هونغ كونغ توافق على ETF التشفير تسريع اللامركزية لسلطة تسعير بيتكوين العالمية

هذا الشهر، تفاقمت التضخم في الولايات المتحدة، لكن الناتج المحلي الإجمالي كان أقل من المتوقع، مما أثار القلق في السوق بشأن "الركود التضخمي" للاقتصاد الأمريكي. في ظل هذه المخاوف، بالإضافة إلى تأثير الصراعات الجغرافية، شهد سوق رأس المال هذا الشهر انسحابًا للخلف. تراجعت الأسهم الأمريكية واليابانية بشكل ملحوظ، بينما كانت الأوضاع في أوروبا أفضل، مما يدل على أن المستثمرين العالميين لم يكونوا قلقين بشأن ما يسمى بمخاطر النظام الاقتصادي العالمي. على الرغم من أن سوق العملات الرقمية شهدت تقلبات، حيث أدى حدث البجعة السوداء إلى هبوط بيتكوين دون 60000 دولار، إلا أن سوق العملات الرقمية شهدت لحظة تاريخية في 29 أبريل: تم اعتماد ETF للأصول الرقمية في هونغ كونغ الصينية، مما يشير إلى أن الأموال الإضافية لا تزال تدخل السوق، مما يعطي آفاقًا إيجابية.

في بداية العام، وبدفع من توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وانخفاض مؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، وضعت السوق مخاوف التضخم جانبًا، لكن بعد ذلك بدأت بيانات التضخم في الارتفاع باستمرار، وتراجعت توقعات خفض الفائدة مرة تلو الأخرى. لا يزال السوق يحتفظ بتوقعات عدم خفض الفائدة في مايو، وحتى عدد قليل جدًا من الأشخاص يتوقعون استمرار رفع الفائدة.

من البيانات الحالية، يبدو أن الولايات المتحدة دخلت في حالة "ركود التضخم" - تضخم مرتفع ولكن نمو اقتصادي منخفض. نما الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في الربع الأول بنسبة 1.6٪ فقط على أساس سنوي، وهو أقل بكثير من المتوقع؛ بينما تجاوز مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الربع الأول التوقعات بزيادة قدرها 3.7٪، وهذا هو البيانات بعد استبعاد الطاقة والغذاء. بعبارة أخرى، حتى مع استبعاد تأثير ارتفاع أسعار السلع الأساسية الدولية في الآونة الأخيرة، لا يزال التضخم في الولايات المتحدة خطيرًا للغاية.

في بداية هذا العام، أظهر الاقتصاد الأمريكي وضع "نمو مرتفع، تضخم منخفض"، وأصبحت رواية الاقتصاد "فتاة الشعر الذهبي" السرد السائد الذي يراهن عليه المستثمرون العالميون. في غضون بضعة أشهر، تحولت الأوضاع من "كل شيء على ما يرام" إلى "أزمة ركود تضخمي"، وستركز الولايات المتحدة في المرحلة المقبلة على كيفية التعامل مع مشكلة "التضخم". في الوقت الحالي، هناك عدد قليل جداً من الناس في السوق بدأوا حتى في المراهنة على استمرار رفع أسعار الفائدة، لكن احتمال استمرار رفعها ليس كبيرًا، وسيقتصر الأمر فقط على تأخير وقت خفض الفائدة، وتقليل عدد مرات خفض الفائدة والنقاط. التضخم في الولايات المتحدة يتأثر حاليًا بأسعار المواد الخام العلوية، والعمالة، والطلب. مع اقتراب أسعار السلع من التوازن، وإعادة توازن سوق العمل، واستمرار الاتجاه التنازلي في أسعار السيارات المستعملة، من المتوقع أن يتراجع التضخم الأساسي في الولايات المتحدة.

في الوقت الحالي، فإن الوضع الاقتصادي في الولايات المتحدة هو بالضبط ما تريده الاحتياطي الفيدرالي، هناك العديد من الطرق لفك "دوامة الأجور - التضخم"، وليس من الضروري اختيار زيادة أسعار الفائدة التي لها تأثير كبير على الاقتصاد. في هذا الشهر، شهد الين والأسواق اليابانية انخفاضًا كبيرًا، وفي ظل هذه الظروف، سيقوم المستثمرون الدوليون ببيع الين وشراء الدولار، مما يثير الشكوك حول وجود تدخل أمريكي وراء ذلك، وهذا يساعد أيضًا في تقليص سيولة الدولار.

يبدو أن المسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يميلون بشكل عام نحو التيسير النقدي، ولم يصدروا إشارات واضحة بشأن رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر، مما قد يشير إلى أن الولايات المتحدة تمتلك أدوات سياسية معينة للتعامل مع مشكلة التضخم. ببساطة، تواجه الاقتصاد الأمريكي في هذه المرحلة بالفعل ضغوط التضخم، مما أثار بعض القلق في السوق، لكن لا داعي لأن يشعر المستثمرون بالذعر المفرط بشأن مشكلة التضخم.

بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من الصراعات الجيوسياسية هذا الشهر، وهو أحد العوامل التي أدت إلى ظهور تقلبات في سوق رأس المال. حتى الآن، تحافظ إيران وإسرائيل على ضبط النفس النسبي ولا توجد أي علامات على تصعيد الصراع. علاوة على ذلك، في المجتمع الحديث، فإن احتمالية اندلاع حرب شاملة تحت ردع نووي من القوى الكبرى ضئيلة للغاية، لذا فإن تأثير القضايا الجيوسياسية على الأسواق المالية غالبًا ما يكون مفاجئًا ولكنه قصير الأمد، حتى في حالة اندلاع حرب بين روسيا وأوكرانيا وحلف الناتو، فقد استعادت سوق الأسهم في البلاد تقريبًا جميع خسائرها منذ بداية الحرب. لذلك، تأثير الحرب هذا الشهر هو مجرد متغير مفاجئ.

بعد أن حققت الأسهم الأمريكية "جنون الثور" المستمر لمدة 5 أشهر، ظهرت أخيرًا تصحيحات كبيرة - حيث انخفض مؤشر ناسداك إلى أدنى مستوى له عند خط الـ 120 يومًا، وانخفضت شركة إنفيديا بنسبة -10% في 19 أبريل.

تظهر حركة الأسهم الأمريكية الحالية بشكل أكبر توقعات خفض أسعار الفائدة، بينما تعتبر الصراعات الجيوسياسية سببًا ثانويًا. ترتبط تقييمات أسهم التكنولوجيا ارتباطًا مباشرًا بالسيولة، وتأجيل توقعات خفض أسعار الفائدة سيؤدي مباشرة إلى تقليص مساحة تقييم أسهم التكنولوجيا. في وقت سابق من هذا الشهر، خفضت إحدى بنوك الاستثمار تصنيف ستة أسهم تكنولوجية رئيسية في الولايات المتحدة من "زيادة الوزن" إلى "محايد"، وذلك بسبب أن الزخم الربحي الذي كانت تتمتع به هذه القطاع يواجه تباطؤًا، وأن قوة الارتفاع تتلاشى بسرعة. ومع ذلك، أشار الاستراتيجيون في هذا البنك الاستثماري أيضًا إلى أن هذا التخفيض هو اعتراف "بالمصاعب التي تواجهها هذه الأسهم والقيود التي تفرضها القوى الدورية"، وليس "تنبؤًا بتوسع التقييم أو شكوكًا بشأن الذكاء الاصطناعي".

هذا السبب يعتبر معقولاً إلى حد ما، بعد كل شيء، تحت تأثير توقعات الذكاء الاصطناعي، تم بالفعل تسعير تقديرات الأرباح المستقبلية للعمالقة. إذا حدثت مرة أخرى زيادة جنونية في قيمتهم، فلا يمكن أن يكون ذلك إلا لأن تطور الذكاء الاصطناعي تجاوز توقعات السوق مرة أخرى.

بالإضافة إلى الولايات المتحدة، شهد سوق الأسهم الياباني هذا الشهر أيضًا انسحابًا كبيرًا للخلف. الحالة في اليابان ترجع أساسًا إلى الانخفاض الجنوني في قيمة الين مؤخرًا، مما أدى إلى تصفية المستثمرين للأصول اليابانية. علاوة على ذلك، فإن الين والدولار مرتبطان بشكل قوي، وتعد توقعات تأجيل خفض معدل الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي واحدة من الأسباب المهمة لتقلبات الين الأخيرة.

إن أداء سوق الأسهم في كل من الولايات المتحدة واليابان غير مرضٍ، مما أثار قلق بعض الأشخاص بشأن أن مشكلة التضخم في الولايات المتحدة قد تؤدي إلى أزمة مالية عالمية. من السابق لأوانه استخلاص مثل هذا الاستنتاج، حيث لم تشهد الأسواق المالية في الدول الأخرى أي انسحاب للخلف ملحوظ: لم يظهر مؤشر CAC40 الفرنسي وDAX الألماني أي انسحاب كبير، ولا يزالان قويين؛ كما أن مؤشر Sensex30 في مومباي، الهند يتقلب فوق 70000 نقطة. إن الانسحاب الحالي في سوق الأسهم الأمريكية هو على الأرجح استجابة مفاجئة من السوق للتغيرات في التوقعات وحدث البجعة السوداء، ولا توجد مخاطر نظامية واضحة.

هذا الشهر لم تكن حركة سوق العملات الرقمية مرضية، حيث انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 60,000 دولار، وانخفض سعر الإيثريوم إلى أقل من 2800 دولار. منذ منتصف مارس، عندما سجل سعر البيتكوين رقماً قياسياً جديداً، بدأ في الدخول في فترة تصحيح، وحتى الآن قد استمرت فترة التصحيح لمدة شهر ونصف. خلال هذه الفترة، كانت الأحداث السوداء مثل النزاعات الجيوسياسية، والبيانات الاقتصادية الأمريكية التي جاءت دون التوقعات، تزيد من تفاقم الوضع في سوق العملات الرقمية الذي لم يكن حاراً أصلاً، وكانت حركة السهم المنخفض في منتصف أبريل نتيجة للنزاع الجيوسياسي في الشرق الأوسط.

في الوقت الحالي، يبدو أن سوق العملات الرقمية دخلت في حالة مرتبطة بشدة مع تحركات الأصول التقليدية - حيث أن سعر بيتكوين وسعر أسهم إنفيديا قد أظهروا علاقة مذهلة على مدار العام الماضي. هذه العلاقة القوية تثير التساؤلات، ولا توجد حتى الآن تفسير معترف به.

إذا كانت البيتكوين تعتبر بالإجماع في السوق "الذهب الإلكتروني"، فإن الحركة النظرية يجب أن تكون مرتبطة بالذهب، ويجب أن تكون الحركات الناتجة عن النزاعات الجغرافية ارتفاعًا كبيرًا بدلاً من الانخفاض. من خلال تحليل حركة سعر الذهب، يمكننا أن نرى أن الذهب سجل أعلى مستوى تاريخي له خلال الأيام التي شهدت فيها النزاع بين إيران وإسرائيل، مما يبرز بشكل كامل خاصية الملاذ الآمن للذهب.

هذه الحالة قد تشير إلى نقطة واحدة - إن حركة بيتكوين الحالية مرتبطة بالفعل بـ ETF الأمريكية. خلال شهر أبريل بأكمله، كان ETF يظهر اتجاه نزول صافي.

هذه الحركة المرتبطة بأصول دولة واحدة ليست معقولة بشكل خاص. خاصية بيتكوين الأكثر بروزًا، وهي اللامركزية، أصبحت أداة لتخزين القيمة متفقة عليها من قبل الجميع، ولا يملك أي شخص الحق في إصدار أو إتلاف بيتكوين، وهذه الخاصية المختلفة عن العملات الورقية أصبحت تيارًا نقيًا في عصر العملات الائتمانية. ومع ذلك، فإن ETF لدولة واحدة تمتلك بالفعل سلطة تسعير بيتكوين، على الرغم من أنه لا يمكنها إنشاء أو إتلافه، إلا أنها في الواقع تتعارض إلى حد ما مع خاصية اللامركزية.

لحسن الحظ، بعد الولايات المتحدة، وافقت هونغ كونغ في 29 أبريل رسميًا على 6 صناديق ETF للأصول الافتراضية، منها 3 صناديق ETF بيتكوين و3 صناديق ETF إيثيريوم. تختلف هذه المنتجات من حيث هيكل الرسوم، وكفاءة التداول، واستراتيجيات الإصدار، مما يوفر للمستثمرين خيارات متنوعة، وقد تفوقت في الفئة على الولايات المتحدة، حيث لم تقم الولايات المتحدة بعد بالموافقة على صندوق ETF إيثيريوم الفوري. تتوقع المؤسسات أنه مع تزايد اهتمام السوق بهذه الصناديق ETF المبتكرة، ستجلب هذه الصناديق الستة 10 مليارات دولار من الأموال الإضافية لسوق العملات الرقمية.

وأظهرت أحدث الأخبار أن أستراليا ستطلق أيضًا ETF بيتكوين في نهاية هذا العام.

إن إدراج هذا النوع من ETF المتعدد النقاط يشبه إلى حد ما المناجم وآلات التعدين المنتشرة في جميع أنحاء العالم في وقت مبكر، حيث يمكن أن يحافظ بشكل كامل على خصائص اللامركزية لبيتكوين في السوق الثانوية - لا تملك أي مؤسسة أو دولة الحق في تسعير بيتكوين بشكل منفرد.

لذلك، مع إدراج المزيد والمزيد من المؤسسات في البلدان أو المناطق المختلفة لصناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين، ستصبح حيازة الحيتان أكثر تشتتًا، وعندها ستظهر سلطة التسعير لبيتكوين في السوق الثانوية خصائص لا مركزية، وقد تعود إلى جوهر قيمة الذهب الإلكتروني.

في أبريل، أدت تصريحات مجلس الاحتياطي الفيدرالي الصارمة والصراعات الجيوسياسية في منطقة الشرق الأوسط إلى تقلبات في سوق رأس المال، ولكن الاستقرار الاستراتيجي بين القوى النووية قدم مستوى معين من الضمان للسوق. في ما يتعلق باستراتيجيات كبح التضخم، يتعامل مجلس الاحتياطي الفيدرالي بنشاط مع المخاطر المالية المحتملة، على الرغم من أن أسواق الأسهم الأمريكية واليابانية شهدت انسحابًا للخلف، إلا أن سوق العملات الرقمية العالمي لم يظهر علامات أزمة مالية واسعة النطاق.

في هذه اللحظة الحاسمة، تبدو مبادرات الابتكار المالي في الأسواق الآسيوية، وخاصة في هونغ كونغ، أكثر أهمية من أي وقت مضى. إن الموافقة على ETF بيتكوين في هونغ كونغ وطرحها الوشيك في السوق لا يمثل فقط خطوة كبيرة في سوق المال الآسيوي في مجال العملات الرقمية، بل قد يصبح أيضًا نقطة انطلاق جديدة في سوق رأس المال العالمي. هذه التطورات لا توفر فقط خيارات جديدة لتوزيع الأصول للمستثمرين، بل قد تدفع أيضًا سوق العملات الرقمية نحو اتجاه أكثر نضجًا وتنظيمًا، مما يشير إلى ظهور فرص استثمارية جديدة واتجاهات سوقية جديدة، كما أنها تدفع باتجاه "اللامركزية" في تسعير بيتكوين في السوق الثانوية.