La tasa libre de riesgo en DeFi (stablecoins)

*Reenviar el Título Original ‘La Tasa Libre de Riesgo en DeFi (Stablecoins): Un Análisis de 2025’

La Tasa Libre de Riesgo en DeFi

En las finanzas tradicionales (TradFi), la "tasa libre de riesgo" es el punto de referencia más comúnmente utilizado para el retorno de la inversión con cero posibilidad de perder el capital. Piensa en los bonos del Tesoro de EE. UU. (T-bills), respaldados por la capacidad del gobierno de EE. UU. de imprimir dólares a voluntad (este también fue el caso original y sagrado del aumento de Bitcoin). Pero en el salvaje mundo de DeFi, la idea de "libre de riesgo" se complica. ¿Podemos encontrar algo que se asemeje a la tasa libre de riesgo en DeFi? Sumergámonos en el caos.

La Tasa Libre de Riesgo: Una Fundación TradFi

Primero, un rápido repaso. En las finanzas tradicionales, la tasa libre de riesgo representa el retorno base de inversiones ultra-seguras como los bonos del Tesoro. ¿Qué las hace libres de riesgo? La plena fe y crédito del gobierno de EE. UU. las respalda; mantiene la capacidad de imprimir moneda para atender esta deuda, independientemente de las consecuencias inflacionarias. Esta tasa sirve como la base para prácticamente toda la modelación financiera: valoraciones de acciones, precios de bonos, análisis DCF que los analistas preparan durante sesiones nocturnas - todo eso. Uno podría suponer que las tasas de TradFi serían predecibles y estables, pero ese no es el caso. Hay toda una disciplina llamada política monetaria dedicada a gestionar estas tasas, aunque ese es un tema digno de su propio artículo completo.

Así que echemos un vistazo a cuál podría ser su equivalente en DeFi.

Por qué DeFi no tiene una verdadera tasa libre de riesgo

En DeFi, una tasa libre de riesgo es más un mito que una realidad. Un colega experimentado una vez observó: “En DeFi, todos estamos poniendo nuestro dinero en juego para probar el extremadamente arriesgado y novedoso software financiero.” Esta evaluación es cierta. A veces, estos primeros adoptantes son generosamente recompensados por su tolerancia al riesgo, y otras veces enfrentan pérdidas significativas. La belleza y la maldición del ecosistema descentralizado es su falta de redes de seguridad tradicionales: sin respaldo de un banco central, sin supervisión regulatoria, sin protección de la FDIC para tus activos. Lo diseñamos de esta manera como el precio de la libertad para experimentar e innovar. Sin embargo, los recién llegados al ecosistema deben entender que están navegando por un complejo paisaje de riesgos:

• Rug pulls: Proyectos que ofrecen retornos absurdos y desaparecen con tus fondos de la noche a la mañana.
• Hacks: Explotaciones de contratos inteligentes que eliminan millones, incluso en las plataformas más seguras.
• Amenazas cibernéticas: los hackers norcoreanos están poniendo su mirada en los protocolos DeFi y en los usuarios como si fueran un buffet de langostas gratis.

Luego está el ethos de “el código es ley”. Es una idea hermosa: las transacciones son finales, no hay devoluciones. Hemos sido testigos de casos en los que los explotadores extrajeron millones, alegando adherirse a las reglas del protocolo mientras desafiaban los recursos legales tradicionales. A pesar de esto, cazadores de recompensas y fuerzas del orden han logrado rastrear a los perpetradores (algunos de ellos). En DeFi, el límite entre la innovación y el caos sigue siendo precario. Sin embargo, para aquellos que buscan mantener algo de tranquilidad mientras intentan identificar oportunidades de "rendimiento seguro" a nivel básico, ¿qué alternativas existen?

Opciones "sin riesgo" pseudo en DeFi

DeFi no se rinde fácilmente. Aunque una tasa perfecta libre de riesgos nos elude, hay algunos contendientes que se acercan:

• AAVE: Esta plataforma de préstamos de bluechip ofrece rendimientos bastante fiables de un solo dígito por el préstamo y la concesión de préstamos. Ha sido probada en batalla durante años, a menudo considerada como un "refugio seguro" en DeFi.
• Curve Finance: Un poderoso centro de comercio de stablecoins construido por un loco de las matemáticas, Curve genera rendimiento a partir de tarifas de comercio - también conocido como poner el capital a trabajar. Los rendimientos son potenciados por su token CRV. Uno de los pocos casos raros de una casi descentralización que funcionó bastante bien, ya que los tokens mantuvieron su valor durante los últimos cuatro años (bienvenido a DeFi donde un retroceso del 20% semanal se considera nada especial). Aún así, participar en la política de DAO no es para los débiles de corazón.
• T-bills tokenizados: Plataformas como Ondo o M traen la deuda de EE. UU. a la cadena, ofreciendo rendimientos similares a los de los T-bills (3-4% en 2025). Su seguridad TradFi se encuentra con la innovación DeFi, aunque los riesgos de contratos inteligentes aún persisten.

Estas opciones varían enormemente. El mecanismo de oferta y demanda de AAVE, el rendimiento de Curve vinculado al volumen de comercio y los T-bills tokenizados pueden parecer "seguros", pero no son inmunes a los contratiempos de blockchain y a todos los riesgos latentes que los habitantes de DeFi a largo plazo tienden a etiquetar como "crimen". Ninguno es realmente libre de riesgos, pero son lo mejor que tenemos.

¿Quién está saltando a los ahorros en cadena?

Estos rendimientos pseudo libres de riesgo atraen a un grupo de usuarios bastante interesante:

• Inversionistas no estadounidenses: Buscando rendimientos al estilo estadounidense sin las restricciones de la banca tradicional. Generaciones anteriores de inversionistas offshore compraron bienes raíces en Londres, Vancouver o Nueva York para diversificarse de las jurisdicciones locales. Hoy en día, están estacionando cada vez más capital en protocolos DeFi.
• Cripto Ballenas: Enfrentando numerosas barreras prácticas para liquidar grandes posiciones - desde preocupaciones de seguridad personal hasta implicaciones fiscales - muchos descubren que la agricultura de rendimiento en cadena supera sustancialmente las cuentas de ahorro tradicionales mientras mantienen su exposición a cripto.
• Los no bancarizados: Accediendo a servicios financieros que anteriormente no estaban disponibles para ellos. Abrir una cuenta en dólares estadounidenses en muchos mercados en desarrollo sigue siendo un desafío y costoso, a menudo involucrando tarifas prohibitivas y obstáculos burocráticos. Para los usuarios con monedas locales inestables, trasladar ahorros a la cadena se ha vuelto cada vez más accesible gracias a la proliferación de billeteras móviles.

Esta tendencia parece estar expandiéndose más allá de la adopción de nicho. Los ahorros en cadena atraen a cualquiera que busque alternativas a la infraestructura bancaria tradicional, ofreciendo una mejor accesibilidad, rendimientos competitivos y soluciones a las limitaciones del sistema financiero convencional. A medida que la tecnología de apoyo, como las billeteras móviles, continúa avanzando, este cambio podría afectar significativamente el panorama financiero más amplio, como lo evidencian instituciones importantes como JPMorgan al anunciar sus propias iniciativas de stablecoin en respuesta a esta demanda del mercado en evolución.

Stablecoins que generan rendimiento: El riesgo-recompensa

Las stablecoins generadoras de rendimiento (YBS) representan una evolución notable en los activos digitales, combinando la estabilidad anclada al dólar con mecanismos de retorno integrados. En 2025, ciertos productos YBS ofrecen tasas de porcentaje anual (APR) que oscilan entre el 6% y el 12%, superando significativamente los rendimientos tradicionales de los bonos del Tesoro. Sin embargo, estos atractivos retornos justifican un examen cuidadoso.

Esos jugosos rendimientos vienen con condiciones. La mayor parte de las ganancias proviene de la gestión activa, actividades de asunción de riesgos, siendo el otro lado de la operación de alguien más. ¿Genera un buen rendimiento? Sí. ¿Es libre de riesgos? Absolutamente no.

Esto plantea una pregunta fundamental sobre la categorización: ¿funcionan estos instrumentos como monedas estables o como fondos de inversión enfocados en criptomonedas? Cuando los rendimientos superan sustancialmente los indicadores de referencia sin riesgo, como los bonos del Tesoro, los inversores ya no están operando dentro de parámetros sin riesgo. La propuesta de valor representa, en última instancia, un clásico intercambio entre riesgo y retorno: el potencial de rendimientos mejorados viene con una exposición al riesgo correspondientemente elevada.

Estrategias de Mejora de Rendimiento:

Los protocolos DeFi emplean diversas estrategias de mejora de rendimiento, cada una con perfiles de riesgo y características operativas distintas:

• Respaldado por RWA: Estas estrategias utilizan activos del mundo real tokenizados como colateral subyacente, que van desde instrumentos conservadores como los bonos del Tesoro hasta activos más complejos, incluidos los préstamos de automóviles y el crédito al consumidor. Mientras que algunos protocolos respaldados por RWA mantienen perfiles de riesgo conservadores, otros se aventuran en mercados de crédito de mayor riesgo, ofreciendo rendimientos elevados a cambio de una mayor exposición al riesgo de incumplimiento.
• Respaldado por criptomonedas: Estos mecanismos generan stablecoins a través de posiciones de deuda colateralizadas (CDPs) en plataformas como Liquity o Abracadabra. La estrategia funciona de manera efectiva en condiciones normales del mercado, pero enfrenta un estrés significativo durante períodos de rápida devaluación del colateral, lo que podría resultar en acumulación de deudas malas e inestabilidad del protocolo.
• Envolturas de YBS: Este enfoque implica desplegar monedas estables estándar en plataformas de préstamos como AAVE, Euler, Morpho y Dolomite para generar rendimientos base, envolviendo posteriormente estas posiciones en tokens de recibo. Estos tokens envueltos pueden ser utilizados como colateral en otros lugares, a menudo con incentivos adicionales en tokens, creando estructuras de rendimiento en capas. Si bien esta estrategia puede acumular rendimientos de manera efectiva, introduce riesgo sistémico a través de relaciones de protocolo interdependientes.
• Posiciones Delta Neutral/Sintéticas: Estas estrategias implican establecer posiciones largas en un lugar mientras se vende en corto el mismo activo en otro, capturando las diferencias en las tasas de financiación. El éxito depende de mantener un establecimiento de posiciones rentable y dinámicas de spread favorables. Sin embargo, los costos de ejecución pueden erosionar la rentabilidad, y las dislocaciones del mercado pueden comprometer la posición neutral.
• Estrategias algorítmicas: Los sistemas automatizados monitorean continuamente las condiciones del mercado para identificar oportunidades de rendimiento y redistribuir capital en consecuencia. Estas estrategias ofrecen eficiencia operativa pero siguen siendo vulnerables a fallos de infraestructura y errores algorítmicos.
• Fondos gestionados: Los gestores de cartera humanos toman decisiones estratégicas de asignación, replicando efectivamente la gestión de fondos tradicionales dentro de la infraestructura DeFi. Este enfoque plantea preguntas sobre la necesidad de la automatización de contratos inteligentes y puede enfrentar un escrutinio regulatorio en jurisdicciones con definiciones estrictas de los protocolos de finanzas descentralizadas.
• Productos en tramos: Estas estructuras segmentan el riesgo en múltiples capas, ofreciendo típicamente diferentes perfiles de riesgo-rentabilidad a diversas clases de inversores. Los inversores en tramos ostensiblemente "seguros" pueden sin saberlo estar proporcionando un seguro contra riesgos extremos, con su capital sirviendo como un colchón para eventos catastróficos que afectan a los activos subyacentes.

Las estrategias descritas anteriormente representan los enfoques más prevalentes actualmente empleados por los protocolos DeFi para generar rendimiento sobre las tenencias de stablecoins. La naturaleza programable de las finanzas descentralizadas permite una innovación continua en los mecanismos de generación de rendimiento, lo que sugiere que este panorama seguirá evolucionando con nuevas metodologías y enfoques híbridos.

Descargo de responsabilidad:

1. Este artículo es reimpreso de [Stablewatch]. Reenviar el Título Original ‘Reenviar el Título Original ‘La Tasa Libre de Riesgo en DeFi (Stablecoins): Un Análisis de 2025’. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [Halko]. Si hay objeciones a esta reimpresión, por favor contacte al Gate Learn equipo, y ellos lo manejarán de inmediato.
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