ترميز الأصول RWA: الوضع الراهن، المزايا ونقاط الامتثال

يشهد ترميز الأصول العالمية تسارعاً في التطور. وفقًا لإحصائيات منصة البيانات، حتى أبريل 2025، تجاوزت القيمة الإجمالية للأصول RWA على السلسلة 22 مليار دولار. في الوقت نفسه، تتوقع ديلويت أن يصل حجم سوق العقارات المرمّزة إلى 4 تريليونات دولار بحلول عام 2035.

في هذه الموجة من الابتكار المالي، أصبحت هونغ كونغ بسرعة رائدة في تطوير الامتثال في مجال الأصول الحقيقية بفضل مزايا نظامها الفريدة. من مشروع ترميز الأصول لمحطات الشحن، إلى أول صندوق تمويل مرخص ومُرمز في آسيا، تؤكد العديد من حالات المعايير التي تم تحقيقها على إمكانيات هذا الأسلوب المبتكر في التمويل في مجال الأصول الحقيقية.

١. تعريف RWA

RWA(الأصول الحقيقية) تشير إلى ترميز الأصول في العالم الحقيقي، وهو نموذج مالي مبتكر يعتمد على تقنية blockchain. من خلال blockchain، يتم تحويل الأصول المادية أو الأصول المالية إلى رقمية، مما يجعلها رموز رقمية ذات سيولة عالية وقابلية للتجزئة. لا يقتصر هذا العملية على تحقيق التعبير الرقمي عن الأصول، بل يمنح الأصول الحقيقية شفافية غير مسبوقة وقابلية للتتبع.

من منظور الامتثال القانوني، RWA هو مفهوم واسع، وليس له إجابة قياسية. يمكن وصف جميع العمليات التي يتم من خلالها ترميز الأصول باستخدام تقنية blockchain بأنها RWA.

٢. مزايا RWA

(一) تفعيل سيناريو التمويل للأصول الثقيلة الذي يصعب على المالية التقليدية الوصول إليه

يجمع نموذج RWA بين تقنية blockchain، حيث يتم تقسيم ملكية الأصول الثقيلة مثل العقارات وحقوق دخل البنية التحتية، وتحويلها إلى رموز رقمية ذات سيولة مرتفعة، مما يفتح قنوات تمويل جديدة لهذه الأصول التي كانت "نائمة" في الأصل.

بالنسبة للمستثمرين، فإن قابلية تقسيم العملة تقلل من عتبة الاستثمار في الأصول المحددة. على سبيل المثال، في حالة العقارات، قد يحتاج المستثمر فقط إلى 50 دولارًا للحصول على عملة تمثل جزءًا من الملكية، للاستمتاع بالزيادة في القيمة وعائدات الإيجار.

(二) خفض تكاليف التمويل وزيادة كفاءة التمويل

بالمقارنة مع المراجعة الصارمة لإصدار الأوراق المالية التقليدية، فإن متطلبات الوصول إلى التمويل في نموذج RWA أقل، مما يتجنب بشكل فعال عمليات المراجعة المطولة والإجراءات المعقدة، ويقلل من تكلفة التمويل.

(ثلاثة ) هيكل تداول مخصص

تقدم RWA مرونة غير مسبوقة للشركات، مما يسمح لها بتصميم شروط توزيع الأرباح وآليات الاسترداد وغيرها من الشروط الأساسية بشكل مستقل بناءً على احتياجات السوق وأهداف التنمية، بما يتناسب بدقة مع توقعات المستثمرين.

حقق RWA الفصل الفعال بين "الائتمان المؤسسي" و"ائتمان الأصول". حتى لو كان ائتمان الجهة المصدرة عادياً، طالما أن الأصول الأساسية ذات جودة عالية، يمكنها الحصول على التمويل بفضل ائتمان الأصول نفسها.

تتنوع الجهات المشاركة في سوق RWA، بدءًا من المؤسسات المهنية وصولًا إلى المستثمرين الأفراد والشركاء البيئيين، مما يشكل نظامًا بيئيًا ومجتمعًا ضخمًا ونشطًا حول الترميز. إن نموذج التنمية ذو التغذية الراجعة الإيجابية هذا بين السلسلة والسلسلة هو الميزة الحقيقية لـ RWA مقارنة بالتمويل التقليدي.

ثلاثة، إطار تنظيم RWA في هونغ كونغ

(一) مبادئ الرقابة

اتخذت هيئة الأوراق المالية والسلع في هونغ كونغ "مبدأ الشفافية"، وتركز النقاط الأساسية على الخصائص المالية للعملة التي تقابل الأصول الحقيقية، بدلاً من ما إذا كان المنتج يستخدم الشكل "الرمزي". وهذا يعكس فكرة "نفس العمل، نفس المخاطر، نفس القواعد".

(二) وثيقة المعايير المحددة

1. في نوفمبر 2023، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ "التعميم المتعلق بترميز الأصول المعترف بها من قبل الهيئة"، والذي يوضح مفهوم الإدارة الهرمية للعملات المشتقة.

2. في نوفمبر 2023، أصدرت هيئة الأوراق المالية الصينية "تعليمات حول الأنشطة ذات الصلة بالوساطة المتعلقة بالترميز الأصول"، مشددة على ضرورة امتثال الترميز الأصول للقوانين الحالية للأوراق المالية.

3. في مارس 2024، أطلقت هيئة النقد مشروع "Ensemble" لاستكشاف تطبيقات تقنية ترميز الأصول.

أربعة، النقاط الرئيسية للامتثال لشركات البر الرئيسي في هونغ كونغ عند تنفيذ RWA

(一) الأصول الأساسية الامتثال

1. تأكيد ملكية الأصول: التأكد من أن لديك ملكية قانونية وواضحة للأصول، وإجراء تحقيقات دقيقة.

2. تدقيق الأصول: توظيف مؤسسات متخصصة لتدقيق الأصول الأساسية، وتقييم القيمة السوقية، والاستهلاك، والانخفاض، والمخاطر.

3. فصل الأصول: فصل الأصول الأساسية عن الكيان التشغيلي الفعلي لتحقيق عزل المخاطر.

(二) بيانات الالتزام على السلسلة

اعتماد نموذج "سلسلتين وجسر واحد": يتم تخزين بيانات الأصول على سلسلة التحالف المحلية، ويتم نشر رموز RWA على السلسلة العامة الخارجية، ويتم ربطها من خلال جسر عبر السلاسل.

يمكن أيضًا الاعتماد على منطقة تجريبية لتدفق البيانات عبر الحدود في ميناء هاينان للتجارة الحرة لإكمال عملية ترميز البيانات وتداولها.

(ثلاثة ) تدفق الأموال الامتثال

تصميم إطار لجمع وتداول الأموال الخارجية، تشمل قنوات التمويل الشائعة QFLP و FDI و QFII وغيرها.

عند تصميم هيكل تدفق الأموال، يجب مراعاة عبء الضرائب، ومتطلبات الدخول، ومتطلبات الإجراءات، وتكاليف الامتثال، وغيرها من العوامل.