على الرغم من أن الأسهم الأمريكية كانت مستقرة تقريبًا بنهاية الأسبوع، إلا أن السوق شهدت تقلبات حادة.
البيع الذعر يوم الاثنين، والانتعاش الانتقامي يوم الثلاثاء، وبيع تقني يوم الأربعاء أدى إلى انخفاض السوق مرة أخرى، وانخفاض عدد طلبات إعانات البطالة يوم الخميس أثار حماس الشراء، على الرغم من أن عدد الطلبات المستمرة لإعانات البطالة لا يزال في تزايد. يوم الجمعة استمر الزخم الانتعاش ولكن بمعدل أقل.
على مدار الأسبوع الماضي، كان هناك ارتباط ملحوظ بين سوق الأسهم وسوق العملات المشفرة. كانت وسائل الإعلام تناقش الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة وإلغاء معاملات التحكيم بالين، لكن قد تكون هذه مسألتين "زائفتي المطالبات". كانت حالة الذعر الحقيقية قصيرة جدًا، ولم يحدث بيع شامل لجميع الأصول بما في ذلك السندات والذهب كما هو الحال في أوقات الأزمات النموذجية.
شهدت الأسهم الأمريكية انخفاضًا كبيرًا يوم الاثنين، حيث سجلت تقلبًا يصل إلى حوالي 4.5%، مما أدى إلى أكبر تقلب أسبوعي منذ أزمة كورونا في عام 2019. هذا التقلب يعني المخاطر ولكنه يحمل أيضًا فرصًا. خلال جلسة يوم الاثنين، قمت بتسجيل فيديو يوضح لماذا قد تكون عمليات البيع باستثناء الين الياباني رد فعل مفرط، وقد تكون فرصة شراء جيدة للعملات المشفرة الرئيسية وسوق الأسهم، بينما قد تكون نقطة ذروة قصيرة الأجل بالنسبة للسندات. الأسباب الرئيسية تشمل:
البيانات الاقتصادية الأمريكية الحالية جيدة بشكل عام، والاتجاهات إيجابية، فقط عدد قليل من البيانات يدعم وجهات نظر الركود، وقد تم التشكيك في موثوقية هذه المؤشرات خلال دورة الانتعاش الحالية.
أداء نمو أرباح الشركات جيد، لكن لم يتوسع نطاق المفاجآت.
من غير المحتمل أن تستمر اليابان في رفع أسعار الفائدة، لأن الدين الضخم يصعب استهلاكه من خلال النمو الاقتصادي.
الارتفاع غير المتوقع في أسعار الفائدة أدى إلى حالة من الذعر القصير الأمد مما أدى إلى تصفية المراكز ذات الرافعة العالية السابقة، ووفقًا للبيانات، يُعتقد أن هذا التأثير قد تم استيعابه تقريبًا يوم الاثنين.
أداء سوق الدخل الثابت وسوق العملات الأجنبية بالدولار الذي تهيمن عليه المؤسسات الكبرى لا يتماشى مع حالات التداول الفوضوي أو نقص السيولة.
لذلك يمكن الحكم على أن الاثنين هو أكثر احتمالاً أن يكون قتلًا عرضيًا. ومع ذلك، لا يزال من الضروري مراقبة تغير البيانات عن كثب، ولا يمكن تحديد ما إذا كان كل شيء قد عاد إلى طبيعته بعد. من حيث تفضيلات الأموال، فإن التحول بين الأنماط العدوانية والدفاعية لم يتغير بعد، ويبدو أن مشاعر خيبة الأمل تجاه الأسهم التقنية الكبيرة قد ارتفعت إلى مرحلة "قتل السرد"، وهي المرحلة الأكثر خطورة من بين ثلاث مراحل انخفاض: قتل الأداء، قتل التقييم، وقتل السرد (. ما لم تكسر أرباح إنفيديا جميع الشكوك مرة أخرى، وتعيد إشعال حماس الصناعة، فإن مؤشر داو جونز الصناعي ومتوسط S&P 500 قد يتفوقان على ناسداك 100 في الأشهر المقبلة. من منظور التداول، فإن القطاعات الدورية قد عانت مؤخرًا من تراجع أكبر مقارنة بالقطاعات الدفاعية، ولا يمكن استبعاد احتمال حدوث انتعاش أقوى في المدى القصير.
اشترى عملاء جولدمان ساكس بشكل كبير الأسهم التكنولوجية الأسبوع الماضي، حيث سجلت أحجام التداول أعلى مستوى لها خلال 5 أشهر.
من ناحية أخرى، ارتفعت أسعار السندات وانخفضت العوائد، مما وفر بعض الدعم لانخفاض سوق الأسهم. على مدار الشهر الماضي، انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات من 4.5% إلى 3.7%، وهو تغيير كبير بمقدار 80 نقطة أساسية يتجاوز بكثير تأثير التغييرات المتوقعة في خفض أسعار الفائدة. ما لم نر حقًا ركودًا وشيكًا، يبدو أن هذا التسعير مبالغ فيه، تمامًا كما كان الحال عندما كانت توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة أكثر تفاؤلاً في الربع الرابع من العام الماضي. يبدو أن السوق في السنوات الأخيرة أكثر "حيوانية" من أي وقت مضى، ولم يعد التسعير منطقيًا كما كان سابقًا.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.12): تداول "الركود" في الأسهم الأمريكية مفرط، العملات الرقمية الرئيسية تم قتلها خطأ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bfe7917ba4babd4b42a55fae5697d0d4.webp(
حول توقعات خفض أسعار الفائدة في سبتمبر
وفقًا لدراسة جي بي مورغان، يجب أن يكون الهدف من معدل الفائدة الفيدرالي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي حوالي 4% وفقًا لقاعدة تايلور، وهو أقل بمقدار 150 نقطة أساس عن المعدل الحالي. لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسباب تدعو إلى تعديل السياسة بسرعة لتتناسب بشكل أفضل مع الظروف الاقتصادية الحالية.
فيما يتعلق بتسعير السوق، من المتوقع أن يتم خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع FOMC في سبتمبر، ولكن توقعات السوق قد تتجاوز 25 نقطة أساس. يوم الاثنين، تم تسعيرها في ذروة الذعر إلى 63 نقطة أساس، وأنهت هذا الأسبوع عند 38 نقطة أساس. لقد استوعب السوق بالفعل توقعات خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس) أي أربع مرات( خلال العام.
توقعات خفض الفائدة لأكثر من 25 نقطة أساس ولأكثر من ثلاث مرات في السنة تحتاج إلى بيانات تتدهور باستمرار ) خاصة بيانات سوق العمل ( لدعمها، وإلا فإن هذا التسعير قد يكون مفرطًا. إذا كانت البيانات داعمة، سيبدأ السوق تدريجيًا في تسعير إمكانية خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر وحتى إمكانية خفض الفائدة بمقدار 125 نقطة أساس خلال السنة.
من منظور استراتيجيات التداول، فإن سوق الفائدة الأمريكية خلال أسبوعين قصيرين سيركز على الارتفاعات مع التصحيحات، بينما في الدورات التي تزيد عن شهر واحد ستكون في وضعية شراء على الانخفاضات، لأن دورة تخفيض الفائدة ستبدأ حتمًا. يحتاج السوق إلى وقت لتكوين إجماع حول ما إذا كان ارتفاع معدل البطالة يشير إلى تباطؤ اقتصادي وركود محتمل، وخلال هذه الفترة ستتكرر المشاعر بالتقلب.
تحدث مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي بنبرة تميل إلى الحذر، لكن الموقف العام كان غامضاً، وهذا كان متوقعاً.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.12): "تداول الركود" في الأسهم الأمريكية مفرط، العملات المشفرة الرئيسية تعرضت للقتل الخاطئ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f73a3715a8666acf68e08e2478752dfb.webp(
سوق التشفير
شهدت أسعار البيتكوين بعد انخفاضها بأكثر من 15% من أقوى تصحيح منذ أزمة FTX، انتعاشًا. ولم يكن سبب هذا التصحيح أحداثًا داخل سوق العملات المشفرة، بل كان ناتجًا عن صدمات خارجية من تعديل في الأسواق التقليدية. كما ظهرت حالة مفرطة من البيع على المستوى الفني، مشابهة تقريبًا لتلك التي حدثت في 16 أغسطس من العام الماضي، عندما انخفض سعر البيتكوين من 29000 دولار إلى 24000 دولار، ثم شهدت السوق فترة من التذبذب لمدة شهرين.
هذا يفسر سبب القوة الشديدة لانتعاش العملات المشفرة.
التحليل التالي مستمد من تقرير أبحاث جي بي مورغان بتاريخ 7 أغسطس:
يلعب المستثمرون الأفراد دورًا مهمًا في هذا التعديل. زادت التدفقات الخارجة من صندوق ETF لعقود البيتكوين الفورية بشكل ملحوظ في أغسطس، ليصل إلى أعلى مستوى شهري من التدفقات الخارجة منذ تأسيس هذه الصناديق.
بالمقارنة، فإن سلوك تقليل المخاطر لدى المشاركين في سوق العقود الآجلة الأمريكية محدود. من خلال التغيرات في مراكز عقود البيتكوين الآجلة في CME، يمكننا أن نرى أن الفرق الإيجابي في منحنى العقود الآجلة يشير إلى أن المستثمرين في العقود الآجلة لا يزالون يحتفظون ببعض التفاؤل.
انخفض سعر البيتكوين الأسبوع الماضي إلى حوالي 49000 دولار. يتماشى هذا المستوى السعري مع تقديرات جي بي مورغان لتكاليف إنتاج البيتكوين. إذا استمر سعر البيتكوين لفترة طويلة عند هذا المستوى أو أقل، فسوف يضغط على المعدنين، مما قد يفرض مزيدًا من الضغط الهبوطي على سعر البيتكوين.
هناك عدة عوامل قد تجعل المستثمرين المؤسسيين متفائلين:
سمحت مورغان ستانلي مؤخرًا لمستشاري الثروات لديها بتوصية عملائها بصندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين.
قد تكون ضغوط تسوية المدفوعات بالعملة المشفرة في قضايا إفلاس Mt. Gox وGenesis قد انتهت.
قد تؤدي المدفوعات النقدية التي تزيد عن 10 مليارات دولار بعد إفلاس FTX إلى تحفيز المزيد من الطلب في سوق العملات المشفرة بحلول نهاية العام.
من المحتمل أن يدعم كلا الجانبين في الانتخابات الأمريكية القوانين التي تفيد العملات المشفرة.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.12): "تجارة الركود" في سوق الأسهم الأمريكية مفرطة، العملات المشفرة الرئيسية تعرضت للقتل الخطأ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e327601e2de86642b7cbdf9d413341e4.webp(
رأس المال والمراكز
على الرغم من الانخفاض الكبير في تخصيص الأسهم مؤخرًا بسبب انخفاض أسعار الأسهم وزيادة حادة في تخصيص السندات، إلا أن نسبة تخصيص الأسهم الحالية )46.5%( لا تزال مرتفعة بشكل ملحوظ عن المتوسط منذ عام 2015. وفقًا لحسابات جي بي مورغان، يجب أن تنخفض أسعار الأسهم بنسبة 8% إضافية من المستوى الحالي لإعادة تخصيص الأسهم إلى متوسط ما بعد عام 2015.
تشير نسبة تخصيص النقد الحالية للمستثمرين المنخفضة للغاية إلى أن الأموال تتركز بشكل أكبر في الأسهم والسندات. قد يزيد انخفاض تخصيص النقد من ضعف السوق عندما يواجه ضغوطًا، حيث قد يحتاج المستثمرون إلى بيع الأصول للحصول على نقد عندما ينخفض السوق، مما قد يزيد من التقلب في السوق.
شهدت配置 السندات زيادة ملحوظة في الآونة الأخيرة، حيث تحول المستثمرون إلى السندات كأصل ملاذ آمن خلال تصحيح سوق الأسهم.
في الآونة الأخيرة، خلال التقلب في السوق، كانت ردود فعل المستثمرين الأفراد معتدلة نسبياً، ولم تحدث ظاهرة سحب استثمارات على نطاق واسع.
لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد إيجابية.
تشير تغييرات مراكز عقود مؤشرات نيكاي الآجلة إلى أن المستثمرين المضاربين قد خفضوا بشكل كبير من مراكزهم الطويلة.
صافي المراكز القصيرة المضاربة على الين الياباني أصبح قريبًا من الصفر اعتبارًا من يوم الثلاثاء الماضي.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.12): الأسهم الأمريكية "صفقة الركود" مفرطة، العملات الرقمية الرئيسية تعرضت للقتل الخطأ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d414a45f810b9770204d3605f2e1f6ae.webp(
ما هو حجم "صفقات التحكيم بالين الياباني"
تشمل صفقات التحكيم بالين الياباني ثلاثة أجزاء رئيسية:
يقوم المستثمرون الأجانب بشراء الأسهم اليابانية، ويقومون بعمل تحوط من خلال مشتقات تعادل حجم الين. في الآونة الأخيرة، بسبب انخفاض الأسهم اليابانية وارتفاع الين، تكبد هؤلاء المستثمرون خسائر من الجانبين، مما اضطرهم إلى تصفية المحفظة بالكامل. وفقاً للإحصائيات الحكومية اليابانية عن استثمارات الأجانب في الأسهم اليابانية، يُقدّر حجم هذه المعاملات بحوالي 600 مليار دولار.
يقوم المستثمرون الأجانب باقتراض الين الياباني لشراء الأصول في الخارج، مثل الأسهم والسندات. وفقًا لإحصائيات إجمالي الائتمان بالين الياباني للمقترضين غير المصرفيين خارج اليابان من بنك التسويات الدولية، بلغ حجم هذه العمليات حوالي 420 مليار دولار أمريكي في نهاية الربع الأول من عام 2014. ولكن يتم تحديث البيانات ذات الصلة مرة واحدة كل ربع سنة، لذا لا يزال لا يمكن رؤية بيانات الربع الثاني.
المستثمرون المحليون في اليابان يشترون الأسهم والسندات الأجنبية بالين. على سبيل المثال، يستخدم صندوق التقاعد الياباني الين لشراء الأسهم والسندات الأجنبية لتلبية احتياجات الدفع المستقبلية. وكان حجم هذه المعاملات قبل التعديل حوالي 3.5 تريليون دولار، حيث تمثل الأسهم الأجنبية حوالي 60%.
اجمع هذه الأجزاء الثلاثة، ومن المتوقع أن يصل الحجم الإجمالي لتداولات套利 بالين الياباني إلى حوالي 40 تريليون دولار. إذا أجبرت حالة التضخم في اليابان مستقبلاً البنك المركزي الياباني على رفع أسعار الفائدة، فإن حجم هذه التداولات سيتناقص تدريجياً. وهذا يفسر لماذا تم إغلاق المراكز القصيرة ولكن قد لا تزال للمراكز الطويلة تأثير.
بشكل عام، يقوم المستثمرون من مختلف الأنواع بتعديل استراتيجيات الاستثمار الخاصة بهم وفقًا لتغيرات السوق:
المستثمرون الذين يتبعون الاتجاه أو المستثمرون المضاربون ) مثل CTA (: كان عليهم مؤخرًا بيع كميات كبيرة من الأسهم الطويلة التي كانت محتفظة بها، ومراكز الين القصيرة.
تجارة التحكيم بالين: إذا ارتفعت قيمة الين، ستتكبد هذه العملية خسائر. على الرغم من أن تداول الين قد تحول من ذروة البيع إلى ذروة الشراء، إلا أن التجارة الكبيرة التي تبلغ قيمتها 4 تريليون دولار لم تُلغَ بشكل كبير.
صندوق المخاطر المتوازنة: زادت التقلبات في السوق مؤخرًا، وهم أيضًا يقللون من الاستثمار، لكن النسبة أقل من صناديق التحوط. ساعد ارتفاع أسعار السندات في السيطرة على خسائرهم.
المستثمرون العاديون: بالمقارنة مع انخفاض السوق السابقة، فإن انسحابهم هذه المرة ليس كبيراً.
دخل صندوق الاستثمار ذو الطابع الصيني 3.1 مليار دولار، واستمرت الأموال السلبية في الشراء منذ نهاية مايو.
على الرغم من التقلبات في السوق، استمر تدفق الأموال إلى الأسهم في الأسبوع الماضي للأسبوع السادس عشر على التوالي بفضل القيمة الإيجابية، بل وزاد عن الأسبوع السابق. بينما شهد تدفق الأموال إلى السندات تباطؤًا.
انخفضت مخصصات المستثمرين الذاتيّين من مستوى مرتفع إلى أقل بقليل من المتوسط ) عند النسبة المئوية 36 (. كما انخفضت مخصصات الاستراتيجيات النظامية من مستوى مرتفع إلى أقل بقليل من المتوسط ) عند النسبة المئوية 38 (، مما يمثل أول تراجع إلى هذا المستوى المنخفض بعد التصحيح الكبير في الصيف الماضي.
هذا الأسبوع، تجاوز مؤشر VIX تقلبات يوم واحد 40 نقطة، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا، لكن بالنظر إلى أن السوق الرئيسية تحركت بأقل من 3% يوم الاثنين، تاريخيًا عندما يرتفع VIX بمقدار 20 نقطة في يوم واحد، يمكن أن تصل تقلبات السوق الفورية إلى 5%-10%، لذلك علقت منصة تداول جولدمان ساكس على أن هذا "صدمة في سوق التقلبات، وليس صدمة في سوق الأسهم". هناك مشكلة في سيولة سوق VIX، وقد تم تضخيم الذعر في سوق المشتقات، ومن المحتمل أن يستمر السوق في الاضطراب قبل انتهاء صلاحية خيارات VIX في 21 أغسطس.
أظهرت إحصاءات قسم الوساطة في جولدمان ساكس أن العملاء قاموا ببيع صافي مستمر لصناديق المنتجات للأسبوع الثالث على التوالي، بينما سجلت الأسهم أكبر شراء صافي منذ ستة أشهر، خاصة في قطاعات التكنولوجيا المعلومات، والسلع الاستهلاكية الأساسية، والصناعة، وخدمات الاتصالات، والمالية. يبدو أن هذا يشير إلى أنه إذا كانت البيانات الاقتصادية متفائلة نسبياً، فقد يوجه المستثمرون انتباههم بعيداً عن مخاطر السوق العامة ) بيتا السوق ( نحو فرص الأسهم الفردية أو الفرص الخاصة بالقطاعات ) ألفا (.
تتواجد السيولة في سوق الأسهم الأمريكية عند أدنى مستوى لها منذ مايو من العام الماضي.
أظهر نموذج استراتيجية CTA لبنك أمريكا أن الأموال في سوق الأسهم الأمريكية تميل إلى زيادة المراكز خلال الأسبوع المقبل، نظرًا لأن الاتجاه طويل الأجل في سوق الأسهم الأمريكية لا يزال إيجابيًا، لذلك من غير المحتمل أن يتحول CTA إلى بيع مكشوف بسرعة، بل قد يعيد بناء مراكز الشراء في الأسهم بسرعة بعد أن يجد السوق دعمًا.
تميل الأسهم اليابانية إلى تقليص المراكز.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.12): "تجارة الركود" في الأسهم الأمريكية مفرطة، والعملات المشفرة الرئيسية تم قتلها بشكل خاطئ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c544b2e770adee53896c7f2a7429e49e.webp(
الأحداث الرئيسية القادمة
مؤشر أسعار المستهلكين ) CPI (: من المتوقع أن تؤثر بيانات CPI على السوق. إذا كانت CPI تتماشى مع التوقعات أو أقل منها، فقد يكون رد فعل السوق باهتًا؛ إذا كانت أعلى من المتوقع، فستكون مشكلة كبيرة.
بيانات المبيعات بالتجزئة: إذا كانت البيانات قوية، قد يكون السوق متفائلاً بشأن الهبوط الناعم.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
أكثر التقلبات شدة منذ عام 2019،震动 سوق الأسهم في أسبوع واحد
الأسبوع الأكثر تقلبًا منذ عام 2019
على الرغم من أن الأسهم الأمريكية كانت مستقرة تقريبًا بنهاية الأسبوع، إلا أن السوق شهدت تقلبات حادة.
البيع الذعر يوم الاثنين، والانتعاش الانتقامي يوم الثلاثاء، وبيع تقني يوم الأربعاء أدى إلى انخفاض السوق مرة أخرى، وانخفاض عدد طلبات إعانات البطالة يوم الخميس أثار حماس الشراء، على الرغم من أن عدد الطلبات المستمرة لإعانات البطالة لا يزال في تزايد. يوم الجمعة استمر الزخم الانتعاش ولكن بمعدل أقل.
على مدار الأسبوع الماضي، كان هناك ارتباط ملحوظ بين سوق الأسهم وسوق العملات المشفرة. كانت وسائل الإعلام تناقش الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة وإلغاء معاملات التحكيم بالين، لكن قد تكون هذه مسألتين "زائفتي المطالبات". كانت حالة الذعر الحقيقية قصيرة جدًا، ولم يحدث بيع شامل لجميع الأصول بما في ذلك السندات والذهب كما هو الحال في أوقات الأزمات النموذجية.
شهدت الأسهم الأمريكية انخفاضًا كبيرًا يوم الاثنين، حيث سجلت تقلبًا يصل إلى حوالي 4.5%، مما أدى إلى أكبر تقلب أسبوعي منذ أزمة كورونا في عام 2019. هذا التقلب يعني المخاطر ولكنه يحمل أيضًا فرصًا. خلال جلسة يوم الاثنين، قمت بتسجيل فيديو يوضح لماذا قد تكون عمليات البيع باستثناء الين الياباني رد فعل مفرط، وقد تكون فرصة شراء جيدة للعملات المشفرة الرئيسية وسوق الأسهم، بينما قد تكون نقطة ذروة قصيرة الأجل بالنسبة للسندات. الأسباب الرئيسية تشمل:
البيانات الاقتصادية الأمريكية الحالية جيدة بشكل عام، والاتجاهات إيجابية، فقط عدد قليل من البيانات يدعم وجهات نظر الركود، وقد تم التشكيك في موثوقية هذه المؤشرات خلال دورة الانتعاش الحالية.
أداء نمو أرباح الشركات جيد، لكن لم يتوسع نطاق المفاجآت.
من غير المحتمل أن تستمر اليابان في رفع أسعار الفائدة، لأن الدين الضخم يصعب استهلاكه من خلال النمو الاقتصادي.
الارتفاع غير المتوقع في أسعار الفائدة أدى إلى حالة من الذعر القصير الأمد مما أدى إلى تصفية المراكز ذات الرافعة العالية السابقة، ووفقًا للبيانات، يُعتقد أن هذا التأثير قد تم استيعابه تقريبًا يوم الاثنين.
أداء سوق الدخل الثابت وسوق العملات الأجنبية بالدولار الذي تهيمن عليه المؤسسات الكبرى لا يتماشى مع حالات التداول الفوضوي أو نقص السيولة.
لذلك يمكن الحكم على أن الاثنين هو أكثر احتمالاً أن يكون قتلًا عرضيًا. ومع ذلك، لا يزال من الضروري مراقبة تغير البيانات عن كثب، ولا يمكن تحديد ما إذا كان كل شيء قد عاد إلى طبيعته بعد. من حيث تفضيلات الأموال، فإن التحول بين الأنماط العدوانية والدفاعية لم يتغير بعد، ويبدو أن مشاعر خيبة الأمل تجاه الأسهم التقنية الكبيرة قد ارتفعت إلى مرحلة "قتل السرد"، وهي المرحلة الأكثر خطورة من بين ثلاث مراحل انخفاض: قتل الأداء، قتل التقييم، وقتل السرد (. ما لم تكسر أرباح إنفيديا جميع الشكوك مرة أخرى، وتعيد إشعال حماس الصناعة، فإن مؤشر داو جونز الصناعي ومتوسط S&P 500 قد يتفوقان على ناسداك 100 في الأشهر المقبلة. من منظور التداول، فإن القطاعات الدورية قد عانت مؤخرًا من تراجع أكبر مقارنة بالقطاعات الدفاعية، ولا يمكن استبعاد احتمال حدوث انتعاش أقوى في المدى القصير.
اشترى عملاء جولدمان ساكس بشكل كبير الأسهم التكنولوجية الأسبوع الماضي، حيث سجلت أحجام التداول أعلى مستوى لها خلال 5 أشهر.
من ناحية أخرى، ارتفعت أسعار السندات وانخفضت العوائد، مما وفر بعض الدعم لانخفاض سوق الأسهم. على مدار الشهر الماضي، انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات من 4.5% إلى 3.7%، وهو تغيير كبير بمقدار 80 نقطة أساسية يتجاوز بكثير تأثير التغييرات المتوقعة في خفض أسعار الفائدة. ما لم نر حقًا ركودًا وشيكًا، يبدو أن هذا التسعير مبالغ فيه، تمامًا كما كان الحال عندما كانت توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة أكثر تفاؤلاً في الربع الرابع من العام الماضي. يبدو أن السوق في السنوات الأخيرة أكثر "حيوانية" من أي وقت مضى، ولم يعد التسعير منطقيًا كما كان سابقًا.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.12): تداول "الركود" في الأسهم الأمريكية مفرط، العملات الرقمية الرئيسية تم قتلها خطأ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bfe7917ba4babd4b42a55fae5697d0d4.webp(
حول توقعات خفض أسعار الفائدة في سبتمبر
وفقًا لدراسة جي بي مورغان، يجب أن يكون الهدف من معدل الفائدة الفيدرالي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي حوالي 4% وفقًا لقاعدة تايلور، وهو أقل بمقدار 150 نقطة أساس عن المعدل الحالي. لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسباب تدعو إلى تعديل السياسة بسرعة لتتناسب بشكل أفضل مع الظروف الاقتصادية الحالية.
فيما يتعلق بتسعير السوق، من المتوقع أن يتم خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع FOMC في سبتمبر، ولكن توقعات السوق قد تتجاوز 25 نقطة أساس. يوم الاثنين، تم تسعيرها في ذروة الذعر إلى 63 نقطة أساس، وأنهت هذا الأسبوع عند 38 نقطة أساس. لقد استوعب السوق بالفعل توقعات خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس) أي أربع مرات( خلال العام.
توقعات خفض الفائدة لأكثر من 25 نقطة أساس ولأكثر من ثلاث مرات في السنة تحتاج إلى بيانات تتدهور باستمرار ) خاصة بيانات سوق العمل ( لدعمها، وإلا فإن هذا التسعير قد يكون مفرطًا. إذا كانت البيانات داعمة، سيبدأ السوق تدريجيًا في تسعير إمكانية خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر وحتى إمكانية خفض الفائدة بمقدار 125 نقطة أساس خلال السنة.
من منظور استراتيجيات التداول، فإن سوق الفائدة الأمريكية خلال أسبوعين قصيرين سيركز على الارتفاعات مع التصحيحات، بينما في الدورات التي تزيد عن شهر واحد ستكون في وضعية شراء على الانخفاضات، لأن دورة تخفيض الفائدة ستبدأ حتمًا. يحتاج السوق إلى وقت لتكوين إجماع حول ما إذا كان ارتفاع معدل البطالة يشير إلى تباطؤ اقتصادي وركود محتمل، وخلال هذه الفترة ستتكرر المشاعر بالتقلب.
تحدث مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي بنبرة تميل إلى الحذر، لكن الموقف العام كان غامضاً، وهذا كان متوقعاً.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.12): "تداول الركود" في الأسهم الأمريكية مفرط، العملات المشفرة الرئيسية تعرضت للقتل الخاطئ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f73a3715a8666acf68e08e2478752dfb.webp(
سوق التشفير
شهدت أسعار البيتكوين بعد انخفاضها بأكثر من 15% من أقوى تصحيح منذ أزمة FTX، انتعاشًا. ولم يكن سبب هذا التصحيح أحداثًا داخل سوق العملات المشفرة، بل كان ناتجًا عن صدمات خارجية من تعديل في الأسواق التقليدية. كما ظهرت حالة مفرطة من البيع على المستوى الفني، مشابهة تقريبًا لتلك التي حدثت في 16 أغسطس من العام الماضي، عندما انخفض سعر البيتكوين من 29000 دولار إلى 24000 دولار، ثم شهدت السوق فترة من التذبذب لمدة شهرين.
هذا يفسر سبب القوة الشديدة لانتعاش العملات المشفرة.
التحليل التالي مستمد من تقرير أبحاث جي بي مورغان بتاريخ 7 أغسطس:
يلعب المستثمرون الأفراد دورًا مهمًا في هذا التعديل. زادت التدفقات الخارجة من صندوق ETF لعقود البيتكوين الفورية بشكل ملحوظ في أغسطس، ليصل إلى أعلى مستوى شهري من التدفقات الخارجة منذ تأسيس هذه الصناديق.
بالمقارنة، فإن سلوك تقليل المخاطر لدى المشاركين في سوق العقود الآجلة الأمريكية محدود. من خلال التغيرات في مراكز عقود البيتكوين الآجلة في CME، يمكننا أن نرى أن الفرق الإيجابي في منحنى العقود الآجلة يشير إلى أن المستثمرين في العقود الآجلة لا يزالون يحتفظون ببعض التفاؤل.
انخفض سعر البيتكوين الأسبوع الماضي إلى حوالي 49000 دولار. يتماشى هذا المستوى السعري مع تقديرات جي بي مورغان لتكاليف إنتاج البيتكوين. إذا استمر سعر البيتكوين لفترة طويلة عند هذا المستوى أو أقل، فسوف يضغط على المعدنين، مما قد يفرض مزيدًا من الضغط الهبوطي على سعر البيتكوين.
هناك عدة عوامل قد تجعل المستثمرين المؤسسيين متفائلين:
سمحت مورغان ستانلي مؤخرًا لمستشاري الثروات لديها بتوصية عملائها بصندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين.
قد تكون ضغوط تسوية المدفوعات بالعملة المشفرة في قضايا إفلاس Mt. Gox وGenesis قد انتهت.
قد تؤدي المدفوعات النقدية التي تزيد عن 10 مليارات دولار بعد إفلاس FTX إلى تحفيز المزيد من الطلب في سوق العملات المشفرة بحلول نهاية العام.
من المحتمل أن يدعم كلا الجانبين في الانتخابات الأمريكية القوانين التي تفيد العملات المشفرة.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.12): "تجارة الركود" في سوق الأسهم الأمريكية مفرطة، العملات المشفرة الرئيسية تعرضت للقتل الخطأ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e327601e2de86642b7cbdf9d413341e4.webp(
رأس المال والمراكز
على الرغم من الانخفاض الكبير في تخصيص الأسهم مؤخرًا بسبب انخفاض أسعار الأسهم وزيادة حادة في تخصيص السندات، إلا أن نسبة تخصيص الأسهم الحالية )46.5%( لا تزال مرتفعة بشكل ملحوظ عن المتوسط منذ عام 2015. وفقًا لحسابات جي بي مورغان، يجب أن تنخفض أسعار الأسهم بنسبة 8% إضافية من المستوى الحالي لإعادة تخصيص الأسهم إلى متوسط ما بعد عام 2015.
تشير نسبة تخصيص النقد الحالية للمستثمرين المنخفضة للغاية إلى أن الأموال تتركز بشكل أكبر في الأسهم والسندات. قد يزيد انخفاض تخصيص النقد من ضعف السوق عندما يواجه ضغوطًا، حيث قد يحتاج المستثمرون إلى بيع الأصول للحصول على نقد عندما ينخفض السوق، مما قد يزيد من التقلب في السوق.
شهدت配置 السندات زيادة ملحوظة في الآونة الأخيرة، حيث تحول المستثمرون إلى السندات كأصل ملاذ آمن خلال تصحيح سوق الأسهم.
في الآونة الأخيرة، خلال التقلب في السوق، كانت ردود فعل المستثمرين الأفراد معتدلة نسبياً، ولم تحدث ظاهرة سحب استثمارات على نطاق واسع.
لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد إيجابية.
تشير تغييرات مراكز عقود مؤشرات نيكاي الآجلة إلى أن المستثمرين المضاربين قد خفضوا بشكل كبير من مراكزهم الطويلة.
صافي المراكز القصيرة المضاربة على الين الياباني أصبح قريبًا من الصفر اعتبارًا من يوم الثلاثاء الماضي.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.12): الأسهم الأمريكية "صفقة الركود" مفرطة، العملات الرقمية الرئيسية تعرضت للقتل الخطأ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d414a45f810b9770204d3605f2e1f6ae.webp(
ما هو حجم "صفقات التحكيم بالين الياباني"
تشمل صفقات التحكيم بالين الياباني ثلاثة أجزاء رئيسية:
يقوم المستثمرون الأجانب بشراء الأسهم اليابانية، ويقومون بعمل تحوط من خلال مشتقات تعادل حجم الين. في الآونة الأخيرة، بسبب انخفاض الأسهم اليابانية وارتفاع الين، تكبد هؤلاء المستثمرون خسائر من الجانبين، مما اضطرهم إلى تصفية المحفظة بالكامل. وفقاً للإحصائيات الحكومية اليابانية عن استثمارات الأجانب في الأسهم اليابانية، يُقدّر حجم هذه المعاملات بحوالي 600 مليار دولار.
يقوم المستثمرون الأجانب باقتراض الين الياباني لشراء الأصول في الخارج، مثل الأسهم والسندات. وفقًا لإحصائيات إجمالي الائتمان بالين الياباني للمقترضين غير المصرفيين خارج اليابان من بنك التسويات الدولية، بلغ حجم هذه العمليات حوالي 420 مليار دولار أمريكي في نهاية الربع الأول من عام 2014. ولكن يتم تحديث البيانات ذات الصلة مرة واحدة كل ربع سنة، لذا لا يزال لا يمكن رؤية بيانات الربع الثاني.
المستثمرون المحليون في اليابان يشترون الأسهم والسندات الأجنبية بالين. على سبيل المثال، يستخدم صندوق التقاعد الياباني الين لشراء الأسهم والسندات الأجنبية لتلبية احتياجات الدفع المستقبلية. وكان حجم هذه المعاملات قبل التعديل حوالي 3.5 تريليون دولار، حيث تمثل الأسهم الأجنبية حوالي 60%.
اجمع هذه الأجزاء الثلاثة، ومن المتوقع أن يصل الحجم الإجمالي لتداولات套利 بالين الياباني إلى حوالي 40 تريليون دولار. إذا أجبرت حالة التضخم في اليابان مستقبلاً البنك المركزي الياباني على رفع أسعار الفائدة، فإن حجم هذه التداولات سيتناقص تدريجياً. وهذا يفسر لماذا تم إغلاق المراكز القصيرة ولكن قد لا تزال للمراكز الطويلة تأثير.
بشكل عام، يقوم المستثمرون من مختلف الأنواع بتعديل استراتيجيات الاستثمار الخاصة بهم وفقًا لتغيرات السوق:
المستثمرون الذين يتبعون الاتجاه أو المستثمرون المضاربون ) مثل CTA (: كان عليهم مؤخرًا بيع كميات كبيرة من الأسهم الطويلة التي كانت محتفظة بها، ومراكز الين القصيرة.
تجارة التحكيم بالين: إذا ارتفعت قيمة الين، ستتكبد هذه العملية خسائر. على الرغم من أن تداول الين قد تحول من ذروة البيع إلى ذروة الشراء، إلا أن التجارة الكبيرة التي تبلغ قيمتها 4 تريليون دولار لم تُلغَ بشكل كبير.
صندوق المخاطر المتوازنة: زادت التقلبات في السوق مؤخرًا، وهم أيضًا يقللون من الاستثمار، لكن النسبة أقل من صناديق التحوط. ساعد ارتفاع أسعار السندات في السيطرة على خسائرهم.
المستثمرون العاديون: بالمقارنة مع انخفاض السوق السابقة، فإن انسحابهم هذه المرة ليس كبيراً.
دخل صندوق الاستثمار ذو الطابع الصيني 3.1 مليار دولار، واستمرت الأموال السلبية في الشراء منذ نهاية مايو.
على الرغم من التقلبات في السوق، استمر تدفق الأموال إلى الأسهم في الأسبوع الماضي للأسبوع السادس عشر على التوالي بفضل القيمة الإيجابية، بل وزاد عن الأسبوع السابق. بينما شهد تدفق الأموال إلى السندات تباطؤًا.
انخفضت مخصصات المستثمرين الذاتيّين من مستوى مرتفع إلى أقل بقليل من المتوسط ) عند النسبة المئوية 36 (. كما انخفضت مخصصات الاستراتيجيات النظامية من مستوى مرتفع إلى أقل بقليل من المتوسط ) عند النسبة المئوية 38 (، مما يمثل أول تراجع إلى هذا المستوى المنخفض بعد التصحيح الكبير في الصيف الماضي.
هذا الأسبوع، تجاوز مؤشر VIX تقلبات يوم واحد 40 نقطة، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا، لكن بالنظر إلى أن السوق الرئيسية تحركت بأقل من 3% يوم الاثنين، تاريخيًا عندما يرتفع VIX بمقدار 20 نقطة في يوم واحد، يمكن أن تصل تقلبات السوق الفورية إلى 5%-10%، لذلك علقت منصة تداول جولدمان ساكس على أن هذا "صدمة في سوق التقلبات، وليس صدمة في سوق الأسهم". هناك مشكلة في سيولة سوق VIX، وقد تم تضخيم الذعر في سوق المشتقات، ومن المحتمل أن يستمر السوق في الاضطراب قبل انتهاء صلاحية خيارات VIX في 21 أغسطس.
أظهرت إحصاءات قسم الوساطة في جولدمان ساكس أن العملاء قاموا ببيع صافي مستمر لصناديق المنتجات للأسبوع الثالث على التوالي، بينما سجلت الأسهم أكبر شراء صافي منذ ستة أشهر، خاصة في قطاعات التكنولوجيا المعلومات، والسلع الاستهلاكية الأساسية، والصناعة، وخدمات الاتصالات، والمالية. يبدو أن هذا يشير إلى أنه إذا كانت البيانات الاقتصادية متفائلة نسبياً، فقد يوجه المستثمرون انتباههم بعيداً عن مخاطر السوق العامة ) بيتا السوق ( نحو فرص الأسهم الفردية أو الفرص الخاصة بالقطاعات ) ألفا (.
تتواجد السيولة في سوق الأسهم الأمريكية عند أدنى مستوى لها منذ مايو من العام الماضي.
أظهر نموذج استراتيجية CTA لبنك أمريكا أن الأموال في سوق الأسهم الأمريكية تميل إلى زيادة المراكز خلال الأسبوع المقبل، نظرًا لأن الاتجاه طويل الأجل في سوق الأسهم الأمريكية لا يزال إيجابيًا، لذلك من غير المحتمل أن يتحول CTA إلى بيع مكشوف بسرعة، بل قد يعيد بناء مراكز الشراء في الأسهم بسرعة بعد أن يجد السوق دعمًا.
تميل الأسهم اليابانية إلى تقليص المراكز.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.12): "تجارة الركود" في الأسهم الأمريكية مفرطة، والعملات المشفرة الرئيسية تم قتلها بشكل خاطئ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c544b2e770adee53896c7f2a7429e49e.webp(
الأحداث الرئيسية القادمة
مؤشر أسعار المستهلكين ) CPI (: من المتوقع أن تؤثر بيانات CPI على السوق. إذا كانت CPI تتماشى مع التوقعات أو أقل منها، فقد يكون رد فعل السوق باهتًا؛ إذا كانت أعلى من المتوقع، فستكون مشكلة كبيرة.
بيانات المبيعات بالتجزئة: إذا كانت البيانات قوية، قد يكون السوق متفائلاً بشأن الهبوط الناعم.
مؤتمر جاكسون هول: