Transférer le titre original ‘解读国债 RWA 项目现状与六大趋势’

La tokenisation des actifs sur chaîne représente une tendance à long terme avec le potentiel de bouleverser le paysage financier existant. Dans cette arène, les obligations gouvernementales tokenisées constituent un segment de plus en plus important. Le segment a connu une croissance spectaculaire de près de sept fois en 2023 et se rétablit rapidement d'une brève baisse à la fin de 2023.

Cet article de recherche de Bing Ventures plonge dans la situation actuelle et dans certaines tendances importantes des obligations gouvernementales tokenisées et du secteur des actifs réels tokenisés (RWA) dans son ensemble.

Situation actuelle de RWA

Sur le marché actuel, les obligations d’État tokenisées et autres actifs du monde réel tokenisés (RWA) ont connu une croissance significative, propulsée par la hausse des taux d’intérêt qui s’allie à des rendements DeFi relativement faibles. Cette évolution reflète l’appétit des investisseurs pour les classes d’actifs qui offrent des rendements plus stables et prévisibles. De plus en plus d’investisseurs, en particulier ceux qui cherchent à trouver un équilibre entre le marché financier traditionnel et le marché des crypto-monnaies, privilégient ces produits RWA tokenisés.

Un rapport du BCG estime que la tokenisation des actifs illiquides mondiaux atteindra 16 billions de dollars, soit 10 % du PIB mondial d'ici 2030. Cela inclut à la fois la tokenisation des actifs on-chain et la fractionnalisation des actifs traditionnels (par exemple, les ETF et les sociétés d'investissement immobilier (REIT)). Compte tenu de la taille potentielle du marché, capturer ne serait-ce qu'une petite partie de ce vaste marché représenterait des opportunités de croissance significatives pour l'industrie de la cryptographie.

Les joueurs dans l'écosystème RWA

Infrastructure RWA

Les fournisseurs d'infrastructure dans l'écosystème RWA, également connus sous le nom de rails RWA, fournissent l'infrastructure réglementaire, technique et opérationnelle sur laquelle les RWA sont intégrés dans la cryptomonnaie. Ils servent de base pour l'ensemble de l'écosystème, et le développement des rails RAW est essentiel à la croissance durable du secteur RWA.

Fournisseurs d'actifs

De plus, il existe des fournisseurs d'actifs qui se concentrent sur l'origination et la création de la demande pour les actifs pondérés en fonction des risques (RWAs) dans diverses classes d'actifs, y compris l'immobilier, les revenus fixes, les actions et autres, contribuant à la diversité et à l'ampleur du secteur.

Taille du marché RWA

RWAs sont le 11e plus grand secteur dans DeFi basé sur les protocoles suivis par DeFi Llama, avec une TVL combinée de plus de 4 milliards de dollars. Selon un Tableau de bord Dune Analytics par @j1002, le nombre de détenteurs de jetons associés aux protocoles RWA a dépassé les 67 000 sur la blockchain Ethereum, plus que doublant au cours des 12 derniers mois. Dans ce secteur, la valeur totale du segment du Trésor tokenisé est passée à 719 millions de dollars au 21 mars 2024, contre environ 379 millions de dollars un an plus tôt, selon la plateforme de surveillance RWA RWA.xyz. Le rendement moyen à l'échéance était de 5%.

Cela dit, la TVL combinée des RWAs a chuté au cours des derniers mois après avoir atteint un pic de 6,271 milliards de dollars en octobre dernier. La valeur du segment de trésorerie tokenisée a également baissé de 771 millions de dollars à la fin de novembre dernier, mais elle est repartie à la hausse depuis février de cette année. Alors que le marché plus large des cryptomonnaies se redresse du marché baissier, il semble que certaines personnes se tournent vers des marchés plus rémunérateurs comme le prêt DeFi et le restaking liquide.

Profils d'utilisateurs et comportements

Nous avons tenté d'analyser les profils et les comportements des utilisateurs de RWA pour comprendre la demande sous-jacente des utilisateurs. Nous avons observé que la plupart des utilisateurs de RWA sont natifs de l'écosystème des cryptomonnaies, ce qui indique que les premiers adoptants ne proviennent pas des voies d'investissement traditionnelles. L'un des faits qui peut démontrer cette observation est que la date de création moyenne des adresses de portefeuille des détenteurs de jetons RWA précède le moment où les RWA ont été tokenisés sur la blockchain. Cela signifie que la base d'utilisateurs de RWA est un sous-groupe issu de la communauté cryptographique plus large plutôt qu'une communauté née des afflux d'investisseurs traditionnels. Les utilisateurs de RWA ont souvent une solide compréhension de la technologie blockchain et beaucoup sont entrés dans la finance décentralisée bien avant que les RWA ne deviennent populaires.

Nous avons utilisé le nombre de détenteurs de jetons RWA comme proxy pour évaluer l'adoption de RWA. Le nombre de détenteurs de jetons RWA et les interactions uniques avec les jetons RMA ont augmenté de manière continue malgré la récente baisse du TVL combiné des protocoles RWA. Nous pensons que c'est un signe de la prise de conscience croissante du secteur RWA et des attentes positives parmi les investisseurs.

Avec une analyse en séries temporelles des adresses de portefeuille des détenteurs de RWA, nous avons constaté que la plupart des adresses sont utilisées depuis longtemps et ont participé à diverses activités de la blockchain. Cela signifie que le secteur de RWA est largement investi par un groupe sain d'utilisateurs de crypto à long terme.

Cela dit, nous avons remarqué une participation croissante de nouvelles adresses de portefeuille également. Cela signifie probablement que le secteur des ARV pénètre progressivement dans des groupes d'utilisateurs plus traditionnels alors que des institutions financières traditionnelles, dont Franklin Templeton et Wisdom Tree, adoptent les ARV.

Les RWAs comblent le fossé entre la crypto et la finance traditionnelle, mais ils comportent également des risques et des limites inhérents au monde réel. La plupart des interactions avec les RWAs exigent des vérifications des systèmes financiers traditionnels, telles que le KYC/AML, les vérifications de crédit et les exigences de solde minimum. Ces prérequis limitent le potentiel des RWAs à étendre l'inclusion financière.

Analyse concurrentielle

Nous avons effectué une comparaison approfondie de différents projets en termes de part de marché, de taux de croissance, de prix et d’expérience utilisateur afin d’évaluer le paysage concurrentiel. Dans le secteur des actifs pondérés en fonction des risques liés aux obligations d’État, Franklin Templeton, qui tire parti de sa vaste accumulation et de l’avantage de sa marque dans le domaine de la finance traditionnelle, détient la plus grande part de marché. Ondo Finance et Matrixdock ont des données démographiques d’utilisateurs différentes en raison de leurs stratégies marketing différentes. Les entreprises émergentes comme Hashnote et Superstate, bien qu’ayant des parts de marché plus petites, connaissent une croissance rapide, démontrant la vitalité et la diversité du marché.

En ce qui concerne la tarification, différents projets ont des taux de frais de gestion différents, reflétant leurs stratégies de positionnement sur le marché et de maîtrise des coûts. Par exemple, Franklin Templeton et Ondo Finance ont des taux de frais de gestion plus bas, ce qui aide à attirer de grands investisseurs institutionnels. En revanche, Matrixdock et Maple Finance ont des taux de frais de gestion relativement plus élevés, peut-être pour compenser les pressions sur les revenus découlant de leurs parts de marché plus petites.

En termes d'expérience utilisateur, fournir des interfaces claires, intuitives et conviviales est crucial pour attirer et fidéliser les utilisateurs en raison de la nature et de la complexité des produits RWA des obligations gouvernementales. De plus, avec l'intensification de la concurrence sur le marché, l'amélioration de la qualité du service et du support client deviendra un élément de différenciation clé pour chaque projet.

Pour résumer, les projets de RWA d'obligations gouvernementales sont en phase de développement rapide, avec des différences significatives entre les projets en termes de part de marché, de taux de croissance, de stratégie de tarification et d'expérience utilisateur. Leurs perspectives seront fortement influencées par l'environnement économique mondial, les politiques réglementaires et les innovations technologiques pertinentes. Pour rester compétitifs, ils doivent continuellement optimiser leurs caractéristiques de produit, améliorer l'expérience utilisateur et s'adapter aux conditions de marché et réglementaires évolutives.

Principaux acteurs des produits RWA d'obligations gouvernementales

Franklin Templeton

Franklin Templeton est un gestionnaire d'actifs mondial basé aux États-Unis avec plus de 1,3 billion de dollars d'actifs sous gestion. En tant que société d'investissement traditionnelle explorant activement l'industrie de la blockchain, Franklin Templeton a lancé plusieurs fonds de capital-risque et de capitaux propres axés sur la blockchain dans le passé.

• Part de marché : 48.6%
• La valeur marchande du produit des obligations gouvernementales: $350,077,608
• Frais de gestion : 0.15%
• Changement de part de marché au cours du dernier trimestre : -5,51 points de pourcentage

Ondo Finance

Ondo Finance a lancé trois produits d'obligations tokenisées en investissant dans des ETF de plusieurs milliards de dollars, hautement liquides, gérés par les principaux gestionnaires d'obligations du monde, dont BlackRock et Pacific Investment Management Company (PIMCO). Il s'agit du U.S. Government Bond Fund (OUSG), du Short-Term Investment Grade Bond Fund (OSTB) et du High-Yield Corporate Bond Fund (OHYG).

• Part de marché : 17.01%
• La valeur marchande du produit d'obligations gouvernementales: $122,511,877
• Frais de gestion : 0.15%
• Changement de part de marché au cours du dernier trimestre : -6,69 points de pourcentage

Matrixdock

Matrixdock est une plateforme d'obligations du Trésor sur chaîne lancée par Matrixport, une plateforme de gestion d'actifs singapourienne. STBT est le premier produit de Matrixdock, introduisant un taux sans risque basé sur les obligations du gouvernement américain.

• Part de marché : 10.78%
• Valeur marchande du produit d'obligations gouvernementales : $77,674,902
• Frais de gestion : 0,3%
• Changement de part de marché au cours du dernier trimestre : -2,11 points de pourcentage

Finance soutenue

Backed est une start-up suisse qui relie des actifs du monde réel à la chaîne. La société a émis blB01, un ETF d'obligations gouvernementales américaines à court terme tokenisé, sur la couche 2 de Coinbase.

• Part de marché : 6.73%
• Valeur marchande du produit des obligations gouvernementales : $48,485,006
• Frais de gestion : 0%
• Changement de part de marché au cours du dernier trimestre : -0,4 points de pourcentage

Note de hachage

Hashnote est une société réglementée sous la surveillance de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis et de l'Autorité monétaire des îles Caïmans (CIMA). Il s'agit d'une plateforme de gestion d'actifs DeFi entièrement réglementée de qualité institutionnelle, offrant un support de service complet, aucun risque de contrepartie et des stratégies de risque/récompense personnalisables aux consommateurs.

• Part de marché : 5.92%
• Valeur marchande du produit d'obligations gouvernementales : $42,613,396
• Frais de gestion : 0%
• Changement de part de marché au cours du dernier trimestre : +0,2 points de pourcentage

Superstate

Superstate est une société de gestion d’actifs basée sur la blockchain. Elle a levé 14 millions de dollars en capital-risque pour développer des fonds réglementés et on-chain auxquels les investisseurs américains peuvent accéder en novembre dernier. En février 2024, elle a lancé sa première offre de fonds du Trésor américain tokenisés sur la blockchain Ethereum.

• Part de marché : 4.16%
• Valeur marchande du produit d'obligations gouvernementales : 29,985,969 $
• Frais de gestion : 0.15%
• Changement de part de marché au cours du dernier trimestre : +4,16 points de pourcentage

Ouvrir Eden

Open Eden est une startup crypto lancée début 2022, cofondée par l’ancien responsable Asie-Pacifique de Gemini, Jeremy Ng, et le responsable du développement commercial, Eugene Ng.

• Part de marché : 3.24%
• Valeur marchande du produit d’obligations d’État : 23 328 886 $
• Frais de gestion : 0 %
• Changement de part de marché au cours du dernier trimestre : -1,12 points de pourcentage

Maple Finance

Maple Finance est un marché de capitaux institutionnels qui fournit aux experts en crédit les outils nécessaires pour gérer une activité de prêt on-chain reliant les prêteurs institutionnels et les emprunteurs. Il a été un leader du marché du crédit privé. En avril 2023, il a introduit un nouveau pool de gestion de trésorerie permettant aux investisseurs et aux entités non accrédités des États-Unis de participer directement aux investissements du Trésor américain en utilisant USDC.

• Part de marché : 1.45%
• La valeur marchande du produit des obligations gouvernementales : 10 428 616 $
• Frais de gestion : 0.5%
• Variation de la part de marché au cours du dernier trimestre : -3,23 points de pourcentage

Prédire les développements futurs

Nous croyons que six tendances vont stimuler le développement du segment des obligations gouvernementales tokenisées du marché des actifs pondérés en fonction du risque. Ces tendances vont transformer le paysage du marché et offrir de nouvelles opportunités aux investisseurs.

1. Intégration plus profonde de la mécanique on-chain et off-chain

À l'avenir, le segment des actifs financiers adossés à des obligations gouvernementales assistera à une intégration plus profonde de la technologie on-chain avec les actifs financiers traditionnels. Cette tendance permettra des processus de tokenisation d'actifs plus efficaces et une synchronisation plus opportune des données on-chain et off-chain, améliorant considérablement l'efficacité et la transparence des transactions. Cela entraînera à son tour des expériences de trading plus rapides et plus fiables pour les investisseurs, attirant potentiellement plus de capitaux dans la région.

1. Conformité accrue avec les avancées dans les solutions RegTech

Avec une attention réglementaire accrue autour des actifs numériques, les projets d'obligations gouvernementales tokenisées seront contraints de renforcer leur conformité. Nous croyons que davantage de solutions de conformité basées sur la blockchain, telles que celles utilisant des contrats intelligents pour les vérifications de conformité, émergeront pour répondre à des exigences réglementaires de plus en plus strictes. Cela renforcera la confiance des investisseurs et encouragera davantage d'institutions à participer à ce marché.

1. Interopérabilité accrue entre chaînes croisées

Les progrès dans les technologies inter-chaînes permettront une interopérabilité transparente des produits d'obligations gouvernementales tokenisées sur diverses plateformes blockchain, améliorant la liquidité et l'accessibilité sur l'ensemble du marché. Cela offrira aux investisseurs plus de choix et de flexibilité et réduira les risques du marché. De plus, une interopérabilité accrue entre les chaînes favorisera la convergence des marchés internationaux, créant ainsi davantage d'opportunités d'investissement mondial.

1. Des produits plus personnalisés et personnalisés

Le projet RWA d'obligations gouvernementales devrait lancer des produits financiers plus personnalisés pour répondre aux besoins spécifiques des différents groupes d'investisseurs. Cela comprend un positionnement précis de l'appétit pour le risque et des objectifs d'investissement, permettant aux investisseurs d'atteindre plus facilement leurs objectifs financiers. Cela fournira aux investisseurs des options d'investissement plus diversifiées.

1. Transparence et sécurité renforcées

Les futurs projets de RWA d'obligations gouvernementales devraient mettre davantage l'accent sur la transparence et la sécurité, en tirant parti de la traçabilité et de la nature infalsifiable de la technologie de la blockchain pour renforcer la confiance et la confiance des investisseurs. Cela attirera davantage d'investisseurs sensibles au risque à participer au marché et contribuera à atténuer les risques de manipulation du marché.

1. Intégration de technologies financières de pointe

L’application de l’intelligence artificielle pour l’analyse et les prévisions de marché, ainsi que la génération de stratégies d’investissement automatisées, constitueront une orientation d’innovation importante pour le marché des obligations d’État à l’avenir. Grâce à ces développements innovants, les investisseurs seront mieux informés et habilités à saisir les opportunités du marché.

Types de projets prometteurs pour l'avenir

Sur la base de la compréhension ci-dessus, nous pensons que les cinq types de projets suivants mériteront d'être attentivement suivis.

1. Projets de Haute Conformité

Au milieu d'exigences réglementaires de plus en plus strictes, les projets ayant un haut niveau de conformité et offrant une grande transparence ont plus de chances de gagner en popularité sur le marché. Ces projets pourront établir une réputation de confiance et attirer davantage d'investisseurs.

1. Projets innovants axés sur la technologie

Les projets qui exploitent pleinement les technologies de pointe telles que la blockchain, l'intelligence artificielle et le big data, en particulier ceux capables de fournir des stratégies de trading et d'investissement efficaces, sont sur le point de sécuriser une place sur le marché. Ces projets apporteront des expériences d'investissement plus rapides et plus intelligentes.

1. Projets compatibles avec la chaîne croisée

Projets de RWA d'obligations gouvernementales qui vantent une interopérabilité transparente sur différentes plateformes blockchain, en particulier celles offrant une sélection plus large d'actifs avec une liquidité optimisée, auront un avantage concurrentiel clair.

1. Plateformes conviviales

Les plateformes faciles à utiliser et offrant un support client complet et des ressources éducatives seront plus populaires, en particulier parmi les investisseurs non professionnels.

1. Solutions à faible coût et haute efficacité

Les projets qui excellent dans le contrôle des coûts et l'efficacité opérationnelle, tels que ceux offrant des frais de gestion bas et des services hautement automatisés, pourront l'emporter sur le marché concurrentiel.

En conclusion, les investisseurs sont plus enclins à rechercher des opportunités d'investissement à rendement plus élevé sous une Réserve fédérale haussière. La croissance du marché de la RWA indique que malgré les pressions macroéconomiques, son potentiel de rendement élevé a attiré une quantité significative de capitaux. Avec les améliorations réglementaires et les avancées technologiques, nous nous attendons à ce que le marché des obligations gouvernementales tokenisées continue de croître, notamment compte tenu de l'adoption croissante de devises numériques comme les stablecoins et les CBDC.

Cela dit, les projets d’obligations d’État tokenisées pourraient être soumis à des exigences réglementaires plus strictes à l’avenir, en particulier en matière de lutte contre le blanchiment d’argent (AML) et de connaissance du client (KYC). Au fur et à mesure que l’environnement réglementaire se stabilisera, ces projets devraient s’intégrer de manière plus transparente dans le système financier traditionnel tout en offrant aux investisseurs de nouveaux canaux d’investissement et de nouveaux outils de gestion des risques.

Pour atténuer les risques inhérents associés aux produits RWA, nous pensons que les émetteurs de RWA d'obligations gouvernementales devraient adopter des mécanismes de prise de décision de gouvernance décentralisée, tels que le cadre DAO utilisé par de nombreux émetteurs dans la catégorie de crédit privé. Ces mécanismes améliorent la transparence, permettent une meilleure évaluation et atténuation des risques et aident également à faciliter la conformité réglementaire.

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1. Cet article est repris de [Gatetechflow]. Transférer le titre original 'Interprétation de la situation actuelle du projet RWA des obligations d'État et des six grandes tendances'. Tous les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [Bing Ventures]. Si vous avez des objections à cette réimpression, veuillez contacter le Porte Apprendreéquipe, et ils s'en occuperont rapidement.
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