Título original: Ethereum Reimaginado: Restaurando el Control y el Valor a ETH
Autor original: Momir, IOSG Ventures
TL;DR
La visión de Web3, que había estado en auge en 2021, ha perdido fuerza, y Ethereum enfrenta desafíos severos. No solo ha cambiado la percepción del mercado sobre Web3.0, sino que Ethereum también se enfrenta a una feroz competencia por la cuota de mercado restante de plataformas emergentes como Solana. Problemas clave como la fragmentación de Layer 2, la erosión de la atribución de valor, la dilución del control ecológico y la falta de liderazgo han debilitado aún más la experiencia del usuario y el valor económico de Ethereum, y, con el aumento de la influencia de las redes de segunda capa, han socavado la influencia de Ethereum. Estos factores han llevado finalmente a que ETH experimente uno de los retrocesos de precios más drásticos de la historia.
Sin embargo, todavía hay esperanza: a través de impulsar la interoperabilidad de L2, priorizando el perfeccionamiento de la infraestructura centrada en ETH y adoptando un liderazgo decidido y orientado al rendimiento, Ethereum todavía tiene la oportunidad de recuperar su esplendor. La sólida arquitectura subyacente de Ethereum y su vibrante ecosistema de desarrolladores siguen siendo su ventaja duradera, pero para restaurar la posición de excelencia de ETH, es necesario tomar medidas estratégicas rápidamente.
La transición de una utopía Web3.0 a la dura realidad ha forzado al mercado a reevaluar la propuesta de valor central de Ethereum. La ideal de "internet descentralizado con autonomía del usuario", que alguna vez fue depositada con grandes esperanzas, ha sido reemplazada por una narrativa más irónica: el ámbito de las criptomonedas es, o bien un juego de reserva de valor de Bitcoin, o se ha convertido en un casino digital. Este cambio de sentimiento ha impactado particularmente a Ethereum: se autodenomina la piedra angular de un nuevo paradigma de internet, pero debe enfrentar un creciente escepticismo.
Lo que es más grave, Ethereum ya no es el único portavoz de la visión de Web 3.0. Ya sea que se tenga una actitud optimista o pesimista sobre el futuro de la industria, no es difícil ver que plataformas como Solana están convirtiéndose en el nuevo centro de las actividades de consumo de criptomonedas. En este contexto, este artículo tiene como objetivo analizar los desafíos estratégicos más urgentes que enfrenta Ethereum en la actualidad y proponer soluciones prácticas para ayudarle a recuperar su ventaja en un panorama en constante evolución.
Desafío principal
Ethereum enfrenta varios desafíos, pero este análisis se centra en los cuatro problemas más urgentes: la fragmentación de la red L2, la disminución de la capacidad de captura de valor, la dilución del control ecológico y la falta de liderazgo estratégico.
Fragmentación de la red L2 y la ruptura de la experiencia del usuario
La crisis más notable es la fragmentación de las redes Layer2. La introducción de múltiples capas de ejecución en competencia ha fragmentado la experiencia del usuario y la liquidez en cadena, erosionando la ventaja de combinabilidad que alguna vez fue motivo de orgullo para la red principal de Ethereum, una ventaja que aún se puede ver claramente en blockchains de una sola cadena como Solana.
Para los usuarios, deben enfrentar la inconsistencia de varios protocolos, estándares y puentes entre cadenas, lo que hace que la interacción fluida prometida inicialmente por Ethereum sea difícil de lograr. Los desarrolladores también deben asumir la carga de mantener múltiples versiones de protocolos en varias L2, y los equipos de startups se enfrentan a estrategias complejas de entrada al mercado debido a la necesidad de asignar recursos limitados en un ecosistema descentralizado. Por lo tanto, muchas aplicaciones dirigidas al consumidor eligen trasladarse a Solana, donde los usuarios y emprendedores pueden concentrar su energía en el entretenimiento y la innovación, sin tener que lidiar con la infraestructura fragmentada.
Dilución del control ecológico: una amenaza cada vez más grave
Lo que es más grave es que Ethereum ha externalizado su hoja de ruta de escalado a L2, y esta decisión está debilitando constantemente su control sobre su propio ecosistema. Los Rollups L2 de propósito general generan potentes efectos de red al construir sus propios ecosistemas, y gradualmente se transforman en una barrera difícil de superar. Con el paso del tiempo, la voz de estos niveles de ejecución en relación con el nivel de liquidación de Ethereum aumenta día a día, y la comunidad podría comenzar a ignorar la importancia del nivel de liquidación de la cadena principal. Una vez que los activos comienzan a existir de forma nativa en el nivel de ejecución, el potencial de Ethereum en términos de captura de valor e influencia se verá significativamente reducido, y el nivel de liquidación eventualmente se convertirá en un servicio commoditizado.
Erosión de la atribución de valor: Desafíos estructurales
El aumento de L2 ha tenido un impacto significativo en la captura de valor de ETH, ya que estas plataformas representan cada vez más los ingresos por MEV y tarifas de transacción, lo que reduce significativamente el valor de volver a la red principal de Ethereum. Este cambio desplaza los beneficios económicos de los titulares de ETH a los poseedores de tokens L2, lo que debilita el incentivo intrínseco para mantener ETH como activo de inversión. Si bien esta tendencia es un desafío inevitable para cualquier token de capa 1, ya sea Ethereum modular o una cadena integrada monolítica, Ethereum la experimentó antes y de manera más visible debido a su práctica más temprana de centralización L2.
Se puede prever que, cuando la captura de MEV dominada por la capa de aplicación se convierta en la norma, no solo las cadenas de bloques individuales enfrentarán dilemas similares, sino que incluso el propio L2 también se enfrentará a una crisis de captura de valor. Aunque este no es un dilema exclusivo de Ethereum, cómo elaborar estrategias precisas para abordar este desafío estructural sigue siendo una cuestión central que necesita ser resuelta.
Crisis de liderazgo: el dilema del idealismo
La respuesta de Ethereum a estos desafíos también ha expuesto profundas fallas de liderazgo estratégico. El intercambio a largo plazo entre los objetivos de eficiencia y los valores igualitarios dentro de la comunidad ha retrasado el progreso crítico. Al mismo tiempo, la insistencia en un compromiso con una gobernanza "creíble y neutral", si bien tiene la intención de reducir el riesgo de medidas regulatorias y estatales, a menudo se ha convertido en un grillete para la toma de decisiones estratégicas. Además, los poseedores de ETH carecen de un mecanismo para influir directamente en las principales decisiones estratégicas, y su única forma de expresar su insatisfacción suele ser a través de la venta de tokens.
A posteriori, aunque estos problemas son fáciles de definir, en cierta medida, pueden surgir de consideraciones sobre la presión regulatoria y los riesgos a nivel nacional, más que de una falta de visión sobre la gobernanza y el liderazgo.
Estrategias de respuesta: desafíos y soluciones
Fragmentación de la red L2: un mecanismo de autocorrección
Dos caminos para resolver la crisis de fragmentación de L2:
En primer lugar, depender del mecanismo de mercado (selección natural) para lograr la integración orgánica del ecosistema, formando finalmente de 2 a 3 mercados dominantes de L2 de tipo general con una actividad absoluta. Los demás proyectos o se retirarán de la competencia o se transformarán en proveedores de servicios Rollup orientados a escenarios verticales;
En segundo lugar, al establecer estándares de interoperabilidad con fuertes restricciones, se disuelven las fricciones internas del ecosistema Rollup y se previene la construcción de un foso monopolista por una única capa de ejecución.
Ethereum debería aprovechar la ventana de influencia que aún tiene sobre L2 y promover la implementación de la segunda opción. Es necesario reconocer que este dominio está perdiéndose continuamente día a día; cuanto más lento sea el movimiento, más débil será la efectividad de la estrategia. A través de la construcción de un ecosistema L2 unificado, Ethereum tiene la esperanza de recuperar la ventaja de combinabilidad de la era de la mainnet, compitiendo directamente en términos de experiencia del usuario con cadenas individuales como Solana.
Sin embargo, confiar únicamente en la integración impulsada por el mercado oscurecerá las perspectivas futuras de ETH. Una vez que surja una distribución de ley de potencias en torno a 2-3 capas de ejecución dominantes, la influencia de Ethereum sobre estas capas de ejecución podría disminuir significativamente; en este caso, cada capa de ejecución tiende a priorizar la asignación de valor de su propio token, marginando a ETH y debilitando el modelo económico de Ethereum. Para evitar esta situación, Ethereum debe actuar de manera decisiva, moldear su ecosistema L2 y asegurar que el valor y el control estén siempre vinculados a la mainnet y a ETH.
Mecanismo de reapropiación de valor
Confiar únicamente en la narrativa de los "activos productivos" no es una estrategia sostenible a largo plazo para ETH (y, de hecho, para todos los tokens de capa 1). La ventana de tiempo para que la capa 1 domine la captura de MEV es de hasta cinco años, y se ha convertido en una tendencia establecida a medida que el nivel de captura de valor continúa migrando hacia arriba de la pila de aplicaciones. Al mismo tiempo, Bitcoin ha ocupado firmemente la narrativa de la "reserva de valor", de modo que si ETH intenta competir con BTC en este espacio, puede ser percibido por el mercado como el "Bitcoin de los pobres", al igual que el posicionamiento histórico de la plata frente al oro. Incluso si ETH puede mostrar una clara ventaja en términos de reserva de valor en el futuro, este cambio podría llevar al menos una década, y Ethereum no puede permitirse esperar un ciclo tan largo. Por lo tanto, durante este período, Ethereum debe forjar un camino narrativo único para mantener su relevancia en el mercado.
Posicionar ETH como "la moneda nativa de Internet" y el collateral en cadena de mayor calidad es la dirección más prometedora para la próxima década. Aunque las stablecoins dominan como medio de pago en las finanzas en cadena, aún dependen de libros contables fuera de la cadena; el verdadero papel de una moneda nativa de Internet e imparable aún no ha sido ocupado de manera sustancial, mientras que ETH posee esta ventaja de primer movimiento. Sin embargo, para lograr este objetivo, Ethereum debe recuperar el control de la capa de ejecución universal en el ecosistema y priorizar la adopción de ETH, en lugar de permitir la proliferación del estándar Wrapped ETH.
Recuperar el control del ecosistema
Restablecer la propiedad ecológica se puede lograr a través de dos vías clave: primero, mejorando el rendimiento de Ethereum L1 para que alcance niveles comparables a los de las cadenas centralizadas, asegurando que las aplicaciones para consumidores y la experiencia de finanzas descentralizadas no tengan retrasos; segundo, lanzando Rollup nativo de Ethereum, enfocando todos los esfuerzos de desarrollo y adopción empresarial en esto. Al centrar las actividades ecológicas en la infraestructura controlada por ETH, Ethereum puede fortalecer la posición central de ETH en el ecosistema. Esto requiere que Ethereum pase del anticuado paradigma de "compatibilidad con ETH" al modelo ecológico "dominante por ETH", priorizando el control directo sobre los recursos clave y maximizando la captura de valor de ETH.
Sin embargo, ya sea recuperar el control ecológico o fortalecer la tasa de adopción de ETH, son decisiones complicadas que podrían alejar a contribuyentes clave como los proveedores de Rollup y de staking líquido. Ethereum debe sopesar cuidadosamente y buscar un equilibrio entre la necesidad de control reforzado y el riesgo de división de la comunidad, para asegurar que ETH pueda establecer con éxito su nueva narrativa como piedra angular del ecosistema.
Innovación en Liderazgo
En última instancia, el liderazgo de ETH debe innovar para enfrentar los desafíos de gobernanza y estrategia. Los líderes de ETH necesitan un enfoque orientado al rendimiento, un sentido de urgencia más fuerte y una actitud pragmática para impulsar el desarrollo del ecosistema. Esta transformación requiere renunciar a la anterior adherencia excesiva a la "neutralidad confiable", especialmente al tomar decisiones sobre la hoja de ruta del producto y la posición de los activos de ETH, lo que requiere decisiones más decisivas.
Mientras tanto, el mercado ha expresado su descontento con la práctica de externalizar la infraestructura clave de Ethereum, desde Rollup hasta staking, a entidades descentralizadas. Para revertir esta situación, Ethereum debe despedirse del antiguo modelo "alineado con ETH" y pasar al nuevo modelo "dominado por ETH", asegurando que la infraestructura central se realice de manera unificada bajo un sistema de token único ($ETH). Este movimiento consolidará aún más la posición central de ETH y restaurará la confianza del mercado en la dirección estratégica de Ethereum.
Desafíos de marketing y potencial narrativo
A pesar de enfrentar numerosos desafíos, Ethereum sigue teniendo profundas ventajas que sustentan su posición en el ámbito de las criptomonedas; estas ventajas a menudo son minimizadas por su liderazgo, lo que hace que las críticas negativas oculten su narrativa central. Un análisis sistemático de estas ventajas ayuda a establecer un marco de referencia objetivo sobre el potencial de Ethereum.
Infraestructura probada
Ethereum se sitúa al lado de Bitcoin, ofreciendo una seguridad descentralizada incomparable que satisface los estrictos requisitos de las entidades soberanas y las grandes instituciones financieras. La seguridad proporcionada por el mecanismo de consenso supera con creces a otras plataformas de contratos inteligentes, asegurando características verdaderamente anti-censura, lo cual es indispensable para una infraestructura que alberga un valor de cientos de miles de millones de dólares. El ecosistema DeFi de Ethereum ha acumulado una garantía de aproximadamente 76.32 billones de dólares en valor (TVL×días), y los eventos de seguridad significativos son muy raros, con un foso de seguridad validado por el tiempo que sigue profundizándose.
Actualmente, hay más de 120.000 millones de dólares en stablecoins alojadas en Ethereum, y estos fondos se han acumulado principalmente en una época en la que el marco regulatorio no estaba claro y la adopción institucional generalizada aún no estaba en marcha. A medida que el entorno regulatorio se vuelve más claro y la demanda institucional impulsa un mayor crecimiento de las stablecoins, se espera que el tamaño de las stablecoins alojadas en Ethereum supere el billón de dólares en la próxima década. Este crecimiento está impulsado no solo por la demanda de nuevas emisiones, sino también por la confianza del mercado en su seguridad y componibilidad, lo que podría fortalecer su posición como plataforma para las finanzas globales.
Diseño prospectivo
La arquitectura de Ethereum tiene una notable visión de futuro. En comparación con Bitcoin, ofrece un plan de transición más completo contra ataques cuánticos, y su cultura tecnológica en constante evolución impulsa la innovación. A diferencia de las posibles restricciones presupuestarias de seguridad que podría enfrentar $BTC en el futuro, la política monetaria flexible de Ethereum le permite adaptarse al entorno del mercado mientras mantiene fuertes incentivos de seguridad, asegurando así su resistencia a largo plazo.
Ecosistema de desarrolladores inigualable
Ethereum tiene la comunidad de desarrolladores más grande y diversa en el campo de la blockchain, acumulando casi diez años de conocimientos y mejores prácticas. Este capital intelectual y social ha construido otra capa de ventaja competitiva para el ecosistema EVM, manteniéndolo a la vanguardia en velocidad de innovación y escala de aplicaciones.
Ruta modular: la única solución para sistemas descentralizados escalables
El diseño modular de Ethereum ha logrado importantes avances en el equilibrio entre descentralización, escalabilidad y seguridad. Con el tiempo, se ha vuelto cada vez más evidente que, para que una cadena monolítica logre una escala de nivel financiero global, necesariamente tendrá que sacrificar la descentralización; mientras que la estrategia modular de Ethereum es la única solución viable para lograr una escalabilidad sostenible, manteniendo la minimización de la confianza y la descentralización como premisas. La corrección de esta elección estratégica se hará cada vez más evidente con el tiempo.
La pila tecnológica más personalizable
El ecosistema L2 de Ethereum ofrece una personalización sin igual, convirtiéndolo en la plataforma preferida para aplicaciones en escenarios verticales y adopción institucional. Las instituciones pueden construir L2 exclusivos basados en Ethereum L1, utilizando tecnologías como la criptografía homomórfica completa (FHE) para lograr la protección de la privacidad; empresas como Robinhood pueden replicar el mecanismo de pago por flujo de órdenes del financiamiento tradicional en su propio L2 a través del modelo de "pago por derechos de ordenación". Estos L2 están anclados en Ethereum L1—el libro mayor público más seguro del mundo—formando una redundancia de seguridad única: incluso si un L2 falla, los usuarios aún pueden regresar a L1 para realizar liquidaciones sin confianza, esta "red de seguridad definitiva" es la propuesta de valor única del ecosistema de Ethereum.
Señal de mercado: ETH entra en una zona de sobreventa histórica
El reciente movimiento de precios de ETH lo ha convertido en un activo poco atractivo para los inversores, los poseedores de ETH ya han expresado su falta de confianza en el desarrollo reciente a través de su comportamiento de venta. Esta fuerte caída solo ha ocurrido seis veces en la década de existencia de ETH, y cinco de ellas sucedieron en las etapas tempranas. Para Ethereum, que ha entrado en su décimo año de desarrollo, enfrentar una revaluación de tal magnitud en su fase de madurez es, sin lugar a dudas, una señal de advertencia que no se puede ignorar para todo el ecosistema. Los datos históricos muestran que en los seis meses posteriores a los cinco primeros eventos de corrección similares, se produjo un fuerte rebote, lo que infunde una chispa de esperanza en la actual adversidad.
Sin embargo, si ETH puede repetir su patrón histórico, o continuar su empinada trayectoria descendente actual, dependerá directamente de las señales estratégicas emitidas por el liderazgo de Ethereum a corto plazo y de la ejecución de la estrategia durante los próximos doce meses. A pesar de los desafíos, la situación actual no es irreversible y se espera una fuerte recuperación si se desarrollan y aplican estrategias prácticas.
Para restablecer el liderazgo en la industria y recuperar la confianza del mercado en ETH, Ethereum debe abordar de inmediato los siguientes desafíos clave: primero, se deben imponer estándares de interoperabilidad L2 sólidos para aliviar la fragmentación y mantener la composibilidad sin problemas que alguna vez definió la cadena principal; segundo, es necesario pasar del antiguo modelo de "alinearse con ETH" al modelo ecológico "liderado por ETH", priorizando la expansión de L1 y el Rollup nativo de Ethereum para restablecer el control y maximizar la captura de valor de ETH; por último, la dirección debe evolucionar hacia una toma de decisiones impulsada por el rendimiento, abandonando la "neutralidad confiable" y unificando la infraestructura clave bajo el sistema de tokens $ETH.
Si no se actúa con decisión, Ethereum se enfrentará al riesgo de ser desplazado en el mercado por competidores como Solana y convertirse en una capa de liquidación commoditizada.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿De "computadora mundial" a "producto de capa de liquidación"? Manual de autoayuda de la estrategia L2 de Ethereum
TL;DR
La visión de Web3, que había estado en auge en 2021, ha perdido fuerza, y Ethereum enfrenta desafíos severos. No solo ha cambiado la percepción del mercado sobre Web3.0, sino que Ethereum también se enfrenta a una feroz competencia por la cuota de mercado restante de plataformas emergentes como Solana. Problemas clave como la fragmentación de Layer 2, la erosión de la atribución de valor, la dilución del control ecológico y la falta de liderazgo han debilitado aún más la experiencia del usuario y el valor económico de Ethereum, y, con el aumento de la influencia de las redes de segunda capa, han socavado la influencia de Ethereum. Estos factores han llevado finalmente a que ETH experimente uno de los retrocesos de precios más drásticos de la historia.
Sin embargo, todavía hay esperanza: a través de impulsar la interoperabilidad de L2, priorizando el perfeccionamiento de la infraestructura centrada en ETH y adoptando un liderazgo decidido y orientado al rendimiento, Ethereum todavía tiene la oportunidad de recuperar su esplendor. La sólida arquitectura subyacente de Ethereum y su vibrante ecosistema de desarrolladores siguen siendo su ventaja duradera, pero para restaurar la posición de excelencia de ETH, es necesario tomar medidas estratégicas rápidamente.
La transición de una utopía Web3.0 a la dura realidad ha forzado al mercado a reevaluar la propuesta de valor central de Ethereum. La ideal de "internet descentralizado con autonomía del usuario", que alguna vez fue depositada con grandes esperanzas, ha sido reemplazada por una narrativa más irónica: el ámbito de las criptomonedas es, o bien un juego de reserva de valor de Bitcoin, o se ha convertido en un casino digital. Este cambio de sentimiento ha impactado particularmente a Ethereum: se autodenomina la piedra angular de un nuevo paradigma de internet, pero debe enfrentar un creciente escepticismo.
Lo que es más grave, Ethereum ya no es el único portavoz de la visión de Web 3.0. Ya sea que se tenga una actitud optimista o pesimista sobre el futuro de la industria, no es difícil ver que plataformas como Solana están convirtiéndose en el nuevo centro de las actividades de consumo de criptomonedas. En este contexto, este artículo tiene como objetivo analizar los desafíos estratégicos más urgentes que enfrenta Ethereum en la actualidad y proponer soluciones prácticas para ayudarle a recuperar su ventaja en un panorama en constante evolución.
Desafío principal
Ethereum enfrenta varios desafíos, pero este análisis se centra en los cuatro problemas más urgentes: la fragmentación de la red L2, la disminución de la capacidad de captura de valor, la dilución del control ecológico y la falta de liderazgo estratégico.
Fragmentación de la red L2 y la ruptura de la experiencia del usuario
La crisis más notable es la fragmentación de las redes Layer2. La introducción de múltiples capas de ejecución en competencia ha fragmentado la experiencia del usuario y la liquidez en cadena, erosionando la ventaja de combinabilidad que alguna vez fue motivo de orgullo para la red principal de Ethereum, una ventaja que aún se puede ver claramente en blockchains de una sola cadena como Solana.
Para los usuarios, deben enfrentar la inconsistencia de varios protocolos, estándares y puentes entre cadenas, lo que hace que la interacción fluida prometida inicialmente por Ethereum sea difícil de lograr. Los desarrolladores también deben asumir la carga de mantener múltiples versiones de protocolos en varias L2, y los equipos de startups se enfrentan a estrategias complejas de entrada al mercado debido a la necesidad de asignar recursos limitados en un ecosistema descentralizado. Por lo tanto, muchas aplicaciones dirigidas al consumidor eligen trasladarse a Solana, donde los usuarios y emprendedores pueden concentrar su energía en el entretenimiento y la innovación, sin tener que lidiar con la infraestructura fragmentada.
Dilución del control ecológico: una amenaza cada vez más grave
Lo que es más grave es que Ethereum ha externalizado su hoja de ruta de escalado a L2, y esta decisión está debilitando constantemente su control sobre su propio ecosistema. Los Rollups L2 de propósito general generan potentes efectos de red al construir sus propios ecosistemas, y gradualmente se transforman en una barrera difícil de superar. Con el paso del tiempo, la voz de estos niveles de ejecución en relación con el nivel de liquidación de Ethereum aumenta día a día, y la comunidad podría comenzar a ignorar la importancia del nivel de liquidación de la cadena principal. Una vez que los activos comienzan a existir de forma nativa en el nivel de ejecución, el potencial de Ethereum en términos de captura de valor e influencia se verá significativamente reducido, y el nivel de liquidación eventualmente se convertirá en un servicio commoditizado.
Erosión de la atribución de valor: Desafíos estructurales
El aumento de L2 ha tenido un impacto significativo en la captura de valor de ETH, ya que estas plataformas representan cada vez más los ingresos por MEV y tarifas de transacción, lo que reduce significativamente el valor de volver a la red principal de Ethereum. Este cambio desplaza los beneficios económicos de los titulares de ETH a los poseedores de tokens L2, lo que debilita el incentivo intrínseco para mantener ETH como activo de inversión. Si bien esta tendencia es un desafío inevitable para cualquier token de capa 1, ya sea Ethereum modular o una cadena integrada monolítica, Ethereum la experimentó antes y de manera más visible debido a su práctica más temprana de centralización L2.
Se puede prever que, cuando la captura de MEV dominada por la capa de aplicación se convierta en la norma, no solo las cadenas de bloques individuales enfrentarán dilemas similares, sino que incluso el propio L2 también se enfrentará a una crisis de captura de valor. Aunque este no es un dilema exclusivo de Ethereum, cómo elaborar estrategias precisas para abordar este desafío estructural sigue siendo una cuestión central que necesita ser resuelta.
Crisis de liderazgo: el dilema del idealismo
La respuesta de Ethereum a estos desafíos también ha expuesto profundas fallas de liderazgo estratégico. El intercambio a largo plazo entre los objetivos de eficiencia y los valores igualitarios dentro de la comunidad ha retrasado el progreso crítico. Al mismo tiempo, la insistencia en un compromiso con una gobernanza "creíble y neutral", si bien tiene la intención de reducir el riesgo de medidas regulatorias y estatales, a menudo se ha convertido en un grillete para la toma de decisiones estratégicas. Además, los poseedores de ETH carecen de un mecanismo para influir directamente en las principales decisiones estratégicas, y su única forma de expresar su insatisfacción suele ser a través de la venta de tokens.
A posteriori, aunque estos problemas son fáciles de definir, en cierta medida, pueden surgir de consideraciones sobre la presión regulatoria y los riesgos a nivel nacional, más que de una falta de visión sobre la gobernanza y el liderazgo.
Estrategias de respuesta: desafíos y soluciones
Fragmentación de la red L2: un mecanismo de autocorrección
Dos caminos para resolver la crisis de fragmentación de L2:
En primer lugar, depender del mecanismo de mercado (selección natural) para lograr la integración orgánica del ecosistema, formando finalmente de 2 a 3 mercados dominantes de L2 de tipo general con una actividad absoluta. Los demás proyectos o se retirarán de la competencia o se transformarán en proveedores de servicios Rollup orientados a escenarios verticales;
En segundo lugar, al establecer estándares de interoperabilidad con fuertes restricciones, se disuelven las fricciones internas del ecosistema Rollup y se previene la construcción de un foso monopolista por una única capa de ejecución.
Ethereum debería aprovechar la ventana de influencia que aún tiene sobre L2 y promover la implementación de la segunda opción. Es necesario reconocer que este dominio está perdiéndose continuamente día a día; cuanto más lento sea el movimiento, más débil será la efectividad de la estrategia. A través de la construcción de un ecosistema L2 unificado, Ethereum tiene la esperanza de recuperar la ventaja de combinabilidad de la era de la mainnet, compitiendo directamente en términos de experiencia del usuario con cadenas individuales como Solana.
Sin embargo, confiar únicamente en la integración impulsada por el mercado oscurecerá las perspectivas futuras de ETH. Una vez que surja una distribución de ley de potencias en torno a 2-3 capas de ejecución dominantes, la influencia de Ethereum sobre estas capas de ejecución podría disminuir significativamente; en este caso, cada capa de ejecución tiende a priorizar la asignación de valor de su propio token, marginando a ETH y debilitando el modelo económico de Ethereum. Para evitar esta situación, Ethereum debe actuar de manera decisiva, moldear su ecosistema L2 y asegurar que el valor y el control estén siempre vinculados a la mainnet y a ETH.
Mecanismo de reapropiación de valor
Confiar únicamente en la narrativa de los "activos productivos" no es una estrategia sostenible a largo plazo para ETH (y, de hecho, para todos los tokens de capa 1). La ventana de tiempo para que la capa 1 domine la captura de MEV es de hasta cinco años, y se ha convertido en una tendencia establecida a medida que el nivel de captura de valor continúa migrando hacia arriba de la pila de aplicaciones. Al mismo tiempo, Bitcoin ha ocupado firmemente la narrativa de la "reserva de valor", de modo que si ETH intenta competir con BTC en este espacio, puede ser percibido por el mercado como el "Bitcoin de los pobres", al igual que el posicionamiento histórico de la plata frente al oro. Incluso si ETH puede mostrar una clara ventaja en términos de reserva de valor en el futuro, este cambio podría llevar al menos una década, y Ethereum no puede permitirse esperar un ciclo tan largo. Por lo tanto, durante este período, Ethereum debe forjar un camino narrativo único para mantener su relevancia en el mercado.
Posicionar ETH como "la moneda nativa de Internet" y el collateral en cadena de mayor calidad es la dirección más prometedora para la próxima década. Aunque las stablecoins dominan como medio de pago en las finanzas en cadena, aún dependen de libros contables fuera de la cadena; el verdadero papel de una moneda nativa de Internet e imparable aún no ha sido ocupado de manera sustancial, mientras que ETH posee esta ventaja de primer movimiento. Sin embargo, para lograr este objetivo, Ethereum debe recuperar el control de la capa de ejecución universal en el ecosistema y priorizar la adopción de ETH, en lugar de permitir la proliferación del estándar Wrapped ETH.
Recuperar el control del ecosistema
Restablecer la propiedad ecológica se puede lograr a través de dos vías clave: primero, mejorando el rendimiento de Ethereum L1 para que alcance niveles comparables a los de las cadenas centralizadas, asegurando que las aplicaciones para consumidores y la experiencia de finanzas descentralizadas no tengan retrasos; segundo, lanzando Rollup nativo de Ethereum, enfocando todos los esfuerzos de desarrollo y adopción empresarial en esto. Al centrar las actividades ecológicas en la infraestructura controlada por ETH, Ethereum puede fortalecer la posición central de ETH en el ecosistema. Esto requiere que Ethereum pase del anticuado paradigma de "compatibilidad con ETH" al modelo ecológico "dominante por ETH", priorizando el control directo sobre los recursos clave y maximizando la captura de valor de ETH.
Sin embargo, ya sea recuperar el control ecológico o fortalecer la tasa de adopción de ETH, son decisiones complicadas que podrían alejar a contribuyentes clave como los proveedores de Rollup y de staking líquido. Ethereum debe sopesar cuidadosamente y buscar un equilibrio entre la necesidad de control reforzado y el riesgo de división de la comunidad, para asegurar que ETH pueda establecer con éxito su nueva narrativa como piedra angular del ecosistema.
Innovación en Liderazgo
En última instancia, el liderazgo de ETH debe innovar para enfrentar los desafíos de gobernanza y estrategia. Los líderes de ETH necesitan un enfoque orientado al rendimiento, un sentido de urgencia más fuerte y una actitud pragmática para impulsar el desarrollo del ecosistema. Esta transformación requiere renunciar a la anterior adherencia excesiva a la "neutralidad confiable", especialmente al tomar decisiones sobre la hoja de ruta del producto y la posición de los activos de ETH, lo que requiere decisiones más decisivas.
Mientras tanto, el mercado ha expresado su descontento con la práctica de externalizar la infraestructura clave de Ethereum, desde Rollup hasta staking, a entidades descentralizadas. Para revertir esta situación, Ethereum debe despedirse del antiguo modelo "alineado con ETH" y pasar al nuevo modelo "dominado por ETH", asegurando que la infraestructura central se realice de manera unificada bajo un sistema de token único ($ETH). Este movimiento consolidará aún más la posición central de ETH y restaurará la confianza del mercado en la dirección estratégica de Ethereum.
Desafíos de marketing y potencial narrativo
A pesar de enfrentar numerosos desafíos, Ethereum sigue teniendo profundas ventajas que sustentan su posición en el ámbito de las criptomonedas; estas ventajas a menudo son minimizadas por su liderazgo, lo que hace que las críticas negativas oculten su narrativa central. Un análisis sistemático de estas ventajas ayuda a establecer un marco de referencia objetivo sobre el potencial de Ethereum.
Infraestructura probada
Ethereum se sitúa al lado de Bitcoin, ofreciendo una seguridad descentralizada incomparable que satisface los estrictos requisitos de las entidades soberanas y las grandes instituciones financieras. La seguridad proporcionada por el mecanismo de consenso supera con creces a otras plataformas de contratos inteligentes, asegurando características verdaderamente anti-censura, lo cual es indispensable para una infraestructura que alberga un valor de cientos de miles de millones de dólares. El ecosistema DeFi de Ethereum ha acumulado una garantía de aproximadamente 76.32 billones de dólares en valor (TVL×días), y los eventos de seguridad significativos son muy raros, con un foso de seguridad validado por el tiempo que sigue profundizándose.
Actualmente, hay más de 120.000 millones de dólares en stablecoins alojadas en Ethereum, y estos fondos se han acumulado principalmente en una época en la que el marco regulatorio no estaba claro y la adopción institucional generalizada aún no estaba en marcha. A medida que el entorno regulatorio se vuelve más claro y la demanda institucional impulsa un mayor crecimiento de las stablecoins, se espera que el tamaño de las stablecoins alojadas en Ethereum supere el billón de dólares en la próxima década. Este crecimiento está impulsado no solo por la demanda de nuevas emisiones, sino también por la confianza del mercado en su seguridad y componibilidad, lo que podría fortalecer su posición como plataforma para las finanzas globales.
Diseño prospectivo
La arquitectura de Ethereum tiene una notable visión de futuro. En comparación con Bitcoin, ofrece un plan de transición más completo contra ataques cuánticos, y su cultura tecnológica en constante evolución impulsa la innovación. A diferencia de las posibles restricciones presupuestarias de seguridad que podría enfrentar $BTC en el futuro, la política monetaria flexible de Ethereum le permite adaptarse al entorno del mercado mientras mantiene fuertes incentivos de seguridad, asegurando así su resistencia a largo plazo.
Ecosistema de desarrolladores inigualable
Ethereum tiene la comunidad de desarrolladores más grande y diversa en el campo de la blockchain, acumulando casi diez años de conocimientos y mejores prácticas. Este capital intelectual y social ha construido otra capa de ventaja competitiva para el ecosistema EVM, manteniéndolo a la vanguardia en velocidad de innovación y escala de aplicaciones.
Ruta modular: la única solución para sistemas descentralizados escalables
El diseño modular de Ethereum ha logrado importantes avances en el equilibrio entre descentralización, escalabilidad y seguridad. Con el tiempo, se ha vuelto cada vez más evidente que, para que una cadena monolítica logre una escala de nivel financiero global, necesariamente tendrá que sacrificar la descentralización; mientras que la estrategia modular de Ethereum es la única solución viable para lograr una escalabilidad sostenible, manteniendo la minimización de la confianza y la descentralización como premisas. La corrección de esta elección estratégica se hará cada vez más evidente con el tiempo.
La pila tecnológica más personalizable
El ecosistema L2 de Ethereum ofrece una personalización sin igual, convirtiéndolo en la plataforma preferida para aplicaciones en escenarios verticales y adopción institucional. Las instituciones pueden construir L2 exclusivos basados en Ethereum L1, utilizando tecnologías como la criptografía homomórfica completa (FHE) para lograr la protección de la privacidad; empresas como Robinhood pueden replicar el mecanismo de pago por flujo de órdenes del financiamiento tradicional en su propio L2 a través del modelo de "pago por derechos de ordenación". Estos L2 están anclados en Ethereum L1—el libro mayor público más seguro del mundo—formando una redundancia de seguridad única: incluso si un L2 falla, los usuarios aún pueden regresar a L1 para realizar liquidaciones sin confianza, esta "red de seguridad definitiva" es la propuesta de valor única del ecosistema de Ethereum.
Señal de mercado: ETH entra en una zona de sobreventa histórica
El reciente movimiento de precios de ETH lo ha convertido en un activo poco atractivo para los inversores, los poseedores de ETH ya han expresado su falta de confianza en el desarrollo reciente a través de su comportamiento de venta. Esta fuerte caída solo ha ocurrido seis veces en la década de existencia de ETH, y cinco de ellas sucedieron en las etapas tempranas. Para Ethereum, que ha entrado en su décimo año de desarrollo, enfrentar una revaluación de tal magnitud en su fase de madurez es, sin lugar a dudas, una señal de advertencia que no se puede ignorar para todo el ecosistema. Los datos históricos muestran que en los seis meses posteriores a los cinco primeros eventos de corrección similares, se produjo un fuerte rebote, lo que infunde una chispa de esperanza en la actual adversidad.
Sin embargo, si ETH puede repetir su patrón histórico, o continuar su empinada trayectoria descendente actual, dependerá directamente de las señales estratégicas emitidas por el liderazgo de Ethereum a corto plazo y de la ejecución de la estrategia durante los próximos doce meses. A pesar de los desafíos, la situación actual no es irreversible y se espera una fuerte recuperación si se desarrollan y aplican estrategias prácticas.
Para restablecer el liderazgo en la industria y recuperar la confianza del mercado en ETH, Ethereum debe abordar de inmediato los siguientes desafíos clave: primero, se deben imponer estándares de interoperabilidad L2 sólidos para aliviar la fragmentación y mantener la composibilidad sin problemas que alguna vez definió la cadena principal; segundo, es necesario pasar del antiguo modelo de "alinearse con ETH" al modelo ecológico "liderado por ETH", priorizando la expansión de L1 y el Rollup nativo de Ethereum para restablecer el control y maximizar la captura de valor de ETH; por último, la dirección debe evolucionar hacia una toma de decisiones impulsada por el rendimiento, abandonando la "neutralidad confiable" y unificando la infraestructura clave bajo el sistema de tokens $ETH.
Si no se actúa con decisión, Ethereum se enfrentará al riesgo de ser desplazado en el mercado por competidores como Solana y convertirse en una capa de liquidación commoditizada.
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