El 1 de julio de 2025, el corredor de internet Robinhood anunció con bombos y platillos en Cannes, Francia, el lanzamiento oficial de su servicio de negociación de acciones tokenizadas para usuarios de la UE. Este servicio cubre más de 200 acciones y ETF de EE. UU., incluyendo acciones tokenizadas de empresas privadas no cotizadas como el gigante de la inteligencia artificial OpenAI y la empresa de exploración espacial SpaceX. Los usuarios pueden invertir en estas acciones de empresas tecnológicas de renombre, que antes eran inalcanzables, con un mínimo de solo 1 euro, y el precio del token de OpenAI llega a ser tan bajo como 0.5 dólares.
Sin embargo, OpenAI emitió una declaración de emergencia: "Estos 'tokens de OpenAI' no son propiedad de OpenAI. No hemos colaborado con Robinhood, no hemos participado en este asunto y no lo reconocemos". Se desató una intensa batalla sobre los límites de la innovación financiera, la conformidad regulatoria y el control corporativo.
I. ¿Por qué Robinhood apuesta por la tokenización de acciones?
La acción de Robinhood no es simplemente una expansión de productos, sino un paso clave en su transformación en una superaplicación financiera basada en blockchain. A lo largo de su estrategia, las acciones tokenizadas llevan consigo tres ambiciones.
Rompiendo las barreras de inversión tradicionales: A través de tokens fraccionados, se reduce el umbral de inversión en empresas tecnológicas de primer nivel como OpenAI a un rango accesible para los inversionistas minoristas. El capital privado en el mercado primario tradicional, que antes estaba limitado a inversores calificados, ahora permite a los usuarios europeos poseer acciones por solo unos euros.
Reestructuración del sistema de liquidez global: las acciones tokenizadas permiten el comercio ininterrumpido 24 horas al día, 5 días a la semana, rompiendo por completo las limitaciones de horario de las bolsas de valores tradicionales. Más importante aún, crea un mercado secundario de rápida circulación para acciones de empresas no cotizadas como SpaceX, resolviendo el difícil problema de salida que enfrenta el capital privado a largo plazo.
Aprovechando la oportunidad en el mercado de RWA (activos del mundo real) de un billón de dólares: Según pronósticos de Morgan Stanley, el tamaño del mercado global de RWA superará los 10 billones de dólares en 2025. Robinhood entra en este mercado con una estrategia amigable para los minoristas, creando una competencia diferenciada con instituciones tradicionales como BlackRock. Su precio de acciones se disparó un 13% el día del lanzamiento del servicio, alcanzando un nuevo máximo histórico, y el mercado ha expresado su aprobación a su dirección estratégica con dinero real.
En términos de arquitectura técnica, Robinhood ha elegido la red Layer-2 de Ethereum, Arbitrum, como su plataforma de lanzamiento, atraído por su ventaja técnica de que el costo de transacción es solo 1/100 del de la red principal de Ethereum (la tarifa de Gas por transacción es inferior a 0.1 dólares). Pero esto es solo una solución temporal, ya que la empresa ha iniciado el desarrollo de su propia blockchain Layer-2, "Robinhood Chain", optimizada sobre la pila de tecnología Arbitrum Orbit, diseñada específicamente para RWA, con el objetivo de lograr la interoperabilidad de activos entre cadenas y un sistema de custodia autónoma.
Dos, la "tokenización de acciones" es esencialmente el derecho de "acción" bajo el mapeo de SPV.
¿Cómo logra Robinhood la tokenización de acciones de empresas no cotizadas? Su núcleo radica en la precisa arquitectura legal y financiera de un vehículo de propósito especial (SPV):
Diseño de tenencia indirecta: Robinhood no posee directamente acciones de OpenAI, sino que obtiene una exposición económica indirecta al invertir en un SPV (vehículo de propósito especial) que posee acciones de OpenAI.
Tokenización de derechos fraccionados: empaquetar y dividir los derechos de este SPV, convirtiéndolos en tokens basados en la blockchain de Arbitrum. Cada token representa el derecho a rastrear los cambios en el valor de los activos subyacentes del SPV.
Derechos de participación limitada: Los poseedores de tokens obtienen derechos sobre beneficios económicos (como la distribución de dividendos), pero no tienen derecho a voto ni estatus de accionista formal. Robinhood declara explícitamente en sus términos: “Lo que compras no son acciones reales, sino un contrato registrado en la blockchain.”
Este diseño crea esencialmente un derivado de acciones: el precio del token está anclado a las variaciones en la valoración de la empresa objetivo, pero legalmente los usuarios solo poseen un derecho de crédito sobre el SPV de Robinhood. En términos de implementación técnica, esta arquitectura depende de contratos inteligentes para ejecutar automáticamente el mapeo de precios y la distribución de dividendos. Sin embargo, los datos en la cadena muestran que su diseño de contrato es un sistema cerrado: cada transferencia debe pasar por una revisión KYC/AML, manteniendo en realidad un control centralizado, lo que contrasta fuertemente con el ideal de apertura de la blockchain.
Tres, ¿por qué OpenAI lo negó de inmediato?
La respuesta de OpenAI a Robinhood fue rápida y contundente:
En la declaración oficial se enfatiza tres veces "no cooperar, no participar, no reconocer".
Se indica claramente que "cualquier transferencia de acciones de OpenAI debe ser aprobada", lo que sugiere que la emisión está completamente no autorizada.
Elon Musk comentó agudamente en las redes sociales: "Tu equidad es falsa" (Your equity is fake), avivando la controversia.
Se expone así una contradicción más profunda en la industria:
Desafío al control de la empresa: La estrategia de código cerrado de OpenAI y su estructura de capital controlada son la base de su negocio. La posible dispersión de acciones e información transparente que trae la tokenización amenaza directamente su ventaja competitiva clave. La empresa de robótica Figure AI también ha enviado cartas de abogados sobre comportamientos similares, enfatizando que "todas las transacciones de acciones deben ser autorizadas por la junta directiva".
La lucha por el poder de fijación de precios: las empresas privadas temen que las transacciones de bajo precio en el mercado secundario impacten su valoración de financiamiento. Si los usuarios de Robinhood negocian tokens de OpenAI a precios de descuento, podría afectar la capacidad de fijación de precios en futuras rondas de financiamiento de la compañía.
Cuatro, las dificultades de cumplimiento de los valores tokenizados
Este evento expone los múltiples riesgos legales a los que se enfrenta la tokenización de RWA:
Ambigüedad en la definición de valores: La SEC de EE. UU. aún no ha aclarado si las acciones tokenizadas se consideran valores, mientras que la Unión Europea, aunque ha incluido los tokens de valores bajo la gestión de licencias a través del marco MiCA, todavía tiene vacíos regulatorios en cuanto a los tokens de acciones de empresas no cotizadas. La elección de Robinhood de lanzar primero en la UE es una prueba estratégica para evitar la incertidumbre regulatoria en EE. UU.
Conflicto del acuerdo de accionistas: Los acuerdos de accionistas de empresas privadas suelen incluir cláusulas de restricción de transferencia de acciones. Rob Hadick, socio de Dragonfly, advirtió: “La empresa puede cancelar la venta de acciones que violen el acuerdo, lo que llevaría a que los activos de los tenedores de tokens se reduzcan a cero”. Esto significa que OpenAI, en teoría, podría rastrear y anular las acciones en posesión de Robinhood SPV, haciendo que el valor de los tokens se evapore instantáneamente.
Riesgo de arbitraje regulatorio transfronterizo: el servicio está limitado al acceso de usuarios en Europa, pero la apertura global de la blockchain puede hacer que los usuarios reales estén dispersos por todo el mundo, lo que provoca conflictos de jurisdicción. Los problemas en el ámbito fiscal son aún más complejos: las reglas aplicables al impuesto sobre las ganancias de capital y a la retención de impuestos varían entre diferentes países.
Estas controversias revelan la contradicción central de RWA: la tecnología blockchain busca la apertura y la transparencia, pero las finanzas tradicionales y la gobernanza corporativa exigen privacidad y control. La brecha entre ambos aún no se ha cerrado, y el evento de OpenAI la ha hecho completamente pública.
Cinco, avanzar en la transformación en medio de controversias
A pesar de las controversias, la estrategia de tokenización de Robinhood sigue avanzando y podría desarrollarse en las siguientes direcciones:
Actualización de la infraestructura tecnológica: Se planea migrar su producto RWA a la cadena Robinhood de desarrollo propio a finales de 2025 o principios de 2026. Esta cadena está diseñada específicamente para cumplir con las normativas, incorporando módulos de KYC/AML, con el objetivo de lograr la interoperabilidad de activos entre cadenas (conectando Ethereum, Solana, etc.) y el soporte de billeteras no custodiadas.
Iteración de la forma del producto: de "tokens de acciones" a "tokens de derechos de ingresos". Después del evento de OpenAI, los tokens de derechos económicos puros (que solo distribuyen dividendos y no participan en la gobernanza) podrían convertirse en una solución de compromiso. El modelo de autorización de la cadena de la piscina de patentes de Nvidia ofrece una referencia: controla con precisión el alcance de la circulación a través de contratos inteligentes.
Colaboración en el sandbox regulatorio: Aprendiendo del Project Guardian, una colaboración entre la Autoridad Monetaria de Singapur y Ant Chain, para probar soluciones de cumplimiento en un entorno controlado. También es imprescindible llegar a un acuerdo de autorización previa con la empresa objetivo para evitar repetir el error de "actuar primero y rendir cuentas después".
Una transformación más profunda podría ocurrir en el ámbito de la regulación. Esta controversia podría impulsar a la Unión Europea a detallar las reglas de tokenización para empresas no cotizadas bajo el marco de MiCA, exigiendo a las plataformas que divulguen claramente las propiedades de tenencia indirecta de los tokens y establezcan un mecanismo de verificación de autorización con las empresas objetivo.
Seis, el impacto en el ecosistema de la industria RWA
Independientemente del resultado, el experimento de Robinhood ya ha tenido un impacto irreversible en el campo de RWA:
Efecto de advertencia negativa: La contundente negación de OpenAI y la investigación del banco central de Lituania trazan una línea roja para la industria. Cualquier proyecto de tokenización sin la autorización de la empresa objetivo enfrentará un gran riesgo legal y un retroceso en su reputación. A corto plazo, las instituciones pueden volverse cautelosas respecto a la tokenización de acciones de empresas privadas.
Efecto de aceleración positivo: instituciones como BlackRock y Franklin Templeton han acelerado su disposición hacia RWA. La estrategia de prioridad minorista de Robinhood verifica la gran demanda del mercado para la inversión fragmentada. La innovación en soluciones de cumplimiento está a punto de explotar: el modelo "mapeo en cadena + activos físicos fuera de la cadena" de la plataforma Jarsy (primero comprar derechos de acciones y luego tokenizar 1:1) podría convertirse en un nuevo estándar.
Re-definición de la democratización financiera: Los partidarios la alaban como un "avance contra el monopolio del capital de élite"; los críticos la descalifican como "falsa participación accionaria y verdadero truco". El verdadero punto de equilibrio puede estar en un camino intermedio: asegurar la transparencia a través de la regulación, lograr la accesibilidad mediante la tecnología, pero respetar las solicitudes razonables de las empresas sobre el control central.
Siete, avanzar en el reequilibrio entre innovación y cumplimiento
El experimento de tokenización de OpenAI de Robinhood es como una espada de doble filo. Por un lado, revela con valentía técnica las barreras de entrada y los problemas de ineficiencia en los mercados financieros tradicionales, abriendo nuevas posibilidades de inversión global y fragmentada con la blockchain; por otro lado, su desdén por los límites legales y la fuerte reacción de OpenAI expone la inmadurez de RWA en cuestiones de ética comercial y cumplimiento regulatorio.
El desenlace de este juego no será la victoria total de una de las partes. Es más probable que se desarrolle un nuevo paradigma: bajo un marco de autorización, se tokenizarán los derechos de beneficio y los derechos de gobernanza, protegiendo así la necesidad de la empresa de mantener el control sensible, mientras se abre el acceso a los beneficios económicos para el conjunto de la población.
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El 1 de julio de 2025, el bróker de internet Robinhood anunció con gran pompa en Cannes, Francia, el lanzamiento oficial de su servicio de negociación de acciones tokenizadas para usuarios de la UE. Este servicio abarca más de 200 acciones y ETF de EE. UU., incluyendo tokens de acciones de empresas privadas no cotizadas como el gigante de la inteligencia artificial OpenAI y la empresa de exploración espacial SpaceX. Los usuarios pueden invertir en estas acciones de empresas tecnológicas que antes eran inalcanzables con solo 1 euro, y el precio unitario del token de OpenAI llega incluso a ser tan bajo como 0.5 dólares. Sin embargo, OpenAI emitió urgentemente un comunicado #Gate ETH十周年回馈# .
Proyecto RWA popular de Robinhood: tokenización de acciones de OpenAI
Autor: Zhang Feng
El 1 de julio de 2025, el corredor de internet Robinhood anunció con bombos y platillos en Cannes, Francia, el lanzamiento oficial de su servicio de negociación de acciones tokenizadas para usuarios de la UE. Este servicio cubre más de 200 acciones y ETF de EE. UU., incluyendo acciones tokenizadas de empresas privadas no cotizadas como el gigante de la inteligencia artificial OpenAI y la empresa de exploración espacial SpaceX. Los usuarios pueden invertir en estas acciones de empresas tecnológicas de renombre, que antes eran inalcanzables, con un mínimo de solo 1 euro, y el precio del token de OpenAI llega a ser tan bajo como 0.5 dólares.
Sin embargo, OpenAI emitió una declaración de emergencia: "Estos 'tokens de OpenAI' no son propiedad de OpenAI. No hemos colaborado con Robinhood, no hemos participado en este asunto y no lo reconocemos". Se desató una intensa batalla sobre los límites de la innovación financiera, la conformidad regulatoria y el control corporativo.
I. ¿Por qué Robinhood apuesta por la tokenización de acciones?
La acción de Robinhood no es simplemente una expansión de productos, sino un paso clave en su transformación en una superaplicación financiera basada en blockchain. A lo largo de su estrategia, las acciones tokenizadas llevan consigo tres ambiciones.
Rompiendo las barreras de inversión tradicionales: A través de tokens fraccionados, se reduce el umbral de inversión en empresas tecnológicas de primer nivel como OpenAI a un rango accesible para los inversionistas minoristas. El capital privado en el mercado primario tradicional, que antes estaba limitado a inversores calificados, ahora permite a los usuarios europeos poseer acciones por solo unos euros.
Reestructuración del sistema de liquidez global: las acciones tokenizadas permiten el comercio ininterrumpido 24 horas al día, 5 días a la semana, rompiendo por completo las limitaciones de horario de las bolsas de valores tradicionales. Más importante aún, crea un mercado secundario de rápida circulación para acciones de empresas no cotizadas como SpaceX, resolviendo el difícil problema de salida que enfrenta el capital privado a largo plazo.
Aprovechando la oportunidad en el mercado de RWA (activos del mundo real) de un billón de dólares: Según pronósticos de Morgan Stanley, el tamaño del mercado global de RWA superará los 10 billones de dólares en 2025. Robinhood entra en este mercado con una estrategia amigable para los minoristas, creando una competencia diferenciada con instituciones tradicionales como BlackRock. Su precio de acciones se disparó un 13% el día del lanzamiento del servicio, alcanzando un nuevo máximo histórico, y el mercado ha expresado su aprobación a su dirección estratégica con dinero real.
En términos de arquitectura técnica, Robinhood ha elegido la red Layer-2 de Ethereum, Arbitrum, como su plataforma de lanzamiento, atraído por su ventaja técnica de que el costo de transacción es solo 1/100 del de la red principal de Ethereum (la tarifa de Gas por transacción es inferior a 0.1 dólares). Pero esto es solo una solución temporal, ya que la empresa ha iniciado el desarrollo de su propia blockchain Layer-2, "Robinhood Chain", optimizada sobre la pila de tecnología Arbitrum Orbit, diseñada específicamente para RWA, con el objetivo de lograr la interoperabilidad de activos entre cadenas y un sistema de custodia autónoma.
Dos, la "tokenización de acciones" es esencialmente el derecho de "acción" bajo el mapeo de SPV.
¿Cómo logra Robinhood la tokenización de acciones de empresas no cotizadas? Su núcleo radica en la precisa arquitectura legal y financiera de un vehículo de propósito especial (SPV):
Diseño de tenencia indirecta: Robinhood no posee directamente acciones de OpenAI, sino que obtiene una exposición económica indirecta al invertir en un SPV (vehículo de propósito especial) que posee acciones de OpenAI.
Tokenización de derechos fraccionados: empaquetar y dividir los derechos de este SPV, convirtiéndolos en tokens basados en la blockchain de Arbitrum. Cada token representa el derecho a rastrear los cambios en el valor de los activos subyacentes del SPV.
Derechos de participación limitada: Los poseedores de tokens obtienen derechos sobre beneficios económicos (como la distribución de dividendos), pero no tienen derecho a voto ni estatus de accionista formal. Robinhood declara explícitamente en sus términos: “Lo que compras no son acciones reales, sino un contrato registrado en la blockchain.”
Este diseño crea esencialmente un derivado de acciones: el precio del token está anclado a las variaciones en la valoración de la empresa objetivo, pero legalmente los usuarios solo poseen un derecho de crédito sobre el SPV de Robinhood. En términos de implementación técnica, esta arquitectura depende de contratos inteligentes para ejecutar automáticamente el mapeo de precios y la distribución de dividendos. Sin embargo, los datos en la cadena muestran que su diseño de contrato es un sistema cerrado: cada transferencia debe pasar por una revisión KYC/AML, manteniendo en realidad un control centralizado, lo que contrasta fuertemente con el ideal de apertura de la blockchain.
Tres, ¿por qué OpenAI lo negó de inmediato?
La respuesta de OpenAI a Robinhood fue rápida y contundente:
En la declaración oficial se enfatiza tres veces "no cooperar, no participar, no reconocer".
Se indica claramente que "cualquier transferencia de acciones de OpenAI debe ser aprobada", lo que sugiere que la emisión está completamente no autorizada.
Elon Musk comentó agudamente en las redes sociales: "Tu equidad es falsa" (Your equity is fake), avivando la controversia.
Se expone así una contradicción más profunda en la industria:
Desafío al control de la empresa: La estrategia de código cerrado de OpenAI y su estructura de capital controlada son la base de su negocio. La posible dispersión de acciones e información transparente que trae la tokenización amenaza directamente su ventaja competitiva clave. La empresa de robótica Figure AI también ha enviado cartas de abogados sobre comportamientos similares, enfatizando que "todas las transacciones de acciones deben ser autorizadas por la junta directiva".
La lucha por el poder de fijación de precios: las empresas privadas temen que las transacciones de bajo precio en el mercado secundario impacten su valoración de financiamiento. Si los usuarios de Robinhood negocian tokens de OpenAI a precios de descuento, podría afectar la capacidad de fijación de precios en futuras rondas de financiamiento de la compañía.
Cuatro, las dificultades de cumplimiento de los valores tokenizados
Este evento expone los múltiples riesgos legales a los que se enfrenta la tokenización de RWA:
Ambigüedad en la definición de valores: La SEC de EE. UU. aún no ha aclarado si las acciones tokenizadas se consideran valores, mientras que la Unión Europea, aunque ha incluido los tokens de valores bajo la gestión de licencias a través del marco MiCA, todavía tiene vacíos regulatorios en cuanto a los tokens de acciones de empresas no cotizadas. La elección de Robinhood de lanzar primero en la UE es una prueba estratégica para evitar la incertidumbre regulatoria en EE. UU.
Conflicto del acuerdo de accionistas: Los acuerdos de accionistas de empresas privadas suelen incluir cláusulas de restricción de transferencia de acciones. Rob Hadick, socio de Dragonfly, advirtió: “La empresa puede cancelar la venta de acciones que violen el acuerdo, lo que llevaría a que los activos de los tenedores de tokens se reduzcan a cero”. Esto significa que OpenAI, en teoría, podría rastrear y anular las acciones en posesión de Robinhood SPV, haciendo que el valor de los tokens se evapore instantáneamente.
Riesgo de arbitraje regulatorio transfronterizo: el servicio está limitado al acceso de usuarios en Europa, pero la apertura global de la blockchain puede hacer que los usuarios reales estén dispersos por todo el mundo, lo que provoca conflictos de jurisdicción. Los problemas en el ámbito fiscal son aún más complejos: las reglas aplicables al impuesto sobre las ganancias de capital y a la retención de impuestos varían entre diferentes países.
Estas controversias revelan la contradicción central de RWA: la tecnología blockchain busca la apertura y la transparencia, pero las finanzas tradicionales y la gobernanza corporativa exigen privacidad y control. La brecha entre ambos aún no se ha cerrado, y el evento de OpenAI la ha hecho completamente pública.
Cinco, avanzar en la transformación en medio de controversias
A pesar de las controversias, la estrategia de tokenización de Robinhood sigue avanzando y podría desarrollarse en las siguientes direcciones:
Actualización de la infraestructura tecnológica: Se planea migrar su producto RWA a la cadena Robinhood de desarrollo propio a finales de 2025 o principios de 2026. Esta cadena está diseñada específicamente para cumplir con las normativas, incorporando módulos de KYC/AML, con el objetivo de lograr la interoperabilidad de activos entre cadenas (conectando Ethereum, Solana, etc.) y el soporte de billeteras no custodiadas.
Iteración de la forma del producto: de "tokens de acciones" a "tokens de derechos de ingresos". Después del evento de OpenAI, los tokens de derechos económicos puros (que solo distribuyen dividendos y no participan en la gobernanza) podrían convertirse en una solución de compromiso. El modelo de autorización de la cadena de la piscina de patentes de Nvidia ofrece una referencia: controla con precisión el alcance de la circulación a través de contratos inteligentes.
Colaboración en el sandbox regulatorio: Aprendiendo del Project Guardian, una colaboración entre la Autoridad Monetaria de Singapur y Ant Chain, para probar soluciones de cumplimiento en un entorno controlado. También es imprescindible llegar a un acuerdo de autorización previa con la empresa objetivo para evitar repetir el error de "actuar primero y rendir cuentas después".
Una transformación más profunda podría ocurrir en el ámbito de la regulación. Esta controversia podría impulsar a la Unión Europea a detallar las reglas de tokenización para empresas no cotizadas bajo el marco de MiCA, exigiendo a las plataformas que divulguen claramente las propiedades de tenencia indirecta de los tokens y establezcan un mecanismo de verificación de autorización con las empresas objetivo.
Seis, el impacto en el ecosistema de la industria RWA
Independientemente del resultado, el experimento de Robinhood ya ha tenido un impacto irreversible en el campo de RWA:
Efecto de advertencia negativa: La contundente negación de OpenAI y la investigación del banco central de Lituania trazan una línea roja para la industria. Cualquier proyecto de tokenización sin la autorización de la empresa objetivo enfrentará un gran riesgo legal y un retroceso en su reputación. A corto plazo, las instituciones pueden volverse cautelosas respecto a la tokenización de acciones de empresas privadas.
Efecto de aceleración positivo: instituciones como BlackRock y Franklin Templeton han acelerado su disposición hacia RWA. La estrategia de prioridad minorista de Robinhood verifica la gran demanda del mercado para la inversión fragmentada. La innovación en soluciones de cumplimiento está a punto de explotar: el modelo "mapeo en cadena + activos físicos fuera de la cadena" de la plataforma Jarsy (primero comprar derechos de acciones y luego tokenizar 1:1) podría convertirse en un nuevo estándar.
Re-definición de la democratización financiera: Los partidarios la alaban como un "avance contra el monopolio del capital de élite"; los críticos la descalifican como "falsa participación accionaria y verdadero truco". El verdadero punto de equilibrio puede estar en un camino intermedio: asegurar la transparencia a través de la regulación, lograr la accesibilidad mediante la tecnología, pero respetar las solicitudes razonables de las empresas sobre el control central.
Siete, avanzar en el reequilibrio entre innovación y cumplimiento
El experimento de tokenización de OpenAI de Robinhood es como una espada de doble filo. Por un lado, revela con valentía técnica las barreras de entrada y los problemas de ineficiencia en los mercados financieros tradicionales, abriendo nuevas posibilidades de inversión global y fragmentada con la blockchain; por otro lado, su desdén por los límites legales y la fuerte reacción de OpenAI expone la inmadurez de RWA en cuestiones de ética comercial y cumplimiento regulatorio.
El desenlace de este juego no será la victoria total de una de las partes. Es más probable que se desarrolle un nuevo paradigma: bajo un marco de autorización, se tokenizarán los derechos de beneficio y los derechos de gobernanza, protegiendo así la necesidad de la empresa de mantener el control sensible, mientras se abre el acceso a los beneficios económicos para el conjunto de la población.