تدخل العملات المشفرة مثل البيتكوين بشكل متزايد في النظام المالي العالمي السائد. في البر الرئيسي للصين، تم فرض قيود صارمة على تداول العملات المشفرة منذ عام 2017، بل تم حظرها. ومع ذلك، فإن العديد من المناطق على المستوى الدولي، بما في ذلك الولايات المتحدة وكندا وأوروبا وهونغ كونغ الصينية، تعمل بنشاط على إطلاق منتجات استثمارية متوافقة مثل صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للبيتكوين، لتلبية احتياجات المستثمرين ورؤية البيتكوين كجزء من الأصول الاستراتيجية. بالمقابل، فإن الحظر الشامل الحالي على العملات المشفرة في البر الرئيسي للصين قد يحافظ على النظام المالي على المدى القصير، لكنه قد يفوت فرصًا كبيرة على المدى الطويل.
ستتناول هذه المقالة: يجب على الصين أن تسمح بسرعة بتشريع صندوق الاستثمار المتداول في البتكوين (ETF) في البر الرئيسي، مما يتيح للمقيمين الاستثمار والاحتفاظ بالعملات المشفرة من خلال منتجات مالية قانونية. هذا لا يمكنه فقط استخدام رأس المال الخاص كاحتياطي استراتيجي غير مباشر للدولة، وتلبية الاحتياجات الحقيقية للسوق، والحد من مخاطر المعاملات غير القانونية، بل يمكنه أيضاً تحقيق فوز ثلاثي الأطراف بين الدولة والمستثمرين وسوق هونغ كونغ بفضل مزايا التنظيم في هونغ كونغ.
الاتجاهات العالمية: احتياطي استراتيجي للبيتكوين
وفقًا لبيانات البلوكشين العامة والإفصاحات القانونية، تمتلك الحكومات في جميع أنحاء العالم حاليًا حوالي 463,000 بيتكوين، مما يمثل حوالي 2.3% من إجمالي عرض البيتكوين. وهذا يعادل مئات المليارات من الدولارات من الثروة السيادية، حيث تلعب البيتكوين دورًا متزايد الأهمية في استراتيجيات الأصول الوطنية وتراكم السيادة.
!
تحتل الولايات المتحدة والصين المركزين الأولين: قامت الحكومة الأمريكية من خلال العديد من عمليات إنفاذ القانون (مثل قضية Silk Road وغيرها) بمصادرة ما يقرب من 200,000 بيتكوين، وفي مارس 2025 وقع الرئيس أمراً تنفيذياً لإدراجها في احتياطي البيتكوين الاستراتيجي، مما يمثل اعترافاً رسمياً من الولايات المتحدة بأن البيتكوين تُعتبر أصول استراتيجية وطنية ولم تعد تُباع أو تُصرف.
استولت الحكومة الصينية في عام 2019 على أكثر من 190,000 بيتكوين عند تفكيك احتيال PlusToken، مما جعلها واحدة من أكبر حالات مصادرة العملات المشفرة في التاريخ. على الرغم من أن البر الرئيسي للصين يحظر التداول والتعدين، يُزعم أن جزءًا كبيرًا من هذه البيتكوين المحتجزة لا يزال تحت سيطرة الحكومة، ويعتقد بعض المحللين أن الصين قد تكون في الواقع ثاني أكبر دولة في العالم من حيث احتياطيات البيتكوين بعد الولايات المتحدة.
بما في ذلك بوتان، المملكة المتحدة، أوكرانيا وغيرها من الدول التي تقوم بهدوء بتجميع البيتكوين: حصلت بوتان على أكثر من 12,000 بيتكوين من خلال استخدام مؤسسة استثمار سيادية لتعدين الطاقة الكهرومائية، مما يشكل أكثر من 30% من ناتجها المحلي الإجمالي، في حين أن السلطات في المملكة المتحدة قد صادرت 61,000 بيتكوين في مرة واحدة وتناقش الاحتفاظ بها على المدى الطويل...
تشير هذه الاتجاهات إلى أن البيتكوين يتحول تدريجياً من سلعة مضاربة في القطاع الخاص إلى "ذهب رقمي" وموارد استراتيجية في نظر حكومات الدول.
أسواق رأس المال الدولية تعتنق أيضاً ETFs البيتكوين بشكل شامل
كانت كندا في المقدمة منذ عام 2021، حيث وافقت على أول صندوق متداول في البورصة للبيتكوين المادي (Purpose Bitcoin ETF)، وقد لاقى هذا الصندوق شهرة واسعة بعد إدراجه، حتى أوائل عام 2025 بلغ حجم الأصول المدارة حوالي 2.6 مليار دولار كندي. بعد ذلك، أطلق السوق الكندي أكثر من عشرة صناديق متداولة في البورصة للعملات المشفرة، تغطي البيتكوين والإيثيريوم وغيرها، لتلبية احتياجات المستثمرين الراغبين في الاستثمار في الأصول المشفرة من خلال الحسابات التقليدية.
في أوروبا، قامت شركة Jacobi لإدارة الأصول في لندن بإدراج أول صندوق متداول في البورصة للعملات الرقمية (ETF) للبيتكوين الفوري في أغسطس 2023 في بورصة أمستردام pan-European، مما يشير إلى أن الأسواق المالية الرئيسية في أوروبا بدأت أيضًا في توفير قنوات استثمار بيتكوين خاضعة للتنظيم.
الأكثر إثارة للاهتمام هو التحول في السوق الأمريكية: فقد وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في يناير 2024 على أول صندوق متداول في البورصة (ETF) لبيتكوين الفوري، مما جعل بيتكوين يدخل رسميًا سوق الأوراق المالية الرئيسية في الولايات المتحدة. بعد ذلك، أصدرت العديد من الشركات، بما في ذلك عملاق إدارة الأصول بلاك روك (BlackRock)، صناديق بيتكوين المتداولة. ووفقًا للإحصاءات، حتى نوفمبر 2024، تجاوزت الأصول الصافية لصناديق بيتكوين المتداولة في السوق الأمريكية 100 مليار دولار، مما يجعلها تسعى لملاحقة صناديق الذهب التقليدية. ومن بين هذه الصناديق، جذب صندوق بلاك روك iShares لثقة بيتكوين (IBIT) ما يصل إلى 74.9 مليار دولار من الأموال في أقل من عام، ليصبح واحدًا من أنجح الصناديق الجديدة في التاريخ، مما حقق لبلاك روك إيرادات رسوم سنوية بلغت 187 مليون دولار.
ارتفعت أسعار البيتكوين نتيجة لذلك - بعد تحول السياسات الأمريكية إلى إيجابية، تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار في نهاية عام 2024، ووصل مؤخرًا إلى أعلى مستوى تاريخي له وهو 120,000 دولار. من الواضح أن السماح بقنوات الاستثمار المتوافقة يمكن أن يطلق طلبًا هائلًا في السوق وكمية كبيرة من الأموال، مما يعزز مكانة البيتكوين ك"ملك الأصول الرقمية".
في الختام، على مستوى العالم من جهة تزيد الحكومات في مختلف البلدان من احتياطيات البيتكوين، معتبرة إياها أصولًا استراتيجية؛ ومن جهة أخرى تتنافس المراكز المالية الرئيسية في إطلاق منتجات مثل ETF البيتكوين، لإدماج العملات الرقمية في النظام المالي المتوافق. إذا استمرت الصين في حظر الاستثمارات في العملات الرقمية بشكل صارم، فسوف تتخلف بلا شك في هذا المسار الاستراتيجي الناشئ. على العكس من ذلك، فإن السماح في الوقت المناسب بـ ETF البيتكوين سيمكن سكان الصين والأسواق المالية من مواكبة الخطوات الدولية، مما يتيح لها فرصة التقدم في الاستراتيجية الوطنية والابتكار المالي.
الطلب على الاستثمار ملح: الأفراد ذوو الثروات العالية والشركات تتوق للاستثمار وفقًا للأنظمة
مع اعتراف المزيد والمزيد من المؤسسات والمستثمرين ببيتكوين، تبرز قيمة استثماره وخصائصه المقاومة للمخاطر، مما يثير اهتمام الأثرياء والشركات بشكل كبير.
من خلال الأداء التاريخي، يتجاوز معدل العائد طويل الأجل لبيتكوين منذ إنشائه الأصول التقليدية بكثير: على مدى السنوات العشر الماضية، ارتفع سعره بشكل تراكمي بأكثر من 26,000%، بمعدل عائد سنوي يصل إلى حوالي 230%، وهو أعلى بكثير من الأصول التقليدية مثل الأسهم والذهب خلال نفس الفترة. على الرغم من التقلبات الشديدة في سعر بيتكوين، حقق حاملوه على المدى الطويل عوائد ضخمة، مما جعله يُلقب بأنه "واحد من أفضل الأصول أداءً في القرن الحادي والعشرين".
الأهم من ذلك، على المستوى الاقتصادي الكلي، يظهر البيتكوين خصائص مكافحة التضخم. أظهرت الدراسات الأكاديمية من خلال نموذج الانحدار الذاتي المتجه أن هناك علاقة بين التضخم وأسعار الأصول، ووجدت أن سعر البيتكوين يرتفع بشكل ملحوظ بعد تعرضه لصدمات ارتفاع معدل التضخم، مما يثبت أن البيتكوين له خصائص تحوط ضد انخفاض قيمة العملات الورقية بسبب التضخم. هذه النقطة مشابهة لدور الذهب كأصل لمكافحة التضخم، ولكن البيتكوين يتمتع أيضًا بخصائص مثل العرض الثابت واللامركزية، مما يجعله غير خاضع لسياسات النقد الحكومية الفردية. لذلك، يعتبر العديد من المستثمرين البيتكوين بمثابة "ذهب رقمي" أو أداة لتنويع المحافظ لمواجهة انخفاض قيمة العملات الورقية والمخاطر النظامية.
يظهر الأفراد والشركات ذوو القيمة الصافية العالية في الصين اهتمامًا كبيرًا بتخصيص البيتكوين. على مستوى العالم، قامت الشركات العامة والمؤسسات إدارة الأصول بزيادة حيازاتها من البيتكوين كجزء من تخصيص الأصول، على سبيل المثال، قامت شركة MicroStrategy الأمريكية بشراء أكثر من 150,000 بيتكوين كاحتياطي نقدي، كما أن شركة تسلا تمتلك كمية كبيرة من البيتكوين. على الصعيد المحلي، على الرغم من أن السياسات تمنع التداول، إلا أن العديد من الأثرياء يحصلون على الأصول المشفرة من خلال قنوات مختلفة.
تواجه العديد من الأموال الكبيرة في الصين حالياً "عدم وجود وجهة"، في ظل تراجع سوق الأسهم في البر الرئيسي واضطراب سوق العقارات، تسعى هذه الأموال إلى إيجاد مخرج استثماري جديد، وقد فتح إطلاق صندوق الاستثمار المتداول في البتكوين (ETF) في هونغ كونغ "الباب للعديد من المستثمرين الذين يمتلكون اليوان". خاصة خلال الفترة من 2022 إلى 2023، حيث كانت مؤشرات الأسهم الثلاثة الكبرى في الصين تعاني من أداء ضعيف، وظهرت مخاطر متكررة في سوق العقارات، بدأ العديد من المستثمرين في التركيز على الفرص الاستثمارية في العملات المشفرة في الخارج. وهذا يدل على وجود طلب حقيقي في السوق على تخصيص الأصول غير التقليدية مثل البتكوين.
ومع ذلك، نظرًا لعدم وجود طرق قانونية ومتوافقة للاستثمار في البيتكوين في البر الرئيسي للصين في الوقت الحالي، فإن هذه الطلبات مضطرة للتوجه نحو القنوات غير الرسمية أو الرمادية.
في السنوات الأخيرة، قام عدد كبير من المستثمرين الصينيين بشراء العملات الرقمية من خلال منصات خارجية أو تداولات خارج البورصة. تظهر بعض البيانات أنه حتى مع وجود حظر صارم، لا تزال الصين القارية هي ثاني أكبر دولة في العالم من حيث تعدين البيتكوين، حيث تمثل حوالي 10% من قوة الحوسبة العالمية، مما يشير إلى وجود مجتمع تشفير كبير داخل البلاد. والأكثر إثارة للدهشة هو أنه من بين مستخدمي بورصة FTX المتعثرة، جاء ما لا يقل عن 8% من الصين القارية - مما يعني أنه على الرغم من عدم سماح السياسة بذلك، لا يزال هناك عدد كبير من المقيمين الصينيين يجرون تداولات تشفيرية في البورصات الأجنبية باستخدام VPN وغيرها من الأساليب. بالإضافة إلى ذلك، هناك سلسلة سرية في السوق السوداء تتضمن تبادل البيتكوين مقابل عملات مستقرة مثل USDT. تحتوي هذه الأنشطة السرية على مخاطر كبيرة: حيث من السهل على المستثمرين الانخراط في الاحتيال أو في انهيار البورصات (مثل حادثة FTX)، كما أن تحويل الأموال إلى الخارج يؤثر أيضًا على تنظيم الصرف الأجنبي والأمان المالي.
بدلاً من الجلوس ومشاهدة الطلب الضخم على الاستثمار ينمو في الظل ويخلق المخاطر، من الأفضل توجيهه إلى إطار قانوني وامتثالي. إن تقديم منتجات مثل ETF للبيتكوين تخضع لتنظيم الدولة هو بالفعل خطوة تحقق الفوز المزدوج لتلبية الطلب والحد من المخاطر.
من جهة، يمكن للمستثمرين بسهولة شراء منتجات ETF للحصول على تعرض لبيتكوين من خلال وسطاء محليين أو بنوك، دون القلق بشأن احتمال هروب منصات التداول أو مخاطر حفظ الأصول. يتم حفظ الأصول الأساسية لـ ETF من قبل مؤسسات مالية مرخصة، والتداول شفاف، مما يقلل من العوائق الفنية والمخاطر الأمنية المرتبطة بالاحتفاظ المباشر بالعملات المشفرة.
من ناحية أخرى، يمكن للجهات التنظيمية مراقبة تدفق الأموال وعمليات المنتجات في الوقت الحقيقي، لمنع غسل الأموال وغيرها من الأنشطة غير القانونية، وفرض متطلبات ملاءمة المستثمرين. من خلال القنوات الامتثالية، يمكن للحكومة أيضًا فرض ضرائب على العوائد الاستثمارية ذات الصلة، لتحقيق إيرادات ضريبية.
باختصار، يمكن أن يؤدي تقنين صندوق الاستثمار المتداول في البيتكوين إلى تلبية احتياجات الاستثمار في السوق، بينما يضع الأصول المشفرة تحت إشراف قانوني، مما يقلل من مخاطر تأثر النظام المالي بالمعاملات غير المشروعة.
اغتنام فرص هونغ كونغ: تحقيق الفوز المشترك الثلاثي ضمن إطار الامتثال
يمكن أن يؤدي إدخال صندوق تداول بيتكوين (ETF) في البر الرئيسي للصين إلى الاستفادة بشكل كامل من هونغ كونغ كمنصة خاصة، مما يحقق التوازن بين عدم انتهاك الإطار التنظيمي الحالي وتعزيز الفوائد المتبادلة بين البر الرئيسي وهونغ كونغ والمستثمرين.
تحتل هونغ كونغ مكانة كأحد المراكز المالية العالمية، وقد اتخذت في السنوات الأخيرة موقفًا منفتحًا في مجال الأصول الافتراضية: اعتبارًا من عام 2023، نفذت هونغ كونغ نظامًا جديدًا لتنظيم العملات المشفرة، مما يسمح للبورصات المؤهلة بتقديم الخدمات للمستثمرين الأفراد، ومن المقرر أن يتم الموافقة على عدد من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم في ديسمبر من نفس العام وفي عام 2024 في بورصة هونغ كونغ. تم إصدار هذه الصناديق من قبل مؤسسات كبيرة ذات خلفية صينية مثل صندوق هوي شيا، وإي فاندانغ، وصندوق بوشي، وتستثمر مباشرة في البيتكوين والإيثيريوم، مما يوفر للمستثمرين في آسيا أول مجموعة من المنتجات المنظمة لقياس العملات المشفرة.
لقد أعربت هيئة النقد في هونغ كونغ والهيئات التنظيمية للأوراق المالية عن دعمها المتكرر لتحويل هونغ كونغ إلى مركز عالمي للعملات المشفرة، لجذب الأموال الدولية والشركات ذات الصلة. يمكن القول إن هونغ كونغ قد أصبحت أرض تجارب مهمة للصين في المشاركة في التمويل المشفر العالمي.
!
بالنسبة للصين القارية، يمكن الاستفادة تمامًا من مزايا نظام "دولة واحدة، نظامان" من خلال استخدام هونغ كونغ كـ "منصة انطلاق" لتحقيق إدخال متوافق لصندوق تداول البيتكوين.
في أوائل عام 2025، أصدرت بنك الشعب الصيني والدوائر الأخرى توجيهات إضافية لتوسيع نظام إدارة الثروات عبر الحدود ، لدعم سكان البر الرئيسي في منطقة الخليج الكبرى لشراء "المنتجات الاستثمارية المؤهلة" التي تقدمها المؤسسات المالية في هونغ كونغ وماكاو. على الرغم من أن الوثيقة لم تذكر صراحة صناديق الاستثمار المتداولة في الأصول المشفرة في هونغ كونغ، إلا أنها فتحت مساحة تخيلية لسكان منطقة الخليج الكبرى للاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين في هونغ كونغ.
ضمن الإطار السياسي الحالي، فإن السماح للمستثمرين من البر الرئيسي في منطقة الخليج الكبرى بشراء صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية المدرجة في هونغ كونغ من خلال "خطة إدارة الثروات" هو فقط مسألة وقت، وقد ترغب الجهات الرقابية في "توجيه تدفقات الأموال إلى هونغ كونغ" لتلبية احتياجات الاستثمار.
تتمثل فائدة هذا النموذج في أن الأموال لا تزال تتدفق إلى المنتجات الخاضعة للتنظيم في هونغ كونغ من خلال القنوات الرسمية بالرنمينبي، ولا تتضمن تداول العملات المشفرة مباشرة في البر الرئيسي، مما لا يتعارض من الناحية الشكلية مع اللوائح الحالية التي تحظر تداول العملات الافتراضية في البر الرئيسي. في الجوهر، يشبه هذا آلية المستثمرين المؤهلين من المؤسسات المحلية (QDII) أو آلية الربط بين بورصتي شنغهاي وهونغ كونغ، حيث يتم استثمار الأموال من البر الرئيسي بشكل قانوني ومتوافق في منتجات الأسواق الخارجية، مع استبدال الأصول المستهدفة بـ ETF الأصول المشفرة. تحقيق الاختراق والابتكار في السياسات تحت السيطرة القانونية والتنظيمية هو أمر ممكن تمامًا.
إذا فتحت البر الرئيسي للصين شراء ETF البيتكوين في هونغ كونغ أو خارجها، فسوف تخلق وضعًا يربح فيه الجميع:
على المستوى الاستراتيجي الوطني: من خلال توجيه تخصيص الأموال الخاصة لبيتكوين، تتحقق هدف الدولة في احتياطي الأصول الاستراتيجية بشكل غير مباشر. لا تحتاج الحكومة إلى استخدام الأموال العامة مباشرة لتخزين بيتكوين، بل تسمح للمواطنين بالاحتفاظ بها من خلال استثماراتهم الطوعية، مما يترك في الواقع كمية كبيرة من بيتكوين "في أيدي الصينيين أنفسهم"، والتي يمكن أن تكون احتياطي ثروة استراتيجية في حال الحاجة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للجهات التنظيمية أن تطلب في تصميم المنتجات شفافية معلومات الحفظ لأصول ETF، والسيطرة على البيانات ذات الصلة عند الضرورة. وهذا يعزز فهم الدولة وتأثيرها على تدفق الأصول المشفرة.
مستوى المستثمر: أصبح لدى المستثمرين الواسعين في البر الرئيسي أخيرًا قنوات قانونية للاستثمار في البيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية، لتلبية احتياجاتهم في تخصيص الأصول وزيادة الثروة. من خلال منتج ETF القياسي، يستمتع المستثمرون بخدمات المؤسسات المهنية وعزل المخاطر، دون الحاجة لمواجهة مشاكل مثل حفظ المفاتيح الخاصة، أو تخلف الأطراف المقابلة عن الوفاء بالتزاماتهم. في ظل البيئة الاقتصادية الحالية، تقدم الأصول الناشئة مثل البيتكوين أدوات للتحوط من مخاطر الانخفاض في الأسواق التقليدية. كما أن الاستثمار القانوني يحمي حقوق المستثمرين بموجب القانون الصيني، مما يمنعهم من الوقوع في نزاعات الأنشطة المالية غير القانونية.
هونغ كونغ ومستوى السوق: تدفق كميات كبيرة من الأموال البرية إلى سوق هونغ كونغ عبر صناديق الاستثمار المتداولة، مما يساعد على تعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز مالي عالمي للعملات المشفرة، وزيادة نشاط البورصات وإيرادات رسوم المعاملات. تلعب هونغ كونغ في هذه العملية دور "القاعدة الأمامية"، حيث تحقق فوائد اقتصادية، وتستجيب أيضًا للسياسة التي منحتها الحكومة المركزية لتكون "رائدة في التجريب" في تطوير الأصول الافتراضية. والأهم من ذلك، أن دخول الأموال البرية سيزيد من سيولة السوق المشفر في هونغ كونغ وعمقها، مما يجذب المزيد من المشاريع والمؤسسات الدولية لتطوير أعمالها في هونغ كونغ، مما يشكل دورة إيجابية. يتماشى ذلك أيضًا مع المصالح طويلة الأمد لهونغ كونغ في الحفاظ على مركزها المالي الدولي وكونها مرتكزًا للتكنولوجيا المبتكرة. يجب التأكيد على أن هذه الخطوة لا تتعارض مع الخطوط الحمراء التنظيمية الحالية في الصين. لا يزال بإمكان المنظمين في البر الرئيسي الالتزام بحظر إصدار وتداول ودفع العملات المشفرة داخل البلاد، بينما يتم إدارة صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين كمنتج استثمار أجنبي. من خلال وضع قيود مناسبة على الحصص، ومتطلبات مؤهلات المستثمرين، ومتطلبات الإفصاح عن المعلومات، يمكن للبر الرئيسي أن "يستعير القارب للخروج إلى البحر" بأمان. في الواقع، أشار المستشار السابق لبنك الشعب الصيني، هوانغ ييبينغ، إلى أن الحظر الدائم على العملات المشفرة قد يؤدي إلى فقدان العديد من فرص الابتكار المالي، ويجب على الصين دراسة إيجاد طرق تنظيمية فعالة. إن السماح بصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين هو خطوة عملية لاستكشاف صندوق الرمل التنظيمي واحتضان الابتكار.
الخاتمة
في عالم اليوم، تتدفق موجة جديدة من التحولات المالية، ولا يمكن إيقاف الاتجاه الرقمي للأصول الذي تقوده البيتكوين وتقنية البلوكشين. تحتاج الصين، مع ضمان الأمن المالي، إلى المشاركة بشجاعة وقيادة هذه التحولات.
لدينا أسباب للاعتقاد بأن الصين يمكنها تمامًا، في الوقت الذي تحمي فيه الاستقرار المالي، أن تستغل الفرصة التاريخية للتمويل المشفر.
تسريع قانونية صندوق الاستثمار المتداول بالبيتكوين (ETF) في البر الرئيسي، والسماح للمقيمين بتخصيص العملات الرقمية من خلال قنوات قانونية، هو خطوة حكيمة تتماشى مع الاتجاهات الدولية وتلبي احتياجات السوق. يمكن أن يتيح ذلك لرأس المال الخاص أن يتحمل جزءًا من دور الاحتياطي الاستراتيجي للدولة، ويوفر للمستثمرين أدوات جديدة لمواجهة التضخم وتنويع المخاطر، كما يمكن أن يساعد هونغ كونغ في تعزيز مكانتها كمركز مالي، مما يحقق فوزًا مزدوجًا للاقتصاد الوطني والمحلي.
بالطبع، يجب علينا أيضًا الحفاظ على موقف حذر، وفتح الأعمال ذات الصلة بشكل تدريجي ومراقب. على سبيل المثال، يمكننا البدء بتجربة في منطقة خليج جوانغدونغ-هونغ كونغ-ماكاو، من خلال التحكم في حدود الاستثمار وتعليم المستثمرين لتجنب الفقاعات ومخاطر المضاربة. في الوقت نفسه، يجب تسريع وضع قوانين ولوائح شاملة تتعلق بالأصول المشفرة، لتوفير إرشادات واضحة وحدود دنيا لعمليات منتجات مثل ETF. يجب جمع الخبرات من خلال الاستكشاف، وتحسينها باستمرار من خلال التنظيم. استخدام أدوات مبتكرة لدعم استراتيجيات التنمية الخاصة بنا، واغتنام زمام المبادرة في المنافسة المالية المستقبلية. يمكن حماية المستثمرين، وتطوير السوق، وتخزين الأصول الاستراتيجية في نفس الوقت.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
يجب على الصين تسريع قانونية Bitcoin ETF في البر الرئيسي
المقدمة
تدخل العملات المشفرة مثل البيتكوين بشكل متزايد في النظام المالي العالمي السائد. في البر الرئيسي للصين، تم فرض قيود صارمة على تداول العملات المشفرة منذ عام 2017، بل تم حظرها. ومع ذلك، فإن العديد من المناطق على المستوى الدولي، بما في ذلك الولايات المتحدة وكندا وأوروبا وهونغ كونغ الصينية، تعمل بنشاط على إطلاق منتجات استثمارية متوافقة مثل صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للبيتكوين، لتلبية احتياجات المستثمرين ورؤية البيتكوين كجزء من الأصول الاستراتيجية. بالمقابل، فإن الحظر الشامل الحالي على العملات المشفرة في البر الرئيسي للصين قد يحافظ على النظام المالي على المدى القصير، لكنه قد يفوت فرصًا كبيرة على المدى الطويل.
ستتناول هذه المقالة: يجب على الصين أن تسمح بسرعة بتشريع صندوق الاستثمار المتداول في البتكوين (ETF) في البر الرئيسي، مما يتيح للمقيمين الاستثمار والاحتفاظ بالعملات المشفرة من خلال منتجات مالية قانونية. هذا لا يمكنه فقط استخدام رأس المال الخاص كاحتياطي استراتيجي غير مباشر للدولة، وتلبية الاحتياجات الحقيقية للسوق، والحد من مخاطر المعاملات غير القانونية، بل يمكنه أيضاً تحقيق فوز ثلاثي الأطراف بين الدولة والمستثمرين وسوق هونغ كونغ بفضل مزايا التنظيم في هونغ كونغ.
الاتجاهات العالمية: احتياطي استراتيجي للبيتكوين
وفقًا لبيانات البلوكشين العامة والإفصاحات القانونية، تمتلك الحكومات في جميع أنحاء العالم حاليًا حوالي 463,000 بيتكوين، مما يمثل حوالي 2.3% من إجمالي عرض البيتكوين. وهذا يعادل مئات المليارات من الدولارات من الثروة السيادية، حيث تلعب البيتكوين دورًا متزايد الأهمية في استراتيجيات الأصول الوطنية وتراكم السيادة.
!
تحتل الولايات المتحدة والصين المركزين الأولين: قامت الحكومة الأمريكية من خلال العديد من عمليات إنفاذ القانون (مثل قضية Silk Road وغيرها) بمصادرة ما يقرب من 200,000 بيتكوين، وفي مارس 2025 وقع الرئيس أمراً تنفيذياً لإدراجها في احتياطي البيتكوين الاستراتيجي، مما يمثل اعترافاً رسمياً من الولايات المتحدة بأن البيتكوين تُعتبر أصول استراتيجية وطنية ولم تعد تُباع أو تُصرف.
استولت الحكومة الصينية في عام 2019 على أكثر من 190,000 بيتكوين عند تفكيك احتيال PlusToken، مما جعلها واحدة من أكبر حالات مصادرة العملات المشفرة في التاريخ. على الرغم من أن البر الرئيسي للصين يحظر التداول والتعدين، يُزعم أن جزءًا كبيرًا من هذه البيتكوين المحتجزة لا يزال تحت سيطرة الحكومة، ويعتقد بعض المحللين أن الصين قد تكون في الواقع ثاني أكبر دولة في العالم من حيث احتياطيات البيتكوين بعد الولايات المتحدة.
بما في ذلك بوتان، المملكة المتحدة، أوكرانيا وغيرها من الدول التي تقوم بهدوء بتجميع البيتكوين: حصلت بوتان على أكثر من 12,000 بيتكوين من خلال استخدام مؤسسة استثمار سيادية لتعدين الطاقة الكهرومائية، مما يشكل أكثر من 30% من ناتجها المحلي الإجمالي، في حين أن السلطات في المملكة المتحدة قد صادرت 61,000 بيتكوين في مرة واحدة وتناقش الاحتفاظ بها على المدى الطويل...
تشير هذه الاتجاهات إلى أن البيتكوين يتحول تدريجياً من سلعة مضاربة في القطاع الخاص إلى "ذهب رقمي" وموارد استراتيجية في نظر حكومات الدول.
أسواق رأس المال الدولية تعتنق أيضاً ETFs البيتكوين بشكل شامل
كانت كندا في المقدمة منذ عام 2021، حيث وافقت على أول صندوق متداول في البورصة للبيتكوين المادي (Purpose Bitcoin ETF)، وقد لاقى هذا الصندوق شهرة واسعة بعد إدراجه، حتى أوائل عام 2025 بلغ حجم الأصول المدارة حوالي 2.6 مليار دولار كندي. بعد ذلك، أطلق السوق الكندي أكثر من عشرة صناديق متداولة في البورصة للعملات المشفرة، تغطي البيتكوين والإيثيريوم وغيرها، لتلبية احتياجات المستثمرين الراغبين في الاستثمار في الأصول المشفرة من خلال الحسابات التقليدية.
في أوروبا، قامت شركة Jacobi لإدارة الأصول في لندن بإدراج أول صندوق متداول في البورصة للعملات الرقمية (ETF) للبيتكوين الفوري في أغسطس 2023 في بورصة أمستردام pan-European، مما يشير إلى أن الأسواق المالية الرئيسية في أوروبا بدأت أيضًا في توفير قنوات استثمار بيتكوين خاضعة للتنظيم.
الأكثر إثارة للاهتمام هو التحول في السوق الأمريكية: فقد وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في يناير 2024 على أول صندوق متداول في البورصة (ETF) لبيتكوين الفوري، مما جعل بيتكوين يدخل رسميًا سوق الأوراق المالية الرئيسية في الولايات المتحدة. بعد ذلك، أصدرت العديد من الشركات، بما في ذلك عملاق إدارة الأصول بلاك روك (BlackRock)، صناديق بيتكوين المتداولة. ووفقًا للإحصاءات، حتى نوفمبر 2024، تجاوزت الأصول الصافية لصناديق بيتكوين المتداولة في السوق الأمريكية 100 مليار دولار، مما يجعلها تسعى لملاحقة صناديق الذهب التقليدية. ومن بين هذه الصناديق، جذب صندوق بلاك روك iShares لثقة بيتكوين (IBIT) ما يصل إلى 74.9 مليار دولار من الأموال في أقل من عام، ليصبح واحدًا من أنجح الصناديق الجديدة في التاريخ، مما حقق لبلاك روك إيرادات رسوم سنوية بلغت 187 مليون دولار.
ارتفعت أسعار البيتكوين نتيجة لذلك - بعد تحول السياسات الأمريكية إلى إيجابية، تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار في نهاية عام 2024، ووصل مؤخرًا إلى أعلى مستوى تاريخي له وهو 120,000 دولار. من الواضح أن السماح بقنوات الاستثمار المتوافقة يمكن أن يطلق طلبًا هائلًا في السوق وكمية كبيرة من الأموال، مما يعزز مكانة البيتكوين ك"ملك الأصول الرقمية".
في الختام، على مستوى العالم من جهة تزيد الحكومات في مختلف البلدان من احتياطيات البيتكوين، معتبرة إياها أصولًا استراتيجية؛ ومن جهة أخرى تتنافس المراكز المالية الرئيسية في إطلاق منتجات مثل ETF البيتكوين، لإدماج العملات الرقمية في النظام المالي المتوافق. إذا استمرت الصين في حظر الاستثمارات في العملات الرقمية بشكل صارم، فسوف تتخلف بلا شك في هذا المسار الاستراتيجي الناشئ. على العكس من ذلك، فإن السماح في الوقت المناسب بـ ETF البيتكوين سيمكن سكان الصين والأسواق المالية من مواكبة الخطوات الدولية، مما يتيح لها فرصة التقدم في الاستراتيجية الوطنية والابتكار المالي.
الطلب على الاستثمار ملح: الأفراد ذوو الثروات العالية والشركات تتوق للاستثمار وفقًا للأنظمة
مع اعتراف المزيد والمزيد من المؤسسات والمستثمرين ببيتكوين، تبرز قيمة استثماره وخصائصه المقاومة للمخاطر، مما يثير اهتمام الأثرياء والشركات بشكل كبير.
من خلال الأداء التاريخي، يتجاوز معدل العائد طويل الأجل لبيتكوين منذ إنشائه الأصول التقليدية بكثير: على مدى السنوات العشر الماضية، ارتفع سعره بشكل تراكمي بأكثر من 26,000%، بمعدل عائد سنوي يصل إلى حوالي 230%، وهو أعلى بكثير من الأصول التقليدية مثل الأسهم والذهب خلال نفس الفترة. على الرغم من التقلبات الشديدة في سعر بيتكوين، حقق حاملوه على المدى الطويل عوائد ضخمة، مما جعله يُلقب بأنه "واحد من أفضل الأصول أداءً في القرن الحادي والعشرين".
الأهم من ذلك، على المستوى الاقتصادي الكلي، يظهر البيتكوين خصائص مكافحة التضخم. أظهرت الدراسات الأكاديمية من خلال نموذج الانحدار الذاتي المتجه أن هناك علاقة بين التضخم وأسعار الأصول، ووجدت أن سعر البيتكوين يرتفع بشكل ملحوظ بعد تعرضه لصدمات ارتفاع معدل التضخم، مما يثبت أن البيتكوين له خصائص تحوط ضد انخفاض قيمة العملات الورقية بسبب التضخم. هذه النقطة مشابهة لدور الذهب كأصل لمكافحة التضخم، ولكن البيتكوين يتمتع أيضًا بخصائص مثل العرض الثابت واللامركزية، مما يجعله غير خاضع لسياسات النقد الحكومية الفردية. لذلك، يعتبر العديد من المستثمرين البيتكوين بمثابة "ذهب رقمي" أو أداة لتنويع المحافظ لمواجهة انخفاض قيمة العملات الورقية والمخاطر النظامية.
يظهر الأفراد والشركات ذوو القيمة الصافية العالية في الصين اهتمامًا كبيرًا بتخصيص البيتكوين. على مستوى العالم، قامت الشركات العامة والمؤسسات إدارة الأصول بزيادة حيازاتها من البيتكوين كجزء من تخصيص الأصول، على سبيل المثال، قامت شركة MicroStrategy الأمريكية بشراء أكثر من 150,000 بيتكوين كاحتياطي نقدي، كما أن شركة تسلا تمتلك كمية كبيرة من البيتكوين. على الصعيد المحلي، على الرغم من أن السياسات تمنع التداول، إلا أن العديد من الأثرياء يحصلون على الأصول المشفرة من خلال قنوات مختلفة.
تواجه العديد من الأموال الكبيرة في الصين حالياً "عدم وجود وجهة"، في ظل تراجع سوق الأسهم في البر الرئيسي واضطراب سوق العقارات، تسعى هذه الأموال إلى إيجاد مخرج استثماري جديد، وقد فتح إطلاق صندوق الاستثمار المتداول في البتكوين (ETF) في هونغ كونغ "الباب للعديد من المستثمرين الذين يمتلكون اليوان". خاصة خلال الفترة من 2022 إلى 2023، حيث كانت مؤشرات الأسهم الثلاثة الكبرى في الصين تعاني من أداء ضعيف، وظهرت مخاطر متكررة في سوق العقارات، بدأ العديد من المستثمرين في التركيز على الفرص الاستثمارية في العملات المشفرة في الخارج. وهذا يدل على وجود طلب حقيقي في السوق على تخصيص الأصول غير التقليدية مثل البتكوين.
ومع ذلك، نظرًا لعدم وجود طرق قانونية ومتوافقة للاستثمار في البيتكوين في البر الرئيسي للصين في الوقت الحالي، فإن هذه الطلبات مضطرة للتوجه نحو القنوات غير الرسمية أو الرمادية.
في السنوات الأخيرة، قام عدد كبير من المستثمرين الصينيين بشراء العملات الرقمية من خلال منصات خارجية أو تداولات خارج البورصة. تظهر بعض البيانات أنه حتى مع وجود حظر صارم، لا تزال الصين القارية هي ثاني أكبر دولة في العالم من حيث تعدين البيتكوين، حيث تمثل حوالي 10% من قوة الحوسبة العالمية، مما يشير إلى وجود مجتمع تشفير كبير داخل البلاد. والأكثر إثارة للدهشة هو أنه من بين مستخدمي بورصة FTX المتعثرة، جاء ما لا يقل عن 8% من الصين القارية - مما يعني أنه على الرغم من عدم سماح السياسة بذلك، لا يزال هناك عدد كبير من المقيمين الصينيين يجرون تداولات تشفيرية في البورصات الأجنبية باستخدام VPN وغيرها من الأساليب. بالإضافة إلى ذلك، هناك سلسلة سرية في السوق السوداء تتضمن تبادل البيتكوين مقابل عملات مستقرة مثل USDT. تحتوي هذه الأنشطة السرية على مخاطر كبيرة: حيث من السهل على المستثمرين الانخراط في الاحتيال أو في انهيار البورصات (مثل حادثة FTX)، كما أن تحويل الأموال إلى الخارج يؤثر أيضًا على تنظيم الصرف الأجنبي والأمان المالي.
بدلاً من الجلوس ومشاهدة الطلب الضخم على الاستثمار ينمو في الظل ويخلق المخاطر، من الأفضل توجيهه إلى إطار قانوني وامتثالي. إن تقديم منتجات مثل ETF للبيتكوين تخضع لتنظيم الدولة هو بالفعل خطوة تحقق الفوز المزدوج لتلبية الطلب والحد من المخاطر.
من جهة، يمكن للمستثمرين بسهولة شراء منتجات ETF للحصول على تعرض لبيتكوين من خلال وسطاء محليين أو بنوك، دون القلق بشأن احتمال هروب منصات التداول أو مخاطر حفظ الأصول. يتم حفظ الأصول الأساسية لـ ETF من قبل مؤسسات مالية مرخصة، والتداول شفاف، مما يقلل من العوائق الفنية والمخاطر الأمنية المرتبطة بالاحتفاظ المباشر بالعملات المشفرة.
من ناحية أخرى، يمكن للجهات التنظيمية مراقبة تدفق الأموال وعمليات المنتجات في الوقت الحقيقي، لمنع غسل الأموال وغيرها من الأنشطة غير القانونية، وفرض متطلبات ملاءمة المستثمرين. من خلال القنوات الامتثالية، يمكن للحكومة أيضًا فرض ضرائب على العوائد الاستثمارية ذات الصلة، لتحقيق إيرادات ضريبية.
باختصار، يمكن أن يؤدي تقنين صندوق الاستثمار المتداول في البيتكوين إلى تلبية احتياجات الاستثمار في السوق، بينما يضع الأصول المشفرة تحت إشراف قانوني، مما يقلل من مخاطر تأثر النظام المالي بالمعاملات غير المشروعة.
اغتنام فرص هونغ كونغ: تحقيق الفوز المشترك الثلاثي ضمن إطار الامتثال
يمكن أن يؤدي إدخال صندوق تداول بيتكوين (ETF) في البر الرئيسي للصين إلى الاستفادة بشكل كامل من هونغ كونغ كمنصة خاصة، مما يحقق التوازن بين عدم انتهاك الإطار التنظيمي الحالي وتعزيز الفوائد المتبادلة بين البر الرئيسي وهونغ كونغ والمستثمرين.
تحتل هونغ كونغ مكانة كأحد المراكز المالية العالمية، وقد اتخذت في السنوات الأخيرة موقفًا منفتحًا في مجال الأصول الافتراضية: اعتبارًا من عام 2023، نفذت هونغ كونغ نظامًا جديدًا لتنظيم العملات المشفرة، مما يسمح للبورصات المؤهلة بتقديم الخدمات للمستثمرين الأفراد، ومن المقرر أن يتم الموافقة على عدد من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم في ديسمبر من نفس العام وفي عام 2024 في بورصة هونغ كونغ. تم إصدار هذه الصناديق من قبل مؤسسات كبيرة ذات خلفية صينية مثل صندوق هوي شيا، وإي فاندانغ، وصندوق بوشي، وتستثمر مباشرة في البيتكوين والإيثيريوم، مما يوفر للمستثمرين في آسيا أول مجموعة من المنتجات المنظمة لقياس العملات المشفرة.
لقد أعربت هيئة النقد في هونغ كونغ والهيئات التنظيمية للأوراق المالية عن دعمها المتكرر لتحويل هونغ كونغ إلى مركز عالمي للعملات المشفرة، لجذب الأموال الدولية والشركات ذات الصلة. يمكن القول إن هونغ كونغ قد أصبحت أرض تجارب مهمة للصين في المشاركة في التمويل المشفر العالمي.
!
بالنسبة للصين القارية، يمكن الاستفادة تمامًا من مزايا نظام "دولة واحدة، نظامان" من خلال استخدام هونغ كونغ كـ "منصة انطلاق" لتحقيق إدخال متوافق لصندوق تداول البيتكوين.
في أوائل عام 2025، أصدرت بنك الشعب الصيني والدوائر الأخرى توجيهات إضافية لتوسيع نظام إدارة الثروات عبر الحدود ، لدعم سكان البر الرئيسي في منطقة الخليج الكبرى لشراء "المنتجات الاستثمارية المؤهلة" التي تقدمها المؤسسات المالية في هونغ كونغ وماكاو. على الرغم من أن الوثيقة لم تذكر صراحة صناديق الاستثمار المتداولة في الأصول المشفرة في هونغ كونغ، إلا أنها فتحت مساحة تخيلية لسكان منطقة الخليج الكبرى للاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين في هونغ كونغ.
ضمن الإطار السياسي الحالي، فإن السماح للمستثمرين من البر الرئيسي في منطقة الخليج الكبرى بشراء صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية المدرجة في هونغ كونغ من خلال "خطة إدارة الثروات" هو فقط مسألة وقت، وقد ترغب الجهات الرقابية في "توجيه تدفقات الأموال إلى هونغ كونغ" لتلبية احتياجات الاستثمار.
تتمثل فائدة هذا النموذج في أن الأموال لا تزال تتدفق إلى المنتجات الخاضعة للتنظيم في هونغ كونغ من خلال القنوات الرسمية بالرنمينبي، ولا تتضمن تداول العملات المشفرة مباشرة في البر الرئيسي، مما لا يتعارض من الناحية الشكلية مع اللوائح الحالية التي تحظر تداول العملات الافتراضية في البر الرئيسي. في الجوهر، يشبه هذا آلية المستثمرين المؤهلين من المؤسسات المحلية (QDII) أو آلية الربط بين بورصتي شنغهاي وهونغ كونغ، حيث يتم استثمار الأموال من البر الرئيسي بشكل قانوني ومتوافق في منتجات الأسواق الخارجية، مع استبدال الأصول المستهدفة بـ ETF الأصول المشفرة. تحقيق الاختراق والابتكار في السياسات تحت السيطرة القانونية والتنظيمية هو أمر ممكن تمامًا.
إذا فتحت البر الرئيسي للصين شراء ETF البيتكوين في هونغ كونغ أو خارجها، فسوف تخلق وضعًا يربح فيه الجميع:
الخاتمة
في عالم اليوم، تتدفق موجة جديدة من التحولات المالية، ولا يمكن إيقاف الاتجاه الرقمي للأصول الذي تقوده البيتكوين وتقنية البلوكشين. تحتاج الصين، مع ضمان الأمن المالي، إلى المشاركة بشجاعة وقيادة هذه التحولات.
لدينا أسباب للاعتقاد بأن الصين يمكنها تمامًا، في الوقت الذي تحمي فيه الاستقرار المالي، أن تستغل الفرصة التاريخية للتمويل المشفر.
تسريع قانونية صندوق الاستثمار المتداول بالبيتكوين (ETF) في البر الرئيسي، والسماح للمقيمين بتخصيص العملات الرقمية من خلال قنوات قانونية، هو خطوة حكيمة تتماشى مع الاتجاهات الدولية وتلبي احتياجات السوق. يمكن أن يتيح ذلك لرأس المال الخاص أن يتحمل جزءًا من دور الاحتياطي الاستراتيجي للدولة، ويوفر للمستثمرين أدوات جديدة لمواجهة التضخم وتنويع المخاطر، كما يمكن أن يساعد هونغ كونغ في تعزيز مكانتها كمركز مالي، مما يحقق فوزًا مزدوجًا للاقتصاد الوطني والمحلي.
بالطبع، يجب علينا أيضًا الحفاظ على موقف حذر، وفتح الأعمال ذات الصلة بشكل تدريجي ومراقب. على سبيل المثال، يمكننا البدء بتجربة في منطقة خليج جوانغدونغ-هونغ كونغ-ماكاو، من خلال التحكم في حدود الاستثمار وتعليم المستثمرين لتجنب الفقاعات ومخاطر المضاربة. في الوقت نفسه، يجب تسريع وضع قوانين ولوائح شاملة تتعلق بالأصول المشفرة، لتوفير إرشادات واضحة وحدود دنيا لعمليات منتجات مثل ETF. يجب جمع الخبرات من خلال الاستكشاف، وتحسينها باستمرار من خلال التنظيم. استخدام أدوات مبتكرة لدعم استراتيجيات التنمية الخاصة بنا، واغتنام زمام المبادرة في المنافسة المالية المستقبلية. يمكن حماية المستثمرين، وتطوير السوق، وتخزين الأصول الاستراتيجية في نفس الوقت.
نحن نتطلع إلى تسريع هذه العملية.