التشفير أصول إدارة العملاق تعديل محفظة الاستثمار: ظهور اتجاهات جديدة
في عالم العملات الرقمية الذي يتغير بسرعة، غالبًا ما تقدم تحركات المستثمرين المؤسسيين لنا رؤى رئيسية حول مستقبل السوق. مؤخرًا، قامت شركة معروفة لإدارة الأصول الرقمية بتعديل قائمة أفضل 20 أصلًا ربع سنوية لديها، مما أثار اهتمامًا واسعًا في السوق. هذه القائمة المحدثة تشبه "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات، حيث ترسم توقعات عميقة لاتجاهات اعتماد السوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، حدث تغيير طفيف في هذه "خريطة الكنز": حيث برزت النجم الجديد Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) في القائمة، بينما غادر عملاق الأمس Lido DAO (LDO) ونجمة الأمل Layer 2 Optimism (OP) المؤسف. بين هذا الدخول والخروج، ما هي التغيرات في اتجاهات سوق التشفير التي تختبئ وراء ذلك؟ دعونا نغوص في التحليل ونكشف عن السرد الجديد للاستثمار في التشفير في عام 2025 وراء هذه القائمة التي تبدو عادية.
إشارات التغيير الهيكلي
أفالانش (AVAX): النمو القوي للأنشطة على السلسلة
تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في التشفير. تعمل آلية الإجماع الفريدة الخاصة بها على تحقيق سعة معالجة عالية، وزمن تأخير منخفض، ولامركزية، حيث تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يمهد الطريق لتطبيقات كبيرة النطاق.
في عام 2025 ، ارتفع حجم معاملات C-Chain الخاص بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000 ، بفضل التحديثات التقنية التي خفضت بشكل كبير متوسط تكاليف المعاملات ، مما أدى إلى تعزيز كبير في النشاط على السلسلة.
تلتقط Avalanche بدقة احتياجات التمويل الألعاب وتطبيقات المؤسسات، حيث تم إطلاق العديد من مشاريع الألعاب على شبكتها الفرعية. كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، وتتعاون مع العديد من عمالقة خدمات السحابة، مما يعزز توكين الأصول الحقيقية، وهو خطوة أساسية لتمرير اقتصاد Web3 إلى التيار الرئيسي.
تعتبر شركات إدارة الأصول أن Avalanche واعدة بسبب تقدم تقنياتها، وتوسيع استراتيجياتها البيئية، وتكاملها مع Web2 لتشكيل "عجلة النمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تنتقل إلى مسارات جديدة أوسع، تحمل أنشطة اقتصادية حقيقية وإمكانات دمج Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "تحويل الروبوتات" لإقراض لامركزي
مورفُو ترسم مسارًا مؤسسيًا جديدًا للإقراض اللامركزي. إنها بروتوكول إقراض DeFi قائم على إيثيريوم وسلسلة Base، من خلال خزائن مبتكرة وأسواق معزولة، تعمل على تحسين العوائد وضمان الأمان. تصميم البروتوكول يركز على رسوم معاملات منخفضة وقد خضع لعدة تدقيقات صارمة.
حقق Morpho إنجازات ملحوظة: حيث وصل دخل الرسوم السنوي إلى 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة (TVL) ليصل إلى أكثر من 4 مليارات دولار، ليحتل المرتبة الثانية في إقراض DeFi. على سلسلة Base، أصبح البروتوكول الأكبر من حيث TVL وحجم القروض النشطة. استثمر العديد من كبار المستثمرين أكثر من 69 مليون دولار.
الأكثر أهمية هو أن منصة تداول كبيرة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بالاقتراض من USDC بضمان البيتكوين، وهو واحد من أكبر حالات التبني المؤسسي في DeFi حتى الآن. إصدار Morpho V2، يعلن أيضاً عن العزم على إدخال DeFi في المؤسسات المالية التقليدية.
إن صعود Morpho يثبت إمكانيته ك"محرك مؤسسات DeFi". إنه يفهم جيدًا متطلبات المؤسسات لإدارة المخاطر والامتثال، من خلال التصميم الدقيق للسوق ودعم السوق المصرح به، فقد حل النقاط المؤلمة لدخول التمويل التقليدي إلى DeFi. تفضل شركات إدارة الأصول Morpho لأنها تتطلع إلى تحسين كفاءة DeFi وتقليل المخاطر، فضلاً عن قدرتها على الاتصال الفعال بالتمويل التقليدي.
كانت Lido DAO في السابق إمبراطورية لا جدال فيها في مجال الإيداع السائل لإيثريوم، حيث كانت تدير حوالي 33% من ETH المودع. ومع ذلك، فإن وراء هذا النجاح توجد مخاوف بشأن المخاطر المركزية: مجموعة من المدققين "المصرح لهم"، وسيطرة رموز LDO على الصلاحيات الأساسية، بالإضافة إلى حادثة اختراق المحفظة الساخنة التي حدثت في مايو 2025، كل ذلك يثير القلق.
في أبريل 2023، سمح ترقية إيثريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido من حيث السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث يتجهون نحو المنصات المركزية أو المنافسين غير القائمين على الحفظ الناشئين. كما زادت الابتكارات في إعادة الرهن من حدة المنافسة.
تمت إزالة ليدو، وهي تجسيد لإعادة تقييم شركات إدارة الأصول لمخاطر "المركزية". بعد التحديث في شنغهاي، أصبحت ميزة "المركزية" في ليدو أكثر وضوحًا في ظل تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح (حيث تعتبر الجهات التنظيمية "التحصيص عبر البروتوكولات" نشاطًا غير أمني). قد ترى شركات إدارة الأصول أن نسبة المخاطر إلى العائد لم تعد جذابة. تشير مغادرة ليدو إلى أن معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للتحصيص السائل قد ارتفعت، حيث يركزون أكثر على اللامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة.
التفاؤل (OP): الرؤية الكبرى للطبقة 2، محاصرة في "وهم" التقاط القيمة
تعتبر Optimism رائدة في حلول التوسع Layer 2 لإيثريوم، حيث تحمل على عاتقها مهمة تعزيز القدرة على المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. إن رؤيتها "السلسلة الفائقة" (Superchain) جذبت العديد من المشاريع البارزة من خلال OP Stack. ومع ذلك، لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين الرئيسيين من حيث TVL والنشاط.
رمز OP هو جوهر هيكل الحكم اللامركزي لجمعية Optimism Collective. لكن نموذج توزيع الإيرادات الخاص به يحتوي على "فكرة خاطئة": في الوقت الحالي، تذهب إيرادات المرتب إلى مؤسسة Optimism، والتي تُستخدم لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رمز OP. على الرغم من أن هناك آمالاً في المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على قدرة الرمز على التقاط القيمة مباشرة، مما يجعل المستثمرين المؤسسات يشعرون بالقلق.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والتحكم الكبير الذي يتمتع به المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل في عملية التصويت، يجعل من وعد "اللامركزية" لا يزال لديه مجال للتحسين في الممارسة.
تمت إزالة Optimism، مما يشير بشكل أكبر إلى الشك العميق من قبل شركات إدارة الأصول في "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبرى أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. تميل المؤسسات الاستثمارية إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرمز. كما أن انخفاض المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد من تعقيد الاستثمار المؤسسي والمخاطر المرتبطة به. في ظل المنافسة الشديدة في مسار Layer 2، قد تعتقد شركات إدارة الأصول أن OP من الصعب أن يقدم "عوائد معدلة حسب المخاطر أكثر جاذبية" في الأجل القصير. تعكس مغادرة Optimism تعميق تقييم المؤسسات للاقتصاديات الرمزية لـ Layer 2: فالتفوق التقني وحده لا يكفي لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن يمتلك الرمز آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
مؤشرات الاستثمار في التشفير لعام 2025 و "تغيير الهيكل"
المد والجزر للتمويل المؤسسي: من البيتكوين إلى التطبيقات المتنوعة في أعماق البحر الواسعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الازدياد. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، ويخطط حوالي 59% لوضع أكثر من 5% من AUM في العملات المشفرة. كانت موافقة ETF بيتكوين وإيثيريوم بمثابة فتح أبواب عالم المال السائد للعملات المشفرة، حيث سجل ETF بيتكوين لشركة إدارة الأصول الكبرى أسرع نمو في التاريخ.
لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" الخاصة بالبيتكوين والإيثريوم. تظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات مشفرة بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف معدل المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. يتم تسريع توكنينغ الأصول الحقيقية (RWA) واستخدام العملات المستقرة، حيث بلغ إجمالي القيمة السوقية 234 مليار دولار، وتتصل العديد من البروتوكولات بين DeFi والتمويل التقليدي.
الاستثمار المؤسسي يتجه من "إيمان البيتكوين" البسيط إلى "التنويع في التخصيص" و"تطبيق السيناريوهات" في أعماق واسعة. إن إدراج Avalanche و Morpho في قائمة شركات إدارة الأصول هو تجسيد عميق لاتجاه الاستثمار المؤسسي من "النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية التطور في DeFi: من "النمو البري" إلى "البقاء الدقيق"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في DeFi بنسبة 129%، وارتفعت أحجام التداول في بورصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. يتطور DeFi إلى عملات مستقرة ذات عوائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض DeFi.
يمر DeFi ب"نظرية التطور" من "النمو الفوضوي" إلى "البقاء المتقن". تهدف تطبيقات Layer 2 وAI/ML إلى حل النقاط المؤلمة وتعزيز الكفاءة. أغنى العملات المستقرة ذات العائد والتمويل المدمج أشكال المنتجات، مع تكامل سلس مع التمويل التقليدي. يشير النمو المتفجر في DEXs المشتقات ومسار Morph إلى أن DeFi يلبي احتياجات المؤسسات للتداول المعقد وإدارة المخاطر. إن تفضيل شركات إدارة الأصول لـ Morph هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي لـ DeFi والاندماج الخارجي"، مما يعكس تفاؤلها بقدرتها على تعزيز الكفاءة وتقليل المخاطر، وربط التمويل التقليدي بالبروتوكولات.
"التسابق" في Layer 2: معركة شاملة بين البيئة، التكنولوجيا، والتقاط القيمة
تعد حلول الطبقة الثانية، مثل "الطريق السريع" للإيثيريوم، تحسينًا كبيرًا في قابلية التوسع وتقليل تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups تقنيات رائدة. سوق الطبقة الثانية تنافسية للغاية، وبعض المشاريع تتصدر حاليًا في TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack لبناء نظام بيئي متداخل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
لقد تحولت المنافسة في Layer 2 إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرموز". إن إزالة Optimism توضح بالضبط: حتى مع وجود رؤية بيئية كبيرة، إذا كان نموذج التقاط قيمة الرموز غير واضح بما فيه الكفاية، أو كان هناك خطر مركزي، فإنه من الصعب الحصول على تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم شركات إدارة الأصول لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، وامتد إلى آليات خلق القيمة المستدامة والتوزيع على المدى الطويل.
في عام 2025، بدأ بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة تتضح، كما لو أنها وضعت "فلترًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق التشفير. أصدرت الجهات التنظيمية إرشادات جديدة، توضح أن "الرهانات على البروتوكولات" ليست إصدارًا للأوراق المالية. أقر الكونغرس الأمريكي قانونًا يلغي التزام التقارير للوسطاء على منصات DeFi (التي لا تتضمن تحويلات العملات القانونية التقليدية).
إن توضيح تنظيم السوق هو "عامل تحفيز" رئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق التشفير، وهو أيضًا "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب جزئيًا هو قلقها بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحكم. كشركة إدارة أصول تخضع لرقابة صارمة، فإن قرارات الاستثمار تعطي أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يدل على أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبح الامتثال "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديل قائمة أفضل 20 أصول لشركات إدارة الأصول يرسم بوضوح مسار تطور استثمار المؤسسات في سوق التشفير لعام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج الاستدامة لالتقاط القيمة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. اختيار أفالانش ومورفو يمثل اعتراف السوق بالإمكانات الانفجارية لسلاسل الكتل عالية الأداء في تطبيقات التمويل في الألعاب/التطبيقات على مستوى المؤسسات، وكذلك التوقعات بشأن تطور الإقراض في التمويل اللامركزي نحو مستوى المؤسسات والامتثال. بينما تنبه خروج ليدو داو وأوبتيمزم إلى مخاطر المركزية المرتبطة بالتخزين السائل، وكذلك تأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي للطبقة الثانية على جاذبية المؤسسات.
ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق التشفير لعام 2025:
Layer 1/Layer 2 المدفوعة بالتطبيقات: المستقبل ينتمي إلى سلاسل الكتل العامة وحلول التوسع التي يمكن أن تجذب المستخدمين على نطاق واسع وتطبيقات المؤسسات من خلال الابتكار التكنولوجي.
بنية تحتية لـ DeFi على مستوى المؤسسات: تسعى السوق إلى بروتوكولات DeFi التي يمكن أن تحل نقاط الألم في التمويل التقليدي، وتربط بين العوالم على السلسلة وخارجها.
قيمة واضحة للتقاط والحكم اللامركزي: يجب أن تمتلك الرموز قيمة واضحة وقابلة للاستدامة
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
5
مشاركة
تعليق
0/400
HypotheticalLiquidator
· منذ 1 س
تعديل المراكز من قبل المؤسسات الكبيرة = التقاط السكين المتساقطة من قبل مستثمري التجزئة. القيام بالعكس هو الصحيح.
شاهد النسخة الأصليةرد0
FundingMartyr
· 07-24 22:42
又有حمقى进场送钱了
شاهد النسخة الأصليةرد0
ILCollector
· 07-24 22:38
قم بنسخ الواجب بسرعة ، فقد ضغطت على avax
شاهد النسخة الأصليةرد0
gas_fee_therapist
· 07-24 22:32
才进圈3个月的 前التشفيرالتحوط基金
شاهد النسخة الأصليةرد0
TokenGuru
· 07-24 22:15
يدعم AVAX! الحمقى لا ينظرون إلى التوزيع المجاني بل ينظرون إليه.
تعديل عملاق إدارة الأصول لمحفظة التشفير تظهر اتجاهات جديدة صعود أفالانش ومورفو
التشفير أصول إدارة العملاق تعديل محفظة الاستثمار: ظهور اتجاهات جديدة
في عالم العملات الرقمية الذي يتغير بسرعة، غالبًا ما تقدم تحركات المستثمرين المؤسسيين لنا رؤى رئيسية حول مستقبل السوق. مؤخرًا، قامت شركة معروفة لإدارة الأصول الرقمية بتعديل قائمة أفضل 20 أصلًا ربع سنوية لديها، مما أثار اهتمامًا واسعًا في السوق. هذه القائمة المحدثة تشبه "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات، حيث ترسم توقعات عميقة لاتجاهات اعتماد السوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، حدث تغيير طفيف في هذه "خريطة الكنز": حيث برزت النجم الجديد Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) في القائمة، بينما غادر عملاق الأمس Lido DAO (LDO) ونجمة الأمل Layer 2 Optimism (OP) المؤسف. بين هذا الدخول والخروج، ما هي التغيرات في اتجاهات سوق التشفير التي تختبئ وراء ذلك؟ دعونا نغوص في التحليل ونكشف عن السرد الجديد للاستثمار في التشفير في عام 2025 وراء هذه القائمة التي تبدو عادية.
إشارات التغيير الهيكلي
أفالانش (AVAX): النمو القوي للأنشطة على السلسلة
تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في التشفير. تعمل آلية الإجماع الفريدة الخاصة بها على تحقيق سعة معالجة عالية، وزمن تأخير منخفض، ولامركزية، حيث تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يمهد الطريق لتطبيقات كبيرة النطاق.
في عام 2025 ، ارتفع حجم معاملات C-Chain الخاص بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000 ، بفضل التحديثات التقنية التي خفضت بشكل كبير متوسط تكاليف المعاملات ، مما أدى إلى تعزيز كبير في النشاط على السلسلة.
تلتقط Avalanche بدقة احتياجات التمويل الألعاب وتطبيقات المؤسسات، حيث تم إطلاق العديد من مشاريع الألعاب على شبكتها الفرعية. كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، وتتعاون مع العديد من عمالقة خدمات السحابة، مما يعزز توكين الأصول الحقيقية، وهو خطوة أساسية لتمرير اقتصاد Web3 إلى التيار الرئيسي.
تعتبر شركات إدارة الأصول أن Avalanche واعدة بسبب تقدم تقنياتها، وتوسيع استراتيجياتها البيئية، وتكاملها مع Web2 لتشكيل "عجلة النمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تنتقل إلى مسارات جديدة أوسع، تحمل أنشطة اقتصادية حقيقية وإمكانات دمج Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "تحويل الروبوتات" لإقراض لامركزي
مورفُو ترسم مسارًا مؤسسيًا جديدًا للإقراض اللامركزي. إنها بروتوكول إقراض DeFi قائم على إيثيريوم وسلسلة Base، من خلال خزائن مبتكرة وأسواق معزولة، تعمل على تحسين العوائد وضمان الأمان. تصميم البروتوكول يركز على رسوم معاملات منخفضة وقد خضع لعدة تدقيقات صارمة.
حقق Morpho إنجازات ملحوظة: حيث وصل دخل الرسوم السنوي إلى 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة (TVL) ليصل إلى أكثر من 4 مليارات دولار، ليحتل المرتبة الثانية في إقراض DeFi. على سلسلة Base، أصبح البروتوكول الأكبر من حيث TVL وحجم القروض النشطة. استثمر العديد من كبار المستثمرين أكثر من 69 مليون دولار.
الأكثر أهمية هو أن منصة تداول كبيرة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بالاقتراض من USDC بضمان البيتكوين، وهو واحد من أكبر حالات التبني المؤسسي في DeFi حتى الآن. إصدار Morpho V2، يعلن أيضاً عن العزم على إدخال DeFi في المؤسسات المالية التقليدية.
إن صعود Morpho يثبت إمكانيته ك"محرك مؤسسات DeFi". إنه يفهم جيدًا متطلبات المؤسسات لإدارة المخاطر والامتثال، من خلال التصميم الدقيق للسوق ودعم السوق المصرح به، فقد حل النقاط المؤلمة لدخول التمويل التقليدي إلى DeFi. تفضل شركات إدارة الأصول Morpho لأنها تتطلع إلى تحسين كفاءة DeFi وتقليل المخاطر، فضلاً عن قدرتها على الاتصال الفعال بالتمويل التقليدي.
وداع القديم: وداع Lido و Optimism
ليدو داو (LDO): "إمبراطورية" تخزين السيولة تواجه رياح معاكسة
كانت Lido DAO في السابق إمبراطورية لا جدال فيها في مجال الإيداع السائل لإيثريوم، حيث كانت تدير حوالي 33% من ETH المودع. ومع ذلك، فإن وراء هذا النجاح توجد مخاوف بشأن المخاطر المركزية: مجموعة من المدققين "المصرح لهم"، وسيطرة رموز LDO على الصلاحيات الأساسية، بالإضافة إلى حادثة اختراق المحفظة الساخنة التي حدثت في مايو 2025، كل ذلك يثير القلق.
في أبريل 2023، سمح ترقية إيثريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido من حيث السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث يتجهون نحو المنصات المركزية أو المنافسين غير القائمين على الحفظ الناشئين. كما زادت الابتكارات في إعادة الرهن من حدة المنافسة.
تمت إزالة ليدو، وهي تجسيد لإعادة تقييم شركات إدارة الأصول لمخاطر "المركزية". بعد التحديث في شنغهاي، أصبحت ميزة "المركزية" في ليدو أكثر وضوحًا في ظل تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح (حيث تعتبر الجهات التنظيمية "التحصيص عبر البروتوكولات" نشاطًا غير أمني). قد ترى شركات إدارة الأصول أن نسبة المخاطر إلى العائد لم تعد جذابة. تشير مغادرة ليدو إلى أن معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للتحصيص السائل قد ارتفعت، حيث يركزون أكثر على اللامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة.
التفاؤل (OP): الرؤية الكبرى للطبقة 2، محاصرة في "وهم" التقاط القيمة
تعتبر Optimism رائدة في حلول التوسع Layer 2 لإيثريوم، حيث تحمل على عاتقها مهمة تعزيز القدرة على المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. إن رؤيتها "السلسلة الفائقة" (Superchain) جذبت العديد من المشاريع البارزة من خلال OP Stack. ومع ذلك، لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين الرئيسيين من حيث TVL والنشاط.
رمز OP هو جوهر هيكل الحكم اللامركزي لجمعية Optimism Collective. لكن نموذج توزيع الإيرادات الخاص به يحتوي على "فكرة خاطئة": في الوقت الحالي، تذهب إيرادات المرتب إلى مؤسسة Optimism، والتي تُستخدم لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رمز OP. على الرغم من أن هناك آمالاً في المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على قدرة الرمز على التقاط القيمة مباشرة، مما يجعل المستثمرين المؤسسات يشعرون بالقلق.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والتحكم الكبير الذي يتمتع به المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل في عملية التصويت، يجعل من وعد "اللامركزية" لا يزال لديه مجال للتحسين في الممارسة.
تمت إزالة Optimism، مما يشير بشكل أكبر إلى الشك العميق من قبل شركات إدارة الأصول في "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبرى أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. تميل المؤسسات الاستثمارية إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرمز. كما أن انخفاض المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد من تعقيد الاستثمار المؤسسي والمخاطر المرتبطة به. في ظل المنافسة الشديدة في مسار Layer 2، قد تعتقد شركات إدارة الأصول أن OP من الصعب أن يقدم "عوائد معدلة حسب المخاطر أكثر جاذبية" في الأجل القصير. تعكس مغادرة Optimism تعميق تقييم المؤسسات للاقتصاديات الرمزية لـ Layer 2: فالتفوق التقني وحده لا يكفي لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن يمتلك الرمز آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
مؤشرات الاستثمار في التشفير لعام 2025 و "تغيير الهيكل"
المد والجزر للتمويل المؤسسي: من البيتكوين إلى التطبيقات المتنوعة في أعماق البحر الواسعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الازدياد. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، ويخطط حوالي 59% لوضع أكثر من 5% من AUM في العملات المشفرة. كانت موافقة ETF بيتكوين وإيثيريوم بمثابة فتح أبواب عالم المال السائد للعملات المشفرة، حيث سجل ETF بيتكوين لشركة إدارة الأصول الكبرى أسرع نمو في التاريخ.
لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" الخاصة بالبيتكوين والإيثريوم. تظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات مشفرة بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف معدل المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. يتم تسريع توكنينغ الأصول الحقيقية (RWA) واستخدام العملات المستقرة، حيث بلغ إجمالي القيمة السوقية 234 مليار دولار، وتتصل العديد من البروتوكولات بين DeFi والتمويل التقليدي.
الاستثمار المؤسسي يتجه من "إيمان البيتكوين" البسيط إلى "التنويع في التخصيص" و"تطبيق السيناريوهات" في أعماق واسعة. إن إدراج Avalanche و Morpho في قائمة شركات إدارة الأصول هو تجسيد عميق لاتجاه الاستثمار المؤسسي من "النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية التطور في DeFi: من "النمو البري" إلى "البقاء الدقيق"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في DeFi بنسبة 129%، وارتفعت أحجام التداول في بورصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. يتطور DeFi إلى عملات مستقرة ذات عوائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض DeFi.
يمر DeFi ب"نظرية التطور" من "النمو الفوضوي" إلى "البقاء المتقن". تهدف تطبيقات Layer 2 وAI/ML إلى حل النقاط المؤلمة وتعزيز الكفاءة. أغنى العملات المستقرة ذات العائد والتمويل المدمج أشكال المنتجات، مع تكامل سلس مع التمويل التقليدي. يشير النمو المتفجر في DEXs المشتقات ومسار Morph إلى أن DeFi يلبي احتياجات المؤسسات للتداول المعقد وإدارة المخاطر. إن تفضيل شركات إدارة الأصول لـ Morph هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي لـ DeFi والاندماج الخارجي"، مما يعكس تفاؤلها بقدرتها على تعزيز الكفاءة وتقليل المخاطر، وربط التمويل التقليدي بالبروتوكولات.
"التسابق" في Layer 2: معركة شاملة بين البيئة، التكنولوجيا، والتقاط القيمة
تعد حلول الطبقة الثانية، مثل "الطريق السريع" للإيثيريوم، تحسينًا كبيرًا في قابلية التوسع وتقليل تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups تقنيات رائدة. سوق الطبقة الثانية تنافسية للغاية، وبعض المشاريع تتصدر حاليًا في TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack لبناء نظام بيئي متداخل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
لقد تحولت المنافسة في Layer 2 إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرموز". إن إزالة Optimism توضح بالضبط: حتى مع وجود رؤية بيئية كبيرة، إذا كان نموذج التقاط قيمة الرموز غير واضح بما فيه الكفاية، أو كان هناك خطر مركزي، فإنه من الصعب الحصول على تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم شركات إدارة الأصول لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، وامتد إلى آليات خلق القيمة المستدامة والتوزيع على المدى الطويل.
"فلتر" التنظيم: الامتثال، "تذكرة دخول" الأموال المؤسسية
في عام 2025، بدأ بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة تتضح، كما لو أنها وضعت "فلترًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق التشفير. أصدرت الجهات التنظيمية إرشادات جديدة، توضح أن "الرهانات على البروتوكولات" ليست إصدارًا للأوراق المالية. أقر الكونغرس الأمريكي قانونًا يلغي التزام التقارير للوسطاء على منصات DeFi (التي لا تتضمن تحويلات العملات القانونية التقليدية).
إن توضيح تنظيم السوق هو "عامل تحفيز" رئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق التشفير، وهو أيضًا "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب جزئيًا هو قلقها بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحكم. كشركة إدارة أصول تخضع لرقابة صارمة، فإن قرارات الاستثمار تعطي أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يدل على أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبح الامتثال "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديل قائمة أفضل 20 أصول لشركات إدارة الأصول يرسم بوضوح مسار تطور استثمار المؤسسات في سوق التشفير لعام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج الاستدامة لالتقاط القيمة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. اختيار أفالانش ومورفو يمثل اعتراف السوق بالإمكانات الانفجارية لسلاسل الكتل عالية الأداء في تطبيقات التمويل في الألعاب/التطبيقات على مستوى المؤسسات، وكذلك التوقعات بشأن تطور الإقراض في التمويل اللامركزي نحو مستوى المؤسسات والامتثال. بينما تنبه خروج ليدو داو وأوبتيمزم إلى مخاطر المركزية المرتبطة بالتخزين السائل، وكذلك تأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي للطبقة الثانية على جاذبية المؤسسات.
ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق التشفير لعام 2025: