El 25 de abril de 2025, el Citi Institute, una filial de Citibank, publicó un informe de investigación sobre el "Dólar Digital". Los puntos clave del informe son:
Se espera que 2025 sea el "momento ChatGPT" para la aplicación de blockchain en los sectores financiero y público, una tendencia impulsada por cambios regulatorios.
Citi predice que para 2030, el suministro total de monedas estables en circulación podría crecer a 1.6 billones de dólares en un escenario básico; en un escenario optimista podría crecer a 3.7 billones de dólares, y en un escenario pesimista alrededor de 500 mil millones de dólares.
Se espera que el suministro de stablecoins siga estando predominantemente valorado en dólares estadounidenses (alrededor del 90%), mientras que los países no estadounidenses impulsarán el desarrollo de sus propias CBDC.
El marco regulatorio de EE. UU. para las stablecoins podría impulsar una nueva demanda neta de bonos del Tesoro de EE. UU. Para 2030, los emisores de stablecoins podrían convertirse en uno de los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU.
Las stablecoins representan una amenaza para el ecosistema bancario tradicional al sustituir los depósitos. Sin embargo, también pueden ofrecer oportunidades para que los bancos y las instituciones financieras proporcionen nuevos servicios.
Como sugiere el título del informe "Dólar Digital", Citigroup tiene una gran confianza en las stablecoins. El informe tiene un capítulo dedicado a explicar que "el momento ChatGPT de las stablecoins está por llegar". AIMan de Golden Finance ha traducido el capítulo titulado "Stablecoins: ¿Un Momento ChatGPT?" a continuación:
¿Cómo funcionan las stablecoins?
Las monedas estables son un tipo de criptomoneda que busca mantener un valor estable al vincular el precio de mercado a un activo de referencia. Estos activos de referencia pueden ser monedas fiduciarias como el dólar, commodities como el oro, o una canasta de instrumentos financieros. Los componentes clave del sistema de monedas estables incluyen:
Emisor de stablecoins: Entidad que emite stablecoins, responsable de mantener su paridad de precio mediante la posesión de activos subyacentes equivalentes a la oferta circulante de stablecoins.
Libro de contabilidad de blockchain: Después de la emisión de la moneda estable, los registros de transacciones se encuentran en el libro de contabilidad de blockchain. Este libro proporciona transparencia y seguridad al rastrear la propiedad y el flujo de la moneda estable entre los usuarios.
**Reservas y Colateral: **Las reservas aseguran que cada token pueda ser canjeado por su valor anclado. Para las stablecoins colateralizadas con moneda fiduciaria, estas reservas suelen incluir efectivo, bonos gubernamentales a corto plazo y otros activos líquidos.
Proveedores de billeteras digitales: Proporcionan billeteras digitales, que pueden ser aplicaciones móviles, dispositivos de hardware o interfaces de software, permitiendo a los propietarios de stablecoins almacenar, enviar y recibir sus tokens.
¿Cómo mantienen las stablecoins su valor anclado?
Las stablecoins se basan en diferentes mecanismos para garantizar que su valor sea consistente con el activo subyacente. Las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria mantienen el anclaje asegurando que cada token emitido pueda ser canjeado por una cantidad equivalente de moneda fiduciaria.
principales monedas estables
A partir de abril de 2025, el suministro total de monedas estables en circulación ha superado los 230 mil millones de dólares, creciendo un 54% desde abril de 2024. Las dos principales monedas estables dominan este ecosistema, con una participación de mercado que supera el 90% en términos de valor y volumen de transacciones, siendo USDT la más destacada, seguida por USDC.
Figura 3 Suministro de stablecoins de 2020 a 2025
En los últimos años, el volumen de comercio de las stablecoins ha crecido rápidamente. Ajustado, el volumen mensual de comercio de stablecoins en el primer trimestre de 2025 se situará entre 650 mil millones y 700 mil millones de dólares, aproximadamente el doble del nivel de la segunda mitad de 2021 hasta la primera mitad de 2024. Apoyar el ecosistema cripto es el principal escenario de aplicación de las stablecoins.
La stablecoin más grande, USDT, fue lanzada en 2014 en la blockchain de Bitcoin y se expandió a la blockchain de Ethereum en 2017, lo que permitió su uso en DeFi. En 2019, se expandió aún más a la red TRON, que se utiliza ampliamente en Asia, debido a su mayor velocidad y menores costos. USDT opera en gran medida de forma off-chain, pero los tiempos están cambiando.
Figura 4 Volumen de transacciones de stablecoins en comparación con otros métodos de pago (unidad: miles de millones de dólares)
Sin duda veremos más participantes (especialmente bancos e instituciones tradicionales) ingresando al mercado. Las stablecoins respaldadas por el dólar seguirán dominando. Al final, el número de participantes dependerá de la cantidad de diferentes productos necesarios para cubrir los principales casos de uso, y es posible que haya más participantes en este mercado que en el mercado de redes de tarjetas de crédito. — Matt Blumenfeld, Director Global y de Activos Digitales de KPMG en EE. UU.
¿Cuáles son los factores impulsores de la adopción de las stablecoins en Estados Unidos y en todo el mundo?
Fundadora de Forte FinTech Erin McCune:
Ventajas prácticas (velocidad, bajo costo, disponibilidad las 24 horas): se ha creado demanda en economías desarrolladas (especialmente en aquellas donde los pagos instantáneos aún no están ampliamente adoptados, las pequeñas y medianas empresas no reciben un servicio adecuado por parte de las instituciones existentes, y las multinacionales desean transferir fondos globalmente de manera más conveniente) y en economías emergentes (regiones con altos costos de transacciones transfronterizas, tecnología bancaria poco desarrollada y/o rezagos en inclusión financiera).
Demanda macroeconómica (cobertura contra la inflación, inclusión financiera): En algunas regiones, las stablecoins se han convertido en un "salvavidas" para las personas. En países como Argentina, Turquía, Nigeria, Kenia y Venezuela, donde las monedas son muy volátiles, los consumidores utilizan stablecoins para proteger sus fondos. Hoy en día, cada vez más remesas se realizan en forma de stablecoins, y los consumidores sin cuentas bancarias también pueden usar dólares digitales.
Soporte e integración de bancos y proveedores de pago existentes: Esto es clave para la legalización de las stablecoins (especialmente para usuarios institucionales y corporativos) y puede expandir rápidamente su uso y utilidad. Las redes de pago maduras y a gran escala y los procesadores centrales aportan transparencia y facilitan la integración con soluciones familiares en las que confían las empresas y los comerciantes. La implementación de un mecanismo de compensación entre diferentes monedas estables, y entre bancos y entidades no bancarias, también es fundamental para la ampliación. Las mejoras tecnológicas para los consumidores (billeteras fáciles de usar) y las mejoras tecnológicas de los comerciantes (integración de las capacidades de recopilación de stablecoins en las plataformas de adquisición a través de API) están eliminando las barreras que antes limitaban las stablecoins al espacio de borde de las criptomonedas.
Claridad regulatoria largamente esperada: esto permite a los bancos y a la industria de servicios financieros en general adoptar stablecoins en negocios minoristas y mayoristas. La transparencia (requisitos de auditoría) y la gestión de liquidez consistente (paridad confiable) también simplificarán la integración operativa.
Matt Blumenfeld, jefe de activos digitales de KPMG Global y Estados Unidos:
Experiencia del usuario: El panorama de los pagos globales está cambiando cada vez más hacia transacciones digitales en tiempo real. Sin embargo, cada nuevo método de pago enfrenta desafíos en su promoción relacionados con la experiencia del cliente: ¿es intuitivo y fácil de entender? ¿Se pueden ver los escenarios de aplicación? ¿Está claro el valor? Cualquier institución que logre mejorar con éxito la experiencia del cliente, ya sea orientada a usuarios minoristas o institucionales, destacará en su respectivo campo. La fusión con los métodos de pago actuales impulsará la próxima ola de métodos de pago. En el lado minorista, esto se manifiesta en la combinación con pagos con tarjeta bancaria o en la penetración en el ámbito de las billeteras móviles; en el lado institucional, se refleja en métodos de liquidación más simples, flexibles y rentables.
Claridad regulatoria: Con la aparición de nuevas políticas regulatorias sobre las stablecoins, podemos ver en qué medida la incertidumbre regulatoria había reprimido la innovación y promoción a nivel global. La introducción del Reglamento de Mercados de Criptoactivos de la UE (MiCA), la claridad regulatoria en Hong Kong y el avance de la legislación sobre stablecoins en EE. UU. han desencadenado una ola de actividades centradas en simplificar el flujo de fondos para instituciones y consumidores.
Innovación y eficiencia: las instituciones deben considerar las stablecoins como una ayuda para lograr un desarrollo de productos más flexible, lo cual no es fácil en la actualidad. Esto significa ofrecer un medio más conveniente, creativo y atractivo para mejorar las funciones de los depósitos bancarios tradicionales, como generar rendimientos, tener programabilidad y combinabilidad.
Tamaño potencial del mercado de stablecoins
Como señaló Erin McCune, fundadora de Forte Fintech, cualquier pronóstico sobre el potencial tamaño del mercado de las stablecoins debe hacerse con cierta precaución. Hay muchos factores variables, y nuestro análisis de escenarios también muestra que el rango de pronósticos es amplio.
Hemos construido un rango de predicción basado en los siguientes factores que impulsan el crecimiento de la demanda de stablecoins:
Algunos dólares estadounidenses nacionales y extranjeros están cambiando de papel moneda a stablecoins: Los billetes en dólares estadounidenses mantenidos en el extranjero suelen ser un refugio seguro contra la volatilidad del mercado local, y las stablecoins son una forma más conveniente de acceder a esta cobertura. A nivel nacional, las stablecoins pueden utilizarse hasta cierto punto para determinadas funciones de pago y se mantienen para ello.
Los hogares y las empresas en los EE. UU. e internacionalmente reasignan parte de su liquidez a corto plazo en dólares estadounidenses a monedas estables: Esto se debe a que las monedas estables son fáciles de usar (por ejemplo, permiten transacciones transfronterizas las 24 horas del día) y facilitan la gestión del efectivo y las operaciones de pago. Si la regulación lo permite, las stablecoins también pueden sustituir parcialmente a los activos que generan ingresos.
Además, suponemos que la reconfiguración de la liquidez a corto plazo en euros / libras esterlinas que poseen hogares y empresas estadounidenses también mostrará una tendencia similar a la liquidez a corto plazo en dólares, aunque a una escala mucho menor. Tanto nuestro escenario base general como nuestro escenario optimista para 2030 asumen que el mercado de stablecoins seguirá dominado por el dólar (con aproximadamente un 90% de participación).
Crecimiento del mercado público de criptomonedas: Las stablecoins se utilizan como herramientas de liquidación o como canales de entrada y salida de fondos. Esto está impulsado, en cierta medida, por la adopción institucional de activos de criptomonedas públicos y la aplicación generalizada de la tecnología blockchain. En nuestro escenario base, asumimos que la tendencia de crecimiento en la emisión de stablecoins continuará entre 2021 y 2024.
Citigroup Research estima que el escenario base del mercado de stablecoins en 2030 será de 1.6 billones de dólares, el escenario optimista será de 3.7 billones de dólares y el escenario pesimista será de 0.5 billones de dólares.
Figura 5 Predicción del tamaño del mercado de stablecoins para 2030
Figura 6 Tamaño del mercado de stablecoins en 2030
Nota: El stock de agregados monetarios (efectivo en circulación, M0, M1 y M2) en 2030 se calcula sobre la base del crecimiento del PIB nominal. La zona euro y el Reino Unido pueden emitir y adoptar stablecoins en moneda local. Es probable que China adopte una moneda digital del banco central soberano y es poco probable que adopte una stablecoin privada emitida en el extranjero. En 2030, se espera que el tamaño de las stablecoins que no sean USD sea de USD 21 mil millones, USD 103 mil millones y USD 298 mil millones en escenarios de mercado bajista, básico y alcista, respectivamente.
Perspectivas del mercado de stablecoins
Fundadora de Forte Fintech Erin McCune
Pregunta: ¿Cuál es su opinión sobre el optimismo y la cautela recientes en el tamaño del mercado de las stablecoins, así como sobre los factores potenciales que impulsan su trayectoria de desarrollo?
Predecir el crecimiento del mercado global de monedas estables requiere una gran confianza (o lo que es lo mismo, una confianza excesiva), ya que todavía hay muchos factores desconocidos. Con esta advertencia, aquí está mi análisis de escenarios para un mercado alcista y bajista:
La predicción más optimista es que, a medida que las stablecoins se conviertan en el medio cotidiano para transacciones globales instantáneas, de bajo costo y bajo fricción, el mercado se expandirá de 5 a 10 veces. En un escenario de mercado alcista, el valor de las stablecoins crecerá exponencialmente desde los aproximadamente 200 mil millones de dólares actuales, alcanzando entre 1.5 y 2.0 billones de dólares para 2030, penetrando en los pagos comerciales globales, las remesas de persona a persona y los servicios bancarios convencionales. Esta expectativa optimista se basa en los siguientes supuestos clave:
Regulación favorable en áreas clave: incluye no solo Europa y América del Norte, sino también mercados con mayor demanda de monedas locales alternativas, como el África subsahariana y América Latina.
La verdadera confianza entre los bancos existentes y los nuevos entrantes: así como la amplia confianza de los consumidores y las empresas en la integridad de las reservas de monedas estables (por ejemplo, 1 dólar en moneda estable = 1 dólar en moneda fiduciaria equivalente).
Los ingresos (y ahorros) en la cadena de valor se distribuyen intencionadamente: para fomentar la cooperación.
Tecnologías que conectan infraestructuras nuevas y antiguas son ampliamente adoptadas: fomentan la eficiencia estructural y la escalabilidad. Por ejemplo, las instituciones de adquisición de comerciantes ya han comenzado a utilizar stablecoins. Para las aplicaciones de pagos mayoristas, las soluciones de finanzas corporativas y cuentas por pagar, así como los directores financieros, necesitarán hacer ajustes. Los bancos comerciales también necesitarán implementar tokenización y contratos inteligentes.
En un escenario de mercado bajista, el uso de las stablecoins se limitará únicamente al ecosistema cripto y a casos de uso transfronterizos específicos (principalmente en mercados con escasez de liquidez monetaria, que actualmente representan una proporción pequeña del PIB global). Los factores geopolíticos, la resistencia a la digitalización del dólar y la amplia adopción de las monedas digitales de los bancos centrales obstaculizarán aún más el crecimiento de las stablecoins. En este contexto, la capitalización de mercado de las stablecoins podría estancarse entre 3000 y 5000 millones de dólares, con una relevancia limitada en la economía convencional. Los siguientes factores llevarán a un escenario más pesimista:
Si uno o más principales stablecoins experimentan fallos de reserva o eventos de desacoplamiento: esto debilitará significativamente la confianza de los inversores minoristas y las empresas.
Fricciones y costos al usar stablecoins para compras diarias: por ejemplo, los receptores de remesas no pueden usarlo para comprar alimentos, pagar matrículas y alquileres, y las empresas tampoco pueden utilizar fácilmente los fondos para salarios, inventarios, etc.
Las monedas digitales de los bancos centrales minoristas aún no han ganado atractivo: pero en las regiones donde las alternativas de efectivo digital proporcionadas por el sector público se están escalando, la correlación con las stablecoins puede disminuir.
En las regiones donde el desarrollo de las stablecoins debilita aún más la correlación con la moneda fiduciaria local: los bancos centrales pueden reaccionar endureciendo la regulación.
Si el tamaño de las stablecoins respaldadas por reservas completas crece demasiado: esto podría "bloquear" una gran cantidad de activos seguros como respaldo, lo que potencialmente limitaría el crédito en la economía.
Pregunta: ¿Cuáles son los casos de uso actuales y futuros de las stablecoins?
Al igual que cualquier otra forma de pago, la correlación y el potencial de crecimiento de las stablecoins deben evaluarse según el contexto de aplicación específico. Algunos escenarios de aplicación ya han recibido atención, mientras que otros siguen en la fase teórica o son claramente poco prácticos. A continuación se presentan los escenarios de aplicación de stablecoins que son significativos en la actualidad (o en un futuro cercano), ordenados de mayor a menor según su contribución al mercado total potencial (TAM) de las stablecoins:
Intercambio de criptomonedas: Actualmente, el uso de stablecoins para negociar activos digitales por parte de individuos e instituciones es el mayor escenario de aplicación de las stablecoins, representando el 90 - 95% del volumen de intercambio de stablecoins. Esta actividad está mayormente impulsada por el comercio algorítmico y el arbitraje. Dada el crecimiento continuo del mercado de criptomonedas y la dependencia de la liquidez de las stablecoins, en una etapa madura, el comercio (actividades minoristas + finanzas descentralizadas) podría seguir representando aproximadamente el 50% del uso de stablecoins en términos de valor.
Pagos entre empresas (pagos corporativos): Según los datos de la Asociación Internacional de Telecomunicaciones Financieras (Swift), la gran mayoría del valor de las transacciones de los negocios de bancos agentes tradicionales puede llegar a su destino en pocos minutos a través de la plataforma de innovación de pagos globales de Swift. Sin embargo, esto ocurre principalmente entre bancos en centros monetarios, utilizando monedas con mayor liquidez y durante el horario bancario. Especialmente al hacer negocios con países de ingresos bajos y medios, todavía hay muchas ineficiencias e incertidumbres. Las empresas que utilizan stablecoins para pagar a proveedores en el extranjero y gestionar operaciones de fondos pueden ocupar una porción considerable del mercado de stablecoins. El volumen de flujo de fondos global entre empresas alcanza varios billones de dólares, y a largo plazo, incluso si solo una pequeña parte se dirige hacia stablecoins, esto podría representar aproximadamente el 20 - 25% del volumen total del mercado de stablecoins.
Remesas de consumidores: A pesar de que los métodos de pago están avanzando de manera constante del efectivo hacia los pagos digitales, bajo presión regulatoria, los nuevos participantes también han hecho esfuerzos, el costo de enviar remesas de trabajadores en el extranjero a amigos y familiares en el país sigue siendo alto (el costo promedio por transacción de 200 dólares es del 5%, que es 5 veces el objetivo del G20). Debido a las tarifas más bajas y la mayor rapidez, las stablecoins tienen el potencial de capturar una parte importante del mercado de remesas de aproximadamente 1 billón de dólares. Si se puede cumplir la promesa de transferencias instantáneas y una reducción significativa de costos, esto podría representar del 10 al 20% del mercado en condiciones de alta adopción.
Operaciones institucionales y mercados de capital: el uso de stablecoins para escenarios de liquidación de inversiones profesionales o valores tokenizados está en constante expansión. Los flujos de capital a gran escala (divisas, liquidación de valores) pueden comenzar a utilizar stablecoins para acelerar la velocidad de liquidación. Las stablecoins también pueden simplificar el proceso de recaudación de fondos para la compra de acciones y bonos minoristas, un proceso que actualmente suele llevarse a cabo a través de compensación automática por lotes. Grandes empresas de gestión de activos ya están pilotando el uso de stablecoins para la liquidación de fondos, sentando las bases para una amplia aplicación en los mercados de capital. Dada la gran cantidad de flujos de pago entre instituciones financieras, incluso con una tasa de adopción baja, este escenario de aplicación podría representar alrededor del 10 al 15% del mercado de stablecoins.
Liquidez interbancaria y gestión de fondos: Los bancos y las instituciones financieras utilizan stablecoins en liquidaciones internas o interbancarias, aunque su proporción es relativamente pequeña (posiblemente menos del 10% del total del mercado), su impacto potencial es considerable. Las empresas líderes en la industria ya han lanzado proyectos de blockchain, con un volumen de transacciones diario que supera los mil millones de dólares, lo que indica su potencial, aunque la regulación sigue siendo poco clara. Este campo podría crecer significativamente, aunque podría superponerse con los escenarios de uso mencionados anteriormente.
Stablecoins: Tarjetas bancarias, moneda digital del banco central y autonomía estratégica
Creemos que el uso de las stablecoins podría aumentar, y estas nuevas oportunidades crearán espacio para nuevos entrantes. El actual oligopolio de emisión puede continuar en el mercado offshore, pero es posible que nuevos participantes se unan al mercado onshore de cada país. Al igual que el mercado de tarjetas bancarias que ha evolucionado continuamente en los últimos 10 a 15 años, el mercado de stablecoins también cambiará.
Las stablecoins tienen algunas similitudes con la industria de tarjetas bancarias o los negocios bancarios transfronterizos. Todos estos campos tienen efectos de red o de plataforma significativos, y existen potentes ciclos de refuerzo. Cuantos más comerciantes aceptan una marca confiable (como Visa, MasterCard, etc.), más titulares de tarjetas elegirán esa tarjeta. Las stablecoins también tienen un ciclo de uso similar.
En jurisdicciones más grandes, las stablecoins suelen estar fuera de la regulación financiera, pero esta situación está cambiando actualmente en la Unión Europea (Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos de 2024) y en los Estados Unidos (donde se están avanzando regulaciones relacionadas). La necesidad de una regulación financiera más estricta y los altos costos exigidos por los socios pueden llevar a la centralización de los emisores de stablecoins, al igual que hemos visto en las redes de tarjetas bancarias.
Desde un punto de vista fundamental, unas pocas emisoras de stablecoins son beneficiosas para un ecosistema más amplio. Aunque uno o dos participantes principales pueden parecer relativamente concentrados, un exceso de stablecoins puede llevar a la fragmentación y a la no intercambiabilidad de las formas de moneda. Las stablecoins solo pueden prosperar cuando tienen escala y liquidez. Raj Dhamodharan, vicepresidente ejecutivo de blockchain y activos digitales de Mastercard.
Sin embargo, la evolución constante de la política y la tecnología está aumentando cada vez más la diversidad del mercado de tarjetas bancarias, especialmente en regiones fuera de Estados Unidos. ¿Ocurrirá lo mismo en el ámbito de las stablecoins? Muchos países han desarrollado sus propios programas de tarjetas nacionales, como la tarjeta Elo de Brasil (lanzada en 2011), la tarjeta RuPay de India (lanzada en 2012), etc.
Muchos de los planes de tarjetas bancarias en estos países se han lanzado por consideraciones de soberanía nacional y han sido impulsados por cambios regulatorios locales y el estímulo político a las instituciones financieras nacionales. También han promovido la integración con nuevos sistemas de pago en tiempo real del país, como el sistema Pix de Brasil y la Interfaz de Pago Unificada (UPI) de India.
En los últimos años, aunque el programa internacional de tarjetas bancarias ha seguido creciendo, su cuota en muchos mercados fuera de Estados Unidos ha disminuido. En muchos mercados, la transformación tecnológica ha llevado al auge de las billeteras digitales, los pagos de cuenta a cuenta y las superaplicaciones, todo lo cual ha erosionado su cuota de mercado.
Al igual que la difusión de los planes nacionales que vemos en el mercado de tarjetas bancarias, es muy probable que veamos a jurisdicciones fuera de los Estados Unidos continuar enfocándose en desarrollar sus propias monedas digitales de banco central (CBDC), utilizándolas como una herramienta de autonomía estratégica nacional, especialmente en el ámbito de los pagos mayoristas y empresariales.
Un estudio del Foro de Monedas Oficiales y de Instituciones Financieras (OMFIF) sobre 34 bancos centrales muestra que el 75% de los bancos centrales aún planean emitir monedas digitales del banco central. Se prevé que la proporción de encuestados que emitirán monedas digitales del banco central en los próximos tres a cinco años aumente del 26% en 2023 al 34% en 2024. Al mismo tiempo, algunos problemas de implementación práctica se están volviendo cada vez más evidentes, y el 31% de los bancos centrales ha pospuesto la fecha de emisión debido a problemas legislativos y a un deseo de explorar soluciones más amplias.
La CBDC comenzó en 2014, cuando el Banco Popular de China comenzó a investigar el renminbi digital. Curiosamente, este también es el año en que nació Tether. En los últimos años, impulsados por las fuerzas del mercado privado, las stablecoins han crecido rápidamente.
En comparación, las monedas digitales de los bancos centrales todavía están en gran medida en la fase de proyectos piloto oficiales. Pocos de los pequeños economías que han lanzado proyectos de monedas digitales de bancos centrales han visto un uso masivo por parte de los usuarios. Sin embargo, el reciente aumento de las tensiones geopolíticas puede generar un mayor interés en los proyectos de monedas digitales de los bancos centrales.
Establecimiento de monedas y bancos: oportunidades y riesgos
La adopción de las stablecoins y los activos digitales ha proporcionado nuevas oportunidades comerciales para algunos bancos e instituciones financieras, impulsando el crecimiento de los ingresos.
El papel de los bancos en el ecosistema de las stablecoins
Matt Blumenfeld, Director de Activos Digitales Globales y de EE. UU. en PwC
Los bancos tienen muchas oportunidades de participación en el ámbito de las stablecoins. Esto puede ser directamente como emisores de stablecoins, o como parte de soluciones de pago, construyendo productos estructurados en torno a las stablecoins, o proporcionando apoyo de liquidez general, entre otros roles más indirectos. Los bancos encontrarán formas de seguir siendo el medio de intercambio de flujos de capital.
A medida que los usuarios buscan productos más atractivos y mejores experiencias, hemos visto flujos de depósitos fuera del sistema bancario. Con la tecnología de las stablecoins, los bancos tienen la oportunidad de crear mejores productos y experiencias, mientras mantienen los depósitos dentro del sistema bancario (los usuarios generalmente prefieren que sus depósitos estén asegurados en el sistema bancario), solo que a través de nuevos canales.
Figura 7: Bancos y stablecoins: ingresos y oportunidades comerciales
A nivel del sistema, las stablecoins podrían tener un impacto similar al de los "bancos en sentido estricto"; durante mucho tiempo, ha habido un debate a nivel de políticas sobre las ventajas y desventajas de tales instituciones. La transferencia de depósitos bancarios a stablecoins podría afectar la capacidad de préstamo de los bancos. Esta disminución en la capacidad de préstamo podría al menos suprimir el crecimiento económico durante el período de transición de ajuste del sistema.
Las políticas económicas tradicionales se oponen a la banca estrecha, tal como se resumió en un informe del Fondo Monetario Internacional de 2001, lo que se debe a preocupaciones sobre la creación de crédito y el crecimiento económico. En 2023, el Instituto Cato presentó un punto de vista opuesto, y voces similares argumentan que la "banca estrecha" puede reducir el riesgo sistémico, mientras que el crédito y otros flujos de fondos se ajustarán en consecuencia.
Imagen 8: Diferentes puntos de vista sobre los bancos en sentido estricto
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El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Informe de Citibank: las monedas estables entran en la era de ChatGPT
Escrito por: AIMan@金色财经
El 25 de abril de 2025, el Citi Institute, una filial de Citibank, publicó un informe de investigación sobre el "Dólar Digital". Los puntos clave del informe son:
Se espera que 2025 sea el "momento ChatGPT" para la aplicación de blockchain en los sectores financiero y público, una tendencia impulsada por cambios regulatorios.
Citi predice que para 2030, el suministro total de monedas estables en circulación podría crecer a 1.6 billones de dólares en un escenario básico; en un escenario optimista podría crecer a 3.7 billones de dólares, y en un escenario pesimista alrededor de 500 mil millones de dólares.
Se espera que el suministro de stablecoins siga estando predominantemente valorado en dólares estadounidenses (alrededor del 90%), mientras que los países no estadounidenses impulsarán el desarrollo de sus propias CBDC.
El marco regulatorio de EE. UU. para las stablecoins podría impulsar una nueva demanda neta de bonos del Tesoro de EE. UU. Para 2030, los emisores de stablecoins podrían convertirse en uno de los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU.
Las stablecoins representan una amenaza para el ecosistema bancario tradicional al sustituir los depósitos. Sin embargo, también pueden ofrecer oportunidades para que los bancos y las instituciones financieras proporcionen nuevos servicios.
Como sugiere el título del informe "Dólar Digital", Citigroup tiene una gran confianza en las stablecoins. El informe tiene un capítulo dedicado a explicar que "el momento ChatGPT de las stablecoins está por llegar". AIMan de Golden Finance ha traducido el capítulo titulado "Stablecoins: ¿Un Momento ChatGPT?" a continuación:
¿Cómo funcionan las stablecoins?
Las monedas estables son un tipo de criptomoneda que busca mantener un valor estable al vincular el precio de mercado a un activo de referencia. Estos activos de referencia pueden ser monedas fiduciarias como el dólar, commodities como el oro, o una canasta de instrumentos financieros. Los componentes clave del sistema de monedas estables incluyen:
Emisor de stablecoins: Entidad que emite stablecoins, responsable de mantener su paridad de precio mediante la posesión de activos subyacentes equivalentes a la oferta circulante de stablecoins.
Libro de contabilidad de blockchain: Después de la emisión de la moneda estable, los registros de transacciones se encuentran en el libro de contabilidad de blockchain. Este libro proporciona transparencia y seguridad al rastrear la propiedad y el flujo de la moneda estable entre los usuarios.
**Reservas y Colateral: **Las reservas aseguran que cada token pueda ser canjeado por su valor anclado. Para las stablecoins colateralizadas con moneda fiduciaria, estas reservas suelen incluir efectivo, bonos gubernamentales a corto plazo y otros activos líquidos.
Proveedores de billeteras digitales: Proporcionan billeteras digitales, que pueden ser aplicaciones móviles, dispositivos de hardware o interfaces de software, permitiendo a los propietarios de stablecoins almacenar, enviar y recibir sus tokens.
¿Cómo mantienen las stablecoins su valor anclado?
Las stablecoins se basan en diferentes mecanismos para garantizar que su valor sea consistente con el activo subyacente. Las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria mantienen el anclaje asegurando que cada token emitido pueda ser canjeado por una cantidad equivalente de moneda fiduciaria.
principales monedas estables
A partir de abril de 2025, el suministro total de monedas estables en circulación ha superado los 230 mil millones de dólares, creciendo un 54% desde abril de 2024. Las dos principales monedas estables dominan este ecosistema, con una participación de mercado que supera el 90% en términos de valor y volumen de transacciones, siendo USDT la más destacada, seguida por USDC.
Figura 3 Suministro de stablecoins de 2020 a 2025
En los últimos años, el volumen de comercio de las stablecoins ha crecido rápidamente. Ajustado, el volumen mensual de comercio de stablecoins en el primer trimestre de 2025 se situará entre 650 mil millones y 700 mil millones de dólares, aproximadamente el doble del nivel de la segunda mitad de 2021 hasta la primera mitad de 2024. Apoyar el ecosistema cripto es el principal escenario de aplicación de las stablecoins.
La stablecoin más grande, USDT, fue lanzada en 2014 en la blockchain de Bitcoin y se expandió a la blockchain de Ethereum en 2017, lo que permitió su uso en DeFi. En 2019, se expandió aún más a la red TRON, que se utiliza ampliamente en Asia, debido a su mayor velocidad y menores costos. USDT opera en gran medida de forma off-chain, pero los tiempos están cambiando.
Figura 4 Volumen de transacciones de stablecoins en comparación con otros métodos de pago (unidad: miles de millones de dólares)
¿Cuáles son los factores impulsores de la adopción de las stablecoins en Estados Unidos y en todo el mundo?
Fundadora de Forte FinTech Erin McCune:
Ventajas prácticas (velocidad, bajo costo, disponibilidad las 24 horas): se ha creado demanda en economías desarrolladas (especialmente en aquellas donde los pagos instantáneos aún no están ampliamente adoptados, las pequeñas y medianas empresas no reciben un servicio adecuado por parte de las instituciones existentes, y las multinacionales desean transferir fondos globalmente de manera más conveniente) y en economías emergentes (regiones con altos costos de transacciones transfronterizas, tecnología bancaria poco desarrollada y/o rezagos en inclusión financiera).
Demanda macroeconómica (cobertura contra la inflación, inclusión financiera): En algunas regiones, las stablecoins se han convertido en un "salvavidas" para las personas. En países como Argentina, Turquía, Nigeria, Kenia y Venezuela, donde las monedas son muy volátiles, los consumidores utilizan stablecoins para proteger sus fondos. Hoy en día, cada vez más remesas se realizan en forma de stablecoins, y los consumidores sin cuentas bancarias también pueden usar dólares digitales.
Soporte e integración de bancos y proveedores de pago existentes: Esto es clave para la legalización de las stablecoins (especialmente para usuarios institucionales y corporativos) y puede expandir rápidamente su uso y utilidad. Las redes de pago maduras y a gran escala y los procesadores centrales aportan transparencia y facilitan la integración con soluciones familiares en las que confían las empresas y los comerciantes. La implementación de un mecanismo de compensación entre diferentes monedas estables, y entre bancos y entidades no bancarias, también es fundamental para la ampliación. Las mejoras tecnológicas para los consumidores (billeteras fáciles de usar) y las mejoras tecnológicas de los comerciantes (integración de las capacidades de recopilación de stablecoins en las plataformas de adquisición a través de API) están eliminando las barreras que antes limitaban las stablecoins al espacio de borde de las criptomonedas.
Claridad regulatoria largamente esperada: esto permite a los bancos y a la industria de servicios financieros en general adoptar stablecoins en negocios minoristas y mayoristas. La transparencia (requisitos de auditoría) y la gestión de liquidez consistente (paridad confiable) también simplificarán la integración operativa.
Matt Blumenfeld, jefe de activos digitales de KPMG Global y Estados Unidos:
Tamaño potencial del mercado de stablecoins
Como señaló Erin McCune, fundadora de Forte Fintech, cualquier pronóstico sobre el potencial tamaño del mercado de las stablecoins debe hacerse con cierta precaución. Hay muchos factores variables, y nuestro análisis de escenarios también muestra que el rango de pronósticos es amplio.
Hemos construido un rango de predicción basado en los siguientes factores que impulsan el crecimiento de la demanda de stablecoins:
Figura 5 Predicción del tamaño del mercado de stablecoins para 2030
Figura 6 Tamaño del mercado de stablecoins en 2030
Nota: El stock de agregados monetarios (efectivo en circulación, M0, M1 y M2) en 2030 se calcula sobre la base del crecimiento del PIB nominal. La zona euro y el Reino Unido pueden emitir y adoptar stablecoins en moneda local. Es probable que China adopte una moneda digital del banco central soberano y es poco probable que adopte una stablecoin privada emitida en el extranjero. En 2030, se espera que el tamaño de las stablecoins que no sean USD sea de USD 21 mil millones, USD 103 mil millones y USD 298 mil millones en escenarios de mercado bajista, básico y alcista, respectivamente.
Perspectivas del mercado de stablecoins
Fundadora de Forte Fintech Erin McCune
Pregunta: ¿Cuál es su opinión sobre el optimismo y la cautela recientes en el tamaño del mercado de las stablecoins, así como sobre los factores potenciales que impulsan su trayectoria de desarrollo?
Predecir el crecimiento del mercado global de monedas estables requiere una gran confianza (o lo que es lo mismo, una confianza excesiva), ya que todavía hay muchos factores desconocidos. Con esta advertencia, aquí está mi análisis de escenarios para un mercado alcista y bajista:
La predicción más optimista es que, a medida que las stablecoins se conviertan en el medio cotidiano para transacciones globales instantáneas, de bajo costo y bajo fricción, el mercado se expandirá de 5 a 10 veces. En un escenario de mercado alcista, el valor de las stablecoins crecerá exponencialmente desde los aproximadamente 200 mil millones de dólares actuales, alcanzando entre 1.5 y 2.0 billones de dólares para 2030, penetrando en los pagos comerciales globales, las remesas de persona a persona y los servicios bancarios convencionales. Esta expectativa optimista se basa en los siguientes supuestos clave:
Regulación favorable en áreas clave: incluye no solo Europa y América del Norte, sino también mercados con mayor demanda de monedas locales alternativas, como el África subsahariana y América Latina.
La verdadera confianza entre los bancos existentes y los nuevos entrantes: así como la amplia confianza de los consumidores y las empresas en la integridad de las reservas de monedas estables (por ejemplo, 1 dólar en moneda estable = 1 dólar en moneda fiduciaria equivalente).
Los ingresos (y ahorros) en la cadena de valor se distribuyen intencionadamente: para fomentar la cooperación.
Tecnologías que conectan infraestructuras nuevas y antiguas son ampliamente adoptadas: fomentan la eficiencia estructural y la escalabilidad. Por ejemplo, las instituciones de adquisición de comerciantes ya han comenzado a utilizar stablecoins. Para las aplicaciones de pagos mayoristas, las soluciones de finanzas corporativas y cuentas por pagar, así como los directores financieros, necesitarán hacer ajustes. Los bancos comerciales también necesitarán implementar tokenización y contratos inteligentes.
En un escenario de mercado bajista, el uso de las stablecoins se limitará únicamente al ecosistema cripto y a casos de uso transfronterizos específicos (principalmente en mercados con escasez de liquidez monetaria, que actualmente representan una proporción pequeña del PIB global). Los factores geopolíticos, la resistencia a la digitalización del dólar y la amplia adopción de las monedas digitales de los bancos centrales obstaculizarán aún más el crecimiento de las stablecoins. En este contexto, la capitalización de mercado de las stablecoins podría estancarse entre 3000 y 5000 millones de dólares, con una relevancia limitada en la economía convencional. Los siguientes factores llevarán a un escenario más pesimista:
Si uno o más principales stablecoins experimentan fallos de reserva o eventos de desacoplamiento: esto debilitará significativamente la confianza de los inversores minoristas y las empresas.
Fricciones y costos al usar stablecoins para compras diarias: por ejemplo, los receptores de remesas no pueden usarlo para comprar alimentos, pagar matrículas y alquileres, y las empresas tampoco pueden utilizar fácilmente los fondos para salarios, inventarios, etc.
Las monedas digitales de los bancos centrales minoristas aún no han ganado atractivo: pero en las regiones donde las alternativas de efectivo digital proporcionadas por el sector público se están escalando, la correlación con las stablecoins puede disminuir.
En las regiones donde el desarrollo de las stablecoins debilita aún más la correlación con la moneda fiduciaria local: los bancos centrales pueden reaccionar endureciendo la regulación.
Si el tamaño de las stablecoins respaldadas por reservas completas crece demasiado: esto podría "bloquear" una gran cantidad de activos seguros como respaldo, lo que potencialmente limitaría el crédito en la economía.
Pregunta: ¿Cuáles son los casos de uso actuales y futuros de las stablecoins?
Al igual que cualquier otra forma de pago, la correlación y el potencial de crecimiento de las stablecoins deben evaluarse según el contexto de aplicación específico. Algunos escenarios de aplicación ya han recibido atención, mientras que otros siguen en la fase teórica o son claramente poco prácticos. A continuación se presentan los escenarios de aplicación de stablecoins que son significativos en la actualidad (o en un futuro cercano), ordenados de mayor a menor según su contribución al mercado total potencial (TAM) de las stablecoins:
Intercambio de criptomonedas: Actualmente, el uso de stablecoins para negociar activos digitales por parte de individuos e instituciones es el mayor escenario de aplicación de las stablecoins, representando el 90 - 95% del volumen de intercambio de stablecoins. Esta actividad está mayormente impulsada por el comercio algorítmico y el arbitraje. Dada el crecimiento continuo del mercado de criptomonedas y la dependencia de la liquidez de las stablecoins, en una etapa madura, el comercio (actividades minoristas + finanzas descentralizadas) podría seguir representando aproximadamente el 50% del uso de stablecoins en términos de valor.
Pagos entre empresas (pagos corporativos): Según los datos de la Asociación Internacional de Telecomunicaciones Financieras (Swift), la gran mayoría del valor de las transacciones de los negocios de bancos agentes tradicionales puede llegar a su destino en pocos minutos a través de la plataforma de innovación de pagos globales de Swift. Sin embargo, esto ocurre principalmente entre bancos en centros monetarios, utilizando monedas con mayor liquidez y durante el horario bancario. Especialmente al hacer negocios con países de ingresos bajos y medios, todavía hay muchas ineficiencias e incertidumbres. Las empresas que utilizan stablecoins para pagar a proveedores en el extranjero y gestionar operaciones de fondos pueden ocupar una porción considerable del mercado de stablecoins. El volumen de flujo de fondos global entre empresas alcanza varios billones de dólares, y a largo plazo, incluso si solo una pequeña parte se dirige hacia stablecoins, esto podría representar aproximadamente el 20 - 25% del volumen total del mercado de stablecoins.
Remesas de consumidores: A pesar de que los métodos de pago están avanzando de manera constante del efectivo hacia los pagos digitales, bajo presión regulatoria, los nuevos participantes también han hecho esfuerzos, el costo de enviar remesas de trabajadores en el extranjero a amigos y familiares en el país sigue siendo alto (el costo promedio por transacción de 200 dólares es del 5%, que es 5 veces el objetivo del G20). Debido a las tarifas más bajas y la mayor rapidez, las stablecoins tienen el potencial de capturar una parte importante del mercado de remesas de aproximadamente 1 billón de dólares. Si se puede cumplir la promesa de transferencias instantáneas y una reducción significativa de costos, esto podría representar del 10 al 20% del mercado en condiciones de alta adopción.
Operaciones institucionales y mercados de capital: el uso de stablecoins para escenarios de liquidación de inversiones profesionales o valores tokenizados está en constante expansión. Los flujos de capital a gran escala (divisas, liquidación de valores) pueden comenzar a utilizar stablecoins para acelerar la velocidad de liquidación. Las stablecoins también pueden simplificar el proceso de recaudación de fondos para la compra de acciones y bonos minoristas, un proceso que actualmente suele llevarse a cabo a través de compensación automática por lotes. Grandes empresas de gestión de activos ya están pilotando el uso de stablecoins para la liquidación de fondos, sentando las bases para una amplia aplicación en los mercados de capital. Dada la gran cantidad de flujos de pago entre instituciones financieras, incluso con una tasa de adopción baja, este escenario de aplicación podría representar alrededor del 10 al 15% del mercado de stablecoins.
Liquidez interbancaria y gestión de fondos: Los bancos y las instituciones financieras utilizan stablecoins en liquidaciones internas o interbancarias, aunque su proporción es relativamente pequeña (posiblemente menos del 10% del total del mercado), su impacto potencial es considerable. Las empresas líderes en la industria ya han lanzado proyectos de blockchain, con un volumen de transacciones diario que supera los mil millones de dólares, lo que indica su potencial, aunque la regulación sigue siendo poco clara. Este campo podría crecer significativamente, aunque podría superponerse con los escenarios de uso mencionados anteriormente.
Stablecoins: Tarjetas bancarias, moneda digital del banco central y autonomía estratégica
Creemos que el uso de las stablecoins podría aumentar, y estas nuevas oportunidades crearán espacio para nuevos entrantes. El actual oligopolio de emisión puede continuar en el mercado offshore, pero es posible que nuevos participantes se unan al mercado onshore de cada país. Al igual que el mercado de tarjetas bancarias que ha evolucionado continuamente en los últimos 10 a 15 años, el mercado de stablecoins también cambiará.
Las stablecoins tienen algunas similitudes con la industria de tarjetas bancarias o los negocios bancarios transfronterizos. Todos estos campos tienen efectos de red o de plataforma significativos, y existen potentes ciclos de refuerzo. Cuantos más comerciantes aceptan una marca confiable (como Visa, MasterCard, etc.), más titulares de tarjetas elegirán esa tarjeta. Las stablecoins también tienen un ciclo de uso similar.
En jurisdicciones más grandes, las stablecoins suelen estar fuera de la regulación financiera, pero esta situación está cambiando actualmente en la Unión Europea (Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos de 2024) y en los Estados Unidos (donde se están avanzando regulaciones relacionadas). La necesidad de una regulación financiera más estricta y los altos costos exigidos por los socios pueden llevar a la centralización de los emisores de stablecoins, al igual que hemos visto en las redes de tarjetas bancarias.
Desde un punto de vista fundamental, unas pocas emisoras de stablecoins son beneficiosas para un ecosistema más amplio. Aunque uno o dos participantes principales pueden parecer relativamente concentrados, un exceso de stablecoins puede llevar a la fragmentación y a la no intercambiabilidad de las formas de moneda. Las stablecoins solo pueden prosperar cuando tienen escala y liquidez. Raj Dhamodharan, vicepresidente ejecutivo de blockchain y activos digitales de Mastercard.
Sin embargo, la evolución constante de la política y la tecnología está aumentando cada vez más la diversidad del mercado de tarjetas bancarias, especialmente en regiones fuera de Estados Unidos. ¿Ocurrirá lo mismo en el ámbito de las stablecoins? Muchos países han desarrollado sus propios programas de tarjetas nacionales, como la tarjeta Elo de Brasil (lanzada en 2011), la tarjeta RuPay de India (lanzada en 2012), etc.
Muchos de los planes de tarjetas bancarias en estos países se han lanzado por consideraciones de soberanía nacional y han sido impulsados por cambios regulatorios locales y el estímulo político a las instituciones financieras nacionales. También han promovido la integración con nuevos sistemas de pago en tiempo real del país, como el sistema Pix de Brasil y la Interfaz de Pago Unificada (UPI) de India.
En los últimos años, aunque el programa internacional de tarjetas bancarias ha seguido creciendo, su cuota en muchos mercados fuera de Estados Unidos ha disminuido. En muchos mercados, la transformación tecnológica ha llevado al auge de las billeteras digitales, los pagos de cuenta a cuenta y las superaplicaciones, todo lo cual ha erosionado su cuota de mercado.
Al igual que la difusión de los planes nacionales que vemos en el mercado de tarjetas bancarias, es muy probable que veamos a jurisdicciones fuera de los Estados Unidos continuar enfocándose en desarrollar sus propias monedas digitales de banco central (CBDC), utilizándolas como una herramienta de autonomía estratégica nacional, especialmente en el ámbito de los pagos mayoristas y empresariales.
Un estudio del Foro de Monedas Oficiales y de Instituciones Financieras (OMFIF) sobre 34 bancos centrales muestra que el 75% de los bancos centrales aún planean emitir monedas digitales del banco central. Se prevé que la proporción de encuestados que emitirán monedas digitales del banco central en los próximos tres a cinco años aumente del 26% en 2023 al 34% en 2024. Al mismo tiempo, algunos problemas de implementación práctica se están volviendo cada vez más evidentes, y el 31% de los bancos centrales ha pospuesto la fecha de emisión debido a problemas legislativos y a un deseo de explorar soluciones más amplias.
La CBDC comenzó en 2014, cuando el Banco Popular de China comenzó a investigar el renminbi digital. Curiosamente, este también es el año en que nació Tether. En los últimos años, impulsados por las fuerzas del mercado privado, las stablecoins han crecido rápidamente.
En comparación, las monedas digitales de los bancos centrales todavía están en gran medida en la fase de proyectos piloto oficiales. Pocos de los pequeños economías que han lanzado proyectos de monedas digitales de bancos centrales han visto un uso masivo por parte de los usuarios. Sin embargo, el reciente aumento de las tensiones geopolíticas puede generar un mayor interés en los proyectos de monedas digitales de los bancos centrales.
Establecimiento de monedas y bancos: oportunidades y riesgos
La adopción de las stablecoins y los activos digitales ha proporcionado nuevas oportunidades comerciales para algunos bancos e instituciones financieras, impulsando el crecimiento de los ingresos.
El papel de los bancos en el ecosistema de las stablecoins
Matt Blumenfeld, Director de Activos Digitales Globales y de EE. UU. en PwC
Los bancos tienen muchas oportunidades de participación en el ámbito de las stablecoins. Esto puede ser directamente como emisores de stablecoins, o como parte de soluciones de pago, construyendo productos estructurados en torno a las stablecoins, o proporcionando apoyo de liquidez general, entre otros roles más indirectos. Los bancos encontrarán formas de seguir siendo el medio de intercambio de flujos de capital.
A medida que los usuarios buscan productos más atractivos y mejores experiencias, hemos visto flujos de depósitos fuera del sistema bancario. Con la tecnología de las stablecoins, los bancos tienen la oportunidad de crear mejores productos y experiencias, mientras mantienen los depósitos dentro del sistema bancario (los usuarios generalmente prefieren que sus depósitos estén asegurados en el sistema bancario), solo que a través de nuevos canales.
Figura 7: Bancos y stablecoins: ingresos y oportunidades comerciales
A nivel del sistema, las stablecoins podrían tener un impacto similar al de los "bancos en sentido estricto"; durante mucho tiempo, ha habido un debate a nivel de políticas sobre las ventajas y desventajas de tales instituciones. La transferencia de depósitos bancarios a stablecoins podría afectar la capacidad de préstamo de los bancos. Esta disminución en la capacidad de préstamo podría al menos suprimir el crecimiento económico durante el período de transición de ajuste del sistema.
Las políticas económicas tradicionales se oponen a la banca estrecha, tal como se resumió en un informe del Fondo Monetario Internacional de 2001, lo que se debe a preocupaciones sobre la creación de crédito y el crecimiento económico. En 2023, el Instituto Cato presentó un punto de vista opuesto, y voces similares argumentan que la "banca estrecha" puede reducir el riesgo sistémico, mientras que el crédito y otros flujos de fondos se ajustarán en consecuencia.
Imagen 8: Diferentes puntos de vista sobre los bancos en sentido estricto