من مستثمر التجزئة إلى مثير الفوضى المالية: خريطة أعمال روبن هود ومخططات المستقبل

في 30 يونيو 2025، ارتفعت أسعار أسهم Robinhood بأكثر من 12% خلال التداول، محققة أعلى مستوى تاريخي لها. مصدر حماس السوق هو سلسلة من الأخبار الهامة التي تم إطلاقها في مهرجان كان في فرنسا: إطلاق منتجات توكن الأسهم، وإنشاء بلوكشين Layer 2 قائم على Arbitrum، وتوفير عقود دائمة لمستخدمي الاتحاد الأوروبي. وهذه علامة على أن إدراك السوق لـ Robinhood يشهد تحولًا جذريًا - لم تعد مجرد "تطبيق تداول مستثمر التجزئة" يخدم الشباب، بل أصبحت تتحول إلى "مُعطّل للبنية التحتية المالية" محتمل.

ستتناول هذه المقالة تطور نموذج الأعمال الخاص بـ Robinhood من ثلاثة أبعاد هي "أمس، اليوم، الغد"، وستحلل منطق استراتيجياتها الأساسية، بالإضافة إلى استشراف تأثيرها المستقبلي على سوق الصناعة.

١. الأمس: من "صفر عمولة" إلى "تنوع" النمو الوحشي وآلام التحول

1. فكرة بدء المشروع وتحديد المستخدمين

تأسست Robinhood من قبل مؤسسين يحملان خلفية في الفيزياء والرياضيات من جامعة ستانفورد، بايجو بهات وفلاديمير تينيف. كانت رؤيتهم هي "ديمقراطية المالية"، تهدف إلى توفير فرص استثمارية للأشخاص العاديين مثل تلك التي تتوفر للمؤسسات. وقد تردد صدى هذه الفكرة بعد أزمة المالية عام 2008، مع شعور جيل الألفية بعدم الثقة في البنوك الكبرى.

لقد استغلوا موجة الإنترنت المتنقل، وفي عام 2014 أطلقوا تطبيقًا مصممًا خصيصًا للأجهزة المحمولة. إن الابتكارات الثورية الرئيسية فيه هي:

• تداول بدون عمولة: كسر نموذج رسوم الوسطاء التقليديين، وتقليل عائق الاستثمار.
• تجربة مستخدم مثالية: تصميم واجهة بسيط وحتى "مدمن"، يحول المعاملات المالية المعقدة إلى لعبة.

2. إنشاء نموذج العمل الأساسي والجدل

"صفر عمولة" خلفه هو نموذج دخل متنوع تم بناؤه بعناية من قبل روبن هود، حيث يعتبر PFOF (دفع تدفق الطلبات) الأكثر تمثيلاً والأكثر جدلاً.

PFOF هو حجر الزاوية لتحقيق "عمولات صفرية" في Robinhood. بعبارة بسيطة، تقوم Robinhood بتجميع أوامر المستخدمين وبيعها إلى صناع السوق للتجارة عالية التردد. يكسب صناع السوق الأرباح من فرق الأسعار بين الشراء والبيع ويدفعون جزءًا منها إلى Robinhood كمكافأة. هذه النموذج جلب عائدات كبيرة، لكنه أثار أيضًا جدلاً تنظيميًا طويل الأمد.

استنادًا إلى PFOF، تقوم Robinhood بتوسيع نطاق أعمالها باستمرار، وقد أنشأت ثلاثة أعمدة رئيسية للإيرادات:

• الأعمال التجارية: تمتد من تداول الأسهم إلى الخيارات والعملات المشفرة.
• دخل الفوائد: من خلال قروض الهامش وخدمات إدارة النقد.
• خدمة الاشتراك: إطلاق خدمة Robinhood Gold المتميزة.

3. آلام النمو: الأزمات والتفكير في الذات

تاريخ تطور روبن هود مليء بأحداث الأزمات المتنوعة:

• الأزمات التقنية وإدارة المخاطر: حادثة تعطل المنصة في مارس 2020 وحوادث انتحار المستخدمين.
• حادثة GME وأزمة الثقة: في أوائل عام 2021، تم تقييد المستخدمين من شراء الأسهم الشعبية، وتم اتهامهم "بخيانة مستثمر التجزئة".
• ضغط التنظيم المستمر: مواجهة غرامات FINRA والتحقيقات من SEC.

تظهر هذه الأزمات نقاط ضعف روبن هود: عدم استقرار المنصة التكنولوجية، عيوب في آلية إدارة المخاطر، والصراع المحتمل بين نموذج العمل ومصالح المستخدمين. مما أجبر روبن هود على البحث عن اتجاهات نمو جديدة لإعادة تشكيل ثقة السوق.

ثانياً، اليوم: الكل في التشفير - الطموح الاستراتيجي ومنطق الأعمال لـ Robinhood

1. جوهر التحول الاستراتيجي: لماذا RWA وتوكن الأسهم؟

روبن هود تراهن على RWA (الأصول الحقيقية) وتقنية التشفير في المستقبل، استنادًا إلى دوافع مالية واستراتيجيات عميقة.

الدافع المالي: أصبحت الأعمال المشفرة المصدر الأكثر ربحية لشركة Robinhood. في الربع الأول من عام 2025، ساهمت التداولات المشفرة بمبلغ 2.52 مليار دولار أمريكي من الإيرادات، وهو ما يمثل 43% من إجمالي إيرادات التداول، متجاوزة الخيارات لتصبح المصدر الأول للإيرادات من التداول.

ترقية السرد: هذه الخطوة تساعد Robinhood على الترقية من "سمسار تجزئة" إلى "جسر يربط بين التمويل التقليدي وعالم السلسلة". هذا لا يساعد فقط في التخلص الفعال من ظلال تنظيم PFOF، بل يهدف أيضًا إلى الدخول في سوق يقدر بمليارات الدولارات يتجاوز بكثير الأعمال الحالية.

الهدف الأساسي: إحداث ثورة في البنية التحتية المالية التقليدية، وتحقيق التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتسوية شبه فورية، وتقسيم الملكية بلا حدود، وزيادة السيولة والامتثال التلقائي.

2. "استراتيجية الثلاثي" لكيفية تحقيق الأهداف؟

روبينهود قدمت مجموعة من الاستراتيجيات "الثالوث".

• توكن الأسهم: إطلاق توكنات الأسهم الأمريكية في السوق الأوروبية، لإجراء تحقق تقني وتثقيف السوق.
• بناء سلسلة عامة L2 خاصة: سلسلة عامة Layer 2 مبنية على مجموعة تقنيات Arbitrum Orbit مصممة خصيصًا لتحسين RWA.
• منصة: من خلال الاستحواذ وإصدار المنتجات، بناء "منصة استثمار شاملة مدفوعة بالتشفير".

3. تحليل المقارنة: Robinhood مقابل Coinbase & الوسطاء التقليديين

مقارنة بـ Coinbase:

• اختلاف المسار: Coinbase هو "بورصة على السلسلة"، وروبينهود هو "وسيط على السلسلة".
• مقارنة المزايا: تتمثل ميزة Coinbase في أساسها في صناعة التشفير وقاعدة عملاء المؤسسات، بينما تتمثل ميزة Robinhood في قاعدة مستخدمي التجزئة واستراتيجية RWA الأكثر تركيزًا.

vs. الوسطاء التقليديين:

• اختلاف النماذج: الوسيط التقليدي يخدم بشكل أساسي العملاء ذوي الثروات العالية والمؤسسات، بينما روبن هود يخدم المتداولين الأفراد الأكثر شبابًا ونشاطًا.
• مقارنة البيانات: تجاوز عدد حسابات Robinhood ثلثي عدد حسابات Schwab، ولكن متوسط الأصول لكل حساب لا يتجاوز حوالي 2% من الأخيرة. من حيث سرعة نمو إيرادات التداول، فإن Robinhood قد تجاوزت بكثير الوسطاء التقليديين.

الثالث: الغد: "البوابة الأولى" لإعادة تشكيل النظام المالي؟ الفرص والمخاطر متداخلة

1. التأثير المحتمل على هيكل السوق المالي

• ضغط سيولة العملات البديلة: قد يميل المستثمرون أكثر إلى تداول الرموز المميزة ذات القيمة الحقيقية الداعمة.
• إعادة تشكيل قواعد تداول الأسهم: ستؤثر التجارة المستمرة على توزيع السيولة العالمية وآليات اكتشاف الأسعار بشكل عميق.
• تسريع دخول عمالقة المال التقليدي: دفع عمالقة المال التقليدي لتسريع وجودهم في مجال توكينغ الأصول.

2. فرص شركة روبن هود وإعادة تقييمها

• أن تصبح "البوابة الأولى" للأصول الحقيقية: لديها القدرة على أن تصبح المحور الرئيسي الذي يربط تريليونات الدولارات من الأصول الواقعية بالنظام البيئي للعملات المشفرة.
• تحول نقطة التقييم: من مجرد شركة وساطة إلى شركة مركبة تتمتع بخصائص SaaS والتكنولوجيا المالية والبنية التحتية.

3. المخاطر والتحديات التي لا يمكن التخلص منها

• عدم اليقين التنظيمي: كيفية تحديد الخصائص القانونية لرموز RWA، وتلبية قواعد حفظ الأصول الرقمية وغيرها من القضايا.
• تنفيذ ومخاطر المنافسة: خطط بناء سلسلة الكتل الخاصة، والاندماج والاستحواذ، والتوسع العالمي تختبر القدرة على التنفيذ، وفي نفس الوقت تواجه منافسة شديدة.
• الضعف الكامن في نموذج الأعمال: لا يزال هيكل الإيرادات يعتمد بشكل كبير على الأعمال التجارية ذات التقلبات العالية، وخاصة العملات المشفرة.

ملخص

تحاول روبن هود من خلال رهان يركز على الأصول المادية والتكنولوجيا المشفرة الانتقال من هامش النظام المالي إلى مركزه، لتصبح "مصممة للأنظمة" و"مزود للبنية التحتية" عند تقاطع النظام المالي القديم والجديد. تستهدف إعادة بناء أساسية لكل من إصدار الأصول والتداول وتسوية النظام، من خلال تحويل القواعد المغلقة والمكلفة وغير الفعالة في المالية التقليدية إلى منطق مالي جديد مفتوح وقابل للبرمجة وقابل للتجميع.

لن تحدد نجاح أو فشل هذه الثورة مصير روبن هود فحسب، بل ستؤثر إلى حد كبير على مسار تطور الأسواق المالية العالمية خلال العقد المقبل. بالنسبة للمستثمرين والمراقبين في السوق، لم تعد روبن هود مجرد رمز لسهم، بل أصبحت "خريطة مشتقة" مليئة بإمكانيات غير محدودة لمراقبة أشكال التمويل المستقبلية.