استراتيجية تشير إلى توقف زيادة المراكز، هل ستواجه بيتكوين نقطة تحول حاسمة؟

أدلى الرئيس التنفيذي لشركة Strategy مؤخرًا بتصريح مثير للتفكير على وسائل التواصل الاجتماعي، مشيرًا إلى أن الشركة قد توقف شراء بيتكوين. باعتبارها الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر كمية من بيتكوين في العالم، فإن كل خطوة تقوم بها Strategy تحظى باهتمام كبير من السوق. خاصة بعد زيادة حيازتها من بيتكوين لمدة 13 أسبوعًا متتالية، أثار هذا التلميح نقاشًا واسعًا في السوق.

حتى 8 يوليو، بلغ إجمالي كمية البيتكوين التي تمتلكها Strategy 597,000 عملة، وهو ما يمثل 2.84% من إجمالي العرض من البيتكوين. هذه الرقم لا يتجاوز فقط الشركات المدرجة الأخرى، بل هو أيضاً 2.3 ضعف المجموع الكلي لأفضل 100 شركة مدرجة (باستثناء Strategy). وفقاً للوثائق التي قدمتها الشركة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، بلغت قيمة الأصول الرقمية لـ Strategy حتى 30 يونيو 64.36 مليار دولار، بمتوسط تكلفة 70,982 دولار لكل عملة. فقط في الربع الثاني من عام 2025، زادت القيمة العادلة لبيتكوين الخاصة بها بمقدار 14 مليار دولار.

تأثير Strategy لا يقتصر فقط على عدد البيتكوين الذي تمتلكه، بل يتجلى أيضًا في تأثيرها على مشاعر السوق. كل عملية شراء أو توقف عن الشراء تقوم بها الشركة، تثير ردود فعل قوية في السوق. وفقًا للبيانات التاريخية، فإن توقف Strategy عن شراء البيتكوين غالبًا ما يشير إلى أن السوق قد يشهد تصحيحًا قصير الأمد.

للاستمرار في شراء بيتكوين، اتخذت استراتيجية مجموعة من التدابير التمويلية. قامت الشركة بجمع الأموال من خلال إصدار ثلاثة أنواع مختلفة من الأسهم الممتازة، والتي تتمتع بآليات عوائد ومستويات مخاطر مختلفة. الهدف من تصميم هيكل التمويل هذا هو جذب رأس المال الجديد بشكل مستمر دون التخفيف المفرط من حقوق المساهمين العاديين، لتوفير الدعم المالي للشركة لشراء بيتكوين بشكل مستمر.

من حيث أداء السوق، أظهرت أسهم Strategy والأسهم الممتازة أداءً ممتازًا، خاصةً في ظل الاتجاه الأخير "أسواق العملات الرقمية الأمريكية". حتى أن بعض كبار المديرين في الشركة شاركوا شخصيًا في شراء الأسهم الممتازة الجديدة، وهو ما يعد إشارة ويعكس توقعات الشركة القوية للعوائد المستقبلية.

ومع ذلك، فإن هذا النموذج التشغيلي عالي الرافعة المالية يحمل أيضًا مخاطر محتملة. على الرغم من أن تقييم Strategy لا يزال في نطاق معقول حاليًا، إلا أن استدامة هذا النموذج تعتمد بشكل كبير على استمرار ارتفاع سعر بيتكوين واستقرار بيئة التمويل الخارجية. من خلال التقارير المالية للشركة، يظهر أن إيرادات الأعمال الرئيسية قد انخفضت، بينما كانت النفقات التشغيلية ومصروفات فوائد الأسهم الممتازة كبيرة جدًا. وهذا يعني أن الشركة يجب أن تعتمد على التمويل المستمر للحفاظ على نموذجها التشغيلي.

علاوة على ذلك، تواجه Strategy دعوى قضائية جماعية بسبب اعتمادها معايير محاسبية جديدة. تتطلب المعايير الجديدة من الشركات قياس الأصول المشفرة بالقيمة العادلة، مما أدى إلى كشف الشركة عن خسائر غير محققة بقيمة 5.9 مليار دولار في الربع الأول من عام 2025، مما أثار استياء المستثمرين.

على الرغم من مواجهة هذه التحديات، لا يزال بعض المحللين متفائلين بشأن Strategy. تشير التقارير إلى أن Strategy قد تصبح أحد الناجين على المدى الطويل من نموذج المالية المشفرة، وهناك احتمال مرتفع أن يتم إدراجها في مؤشر S&P 500 في المستقبل القريب. ومع ذلك، هناك أيضًا وجهات نظر ترى أنه بمجرد دخول السوق في سوق هابطة، ستواجه هيكل ديون الشركة واستقرار تدفق النقد اختبارات صارمة.

بشكل عام، تحولت Strategy من شركة تكنولوجيا تقليدية إلى "منصة إدارة أصول ذات رافعة مالية عالية للبيتكوين". يعتمد تطورها المستقبلي إلى حد كبير على اتجاه أسعار البيتكوين وقدرتها على الاستمرار في جمع التمويل. يراقب السوق خطوة Strategy التالية عن كثب، وقد تشير قرارها بتعليق زيادة الحيازة إلى أن سوق البيتكوين قد يقترب من نقطة تحول حاسمة.