رئيس أبحاث VanEck يقترح مفهوم السندات المبتكرة التي تجمع بين السندات الأمريكية وبيتكوين

قدّم رئيس قسم البحث في إحدى مؤسسات الأصول الرقمية مؤخرًا مفهومًا مبتكرًا يسمى "سندات البيتكوين"، والذي يهدف إلى مواجهة حاجة الحكومة الأمريكية المقبلة لإعادة تمويل تبلغ 14 تريليون دولار. يجمع هذا الأداة الديون المختلطة بين سندات الخزانة الأمريكية والتعرض للبيتكوين، مما يوفر فكرة جديدة لتلبية احتياجات التمويل السيادي واحتياجات المستثمرين لحماية التضخم.

تم تقديم هذا المفهوم لأول مرة في قمة استراتيجية احتياطي بيتكوين. تم تصميم سندات بيتكوين كسندات لمدة 10 سنوات، حيث 90٪ منها عبارة عن تعرض للسندات الأمريكية التقليدية و10٪ تعرض لبيتكوين. سيتم تمويل الجزء المتعلق ببيتكوين من عائدات إصدار السندات.

عند استحقاق السندات، سيحصل المستثمرون على القيمة الكاملة لجزء السندات الحكومية بالإضافة إلى قيمة تخصيص البيتكوين. قبل أن تصل العائدات حتى تاريخ الاستحقاق إلى 4.5٪، سيحصل المستثمرون على جميع عوائد الزيادة في البيتكوين. أي عوائد تتجاوز هذا العتبة ستشاركها الحكومة وحاملو السندات.

يهدف هذا الهيكل إلى تحقيق توازن بين مصالح مستثمري السندات واحتياجات وزارة الخزانة الأمريكية لإعادة التمويل بأسعار فائدة تنافسية، مع توفير فرص للمستثمرين لمواجهة انخفاض قيمة الدولار والتضخم في الأصول.

تحليل التعادل للمستثمرين

وفقًا لتوقعات رئيس البحث، يعتمد نقطة التعادل للمستثمرين على سعر الفائدة الثابت للسندات ومعدل النمو السنوي المركب (CAGR) لبيتكوين. بالنسبة للسندات ذات سعر الفائدة الثابت 4%، فإن نقطة التعادل لـCAGR لبيتكوين هي 0%. لكن بالنسبة للسندات ذات سعر الفائدة المنخفض، يكون عتبة التعادل أعلى: السندات ذات سعر فائدة 2% لديها CAGR بنسبة 13.1%، والسندات ذات سعر فائدة 1% لديها CAGR بنسبة 16.6%.

إذا استمر معدل النمو السنوي المركب لبيتكوين بين 30% و50%، فسيرتفع معدل العائد على النموذج بشكل كبير في جميع مستويات أسعار الفائدة، وقد تصل عوائد المستثمرين إلى 282%.

ومع ذلك، تعني هذه البنية أيضًا أن المستثمرين سيتحملون جميع مخاطر الانخفاض المرتبطة ببيتكوين. في حالة انخفاض قيمة بيتكوين، قد تؤدي السندات ذات معدل الفائدة الاسمي المنخفض إلى خسائر سلبية خطيرة. على سبيل المثال، إذا كانت أداء بيتكوين ضعيفًا، ستفقد سندات بِت ذات معدل فائدة اسمي 1% ما بين 20% إلى 46%.

العائد المحتمل لوزارة الخزانة الأمريكية

من وجهة نظر الحكومة الأمريكية، فإن العائد الأساسي لسندات البيت هو تقليل تكاليف التمويل. حتى إذا ارتفعت قيمة البيتكوين قليلاً أو ظلت ثابتة، ستوفر وزارة المالية على نفقات الفائدة مقارنة بإصدار سندات تقليدية ذات معدل فائدة ثابت يبلغ 4%.

وفقًا للتحليل، فإن معدل التعادل الحكومي يبلغ حوالي 2.6%. ستؤدي السندات التي تصدر بمعدل فائدة أقل من هذا المستوى إلى تقليل النفقات السنوية على الفوائد الديون، حتى في حالة استقرار أو انخفاض سعر البيتكوين، مما سيوفر الأموال.

من المتوقع أن توفر السندات التي ستصدر بقيمة 100 مليار دولار وبسعر فائدة يبلغ 1% وبدون عوائد ارتفاع بيتكوين، للحكومة 13 مليار دولار خلال فترة وجود السندات. إذا وصلت بيتكوين إلى معدل نمو سنوي مركب يبلغ 30%، فقد تنتج نفس كمية الإصدار أكثر من 40 مليار دولار من القيمة الإضافية، تأتي بشكل رئيسي من تقاسم عوائد بيتكوين.

ستنشئ هذه الطريقة فئة من السندات السيادية المتميزة، مما يوفر للولايات المتحدة تعرضًا غير متكافئ لبيتكوين، بينما يقلل من الديون المقيمة بالدولار.

تعقيد الإصدار وتوزيع المخاطر

على الرغم من وجود عوائد محتملة، فإن هذا الهيكل يعاني من بعض العيوب. يتحمل المستثمرون مخاطر انخفاض بيتكوين، لكنهم لا يمكنهم المشاركة بشكل كافٍ في العوائد التصاعدية، إلا إذا كانت أداء بيتكوين استثنائياً، فقد تفتقر السندات ذات العائد المنخفض إلى الجاذبية.

من الناحية الهيكلية، يحتاج وزارة المالية إلى إصدار المزيد من الديون لتعويض العائدات بنسبة 10% الناتجة عن شراء بيتكوين. لكل 100 مليار دولار يتم جمعها، يجب إصدار 11.1% إضافية من السندات لتعويض تأثير تخصيص بيتكوين.

تقترح هذه المقترحات تحسينات تصميم محتملة، بما في ذلك توفير بعض الحماية من الانخفاض للمستثمرين لمواجهة الانخفاض الحاد المحتمل في بيتكوين.