تحليل نشرة اكتتاب IPO لشركة Circle: الوضع المالي، نموذج الأعمال والاستراتيجيات المرسومة

في 1 أبريل 2025، قدمت Circle Internet Financial نموذج S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تخطط للإدراج في بورصة نيويورك، رمز السهم "CRCL". باعتبارها الجهة المصدرة لعملة USDC المستقرة، أثار إدراج Circle اهتمامًا واسعًا في الصناعة. ستتناول هذه المقالة تحليلًا عميقًا للبيانات المالية لـ Circle، ونموذج الأعمال، واستراتيجيات التوسع، وتستكشف نوايا إدراجها وتأثيرها المحتمل على صناعة العملات المشفرة.

أولاً، تحليل الوضع المالي

1. زيادة الإيرادات وضغوط الأرباح

تظهر البيانات المالية لشركة Circle لعام 2024 وضعًا يجمع بين النمو والضغط:

• بلغت الإيرادات الإجمالية 16.76 مليار دولار، بزيادة 16% على أساس سنوي
• انخفض صافي الدخل إلى 156 مليون دولار، بانخفاض 42% على أساس سنوي

تأتي الزيادة في الإيرادات بشكل رئيسي من إيرادات الاحتياطي، حيث من المتوقع أن تصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يمثل 99% من إجمالي الإيرادات. ويرتبط ذلك بالزيادة الملحوظة في حجم التداول لـ USDC، حيث من المتوقع أن يصل حجم التداول لـ USDC إلى 32 مليار دولار أمريكي بحلول مارس 2025، بزيادة سنوية قدرها 36%.

ومع ذلك، لا يمكن تجاهل ضغط تكلفة الجانب:

• زادت تكاليف التوزيع والتداول إلى 10.11 مليار دولار، بزيادة قدرها 40%
• زادت نفقات التشغيل إلى 492 مليون دولار
• زادت النفقات الإدارية العامة إلى 137 مليون دولار أمريكي

2. تحليل الإيرادات الاحتياطية

إيرادات الاحتياطيات هي المصدر الرئيسي لإيرادات Circle، والتي تأتي بشكل أساسي من عائدات الفائدة على إدارة أصول احتياطي USDC. استراتيجية استثمار أصول احتياطي USDC هي كما يلي:

• 85% استثمار في سندات الخزانة الأمريكية (تحت إدارة بلاك روك)
• 10-20% يحتفظ به نقدًا في البنوك ذات الأهمية النظامية العالمية

من المهم ملاحظة أن Circle يجب أن تشارك هذه الإيرادات مع منصة تبادل معينة، وهذا هو السبب الرئيسي الذي أدى إلى انخفاض صافي الإيرادات.

3. نظرة عامة على الأصول والسيولة

تركز هيكل الأصول لـ Circle على السيولة والشفافية:

• 85% من احتياطي USDC مستثمر في السندات الحكومية
• 10-20% نقدًا، مخزنة في بنوك رائدة
• تقرير الاحتياطي العام الشهري، لتعزيز مستوى الثقة

ومع ذلك، فإن إيرادات الفوائد من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة كانت سلبية، حيث بلغت في عام 2024 -3471.2 دولار أمريكي، وقد تتأثر برسوم الإدارة.

٢. تحليل نموذج الأعمال

1. المكانة الأساسية ل USDC

USDC هي ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم، بحصة سوقية تبلغ حوالي 26%. يتم استخدامها على نطاق واسع في الدفع، والتحويلات عبر الحدود، وقطاع التمويل اللامركزي (DeFi). تتمثل مزايا USDC في:

• الامتثال: يتوافق مع لائحة MiCA للاتحاد الأوروبي، حصل على ترخيص EMI من فرنسا
• الشفافية: يتم التحقق من تقرير الاحتياطي الشهري بواسطة جهة تدقيق

2. تنويع الأعمال

تقوم Circle بتطوير محفظة رقمية، وجسر عبر السلاسل، وسلسلة كتلة Layer 2 ذاتية التطوير، بهدف تعزيز سيناريوهات استخدام USDC وقابليتها للتوسع. تساهم هذه الأعمال حاليًا بإيرادات محدودة، لكنها تمثل إمكانيات النمو المستقبلية.

3. العلاقة مع منصة تداول معينة

علاقة Circle مع منصة تداول معينة معقدة إلى حد ما. لقد شارك الجانبان في تأسيس هيئة لإدارة USDC، ثم قامت Circle بشراء حصة من تلك المنصة بأسهم قيمتها 210 مليون دولار. حاليًا، لا يزال اتفاق تقاسم الإيرادات مستمرًا، مما أدى إلى ارتفاع تكلفة توزيع Circle إلى 1.011 مليار دولار.

ثلاثة، نية استراتيجية الإدراج

1. جمع الأموال وتوسع الأعمال

يخطط مشروع Circle لجمع الأموال من خلال الطرح العام الأولي (IPO) من أجل:

• دفع ضريبة RSU
• رأس المال العامل
• تطوير المنتج
• الاستحواذ المحتمل

الهدف هو توسيع حصة سوق USDC وتعزيز اختراق سلسلة الطبقة الثانية والأسواق العالمية.

2. التعامل مع التنظيمات وزيادة الثقة

من خلال الإدراج، تقبل Circle بشكل استباقي متطلبات الإفصاح من SEC، وتكشف عن البيانات المالية وبيانات الاحتياطي لتعزيز ثقة المؤسسات وتلبية توقعات الجهات التنظيمية.

3. مصلحة المساهمين والسيولة

تشمل هيكل ملكية Circle الأسهم من الفئة A والفئة B والفئة C، حيث يحتفظ المؤسسون بالسيطرة. ستوفر الاكتتاب العام سيولة للمستثمرين الأوائل والموظفين، وقد أظهرت تداولات السوق الثانوية طلبًا مرتفعًا.

٤. الدروس المستفادة من صناعة التشفير

1. وضع معيار صناعي

أدى الطرح العام الأولي لشركة Circle إلى فتح مسار خروج تقليدي لشركات التشفير، مما قد يعزز ثقة رأس المال الاستثماري ويجذب المزيد من الأموال إلى شركات التشفير الناشئة.

2. احتمالية نماذج الابتكار

نجاح Circle قد يحفز شركات أخرى على الاقتداء بها، مثل الدخول السريع إلى السوق من خلال SPAC أو الإدراج المباشر. قد تظهر نماذج مبتكرة مثل توكن الأسهم، والتداول على البلوكشين، أو دمجها مع DeFi.

3. المخاطر والتحديات

التحديات التي تواجه الإدراج تشمل:

• قد يؤدي الركود الأخير في سوق الأسهم التكنولوجية إلى خفض التسعير
• عدم اليقين التنظيمي (مثل تشديد التشريعات على العملات المستقرة) يشكل تهديدًا
• اختبار قدرة شركات التشفير على التكيف في الأسواق التقليدية

الاستنتاج

أظهرت عملية الطرح العام الأولي لشركة Circle قوتها المالية وطموحاتها التجارية وطموحاتها في الصناعة. الإيرادات الاحتياطية هي شريان حياتها، لكن الاعتماد على تقسيم الإيرادات ومعدلات الفائدة يمثلان مخاطر محتملة. إذا نجح الاكتتاب، يمكن لـ Circle أن تعزز من مكانتها في سوق العملات المستقرة، وقد تفتح أيضاً أبواب التمويل التقليدي لصناعة التشفير، مما يجلب الابتكار في رأس المال والتكنولوجيا. من الامتثال إلى مسارات الخروج، توفر حالة Circle مرجعاً مهماً وإلهاماً لصناعة التشفير بأكملها.