يمكن أن يساعد التمييز بين المدفوعات والعوائد في تحقيق تجربة مستخدم أكثر ذكاءً، وإطار تنظيمي أكثر وضوحًا، وانتشارًا أكثر سهولة.
كتبه: jacek
ترجمة: شينتشاو تك فلو
ليست جميع العملات المستقرة متشابهة. في الواقع، هناك استخدامان أساسيان للعملات المستقرة:
تحويل الأموال → عملة مستقرة مدفوعات
رأس المال القابل للزيادة → عملات مستقرة ذات عائد
هذا التمييز البسيط ليس شاملاً، لكنه مفيد للغاية ويمكن أن يوفر الإلهام لكثير من الناس. يجب أن يوجه هذا التصنيف تفكيرنا عند تعزيز التبني، وتحسين تجربة المستخدم، ووضع السياسات التنظيمية، وتصميم سيناريوهات الاستخدام.
بالطبع، لا تزال طرق التصنيف الأكثر تعقيدًا (مثل تصنيفها حسب نوع الضمانات، وآلية الربط، ودرجة اللامركزية، أو حالة التنظيم) مهمة، لكنها غالبًا ما لا تعكس الاحتياجات الفعلية للمستخدمين مباشرة.
تُعتبر العملات المستقرة تطبيقًا مبتكرًا في مجال التشفير، ولكن لتحقيق التنمية على نطاق واسع، نحتاج إلى إطار أكثر تركيزًا على المستخدم. لن تستخدم أموال صندوق العائدات لشراء القهوة، أليس كذلك؟ تصنيف نوعين من العملات المستقرة ضمن فئة واحدة (كما تفعل العديد من لوحات البيانات) يشبه إيداع راتبك في صندوق تحوط: من الناحية الفنية ممكن، ولكن من الناحية المنطقية، ليس منطقيًا جدًا.
بالطبع، فإن الحدود بين هذين الأمرين ليست واضحة دائمًا. يمكن للعملات المستقرة أن تلعب دور الدفع والعائد في نفس الوقت، وكل تصميم له مخاطره الخاصة. هنا، أركز على الاستخدامات الرئيسية للمستخدمين، وأقوم بمزيد من التوضيح لهذا التمييز بحيث لا يصبح مبسطًا للغاية:
العملات المستقرة ذات الأولوية في الدفع: تهدف إلى الحفاظ على الربط قدر الإمكان، الهدف هو الدفع الفوري وتكاليف التسوية المنخفضة؛ عادةً ما تُترك العوائد للجهة المُصدرة؛ يمكن أيضًا القيام بعمليات العائد في سوق الإقراض؛ مُحسّنة لتكون بسيطة وسهلة الاستخدام.
عملات مستقرة ذات أولوية في العائد: لا تزال تهدف إلى الحفاظ على الربط، ولكن عادة ما تنقل عوائد استراتيجيات معينة إلى حامليها؛ وغالبًا ما تستخدم للاحتفاظ بدلاً من الاستهلاك؛ وتأتي بتصميمات متنوعة ومعقدة.
كما هو موضح، يمكن للعملات المستقرة التبديل بين دور الدفع ودور العائد. ومع ذلك، فإن التمييز بين الدفع والعائد يمكن أن يساعد في تحقيق تجربة مستخدم أكثر ذكاءً، وإطار تنظيمي أكثر وضوحًا، وتيسير الانتشار. على الرغم من أن آلية الربط هي نفسها (كما هو الحال عادةً)، إلا أن الاستخدامات مختلفة تمامًا.
تتبنى هذه الإطار البسيط وجهة نظر مدفوعة بالسوق، بدءًا من كيفية استخدام الناس للعملات المستقرة بالفعل، بدلاً من البدء من الكود أو اللوائح. بدأت الهيئات التنظيمية في عكس هذا التمييز، مثلما ذُكر في مشروع قانون "GENIUS" الأمريكي "العملات المستقرة المدفوعة". كما أن المنشئين يمارسون هذه الفكرة، مثل مشروع SkyEcosystem الذي شاركت فيه لفترة طويلة، حيث يفصل بين USDS (الاستهلاك/الدفع) و sUSDS (العائدات).
ما الذي يمكن أن تقدمه لنا تقسيم المدفوعات والعوائد؟
إطار المخاطر الأكثر كمالاً
يجب أن تركز تقييم مخاطر العملات المستقرة ذات العائد على: مصادر العائد وحالتها الصحية، تركيز الاستراتيجيات، مخاطر الاسترداد / الخروج، مرونة آلية الربط، استخدام الرافعة المالية، تعرض مخاطر البروتوكول، وغيرها. بينما يجب أن تركز العملات المستقرة المدفوعة بشكل أكبر على استقرار الربط، عمق السوق والسيولة، آلية الاسترداد، جودة الاحتياطي وشفافيته، فضلاً عن مخاطر الجهة المصدرة. لا يمكن تطبيق مؤشرات تقييم المخاطر الموحدة على جميع أنواع العملات المستقرة.
انتشار السوق التجزئة
يفتح هذا التمييز بين الدفع والعائد المجال أمام نماذج التفكير التقليدية في التمويل (TradFi) ، مما يقلل من ارتباك المستخدمين والأخطاء التشغيلية. لا ينبغي للمستخدمين الجدد الاحتفاظ برموز ذات عائدات معقدة دون علم.
تجربة مستخدم أفضل (UX)
يجب على مزودي الخدمات مثل المحفظة تجنب الخلط بين العملات المستقرة المدفوعة والعائدية، مما قد يؤدي إلى إرباك المستخدمين. سيفتح هذا التمييز تجربة مستخدم محفظة أكثر بساطة وذكاء. على الرغم من أن المستخدمين ذوي الخبرة يدركون الفرق بين الاثنين، فإن التوضيح الواضح في واجهة المستخدم يمكن أن يساعد المبتدئين في الفهم. سيسهل هذا التحسين أيضًا تكامل البنوك الجديدة (neobank) والشركات المالية التكنولوجية الأخرى. بالطبع، التحدي الحقيقي في تجربة المستخدم ليس فقط في وضع العلامات، ولكن أيضًا في كيفية تعليم المستخدمين لفهم المخاطر الطرفية.
اعتماد السوق المؤسسي
إن التمييز بين المدفوعات والعوائد يتماشى مع التصنيفات المالية القائمة، مما يساعد على تحسين المعالجة المحاسبية، وعزل المخاطر، ويدعم إطارًا تنظيميًا أكثر وضوحًا.
تنظيم أكثر وضوحًا
سيتم تنظيم العملات المستقرة للدفع والعائد بشكل مختلف. هذان النوعان من المنتجات لهما ملفات تعريف مخاطر مختلفة ، لذلك من الطبيعي أن يميز المنظمون بينهما. المدفوعات مقابل الاستثمارات (الأوراق المالية بالمعنى الأوسع) لها دائما أنظمة تنظيمية مختلفة تماما في جميع أنحاء العالم. هذا ليس من قبيل الصدفة. يعمل المشرعون بالفعل في هذا الاتجاه: على سبيل المثال ، يعترف قانون GENIUS في الولايات المتحدة ولائحة MiCAR في الاتحاد الأوروبي بذلك. هذا لا يعني أن العملات المستقرة للدفع لن تكون قادرة أبدا على توفير عائد (كما تمت مناقشته في قانون العبقرية) ، ولكن دورها أقرب إلى حساب التوفير من كونه منتجا استثماريا واسعا.
ليس نموذجًا مثاليًا، لكنه أبسط إرشاد في الاتجاه
على الرغم من أن هذا الإطار ليس كاملاً بعد، إلا أنه أبسط وسيلة لتوجيه المنتجات والمستخدمين والسياسات حول الغرض.
بعض النقاط السلبية:
العائدات هي فئة معقدة تحتوي على أنواع فرعية متعددة. تشمل العملات المستقرة ذات العائد أنواع فرعية عديدة، تختلف في هيكلها ومخاطرها واستخداماتها. يتم الحصول على بعضها من خلال الاقتراض في DeFi، بينما يتم رهن ETH في البعض الآخر، وهناك من يشتري السندات الحكومية. إن هذه الفكرة واسعة، ومن المحتمل أن تتغير مع نضوج السوق، خاصة بعد تدخل الجهات التنظيمية. في المستقبل، قد يتم تقسيم مفهوم "العملات المستقرة ذات العائد" إلى فئات أكثر تحديدًا ووضوحًا.
مسألة نسبة الأرباح: إذا لم يتم تمرير الأرباح إلى المستخدمين، فعادة ما يتم الحصول على الأرباح من قبل المشاركين الآخرين (عادة ما يكون الجهة المصدرة). كما ذُكر سابقًا، يمكن أن تنتقل عملات الاستقرار من "أرباح الجهة المصدرة" إلى "أرباح الحائزين". بالإضافة إلى ذلك، يمكن لمستخدمي عملات الاستقرار أيضًا الحصول على أرباح من سوق الإقراض، ولا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت عملات الاستقرار ذات العوائد تميز كفاية في منظور المستخدم مقارنة بمصادر العوائد الثانوية الأخرى.
الجدل حول التسمية: يجادل البعض بأن هذه الفئة الأوسع يجب أن يشار إليها باسم "الرموز المميزة للعائد" بدلا من "إنتاج عملات مستقرة". هذا الرأي معقول ، ولكن في الواقع ظهرت العملات المستقرة كفئة فرعية مميزة تتميز بآليات تثبيت مستقرة وشخصيات مستخدم محددة. غالبا ما ينظر إليها على أنها فئة منفصلة عن أصول العالم الحقيقي الرمزية (RWAs) أو رموز التخزين السائل (LSTs) أو غيرها من منتجات العائد المهيكل ل DeFi للعملات غير المستقرة. من المرجح أن يستمر هذا الاتجاه في التطور مع تطور السوق ، خاصة عندما يتعلق الأمر بالعملات المستقرة القائمة على العائد مع عرض قابل للتعديل ، حيث تميل الحدود إلى الضبابية.
قد توفر العملات المستقرة المدفوعة أيضًا عوائد: في المستقبل، قد يتم تحديد هذا الحد بواسطة اللوائح. على سبيل المثال، يمنع "لائحة MiCAR" العملات المستقرة المدفوعة من تقديم عوائد، بينما يناقش "مشروع قانون GENIUS" ذلك. ستقوم السوق بالتكيف وفقًا للإطار التنظيمي.
توجد بالفعل هذه المخاوف. ومع ذلك، فإن اعتبار "العملات المستقرة" كفئة واحدة بشكل عام لا يساعد في حل المشكلة. إن التمييز بين الأنواع المستخدمة في الدفع وأنواع العائد هو إطار أساسي كان يجب طرحه منذ زمن. يجب أن نوضح هذا التمييز بوضوح ونعمل على بناءه. إذا لم يكن من الممكن تصنيف عملتك المستقرة بسهولة في واحدة من هاتين الفئتين، يجب توضيح ذلك أيضًا.
لا يزال هناك حاجة إلى مزيد من البحث، خاصةً بالنسبة للأصول ذات الحدود الغامضة (مثل الرموز القابلة للتعديل في العرض) أو الأصول التي تتجاوز هذا الإطار تمامًا (مثل الرموز غير المستقرة والعقارات المرقمنة في العالم الحقيقي).
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
عملة مستقرة يمكن إنفاقها وكسبها، تحتاج إلى تصنيف أكثر وضوحًا
كتبه: jacek
ترجمة: شينتشاو تك فلو
ليست جميع العملات المستقرة متشابهة. في الواقع، هناك استخدامان أساسيان للعملات المستقرة:
هذا التمييز البسيط ليس شاملاً، لكنه مفيد للغاية ويمكن أن يوفر الإلهام لكثير من الناس. يجب أن يوجه هذا التصنيف تفكيرنا عند تعزيز التبني، وتحسين تجربة المستخدم، ووضع السياسات التنظيمية، وتصميم سيناريوهات الاستخدام.
بالطبع، لا تزال طرق التصنيف الأكثر تعقيدًا (مثل تصنيفها حسب نوع الضمانات، وآلية الربط، ودرجة اللامركزية، أو حالة التنظيم) مهمة، لكنها غالبًا ما لا تعكس الاحتياجات الفعلية للمستخدمين مباشرة.
تُعتبر العملات المستقرة تطبيقًا مبتكرًا في مجال التشفير، ولكن لتحقيق التنمية على نطاق واسع، نحتاج إلى إطار أكثر تركيزًا على المستخدم. لن تستخدم أموال صندوق العائدات لشراء القهوة، أليس كذلك؟ تصنيف نوعين من العملات المستقرة ضمن فئة واحدة (كما تفعل العديد من لوحات البيانات) يشبه إيداع راتبك في صندوق تحوط: من الناحية الفنية ممكن، ولكن من الناحية المنطقية، ليس منطقيًا جدًا.
بالطبع، فإن الحدود بين هذين الأمرين ليست واضحة دائمًا. يمكن للعملات المستقرة أن تلعب دور الدفع والعائد في نفس الوقت، وكل تصميم له مخاطره الخاصة. هنا، أركز على الاستخدامات الرئيسية للمستخدمين، وأقوم بمزيد من التوضيح لهذا التمييز بحيث لا يصبح مبسطًا للغاية:
العملات المستقرة ذات الأولوية في الدفع: تهدف إلى الحفاظ على الربط قدر الإمكان، الهدف هو الدفع الفوري وتكاليف التسوية المنخفضة؛ عادةً ما تُترك العوائد للجهة المُصدرة؛ يمكن أيضًا القيام بعمليات العائد في سوق الإقراض؛ مُحسّنة لتكون بسيطة وسهلة الاستخدام.
عملات مستقرة ذات أولوية في العائد: لا تزال تهدف إلى الحفاظ على الربط، ولكن عادة ما تنقل عوائد استراتيجيات معينة إلى حامليها؛ وغالبًا ما تستخدم للاحتفاظ بدلاً من الاستهلاك؛ وتأتي بتصميمات متنوعة ومعقدة.
كما هو موضح، يمكن للعملات المستقرة التبديل بين دور الدفع ودور العائد. ومع ذلك، فإن التمييز بين الدفع والعائد يمكن أن يساعد في تحقيق تجربة مستخدم أكثر ذكاءً، وإطار تنظيمي أكثر وضوحًا، وتيسير الانتشار. على الرغم من أن آلية الربط هي نفسها (كما هو الحال عادةً)، إلا أن الاستخدامات مختلفة تمامًا.
تتبنى هذه الإطار البسيط وجهة نظر مدفوعة بالسوق، بدءًا من كيفية استخدام الناس للعملات المستقرة بالفعل، بدلاً من البدء من الكود أو اللوائح. بدأت الهيئات التنظيمية في عكس هذا التمييز، مثلما ذُكر في مشروع قانون "GENIUS" الأمريكي "العملات المستقرة المدفوعة". كما أن المنشئين يمارسون هذه الفكرة، مثل مشروع SkyEcosystem الذي شاركت فيه لفترة طويلة، حيث يفصل بين USDS (الاستهلاك/الدفع) و sUSDS (العائدات).
ما الذي يمكن أن تقدمه لنا تقسيم المدفوعات والعوائد؟
إطار المخاطر الأكثر كمالاً
يجب أن تركز تقييم مخاطر العملات المستقرة ذات العائد على: مصادر العائد وحالتها الصحية، تركيز الاستراتيجيات، مخاطر الاسترداد / الخروج، مرونة آلية الربط، استخدام الرافعة المالية، تعرض مخاطر البروتوكول، وغيرها. بينما يجب أن تركز العملات المستقرة المدفوعة بشكل أكبر على استقرار الربط، عمق السوق والسيولة، آلية الاسترداد، جودة الاحتياطي وشفافيته، فضلاً عن مخاطر الجهة المصدرة. لا يمكن تطبيق مؤشرات تقييم المخاطر الموحدة على جميع أنواع العملات المستقرة.
انتشار السوق التجزئة
يفتح هذا التمييز بين الدفع والعائد المجال أمام نماذج التفكير التقليدية في التمويل (TradFi) ، مما يقلل من ارتباك المستخدمين والأخطاء التشغيلية. لا ينبغي للمستخدمين الجدد الاحتفاظ برموز ذات عائدات معقدة دون علم.
تجربة مستخدم أفضل (UX)
يجب على مزودي الخدمات مثل المحفظة تجنب الخلط بين العملات المستقرة المدفوعة والعائدية، مما قد يؤدي إلى إرباك المستخدمين. سيفتح هذا التمييز تجربة مستخدم محفظة أكثر بساطة وذكاء. على الرغم من أن المستخدمين ذوي الخبرة يدركون الفرق بين الاثنين، فإن التوضيح الواضح في واجهة المستخدم يمكن أن يساعد المبتدئين في الفهم. سيسهل هذا التحسين أيضًا تكامل البنوك الجديدة (neobank) والشركات المالية التكنولوجية الأخرى. بالطبع، التحدي الحقيقي في تجربة المستخدم ليس فقط في وضع العلامات، ولكن أيضًا في كيفية تعليم المستخدمين لفهم المخاطر الطرفية.
اعتماد السوق المؤسسي
إن التمييز بين المدفوعات والعوائد يتماشى مع التصنيفات المالية القائمة، مما يساعد على تحسين المعالجة المحاسبية، وعزل المخاطر، ويدعم إطارًا تنظيميًا أكثر وضوحًا.
تنظيم أكثر وضوحًا
سيتم تنظيم العملات المستقرة للدفع والعائد بشكل مختلف. هذان النوعان من المنتجات لهما ملفات تعريف مخاطر مختلفة ، لذلك من الطبيعي أن يميز المنظمون بينهما. المدفوعات مقابل الاستثمارات (الأوراق المالية بالمعنى الأوسع) لها دائما أنظمة تنظيمية مختلفة تماما في جميع أنحاء العالم. هذا ليس من قبيل الصدفة. يعمل المشرعون بالفعل في هذا الاتجاه: على سبيل المثال ، يعترف قانون GENIUS في الولايات المتحدة ولائحة MiCAR في الاتحاد الأوروبي بذلك. هذا لا يعني أن العملات المستقرة للدفع لن تكون قادرة أبدا على توفير عائد (كما تمت مناقشته في قانون العبقرية) ، ولكن دورها أقرب إلى حساب التوفير من كونه منتجا استثماريا واسعا.
ليس نموذجًا مثاليًا، لكنه أبسط إرشاد في الاتجاه
على الرغم من أن هذا الإطار ليس كاملاً بعد، إلا أنه أبسط وسيلة لتوجيه المنتجات والمستخدمين والسياسات حول الغرض.
بعض النقاط السلبية:
العائدات هي فئة معقدة تحتوي على أنواع فرعية متعددة. تشمل العملات المستقرة ذات العائد أنواع فرعية عديدة، تختلف في هيكلها ومخاطرها واستخداماتها. يتم الحصول على بعضها من خلال الاقتراض في DeFi، بينما يتم رهن ETH في البعض الآخر، وهناك من يشتري السندات الحكومية. إن هذه الفكرة واسعة، ومن المحتمل أن تتغير مع نضوج السوق، خاصة بعد تدخل الجهات التنظيمية. في المستقبل، قد يتم تقسيم مفهوم "العملات المستقرة ذات العائد" إلى فئات أكثر تحديدًا ووضوحًا.
مسألة نسبة الأرباح: إذا لم يتم تمرير الأرباح إلى المستخدمين، فعادة ما يتم الحصول على الأرباح من قبل المشاركين الآخرين (عادة ما يكون الجهة المصدرة). كما ذُكر سابقًا، يمكن أن تنتقل عملات الاستقرار من "أرباح الجهة المصدرة" إلى "أرباح الحائزين". بالإضافة إلى ذلك، يمكن لمستخدمي عملات الاستقرار أيضًا الحصول على أرباح من سوق الإقراض، ولا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت عملات الاستقرار ذات العوائد تميز كفاية في منظور المستخدم مقارنة بمصادر العوائد الثانوية الأخرى.
الجدل حول التسمية: يجادل البعض بأن هذه الفئة الأوسع يجب أن يشار إليها باسم "الرموز المميزة للعائد" بدلا من "إنتاج عملات مستقرة". هذا الرأي معقول ، ولكن في الواقع ظهرت العملات المستقرة كفئة فرعية مميزة تتميز بآليات تثبيت مستقرة وشخصيات مستخدم محددة. غالبا ما ينظر إليها على أنها فئة منفصلة عن أصول العالم الحقيقي الرمزية (RWAs) أو رموز التخزين السائل (LSTs) أو غيرها من منتجات العائد المهيكل ل DeFi للعملات غير المستقرة. من المرجح أن يستمر هذا الاتجاه في التطور مع تطور السوق ، خاصة عندما يتعلق الأمر بالعملات المستقرة القائمة على العائد مع عرض قابل للتعديل ، حيث تميل الحدود إلى الضبابية.
قد توفر العملات المستقرة المدفوعة أيضًا عوائد: في المستقبل، قد يتم تحديد هذا الحد بواسطة اللوائح. على سبيل المثال، يمنع "لائحة MiCAR" العملات المستقرة المدفوعة من تقديم عوائد، بينما يناقش "مشروع قانون GENIUS" ذلك. ستقوم السوق بالتكيف وفقًا للإطار التنظيمي.
توجد بالفعل هذه المخاوف. ومع ذلك، فإن اعتبار "العملات المستقرة" كفئة واحدة بشكل عام لا يساعد في حل المشكلة. إن التمييز بين الأنواع المستخدمة في الدفع وأنواع العائد هو إطار أساسي كان يجب طرحه منذ زمن. يجب أن نوضح هذا التمييز بوضوح ونعمل على بناءه. إذا لم يكن من الممكن تصنيف عملتك المستقرة بسهولة في واحدة من هاتين الفئتين، يجب توضيح ذلك أيضًا.
لا يزال هناك حاجة إلى مزيد من البحث، خاصةً بالنسبة للأصول ذات الحدود الغامضة (مثل الرموز القابلة للتعديل في العرض) أو الأصول التي تتجاوز هذا الإطار تمامًا (مثل الرموز غير المستقرة والعقارات المرقمنة في العالم الحقيقي).