استكشاف خيارات اللامركزية: كل شيء جاهز، فقط ينقصه الرياح الشرقية

خيارات كنوع من حقوق الاختيار، هي عقود حقوق تتفق فيها الأطراف المتعاقدة على شروط التسليم والفئات. لقد وفرت ظهور العقود الذكية بيئة تشغيل جيدة للخيارات، مما يجعلها قادرة على التنفيذ التلقائي على السلسلة دون تدخل، مع وضوح وشفافية في شروط العقد والعمليات. منذ بداية طفرة DeFi في عام 2020، بدأت العديد من الفرق والمشاريع في دخول مجال الخيارات اللامركزية. بعد ثلاث سنوات من التطور، يظهر القطاع تنوعًا كبيرًا، حيث حقق تقدمًا ملحوظًا في بنية المحاسبة، وأنواع الخيارات، وخوارزميات السوق.

مع دخول السوق في حالة هبوطية، بدأت تكاليف تحفيز الرموز في الارتفاع، وبدأت نشاط الخيارات اللامركزية في التراجع. تركز الابتكارات بشكل رئيسي على الابتكارات الصغيرة في المنتجات المالية. يفضل السوق الابتكارات الرائدة التي تتناسب مع بنية blockchain وبيئة اللامركزية، مثل المشاريع مثل Lyra التي تشكل مصفوفة DeFi، حيث أنشأت نظام خوارزمي فريد لتسعير الخيارات. على الرغم من انكماش حجم السوق، لا تزال Aevo وLyra تحتلان حصة سوقية رائدة.

بالمقارنة مع حجم المعاملات خارج السلسلة الذي يصل إلى مئات المليارات من الدولارات، لا يزال حجم خيارات السلسلة على الإنترنت ضئيلاً. في الأسواق التقليدية، يكون حجم التعامل الاسمي للخيارات في نفس مستوى العقود الآجلة. وهذا يشير إلى أن سوق خيارات السلسلة على الإنترنت لا يزال في مرحلة مبكرة. في النصف الثاني من عام 2023، مع نضوج تقنية الشبكات من الطبقة الثانية، ستؤدي البنية التحتية منخفضة التكلفة لإنشاء سوق خيارات على دفتر التداول إلى جولة جديدة من النمو في خيارات السلسلة على الإنترنت.

لقد مررنا بمرحلة "اللامركزية هي الأفضل" في حماس DeFi، وستواجه جميع المشاريع اللامركزية تساؤلات حول "لماذا يجب أن تكون اللامركزية".

! كل شيء جاهز ، فقط الرياح الشرقية مستحقة: استكشاف الخيارات اللامركزية

خلفية خيارات اللامركزية

ما هي خيارات

لفهم خيارات اللامركزية، يجب الإجابة على سؤالين: ما هي الخيارات، ولماذا يجب أن تكون اللامركزية؟

خيارات هي نوع من حقوق الاختيار، حيث يحدد الطرفان وقت التنفيذ والسعر. يحصل حائز الخيارات على الحق في تنفيذ العقد وفقًا للاتفاق.

خيارات هي نوع من العقود المالية الخاصة، وأيضاً أداة مالية مرتبطة بتقلبات الأسعار. من حيث الطبيعة، تعكس الخيارات ليس فقط تغيرات أسعار الأصول الأساسية، بل أيضاً تعكس معدل تغير الأسعار، وفروق توقيت التنفيذ، وعوامل أخرى.

خيارات هي أداة مالية مرتبطة بتسعير المخاطر. يمكن أن تعكس تقلبات أسعار الخيارات الخصائص السعرية التي لا يمكن أن تعبر عنها السلع الفورية والعقود الآجلة، مما يوفر للمستثمرين المزيد من الأبعاد والأدوات للتحوط من المخاطر وتصميم محافظ الأصول.

بالإضافة إلى ذلك، فإن خيارات الاستخدام واسعة. يساعد فهم استخدام خيارات على اكتشاف مستخدميها الدقيقين. في المجالات التقليدية، تُستخدم الخيارات، بالإضافة إلى كونها أداة رافعة، في العديد من الأغراض:

1. أدوات إدارة المخاطر: يمكن للشركات من خلال شراء خيارات الحصول على حقوق الشراء والبيع في الوقت والسعر المحددين، وتثبيت حدود النفقات والإيرادات، وضمان الحد الأدنى من الأرباح. يمكن للمؤسسات المالية استخدام الخيارات لمعالجة خسائر السيولة عند تنفيذ استراتيجيات إدارة المخاطر.

2. أدوات التمويل: يمكن للشركة جمع التمويل من خلال بيع خيارات. في أكتوبر 2022، قامت تسلا بجمع 2.2 مليار دولار من خلال بيع 5 ملايين خيار شراء.

3. أدوات تحفيز المنظمة: تقوم العديد من المؤسسات الكبيرة التقليدية بتحفيز الإدارة الوسطى والعليا من خلال خيارات.

4. الرافعة المالية وأدوات المضاربة: يمكن للمستثمرين استخدام أموال صغيرة لتحقيق عوائد كبيرة، وحتى المراهنة على تكاليف الوقت أو فرص التداول في أبعاد التقلب.

في عام 2020، مع تطبيق DeFi الفوري، تم نقل المشتقات اللامركزية من المالية التقليدية. يأمل الناس في مشاركة عائدات أعمال خيارات المؤسسات المالية المركزية على المنصات اللامركزية.

ما هي خيارات اللامركزية

خيارات اللامركزية هي عقود ذكية تصدر على blockchain ولها خصائص الخيارات. مقارنة بسوق الخيارات التقليدية، فهي لا تتطلب إذنًا، شفافة علنًا، بلا مخاطر التخلف عن السداد، ولها قابلية أكبر للتجميع مع منتجات اللامركزية الأخرى. يتم ضمان تنفيذ الخيارات بواسطة عقود ذكية على blockchain، وتنفذ تلقائيًا، وهذه هي الفرق الوحيد بين خيارات اللامركزية والخيارات التقليدية.

مشاريع خيارات اللامركزية تنبع من رسم خريطة لسوق الخيارات المركزية. في الأسواق المالية التقليدية، فإن سوق المشتقات أكبر بكثير من سوق السلع، وحجم سوق الخيارات يعادل سوق السلع. مع نجاح Uniswap وCurve وغيرها من بورصات التداول اللامركزية، تم تسليط الضوء على إمكانيات العقود الذكية في المجال المالي، ورأت العديد من الفرق مستقبل الخيارات بل وحتى العقود الآجلة اللامركزية. تحت وهج حمى DeFi، تم تغطية عيوب اللامركزية، واستثمرت العديد من الفرق في بناء خيارات لامركزية حيوية.

لماذا خيارات اللامركزية مهمة

تتمثل مزايا خيارات اللامركزية مقارنة بخيارات المركزية بشكل أساسي في: 1. القضاء على مخاطر التخلف عن السداد؛ 2. أكثر عدلاً؛ 3. تعاون رأس المال بشكل أعمق وأكثر تماسكاً.

بالمقارنة مع خيارات المركزية، خيارات اللامركزية لا تحمل مخاطر الطرف المقابل. بيئة تنفيذ الخيارات على السلسلة، والعمليات والشروط واضحة وشفافة، ولا توجد عدم يقين من وجهة نظر التسوية. كيفية تسوية العقد، ونتائج التسوية واضحة. عندما لا توجد عدم يقين في التسوية، فلا توجد مخاطر من الطرف المقابل.

في التمويل التقليدي، تضع الهيئات التنظيمية مجموعة من معايير الدخول لمنع السوء. من ناحية، يضمن ذلك حقوق المستخدمين، ولكن من الناحية الموضوعية، يفقد بعض الأشخاص فرص المشاركة. أما في خيارات اللامركزية، فلا يمكن لمبتكري العقود الذكية أو المشاركين سوى المشاركة ضمن إطار العقود الذكية، ولا يتمتع المبتكرون والفرق بأي امتيازات. لذلك، خيارات اللامركزية أكثر عدلاً.

خيارات اللامركزية هي جزء لا يتجزأ من المالية اللامركزية. تتمتع المالية اللامركزية بالشمولية والراحة، بل ويمكن أن تقلل من متطلبات التنظيم. لديها القدرة على استبدال خيارات المركزية، وفي الوقت نفسه يحتاج العالم اللامركزي إلى خدمات الخيارات.

ازدهار سوق خيارات اللامركزية يحتاج إلى تطور قوي في الطلب على خيارات اللامركزية. في الوقت الحالي، تُعتبر خيارات السلسلة غالبًا أدوات قمار. الفكرة البسيطة هي استخدام الخيارات كأداة رافعة أو كأصل تقلبات، بينما الفكرة الأكثر تعقيدًا هي اعتبارها جزءًا من بعض استراتيجيات الاستثمار، مما يشكل منتجات استثمارية هيكلية.

! كل شيء جاهز ، فقط الرياح الشرقية مستحقة: استكشاف الخيارات اللامركزية

خيارات اللامركزية في السوق

توجد اختلافات بين الظواهر الجديدة والظواهر التقليدية على العديد من الأصعدة. خيارات اللامركزية تختلف عن السوق التقليدي من حيث الأصول والمستخدمين والقنوات، مما يتيح إمكانية المنافسة المتمايزة.

المال الرقمي اللامركزي هو دائمًا عمليات بيانات على السلسلة فقط. الأصول الأصلية على السلسلة هي الأفضل بالطبع. إذا كان من الضروري التعامل مع الأصول خارج السلسلة، فلا مفر من الاتصال بالسلطات والمنظمات المركزية. هذا ينتمي إلى أعمال RWA، ويخضع للامتثال، ولا يمكن تجنب عيوب المركزية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن مستخدمي خيارات لديهم أيضًا اختلافات:

أولاً، مستخدمو الخيارات التقليدية واضحون للغاية، بينما يكون المستخدمون المستهدفون في سوق الخيارات اللامركزية غير واضحين. في الأعمال التقليدية، يعتبر رأس المال الصناعي لاعبًا مهمًا، بل إنه يمتلك سلطة معينة على تحديد أسعار الأصول الأساسية. تعتبر الأسواق المالية سوقًا ثنائيًا لتجارة المخاطر والعوائد، حيث يتحمل رأس المال الصناعي تقديم المخاطر ورأس المال المخاطر. ومع ذلك، في سوق الخيارات اللامركزية، تكون الأعمال المتعلقة بالأصول الأساسية بسيطة وليس لها حجم كبير. البنية التحتية اللامركزية الحقيقية التي يمكن أن تشكل الأعمال لا تتجاوز سلاسل الكتل، والأوراكل، واسترجاع البيانات، وبعض مشاريع DeFi. على سبيل المثال، بالنظر إلى BTC، الذي يعد الأكبر من حيث الحجم، فإن الإنتاج السنوي الحالي لا يتجاوز 400,000 وحدة، والقيمة الأساسية التي تحتاج إلى التحوط لا تتجاوز مليارات الدولارات. من الصعب جدًا تشكيل سوق خيارات لامركزية ذات طلب صارم دون وجود ممارسين أقوياء على السلسلة.

يجب أن يميل مستخدمو خيارات السلسلة إلى البرمجة بدلاً من العمل اليدوي. عتبة استخدام خيارات السلسلة منخفضة بالنسبة للبرامج، ومرتفعة بالنسبة للبشر. يجب أن يزيد تصميم منتجات شراء وبيع خيارات السلسلة من التفاعل بين العقود الذكية، وتقليل التفاعل بين الحسابات اليدوية والعقود الذكية.

ثانياً، هناك اختلافات في تفضيلات الامتثال. تتمتع خيارات المركزية بنظام كامل لإدارة المخاطر والامتثال، ويمكنها استيعاب جميع المستثمرين المؤهلين الذين تحددهم القوانين بوضوح، بينما خيارات اللامركزية لديها نظام غير مكتمل للامتثال وإدارة المخاطر، وتقوم بأعمال لم تحظرها القوانين بوضوح، مما يجذب الأفراد الذين ليس لديهم متطلبات امتثال عالية.

ثالثًا، اللامركزية خيارات تسمح بمزيد من خيارات الأصول. تقلب الأصول الرقمية المشفرة كبير، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الخيارات. العديد من الأصول الرقمية المشفرة غير خاضعة للتنظيم القانوني، وتركيز حيازتها مرتفع، مما يجعل من الصعب تقدير مخاطر التحكم في الأسعار. لذلك، من الصعب على البورصات المركزية توسيع أعمال الأصول المتعلقة بالأصول الرقمية المشفرة. باستثناء بعض العملات المستقرة وETH وBTC، من الصعب تطوير خيارات مناسبة للأصول. بينما صممت بعض البورصات اللامركزية مفهوم "المسابح الخاصة"، مما يسمح لصانعي السوق بتحمل مخاطر ممارسة الخيارات بشكل مستقل، مما يمكّن سوق الخيارات اللامركزية من التنافس بشكل مختلف مع سوق الخيارات المركزية.

الرابع، بسبب صعوبة استخدام المنتجات، وارتفاع العوائق، والمخاطر التنظيمية الكبيرة، حتى مع اعتماد العديد من المشاريع لاستراتيجيات تسويقية مثل توزيع الرموز والمكافآت التجارية، لا يزال التمويل ومستخدمو المنتجات نادرين. تواجه المنتجات غير النشطة أزمة ضعف السيولة. من جهة أخرى، قللت البورصات اللامركزية من نطاق خيارات أسعار تنفيذ خيارات ووقت التنفيذ. حتى أن Opyn أنشأت خيارات دائمة، مما يزيد من تركيز السيولة.

خامسًا، على الرغم من أن اللامركزية في تبادل العملات قد حققت عدم وجود مخاطر تخلف عن السداد من خلال العقود الذكية، إلا أن هذه اللامركزية تحتاج إلى أن تكون قيمة الأصول الخاضعة للعقد أعلى من مخاطر الخسارة التي تواجهها الخيارات. وتكون الأموال المودعة في العقد في حالة زيادة الرهن، مما يؤدي إلى انخفاض كفاءة استخدام الأموال بشكل عام.

! كل شيء جاهز ، فقط الرياح الشرقية مستحقة: استكشاف الخيارات اللامركزية

##瓶قة تطور سوق خيارات اللامركزية

سوق خيارات اللامركزية هو فئة أصول جديدة مثيرة، لكنها لا تزال في مرحلة التطور المبكر. لذلك، يجب معالجة العديد من الاختناقات قبل أن يتم تحقيق كامل إمكاناتها.

التكلفة عالية

أحد أكبر العقبات هو التكلفة العالية لاستخدام سوق خيارات اللامركزية. وهذا ناتج عن عدة عوامل، بما في ذلك تكاليف التشغيل، وتكاليف المخاطر، وتكاليف التعليم.

تعتبر رسوم التشغيل هي المبالغ التي يتعين على المستخدمين دفعها للمعدنين لمعالجة المعاملات على البلوكشين. على بلوكشين شهير مثل الإيثيريوم، قد تكون رسوم الغاز مرتفعة بشكل خاص، وقد تتطلب بعض المشاريع تسعيرًا من خلال الأوراق المالية. قد يجعل ذلك سوق خيارات اللامركزية مكلفًا للغاية لبعض المستخدمين.

تكلفة المخاطر هي عامل آخر يؤدي إلى ارتفاع تكاليف استخدام سوق خيارات اللامركزية. سوق خيارات اللامركزية هو صناعة جديدة نسبيًا، ويفتقر إلى الممارسات التاريخية الكافية مقارنة بسوق الخيارات التقليدي. من الناحية الفنية وإطار التصميم، لا يمكننا إثبات أن هذا النظام آمن بما فيه الكفاية بالطريقة الاستقرائية. تكلفة المخاطر المحتملة هي الفجوة في الاعتماد على نطاق واسع.

أخيرًا، تعتبر تكاليف التعليم أيضًا من العوامل التي تؤدي إلى ارتفاع تكلفة استخدام سوق خيارات اللامركزية. سوق خيارات اللامركزية معقد وصعب الفهم. يحتاج المستخدمون إلى فهم كامل لكيفية عمله لاستخدامه بفعالية. قد تكون هذه عقبة أمام دخول بعض المستخدمين.

السوق غير الناضجة

الاختناق الآخر هو عدم نضوج سوق خيارات اللامركزية. هذا لا يعني فقط أن المخاطر أكبر مقارنة بسوق الخيارات التقليدية، ولكن كما ذُكر سابقًا، لم يتم تشكيل الطلب المستقر والضروري. قد يؤدي ذلك إلى صعوبة العثور على مشترين وبائعين للخيارات، مما يمنع تكوين سيولة كافية. يجب جمع السيولة غير الكافية من خلال تقليل خيارات المشاركين، مما يؤدي بدوره إلى صعوبة في التداول.

تظهر عدم نضوج السوق أيضًا في استخدام خيارات. غالبًا ما تنقسم وظائف الخيارات التقليدية إلى عدة وظائف. وفي خيارات اللامركزية، لا توجد طلبات خيارات قائمة على متطلبات الامتثال (، حيث اعتادت المؤسسات التقليدية على الالتفاف حول التنظيم من خلال المشتقات )؛ ولم نرَ مشاريع تمول من خلال الخيارات أو تحفز من خلال الخيارات؛ كما أن تصميم الخيارات للتحوط من مخاطر الأعمال ليس ناضجًا كما هو الحال في الأسواق المالية التقليدية.

كفاءة رأس المال منخفضة

الاختناق الآخر هو انخفاض معدل استخدام رأس المال لمتطلبات الهامش للخيارات. في الأسواق المالية التقليدية، تسمح المنصات للمستخدمين بوجود تعرض لمخاطر الهامش معينة. وهذا يعتمد على اللامركزية. تمتلك المنصة معلومات المستخدمين، وعندما يحدث نقص في الضمانات في المشتقات، يمكنها مقاضاة المستخدمين. ومع ذلك، في سوق الخيارات اللامركزية، لا يكون المستخدمون فقط في حالة شبه مجهولة، ولكن المنصة أيضًا ليس لديها وظيفة مقاضاة. بمجرد عدم كفاية الهامش لتغطية الخسائر الناتجة عن التداول، يجب على المنصة تحمل الخسائر.

في منصات التداول المركزية، تكون جميع أصول المستخدم تحت إدارة المنصة، ويمكن استخدام الأصول غير النقدية كضمان لتوفير أساس الائتمان. بينما في المنصات اللامركزية الحالية، يجب أولاً نقل ملكية الأصول قبل أن تتحول إلى ضمان.

اللامركزية منصة لا يمكنها ملاحقة المستخدمين عن الخسائر الزائدة، يجب أن تقلل من穿