1. Введение

С начала второй половины 2023 года долгожданное одобрение Bitcoin spot ETF пришло к фрукции, что привело к значительному притоку институциональных средств. В результате цена Bitcoin впервые за четыре года с ноября 2021 года вернула свой пик. В течение этого периода объем транзакций на CEXs (Централизованных биржах) таких как Binance и Upbit превысил 1 триллион, и популярность мобильных приложений CEX выросла, что свидетельствует о увеличении участия розничных инвесторов на рынке.

Более того, наблюдается увеличение онлайн-активности инвесторов, которые выводят активы из Централизованных Бирж (CEXs) для использования в DeFi (Децентрализованные Финансы) с целью получения процентов на свои цифровые активы или получения airdrops. Этопривело к удвоениюв общей стоимости заблокированных активов (TVL) в секторе DeFi по сравнению со второй половиной прошлого года.

EigenLayer,протокол, основанный на Ethereum, продемонстрировал заметный рост в 2024 году, с его общим заблокированным значением (TVL), выросшим почти в десять раз с начала года. Этот впечатляющий результат вывел EigenLayer на третью позицию в общем рейтинге TVL протоколов DeFi. Значительный рост TVL протокола значительно способствовал общему расширению TVL сектора DeFi, подчеркивая его все возрастающее значение и влияние в экосистеме децентрализованных финансов.

Тенденция TVL EigenLayer, Источник:Defi Лама

EigenLayer появился, предложив функцию повторного ставки, использующую ETH, заложенный для проверки сети Ethereum, чтобы обеспечить безопасность другим протоколам, предоставляя дополнительные проценты участникам протокола. Благодаря своему предложению максимизировать эффективность капитала и безопасности в сети Ethereum, EigenLayer привлек инвестиции примерно на $160 millionот криптовалютных венчурных фондов, включая a16z.

Более того, эффективное использование системы баллов, которая стала неотъемлемой грамматикой для фермерства воздушных капель, повысило ожидания инвесторов. Благодаря различным производным протоколам, максимизирующим систему баллов, TVL EigenLayer показал крутой рост с начала года по настоящее время.

В этой статье будет рассмотрены общие аспекты EigenLayer с акцентом на синергии, создаваемые различными производными протоколами с EigenLayer.

2. Что такое EigenLayer

После того как сеть Ethereum перешла от механизма консенсуса PoW (Proof of Work) к PoS (Proof of Stake) в 2022 году, примерно 980K узлов проверки Ethereumимеют поставлено по 32 ETH на Beacon Chain, сеть, посвященную проверке Ethereum, участвуя в верификации сети. В PoS значение, поставленное в сеть, напрямую связано со стойкостью сети, что означает, что примерно 31 миллион ETH обеспечивают надежность сети Ethereum. Dapps Ethereum (Децентрализованные приложения) могут развертывать смарт-контракты на сети Ethereum, тем самым разделяя ее доверие и безопасность.

Однако протоколы, известные как AVSs (Actively Validated Service),такие как мосты, последователи и оракулы, сталкиваются с серьезными проблемами в использовании только сети Ethereum для функционирования. Это связано с их ролью посредников между цепями или их потребностью в более быстрых временах синхронизации, чем может обеспечить сеть Ethereum. В результате эти авси столкнулись с задачей построения собственных доверительных сетей и, в процессе сделали это децентрализованным образом, им нужны их механизмы консенсуса.

АВС, стремящиеся установить свои сети доверия через структуру PoS, аналогичную механизму консенсуса Ethereum, сталкиваются с несколькими проблемами в процессе загрузки своих сетей:

1. Отсутствие возможностей продвижения своих проектов и привлечения стейкеров.
2. Стейкерам обычно необходимо приобретать местные токены сети AVS, которые часто являются волатильными и трудно доступными, что приводит к более низкой доступности по сравнению с ETH.
3. AVSs должны предлагать более высокий APY, чем ETH, чтобы привлечь стейкеров, поскольку стейкеры отказываются от других возможностей управления активами, чтобы участвовать в верификации сети, тем самым понеся более высокие капитальные затраты.

EigenLayer появился, чтобы решить эти проблемы через функцию, называемуюРеинвестирование, что позволяет использовать заложенные ETH на Ethereum Beacon Chain для участия в проверке AVS. Повторное заложение предоставляет возможность участия в проверке сети AVS и заработка дополнительных наград без необходимости покупки других токенов сети, используя как ETH, так и LST. Для AVS EigenLayer стремится создать среду, где они могут продвигать свои проекты и создавать доверительную сеть на основе ликвидности повторно заложенных через EigenLayer.

2.1. Использование безопасности Ethereum через повторное ставки

В настоящее время валидаторы в сети Ethereum рискуют быть обвалены до 16 ETH из своих заложенных 32 ETH за действия, которые подвергают опасности безопасность сети. Если их заложенный ETH падает ниже 16 ETH, они теряют свой статус валидатора. Это означает, что если есть способ использовать заложенную ликвидность в качестве залога, возможно использовать до 16 ETH ставки в другом месте, при условии, что баланс ставки остается выше 16 ETH, что позволяет продолжать участие в проверке сети Ethereum.

Повторное ставки в EigenLayer означает использование свободной части залогового ETH в качестве залога. Это делается путем подвержения его критериям сокращения AVSs, использующих алгоритм консенсуса PoS, и использования его для проверки, обеспечивая безопасность. В настоящее время EigenLayer поддерживает два способа повторной ставки: *LST (Liquid Staking Token) Рестейкинг и нативный рестейкинг.

Нативный Рестейкинг & Ликвидный Рестейкинг, Источник:EigenLayer

*LST Restaking: Хотя на EigenLayer это называется Liquid Restaking, в этом тексте оно обозначается как LST Restaking, чтобы уменьшить путаницу с последующими концепциями, которые будут введены.

2.1.1. Повторное размещение LST

LSTs (Liquid Staking Token) - это токены, выпущенные в качестве депозитных сертификатов LSPs (Liquid Staking Protocol), которые соединяют депозитариев ETH с сущностями, управляющими узлами Ethereum от их имени. LSPs решают определенные ограничения стейкинга в сети Ethereum, такие как:

• Позволяя пользователям участвовать в проверке сети Ethereum и получать вознаграждение за проверку с капиталом менее 32 ETH.
• Включение использования LST в протоколах DeFi для генерации дополнительного дохода или предоставление мгновенной ликвидности путем продажи LST на рынке без ожидания периода отмены ставки, что фактически обеспечивает те же преимущества, что и отмена ставки.

Один из ведущих LSP, Lido Finance, в настоящее время имеет околодепонировано десять миллионов ЭфирМногие протоколы DeFi начали принимать выпущенные Lido Finance LST, stETH, в качестве актива, который можно использовать в своих протоколах, что делает его важной инфраструктурой в экосистеме Ethereum.

EigenLayer предлагает функцию повторного стейкинга, которая включает в себя депонирование сертификата депозита сети Ethereum, LST, в смарт-контракты EigenLayer и участие в валидации AVS, а также подвержение его критериям снижения AVS сети. Этот метод известен как повторный стейкинг LST.

С запуском своей основной сети в июне 2023 года EigenLayer начала поддерживать повторное ставки для stETH, rETH и cbETH, и в настоящее время поддерживает общее количество 12 типов повторного ставки LST.

Доминирование EigenLayer LST, Источник:Песчаный, hashed_official

Команда разработчиков EigenLayer приложила усилия для обеспечения децентрализации и нейтральности протокола, устанавливая ограничения для каждого LST. Эти меры включают принятие депозитов LST только в определенные периоды или ограничение инцентивов и прав участия в управлении, которые один отдельный LST может получить от EigenLayer, до максимума в 33%. На сегодняшний день было пять увеличений пределов по LST restaking в рамках EigenLayer, и дальнейший график увеличения лимитов депозитов на момент написания данного документа не был объявлен.

2.1.2. Нативный рестейкинг

В то время как повторное ставки LST включает использование LST в качестве залога для участия в валидации AVS, местная перестановка - это более прямой метод, при котором валидаторы узлов Ethereum PoS подключают ETH, который они поставили в сеть, к EigenLayer.

Валидаторы узлов Ethereum могут участвовать в проверке AVS, используя свой заложенный ETH в качестве залога. Они делают это, устанавливая адрес для получения не заложенного ETH не на свой собственный адрес кошелька, а на контракт, называемый EigenPod, созданный через EigenLayer.

Другими словами, валидаторы сети Ethereum отказываются от прямого права на получение депонированного ими ETH, участвуя во внутреннем рестейкинге для участия в валидации AVS. Это подвергает их заложенные активы не только критериям снижения эффективности сети Ethereum, но также и AVS, хотя и с потенциалом для дополнительных вознаграждений.

Выполнение нативного рестейкинга требует ставки 32 ETH и непосредственного управления узлом Ethereum, что создает более высокий барьер для входа по сравнению с рестейкингом LST. Однако это не подвержено ограничениям лимита рестейкинга LST.

2.2. Операторы

После продолжения рестейкинга в EigenLayer участники могут либо запускать узлы проверки AVS напрямую, либо делегировать свои рестейкнутые доли оператору.Операторыдействовать от имени рестейкеров, чтобы участвовать в проверке AVS и заработать дополнительные награды за проверку.

Операторы предоставляют право сокращения доли, которую они удерживают или которая им делегируется AVS, устанавливают необходимое программное обеспечение для проверки AVS, а затем участвуют в процессе проверки. Взамен они могут взимать сборы, установленные ими самими, с рестейкеров.

Однако процесс совместного использования безопасности с AVS в настоящее время работает только в тестовой сети. Следовательно, в настоящее время в EigenLayer нет операторов или AVS, и рестейкеры не получают дополнительных наград за валидацию. Недавно EigenLayer упомянул, что ведутся подготовительные работы по запуску первого AVS, EigenDA, на основной сети и активации валидации AVS вЭтап 2 находится в заключительной стадии.

Подводя итоги диаграммы отношений EigenLayer на данный момент, она выглядит следующим образом

2.3. Точки EigenLayer

EigenLayer выдает по одной точке EigenLayer за каждый час хранения ETH каждому пользователю, который делает рестейки, выдавая их под видом измерения вклада. Несмотря на то, что команда не четко уточняет использование баллов или не объявляет подробностей о запуске токена EigenLayer, многие пользователи занимаются рестейкингом в ожидании раздачи токенов на основе баллов при запуске токена.

На момент написания, примерно 2.6 миллиардаТочки EigenLayer были распределены среди всех оставшихся участников, а также на внебиржевой торговой платформеРынок китов, Точки EigenLayer торгуются по $0.18 каждая.

Это позволяет рынку оценить ожидаемую стоимость токена EigenLayer в рамках раздачи в размере примерно 440 миллионов долларов, что является значительным ожиданием по сравнению с оценкой в размере 120 миллионов долларов раздачи Celestia на основе ее цены в день раздачи. Это демонстрирует значительное предвкушение рынка и интерес к раздаче.

Состояние торговли EigenLayer Point, Источник:Рынок китов

Однако пользователи, занимающиеся рестейкингом с целью фарминга очков, сталкиваются с несколькими неудобствами:

• Рестейкинг LST имеет ограничение, что делает невозможным для пользователей депонировать столько, сколько им нужно, когда им нужно.
• Для реинвестирования требуется капитал в размере 32 ETH и включает в себя прямую работу узла сети Ethereum.
• Restaking замораживает ликвидность в EigenLayer, заставляя пользователей отказаться от других возможностей для генерации дополнительного дохода.
• Отмена ставок в EigenLayer для доступа к привязанной ликвидности подразумевает ожидание 7-дневного периода эскроу.

Для уменьшения этих недостатков и повышения эффективности повторного стейкинга, LRPs (Протокол Жидкого Рестейкинга)появились. Использование LRPs для фарминга баллов EigenLayer стало еще более привлекательным вариантом инвестиций для пользователей.

3. LRP (Протокол Жидкого Перестраивания)

LRP принимают депозиты ETH или LST от пользователей и выполняют повторное участие на EigenLayer от их имени с депонированными активами. Кроме того, LRP LRTs (Liquid Restaking Token)как сертификаты на депонированные активы, позволяющие пользователям генерировать дополнительный доход, используя эти LRT в протоколах DeFi или продавать их на рынке, тем самым обходя необходимость ждать период эскроу-депонирования EigenLayer для восстановления своих депозитов. Помимо того, что активы депонируются в EigenLayer, LRPs структурно напоминают LSP.

Терминология

• LSP (Liquid Staking Protocol): Протокол, который заменяет проверку сети Ethereum.

• LST (Liquid Staking Token): Токен, выпущенный LSPs для депозитариев в качестве сертификата на основную сумму.

• LRP (Liquid Restaking Protocol): Протокол, который заменяет перевыпуск на EigenLayer.

• LRT (Liquid Restaking Token): Токен, выпущенный LRPs для депозитариев в качестве сертификата на сумму основного капитала.

Более того, большинство LRPs, помимо выпуска собственных баллов EigenLayer, также предоставляют свои собственные протокольные баллы депозитариям. Следовательно, использование LRPs предлагает несколько преимуществ по сравнению с прямым рестейкингом через EigenLayer, такие как:

• Создание добавленной стоимости через использование LRT.
• Закрытие позиций по рестейкингу путем продажи LRT.
• Заработок дополнительных воздушных капель через фермерство за баллами протокола.

Однако баллы EigenLayer, сгенерированные путем повторного стейкинга через LRP, начисляются не на кошелек пользователя, который внес активы, а на адрес владения LRP. Поэтому LRPs обещают выделить любые авиадропы токенов EigenLayer, которые они могут получить, своим депозитариям и предоставить панель инструментов для пользователей, чтобы проверить баллы EigenLayer, которые они накопили через LRP.

В следующих разделах мы классифицируем LRPs на основе двух критериев и продолжаем с подробными объяснениями.

3.1. Классификация ЛРП на основе методов рестакинга

Как уже обсуждалось, в EigenLayer существует два метода рестейкинга: LST рестейкинг и Стейкинг внутри сети. Эти методы различаются по типу активов, которые они принимают для депозита, и включают ли они работу с узлами сети Ethereum.

LRP, которые применяют метод повторного ставки LST, могут построить свой протокол через относительно простой механизм. Они принимают LST от пользователей, вносят их в контракт EigenLayer, а затем выдают эквивалентное количество LRT вкладчику. Однако они напрямую подвержены ограничениям повторной ставки LST. Поэтому, если EigenLayer не откроет повторную ставку LST, внесенные LST в периоды ограничения будут оставаться в протоколе LRP, и вкладчики не будут накапливать баллы EigenLayer до тех пор, пока их активы не будут повторно размещены.

С другой стороны, LRPs, которые принимают метод нативного рестейкинга, должны напрямую управлять и обслуживать узлы сети Ethereum, поскольку они принимают ETH от пользователей. Это требует больше усилий при создании, управлении и контроле протокола по сравнению с LRPs, использующими метод рестейкинга LST. Однако здесь нет ограничений, таких как в методе рестейкинга LST, что позволяет депозиторам начать фарминг EigenLayer Points немедленно после депонирования.

Исходя из этих характеристик, LRPs предлагают методы повторного ставки, которые соответствуют их концепции протокола, и им не обязательно придерживаться одного метода повторной ставки. Например, Kelp DAOв начале начал поддерживать LST restaking для быстрого привлечения TVL после запуска EigenLayer, а затем принял стратегию предоставления функционала нативного restaking.

3.2. Классификация LRP на основе метода выпуска LRT

В LRP, который принимает различные типы LST или ETH вместо одного актива и выполняет повторное ставку, метод выпуска LRT можно классифицировать наНа основе корзиныиИзолированныйметоды.

Метод на основе корзины работает с одним типом LRT, выпуская и выплачивая один LRT независимо от типа LST, который пользователь вносит в LRP. Поскольку он обрабатывает только один LRT, он интуитивно понятен для пользователей и имеет преимущество не фрагментировать ликвидность LRT. Однако недостатком является то, что вся LRP подвергается индивидуальным рискам внесенных LST, и требуются усилия, такие как корректировка пропорции вкладов LST в LRP, чтобы предотвратить эти риски.

С другой стороны, метод Изолированный выдает и выплачивает отдельные LRT, соответствующие каждому LST, обрабатываемому LRP. Это означает, что хотя у него есть недостаток в том, что он фрагментирует ликвидность LRT, риски, связанные с каждым LST, также изолированы, что исключает необходимость беспокоиться о корректировке долей депозита.

Несмотря на то, что изолированный метод несет меньше рисков и относительно более удобен в настройке и эксплуатации, большинство LRPs используют метод на основе корзины. Этот подход интуитивно понятен для пользователей и способствует сотрудничеству с протоколами DeFi.

Помимо этих основных характеристик, ЛРП также привлекают пользователей, выделяя их уникальные особенности и стратегии входа на рынок через различные примеры. Давайте рассмотрим эти аспекты более подробно на нескольких примерах.

3.3. Изучение ведущих LRPs

3.3.1. Эфир.фи

Ether.fi начался как LSP с концепцией того, что стейкеры могли бы сохранить полный контроль над своими депозитами ETH, и он был первым LRP, поддерживающим нативный рестейкинг после запуска EigenLayer. Это позволило Ether.fi предлагать своим депозитариям фарминг точек EigenLayer через нативный рестейкинг, даже в периоды, когда были наложены ограничения на рестейкинг, тем самым постоянно увеличивая свой TVL.

Ether.fi выпускает два типа LRT: eETH и weETH. eETH - это основной LRT, получаемый при внесении ETH в Ether.fi, использующий механизм ребейса, при котором проценты отражаются в количестве токенов. Токены ребейса корректируют баланс токенов в кошельках владельцев в момент выплаты процентов, поддерживая соотношение стоимости 1:1 с базовым активом. Однако некоторые протоколы DeFi не поддерживают этот механизм токена. Для повышения совместимости между LRT и протоколами DeFi Ether.fi предоставляет функционал обертывания eETH в weETH, токен, приносящий вознаграждение, где проценты отражаются в стоимости токена.

Ether.fi вознаграждает держателей LRT баллами EigenLayer и собственными баллами протокола ether.fi, баллами лояльности ether.fi. Чтобы снизить давление на продажу LRT и расширить их функциональность, Ether.fi сотрудничает с различными протоколами DeFi, позволяя пользователям, которые депонируют LRT в протоколы DeFi, непрерывно накапливать баллы EigenLayer. Ether.fi также организует мероприятия для увеличения баллов лояльности ether.fi для пользователей, занимающихся DeFi-деятельностью с использованием своих LRT.

Панель управления DeFi Ether.fi, Источник:Эфир.fi

Пользователи могут участвовать в различных DeFi-деятельностях, используя eETH или weETH, такие как:

• Предоставление ликвидности пулам weETH/WETH на децентрализованных биржах, таких как Curve и Balancer.
• Предложение мыETH в качестве залога в протоколах кредитования, таких как Morpho Blue и Silo.
• Выпуск перегарантированных стабильных монет с использованием weETH в качестве залога в протоколах, таких как Gravita.
• Используя протоколы производных продуктов, такие как Pendle и Gearbox.

Через эти мероприятия пользователи могут заниматься фармингом EigenLayer и бонусными баллами ether.fi, получая при этом проценты от протоколов DeFi или используя токены, полученные в качестве залога для LRT в различных сценариях. Ether.fi недавно поддерживает мост LRT к Ethereum L2 Arbitrum и Mode Network, заложив основу для того, чтобы пользователи могли удерживать и использовать LRT в DeFi с более низкими комиссиями за газ.

18 марта Ether.fi объявила о TGE (Token Generation Event) своего управляющего токена, $ETHFI, и провела airdrop 6% от общего количества, основанного на баллах лояльности ether.fi. Второй сезон airdrop запланирован на 30 июня, с выделением 5% от общего предложения ETHFI.

В настоящее время у Ether.fi самый высокий TVL среди LRPs,приблизительно 3 миллиарда долларов, представляющий примерно четверть общей ликвидности по повторному стекингу в EigenLayer.

3.3.2. Kelp DAO

Kelp DAO началось как корзина, предлагающая LST restaking для двух активов, stETH от Lido Finance и ETHx от Stader Labs, и выпускающая один единственный LRT, rsETH, в обмен.

Изначально, по мере увеличения лимитов для повторного стейкинга EigenLayer LST, всплеск пользователей быстро заполнил пределы, сталкиваясь с высокими комиссиями за газ и неудобствами из-за разницы в часовых поясах. В ответ на это Kelp DAO предложил решение, согласно которому пользователи могли бы депонировать свои LST в протокол, и Kelp DAO занималась бы повторным стейкингом после достижения предела депозита. Депозиторы получали собственные протокольные баллы Kelp DAO, Kelp Miles, привлекая большое количество пользователей. Как и другие LRPs, он разработал свою систему для увеличения баллов Kelp Miles, когда пользователи используют свои LRT в конкретных протоколах DeFi, поощряя повторный стейкинг и использование LRT.

Kelp DAO теперь добавил родное перестраивание к своим предложениям, предоставляя депозитариям неограниченное фермерство точек EigenLayer. Подобно Ether.fi, он сосредотачивается на повышении удобства пользователей, предоставляя доступ к перестраиванию в сети Arbitrum, что позволяет пользователям легче удерживать и использовать свои LRT в DeFi.

Кроме того, Kelp DAO отличается от других LRPs тем, что позволяет пользователям ликвидировать накопленные ими баллы EigenLayer в токен, называемый $KEP.

Веб-страница претензий Kelp DAO $KEP, Источник:Kelp DAO

Пользователи могут конвертировать накопленные баллы EigenLayer в токены $KEP, заплатив комиссию 0,5%. Затем они могут продать эти токены на рынке, чтобы монетизировать свои баллы EigenLayer или предоставлять ликвидность децентрализованным биржам, таким как Balancer, генерируя дополнительный доход и зарабатывая баллы Kelp Miles. Кроме того, пользователи, которые не внесли активы в Kelp DAO, также могут купить $KEP на рынке, эффективно получая те же преимущества, что и если бы накопили баллы EigenLayer через Kelp DAO.

3.3.3. EigenPie

EigenPie - это суб-DAO, запущенный MagPieэкосистема, нацеленная на агрегацию управляющих токенов для осуществления значительного влияния на решения протоколов DeFi, в частности для EigenLayer. Он поддерживает повторное ставкирование для всех LST, поддерживаемых протоколом повторного ставкирования LST EigenLayer, и принимает изолированный метод, выпуская и распределяя отдельные LRT для каждого внесенного LST.

Список LST, поддерживаемый EigenPie, Источник:EigenPie

Имея изолированные пулы для каждого LST, EigenPie избавляется от рисков, связанных с концентрацией конкретных LST, что упрощает установление партнерств с конкретными LST протоколами и проведение кампаний. Например, LSP Сеть Swellпровелакампанияв сотрудничестве с EigenPie перед запуском собственной функции restaking, вознаграждая пользователей, которые внесли свои собственные LST, swETH в EigenPie собственными баллами Swell Network.

Вкладчики в EigenPie могут накапливать как баллы EigenLayer, так и баллы EigenPie. Было официально объявлено, что пользователи, получающие эти баллы, получат возможность участвовать в раздача токенов и IDOо его грядущем токене управления, $EGP.

Однако EigenPie не поддерживает родное restaking, что делает его подверженным ограничениям по restaking LST EigenLayer. Кроме того, с двенадцатью типами выпущенных LRT его ликвидность более фрагментирована по сравнению с другими LRPs, что приводит к относительно меньшему количеству сотрудничеств с протоколами DeFi.

4. Увеличенное точечное фермерство

LRP предлагают пользователям удобный доступ к фермерству точек EigenLayer, выступая в качестве посредников для перестейкинга и предоставления LRT. Кроме того, представив свои собственные системы точек протоколов и сотрудничая с протоколами DeFi для повышения этих точек с помощью кампаний, они привлекли большое количество фермеров, занимающихся раздачей аирдропов, в экосистему EigenLayer.

Однако на ранних этапах появления LRP не хватало протоколов кредитования, которые могли бы сотрудничать с LRPs для использования LRT в качестве залоговых активов. В результате пользователи, участвующие в кампаниях по повышению баллов протокола, могли только честно добывать баллы EigenLayer на основе количества LRT, которым они владели.

Gravita, протокол выпуска стабильной монеты с избыточным обеспечением, позволял пользователям выпускать стабильные монеты, используя weETH от Ether.fi в качестве залога. Пользователи могли затем использовать свои позиции через процесс, известный как петля — выпуск стабильных монет, обеспеченных LRT в качестве залога, и использование этих стабильных монет для покупки и депонирования большего количества LRT, тем самым увеличивая количество баллов EigenLayer. Однако высокие газовые сборы на сети Ethereum и минимальное требование к использованию Gravita, заключающееся в выпуске как минимум 2 000 стабильных монет, создавали значительные барьеры для многих пользователей, пытающихся совершить петлю.

Ландшафт изменился 10 января 2024 года, когдаPendle Financeначал поддерживать eETH от Ether.fi, позволяя осуществлять маржинальное фарминговые с небольшими суммами капитала. Это развитие вызвало значительный интерес среди фермеров воздушных капель в использовании Pendle Finance для фарминга точек EigenLayer. В результате TVL EigenLayer и LRP значительно увеличились.

Эфир.fiTVL, Source:Дефи Лама

4.1. Pendle Финанс

Pendle Finance - это протокол DeFi, который позволяет торговать токенами, приносящими доход, такими как LST и LRT, устанавливая определенную дату погашения и разделяя их на один основной токен (PT) и один токен дохода (YT).

Общая стоимость YT и PT всегда равна стоимости базового актива, при этом владельцы YT имеют право требовать начисленный интерес с момента начала удержания до погашения. Следовательно, стоимость YT приближается к нулю по мере приближения к погашению, тогда как рыночная стоимость PT снижается пропорционально увеличению спроса на токен YT.

Операционный механизм Pendle Finance, Источник:Pendle Learn

Для получения более подробной информации о Pendle Finance обратитесь к «Финансы Pendle — Открытие неизведанного торгового рынка“.

В сотрудничестве с Ether.fi Pendle Finance представила eETH от Ether.fi в качестве первого LRT, доступного для использования на своей платформе. Ether.fi разработал свою систему для выделения баллов EigenLayer и бонусных баллов Ether.fi пользователям, удерживающим токен YT eETH, YT-eETH. Это позволяет пользователям приобретать YT-eETH, который становится дешевле по мере приближения к сроку погашения, и накапливать проценты и баллы до этой даты.

Давайте дадим дальнейшие пояснения на реальном примере:

Панель управления Pendle Finance eETH, Источник:Pendle Финансы

Упомянутая фотография основана на статусе продукта eETH Pendle Finance на дату написания, с деталями следующим образом:

• Продукт созревает 27 июня 2024 года, оставляя примерно 103 дня от даты написания.
• Средняя годовая доходность за 7 дней eETH составляет 3,13%, а ее текущая цена - $3,872.
• Цена YT-eETH составляет $196, предлагая годовую процентную доходность -99.8%, если ее приобрести по этой стоимости.
• Цена PT-eETH составляет $3,676, предлагая годовую процентную доходность в размере 20.02%, если приобретена по этой стоимости.

На дату написания курс обмена eETH на YT-eETH составляет примерно 1:20. Ether.fi запустил кампанию, предоставляющую удвоенные баллы лояльности Ether.fi пользователям, удерживающим YT-eETH. Следовательно, пользователь, который обменивает один eETH на YT-eETH и удерживает до срока погашения, получит следующие проценты и баллы:

• Проценты за удержание 20 eETH
• EigenLayer точки за удержание 20 eETH
• Баллы лояльности Ether.fi эквивалентны удержанию 40 eETH

Однако поскольку стоимость YT-eETH постепенно падает до нуля к моменту погашения, фактическая стоимость, которую может восстановить держатель, составляет только базовый процент, генерируемый от 20 eETH. По текущей цене это составляет приблизительно 640 долларов, примерно одна шестая часть стоимости одного eETH в размере 3 872 доллара, что указывает на то, что пользователи готовы понести эту потерю, чтобы участвовать в фарминге баллов, покупая более дешевый YT-eETH.

Поскольку стоимость YT-eETH для фарминга очков была высоко оценена, скидочный PT-eETH также стал привлекательным вариантом инвестиций с увеличенными ставками скидок. Кроме того, спрос на предоставление LP в торговый пул продуктов eETH Pendle Finance увеличился, поскольку пользователи стремятся получить поощрения. В настоящее время, приблизительно одна третьиз всех выпущенных LRT на Ethereum используются Pendle Finance.

После сотрудничества с Ether.fi Pendle Finance продолжила вести подобные сотрудничества с другими LRPs, увеличивая количество поддерживаемых LRTs, и предоставляя маржинальное фермерство точек для EigenLayer и LRTs через сеть Arbitrum. Недавно появились деривативы, приносящие высокий процент по недооцененному PT-eETH в качестве залога.Финансы Silo, что позволяет Pendle Finance получить преимущества от экосистемы EigenLayer, достигнув примерно десятикратного увеличения TVL с начала года.

4.2. Коробка передач

Протокол сельского хозяйства Gearbox с плечом предлагает сельское хозяйство с плечом по-другому по сравнению с традиционными протоколами кредитования, такими как Pendle Finance, привлекая внимание пользователей.

Заемщики на Gearbox должны создать смарт-контракт, называемый Кредитным счетом, перед заемом активов. Затем они могут использовать свои позиции, храня свои залоговые активы и заемные активы из протокола вместе на Кредитном счете. Заемщики могут затем использовать применяемые активы через Кредитный счет для маржинальной торговли, предоставляемой Gearbox, или для различных возможностей DeFi для добычи доходов, таких какВыпуклыйиYearn Finance.

С такой структурой Gearbox запустил стратегии фарминга точек плеча через сотрудничество с протоколами LRP. Позволяя накапливать точки EigenLayer и местные точки LRP на кредитном счете и получать их на кошелек заемщика, Gearbox предлагает пользователям фарминг точек плеча с максимальным плечом до 9x.

Gearbox Leverage Points Farming, Источник:Коробка передач

Gearbox предоставляет относительно интуитивный интерфейс по сравнению с Pendle Finance, обеспечивая плавный доступ к фармингу точек плеча даже для пользователей, не знакомых с использованием DeFi. В течение всего трех недель с момента запуска функции фарминга точек плеча Gearbox смогувеличить TVL примерно в 5 раз.

5. Риски

Многие протоколы, использующие депонированный ETH в сети Ethereum в качестве залога, взаимосвязаны, образуя огромную экосистему. Даже сейчас появляются численные производные протоколы, использующие точки LRP, LRT и EigenLayer, и ведутся многочисленные обсуждения о потенциале роста экосистемы EigenLayer. Однако есть также много голосов, выражающих опасения относительно различных потенциальных рисков, связанных с EigenLayer.

В белой бумаге EigenLayer обозначены фундаментальные риски, связанные с EigenLayer: 1) Присвоение средств AVS через сговор между операторами, обеспечивающими безопасность AVS и участвующими в валидации, и 2) Снижение из-за непреднамеренных уязвимостей, таких как ошибки программирования AVS. Меры по улучшению борьбы с сговором операторов включают в себя внедрение системы мониторинга возможности сговора и диверсификацию операторов путем стимулирования их концентрации на более маленьких AVS. Меры по улучшению борьбы с непреднамеренным снижением включают в себя тщательные аудиты безопасности AVS и право вето общины против снижения.

Даже если вышеуказанные риски уменьшены, все равно существует возможность появления рисков, которые до сих пор не наблюдались из-за делегирования ставок операторам EigenLayer и основных функций, обеспечивающих безопасность AVS, которые еще не работают на главной сети. Кроме того, в случае LRT и производных протоколов, использующих LRT, существуют дополнительные риски, такие как уязвимости в контрактах и оракулах каждого протокола, которые могут быть атакованы. Более того, избыточный долг, обеспеченный LRT через производные протоколы, может привести к значительным каскадным ликвидациям даже при незначительном сокращении в EigenLayer.

Основатель Ethereum Виталик Бутерин также выразил обеспокоенность EigenLayer, опубликовав статью под названием “Не перегружайте консенсус Ethereum», предполагая возможность атак на социальный консенсус со стороны валидаторов, делающих ставки через EigenLayer, для хардфорка сети Ethereum в своих интересах.

6. Будущее EigenLayer

На короткой дистанции EigenLayer готовится к запуску своего первого AVS, EigenDA, и стоит на пороге представления обновлений этапа 2, которые позволят делиться безопасностью и снова вкладывать проценты на AVS.

EigenDA, созданный компанией EigenLabs, командой, стоящей за EigenLayer, является AVS (Availability Security Sublayer), который использует безопасность EigenLayer для обеспечения слоя доступности данных, где нет независимого алгоритма консенсуса. В настоящее время несколько цепочек Layer 2, таких как Celo, Mantle и Fluents, упомянули о принятии EigenDA в качестве своего слоя доступности данных.

Кроме того, после запуска основной сети этапа 2 запланировано тестирование этапа 3, которое позволяет обеспечить безопасность совместно с другими AVS, помимо EigenDA. Запланировано участие многих ведущих проектов, таких как Этос, Гиперпереход, и Эспрессоготовятся получить безопасность от EigenLayer как AVSs после запуска основной сети этапа 3.

В ходе этого путешествия остается неясным, запустит ли EigenLayer токен, и если да, какую роль этот токен будет играть в рамках EigenLayer и какие стимулы будут предоставлены пользователям, накапливающим баллы. Однако, предполагая, что EigenLayer продолжит с токеном airdrop, давайте диагностируем среднесрочное и долгосрочное будущее EigenLayer согласно точке зрения автора.

6.1. Токеномика EigenLayer

Активы, внесенные в EigenLayer, используются для обеспечения безопасности AVSs. Поэтому метрика TVL EigenLayer выходит за рамки простого указания на то, сколько активов внесено в EigenLayer, и может быть интерпретирована как общий индекс безопасности AVSs. Однако после эйрдропа существует возможность снижения TVL EigenLayer из-за вывода фермеров эйрдропов и их последующего повторного стейкинга.

Таким образом, если EigenLayer объявит токеномику, существует возможность разработать токеномику, сосредоточенную на сохранении ликвидности, которая была переставлена до сих пор, привлекая больше AVSs на основе этой ликвидности и поощряя больше переставки для укрепления сетевого эффекта.

Особенно во время начального запуска предполагается, что токены будут предоставляться в качестве дополнительных стимулов для работы с целью диверсификации операторов. Более того, по мере того, как в EigеnLayer будут зарегистрированы несколько AVS для получения безопасности, предполагается, что токены EigenLayer будут распределяться в качестве дополнительных стимулов для операторов и рестейкеров, обеспечивающих безопасность AVS с меньшей предоставленной безопасностью для диверсификации рисков.

6.2. Соотношение между LRP и AVS

Существует возможность того, что AVSs могут предоставлять воздушные капли своих собственных токенов для привлечения большей безопасности. Протокол RaaS (Rollup as a Service)AltLayer, который намерен стать AVS на EigenLayer, уже выпустил свой собственный токен, $ALT, и раздал часть его владельцам EigenLayer.

В январе 2024 года протоколы, такие как Dymension и SAGA, объявили о принятии Celestia в качестве своего уровня доступности данных и раскрыли планы по раздаче своих родных токенов, $TIA, своим стейкерам. Это привело к удвоению количества $TIA, поставленных в сети. Точно так же, раздачи, нацеленные на повторное ставкание AVSs, таких как AltLayer, имеют потенциал стать важным повествованием на рынке даже после запуска токенов EigenLayer.

Изменение количества TIA Staking, Источник:Модульные медиа

Кроме того, с точки зрения AVS, продвижение их AVS через LRPs, где доступно большое количество повторных ставок и вариантов безопасности, может дать большие эффекты с более низкими капитальными затратами по сравнению с обещаниями рассылки токенов неопределенному множеству и проведением одностороннего продвижения. Таким образом, ожидается объявление о различных партнерских соглашениях между LRPs и AVS. Например, Сеть Omni, которая поддерживает функциональность кросс-сообщений для сетей rollup, объявила партнерство с Ether.fi и раскрылаподдержка примерно на $600 миллионов ставокот Ether.fi. Это объявление вызвало ожидания воздушной капли токенов Omni Network среди вкладчиков Ether.fi.

Более того, ожидается, что LRPs будут пытаться систематизировать свою взаимодействие с AVS через токеномику. Например, LRPs могут распределять токены управления между переставщиками, позволяя им выбирать AVS, обеспечивающие безопасность. Используя эти токены управления, пользователи, голосующие за AVS, могут получать награды в виде собственных токенов AVS. Такая структура укрепила бы согласование стимулов среди переставщиков LRPs, держателей токенов управления LRP и AVS.

6.3. Эволюция полезности LRT

В настоящее время большинство повторных участников используют LRT в протоколах DeFi, таких как Pendle Finance, чтобы максимизировать плечо по очкам, тем самым оптимизируя свою добычу очков в EigenLayer. Устойчивость системы выпуска очков EigenLayer остается неопределенной после выпуска токенов. Однако с уменьшением ожидаемой стоимости очков EigenLayer среди повторных участников может возникнуть потенциальное снижение TVL протоколов, облегчающих добычу очков с плечом.

Однако LRT имеет потенциал предложить самые высокие процентные ставки среди токенов, привязанных к стоимости ETH, как только будет обеспечена безопасность AVS. В результате DeFi-протоколы, которые ранее использовали ETH или LST, могут предложить пользователям более высокие доходы за счет интеграции LRT.

В настоящее время протоколы, такие как Морфо СинийиФинансы Siloдля кредитования, а такжеГравитадля выпуска стабильной монеты с exessive обеспечением, позволяйте использовать LRT в качестве залога. Кроме того, платформы, такие как Рынок китовоблегчить OTC-торговлю weETH (LRT от Ether.fi) в качестве залога. Утилита LRT расширяется, о чем свидетельствует недавнее введение Ether.fiЖидкостьвозможность использования LRT от Ether.fi для генерации дохода на различных протоколах DeFi.

LRPs, такие как Ether.fi и Ренцоофициально поддерживают мосты и органическое рестейкинг для LRT на сетях Layer 2, таких как Arbitrum, Mode Network и Blast, что позволяет DeFi протоколам на сетях Layer 2 принять LRT в качестве актива. Кроме того, проекты, подобные Митоз, направленные на служение в качестве центра ликвидности для модульных сетей rollup, -сотрудничество с Ether.fiдля расширения совместимости LRT между различными цепями.

6.4. Перераспределение супержидкости

Вернемся к области рестейкинга, о которой говорилось ранее, в белой книге EigenLayer представлен еще один метод, называемый Superfluid Restaking наряду с нативным рестейкингом и LST рестейкингом.

Супержидкостной рестейкинг предполагает предоставление ликвидности в пулы AMM DEX, содержащие ETH и LST, такие как Uniswap и Curve, а затем рестейкинг полученных токенов LP в EigenLayer. Этот метод позволяет стейкерам зарабатывать награды за рестейкинг, а также проценты с комиссий, генерируемых пулом.

Хотя в белой книге пока нет официального упоминания о том, что EigenLayer поддерживает Superfluid Restaking, возможность остается открытой. Если EigenLayer в будущем примет эту функцию, это может устранить путь для появления различных производных протоколов, что потенциально создаст еще одну сторону экосистемы.

Резерв вектора, протокол, созданный с учетом супержидкостного рестейкинга, работает за счет поставки различных LRT и LST в пулы DEX в качестве ликвидности и выпуска vETH, индексного токена, обеспеченного стоимостью полученных токенов LP. Vector Reserve планирует улучшить его функциональность, включая Superfluid Restaking, как только EigenLayer начнет его поддерживать.

7. Заключение

EigenLayer вырос из простой концепции совместного использования безопасности сети Ethereum и генерации дополнительного дохода до расширения своей экосистемы с многочисленными производными проектами, которые удовлетворяют потребности строителей инфраструктуры и инвесторов. AVS, такие как мосты и последователи, используют безопасность Ethereum для установления собственной сетевой защиты, в то время как инвесторы видят потенциал максимизации капитальной эффективности ETH за пределами LST путем использования LRT.

Несмотря на высокую вероятность незамеченных рисков из-за отсутствия операционных AVSs на основе EigenLayer, многие пользователи по-прежнему занимаются рестейкингом для фарминга очков без четкой полезности. Более того, интерес пользователей к фармингу очков EigenLayer был ускорен через LRPs и производные протоколы, приводя к текущему этапу, когда капитал, вложенный в поддерживаемые EigenLayer LRTs, используется для построения огромных империй.

EigenLayer clearly sparked interest and expectations among participants in the infrastructure industry and the crypto market with its innovative grammar. As it gears up for full operation with the mainnet launch, it will be necessary to closely monitor whether EigenLayer will bring about a new DeFi summer for Ethereum, as some anticipate, or whether, as some fear, it will exacerbate Ethereum’s complexity and potentially lead to cascading collapses.

Ссылки

• EigenLayer
• Документы EigenLayer
• Обновление Ethereum 2.9.7 Наказание
• Исследование AVS
• Навигация рисков и вознаграждений активно подтвержденных услуг
• Статистика EigenLayer
• Документы Ether.fi
• Документы Kelp DAO
• EigenPie Medium
• Pendle Finance — Обнаружение неизведанного рынка торговли
• Документация Gearbox
• EigenLayer — Точка к точкам
• Документы резервного вектора

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [ Исследование DeSpread], Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Tranks]. Если есть возражения по поводу этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно решат этот вопрос.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиатирование переведенных статей запрещено.