تقلب السوق والابتكار التكنولوجي: إعادة تجسيد تاريخ صناعة الأصول الرقمية
دخل سوق الأصول الرقمية في يوليو مرحلة هدوء نسبي، وبدأ المستثمرون في التفكير في التقلبات الشديدة التي حدثت خلال الشهرين الماضيين. انتقل التركيز في السوق إلى مناقشة ما إذا كان القاع للدورة يتشكل، مما أتاح لنا فرصة لاستعراض تأثيرات تقنيات DEFI، وانهيار المؤسسات المركزية، والرافعة المالية المفرطة، ودورة السيولة على الصناعة.
تظهر التاريخ أنه في كل مرة تأتي أزمة، هناك دائمًا من يعتقد أن "هذه المرة مختلفة"، لكن الحقيقة هي أننا نكرر التاريخ باستمرار. قد تساعد التقدم التكنولوجي في تحسين التوقعات الاقتصادية، لكنها لا تستطيع كبح الجشع والخوف الموجودين في الطبيعة البشرية. لقد أبرزت التقلبات الأخيرة في السوق مرة أخرى قوة الرفع المالي وضعف الفقاعات. إذا كان بإمكاننا تعلم أي شيء من ذلك، فهو بالتأكيد احترام قوانين السوق وفحص النفسية المضاربة.
جوهر الأمر لم يتغير كثيرًا، التغيير الوحيد هو أن المستثمرين اكتسبوا المزيد من الخبرة، وأن السوق تخلصت من بعض الهوس والضجيج.
مراجعة انهيار السوق
وفقًا لبيانات glassnode، شهدت الإيثريوم عدة تقلبات سعرية ملحوظة خلال السنوات الخمس الماضية. كانت السوق في الفترة من أبريل إلى يونيو 2022 سيئة بشكل خاص، حيث انخفضت ETH في يونيو بنسبة 45%، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 78% عن أعلى نقطة تاريخية بلغت 4808 دولار.
تُعتبر الإيثريوم أكبر منصة للعقود الذكية، حيث تستوعب عددًا كبيرًا من المستخدمين، ورؤوس الأموال، والمعاملات، والابتكارات، مما يجعلها مؤشرًا مهمًا على سيولة القطاع. تظهر البيانات أنه بعد بدء دورة السوق الصاعدة في عام 2020، ارتفع سعر ETH بالتزامن مع TVL في الشبكة ككل، حيث بلغ ذروته في ديسمبر 2021 بحوالي 25.3 مليار دولار. بعد ذلك، بسبب انهيار مجموعة من مشاريع الألعاب المالية، شهد السوق تراجعًا، ولكن في مارس وأبريل 2022، انتعش بسرعة إلى 22.8 مليار دولار. ومع ذلك، تراجعت كمية الأموال الإجمالية بشكل حاد بعد ذلك، دون أي انتعاش.
في الوقت نفسه، شهدت إمدادات العملات المستقرة على سلسلة ETH تغييرات. على عكس الانخفاض في نهاية عام 2021، جاءت انخفاض قيمة ETH هذه المرة مصحوبة بانكماش في إمدادات العملات المستقرة، حيث انخفضت من ذروتها البالغة 16.1 مليار دولار في 3 أبريل إلى 14.65 مليار دولار في 30 يونيو، مع تدفق 1.45 مليار دولار. خلال هذه الفترة، انخفضت إمدادات USDT، بينما أصبحت USDC نوعًا من "الملاذ" للعملة المستقرة، مع زيادة في إمداداتها.
تشير هذه السلسلة من الانهيارات السعرية، وتقلص TVL، وانخفاض إمدادات العملات المستقرة، إلى أن هذه الاضطرابات في السوق أكثر حدة من الانخفاض الذي حدث من نهاية عام 2021 إلى مارس 2022. تعكس كمية الأموال أو السيولة مباشرة ثقة السوق، وهي محرك أساسي لنشاط السوق.
يمكن تقسيم الانخفاض الحاد من أبريل 2022 حتى الآن إلى ثلاثة مراحل تقريباً:
المرحلة الأولى ( من 4 أبريل إلى 6 مايو ): ناتجة بشكل رئيسي عن المخاوف المتعلقة بالبيئة الكلية. تتزايد توقعات تشديد الاحتياطي الفيدرالي باستمرار، حيث أصبح السوق مؤكدًا تقريبًا على رفع معدل الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في مايو، مع توقعات لرفع معدل الفائدة تصل إلى 275 نقطة أساس طوال العام. تواصل عوائد السندات الأمريكية الارتفاع لتقترب من 3%، والدولار يتقوى. تزداد علاقة BTC بالسوق التقليدي، ويبدأ سوق الأصول الرقمية في الضعف.
المرحلة الثانية ( من 7 مايو إلى 14 مايو ): تأثرت بالأحداث المتطرفة لـ LUNA. في غضون أيام قليلة، تبخرت حوالي 40 مليار دولار من القيمة السوقية لـ LUNA وUST من بين أعلى 10. تسبب فك الارتباط لـ UST في مبيعات هستيرية، وانخفض سعر LUNA إلى قرب الصفر. حاولت Luna Foundation Guard ( LFG ) الدفاع عن ربط UST من خلال بيع احتياطي BTC، لكنها فشلت في النهاية.
المرحلة الثالثة ( من 8 يونيو - 19 يونيو ): ناتج من الانهيارات التي حدثت في المؤسسات المالية المركزية. أثر الاضطراب في سوق DEFI على Lido، وظهرت ظاهرة انفصال stETH. ظهرت مشكلة في Celsius أولاً وتم تعليق السحب. بعد ذلك، انفجرت أزمة Three Arrows Capital، حيث كانت Three Arrows أحد الداعمين الرئيسيين لـ LUNA ومالك كبير لـ stETH، وكانت تواجه ضغوطًا هائلة لسداد القروض. كما واجهت منصات التداول الأخرى ومؤسسات الإقراض وصناديق التحوط مصاعب. في 18 يونيو، انخفض سعر BTC تحت 20,000 دولار، وهو الحد الأقصى لعام 2017، ليصل إلى أدنى مستوى عند 17,708 دولار.
روجر لوينشتاين في كتابه "عندما فشل العبقري" يصف صعود وهبوط شركة إدارة رأس المال طويلة الأجل (LTCM)، مشيرًا إلى أن "المشتقات شيء جديد، لكن الذعر قديم مثل السوق".
في عام 1998، راهنت LTCM على عودة متوسط سوق السندات، واستخدمت الكثير من الرافعة المالية لإجراء صفقات المراجحة. في بيئة السوق الطبيعية، حققت هذه الاستراتيجية بالفعل عوائد جيدة. ولكن الأزمة المالية الروسية أثارت الذعر العالمي، وزادت الفجوة في عوائد LTCM بدلاً من أن تقترب، مما أدى إلى خسائر بمليارات الدولارات. تم إجبار الصندوق على إغلاق مراكزه، مما زاد من مخاطر النظام.
أزمة ثري أروو تشبه إلى حد كبير أزمة LTCM. كانت ثري أروو قد راهنت على LUNA وstETH، وقامت بالاستدانة بشكل كبير وعملت برافعة مالية عالية. بعد انهيار LUNA، اضطرت لتقليص خسائرها من خلال بيع stETH، وفي النهاية لم تكن قادرة على سداد الديون الضخمة، مما ألحق الأذى بعدة مؤسسات.
في عام 1998 و 2022، وكذلك فقاعة الإنترنت في منتصف الطريق، والأزمة المالية في عام 2008، يبدو أن التاريخ كان يتكرر باستمرار. في كل مرة كان هناك من يصرخ "هذه المرة مختلفة"، لكن في النهاية لا يمكنهم الهروب من دورة الزمن. إن الابتكار التكنولوجي يجلب بالتأكيد مشاعر التفاؤل، لكن المخاطر الناتجة عن المضاربة المفرطة وتراكم الرافعة المالية ستنفجر في النهاية.
جوهر التكنولوجيا هو التركيب والتكرار. لقد قللت القابلية للتكوين في DEFI بشكل كبير من دورة الابتكار، لكنها سرعت أيضًا من نقل المخاطر.
أثارت بروتوكولات العملة المستقرة LUNA-UST جدلاً منذ بدايتها في التصميم. لحل مشكلة وجهة السيولة، قاموا بإنشاء بروتوكول Anchor، الذي يوفر عائد "مستقر" بنسبة 20%. هذا أعلى بكثير من معدل الفائدة الخالي من المخاطر في السوق، مما يدل على مخاطر هائلة.
إن تأسيس LFG يعزز الثقة في السوق بشكل أكبر. بدأ المستثمرون في القيام بعمليات الرفع المالي، من خلال طرق متنوعة لإيداع UST في Anchor للحصول على عوائد مرتفعة. قامت مؤسسات مثل Three Arrows Capital بعمليات رفع مالي مذهلة.
ومع ذلك، عندما تظهر الأخبار السيئة، تنخفض قيمة الأصول بسرعة مع تصفية الأموال المرفوعة. يؤدي الإغلاق الإجباري إلى تفاقم انخفاض الأسعار، مما يشكل حلقة مفرغة. في الأوقات الجيدة، يكون هناك رفع مفرط للرافعة المالية، وفي الأوقات السيئة، يكون هناك تخفيض مفرط للرافعة المالية، وتستمر الدورة.
تَعِدُ DEFI بمستقبل مالي مفتوح وغير مُرخَّص، لكن لا يزال مُستثمرو الأصول الرقمية يستخدمون خدمات CEFI بكثرة. توفر CEFI مزايا العائدات من DEFI وسهولة الاستخدام في المالية التقليدية، لكنها تأتي أيضًا مع مخاطر متنوعة.
من الناحية النظرية، يجب أن تتخذ CEFI تدابير المخاطر النظامية للتعامل مع تقلب السوق. لكن عندما تخرج جشع البشرية عن السيطرة، يصبح من الصعب التحذير الفعال والسيطرة على المخاطر.
تحاول DEFI من خلال "الكود هو القانون" تقييد السلوكيات وتنفيذ القواعد تلقائيًا. لكن الكود نفسه هو أيضًا تجسيد لإرادة الإنسان، ومن الصعب تمامًا منع الجشع. تُظهر حادثة LUNA أن التقدم التكنولوجي لا يمكنه حل المشكلات الأساسية مثل المخاطر، والرافعة المالية، والف泡.
سواء كان DEFI أو CEFI، لا يمكنهما حقًا كبح الجشع والخوف الموجودين في الطبيعة البشرية. إن نضج السوق ونمو المستثمرين بعقلانية هو المفتاح لتخفيف دورات الرافعة المالية المفرطة. لن تتحمل مجموعة من المستثمرين العقلانيين وجود هذه الفرص المشوهة لفترة طويلة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 7
أعجبني
7
3
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
TheMemefather
· 08-09 22:28
تداول العملات الرقمية تداول العملات الرقمية إلى النهاية، يُستغل بغباء. الكل يتحدث عن مبادئ عظيمة.
انهيار LUNA وسقوط Three Arrows: دورة سوق الأصول الرقمية
تقلب السوق والابتكار التكنولوجي: إعادة تجسيد تاريخ صناعة الأصول الرقمية
دخل سوق الأصول الرقمية في يوليو مرحلة هدوء نسبي، وبدأ المستثمرون في التفكير في التقلبات الشديدة التي حدثت خلال الشهرين الماضيين. انتقل التركيز في السوق إلى مناقشة ما إذا كان القاع للدورة يتشكل، مما أتاح لنا فرصة لاستعراض تأثيرات تقنيات DEFI، وانهيار المؤسسات المركزية، والرافعة المالية المفرطة، ودورة السيولة على الصناعة.
تظهر التاريخ أنه في كل مرة تأتي أزمة، هناك دائمًا من يعتقد أن "هذه المرة مختلفة"، لكن الحقيقة هي أننا نكرر التاريخ باستمرار. قد تساعد التقدم التكنولوجي في تحسين التوقعات الاقتصادية، لكنها لا تستطيع كبح الجشع والخوف الموجودين في الطبيعة البشرية. لقد أبرزت التقلبات الأخيرة في السوق مرة أخرى قوة الرفع المالي وضعف الفقاعات. إذا كان بإمكاننا تعلم أي شيء من ذلك، فهو بالتأكيد احترام قوانين السوق وفحص النفسية المضاربة.
جوهر الأمر لم يتغير كثيرًا، التغيير الوحيد هو أن المستثمرين اكتسبوا المزيد من الخبرة، وأن السوق تخلصت من بعض الهوس والضجيج.
مراجعة انهيار السوق
وفقًا لبيانات glassnode، شهدت الإيثريوم عدة تقلبات سعرية ملحوظة خلال السنوات الخمس الماضية. كانت السوق في الفترة من أبريل إلى يونيو 2022 سيئة بشكل خاص، حيث انخفضت ETH في يونيو بنسبة 45%، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 78% عن أعلى نقطة تاريخية بلغت 4808 دولار.
تُعتبر الإيثريوم أكبر منصة للعقود الذكية، حيث تستوعب عددًا كبيرًا من المستخدمين، ورؤوس الأموال، والمعاملات، والابتكارات، مما يجعلها مؤشرًا مهمًا على سيولة القطاع. تظهر البيانات أنه بعد بدء دورة السوق الصاعدة في عام 2020، ارتفع سعر ETH بالتزامن مع TVL في الشبكة ككل، حيث بلغ ذروته في ديسمبر 2021 بحوالي 25.3 مليار دولار. بعد ذلك، بسبب انهيار مجموعة من مشاريع الألعاب المالية، شهد السوق تراجعًا، ولكن في مارس وأبريل 2022، انتعش بسرعة إلى 22.8 مليار دولار. ومع ذلك، تراجعت كمية الأموال الإجمالية بشكل حاد بعد ذلك، دون أي انتعاش.
! خيبة أمل السوق الصاعدة الأبدية
في الوقت نفسه، شهدت إمدادات العملات المستقرة على سلسلة ETH تغييرات. على عكس الانخفاض في نهاية عام 2021، جاءت انخفاض قيمة ETH هذه المرة مصحوبة بانكماش في إمدادات العملات المستقرة، حيث انخفضت من ذروتها البالغة 16.1 مليار دولار في 3 أبريل إلى 14.65 مليار دولار في 30 يونيو، مع تدفق 1.45 مليار دولار. خلال هذه الفترة، انخفضت إمدادات USDT، بينما أصبحت USDC نوعًا من "الملاذ" للعملة المستقرة، مع زيادة في إمداداتها.
! خيبة أمل السوق الصاعدة الأبدية
تشير هذه السلسلة من الانهيارات السعرية، وتقلص TVL، وانخفاض إمدادات العملات المستقرة، إلى أن هذه الاضطرابات في السوق أكثر حدة من الانخفاض الذي حدث من نهاية عام 2021 إلى مارس 2022. تعكس كمية الأموال أو السيولة مباشرة ثقة السوق، وهي محرك أساسي لنشاط السوق.
يمكن تقسيم الانخفاض الحاد من أبريل 2022 حتى الآن إلى ثلاثة مراحل تقريباً:
المرحلة الأولى ( من 4 أبريل إلى 6 مايو ): ناتجة بشكل رئيسي عن المخاوف المتعلقة بالبيئة الكلية. تتزايد توقعات تشديد الاحتياطي الفيدرالي باستمرار، حيث أصبح السوق مؤكدًا تقريبًا على رفع معدل الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في مايو، مع توقعات لرفع معدل الفائدة تصل إلى 275 نقطة أساس طوال العام. تواصل عوائد السندات الأمريكية الارتفاع لتقترب من 3%، والدولار يتقوى. تزداد علاقة BTC بالسوق التقليدي، ويبدأ سوق الأصول الرقمية في الضعف.
المرحلة الثانية ( من 7 مايو إلى 14 مايو ): تأثرت بالأحداث المتطرفة لـ LUNA. في غضون أيام قليلة، تبخرت حوالي 40 مليار دولار من القيمة السوقية لـ LUNA وUST من بين أعلى 10. تسبب فك الارتباط لـ UST في مبيعات هستيرية، وانخفض سعر LUNA إلى قرب الصفر. حاولت Luna Foundation Guard ( LFG ) الدفاع عن ربط UST من خلال بيع احتياطي BTC، لكنها فشلت في النهاية.
المرحلة الثالثة ( من 8 يونيو - 19 يونيو ): ناتج من الانهيارات التي حدثت في المؤسسات المالية المركزية. أثر الاضطراب في سوق DEFI على Lido، وظهرت ظاهرة انفصال stETH. ظهرت مشكلة في Celsius أولاً وتم تعليق السحب. بعد ذلك، انفجرت أزمة Three Arrows Capital، حيث كانت Three Arrows أحد الداعمين الرئيسيين لـ LUNA ومالك كبير لـ stETH، وكانت تواجه ضغوطًا هائلة لسداد القروض. كما واجهت منصات التداول الأخرى ومؤسسات الإقراض وصناديق التحوط مصاعب. في 18 يونيو، انخفض سعر BTC تحت 20,000 دولار، وهو الحد الأقصى لعام 2017، ليصل إلى أدنى مستوى عند 17,708 دولار.
! خيبة أمل السوق الصاعدة الأبدية
تكرار التاريخ
روجر لوينشتاين في كتابه "عندما فشل العبقري" يصف صعود وهبوط شركة إدارة رأس المال طويلة الأجل (LTCM)، مشيرًا إلى أن "المشتقات شيء جديد، لكن الذعر قديم مثل السوق".
في عام 1998، راهنت LTCM على عودة متوسط سوق السندات، واستخدمت الكثير من الرافعة المالية لإجراء صفقات المراجحة. في بيئة السوق الطبيعية، حققت هذه الاستراتيجية بالفعل عوائد جيدة. ولكن الأزمة المالية الروسية أثارت الذعر العالمي، وزادت الفجوة في عوائد LTCM بدلاً من أن تقترب، مما أدى إلى خسائر بمليارات الدولارات. تم إجبار الصندوق على إغلاق مراكزه، مما زاد من مخاطر النظام.
أزمة ثري أروو تشبه إلى حد كبير أزمة LTCM. كانت ثري أروو قد راهنت على LUNA وstETH، وقامت بالاستدانة بشكل كبير وعملت برافعة مالية عالية. بعد انهيار LUNA، اضطرت لتقليص خسائرها من خلال بيع stETH، وفي النهاية لم تكن قادرة على سداد الديون الضخمة، مما ألحق الأذى بعدة مؤسسات.
في عام 1998 و 2022، وكذلك فقاعة الإنترنت في منتصف الطريق، والأزمة المالية في عام 2008، يبدو أن التاريخ كان يتكرر باستمرار. في كل مرة كان هناك من يصرخ "هذه المرة مختلفة"، لكن في النهاية لا يمكنهم الهروب من دورة الزمن. إن الابتكار التكنولوجي يجلب بالتأكيد مشاعر التفاؤل، لكن المخاطر الناتجة عن المضاربة المفرطة وتراكم الرافعة المالية ستنفجر في النهاية.
! خيبة أمل من السوق الصاعدة الأبدية
الجوهر الفني ودورة الرفع المالي
جوهر التكنولوجيا هو التركيب والتكرار. لقد قللت القابلية للتكوين في DEFI بشكل كبير من دورة الابتكار، لكنها سرعت أيضًا من نقل المخاطر.
أثارت بروتوكولات العملة المستقرة LUNA-UST جدلاً منذ بدايتها في التصميم. لحل مشكلة وجهة السيولة، قاموا بإنشاء بروتوكول Anchor، الذي يوفر عائد "مستقر" بنسبة 20%. هذا أعلى بكثير من معدل الفائدة الخالي من المخاطر في السوق، مما يدل على مخاطر هائلة.
إن تأسيس LFG يعزز الثقة في السوق بشكل أكبر. بدأ المستثمرون في القيام بعمليات الرفع المالي، من خلال طرق متنوعة لإيداع UST في Anchor للحصول على عوائد مرتفعة. قامت مؤسسات مثل Three Arrows Capital بعمليات رفع مالي مذهلة.
ومع ذلك، عندما تظهر الأخبار السيئة، تنخفض قيمة الأصول بسرعة مع تصفية الأموال المرفوعة. يؤدي الإغلاق الإجباري إلى تفاقم انخفاض الأسعار، مما يشكل حلقة مفرغة. في الأوقات الجيدة، يكون هناك رفع مفرط للرافعة المالية، وفي الأوقات السيئة، يكون هناك تخفيض مفرط للرافعة المالية، وتستمر الدورة.
! خيبة أمل السوق الصاعدة الأبدية
الجشع لا علاقة له باللامركزية
تَعِدُ DEFI بمستقبل مالي مفتوح وغير مُرخَّص، لكن لا يزال مُستثمرو الأصول الرقمية يستخدمون خدمات CEFI بكثرة. توفر CEFI مزايا العائدات من DEFI وسهولة الاستخدام في المالية التقليدية، لكنها تأتي أيضًا مع مخاطر متنوعة.
من الناحية النظرية، يجب أن تتخذ CEFI تدابير المخاطر النظامية للتعامل مع تقلب السوق. لكن عندما تخرج جشع البشرية عن السيطرة، يصبح من الصعب التحذير الفعال والسيطرة على المخاطر.
تحاول DEFI من خلال "الكود هو القانون" تقييد السلوكيات وتنفيذ القواعد تلقائيًا. لكن الكود نفسه هو أيضًا تجسيد لإرادة الإنسان، ومن الصعب تمامًا منع الجشع. تُظهر حادثة LUNA أن التقدم التكنولوجي لا يمكنه حل المشكلات الأساسية مثل المخاطر، والرافعة المالية، والف泡.
سواء كان DEFI أو CEFI، لا يمكنهما حقًا كبح الجشع والخوف الموجودين في الطبيعة البشرية. إن نضج السوق ونمو المستثمرين بعقلانية هو المفتاح لتخفيف دورات الرافعة المالية المفرطة. لن تتحمل مجموعة من المستثمرين العقلانيين وجود هذه الفرص المشوهة لفترة طويلة.
! خيبة أمل السوق الصاعدة الأبدية