• بعد أن شكلت البيتكوين "التقاطع المميت" في 7 أبريل، فقد ارتدت الآن وكسرت جميع المتوسطات المتحركة الرئيسية - يتماشى هذا الاتجاه مع توقعاتنا السابقة.
• سيظهر أداء البيتكوين في المستقبل اتجاه السوق: هل سيستمر في الاتجاه طويل الأمد الذي يتوقعه الجميع، أم سيستمر في الاتجاه التنازلي الطويل.
• نتوقع أن يحدث تصحيح عند المستويات الحالية. إذا حدث التصحيح، يجب مراقبة ما إذا كان بإمكان البيتكوين تشكيل قاع أعلى فوق 76,000 دولار.
• إذا انخفضت عن 76,000 دولار، فتوجه إلى مستوى الدعم فوق 70,000 دولار. إذا تم الحفاظ على هذا المستوى، يمكن أن تستمر السوق الصاعدة، وإذا تم كسره، فسوف يتم تأكيد تحول الدورة، وستستمر اتجاهات الانخفاض.
• إذا وصل سعر البيتكوين إلى 95,000 دولار واستقر، من المتوقع أن يسجل رقماً قياسياً تاريخياً.
لذلك، دعونا ننظر إلى بيانات KPI لنرى إذا كنا نستطيع العثور على دلائل تنبؤ اتجاه BTC التالي.
• تم خروج صافي 38 مليار دولار من صناديق ETF في فبراير ومارس، وخروج 6 مليار دولار إضافي في الأسابيع الثلاثة الأولى من أبريل.
• ولكن يوم الثلاثاء الماضي حدث تحول كبير في الاتجاه مع صافي تدفق بلغ 15.4 مليار دولار في يوم واحد (وهو رقم قياسي).
• يجب مراقبة ما إذا كان هذا الاتجاه يمكن أن يستمر. نعتقد أنه في حالة عدم وجود سوق الولايات المتحدة وETF، سيكون من الصعب على البيتكوين العودة إلى المستويات التاريخية.
بلغ متوسط حجم التداول اليومي في شهر أبريل 87 مليار دولار، وهو قريب من المستوى الذي بدأ عنده سوق الثور في بداية عام 2023. يوم الثلاثاء الماضي، بلغ حجم التداول اليومي خلال الارتفاع 13 مليار دولار، وهو لا يزال أقل من نصف حجم التداول النموذجي في الأيام ذات التقلبات العالية.
بالإضافة إلى ذلك، انخفض متوسط عدد العناوين النشطة في أبريل بنسبة 22% مقارنة بشهر نوفمبر/ديسمبر من العام الماضي.
ملاحظة: يجب على المستثمرين التعرف على الخصائص العكسية للبيتكوين وسوق التشفير - غالبًا ما تتغير الأسعار أولاً، وتأتي الأنشطة على السلسلة بعد ذلك.
سعر البيتكوين الحالي (92,500 دولار) يلامس خط تكلفة حاملي المدى القصير، وهذا الموقع يشكل منطقة دعم مهمة مع المتوسطات المتحركة الرئيسية.
يؤسس حاملو المدى الطويل قاعدة دعم، ولكن الارتفاع في المرحلة الأخيرة من الدورة يعتمد بشكل رئيسي على دفع حاملي المدى القصير.
لذلك، مع إعادة تحقيق الأرباح من قبل حاملي الأسهم على المدى الطويل، نحن نراقب عن كثب سلوك هؤلاء الأشخاص على السلسلة.
الاستنتاجات الرئيسية:
• منذ أوائل فبراير، انخفض حجم المراكز لحاملي المراكز القصيرة بنسبة 11.4%.
• ارتفعت كمية التحويلات إلى البورصة من يوم الثلاثاء إلى يوم الأربعاء إلى 4.4 مليار دولار.
• هذا يظهر أن حاملي المدى القصير يظهرون ميول "الأيدي الورقية".
• هذا هو بالضبط ما رأيناه في مارس 2022، عندما ارتفع سعر البيتكوين لفترة وجيزة إلى مستوى تكلفة حاملي المدى القصير (بعد أن انخفض من ذروته البالغة 69000 دولار). في تلك الحالة، كانت هذه إشارة تشير إلى أن السوق الهابطة ستستمر حتى نهاية ذلك العام.
المستثمرون قصيرو الأجل ينتقلون إلى المستثمرين طويلو الأجل، وقد وصلت هذه النسبة إلى أدنى مستوى لها عندما بلغ السعر ذروته في ديسمبر الماضي.
تشبه هذه الظاهرة التي ظهرت في قمم الدورات في 2017/12، 2021/4، 2024/3 و2024/12.
ظهرت هيكل "القمة المزدوجة" في الدورة السابقة: القمة الأولى في مارس 2021 كانت مدفوعة من قبل حاملي المراكز القصيرة، بينما كانت القمة الثانية في نوفمبر تحت قيادة حاملي المراكز الطويلة.
السيناريو المحتمل: إذا تكرر التاريخ، قد يكون من الصعب على هذه الجولة الاستمرار في الارتفاع، ولكن من المحتمل أن نشهد ذروة أخرى في نطاق 110,000-130,000 دولار.
عادة ما يكون سعر البيتكوين مرتبطًا بشكل إيجابي للغاية مع زيادة عرض USDT (وحصة السوق).
من المهم الإشارة إلى أن عرض USDT ظل ثابتًا حول 140 مليار دولار منذ منتصف ديسمبر من العام الماضي. في الوقت نفسه، استمر عرض USDC في الارتفاع (زيادة بنسبة 47% منذ منتصف ديسمبر). هذه الظاهرة مشابهة للفترة السابقة - حيث استمر عرض USDC في الزيادة طوال فترة السوق الهابطة حتى نهاية الربع الثالث من عام 2022.
انخفض معدل التمويل بشكل حاد هذا الأسبوع الثلاثاء، بسبب رهانات الدببة على أن بيتكوين ستواجه مقاومة عند 94,000 دولار وستنخفض. لقد وصلت تكلفة مراكز الدببة الحالية إلى أعلى مستوى لها منذ أغسطس 2023.
هذا يكشف بوضوح عن توزيع مراكز المتداولين والمضاربين. إذا كان حكمهم خاطئًا، فقد ينفجر السوق في حركة ضغط قصيرة، مما يدفع البيتكوين لتجاوز عتبة 100,000 دولار.
بلغت قيمة تصفية مراكز البيع على المكشوف يوم الثلاثاء / الأربعاء 23 مليون و 13 مليون دولار أمريكي على التوالي - هذه القيمة المعتدلة تشير إلى أن الصراع بين الطرفين لم يدخل بعد مرحلة الحسم.
سجلت عملة البيتكوين حاليًا درجة MVRV-Z تبلغ 2.2. يعتمد هذا التحليل على استخدام درجة Z لتوحيد بيانات حالة الأسواق عبر الفترات الزمنية المختلفة. تعني درجة Z البالغة 2.2 أن السعر الحالي لتداول البيتكوين أعلى بمقدار 2.2 انحراف معياري عن متوسطه التاريخي. منذ 1 يناير 2017، كانت عملة البيتكوين أقل من هذا المستوى 70% من الوقت، وأعلى من هذا المستوى 30% من الوقت.
لقد قمنا بتحليل重点 لفترات اختراق درجة MVRV-Z فوق مستوى 2 خلال اتجاهات السوق الصاعدة، وقمنا بتصفية الحالات التي حدث فيها هذا الاختراق للمرة الثالثة أو أكثر خلال 18 شهرًا (كما هو الحال حاليًا). فيما يلي أداء العائدات خلال هذه الفترات الخاصة:
• متوسط العائد لمدة شهر: 10.34% (احتمالية العائد الإيجابي 53%).
• متوسط العائد على مدى 3 أشهر: 34.25% (احتمالية العائد الإيجابي 55%).
• معدل العائد المتوسط على مدى 6 أشهر: 59.83% (احتمال العائد الإيجابي 53%).
• معدل العائد المتوسط على مدى 12 شهرًا: 191% (إذا تم استبعاد القيمة الشاذة في 7 يناير 2017 فإن المعدل سيكون 84%)، لكن احتمال العائد الإيجابي هو 33%.
بشكل عام، قد يؤدي الشراء عندما يتجاوز معدل MVRV-Z 2 إلى عوائد كبيرة، لكن البيانات التاريخية تظهر أن هذه الفرص عادة ما تظهر في بداية الدورة (مثل أوائل عام 2017، ونهاية عام 2020).
(10) ملخص الزخم ومؤشرات السلسلة
• على مدار الأشهر الثلاثة الماضية، كانت هناك اتجاهات مستمرة في انخفاض الأنشطة على السلسلة، وهذه الظاهرة ليست مقتصرة على شبكة البيتكوين، بل لوحظت بشكل كبير أيضًا على سلاسل الإيثريوم وسولانا.
• من البيانات، يتضح أن حركة السوق هذا الأسبوع مدفوعة بشكل رئيسي من منطقة آسيا والمحيط الهادئ/الصين (على الرغم من تدفق كبير للأموال إلى سوق ETF يوم الثلاثاء، إلا أنه لم يظهر في الرسم البياني أدناه). وعلى الرغم من أن هذه إشارة إيجابية، إلا أننا نتمسك برأينا: إذا كانت هناك مشاركة قوية من السوق الأمريكية، سيكون من الصعب على البيتكوين استئناف نمط السوق الصاعد.
• لقد أظهر نمو العملات المستقرة علامات على الإرهاق - حيث ظل عرض USDT ثابتًا عند مستوى 140 مليار دولار أمريكي على مدى الأشهر الأربعة الماضية. تشير البيانات التاريخية إلى أن تباطؤ وتيرة عرض العملات المستقرة USDT غالبًا ما يتزامن مع دورات تقلب/تصحيح البيتكوين (مثل الفترة من أبريل إلى أكتوبر 2024 ومن سبتمبر إلى ديسمبر 2021، والتي تطورت في النهاية إلى سوق هابطة).
• نسبة حاملي المدى القصير والطويل هي المؤشر الأساسي الذي نركز عليه. كما ذكرنا سابقًا، عادةً ما يضع حاملو المدى الطويل الأساس للأسواق المنحنية، بينما دخول حاملي المدى القصير بشكل كبير هو القوة الرئيسية التي تدفع الأسعار لتحقيق مستويات قياسية جديدة. على الرغم من أن ظروف السوق قد تتغير بسرعة، إلا أننا نعتقد أنه لم تظهر أي علامات على ذلك حتى الآن. سيوفر التذبذب المستمر لفترة أطول شروطًا أكثر صحة لدخول أموال جديدة.
• تحليل درجة MVRV-Z يظهر تباين في أداء العائدات القصيرة الأجل، لكن التوقعات على المدى 2-3 سنوات أكثر تفاؤلاً. نحن نفضل الدخول في السوق عندما يكون سعر البيتكوين قريباً من مستوى 1 (بدلاً من المستوى الحالي).
• يجب الإشارة إلى أن هذا التحليل يعتمد على البيانات التاريخية. يجب على المستثمرين التعرف على الخصائص الانعكاسية لسوق التشفير - حيث غالبًا ما تسبق تحركات الأسعار السرد والنشاط على السلسلة، وقد يتحول السوق بسرعة.
تذكير أخير: لم تتضمن تحليل بيانات هذه السلسلة البيتكوين الذي تحتفظ به صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والبورصات المركزية (حوالي 18.7% من إجمالي العرض).
مع انسحاب رأس المال العالمي من السوق الأمريكية، ارتفعت المناقشات حول "فصل البيتكوين عن ناسداك" بشكل كبير. نحن نتبنى موقفًا حذرًا تجاه هذا، لكن هذا ليس لأننا لا نعتقد أن البيتكوين سي "ينفصل". في الواقع، كانت العلاقة بين البيتكوين ومؤشر ناسداك تاريخيًا منخفضة (متوسط معامل الارتباط منذ 1 يناير 2017 هو 0.22، والوسيط هو 0.23).
على الرغم من ذلك، فإن ارتباط البيتكوين مع ناسداك قد ارتفع هذا العام إلى 0.47، وعندما يتعرض ناسداك للضغط (منذ عام 2017، في الأيام التي شهدت انخفاضًا في ناسداك بنسبة ≥2% في يوم واحد)، غالبًا ما يرتفع معامل الارتباط إلى 0.4.
نعتقد أن هذه العلاقة لن تتغير على المدى القصير. هذا يثير سؤالاً: هل لا يزال لدى ناسداك مساحة للانخفاض أكثر؟ نعتقد أن الأمر كذلك.
ما السبب في ذلك؟ على الرغم من أن المستثمرين يواصلون سحب استثماراتهم من الأصول ذات المخاطر (انظر أدناه)، إلا أن السوق الحالي لا يزال يتداول بمعدل ربحية مستقبلية يبلغ 19 مرة.
فيما يلي مقارنة بين نسب السعر إلى الأرباح في القاع لأربع تعديلات رئيسية في السوق على مر التاريخ:
• سوق الدب لعام 2022: 15 مرة (أي ما يعادل 4248 نقطة في مؤشر S&P 500 الحالي)
• جائحة كورونا: 13 ضعف (ما يعادل 3682 نقطة)
• أزمة مالية كبيرة: 17.1 ضعف (ما يعادل 4815 نقطة)
• فقاعة الإنترنت: 20 مرة (ما يعادل 5665 نقطة)
خلفية مهمة:
• خفض المحللون توقعات الأرباح بنسبة 2.2% خلال جائحة كوفيد-19 (بسرعة تعديل كبيرة)، وخفضوها بنسبة 4.2% خلال سوق الدب في عام 2022، وخفضوها بنسبة 64% خلال الأزمة المالية العالمية، وخفضوها بنسبة 38% خلال انفجار فقاعة الإنترنت.
[تسبب الانخفاض الحاد في توقعات الأرباح خلال فقاعة الإنترنت والأزمة المالية العالمية في ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح في قاع السوق بشكل غير مباشر]
• وحتى الآن، تم تخفيض توقعات الأرباح لهذا العام بنسبة 0.3% فقط.
• حجم تسريح العمال في الشركات قد تجاوز مستوى الأزمة المالية الكبيرة (خاصة تسريح الحكومة)، لكنه لم ينعكس بعد في بيانات سوق العمل.
• كانت بيانات المسح مثل مؤشر فيلادلفيا الصناعي الفيدرالي ، وبدء الإسكان ، والطلبات الجديدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا ، وحجوزات سفن الحاويات ، وحجم التجارة في ميناء لوس أنجلوس ضعيفة.
• من المتوقع أن يسجل الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا نموًا سالبًا في الربع الأول.
• الاحتياطي الفيدرالي يبقي الأمور كما هي (احتمال خفض سعر الفائدة في مايو هو 5%).
• مفاوضات التعريفات الجمركية معقدة للغاية، والوقت المطلوب سيتجاوز توقعات السوق، وقد يتصاعد الأمر بشكل أكبر.
بشكل عام، نعتقد أن إدارة ترامب تبذل قصارى جهدها "لخفض" سوق الأسهم (لتقليل سعر صرف الدولار وأسعار الفائدة). ومع ذلك، قد تكون الاقتصاد قد تعرض لضرر كبير. لذلك، نعتقد أنه عندما تبدأ البيانات الفعلية في الظهور، قد تشهد السوق الجولة التالية من الانخفاض.
من ناحية أخرى، إذا حدثت الحالات التالية، فقد يظل السوق يواجه عدم اليقين:
• تقدم الاتفاقيات الجمركية أسرع من المتوقع.
• سوق السندات يبقى مستقرًا، ولم تظهر مشاكل خطيرة في السيولة.
• نجحت إدارة ترامب في تحويل انتباه السوق نحو خفض الضرائب وتخفيف القيود (وهم يعملون حالياً على دفع هذه الأمور قدماً).
3، تحليل الاتجاه طويل الأمد
إن آفاق الهيكل طويل الأمد لعملة البيتكوين وسوق العملات المشفرة بأكملها متفائلة للغاية.
عجز الميزانية في الولايات المتحدة يتوسع بدلاً من الانكماش!
نحن نعترف بأننا قد غيرنا موقفنا عدة مرات بشأن هذه المسألة. لكن مع إعلان ماسك أنه سيترك البيت الأبيض في مايو، يمكن أن نكون واضحين الآن أن DOGE هو في الأساس عرض سياسي، ويستهدف فقط الأسماك الصغيرة.
باختصار، أصبح قطار العجز هذا لا يمكن إيقافه. من المرجح أن يلعب وزارة المالية دورًا مهمًا في توفير السيولة. ليس فقط الولايات المتحدة (كما رأينا في السنوات الماضية)، بل أوروبا أيضًا تزيد من الإنفاق المالي على الدفاع والبنية التحتية.
نتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع ميزانيته العمومية مرة أخرى في الربع الثالث / الربع الرابع. ومع تطور هذه العملية، نتوقع أن نرى كبت العملة/التحكم في منحنى العائد، فضلا عن ارتفاع التضخم العالمي. ستكون هذه بيئة يفضل فيها المستثمرون الأصول الثابتة غير السيادية مثل الذهب والبيتكوين على الأسهم.
4، إدارة المخاطر والاستنتاج النهائي
يعلم قرائنا القدامى أننا نحب الانتظار "أفضل نقطة دخول" ونحتفظ بالنقد حتى تظهر الفرصة.
شراء البيتكوين والأصول الأخرى (مثل SOL) عند أدنى مستوى في عام 2022 كان "أفضل نقطة ضرب" مثل هذه. وكان من الفرص أيضًا زيادة المراكز قبل الانتخابات الأمريكية في سبتمبر الماضي (بما في ذلك تخصيص عملات الميم).
نعتقد أيضًا أن زيادة الاحتفاظ بالنقد في ديسمبر من العام الماضي / يناير من هذا العام كانت خطوة حكيمة.
هل هذه هي "أفضل نقطة لضرب" للاستثمار في العملات المشفرة الآن؟
بالنسبة لنا، الجواب هو لا. لقد رأينا المخاطر القادمة. لكننا نحب تبسيط الأمور. نعتقد أن المنطق الأساسي يمكن تلخيصه في:
إذا كنت تعتقد أن التجارة العالمية ونظام العملات يمران بإعادة هيكلة هيكلية (كما نعتقد)، يمكنك تجاهل تصريحات ترامب والتركيز بدلاً من ذلك على الإشارات الحقيقية التي ينقلها أشخاص مثل بايسنت.
وجهة نظرنا هي أن هذه العملية ستستغرق وقتا طويلا ، وحتى النصف الثاني من المباراة الأولى لم يبدأ بعد. يتمسك بنك الاحتياطي الفيدرالي بموقفه، ويسعدنا أن ننتظر ونرى الآن. لذلك ، نختار الاحتفاظ بالبيتكوين على المدى الطويل مع الحفاظ على احتياطيات نقدية كافية.
هل يمكن أن نفوت ارتفاعًا قصير الأجل؟ نحن نقبل ذلك بهدوء. يجب أن تتماشى الاستثمارات مع تفضيلات المخاطر الشخصية. النقد هو أيضًا مركز. نظرًا لوجود العديد من الفرص في سوق العملات المشفرة، نختار التحلي بالصبر.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
بيتكوين关键抉择时刻：出现 الانسحاب للخلف还是一飞冲天
المؤلف: مايكل نادو، مؤسس تقرير التمويل اللامركزي; الترجمة: 金色财经xiaozou
1، مؤشرات الزخم والبيانات الرئيسية على السلسلة
(1) المتوسط المتحرك
! M4DLlHbOeKq43grc2RwgBcuoRIAp2LMhFWWV6YHZ.png
الاستنتاج الرئيسي:
• بعد أن شكلت البيتكوين "التقاطع المميت" في 7 أبريل، فقد ارتدت الآن وكسرت جميع المتوسطات المتحركة الرئيسية - يتماشى هذا الاتجاه مع توقعاتنا السابقة.
• سيظهر أداء البيتكوين في المستقبل اتجاه السوق: هل سيستمر في الاتجاه طويل الأمد الذي يتوقعه الجميع، أم سيستمر في الاتجاه التنازلي الطويل.
• نتوقع أن يحدث تصحيح عند المستويات الحالية. إذا حدث التصحيح، يجب مراقبة ما إذا كان بإمكان البيتكوين تشكيل قاع أعلى فوق 76,000 دولار.
• إذا انخفضت عن 76,000 دولار، فتوجه إلى مستوى الدعم فوق 70,000 دولار. إذا تم الحفاظ على هذا المستوى، يمكن أن تستمر السوق الصاعدة، وإذا تم كسره، فسوف يتم تأكيد تحول الدورة، وستستمر اتجاهات الانخفاض.
• إذا وصل سعر البيتكوين إلى 95,000 دولار واستقر، من المتوقع أن يسجل رقماً قياسياً تاريخياً.
لذلك، دعونا ننظر إلى بيانات KPI لنرى إذا كنا نستطيع العثور على دلائل تنبؤ اتجاه BTC التالي.
(2) تدفقات أموال ETF
! LCncuz7tmdyGXTByArde324DwQCY0To5VjA1GV6N.png
الاستنتاجات الرئيسية:
• تم خروج صافي 38 مليار دولار من صناديق ETF في فبراير ومارس، وخروج 6 مليار دولار إضافي في الأسابيع الثلاثة الأولى من أبريل.
• ولكن يوم الثلاثاء الماضي حدث تحول كبير في الاتجاه مع صافي تدفق بلغ 15.4 مليار دولار في يوم واحد (وهو رقم قياسي).
• يجب مراقبة ما إذا كان هذا الاتجاه يمكن أن يستمر. نعتقد أنه في حالة عدم وجود سوق الولايات المتحدة وETF، سيكون من الصعب على البيتكوين العودة إلى المستويات التاريخية.
(3) حجم التداول الفوري
! GQGzJbS3AzbpweXAB02BCAP8TGtdzTcIi3uavKUK.png
بلغ متوسط حجم التداول اليومي في شهر أبريل 87 مليار دولار، وهو قريب من المستوى الذي بدأ عنده سوق الثور في بداية عام 2023. يوم الثلاثاء الماضي، بلغ حجم التداول اليومي خلال الارتفاع 13 مليار دولار، وهو لا يزال أقل من نصف حجم التداول النموذجي في الأيام ذات التقلبات العالية.
بالإضافة إلى ذلك، انخفض متوسط عدد العناوين النشطة في أبريل بنسبة 22% مقارنة بشهر نوفمبر/ديسمبر من العام الماضي.
ملاحظة: يجب على المستثمرين التعرف على الخصائص العكسية للبيتكوين وسوق التشفير - غالبًا ما تتغير الأسعار أولاً، وتأتي الأنشطة على السلسلة بعد ذلك.
(4) حاملي المدى القصير
! L5SOTn3PP3ZlyHdOosFsgpK6XI7V73zSmyIffhsz.png
سعر البيتكوين الحالي (92,500 دولار) يلامس خط تكلفة حاملي المدى القصير، وهذا الموقع يشكل منطقة دعم مهمة مع المتوسطات المتحركة الرئيسية.
يؤسس حاملو المدى الطويل قاعدة دعم، ولكن الارتفاع في المرحلة الأخيرة من الدورة يعتمد بشكل رئيسي على دفع حاملي المدى القصير.
لذلك، مع إعادة تحقيق الأرباح من قبل حاملي الأسهم على المدى الطويل، نحن نراقب عن كثب سلوك هؤلاء الأشخاص على السلسلة.
الاستنتاجات الرئيسية:
• منذ أوائل فبراير، انخفض حجم المراكز لحاملي المراكز القصيرة بنسبة 11.4%.
• ارتفعت كمية التحويلات إلى البورصة من يوم الثلاثاء إلى يوم الأربعاء إلى 4.4 مليار دولار.
• هذا يظهر أن حاملي المدى القصير يظهرون ميول "الأيدي الورقية".
• هذا هو بالضبط ما رأيناه في مارس 2022، عندما ارتفع سعر البيتكوين لفترة وجيزة إلى مستوى تكلفة حاملي المدى القصير (بعد أن انخفض من ذروته البالغة 69000 دولار). في تلك الحالة، كانت هذه إشارة تشير إلى أن السوق الهابطة ستستمر حتى نهاية ذلك العام.
! Tnbl1KIepEEXGDuxTDQkow5z4kJOa7v6g5ji9SE0.png
(5) حاملو المدى الطويل
عاد حاملو المدى الطويل كالمشترين، حيث يسيطرون حالياً على 69% من كمية الإمداد (بزيادة عن أدنى مستوى بلغ 66% في 2/1/25).
التاريخ المرجعي:
• ذروة سوق الثور في 2017: نسبة حاملي الأسهم على المدى الطويل 51.6%
• قاع سوق الدب لعام 2018: 67.3%.
• قمة السوق الصاعدة لعام 2021: القمة الأولى 58.9%، القمة الثانية 69%.
• قاع سوق الدب في عام 2022: 69.5%.
• ذروة ديسمبر 2024: 67.3%.
التحليل: التركيز العالي الحالي يضع أساسًا قويًا للسوق، لكن قد تؤدي صناديق الاستثمار المتداولة إلى تشويه صحة البيانات.
! ygUolTNaYk5e8OZ4iiCKjtcSjqbBuFDKgN65OF0f.png
（6）نسبة المعروض بين حاملي المدى القصير والطويل
المستثمرون قصيرو الأجل ينتقلون إلى المستثمرين طويلو الأجل، وقد وصلت هذه النسبة إلى أدنى مستوى لها عندما بلغ السعر ذروته في ديسمبر الماضي.
تشبه هذه الظاهرة التي ظهرت في قمم الدورات في 2017/12، 2021/4، 2024/3 و2024/12.
ظهرت هيكل "القمة المزدوجة" في الدورة السابقة: القمة الأولى في مارس 2021 كانت مدفوعة من قبل حاملي المراكز القصيرة، بينما كانت القمة الثانية في نوفمبر تحت قيادة حاملي المراكز الطويلة.
السيناريو المحتمل: إذا تكرر التاريخ، قد يكون من الصعب على هذه الجولة الاستمرار في الارتفاع، ولكن من المحتمل أن نشهد ذروة أخرى في نطاق 110,000-130,000 دولار.
(7) هيمنة العملات المستقرة و USDT
! KrG0M1gMjrhrUmFmkCylgxLrfruDh99WKNvF6ZAV.png
عادة ما يكون سعر البيتكوين مرتبطًا بشكل إيجابي للغاية مع زيادة عرض USDT (وحصة السوق).
من المهم الإشارة إلى أن عرض USDT ظل ثابتًا حول 140 مليار دولار منذ منتصف ديسمبر من العام الماضي. في الوقت نفسه، استمر عرض USDC في الارتفاع (زيادة بنسبة 47% منذ منتصف ديسمبر). هذه الظاهرة مشابهة للفترة السابقة - حيث استمر عرض USDC في الزيادة طوال فترة السوق الهابطة حتى نهاية الربع الثالث من عام 2022.
(8) معدل التمويل
! jxlpetHZspwuH6nAfF137reQDsEg3RXCV1Iz9zYA.png
انخفض معدل التمويل بشكل حاد هذا الأسبوع الثلاثاء، بسبب رهانات الدببة على أن بيتكوين ستواجه مقاومة عند 94,000 دولار وستنخفض. لقد وصلت تكلفة مراكز الدببة الحالية إلى أعلى مستوى لها منذ أغسطس 2023.
هذا يكشف بوضوح عن توزيع مراكز المتداولين والمضاربين. إذا كان حكمهم خاطئًا، فقد ينفجر السوق في حركة ضغط قصيرة، مما يدفع البيتكوين لتجاوز عتبة 100,000 دولار.
بلغت قيمة تصفية مراكز البيع على المكشوف يوم الثلاثاء / الأربعاء 23 مليون و 13 مليون دولار أمريكي على التوالي - هذه القيمة المعتدلة تشير إلى أن الصراع بين الطرفين لم يدخل بعد مرحلة الحسم.
(9) تحليل درجة MVRV-Z
! q6Qd1LoqNI0pfpGQ0phQqAAw2pZqAl28tajlz1F0.png
سجلت عملة البيتكوين حاليًا درجة MVRV-Z تبلغ 2.2. يعتمد هذا التحليل على استخدام درجة Z لتوحيد بيانات حالة الأسواق عبر الفترات الزمنية المختلفة. تعني درجة Z البالغة 2.2 أن السعر الحالي لتداول البيتكوين أعلى بمقدار 2.2 انحراف معياري عن متوسطه التاريخي. منذ 1 يناير 2017، كانت عملة البيتكوين أقل من هذا المستوى 70% من الوقت، وأعلى من هذا المستوى 30% من الوقت.
لقد قمنا بتحليل重点 لفترات اختراق درجة MVRV-Z فوق مستوى 2 خلال اتجاهات السوق الصاعدة، وقمنا بتصفية الحالات التي حدث فيها هذا الاختراق للمرة الثالثة أو أكثر خلال 18 شهرًا (كما هو الحال حاليًا). فيما يلي أداء العائدات خلال هذه الفترات الخاصة:
! OXo0rsFUVbXZiaGAYGKnTia731PmmgxfMMSsptRz.png
في جميع الحالات، كانت نسبة العائد لمدة 12 شهرًا سلبية.
للحفاظ على سلامة البحث، قمنا أيضًا بإحصاء جميع الحالات التي تجاوز فيها MVRV 2 نقاط منذ 1 يناير 2017 خلال سوق صاعدة:
! tk1eCODU0iiMPepdlqN04yr3ra965a2gGppFB2XI.png
الاستنتاج الرئيسي:
• متوسط العائد لمدة شهر: 10.34% (احتمالية العائد الإيجابي 53%).
• متوسط العائد على مدى 3 أشهر: 34.25% (احتمالية العائد الإيجابي 55%).
• معدل العائد المتوسط على مدى 6 أشهر: 59.83% (احتمال العائد الإيجابي 53%).
• معدل العائد المتوسط على مدى 12 شهرًا: 191% (إذا تم استبعاد القيمة الشاذة في 7 يناير 2017 فإن المعدل سيكون 84%)، لكن احتمال العائد الإيجابي هو 33%.
بشكل عام، قد يؤدي الشراء عندما يتجاوز معدل MVRV-Z 2 إلى عوائد كبيرة، لكن البيانات التاريخية تظهر أن هذه الفرص عادة ما تظهر في بداية الدورة (مثل أوائل عام 2017، ونهاية عام 2020).
(10) ملخص الزخم ومؤشرات السلسلة
• على مدار الأشهر الثلاثة الماضية، كانت هناك اتجاهات مستمرة في انخفاض الأنشطة على السلسلة، وهذه الظاهرة ليست مقتصرة على شبكة البيتكوين، بل لوحظت بشكل كبير أيضًا على سلاسل الإيثريوم وسولانا.
• من البيانات، يتضح أن حركة السوق هذا الأسبوع مدفوعة بشكل رئيسي من منطقة آسيا والمحيط الهادئ/الصين (على الرغم من تدفق كبير للأموال إلى سوق ETF يوم الثلاثاء، إلا أنه لم يظهر في الرسم البياني أدناه). وعلى الرغم من أن هذه إشارة إيجابية، إلا أننا نتمسك برأينا: إذا كانت هناك مشاركة قوية من السوق الأمريكية، سيكون من الصعب على البيتكوين استئناف نمط السوق الصاعد.
! 866Dad1ccIp1yQIAx8guPOhu7gHoPeTPPxTxLcX2.png
• لقد أظهر نمو العملات المستقرة علامات على الإرهاق - حيث ظل عرض USDT ثابتًا عند مستوى 140 مليار دولار أمريكي على مدى الأشهر الأربعة الماضية. تشير البيانات التاريخية إلى أن تباطؤ وتيرة عرض العملات المستقرة USDT غالبًا ما يتزامن مع دورات تقلب/تصحيح البيتكوين (مثل الفترة من أبريل إلى أكتوبر 2024 ومن سبتمبر إلى ديسمبر 2021، والتي تطورت في النهاية إلى سوق هابطة).
• نسبة حاملي المدى القصير والطويل هي المؤشر الأساسي الذي نركز عليه. كما ذكرنا سابقًا، عادةً ما يضع حاملو المدى الطويل الأساس للأسواق المنحنية، بينما دخول حاملي المدى القصير بشكل كبير هو القوة الرئيسية التي تدفع الأسعار لتحقيق مستويات قياسية جديدة. على الرغم من أن ظروف السوق قد تتغير بسرعة، إلا أننا نعتقد أنه لم تظهر أي علامات على ذلك حتى الآن. سيوفر التذبذب المستمر لفترة أطول شروطًا أكثر صحة لدخول أموال جديدة.
• تحليل درجة MVRV-Z يظهر تباين في أداء العائدات القصيرة الأجل، لكن التوقعات على المدى 2-3 سنوات أكثر تفاؤلاً. نحن نفضل الدخول في السوق عندما يكون سعر البيتكوين قريباً من مستوى 1 (بدلاً من المستوى الحالي).
• يجب الإشارة إلى أن هذا التحليل يعتمد على البيانات التاريخية. يجب على المستثمرين التعرف على الخصائص الانعكاسية لسوق التشفير - حيث غالبًا ما تسبق تحركات الأسعار السرد والنشاط على السلسلة، وقد يتحول السوق بسرعة.
تذكير أخير: لم تتضمن تحليل بيانات هذه السلسلة البيتكوين الذي تحتفظ به صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والبورصات المركزية (حوالي 18.7% من إجمالي العرض).
2، هيكل السوق على المدى القصير
هل انفصل البيتكوين عن ناسداك؟
! Wad181npDvNE8wnrg0sEkeKTe7iMGZxnw9om4t9S.png
مع انسحاب رأس المال العالمي من السوق الأمريكية، ارتفعت المناقشات حول "فصل البيتكوين عن ناسداك" بشكل كبير. نحن نتبنى موقفًا حذرًا تجاه هذا، لكن هذا ليس لأننا لا نعتقد أن البيتكوين سي "ينفصل". في الواقع، كانت العلاقة بين البيتكوين ومؤشر ناسداك تاريخيًا منخفضة (متوسط معامل الارتباط منذ 1 يناير 2017 هو 0.22، والوسيط هو 0.23).
على الرغم من ذلك، فإن ارتباط البيتكوين مع ناسداك قد ارتفع هذا العام إلى 0.47، وعندما يتعرض ناسداك للضغط (منذ عام 2017، في الأيام التي شهدت انخفاضًا في ناسداك بنسبة ≥2% في يوم واحد)، غالبًا ما يرتفع معامل الارتباط إلى 0.4.
نعتقد أن هذه العلاقة لن تتغير على المدى القصير. هذا يثير سؤالاً: هل لا يزال لدى ناسداك مساحة للانخفاض أكثر؟ نعتقد أن الأمر كذلك.
ما السبب في ذلك؟ على الرغم من أن المستثمرين يواصلون سحب استثماراتهم من الأصول ذات المخاطر (انظر أدناه)، إلا أن السوق الحالي لا يزال يتداول بمعدل ربحية مستقبلية يبلغ 19 مرة.
فيما يلي مقارنة بين نسب السعر إلى الأرباح في القاع لأربع تعديلات رئيسية في السوق على مر التاريخ:
• سوق الدب لعام 2022: 15 مرة (أي ما يعادل 4248 نقطة في مؤشر S&P 500 الحالي)
• جائحة كورونا: 13 ضعف (ما يعادل 3682 نقطة)
• أزمة مالية كبيرة: 17.1 ضعف (ما يعادل 4815 نقطة)
• فقاعة الإنترنت: 20 مرة (ما يعادل 5665 نقطة)
خلفية مهمة:
• خفض المحللون توقعات الأرباح بنسبة 2.2% خلال جائحة كوفيد-19 (بسرعة تعديل كبيرة)، وخفضوها بنسبة 4.2% خلال سوق الدب في عام 2022، وخفضوها بنسبة 64% خلال الأزمة المالية العالمية، وخفضوها بنسبة 38% خلال انفجار فقاعة الإنترنت.
[تسبب الانخفاض الحاد في توقعات الأرباح خلال فقاعة الإنترنت والأزمة المالية العالمية في ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح في قاع السوق بشكل غير مباشر]
• وحتى الآن، تم تخفيض توقعات الأرباح لهذا العام بنسبة 0.3% فقط.
! Si7ra6iFp334OsjRVUGCwLbXYYFNBQFHcBfIBCmI.png
في الوقت نفسه:
• حجم تسريح العمال في الشركات قد تجاوز مستوى الأزمة المالية الكبيرة (خاصة تسريح الحكومة)، لكنه لم ينعكس بعد في بيانات سوق العمل.
• كانت بيانات المسح مثل مؤشر فيلادلفيا الصناعي الفيدرالي ، وبدء الإسكان ، والطلبات الجديدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا ، وحجوزات سفن الحاويات ، وحجم التجارة في ميناء لوس أنجلوس ضعيفة.
• من المتوقع أن يسجل الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا نموًا سالبًا في الربع الأول.
• الاحتياطي الفيدرالي يبقي الأمور كما هي (احتمال خفض سعر الفائدة في مايو هو 5%).
• مفاوضات التعريفات الجمركية معقدة للغاية، والوقت المطلوب سيتجاوز توقعات السوق، وقد يتصاعد الأمر بشكل أكبر.
بشكل عام، نعتقد أن إدارة ترامب تبذل قصارى جهدها "لخفض" سوق الأسهم (لتقليل سعر صرف الدولار وأسعار الفائدة). ومع ذلك، قد تكون الاقتصاد قد تعرض لضرر كبير. لذلك، نعتقد أنه عندما تبدأ البيانات الفعلية في الظهور، قد تشهد السوق الجولة التالية من الانخفاض.
من ناحية أخرى، إذا حدثت الحالات التالية، فقد يظل السوق يواجه عدم اليقين:
• تقدم الاتفاقيات الجمركية أسرع من المتوقع.
• سوق السندات يبقى مستقرًا، ولم تظهر مشاكل خطيرة في السيولة.
• نجحت إدارة ترامب في تحويل انتباه السوق نحو خفض الضرائب وتخفيف القيود (وهم يعملون حالياً على دفع هذه الأمور قدماً).
3، تحليل الاتجاه طويل الأمد
إن آفاق الهيكل طويل الأمد لعملة البيتكوين وسوق العملات المشفرة بأكملها متفائلة للغاية.
ما السبب؟
العجز المالي الأمريكي
! p74LNwrg1XtK3kdl1KNvsPYcV1PhyKbZfeMHTm24.png
عجز الميزانية في الولايات المتحدة يتوسع بدلاً من الانكماش!
نحن نعترف بأننا قد غيرنا موقفنا عدة مرات بشأن هذه المسألة. لكن مع إعلان ماسك أنه سيترك البيت الأبيض في مايو، يمكن أن نكون واضحين الآن أن DOGE هو في الأساس عرض سياسي، ويستهدف فقط الأسماك الصغيرة.
باختصار، أصبح قطار العجز هذا لا يمكن إيقافه. من المرجح أن يلعب وزارة المالية دورًا مهمًا في توفير السيولة. ليس فقط الولايات المتحدة (كما رأينا في السنوات الماضية)، بل أوروبا أيضًا تزيد من الإنفاق المالي على الدفاع والبنية التحتية.
نتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع ميزانيته العمومية مرة أخرى في الربع الثالث / الربع الرابع. ومع تطور هذه العملية، نتوقع أن نرى كبت العملة/التحكم في منحنى العائد، فضلا عن ارتفاع التضخم العالمي. ستكون هذه بيئة يفضل فيها المستثمرون الأصول الثابتة غير السيادية مثل الذهب والبيتكوين على الأسهم.
4، إدارة المخاطر والاستنتاج النهائي
يعلم قرائنا القدامى أننا نحب الانتظار "أفضل نقطة دخول" ونحتفظ بالنقد حتى تظهر الفرصة.
شراء البيتكوين والأصول الأخرى (مثل SOL) عند أدنى مستوى في عام 2022 كان "أفضل نقطة ضرب" مثل هذه. وكان من الفرص أيضًا زيادة المراكز قبل الانتخابات الأمريكية في سبتمبر الماضي (بما في ذلك تخصيص عملات الميم).
نعتقد أيضًا أن زيادة الاحتفاظ بالنقد في ديسمبر من العام الماضي / يناير من هذا العام كانت خطوة حكيمة.
هل هذه هي "أفضل نقطة لضرب" للاستثمار في العملات المشفرة الآن؟
بالنسبة لنا، الجواب هو لا. لقد رأينا المخاطر القادمة. لكننا نحب تبسيط الأمور. نعتقد أن المنطق الأساسي يمكن تلخيصه في:
إذا كنت تعتقد أن التجارة العالمية ونظام العملات يمران بإعادة هيكلة هيكلية (كما نعتقد)، يمكنك تجاهل تصريحات ترامب والتركيز بدلاً من ذلك على الإشارات الحقيقية التي ينقلها أشخاص مثل بايسنت.
وجهة نظرنا هي أن هذه العملية ستستغرق وقتا طويلا ، وحتى النصف الثاني من المباراة الأولى لم يبدأ بعد. يتمسك بنك الاحتياطي الفيدرالي بموقفه، ويسعدنا أن ننتظر ونرى الآن. لذلك ، نختار الاحتفاظ بالبيتكوين على المدى الطويل مع الحفاظ على احتياطيات نقدية كافية.
هل يمكن أن نفوت ارتفاعًا قصير الأجل؟ نحن نقبل ذلك بهدوء. يجب أن تتماشى الاستثمارات مع تفضيلات المخاطر الشخصية. النقد هو أيضًا مركز. نظرًا لوجود العديد من الفرص في سوق العملات المشفرة، نختار التحلي بالصبر.