Tổng quan

Trong những năm gần đây, sự phát triển nhanh chóng của tài chính phi tập trung (DeFi) đã mang lại cho người dùng tiền điện tử sự tự do chưa từng có và kiểm soát tài chính. Hyperliquid, một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu ra mắt vào năm 2023, nhanh chóng trở nên nổi bật với giao dịch hợp đồng vĩnh viễn hiệu quả và trải nghiệm người dùng đổi mới.

Tuy nhiên, "Khủng hoảng JELLY" vào cuối tháng 3 năm 2025 đã đặt bóng đen lên ngôi sao DeFi từng được ca ngợi này, dẫn đến khủng hoảng niềm tin và khơi nguồn cho việc suy ngẫm về bản chất và quản lý rủi ro của các sàn giao dịch phi tập trung trong ngành công nghiệp.

Sự kiện khủng hoảng

Sự Thành Công Và Sự Thăng Hoa Của Hyperliquid

Hyperliquid hoạt động như một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung trên Arbitrum (một mạng lớp 2 của Ethereum), thu hút nhiều người dùng với hiệu suất cao, chi phí thấp và hỗ trợ giao dịch BTC bản địa.

Dữ liệu thị trường cho thấy rằng đến ngày 3 tháng 4 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch của Hyperliquid vượt qua 1,19 nghìn tỷ đô la, với khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 8 tỉ đô la, chiếm gần 56,8% thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung. Việc phát miễn phí token HYPE vào tháng 11 năm 2024 đã tăng cường thêm người dùng, khiến nó trở thành một trong những ứng cử viên nổi bật trên cảnh quan DEX cạnh tranh.

Nguồn: https://defillama.com/perps/hyperliquid

Thành công của Hyperliquid chặt chẽ liên quan đến những đổi mới công nghệ của nó. Việc tích hợp HyperCore và HyperEVM cho phép giao dịch trên chuỗi hiệu quả và kết nối mượt mà với hệ sinh thái Ethereum. Nền tảng cũng hỗ trợ giao dịch đòn bẩy lên đến 50 lần, thu hút rất nhiều nhà giao dịch “degen” cao rủi ro. Tuy nhiên, sự kết hợp này giữa đòn bẩy cao và tính thanh khoản đã mở đường cho cuộc khủng hoảng sau này.

Nguồn:https://dune.com/uwusanauwu/perps

Cuộc khủng hoảng JELLY diễn ra

Vào ngày 26 tháng 3 năm 2025, Hyperliquid phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng lớn được kích hoạt bởi JELLY (Jelly-my-Jelly, một đồng tiền meme dựa trên Solana). Một nhà giao dịch "cá voi" bí ẩn đã mở một vị thế bán khống trị giá 6 triệu đô la đối với các hợp đồng vĩnh cửu JELLY, sau đó tích cực đẩy giá của JELLY lên trên thị trường giao ngay trên chuỗi, tăng từ 0,0095 đô la lên 0,06 đô la, tăng hơn 400%.

Chiến lược này dẫn đến thanh lý buộc đẩy vị thế ngắn, và do thiếu thanh khoản thị trường, Hyperliquid’s Hyperliquidity Provider Vault (HLP), một hồ chứa cung cấp thanh khoản tự động cho thanh lý vị thế lớn, đã phải hấp thụ vị thế “độc hại” này.

Khi giá của JELLY tăng lên, lỗ chưa thực hiện của HLP đã tăng vọt lên 13,5 triệu đô la. Đối mặt với rủi ro hệ thống tiềm ẩn, nhóm Hyperliquid đã nhanh chóng hành động bằng cách đóng băng giao dịch JELLY vào ngày 27 tháng 3 và rút khỏi nền tảng, đồng thời bắt buộc thanh lý tất cả các vị thế liên quan ở mức giá thanh lý là 0,0095 đô la thay vì giá thị trường là 0,50 đô la. Mặc dù quyết định này đã ngăn chặn các mức lỗ lớn hơn (được cho là đã tiết kiệm khoảng 230 triệu đô la khỏi một khủng hoảng thanh lý tiềm ẩn), nhưng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ từ cộng đồng.

Nguồn:https://www.ccn.com/news/crypto/hyperliquid-losing-230m-vault-6m-jelly-short/

Phản ứng khẩn cấp

Sau cuộc khủng hoảng JELLY, Hyperliquid đã thực hiện một số chiến lược để giảm thiểu thiệt hại tài chính và uy tín của Gate.io và để xây dựng lại niềm tin của người dùng. Dưới đây là tóm tắt về những phản ứng chính của họ:

Kế Hoạch Bồi Thường Cho Người Dùng

Hyperliquid ngay lập tức thông báo về việc bồi thường cho người dùng bị ảnh hưởng bởi sự cố JELLY. Quỹ Hyper cam kết sử dụng quỹ của mình để bồi thường cho người dùng giữ vị thế JELLY lâu dài, đảm bảo thanh toán với giá ưu đãi, loại trừ các địa chỉ đáng ngờ. Động thái này nhằm giảm thiểu thiệt hại cho người dùng thông thường và giải quyết sự bất mãn của cộng đồng.

Ví dụ, Hyperliquid đã nêu trong thông báo sau khủng hoảng rằng quá trình bồi thường sẽ được tự động hóa dựa trên dữ liệu blockchain và hoàn thành trong vòng vài ngày.

Xóa Hợp đồng Vĩnh viễn JELLY

Để tránh thêm sự can thiệp vào thị trường và vấn đề về tính thanh khoản, ủy ban xác minh của Hyperliquid đã bỏ phiếu để loại bỏ các hợp đồng vĩnh viễn JELLY, giải quyết tất cả các vị thế tại $0.0095 - giá nhập cảng cá mập ban đầu - cho phép hòm cung cấp thanh khoản (HLP Vault) thu lợi, thu về khoảng $700,000.

Trong khi hành động quyết định này đã ngăn chặn được các tổn thất lớn hơn, nó đã tạo ra mối lo ngại về sự phi tập trung và chính sách can thiệp của nền tảng.

Nguồn:https://x.com/HyperliquidX/status/1904923137684496784

Nâng cao Bảo mật và Quản lý Rủi ro

Vụ việc JELLY đã tiết lộ những điểm yếu trong tiêu chuẩn liệt kê token và quản lý thanh khoản của Hyperliquid. Đáp lại, nền tảng đã cam kết xem xét và cải thiện chiến lược quản lý rủi ro của mình, bao gồm việc đánh giá lại mức đòn bẩy cho ETH và BTC để hạn chế giao dịch có rủi ro cao.

Vụ việc cũng đã khơi dậy các cuộc thảo luận trên toàn ngành về cân bằng giữa trải nghiệm người dùng và bảo mật trong các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), có thể dẫn đến Hyperliquid áp dụng các quy trình kiểm tra token nghiêm ngặt hơn hoặc mô hình sổ lệnh lai.

Nỗ lực trong Giao tiếp Cộng đồng và Sự minh bạch

Hyperliquid đã phát đi thông báo thông qua các kênh chính thức sau khủng hoảng để an ủi lo lắng của cộng đồng. Họ nhấn mạnh: “Những sự kiện của ngày hôm qua nhắc nhở chúng tôi phải khiêm tốn và tập trung, tận tâm xây dựng một hệ thống tài chính tốt hơn, thuộc sở hữu của người dùng.” Điều này nhằm mục đích củng cố tầm nhìn phi tập trung của họ và làm dịu lo ngại về sự can thiệp tập trung.

Tuy nhiên, phản ứng của cộng đồng đã phân hóa; một số người đánh giá cao hành động nhanh chóng, trong khi những người phản đối như ZachXBT nhấn mạnh sự không hành động trước đó trong những sự cố tương tự, đặt câu hỏi về sự nhất quán của họ.

Xử lý Luồng Thị Trường và Vốn

Cuộc khủng hoảng JELLY dẫn đến việc rút vốn đáng kể cho Hyperliquid, với dự trữ USDC giảm từ 2,58 tỷ đô la xuống còn 2,02 tỷ đô la. Để ổn định, nền tảng đã sử dụng lợi nhuận từ két an toàn cộng đồng của mình (HLP Vault) (hơn 60 triệu đô la) để hấp thụ lỗ và nhanh chóng điều chỉnh vị thế để tránh phá sản. Mặc dù có những nỗ lực này, giá token HYPE đã giảm hơn 22%, cho thấy sự tụt dốc của niềm tin thị trường.

Nguồn: https://www.gate.io/trade/HYPE_USDT

Phân tích Nguyên nhân Tiềm năng

Cuộc khủng hoảng Hyperliquid dẫn đến cuộc khủng hoảng về niềm tin và vốn và thúc đẩy các cuộc thảo luận sâu hơn về các vấn đề cơ bản trong ngành. Đây là một phân tích về nguyên nhân tiềm năng, bao gồm công nghệ, quản trị, thị trường và hành vi người dùng.

Sự Kết Hợp Rủi Ro Cao Của Giao Dịch Đòn Bẩy Cao Và Tài Sản Thấp Thanh Khoản

Sức hấp dẫn của Hyperliquid đến từ việc hỗ trợ giao dịch hợp đồng vĩnh viễn với đòn bẩy cao (lên đến 50 lần), có thể tăng cường lợi nhuận trong các thị trường ổn định, thu hút nhiều nhà đầu cơ. Tuy nhiên, việc kết hợp giao dịch đòn bẩy với các tài sản thanh khoản thấp như đồng tiền JELLY meme tăng đáng kể rủi ro.

Phân tích: Là một mã thông báo vốn hóa nhỏ, độ sâu thị trường và tính thanh khoản của JELLY thấp hơn nhiều so với các tài sản chính thống. Một thao tác "cá voi" đã khiến giá của nó tăng vọt 400% nhanh chóng, gây ra tình trạng thanh lý bắt buộc trên diện rộng. Hyperliquid's Hyperliquidity Provider Vault (HLP) không thể nhanh chóng xóa các vị thế này, dẫn đến những khoản lỗ đáng kể chưa thực hiện.

Vấn đề tiềm ẩn: Nền tảng thiếu giới hạn đòn bẩy nghiêm ngặt hoặc đánh giá rủi ro cho tài sản thanh khoản thấp, làm quá tải hệ thống dưới điều kiện thị trường cực đoan.

Nguồn:https://www.gate.io/trade/JELLYJELLY_USDT

Nhược điểm trong cơ chế thanh lý

Hệ thống thanh lý của Hyperliquid, phụ thuộc vào hồ bơi HLP và các nhà tạo lập thị trường tự động trên chuỗi, được cho là quản lý thanh lý vị thế lớn. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng JELLY đã làm nổi bật nhược điểm của hệ thống khi đối phó với thao túng thị trường và các không đều.

Phân tích: Hồ bơi HLP có kích thước hạn chế và được thiết kế cho sự biến động thị trường bình thường, không phải là các thao tác can thiệp giá cả cực đoan. Khi giá của JELLY bị đẩy lên một cách nhân tạo, HLP không thể thanh lý vị thế với giá hợp lý, dẫn đến tổn thất lớn hơn.

Vấn đề: Nền tảng thiếu việc điều chỉnh biên độ động và người thanh lý bên ngoài, như các bot ngoại chuỗi, ảnh hưởng đến hiệu suất của nó trong tình huống căng thẳng. Việc thay đổi giá thanh lý thủ công (từ $0.50 xuống $0.0095) cũng cho thấy sự cứng nhắc và thiếu minh bạch của hệ thống.

Lo ngại về Quản trị Tập trung

Mặc dù Hyperliquid tuyên bố mình là phi tập trung, nhưng các hành động khẩn cấp của họ đã cho thấy một cách tiếp cận tập trung. Nhóm nhân vật chính quyết định đóng băng giao dịch, gỡ bỏ JELLY và thiết lập giá thanh toán bằng tay.

Phân tích: Mã nguồn của Hyperliquid không hoàn toàn mã nguồn mở, và mạng lưới người xác thực của nó thiếu tính minh bạch, cho phép quyết định tập trung vào thời điểm quan trọng thay vì hành động do cộng đồng hoặc tự động thực hiện.

Vấn đề: Phong cách quản trị này xung đột với tinh thần "không tin cậy" của DeFi. Người dùng tin tưởng vào nền tảng dựa trên các lời hứa về phân quyền, và các hành động tập trung thường xuyên có thể làm suy yếu niềm tin vào tính đáng tin cậy lâu dài của nó.

Nguồn: https://github.com/hyperliquid-dex

Hành vi người dùng và Văn hóa đầu cơ

Nhiều người dùng của Hyperliquid là những "degens" hoặc những nhà đầu tư cao rủi ro đi theo lợi nhuận cao và sử dụng đòn bẩy mà không hiểu rõ hoàn toàn về những rủi ro.

Phân tích: Cuộc khủng hoảng JELLY được kích hoạt bởi sự thao túng của một nhà giao dịch “cá voi”, nhưng nó được tạo điều kiện bởi sự nhiệt tình của người dùng đối với tiền ảo meme và việc sử dụng đòn bẩy quá mức. Văn hóa đầu cơ này đã làm tăng biến động thị trường, khiến hệ thống dễ bị tấn công hơn.

Vấn đề: Hyperliquid không khuyến khích giao dịch hợp lý thông qua việc giáo dục hoặc hạn chế, mà thay vào đó, khuyến khích sự đầu cơ với đòn bẩy cao và airdrop, mở đường cho khủng hoảng.

Hạn chế kiến trúc kỹ thuật

Chạy trên Arbitrum và sử dụng HyperCore và HyperEVM, Hyperliquid hiệu quả nói chung nhưng gặp khó khăn về hiệu suất và khả năng mở rộng dưới điều kiện cực kỳ khắc nghiệt.

Phân tích: Lớp 2 của Arbitrum giảm chi phí nhưng có thể bị trì hoãn trong quá trình thanh lý và xử lý dữ liệu ở mức độ cao. Trong cuộc khủng hoảng JELLY, tắc nghẽn giao dịch đã làm căng thẳng hồ bơi HLP, làm giảm hiệu quả thanh lý.

Vấn đề: Sự phụ thuộc của nền tảng vào blockchain và thiếu tối ưu hóa trong việc điều phối trên chuỗi/ ngoài chuỗi đã khiến kiến trúc của nó trở thành một điểm nghẽn trong thời kỳ khủng hoảng.

Nguồn:https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/risks

Các Vấn Đề Quản Lý Rủi Ro và Thiếu Minh Bạch

Trước khi khủng hoảng xảy ra, quản lý rủi ro của Hyperliquid không đủ cho các hiện tượng thị trường bất thường. Việc liệt kê tài sản, giới hạn đòn bẩy và kế hoạch khẩn cấp của họ thiếu tầm nhìn và chuyên nghiệp.

Phân tích: Việc niêm yết dễ dàng của tài sản thiếu thanh khoản như JELLY và đòn bẩy cao cho thấy quy trình xem xét chưa chặt chẽ. Sau khủng hoảng, quyết định và việc di chuyển quỹ của nhóm không được truyền đạt một cách minh bạch, dẫn đến sự không hài lòng của người dùng.

Vấn đề: Thiếu một đánh giá rủi ro vững chắc và giao tiếp minh bạch, nền tảng dường như thiếu tính chủ động và không đáng tin cậy trong những tình huống khẩn cấp.

Những rủi ro đối với DEXs

Ngoài những vấn đề cụ thể đã được ghi chú, DEXs gặp phải một loạt các rủi ro rộng lớn và phức tạp hơn. Khi ngành công nghiệp phát triển và môi trường thị trường đa dạng hóa, những thách thức này bao gồm việc triển khai công nghệ, cải thiện cấu trúc quản trị, quản lý rủi ro thị trường và tuân thủ quy định ngày càng nghiêm ngặt hơn.

Thách thức về Hiệu suất Kỹ thuật và Khả năng Mở rộng

DEXs dựa vào công nghệ blockchain, và những hạn chế về hiệu suất gốc định trực tiếp ảnh hưởng đến tốc độ giao dịch và trải nghiệm người dùng của họ.

Thách thức: DEXs thông thường cung cấp tốc độ giao dịch chậm hơn và công suất thấp hơn so với các sàn giao dịch tập trung (CEXs). Mainnet của Ethereum chỉ xử lý khoảng 15-30 giao dịch mỗi giây, và ngay cả các giải pháp Layer-2 như Arbitrum hoặc Optimism cũng gặp khó khăn trong việc sánh kịp thời gian phản hồi tính bằng mili giây của CEXs.

Tác động: Giao dịch tần suất cao hoặc điều kiện thị trường biến động có thể dẫn đến trì hoãn giao dịch và tăng phí gas, dẫn đến lỗ lãi của người dùng. Cuộc khủng hoảng JELLY đã làm nổi bật làm thế nào Hyperliquid đối mặt với áp lực thanh lý tăng do tắc nghẽn trên chuỗi.

Giải pháp: Công nghệ như tương tác đa chuỗi và chứng minh không biết (ZK-Rollups) có thể giúp ích, nhưng họ vẫn đang phát triển.

Bảo mật và Lỗ hổng Hợp đồng Thông minh

DEXs phụ thuộc vào hợp đồng thông minh, với lỗ hổng mã nguồn gây ra rủi ro bảo mật đáng kể.

Thách thức: Các vụ hack, tấn công flash loan và lỗi hợp đồng đã dẫn đến hàng tỷ đô la mất mát. Các vụ tấn công tái nhập vào năm 2023 đã ảnh hưởng đến nhiều DEX khác nhau.

Tác động: Việc xâm nhập an ninh gây hại cho tài sản người dùng và làm mòn niềm tin vào DEXs.

Giải pháp: Trong khi việc kiểm tra mã nguồn, cơ chế đa chữ ký và chương trình thưởng bug không thể hoàn toàn loại bỏ các rủi ro.

Nguồn: https://zokyo.io/blog/read-only-reentrancy-attacks/

Thách thức về quy định

Khi DeFi phát triển, các DEX đối diện với sự giám sát ngày càng nghiêm ngặt từ các cơ quan quản lý toàn cầu.

Thách thức: Tính vô danh và phân quyền của DEX làm cho việc đáp ứng các tiêu chuẩn KYC và AML truyền thống trở nên khó khăn. Các quốc gia như Mỹ đã bắt đầu áp đặt áp lực điều chỉnh, được minh họa bằng cuộc điều tra của SEC vào Uniswap.

Ảnh hưởng: Sự siết chặt quy định có thể hạn chế sự phát triển của DEX hoặc buộc họ áp dụng các tính năng tập trung để tuân thủ quy định.

Giải pháp: Phát triển các khung tự cấp pháp với các cơ quan quản lý hoặc cân bằng quyền riêng tư và tuân thủ thông qua bằng chứng không biết, mặc dù có thể làm tăng chi phí.

Nguồn:https://blog.uniswap.org/a-win-for-defi

Cạnh tranh thị trường và bão hòa

Thị trường DEX đang cạnh tranh gay gắt, với các nền tảng mới liên tục xuất hiện.

Thách thức: Các DEX đã được thành lập như Uniswap, PancakeSwap và dYdX đang chiếm ưu thế trên thị trường, đẩy các đối thủ mới như Hyperliquid phải đổi mới hoặc sử dụng các chiến thuật quyết liệt, điều này có thể gây rủi ro.

Ảnh hưởng: Cạnh tranh quá mức có thể gây ra sự phân tán tài nguyên hoặc động cơ không lành mạnh như phát tặng quá mức, làm suy yếu sự ổn định của ngành công nghiệp.

Giải pháp: Hướng đến các lĩnh vực chuyên sâu như hợp đồng vĩnh viễn hoặc giao dịch qua chuỗi khối, đồng thời cân bằng sự đổi mới và rủi ro.

Nguồn:https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Phân tích so sánh của DEX

Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) khác nhau có ưu điểm và nhược điểm về quản lý bảo mật, tiêu chuẩn niêm yết, phi tập trung và hiệu suất giao dịch. Hyperliquid cung cấp hiệu suất cao (200.000 TPS) nhưng thiếu sự phi tập trung và quản lý bảo mật.

Uniswap hoàn toàn phi tập trung nhưng hiệu quả kém, PancakeSwap hiệu quả và thân thiện với người dùng nhưng đối diện với rủi ro tập trung, và dYdX xuất sắc về bảo mật và chuyên nghiệp nhưng vẫn đang làm việc về hướng phi tập trung đầy đủ. Mỗi nền tảng phải cân nhắc an ninh, hiệu suất và phi tập trung một cách hiệu quả.

Triển vọng tương lai

Các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) đứng như một cột mốc quan trọng của hệ sinh thái DeFi, đặt ở vị trí hàng đầu của sự đổi mới công nghệ và tiến hóa thị trường. Mặc dù đối mặt với những thách thức đáng kể như hạn chế kỹ thuật, vấn đề quản trị và áp lực quy định, tính phi tập trung và không tin cậy của họ vẫn tiếp tục cung cấp giá trị độc đáo cho nền kinh tế tiền điện tử.

Nhìn vào tương lai, sự tiến bộ công nghệ, sự hợp tác ngành công nghiệp và nhu cầu của người dùng sẽ thúc đẩy sự tiến hóa của DEXs, mở đường cho cơ hội mới. Dưới đây là cái nhìn về quỹ đạo tương lai của chúng.

Các tiến bộ công nghệ thúc đẩy cải thiện hiệu suất

Sự tiến hóa công nghệ liên tục sẽ là một trong những yếu tố quan trọng định hướng cho tương lai của DEX, đặc biệt là trong việc cải thiện hiệu suất và khả năng mở rộng.

Tiến bộ của Công nghệ Layer-2 và Cross-chain: Với sự cải tiến trong các giải pháp Layer-2 như Arbitrum, Optimism và zkSync, DEXs dự kiến sẽ đạt được tốc độ giao dịch và chi phí gần giống như các sàn giao dịch tập trung (CEXs). Ngoài ra, các giao thức cross-chain như Polkadot, Cosmos và Chainlink CCIP sẽ tạo điều kiện cho việc giao dịch tài sản đa chuỗi một cách mượt mà, vượt qua các hệ thống đóng kín hiện tại.

Sử dụng Các Chứng minh Không Biết: Các cuộn Zero-knowledge (ZK-Rollups) tăng hiệu suất và giải quyết nhu cầu bảo vệ quyền riêng tư và tuân thủ quy định. Các Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trong tương lai có thể cho phép người dùng giao dịch mà vẫn chứng minh tính hợp lệ của giao dịch với các cơ quan quản lý.

Dự đoán: Đến năm 2030, DEX có thể thấy khối lượng giao dịch hàng ngày vượt qua 100 tỷ đô la, có thể cạnh tranh hoặc vượt qua một số sàn giao dịch trung bình hoặc nhỏ, trở thành các nền tảng giao dịch chính流.

Nguồn: https://chain.link/cross-chain

Nâng cao thanh khoản và độ sâu thị trường

Lịch sử, tính thanh khoản đã từng là một thách thức đối với DEXs, nhưng dự kiến sẽ có những đổi mới và tích hợp hệ sinh thái để giảm bớt vấn đề này.

Tích cực về Thanh khoản và AMM Động: Theo mẫu của Uniswap V3, nhiều sàn giao dịch phi tập trung sẽ áp dụng các mô hình thanh khoản tập trung để tăng cường hiệu quả vốn. Các thuật toán thợ thị trường động (AMM) dựa trên trí tuệ nhân tạo có thể tự động điều chỉnh các tham số dựa trên điều kiện thị trường, cải thiện sâu hơn về thị trường.

Sự Tham Gia Của Tổ Chức: Khi DeFi trưởng thành, các tổ chức tài chính truyền thống và quỹ tiền điện tử có thể bắt đầu cung cấp thanh khoản cho DEX thông qua các kênh tuân thủ. Hyperliquid, ví dụ, có thể hợp tác với các nhà cung cấp thanh khoản ngoại chuỗi để đưa vào các hồ bơi vốn đáng kể.

Dự đoán: Thị trường thanh khoản DEX sẽ ngày càng cân bằng với CEXs, cải thiện độ sâu giao dịch của các tài sản vốn hạn chế và giảm thiểu các khủng hoảng tương tự như sự cố JELLY.

Nâng cao Quản lý rủi ro và Bảo mật

Future DEXs sẽ tập trung nhiều hơn vào quản lý rủi ro và sự kiên cường của hệ thống để xử lý biến động thị trường và các cuộc tấn công độc hại.

Cơ chế thanh toán thông minh: Bằng cách triển khai các bot thanh toán ngoại xí hay quỹ bảo hiểm đa tầng, DEX có thể nhanh chóng quản lý vị thế trong điều kiện thị trường cực đoan để ngăn chặn rủi ro hệ thống. Những bài học từ Hyperliquid có thể thúc đẩy ngành công nghiệp phát triển hệ thống đòn bẩy và ký quỹ linh hoạt hơn.

Tiêu chuẩn an ninh nâng cao: Đa chữ ký, kiểm tra hợp đồng thông minh và xác minh chính thức sẽ trở thành các thực hành tiêu chuẩn. Các chương trình phần thưởng lỗi DAO sẽ khuyến khích các hacker mũ trắng phát hiện các lỗ hổng, giảm thiểu rủi ro của việc xâm nhập an ninh.

Dự đoán: DEX có thể giảm thiểu số lỗ hàng năm từ hàng trăm triệu xuống chỉ còn hàng chục triệu đô la, tăng đáng kể sự tin tưởng của người dùng.

Đẩy mạnh Quản trị Phi tập trung

Phát triển mô hình quản trị sẽ rất quan trọng để DEXs đạt được “phân quyền thực sự.”

Sự thông dụng và tối ưu hóa của DAOs: Các DEX trong tương lai sẽ ngày càng phụ thuộc vào tổ chức tự trị phi tập trung (DAOs) để ra quyết định, giảm thiểu sự kiểm soát tập trung. Hyperliquid có thể khôi phục niềm tin của cộng đồng thông qua mạng lưới xác minh mở và phân phối mã token quản trị minh bạch.

Hệ thống bỏ phiếu và khuyến khích trên chuỗi: Các khoản trợ cấp gas hoặc phần thưởng token có thể khuyến khích sự tham gia của người dùng trong quản trị, đảm bảo rằng các quyết định phản ánh ý định của cộng đồng. Bỏ phiếu bậc hai và cơ chế tương tự có thể giảm sự áp đảo của “cá voi” trong quản trị.

Dự báo: Đến năm 2028, hầu hết các DEX hàng đầu có thể đạt được hơn 80% quản trị phi tập trung, làm cho sự can thiệp tập trung trở nên lỗi thời.

Nguồn: https://www.axelar.network/blog/quadratic-voting-daos-dpos-and-decentralization

Tuân thủ quy định và Sự thông nhận toàn cầu

Cảnh quan quy định đang thay đổi sẽ ảnh hưởng đáng kể đến quỹ đạo của DEXs, có thể là một cổng vào cổng Gate.io để tích hợp vào tài chính chính thống.

Tuân thủ sáng tạo: DEX có thể tận dụng chứng minh không biết hoặc tiết lộ chọn lọc để đáp ứng yêu cầu KYC/AML trong khi bảo vệ sự riêng tư của người dùng. Điều này có nghĩa là người dùng có thể xác minh tính hợp pháp của nguồn gốc tài sản mà không cần tiết lộ danh tính của họ.

Các phương pháp cục bộ: Để đáp ứng các quy định quốc gia khác nhau, các sàn giao dịch phi tập trung có thể giới thiệu các phiên bản cục bộ, hỗ trợ các khung pháp lý như MiCA ở EU và tuân thủ các quy định của SEC tại Mỹ.

Tiên đoán: Đến năm 2035, DEX có thể trở thành công cụ tài chính được quy định, phục vụ hàng trăm triệu người dùng trên toàn thế giới và khuyến khích việc sử dụng tiền điện tử lan rộng.

Nguồn: https://news.bit2me.com/vi/SEC-reconsiders-controversial-dex-regulation

Sự Cùng Tồn Tại của Cạnh Tranh và Hợp Tác

Thị trường DEX sẽ trải qua một cuộc cạnh tranh gay gắt, nhưng sự hợp tác sẽ nổi lên như một xu hướng quan trọng.

Tăng trưởng tập trung: Các sàn DEX hàng đầu sẽ nhắm vào các lĩnh vực cụ thể, với Uniswap tập trung vào giao dịch spot, dYdX và Hyperliquid tập trung vào các sản phẩm phái sinh, và SushiSwap thúc đẩy sự đổi mới do cộng đồng thúc đẩy.

Hợp Tác Chéo Giao Thức: Thông qua các API mở và các hồ bơi thanh khoản chung, DEX có thể thiết lập hệ sinh thái liên minh để tăng cường tính cạnh tranh. Ví dụ, một số DEX có thể hợp tác để triển khai quỹ bảo hiểm chéo nền tảng, cùng nhau bảo vệ chống lại các sự kiện thiên nga đen.

Dự đoán: Trong 5-10 năm tới, hệ sinh thái DEX có thể phát triển thành một 'mạng lưới sàn giao dịch phi tập trung,' tương tự kiến trúc phân phối của internet, làm thay đổi cảnh quan giao dịch tài chính.

Kết luận

Cuộc khủng hoảng JELLY của Hyperliquid đã làm nổi bật những thiếu sót về mặt kỹ thuật và quản trị trong DeFi trong giai đoạn mở rộ mở rộ của nó. Mặc dù có sự đổi mới công nghệ đáng kể và những bước tiến về việc tăng cường quyền lực của người dùng, hệ sinh thái vẫn còn non trẻ, đối mặt với những thách thức như đòn bẩy cao, thanh khoản thấp, cơ chế thanh toán lỗi thời và tranh cãi về sự can thiệp tập trung.

Cuộc khủng hoảng này đã làm nổi bật nhược điểm về quản lý rủi ro và quản trị của Hyperliquid cũng như sự thiếu quan sát của ngành công nghiệp DeFi về an ninh và minh bạch trong quá trình theo đuổi hiệu suất và sáng tạo. Nếu thiếu hỗ trợ từ cấu trúc quản lý rủi ro và quản trị vững chắc, tầm nhìn về phân quyền và tự do có nguy cơ gây ra các rủi ro hệ thống.

Đối với Hyperliquid, việc xây dựng lại niềm tin của người dùng phụ thuộc vào việc tối ưu hóa các khung cảnh kỹ thuật, tinh chỉnh cơ chế thanh toán và thúc đẩy quản trị phi tập trung và giáo dục người dùng. Đối với toàn bộ hệ sinh thái DeFi, cuộc khủng hoảng này mang lại một khoảnh khắc quan trọng để tự xem xét - phi tập trung không nên đồng nghĩa với hỗn loạn, và sự đổi mới thực tế phải điều chỉnh với quản lý rủi ro toàn diện.

Nhìn về phía trước, các nền tảng đạt được sự cân bằng đúng đắn giữa bảo mật, hiệu suất và quản trị phi tập trung sẽ giành được sự tin tưởng của người dùng và phát triển mạnh mẽ trong cảnh cạnh cạnh tranh. Cuộc khủng hoảng JELLY của Hyperliquid là một bức tranh về sự phát triển của ngành, và việc học từ đó sẽ quyết định trong việc thực hiện lời hứa “mạnh hơn người dùng và biến đổi tài chính truyền thống”.