TL;DR

• Nas próximas eleições, as principais questões de política macro em jogo incluirão o tamanho dos défices e da dívida do governo, a inflação e a independência da Reserva Federal, e o papel dos EUA no mundo.
• Bitcoin é um sistema de moeda alternativo que concorre com o Dólar dos EUA. Portanto, as políticas do governo dos EUA que afetam a economia e/ou as perspetivas para o Dólar também podem ter implicações para o Bitcoin.
• Na perspetiva da pesquisa da Grayscale, o Dólar poderá depreciar - e o Bitcoin poderá beneficiar, acreditamos - de alterações de política que resultem em (i) aumento da dívida governamental dos EUA, (ii) uma erosão da independência da Reserva Federal e mais risco de inflação, e/ou (iii) uma diminuição da liderança dos EUA no estrangeiro.

Com o Bitcoin perto de máximos históricos, os candidatos que concorrem às eleições de 2024 começaram a pronunciar-se sobre temas do mercado de criptomoedas. Em um Entrevista CNBC Esta semana, por exemplo, o ex-presidente Trump disse que o Bitcoin "ganhou uma vida", e que ele permite que os apoiadores paguem por mercadorias com Bitcoin.[1]Antes das eleições, um inquérito realizado pela Harris Pollem nome da Grayscale indicou que os investidores de criptomoedas provavelmente vão focar nas opiniões dos candidatos sobre Bitcoin, bem como quaisquer pistas sobre possíveis legislações cripto do próximo Congresso.

Mas o Bitcoin também é um ativo macro: é um sistema de dinheiro alternativo e “reserva de valor” que concorre com o Dólar Americano. Portanto, as questões macroeconómicas e geopolíticas em jogo nas eleições nos EUA — como o montante do endividamento e o papel dos EUA no mundo — poderiam ter influência na procura da maior criptomoeda. Na nossa opinião, os resultados das eleições que aumentem o risco de desvalorização do dólar poderiam ser positivos para o Bitcoin a médio prazo.

Questão macro n.º 1: Défices e dívida do governo

Num certo nível, o aumento da dívida governamental pode ter potencialmente implicações negativas para a moeda de uma nação.[2]Para os Estados Unidos, que têm uma economia grande e instituições maduras, o risco para o Dólar vem principalmente através do mecanismo dos “défices gêmeos”. Esta teoria diz que, uma vez que a procura marginal de obrigações do governo pode vir de investidores estrangeiros, tanto o défice orçamental como o défice comercial tenderão a alargar-se ao mesmo tempo.

Cerca de metade da dívida do governo dos EUA é detida por investidores estrangeiros e os défices orçamentais do governo federal historicamente resultaram em défices comerciais mais amplos.[3]Além disso, para o país como um todo, o montante de passivos internacionais (ou seja, dívidas para estrangeiros) é muito maior do que o montante de ativos internacionais, com os passivos líquidos dos EUA totalizando agora 65% do PIB (Exibição 1). Como se espera que o estoque da dívida federal aumente acentuadamente nos próximos anos[4], pode chegar a um ponto em que investidores estrangeiros tenham um apetite mais limitado ou nenhum apetite por títulos do governo dos EUA e comecem a afastar-se do Dólar, potencialmente para alternativas como o Bitcoin.

Exibição 1: Os investidores estrangeiros podem perder o apetite por comprar dívida dos EUA

Tanto o Presidente Trump como o Presidente Biden deixaram um registo de aumento da dívida pública e défices orçamentais pró-cíclicos, embora a pandemia de COVID complica a leitura do registo histórico em ambos os casos. Antes do COVID[5], O Presidente Trump supervisionou um aumento do nível da dívida pública, bem como um aumento dos défices orçamentais apesar da diminuição da taxa de desemprego (Exibição 2).[6]Os analistas do governo também estimaram que a Lei Tributária de 2017 aumentou os défices orçamentais a médio prazo.[7]Após a COVID, o Presidente Biden governou de forma semelhante durante um período em que o défice do orçamento federal aumentou, mesmo com a taxa de desemprego mantendo-se em níveis historicamente baixos. Além disso, nenhum dos candidatos priorizou o equilíbrio do orçamento num segundo mandato. O Presidente Trump disse esperar implementar cortes adicionais de impostos, enquanto estimativas sugerem que os planos do Presidente Biden para investimento em energia verde aumentariam significativamente o défice.[8]

Exposição 2: Os presidentes Trump e Biden governaram sob défices orçamentais elevados

Porque a dívida pública poderia aumentar sob ambos os candidatos, uma consideração mais importante pode ser se algum partido controla tanto a Casa Branca quanto o Congresso. Sob as práticas atuais[9], um partido com maioria simples no Congresso pode aprovar legislação de política fiscal, e tanto o Presidente Trump quanto o Presidente Biden promulgaram legislação importante sob governo unificado no início de seus mandatos. A implicação para o Bitcoin: A demanda pode aumentar se um partido controlar tanto a Casa Branca quanto o Congresso, porque será mais fácil aprovar legislação que aumente o défice.

Questão macro #2: Inflação e independência da Reserva Federal

Numa parceria com Harris Poll, A Grayscale sondou eleitores prováveissobre suas opiniões sobre criptografia e a próxima eleição. Surpreendentemente, os entrevistados afirmaram que a inflação era o problema mais premente para o país por uma ampla margem (Exibição 3).

Exibir 3: Inflação único problema mais urgente para os EUA

Na nossa opinião, o Bitcoin pode ser considerado um ativo de “reserva de valor” e uma proteção contra a desvalorização do Dólar - uma erosão do poder de compra através da inflação e/ou depreciação nominal. Uma forma pela qual as eleições poderiam afetar os riscos de desvalorização do Dólar é através do seu impacto na independência da Reserva Federal. Pesquisas académicas mostram que os bancos centrais independentes - aqueles com mandatos para baixa e estável inflação e fora do controlo diário dos eleitos - são mais capazes de alcançar estabilidade de preços.[10]Portanto, ações que minem a independência do banco central poderiam aumentar as chances de alta inflação e desvalorização do dólar a médio prazo. O mandato do presidente do Fed, Jerome Powell, termina em 2026, então o próximo presidente terá a oportunidade de moldar a instituição.

Enquanto no cargo, o Presidente Trump criticou frequentemente publicamente a Reserva Federal, dizendo, por exemplo, que ele estava "nem um pouco feliz" com a sua escolha de Powell e chamando as escolhas de política do FOMC (Comitê Federal de Mercado Aberto) de "totalmente fora de base".[11]Ele tem continuado as suas críticas mais recentemente, chamando Powell de "político" e indicando que qualquer decisão de baixar as taxas seria destinada a "ajudar os Democratas".[12]O Presidente Biden, por outro lado, adotou uma postura mais tradicional, afirmando que a sua abordagem para reduzir a inflação segue o princípio: "Respeitar a Reserva Federal, respeitar a independência da Reserva Federal".[13]A implicação para o Bitcoin: A procura pode aumentar se o Presidente Trump for eleito e os mercados perceberem a possibilidade de ele enfraquecer a independência da Reserva Federal durante um segundo mandato.

Questão macro nº 3: O papel dos EUA no mundo

Fora dos Estados Unidos, muitos dos maiores detentores de Dólares Americanos são governos estrangeiros. Por exemplo, para a maioria dos países o Dólar constitui a maior parte das suas reservas cambiais - as holdings oficiais do governo em ativos estrangeiros (Exibição 4). Portanto, a demanda internacional por Dólares pode ser influenciada por fatores económicos e políticos. Por exemplo, os países que têm bases militares dos EUA frequentemente detêm mais Dólares nas suas reservas cambiais.[14]Porque a demanda pelo Dólar depende tanto da política quanto da economia, ações do próximo presidente que reduzam a influência geoestratégica dos EUA podem enfraquecer a demanda pelo Dólar - e, consequentemente, abrir espaço para sistemas monetários concorrentes como o Bitcoin.

Exibir 4: Dólar domina o comércio e as finanças globais

O Presidente Trump tem oferecido opiniões mais negativas sobre os compromissos internacionais dos EUA do que o Presidente Biden, e suas declarações e ações ocasionalmente causaram fricção com os aliados. Trump tem sido frequentemente crítico da NATO, retirou os EUA da Parceria Transpacífica (TPP), impôs tarifas a uma ampla gama de bens importados (incluindo produtos do Canadá, México e União Europeia) e pressionou o Japão e a Coreia do Sul a oferecerem incentivos financeiros maiores para as proteções militares dos EUA.[15]Como candidato, Trump propôs um aumento de tarifas de 10% em toda a linha e disse que as tarifas sobre a China seriam superiores a 60%.[16]

A Administração Biden ofereceu mais apoio às alianças e instituições multilaterais existentes. Exemplos incluem o apoio à NATO e ao financiamento da Ucrânia—destacado no seu recente Discurso sobre o Estado da União—e uma perspectiva mais positiva sobre o TPP. A Administração Biden também se absteve de impor novas tarifas importantes. No entanto, após a invasão da Ucrânia pela Rússia, os Estados Unidos e os aliados sancionaram o banco central da Rússia—talvez a decisão política mais importante para o papel internacional do dólar nos últimos anos. Esta ação levou a Rússia a “desdolarizar” a sua economia—diversificar para longe do dólar e em direção ao ouro e outras moedas. No futuro, outros países sujeitos a riscos de sanções também poderão tentar diversificar para longe do dólar. A implicação para o Bitcoin: Políticas mais isolacionistas e/ou uso agressivo de sanções extraterritoriais podem pesar sobre o dólar e apoiar alternativas como o Bitcoin.

Bitcoin na cédula de voto

Além das questões de política macro na cédula em novembro, os investidores em criptomoedas estarão atentos a orientações sobre legislação específica da indústria. O último Congresso debateu várias peças de legislação cripto. Estas incluíram dois projetos de lei abrangentes[17], o Projeto de Lei McHenry-Thompson e o Projeto de Lei Lummis-Gillibrand, que abordam os requisitos para registro de bolsas de ativos criptográficos, bem como a jurisdição da SEC e da CFTC sobre ativos criptográficos. Dois outros projetos de lei importantes que os investidores em criptomoedas estarão atentos incluem o “Projeto de Lei sobre Stablecoins”, que pretende fornecer maior clareza regulatória sobre stablecoins[18], e a Lei Anti-Lavagem de Dinheiro de Ativos Digitais, que se concentra na prevenção de atividades financeiras ilícitas em criptomoedas.[19]

Independentemente da evolução do cenário regulatório dos EUA para criptomoedas, as tendências macroeconômicas e geopolíticas que impulsionam o Dólar e o Bitcoin parecem prováveis de continuar. Na nossa opinião, essas tendências incluem grandes défices orçamentais do governo e aumento da dívida, inflação mais alta e volátil, e declínio da confiança nas instituições. O Bitcoin é uma alternativa de “reserva de valor” que concorre com o Dólar dos EUA. Se a perspetiva de longo prazo para a economia dos EUA e o Dólar se deteriorar, esperaríamos ver uma crescente procura por Bitcoin.

Para as eleições presidenciais, ambos os candidatos já ocuparam o cargo anteriormente, por isso os investidores podem avaliar parcialmente o impacto de um segundo mandato com base em suas declarações e ações anteriores. Dado o histórico, a dívida do governo pode continuar a aumentar sob Trump ou Biden - se o mesmo partido também controlar o Congresso. Outro período de grandes défices, apesar de uma economia saudável nos EUA, pode criar riscos descendentes para o Dólar americano. Da mesma forma, quaisquer políticas que aumentem o risco de inflação e/ou reduzam a demanda por Dólares por governos estrangeiros poderiam resultar em uma moeda mais fraca, e beneficiar potencialmente os concorrentes do Dólar, como outras moedas nacionais, metais preciosos e Bitcoin.

Aviso Legal：

1. Este artigo é reproduzido a partir de [ escala de cinzentos], Todos os direitos de autor pertencem ao autor original [Zach Pandl, Will Ogden Moore]. Se houver objeções a esta reimpressão, por favor entre em contato com o Gate Learn) equipe e eles vão lidar com isso prontamente.
2. Aviso de Responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
3. As traduções do artigo para outras línguas são feitas pela equipa Gate Learn. Salvo indicação em contrário, é proibida a cópia, distribuição ou plágio dos artigos traduzidos.