por acción a futuro.
A continuación se muestra la comparación de los múltiplos de ganancias al final de cuatro principales ajustes del mercado en la historia:
• Mercado bajista de 2022: 15 veces (equivalente a 4248 puntos del índice S&P 500 actual)
• Pandemia de COVID-19: 13 veces (equivalente a 3682 puntos)
• Crisis financiera importante: 17.1 veces (equivalente a 4815 puntos)
• Burbuja de Internet: 20 veces (equivalente a 5665 puntos)
Importante contexto:
• Los analistas redujeron las proyecciones de ganancias en un 2.2% durante la pandemia de COVID-19 (con una velocidad de ajuste muy rápida), un 4.2% durante el mercado bajista de 2022, un 64% durante la crisis financiera global y un 38% durante la explosión de la burbuja de Internet.
[La drástica reducción de las previsiones de ganancias durante la burbuja de Internet y la crisis financiera global llevó a un aumento pasivo del ratio precio-beneficio en el fondo del mercado]
• Y hasta ahora, la previsión de ganancias de este año solo se ha ajustado ligeramente en un 0.3%.
Mientras tanto:
• El tamaño de los despidos en las empresas ha superado los niveles de crisis financiera significativa (principalmente despidos gubernamentales), pero aún no se refleja en los datos del mercado laboral.
• El índice manufacturero de la Reserva Federal de Filadelfia, los nuevos comienzos de viviendas, los nuevos pedidos de la Reserva Federal de Filadelfia, el volumen de reservas de buques de contenedores y los volúmenes comerciales del puerto de Los Ángeles, entre otros datos de encuestas, han mostrado un desempeño débil.
• La Reserva Federal de Atlanta espera una contracción en el primer trimestre.
• La Reserva Federal se mantiene en espera (la probabilidad de recortes de tasas en mayo es solo del 5%).
• Las negociaciones arancelarias son bastante complejas, el tiempo requerido superará las expectativas del mercado y podría escalar aún más.
En resumen, creemos que el gobierno de Trump está tratando de "reducir gradualmente" el mercado de valores (para bajar el tipo de cambio del dólar y las tasas de interés). Sin embargo, la economía puede haber sufrido graves daños. Por lo tanto, creemos que cuando se empiecen a publicar datos duros, el mercado podría enfrentar la próxima ronda de caídas.
Por otro lado, si se presentan las siguientes situaciones, el mercado aún podría enfrentar incertidumbre:
• El progreso del acuerdo arancelario es más rápido de lo esperado.
• El mercado de bonos se mantiene estable, sin problemas de liquidez graves.
• El gobierno de Trump ha logrado desviar la atención del mercado hacia la reducción de impuestos y la desregulación (actualmente están avanzando en estos trabajos).
3、Análisis de patrones a largo plazo
El panorama a largo plazo del mercado de Bitcoin y de las criptomonedas en su conjunto es extremadamente optimista.
¿Cuál es la razón?
Déficit fiscal de EE. UU.
¡El déficit presupuestario de Estados Unidos está ampliándose en lugar de reducirse!
Reconocemos que hemos cambiado de posición en este tema en varias ocasiones. Pero con el anuncio de Musk de que dejará la Casa Blanca en mayo, ahora está claro que DOGE es principalmente un espectáculo político, y su objetivo son solo pequeños peces.
En resumen, este tren de déficit es imparable. Es muy probable que el Ministerio de Finanzas continúe desempeñando un papel importante en la provisión de liquidez. No solo Estados Unidos (como hemos visto en los últimos años), Europa también está aumentando el gasto fiscal en defensa e infraestructura.
Esperamos que la Reserva Federal amplíe nuevamente su balance en el tercer/cuarto trimestre. A medida que este proceso se desarrolle, anticipamos ver una represión monetaria/control de la curva de rendimientos, así como un aumento de la inflación global. Este será un entorno en el que los inversores prefieran activos duros no soberanos (como el oro y el bitcoin) en lugar de acciones.
4、Gestión de riesgos y conclusión final
Nuestros viejos lectores saben que nos gusta esperar el "mejor momento para invertir" y mantenernos tranquilos en efectivo hasta que aparezca la oportunidad.
Comprar Bitcoin y otros activos (como SOL) en los mínimos de 2022 fue un "mejor punto de entrada". Aumentar la posición en septiembre pasado antes de las elecciones en EE. UU. (incluyendo la asignación de monedas meme) también fue una oportunidad así.
También creemos que aumentar la liquidez en diciembre del año pasado/enero de este año fue una decisión sabia.
¿Es ahora el "mejor momento para comprar" criptomonedas?
Para nosotros, la respuesta es negativa. Hemos visto los riesgos que se avecinan. Pero nos gusta simplificar lo complejo. Creemos que la lógica central se puede resumir en:
Si crees que el comercio global y el sistema monetario están experimentando una reestructuración estructural (como creemos que está sucediendo), entonces puedes ignorar los comentarios de Trump y prestar atención a las señales reales que transmiten personas como Bessent.
Nuestra opinión es que este proceso tomará tiempo, y ni siquiera hemos comenzado la segunda mitad del primer tiempo. La Reserva Federal se mantiene quieta, y nosotros también estamos contentos de observar. Por lo tanto, elegimos mantener Bitcoin a largo plazo mientras mantenemos suficientes reservas de efectivo.
¿Podrías perderte un aumento a corto plazo? Lo aceptamos con calma. La inversión debe ajustarse a la tolerancia al riesgo personal. El efectivo también es una posición. Dado que hay muchas oportunidades en el mercado de criptomonedas, elegimos mantener la paciencia.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Momento clave para Bitcoin: ¿aparecerá un retroceso o despegará hacia el cielo?
Autor: Michael Nadeau, fundador de The DeFi Report; traducción: 金色财经xiaozou
1、Indicadores de impulso y datos clave en cadena
(1) Media móvil
Conclusiones principales:
• Bitcoin, después de formar un "cruce de la muerte" el 7 de abril, ya ha rebotado superando todas las medias móviles clave; esta tendencia se alinea con nuestras expectativas previas.
• El desempeño futuro de Bitcoin revelará la dirección del mercado: ¿continuará la esperada tendencia alcista de largo plazo, o mantendrá una tendencia a la baja a largo plazo?
• Esperamos que haya una corrección desde los niveles actuales. Si ocurre la corrección, será clave observar si Bitcoin puede formar un mínimo más alto por encima de 76,000 dólares.
• Si cae por debajo de 76,000 dólares, preste atención al soporte por encima de 70,000 dólares. Si se mantiene en esta posición, el mercado alcista puede continuar; si se pierde, se confirmará un desplazamiento hacia la izquierda en el ciclo, y la tendencia a la baja continuará.
• Si Bitcoin alcanza los 95,000 dólares y se estabiliza, se espera que supere su máximo histórico.
Para ello, echemos un vistazo a los datos de KPI y veamos si podemos encontrar pistas para predecir el siguiente movimiento de BTC.
(2) Flujo de fondos ETF
Conclusiones principales:
• En los 2-3 meses, la salida neta de ETF fue de 3,8 mil millones de dólares, y en las tres primeras semanas de abril, se retiraron otros 600 millones de dólares.
• Pero este martes se produjo una inversión significativa de tendencia con una entrada neta de 15.4 mil millones de dólares en un solo día (un récord histórico).
• Se debe observar si esta tendencia puede continuar. Creemos que si falta la participación del mercado estadounidense y de los ETF, será difícil para Bitcoin regresar a los máximos históricos.
(3) Volumen de comercio al contado
El volumen diario promedio de transacciones en abril fue de 8,7 mil millones de dólares, cerca del nivel cuando comenzó el mercado alcista a principios de 2023. El volumen de transacciones del día de rebote el martes fue de 13 mil millones de dólares, aún menos de la mitad del volumen de transacciones típico en días de alta volatilidad.
Además, en comparación con noviembre/diciembre del año pasado, el número promedio de direcciones activas en abril disminuyó un 22%.
Nota: Los inversores deben reconocer la característica de reflexividad del Bitcoin y del mercado de criptomonedas: los precios a menudo se mueven primero, y las actividades en la cadena siguen luego.
(4) Poseedores a corto plazo
El precio actual de Bitcoin (92,500 dólares) está alcanzando la línea de costo de los tenedores a corto plazo, y esta posición forma una importante zona de soporte con las medias móviles clave.
Los holders a largo plazo construyen una base de soporte, pero el aumento en la etapa posterior del ciclo depende principalmente del impulso de los holders a corto plazo.
Por lo tanto, a medida que los poseedores a largo plazo vuelven a obtener ganancias, estamos monitoreando de cerca el comportamiento en la cadena de este grupo de personas.
Conclusiones principales:
• Desde principios de febrero, el volumen de posiciones de los poseedores a corto plazo ha disminuido un 11.4%.
• El volumen de transferencias al intercambio se disparó a 4.4 mil millones de dólares entre el martes y el miércoles de esta semana.
• Esto muestra que los titulares a corto plazo tienen una tendencia a "paper hands".
• Esta fue precisamente la situación que vimos en marzo de 2022, cuando el precio de Bitcoin subió brevemente hasta el nivel de costo de los tenedores a corto plazo (después de haber caído desde un máximo de 69000 dólares). En ese caso, fue una señal de que el mercado bajista continuaría hasta finales de ese año.
(5) Inversores a largo plazo
Los titulares a largo plazo están regresando como compradores, controlando actualmente el 69% de la oferta (un aumento desde el 66% en el punto más bajo del 2/1/25).
Referencia histórica:
• Pico del mercado alcista de 2017: la proporción de tenencia a largo plazo es del 51.6%
• Fondo del mercado bajista de 2018: 67.3%.
• Doble techo del mercado alcista de 2021: primer pico del 58.9%, segundo pico del 69%.
• Fondo del mercado bajista de 2022: 69.5%.
• Pico de diciembre de 2024: 67.3%.
Análisis: La actual alta concentración establece una base sólida para el mercado, pero el ETF podría distorsionar la veracidad de los datos.
(6) Proporción de suministro de tenedores a corto y largo plazo
Los poseedores a corto plazo están transfiriendo sus activos a los poseedores a largo plazo, y esta tasa alcanzó su punto más bajo cuando los precios alcanzaron su máximo en diciembre del año pasado.
Formas similares aparecieron en los picos cíclicos de 2017/12, 2021/4, 2024/3 y 2024/12.
En el último ciclo apareció una estructura de "doble techo": el primer pico en marzo de 2021 fue impulsado por los tenedores a corto plazo, mientras que el segundo pico en noviembre fue dominado por los tenedores a largo plazo.
Escenario potencial: Si la historia se repite, esta ronda puede ser difícil de mantener el impulso alcista, pero es posible que se repita un pico en el rango de 110,000 a 130,000 dólares.
(7) La dominancia de las stablecoins y USDT
El precio de Bitcoin suele correlacionarse positivamente con el aumento de la circulación de USDT (y su participación en el mercado).
Es importante destacar que la oferta de USDT se ha mantenido estancada en alrededor de 140 mil millones de dólares desde mediados de diciembre del año pasado. Mientras tanto, la oferta de USDC ha seguido aumentando (un crecimiento del 47% desde mediados de diciembre). Este fenómeno es similar al del ciclo anterior, cuando la oferta de USDC continuó creciendo durante todo el mercado bajista, hasta que comenzó a retroceder a finales del tercer trimestre de 2022.
(8) Tasa de financiación
Este martes, la tasa de financiación cayó drásticamente a un nivel negativo, debido a las apuestas de los bajistas de que el bitcoin encontrará resistencia y retrocederá en el umbral de los 94,000 dólares. Actualmente, el costo de las posiciones cortas ha alcanzado su nivel más alto desde agosto de 2023.
Esto revela claramente la disposición de posiciones de los traders y especuladores. Si su juicio es erróneo, el mercado podría estallar en una ola de cortos, empujando a Bitcoin a superar la barrera de los 100,000 dólares.
El monto de liquidaciones en corto el martes/miércoles de esta semana fue de solo 23 millones y 13 millones de dólares, respectivamente; este valor moderado indica que la lucha entre las partes largas y cortas aún no ha entrado en la fase decisiva.
（9）Análisis de la puntuación MVRV-Z
El puntaje MVRV-Z actual de Bitcoin es 2.2. Este análisis estandariza los datos de estados de ciclo cruzado y mercado cruzado utilizando el puntaje Z. Un puntaje Z de 2.2 significa que el precio de negociación actual de Bitcoin está 2.2 desviaciones estándar por encima de su media histórica. Desde el 1 de enero de 2017, Bitcoin ha estado por debajo de este nivel el 70% del tiempo y por encima de este nivel el 30% del tiempo.
Hemos analizado especialmente los períodos en los que el puntaje MVRV-Z supera el umbral de 2 durante un mercado alcista, y hemos filtrado específicamente los casos en los que se ha producido este tipo de ruptura por tercera vez o más en un período de 18 meses (como se observa actualmente). A continuación se muestra el rendimiento de estas situaciones especiales:
En todos los casos, la tasa de retorno a 12 meses mostró valores negativos.
Para mantener la integridad de la investigación, también hemos contabilizado todos los casos desde el 1 de enero de 2017 en los que el MVRV superó 2 puntos en un mercado alcista:
! tk1eCODU0iiMPepdlqN04yr3ra965a2gGppFB2XI.png
Conclusión principal:
• Promedio de retorno mensual: 10.34% (probabilidad de ganancias del 53%).
• Promedio de retorno en 3 meses: 34.25% (probabilidad de rendimiento positivo 55%).
• Tasa de retorno promedio de 6 meses: 59.83% (probabilidad de ganancias positivas 53%).
• Tasa de retorno promedio de 12 meses: 191% (si se excluye el valor atípico del 7 de enero de 2017, sería del 84%), pero la probabilidad de rendimiento positivo es solo del 33%.
En general, cuando la puntuación MVRV-Z supera 2 puntos, comprar puede resultar en un retorno considerable, pero los datos históricos muestran que este tipo de oportunidades suelen aparecer al principio del ciclo (como a principios de 2017 y a finales de 2020).
(10) Resumen de momentum y métricas en cadena
• En los últimos tres meses, la actividad en la cadena ha mostrado una tendencia a la baja continua, fenómeno que no solo se observa en la red de Bitcoin, sino que también es notable en las cadenas de Ethereum y Solana.
• A partir de los datos, se puede ver que el mercado de esta semana ha sido impulsado principalmente por la región de Asia-Pacífico/China (aunque el martes hubo una gran entrada de fondos en el mercado de ETF, esto no se refleja en el gráfico a continuación). Aunque esta es una señal positiva, seguimos sosteniendo que: sin la fuerte participación del mercado estadounidense, será difícil que Bitcoin reinicie la tendencia alcista.
• El crecimiento de las stablecoins ha mostrado signos de fatiga: la oferta de USDT se ha mantenido estancada en 140 mil millones de dólares durante los últimos cuatro meses. Los datos históricos muestran que la desaceleración en la oferta de USDT a menudo coincide con los ciclos de oscilación/ consolidación de Bitcoin (como de abril a octubre de 2024 y de septiembre a diciembre de 2021, siendo este último una evolución hacia un mercado bajista).
• La proporción de titulares a largo y corto plazo es un indicador central en el que nos enfocamos. Como se mencionó anteriormente, los titulares a largo plazo suelen sentar las bases para un mercado parabólico, mientras que la entrada masiva de titulares a corto plazo es la fuerza clave que impulsa los precios a nuevos máximos. Aunque las condiciones del mercado pueden cambiar rápidamente, creemos que actualmente no hay señales de ello. Un período más prolongado de consolidación proporcionará condiciones más saludables para la entrada de nuevos fondos.
• El análisis del índice MVRV-Z muestra que el rendimiento a corto plazo es variable, pero las perspectivas a 2-3 años son más optimistas. Preferimos posicionarnos cuando el Bitcoin se acerque al nivel de 1 punto (en lugar del nivel actual).
• Es necesario señalar que este análisis se basa en datos históricos retrospectivos. Los inversores deben reconocer la característica de reflexividad del mercado de criptomonedas: los cambios en los precios a menudo preceden a la narrativa y a la actividad en la cadena, y el mercado puede cambiar rápidamente.
Último recordatorio: el análisis de datos en esta cadena no incluye el Bitcoin poseído por ETF y exchanges centralizados (que representa aproximadamente el 18.7% del suministro total).
2、Estructura del mercado a corto plazo
¿Desacoplamiento de Bitcoin y Nasdaq?
Con la salida de capital global del mercado estadounidense, la discusión sobre la "desacople de Bitcoin con Nasdaq" ha cobrado fuerza. Mantenemos una actitud cautelosa al respecto, pero no es porque no creamos que Bitcoin "desacoplará". De hecho, Bitcoin ha tenido históricamente una baja correlación con el índice Nasdaq (el coeficiente de correlación promedio desde el 1 de enero de 2017 es de 0.22, y la mediana es de 0.23).
A pesar de ello, la correlación entre Bitcoin y el Nasdaq ha aumentado a 0.47 este año, y cuando el Nasdaq está bajo presión (en los días en que el Nasdaq ha caído ≥2% desde 2017), el coeficiente de correlación tiende a aumentar a 0.4.
Creemos que esta correlación no cambiará a corto plazo. Esto plantea la pregunta: ¿tiene el Nasdaq aún espacio para seguir cayendo? Creemos que sí.
¿Cuál es la razón? A pesar de que los inversores continúan retirándose de los activos de riesgo (ver más abajo), el mercado actual todavía se negocia a un múltiplo de 19 veces el beneficio por acción a futuro.
A continuación se muestra la comparación de los múltiplos de ganancias al final de cuatro principales ajustes del mercado en la historia:
• Mercado bajista de 2022: 15 veces (equivalente a 4248 puntos del índice S&P 500 actual)
• Pandemia de COVID-19: 13 veces (equivalente a 3682 puntos)
• Crisis financiera importante: 17.1 veces (equivalente a 4815 puntos)
• Burbuja de Internet: 20 veces (equivalente a 5665 puntos)
Importante contexto:
• Los analistas redujeron las proyecciones de ganancias en un 2.2% durante la pandemia de COVID-19 (con una velocidad de ajuste muy rápida), un 4.2% durante el mercado bajista de 2022, un 64% durante la crisis financiera global y un 38% durante la explosión de la burbuja de Internet.
[La drástica reducción de las previsiones de ganancias durante la burbuja de Internet y la crisis financiera global llevó a un aumento pasivo del ratio precio-beneficio en el fondo del mercado]
• Y hasta ahora, la previsión de ganancias de este año solo se ha ajustado ligeramente en un 0.3%.
Mientras tanto:
• El tamaño de los despidos en las empresas ha superado los niveles de crisis financiera significativa (principalmente despidos gubernamentales), pero aún no se refleja en los datos del mercado laboral.
• El índice manufacturero de la Reserva Federal de Filadelfia, los nuevos comienzos de viviendas, los nuevos pedidos de la Reserva Federal de Filadelfia, el volumen de reservas de buques de contenedores y los volúmenes comerciales del puerto de Los Ángeles, entre otros datos de encuestas, han mostrado un desempeño débil.
• La Reserva Federal de Atlanta espera una contracción en el primer trimestre.
• La Reserva Federal se mantiene en espera (la probabilidad de recortes de tasas en mayo es solo del 5%).
• Las negociaciones arancelarias son bastante complejas, el tiempo requerido superará las expectativas del mercado y podría escalar aún más.
En resumen, creemos que el gobierno de Trump está tratando de "reducir gradualmente" el mercado de valores (para bajar el tipo de cambio del dólar y las tasas de interés). Sin embargo, la economía puede haber sufrido graves daños. Por lo tanto, creemos que cuando se empiecen a publicar datos duros, el mercado podría enfrentar la próxima ronda de caídas.
Por otro lado, si se presentan las siguientes situaciones, el mercado aún podría enfrentar incertidumbre:
• El progreso del acuerdo arancelario es más rápido de lo esperado.
• El mercado de bonos se mantiene estable, sin problemas de liquidez graves.
• El gobierno de Trump ha logrado desviar la atención del mercado hacia la reducción de impuestos y la desregulación (actualmente están avanzando en estos trabajos).
3、Análisis de patrones a largo plazo
El panorama a largo plazo del mercado de Bitcoin y de las criptomonedas en su conjunto es extremadamente optimista.
¿Cuál es la razón?
Déficit fiscal de EE. UU.
¡El déficit presupuestario de Estados Unidos está ampliándose en lugar de reducirse!
Reconocemos que hemos cambiado de posición en este tema en varias ocasiones. Pero con el anuncio de Musk de que dejará la Casa Blanca en mayo, ahora está claro que DOGE es principalmente un espectáculo político, y su objetivo son solo pequeños peces.
En resumen, este tren de déficit es imparable. Es muy probable que el Ministerio de Finanzas continúe desempeñando un papel importante en la provisión de liquidez. No solo Estados Unidos (como hemos visto en los últimos años), Europa también está aumentando el gasto fiscal en defensa e infraestructura.
Esperamos que la Reserva Federal amplíe nuevamente su balance en el tercer/cuarto trimestre. A medida que este proceso se desarrolle, anticipamos ver una represión monetaria/control de la curva de rendimientos, así como un aumento de la inflación global. Este será un entorno en el que los inversores prefieran activos duros no soberanos (como el oro y el bitcoin) en lugar de acciones.
4、Gestión de riesgos y conclusión final
Nuestros viejos lectores saben que nos gusta esperar el "mejor momento para invertir" y mantenernos tranquilos en efectivo hasta que aparezca la oportunidad.
Comprar Bitcoin y otros activos (como SOL) en los mínimos de 2022 fue un "mejor punto de entrada". Aumentar la posición en septiembre pasado antes de las elecciones en EE. UU. (incluyendo la asignación de monedas meme) también fue una oportunidad así.
También creemos que aumentar la liquidez en diciembre del año pasado/enero de este año fue una decisión sabia.
¿Es ahora el "mejor momento para comprar" criptomonedas?
Para nosotros, la respuesta es negativa. Hemos visto los riesgos que se avecinan. Pero nos gusta simplificar lo complejo. Creemos que la lógica central se puede resumir en:
Si crees que el comercio global y el sistema monetario están experimentando una reestructuración estructural (como creemos que está sucediendo), entonces puedes ignorar los comentarios de Trump y prestar atención a las señales reales que transmiten personas como Bessent.
Nuestra opinión es que este proceso tomará tiempo, y ni siquiera hemos comenzado la segunda mitad del primer tiempo. La Reserva Federal se mantiene quieta, y nosotros también estamos contentos de observar. Por lo tanto, elegimos mantener Bitcoin a largo plazo mientras mantenemos suficientes reservas de efectivo.
¿Podrías perderte un aumento a corto plazo? Lo aceptamos con calma. La inversión debe ajustarse a la tolerancia al riesgo personal. El efectivo también es una posición. Dado que hay muchas oportunidades en el mercado de criptomonedas, elegimos mantener la paciencia.