Autor: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Compilado por: Felix, PANews
Los inversores suelen recurrir a los bonos del Tesoro de EE. UU. para escapar de la turbulencia en los mercados financieros. Durante la crisis financiera global, el 11 de septiembre e incluso cuando se redujo la calificación crediticia de EE. UU., los bonos del Tesoro de EE. UU. lograron rebotar.
Sin embargo, a principios de abril, en medio del caos causado por los aranceles "recíprocos" implementados por el presidente Trump, ocurrió algo inusual. A medida que los activos de riesgo como las acciones y las criptomonedas se desplomaban, el precio de los bonos del Tesoro de EE. UU. no solo no subió, sino que también cayó. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzó el mayor aumento semanal en más de veinte años.
Durante mucho tiempo, la deuda pública estadounidense, con un tamaño de mercado de 29 billones de dólares, ha sido considerada un refugio en tiempos de agitación del mercado, lo que ha sido una ventaja única para la mayor economía del mundo. Durante décadas, ha ayudado a Estados Unidos a controlar el costo del endeudamiento. Pero recientemente, el desempeño de la deuda pública estadounidense se asemeja más al de un activo de riesgo. El ex secretario del Tesoro Lawrence Summers incluso afirmó que el comportamiento de la deuda pública estadounidense es similar al de la deuda de los países de mercados emergentes.
Esto tiene un profundo impacto en el sistema financiero global. Como activo "sin riesgo" a nivel mundial, los bonos del Tesoro de EE.UU. se utilizan como referencia para la valoración de una variedad de activos, desde acciones hasta bonos soberanos y tasas hipotecarias, y también actúan como garantía para préstamos de billones de dólares cada día.
A continuación se presentan algunas opiniones de inversores y analistas del mercado para explicar la inusual volatilidad de los bonos del gobierno de EE. UU. en abril, así como algunas posibles alternativas de "refugio seguro".
Inflación impulsada por aranceles
Aunque Trump ha suspendido la implementación de la mayoría de los aranceles "recíprocos" durante 90 días, los aranceles impuestos a China siguen siendo mucho más altos de lo que se esperaba anteriormente. Además, se siguen imponiendo aranceles a los automóviles, acero, aluminio y diversos productos provenientes de Canadá y México, y Trump ha amenazado con que en el futuro podría aumentar más los aranceles a las importaciones.
La gente teme que las empresas trasladen estos costos arancelarios a los consumidores en forma de aumentos de precios. El impacto de la inflación afectará la demanda de bonos del gobierno, ya que erosionará el valor futuro de los pagos de ingresos fijos que ofrecen.
Si el aumento de precios va acompañado de una disminución de la producción económica o de un crecimiento nulo (lo que se llama estanflación), la política monetaria entrará en un nuevo período de incertidumbre, y la Reserva Federal se verá obligada a elegir entre apoyar el crecimiento económico y contener la inflación.
Perseguir efectivo
Algunos inversores pueden haber vendido bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos estadounidenses, buscando el refugio último: efectivo. Con la Reserva Federal retrasando la reducción de tasas de interés, el tamaño de los activos en los fondos del mercado monetario de EE. UU. ha seguido aumentando y alcanzó un récord histórico en la semana que terminó el 2 de abril. Los fondos del mercado monetario suelen ser considerados similares al efectivo y además tienen un beneficio adicional: pueden generar rendimientos con el tiempo.
incertidumbre política
Los inversores exigen tasas de retorno más altas al invertir en países con agitación política y estabilidad económica. Esta es una de las razones por las que el rendimiento de los bonos del gobierno argentino alcanzó el 13% a mediados de abril.
La estrategia política inesperada de Trump y su política arancelaria radical hacen que sea difícil predecir cuán amigable será el entorno de inversión en Estados Unidos dentro de un año.
Otro factor que impulsa el flujo de capital hacia Estados Unidos es la creencia de que el sistema judicial estadounidense y otras instituciones del país pueden restringir al gobierno de EE. UU. y asegurar cierto grado de continuidad en las políticas. El hecho de que Trump se atreva a desafiar a los abogados que obstaculizan sus acciones y que obligue a la Reserva Federal y a otras instituciones independientes a someterse a su voluntad podría debilitar la confianza de algunos en los mecanismos de control que ayudaron a que Estados Unidos se convirtiera en el principal destino de inversión extranjera.
Presión fiscal
A mediados de los años 70 del siglo XX, el dólar estadounidense reemplazó al oro como activo de reserva mundial, y los bancos centrales compraron bonos del Tesoro de Estados Unidos para almacenar reservas de dólares estadounidenses. Debido a que el gobierno federal nunca ha roto sus compromisos de servicio de la deuda, los bonos del Tesoro de EE. UU. se consideran una inversión sólida.
La deuda nacional de Estados Unidos representa actualmente el 121% del producto interno bruto. Desde el inicio de su mandato, Trump ha apostado por estimular el crecimiento económico mediante recortes de impuestos para reducir el déficit presupuestario, y recientemente insinuó que los ingresos por aranceles también ayudarían a aliviar el déficit presupuestario.
Pero también hay quienes temen que sus políticas solo agraven la deuda nacional. Además de las medidas de reducción de impuestos adicionales que planea, Trump está tratando de hacer permanentes las políticas de reducción de impuestos que implementó durante su primer mandato. Si los aranceles llevan a la economía a una recesión, el gobierno podría enfrentar presión para aumentar el gasto.
Dada esta situación, Mike Riddell, gerente de inversiones de renta fija de Fidelity International, indicó que el aumento en espiral de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. podría presagiar una "fuga de capitales", ya que los inversionistas extranjeros son cada vez menos reacios a financiar el déficit de EE. UU. "El 'ejército de bonos' global claramente sigue activo".
Se espera que el nivel de deuda de EE. UU. aumente
*El Fondo Monetario Internacional predice que para el * *año 2029*, la deuda de Estados Unidos alcanzará el **131.7%** de su producto interno bruto.*
Venta extranjera
Aunque es difícil de probar en tiempo real, cuando los precios de los bonos del Tesoro de Estados Unidos caen, generalmente se especula que es porque los extranjeros están vendiendo. Esta vez, algunos creen que es una respuesta a la política arancelaria de Trump. China y Japón son los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU. Los datos oficiales muestran que ambos países han estado reduciendo sus tenencias durante un tiempo.
Dado que las actividades comerciales en China son estrictamente confidenciales, es difícil adivinar el papel que desempeña el gobierno chino en ellas. Sin embargo, los estrategas a menudo señalan que los bonos del Tesoro de EE. UU. que posee China podrían ser su posible ficha de negociación con EE. UU., incluso si una venta masiva podría devaluar el valor de las reservas de divisas de China.
transacciones de fondos de cobertura
El comercio de basis podría ser una de las razones del aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a principios de abril. Es una estrategia popular entre los fondos de cobertura que se beneficia de la diferencia de precios entre los bonos del Tesoro en efectivo y los futuros.
Esta diferencia de precios suele ser pequeña, por lo que los inversores suelen utilizar un alto apalancamiento para financiar las operaciones. Cuando el mercado se agita y los inversores se apresuran a cerrar posiciones rápidamente para pagar los préstamos, esto puede generar problemas. El riesgo es que esto puede provocar una reacción en cadena, llevando a un aumento en los rendimientos, e incluso peor, provocando una parálisis en el mercado de bonos, como ocurrió durante el cierre de operaciones de arbitraje de base en 2020.
Otros señalaron que la apuesta previamente popular de que "los bonos del Tesoro de EE.UU. superan a los swaps de tasas de interés" colapsó repentinamente. De hecho, los swaps de tasas de interés se desempeñaron de manera excelente, ya que los bancos liquidaron bonos para satisfacer la demanda de liquidez de los clientes y luego aumentaron los contratos de swaps para mantener una cierta exposición en caso de que el mercado de bonos pudiera subir.
¿Qué sería si no fueran los bonos del gobierno de EE. UU.?
Los gestores de fondos en Europa y Japón han descubierto que, además de comprar bonos del gobierno de EE. UU., hay alternativas confiables, lo que podría atraerlos a redirigir sus asignaciones de capital hacia mercados con perspectivas políticas aparentemente más estables. En medio de una mayor agitación, los bonos alemanes son uno de los principales beneficiarios.
El oro, un activo tradicional de refugio seguro, subió a un nuevo máximo histórico en abril, superando a casi todas las demás clases de activos importantes. Los bancos centrales han estado acaparando el metal precioso durante algún tiempo en un esfuerzo por diversificar sus activos y reducir su dependencia de los activos en dólares. Sin embargo, a diferencia de los bonos, invertir en oro no conlleva una renta fija. Invertir en oro solo valdrá la pena si lo vende cuando el precio sube.
En última instancia, no hay inversión que ofrezca la misma liquidez y profundidad que el mercado de bonos del gobierno de EE.UU.; realmente se necesitarían años para desinvertir en este mercado, no solo semanas. Sin embargo, algunos observadores del mercado creen que la tendencia del mercado en abril podría presagiar un cambio en la configuración global, así como una reevaluación de los activos que son cruciales para el dominio económico de EE.UU.
Lecturas relacionadas: Desde la caída de precios hasta la crisis fiscal, la reacción en cadena de la venta de bonos del gobierno de EE. UU.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Bloomberg: ¿Realmente han perdido los bonos del gobierno de EE. UU. su atractivo como refugio seguro?
Autor: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Compilado por: Felix, PANews
Los inversores suelen recurrir a los bonos del Tesoro de EE. UU. para escapar de la turbulencia en los mercados financieros. Durante la crisis financiera global, el 11 de septiembre e incluso cuando se redujo la calificación crediticia de EE. UU., los bonos del Tesoro de EE. UU. lograron rebotar.
Sin embargo, a principios de abril, en medio del caos causado por los aranceles "recíprocos" implementados por el presidente Trump, ocurrió algo inusual. A medida que los activos de riesgo como las acciones y las criptomonedas se desplomaban, el precio de los bonos del Tesoro de EE. UU. no solo no subió, sino que también cayó. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzó el mayor aumento semanal en más de veinte años.
Durante mucho tiempo, la deuda pública estadounidense, con un tamaño de mercado de 29 billones de dólares, ha sido considerada un refugio en tiempos de agitación del mercado, lo que ha sido una ventaja única para la mayor economía del mundo. Durante décadas, ha ayudado a Estados Unidos a controlar el costo del endeudamiento. Pero recientemente, el desempeño de la deuda pública estadounidense se asemeja más al de un activo de riesgo. El ex secretario del Tesoro Lawrence Summers incluso afirmó que el comportamiento de la deuda pública estadounidense es similar al de la deuda de los países de mercados emergentes.
Esto tiene un profundo impacto en el sistema financiero global. Como activo "sin riesgo" a nivel mundial, los bonos del Tesoro de EE.UU. se utilizan como referencia para la valoración de una variedad de activos, desde acciones hasta bonos soberanos y tasas hipotecarias, y también actúan como garantía para préstamos de billones de dólares cada día.
A continuación se presentan algunas opiniones de inversores y analistas del mercado para explicar la inusual volatilidad de los bonos del gobierno de EE. UU. en abril, así como algunas posibles alternativas de "refugio seguro".
Inflación impulsada por aranceles
Aunque Trump ha suspendido la implementación de la mayoría de los aranceles "recíprocos" durante 90 días, los aranceles impuestos a China siguen siendo mucho más altos de lo que se esperaba anteriormente. Además, se siguen imponiendo aranceles a los automóviles, acero, aluminio y diversos productos provenientes de Canadá y México, y Trump ha amenazado con que en el futuro podría aumentar más los aranceles a las importaciones.
La gente teme que las empresas trasladen estos costos arancelarios a los consumidores en forma de aumentos de precios. El impacto de la inflación afectará la demanda de bonos del gobierno, ya que erosionará el valor futuro de los pagos de ingresos fijos que ofrecen.
Si el aumento de precios va acompañado de una disminución de la producción económica o de un crecimiento nulo (lo que se llama estanflación), la política monetaria entrará en un nuevo período de incertidumbre, y la Reserva Federal se verá obligada a elegir entre apoyar el crecimiento económico y contener la inflación.
Perseguir efectivo
Algunos inversores pueden haber vendido bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos estadounidenses, buscando el refugio último: efectivo. Con la Reserva Federal retrasando la reducción de tasas de interés, el tamaño de los activos en los fondos del mercado monetario de EE. UU. ha seguido aumentando y alcanzó un récord histórico en la semana que terminó el 2 de abril. Los fondos del mercado monetario suelen ser considerados similares al efectivo y además tienen un beneficio adicional: pueden generar rendimientos con el tiempo.
incertidumbre política
Los inversores exigen tasas de retorno más altas al invertir en países con agitación política y estabilidad económica. Esta es una de las razones por las que el rendimiento de los bonos del gobierno argentino alcanzó el 13% a mediados de abril.
La estrategia política inesperada de Trump y su política arancelaria radical hacen que sea difícil predecir cuán amigable será el entorno de inversión en Estados Unidos dentro de un año.
Otro factor que impulsa el flujo de capital hacia Estados Unidos es la creencia de que el sistema judicial estadounidense y otras instituciones del país pueden restringir al gobierno de EE. UU. y asegurar cierto grado de continuidad en las políticas. El hecho de que Trump se atreva a desafiar a los abogados que obstaculizan sus acciones y que obligue a la Reserva Federal y a otras instituciones independientes a someterse a su voluntad podría debilitar la confianza de algunos en los mecanismos de control que ayudaron a que Estados Unidos se convirtiera en el principal destino de inversión extranjera.
Presión fiscal
A mediados de los años 70 del siglo XX, el dólar estadounidense reemplazó al oro como activo de reserva mundial, y los bancos centrales compraron bonos del Tesoro de Estados Unidos para almacenar reservas de dólares estadounidenses. Debido a que el gobierno federal nunca ha roto sus compromisos de servicio de la deuda, los bonos del Tesoro de EE. UU. se consideran una inversión sólida.
La deuda nacional de Estados Unidos representa actualmente el 121% del producto interno bruto. Desde el inicio de su mandato, Trump ha apostado por estimular el crecimiento económico mediante recortes de impuestos para reducir el déficit presupuestario, y recientemente insinuó que los ingresos por aranceles también ayudarían a aliviar el déficit presupuestario.
Pero también hay quienes temen que sus políticas solo agraven la deuda nacional. Además de las medidas de reducción de impuestos adicionales que planea, Trump está tratando de hacer permanentes las políticas de reducción de impuestos que implementó durante su primer mandato. Si los aranceles llevan a la economía a una recesión, el gobierno podría enfrentar presión para aumentar el gasto.
Dada esta situación, Mike Riddell, gerente de inversiones de renta fija de Fidelity International, indicó que el aumento en espiral de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. podría presagiar una "fuga de capitales", ya que los inversionistas extranjeros son cada vez menos reacios a financiar el déficit de EE. UU. "El 'ejército de bonos' global claramente sigue activo".
Se espera que el nivel de deuda de EE. UU. aumente
Venta extranjera
Aunque es difícil de probar en tiempo real, cuando los precios de los bonos del Tesoro de Estados Unidos caen, generalmente se especula que es porque los extranjeros están vendiendo. Esta vez, algunos creen que es una respuesta a la política arancelaria de Trump. China y Japón son los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU. Los datos oficiales muestran que ambos países han estado reduciendo sus tenencias durante un tiempo.
Dado que las actividades comerciales en China son estrictamente confidenciales, es difícil adivinar el papel que desempeña el gobierno chino en ellas. Sin embargo, los estrategas a menudo señalan que los bonos del Tesoro de EE. UU. que posee China podrían ser su posible ficha de negociación con EE. UU., incluso si una venta masiva podría devaluar el valor de las reservas de divisas de China.
transacciones de fondos de cobertura
El comercio de basis podría ser una de las razones del aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a principios de abril. Es una estrategia popular entre los fondos de cobertura que se beneficia de la diferencia de precios entre los bonos del Tesoro en efectivo y los futuros.
Esta diferencia de precios suele ser pequeña, por lo que los inversores suelen utilizar un alto apalancamiento para financiar las operaciones. Cuando el mercado se agita y los inversores se apresuran a cerrar posiciones rápidamente para pagar los préstamos, esto puede generar problemas. El riesgo es que esto puede provocar una reacción en cadena, llevando a un aumento en los rendimientos, e incluso peor, provocando una parálisis en el mercado de bonos, como ocurrió durante el cierre de operaciones de arbitraje de base en 2020.
Otros señalaron que la apuesta previamente popular de que "los bonos del Tesoro de EE.UU. superan a los swaps de tasas de interés" colapsó repentinamente. De hecho, los swaps de tasas de interés se desempeñaron de manera excelente, ya que los bancos liquidaron bonos para satisfacer la demanda de liquidez de los clientes y luego aumentaron los contratos de swaps para mantener una cierta exposición en caso de que el mercado de bonos pudiera subir.
¿Qué sería si no fueran los bonos del gobierno de EE. UU.?
Los gestores de fondos en Europa y Japón han descubierto que, además de comprar bonos del gobierno de EE. UU., hay alternativas confiables, lo que podría atraerlos a redirigir sus asignaciones de capital hacia mercados con perspectivas políticas aparentemente más estables. En medio de una mayor agitación, los bonos alemanes son uno de los principales beneficiarios.
El oro, un activo tradicional de refugio seguro, subió a un nuevo máximo histórico en abril, superando a casi todas las demás clases de activos importantes. Los bancos centrales han estado acaparando el metal precioso durante algún tiempo en un esfuerzo por diversificar sus activos y reducir su dependencia de los activos en dólares. Sin embargo, a diferencia de los bonos, invertir en oro no conlleva una renta fija. Invertir en oro solo valdrá la pena si lo vende cuando el precio sube.
En última instancia, no hay inversión que ofrezca la misma liquidez y profundidad que el mercado de bonos del gobierno de EE.UU.; realmente se necesitarían años para desinvertir en este mercado, no solo semanas. Sin embargo, algunos observadores del mercado creen que la tendencia del mercado en abril podría presagiar un cambio en la configuración global, así como una reevaluación de los activos que son cruciales para el dominio económico de EE.UU.
Lecturas relacionadas: Desde la caída de precios hasta la crisis fiscal, la reacción en cadena de la venta de bonos del gobierno de EE. UU.