TL;DR

คณะกรรมการหลักทรัพย์และอนุสิทธิ์ของฮ่องกงประกาศอย่างเป็นทางการรายการ ETF สปอตสินทรัพย์เสมือน รวมถึง Huaxia (ฮ่องกง), CSOP International, และ Bitcoin และ Ethereum spot ETFs ของ Bosera International 6 ผลิตภัณฑ์ ETF สปอตเปิดให้สมัครสมาชิกตั้งแต่วันที่ 25-26 เมษายนและเปิดตัวบน ตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงเมื่อวันที่ 30 เมษายน

ผ่านการสมัครสมาชิก 6 กองทุน ETF จากฮ่องกงได้มีขนาดเริ่มต้นที่ดี โดยตามข้อมูลจาก SoSo Value มูลค่าสุทธิรวมของ 3 กองทุน Bitcoin ETF รวมถึง 248 ล้านเหรียญ สหรัฐ ในขณะที่ 3 กองทุน Ethereum ETF รวมถึง 45 ล้านเหรียญ สหรัฐ รวมมูลค่าสุทธิรวมเกือบ 300 ล้านเหรียญ สหรัฐ ในขณะเดียวกัน ในขณะที่ มูลค่าสุทธิรวมของผลิตภัณฑ์ ETF ที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin ที่เปิดตัวในวันแรกเพียง 130 ล้านเหรียญ สหรัฐ โดยไม่รวม Grayscale ที่เปลี่ยนจากกองทุนเป็น ETF

อย่างไรก็ตามในเชิงของปริมาณการซื้อขายวันแรก ฮ่องกง คริปโต ETFs มีปริมาณการซื้อขายต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับตัวเลือกของสหรัฐอเมริกา ข้อมูลจาก SoSo Value แสดงให้เห็นว่า 6 ฮ่องกง คริปโต ETFs มีปริมาณการซื้อขายวันแรกเพียง 12.7 ล้านเหรียญสหรัฐในวันที่ 30 เมษายน ซึ่งต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับปริมาณการซื้อขายของ ETFs ของสหรัฐอเมริกาที่มีปริมาณการซื้อขายถึง 4.66 พันล้านเหรียญสหรัฐในวันแรกของพวกเขา

เราพบว่ามีความไม่สอดคล้องอย่างมีนัยสำคัญระหว่างมาตราส่วนเริ่มต้นและปริมาณการซื้อขายวันแรกของกองทุน ETF คริปโตฮ่องกง ในการเข้าใจผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากกองทุน ETF คริปโตฮ่องกงบนตลาดคริปโต และวิธีการจับโอกาสการลงทุนที่เกี่ยวข้อง เราจะวิเคราะห์ผ่านดุลยสภาพของการจัดหาและการต้องการของ ETF ฮ่องกง

รูปที่ 1: ภาพรวมของข้อมูล ETF สปอตคริปโตในฮ่องกง (แหล่งข้อมูล: SoSo Value)

วิเคราะห์ด้านด้านอุปทาน: ข้อจำกัดที่เกี่ยวกับนักลงทุนเรนมินบีจีในภาคภูมิใจ อาจจำกัดเงินทุนเพิ่มเติม นำไปสู่ปริมาณการซื้อขายที่ต่ำลง

ETF คริปโตของฮ่องกงยังมีข้อจำกัดเข้มงวดในการมีสิทธิในการลงทุน และนักลงทุนในภาคบนไม่สามารถเข้าร่วมการซื้อขายได้ ให้ Futu Securities เป็นตัวอย่าง ผู้ถือบัญชีจำเป็นต้องเป็นผู้ไม่พำนักในจีนใหญ่และสหรัฐก่อนที่จะสามารถทำธุรกรรมได้ ตลาดคาดว่าเงินในภาคบนจะถูกซื้อขายผ่านการเชื่อมต่อหุ้นฮ่องกงทางใต้ ซึ่งในปัจจุบันไม่ได้รับอนุญาต และคาดว่าจะเป็นไปได้ที่จะเปิดให้ใช้เวลานาน

ในเรื่องค่าธรรมเนียม ฮ่องกง crypto ETFs ไม่ได้เป็นเลิศ เมื่อเปรียบเทียบกับ US ETFs พวกเขาน้อยกว่าที่จะดึงดูดสถาบันที่ต้องการถือมันไว้นาน ตามข้อมูล SoSo Value 11 Bitcoin spot ETFs ในสหรัฐอเมริกา ยกเว้น Grayscale และ Hashdex ใหญ่ที่สุดเช่น IBIT และ CBOE มีอัตราค่าจัดการประมาณ 0.25% ในขณะที่อัตราค่าธรรมเนียมรวมของ 3 Bitcoin ETFs ในฮ่องกงสูงกว่า อัตราค่าธรรมเนียมมี HuaXia ที่ 1.99%, Harvest ที่ 1.00% และ Boshi ที่ต่ำที่สุดที่ 0.85% แม้จะมีการลดค่าธรรมเนียมการจัดการในระยะสั้น ก็ยังไม่มีประโยชน์ในอัตรา ด้วยความแตกต่างของค่าธรรมเนียม ค่าใช้จ่ายในการถือ Bitcoin ETF ของสหรัฐสำหรับนักลงทุนสถาบันที่เต็มไปด้วยความหวังในตลาด crypto และต้องการถือมันไว้นาน จะต่ำกว่า

ในอนาคตเงินทุนด้านความต้องการอาจมาจากที่มาหลักสองแห่ง

1) นักลงทุนรายย่อยในฮ่องกง สำหรับนักลงทุนรายย่อยที่มีบัตรประจำตัวฮ่องกง มีความยาวเพื่อซื้อ ETF คริปโตของฮ่องกงต่ำกว่า หากคุณกำลังซื้อ U.S. Bitcoin spot ETF คุณต้องมีคุณสมบัตินักลงทุนมืออาชีพ (PI) และการสมัครคุณสมบัติ PI ต้องมีใบรับรองการลงทุนมูลค่า 8 ล้านดอลลาร์ฮ่องกงหรือใบรับรองสินทรัพย์ทั้งหมดมูลค่า 40 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง ในครั้งนี้ ETF Bitcoin spot ของฮ่องกง อนุญาตให้นักลงทุนรายย่อยซื้อขายและเวลาซื้อขายเข้ากับเวลาของเอเชียมากขึ้น ซึ่งเป็นการเพิ่มเติมที่สำคัญ

2) นักลงทุนด้านดั้งเดิมที่สนใจใน Ethereum ETF Spot ของฮ่องกงคือการเปิดตัวครั้งแรกของโลก ดังนั้น นักลงทุนที่มีความยากลำบากในการถือเงินและเป็นโดยตลอดใจในโอกาสของ Ethereum อาจนำสู่การเติบโตเพิ่มเติมสำหรับ Ethereum ETF

รูปที่ 2: อัตราค่าธรรมเนียมของ U.S. Bitcoin spot ETF (แหล่งข้อมูล: SoSo Value)

รูปที่ 3: อัตราค่าธรรมเนียม ETF สแป็คคริปโตฮ่องกง (แหล่งข้อมูล: รวบรวมโดย SoSo Value)

ด้านการส่งออก: การเพิ่มกลไกการสร้างและการแลกเปลี่ยนแบบ In-Kind สำหรับหุ้น ETF ช่วยเสริมอุปทาน โดยเพิ่มขนาดเริ่มต้น

ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดระหว่าง ETF spot คริปโตของฮ่องกงและ ETF spot Bitcoin ของสหรัฐอเมริกา อยู่ในการเพิ่มกลไกการสร้างและการแลกเปลี่ยนแบบในธุรกรรมด้วยเงินสด สิ่งนี้กำหนดโดยตรงว่า ในระดับหุ้น ETF คริปโตของฮ่องกงอาจมีการจัดหาที่ใช้ได้มากกว่า

การสร้างและการแลกเปลี่ยนในรูปแบบสิ่งของ หมายถึง นักลงทุนสามารถแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิตอล (เช่น Bitcoin หรือ Ethereum) เพื่อรับหุ้น ETF เมื่อสมัครสมาชิก (สร้าง) หรือแลกคืนหุ้น ETF โดยไม่ต้องใช้เงินสด ระหว่างการสมัครสมาชิก นักลงทุนจะให้สกุลเงินดิจิตอลจำนวนหนึ่งให้กับ ETF และได้รับหุ้น ETF และในระหว่างการแลกคืน นักลงทุนคืนหุ้น ETF เพื่อแลกเปลี่ยนเป็นสกุลเงินดิจตอลจำนวนที่เท่ากัน

อ้างอิงรูปที่ 2 เปรียบเทียบขั้นตอนการสมัครสมาชิกสำหรับสินทรัพย์คริปโตฮ่องกง แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างสองประการที่สำคัญที่เกิดขึ้นจากการสร้างในรูปแบบสิ่งของ:

1) ถือครอบครองสามารถสมัครสมาชิกโดยตรงโดยใช้คุณสมบัติการถือครองเหรียญของพวกเขา: สำหรับบางเจ้าของหุ้นสำคัญ เช่น คนขุดเหมือง พวกเขาสามารถแปลงคุณสมบัติการถือครองเหรียญของพวกเขาเป็นหุ้น ETF ได้อย่างง่ายดาย หุ้น ETF เหล่านี้จึงสามารถถือครอง แลกเปลี่ยนเป็นเงินสด หรือขายตรงที่ตลาดหลักของฮ่องกง มอบตัวเลือกที่ยืดหยุ่น

2) ในบริบทของตลาดคริปโต การสร้างในลักษณะของสินค้าไม่จำเป็นต้องนำเข้าเงินเพิ่มเติม มันเพียงเกี่ยวข้องกับการโอนเหรียญดิจิตอลระหว่างบัญชีที่แตกต่างกัน ในทางกลับกัน การสมัครสมาชิกด้วยเงินสด จะนำกลับมาเป็นความดันที่จริงในการซื้อสินทรัพย์คริปโตในเชื่อมโซ่

ดังนั้นสมาชิกของหุ้น ETF crypto ของฮ่องกงจึงมีทั้งสมาชิกเงินสดแบบดั้งเดิมและผู้ถือสกุลเงินดิจิทัลรายใหญ่ แม้ว่าสัดส่วนที่เฉพาะเจาะจงของการสมัครสมาชิกในรูปแบบและเงินสดยังไม่ได้รับการเปิดเผยโดยผู้ให้บริการแต่ละรายตามการสื่อสารสาธารณะจาก OSL แนะนําว่าสัดส่วนของการสมัครสมาชิกในรูปแบบเริ่มต้นอาจเกิน 50% สิ่งนี้อธิบายได้ว่าทําไมระดับการระดมทุนเริ่มต้นของ ETF crypto ของฮ่องกงจึงสูงถึงเกือบ 300 ล้านดอลลาร์โดยมีการสมัครสมาชิกในรูปแบบที่มีบทบาทสําคัญ อย่างไรก็ตามในอีกหมายเหตุหนึ่งหุ้น ETF เหล่านี้ที่ได้รับจากการสมัครสมาชิกในรูปแบบอาจกลายเป็นแรงกดดันด้านการขายในการซื้อขายในตลาดรอง

รูปที่ 4: การเปรียบเทียบของฮ่องกงคริปโตสปอต ETF กระบวนการสมัครสมาชิกแบบกายภาพกับแบบเงินสด

พิจารณาการส่งออกและนำเข้า การตรวจสอบอัตราส่วนส่วนลด/เพิ่มเติมสำหรับโอกาสการลงทุน

ตามการวิเคราะห์อุดมคติของการจำหน่ายและความต้องการที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้ โดยไม่เหมือนกับ US Bitcoin spot ETFs เราสามารถติดตามการรับเงินเข้ากองทุนสุทธิรายวันของ ETFs (Total Net Inflow ข้อมูลเฉพาะที่มีพร้อมที่ https://sosovalue.xyz/assets/us-btc-spot) เพื่อประเมินผลของเงินทุนเพิ่มเติมที่นำเข้าสู่สินทรัพย์ on-chain โดย Bitcoin ETFs ด้วยความสมจริง โดยการประมาณค่าการประมูล/ประมูลอัตราด้วยตนเองของกลุ่ม ETFs สำหรับสินทรัพย์ crypto ในฮ่องกงมีความซับซ้อนมากขึ้น และข้อมูลที่เผยแพร่โดยบริษัทกองทุนต่าง ๆ ไม่สามารถแยกแยะได้โดยชัดเจนระหว่างปริมาณของการสมัครสมาชิกและการแลกเปลี่ยนและการไถ่ถอนด้วยสินค้าและเงินสด ในบริบทนี้ เราเชื่อว่าอัตราส่วนส่วนลด/พรีเมี่ยมในตลาดเปิด (การซื้อขายในตลาดหลักฮ่องกง) อาจเป็นตัวชี้วัดที่ดีกว่า

ดังที่เราได้วิเคราะห์ไว้ก่อนหน้านี้ในการซื้อขายแลกเปลี่ยนในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงส่วนลด / พรีเมี่ยมสะท้อนให้เห็นถึงความสมดุลของพลังงานระหว่างอุปสงค์และอุปทาน หาก ETF ซื้อขายในราคาลดจะบ่งบอกถึงแรงกดดันในการขายที่แข็งแกร่งล้นตลาดและผู้ดูแลสภาพคล่องได้รับแรงจูงใจให้ซื้อหุ้น ETF ในราคาส่วนลดในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงจากนั้นแลกกับผู้ออก ETF นอกตลาดเพื่อทํากําไรจากความแตกต่างของราคา ส่งผลให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิโดยรวมของ ETF การไหลออกของเงินทุนลดลง และผลกระทบเชิงลบต่อตลาด crypto โดยรวม กระบวนการทั้งหมดสามารถสรุปได้ง่ายๆ: การซื้อขาย ETF ที่ส่วนลด→แรงขายที่แข็งแกร่งขึ้น→ไถ่ถอนที่อาจเกิดขึ้น→ผลกระทบเชิงลบต่อตลาด crypto ในทางกลับกันหาก ETF ซื้อขายในระดับพรีเมี่ยม→แรงซื้อที่แข็งแกร่ง→การสมัครสมาชิกที่อาจเกิดขึ้น→ผลกระทบเชิงบวกต่อตลาด crypto

ตามข้อมูล SoSo Value ณ วันที่ปิดตลาดเมื่อวันที่ 30 เมษายน ยกเว้น CSOP Bitcoin spot ETF (3439.HK) และ CSOP Ethereum spot ETF (3179.HK) ซึ่งมีเบี้ยประกันภัยติดลบ -0.18% และ -0.19% ตามลําดับ ผลิตภัณฑ์อื่นๆ ทั้งหมดมีเบี้ยประกันภัยเป็นบวก โดยเบี้ยประกันภัยสูงสุดสูงถึง 0.33% ระหว่างการซื้อขายระหว่างวัน แรงขายถูกจํากัดในวันแรก และแรงซื้อค่อนข้างแข็งแกร่ง เมื่อพิจารณาถึงอิทธิพลของผู้ดูแลสภาพคล่องในวันแรกของการจดทะเบียน ETF ข้อมูลพรีเมี่ยม / ส่วนลดนี้สามารถตรวจสอบได้อย่างต่อเนื่อง หากเบี้ยประกันภัยที่เป็นบวกสามารถรักษาไว้ได้คาดว่าจะดึงดูดการสมัครสมาชิกของนักลงทุนต่อไปโดยเฉพาะจากผู้ถือสกุลเงินดิจิทัล ในกรณีนี้ ขนาดของ ETF สปอตคริปโตของฮ่องกงอาจเกินมูลค่าโดยประมาณที่ 500 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตามหากเปลี่ยนเป็นส่วนลดควรใช้ความระมัดระวังในการซื้อขายเก็งกําไรและการไถ่ถอนหุ้น ETF ซึ่งอาจนําไปสู่ผู้ออก ETF ที่ขาย cryptocurrencies และผลักดันตลาด crypto ให้ลดลง

รูปที่ 5: กลไกผลกระทบของการจัดหาและความต้องการของ ETF สถานที่ฮ่องกงคริปโต (แหล่งข้อมูล: รวบรวมโดย SoSo Value)

คุณค่าที่สำคัญของ Hong Kong Crypto ETFs สำหรับนักลงทุน: ทางเพิ่มเติมสำหรับการแปลงและวงเงินระหว่างสินทรัพย์คริปโตและสินทรัพย์การเทรดได้

การอนุมัติอย่างรวดเร็วของ ETF สปอตคริปโตของฮ่องกงในขณะที่อาจส่งผลกระทบในระยะสั้นน้อยกว่าในตลาด crypto เมื่อเทียบกับ US spot ETF มีผลกระทบระยะยาวอย่างมีนัยสําคัญ กลไกการสร้างและไถ่ถอนแบบ in-kind ของ Hong Kong crypto ETF เป็นเส้นทางสําหรับสินทรัพย์ crypto ที่จะแปลงเป็นสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม ผ่านการสมัครสมาชิกในรูปแบบ cryptocurrencies สามารถแลกเปลี่ยนเป็นหุ้น ETF ซึ่งเนื่องจากการกําหนดราคามูลค่ายุติธรรมและสภาพคล่องในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมสามารถใช้เป็นหลักฐานของสินทรัพย์ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม สิ่งนี้ช่วยให้สามารถดําเนินการที่มีเลเวอเรจต่างๆเช่นการกู้ยืมและการให้กู้ยืมที่มีหลักประกันและการสร้างผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง ด้วยการเชื่อมช่องว่างระหว่างสินทรัพย์ crypto และการเงินแบบดั้งเดิมมูลค่าของสินทรัพย์ crypto สามารถสะท้อนและรับรู้ได้อย่างเต็มที่มากขึ้น

จากมุมมองที่กว้างและยาวนาน การอนุมัติ ETF สปอต Bitcoin และ Ethereum ในฮ่องกงเป็นการพัฒนาที่สำคัญสำหรับตลาดคริปโตโลก นโยบายนี้จะมีผลกระทบในระยะยาวต่อทิศทางการเงินในภูมิภาคที่พูดภาษาจีนและเป็นขั้นตอนสำคัญในการให้ความถูกต้องของสกุลเงินดิจิทัลในระบบการเงินโลก

ข้อความปฏิเสธความรับผิดชอบ：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ใหม่จาก [ Theblockbeats]. สิทธิ์สมบูรณ์เป็นของผู้เขียนเดิม [Tom Analysis, SoSoValue เข้าร่วมนักวิจัย]. หากมีข้อแก้แบบนี้ โปรดติดต่อเกต เรียนทีม และพวกเขาจะดำเนินการต่อไปโดยเร็ว
2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำทางการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ ทำโดยทีม Gate Learn หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การกระจาย หรือการลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปล นั้นถือเป็นการละเมิดกฎหมาย