بعد مرور عام على دخولها مرة أخرى إلى موقع مهرجان Web3 في هونغ كونغ، اكتشفت المحامية هونغ لين ظاهرة مثيرة للاهتمام: أن العديد من منصات التداول المرخصة التي حصلت على تراخيص لتداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، كانت تعمل على تطوير أعمال التداول خارج البورصة (OTC) للعملات الافتراضية.
قد ترى في زاوية أحد الشوارع في وان تشاي أو تونغ لوه وان في هونغ كونغ مثل هذا المشهد: ديكور المتجر يبدو كعداد بنك، واللوحة على الجدار مكتوب عليها «تبادل الأصول الرقمية»، يمكنك الدخول لتبديل USDT، وسحب BTC، وحتى مساعدتك في تحويل مجموعة من العملات المستقرة إلى حسابك البنكي المحلي في هونغ كونغ.
أنت تقول ما علاقة هذا بأسواق التداول المتوافقة مع القواعد؟ ومن المثير للاهتمام أن العديد من هذه الأماكن التي تبدو وكأنها "متاجر صرف في الشارع" هي في الحقيقة شركاء استراتيجيون لمنصات مرخصة ومتوافقة. وهذا يجعل الناس يبدأون في التفكير: التداول يتم داخل البورصة، بينما يتم العمل خارجها في OTC، هل هذا هو النسخة المزدوجة من رجال الأعمال في Web3 في هونغ كونغ؟
إذا وضعت هذا الوضع قبل عامين، سيكون مفاجئًا إلى حد ما. على أي حال، في الفهم التقليدي، بعد الحصول على الترخيص، يجب أن نبدأ في تشغيل محركات المطابقة، والتواصل مع التسويات، وصيانة نظام الامتثال، أليس كذلك؟ الآن، يبدو أن الجميع ينزل للقيام بـ "تبادل العملات"؟ يبدو وكأنه ضرب من التخفيض في المستوى. ولكن إذا قمت حقًا بفهم الوضع الحالي لأرباح بورصات هونغ كونغ المتوافقة، ثم نظرت إلى الحالة الحالية لتدفق الأموال بين البر الرئيسي وهونغ كونغ، فإن هذا الترتيب يصبح منطقيًا، وحتى يمكن القول إنه حتمي.
علينا أن نعترف بواقع: إن الأصول الرئيسية والمستخدمين الرئيسيين في صناعة العملات الافتراضية لا يزال معظمهم في البر الرئيسي للصين. سواء كان المستثمرون الأصليون في التشفير، أو أصحاب الأعمال الذين يتحولون من الصناعة التقليدية، أو حتى فرق التجارة العابرة للحدود التي تعمل في الشرق الأوسط وأفريقيا وجنوب شرق آسيا، فهم يستخدمون العملات الافتراضية كقنوات تمويل، ويقومون بتحوط مخاطر سعر الصرف، بل وحتى إتمام بعض التسويات الخارجية. بعبارة أخرى، لا يزال التدفق والمال في يد البر الرئيسي.
لكن المشكلة تكمن في أن البورصات المرخصة في هونغ كونغ لا يمكنها تقديم خدمات مباشرة للمقيمين في البر الرئيسي. جميع المنصات المرخصة تقريباً تكتب بوضوح في المستندات القانونية "لا تقدم خدمات للمقيمين في البر الرئيسي للصين"، بل إن العديد من المستخدمين يتم إيقافهم بالفعل عند الخطوة الأولى من KYC أثناء التسجيل. تقول أنك من الصينيين المقيمين في الخارج، حسنًا، عليك أن تقدم إثبات هوية من الخارج، ورقم هاتف غير صيني، ويجب أن تكون قادرًا على تفسير من أين جاءت هذه الأموال، ولماذا تريد شراء العملات. يبدو الأمر متوافقًا مع القوانين، لكنه في الواقع لديه عوائق مرتفعة للغاية.
ماذا نفعل إذن؟ لا يمكن أن تعمل البورصة دون تحقيق الأرباح. أصبحت OTC "منطقة عازلة" مقبولة من قبل الجميع.
ما يُعرف بـ OTC، ببساطة هو تحويل الأصول والعملات القانونية بشكل ثنائي من قبل طرفي البيع والشراء (أو الوسيط) مباشرة دون المرور عبر نظام مطابقة التداول. في هونغ كونغ، يمكن أن تتكيف هذه المعاملات مع الطلبات القادمة من البر الرئيسي أو المناطق غير المطابقة بشكل أكثر مرونة، من ناحية أخرى، نظرًا لأن أعمال OTC نفسها لم تُدرج بعد في نظام تراخيص منصات تداول الأصول الافتراضية، لا تزال في حالة رمادية "لم يتم تطبيق التنظيم بعد". بعبارة أخرى، في ظل وجود خطوط حمراء واضحة وتدقيق صارم للترخيص القائم، أصبحت المعاملات الخارجية مخرجًا واقعيًا لتخفيف القيود التنظيمية وتوسيع مساحة الأعمال.
الأهم من ذلك، أن العديد من سيناريوهات OTC هي في جوهرها منفذ للطلب في السوق الحقيقي. على سبيل المثال، إذا كنت صاحب عمل في شنتشن، وقد كنت تستخدم الدولار الأمريكي لدفع ثمن البضائع في الشرق الأوسط، والآن تم تقييد حصة العملات الأجنبية، وأسعار الصرف غير مستقرة، فقد تختار تحويل اليوان إلى USDT، ثم الخروج من هونغ كونغ. أو إذا كنت عميلاً مؤسسياً تأمل في شراء العملات الرقمية في بورصة مرخصة في هونغ كونغ، لكن حسابك لم يتم فتحه بعد، ماذا تفعل؟ سيتعين عليك أولاً الذهاب إلى OTC لإجراء أول صفقة تحويل عملات، ثم الانتقال من السوق الخارجي إلى السوق الداخلي.
في هذه اللحظة ستكتشف أن هذه البورصات المتوافقة لم تفكر في القيام بالتداول خارج البورصة بشكل عشوائي، بل هو امتداد طبيعي لسلسلة الصناعة. إذا لم تتمكن من كسب رسوم التداول داخل السوق، فلا بد لك من الاعتماد على رسوم خدمات التبادل خارج السوق، أو حتى تحقيق بعض الأرباح من السوق. فبعد كل شيء، فتح بورصة في هونغ كونغ يتطلب استثمار عشرات الملايين سنويًا، وإذا كنت تعتمد على بضع مئات من المؤسسات لنقل الأموال، ورسوم إدراج المشاريع المتفرقة، فلن تتمكن هذه الحسابات من الاستمرار.
نتيجة لذلك ، رأينا أن هناك الآن العديد من متاجر OTC مثل "الصرافين" في سنترال ، خليج كوزواي ، وحتى بالقرب من مدخل محطة Sheung Wan MTR في هونغ كونغ. شعاراتهم هي "آمنة ومريحة" ، "دعم دولار هونغ كونغ والدولار الأمريكي والتحويلات البرقية" وهلم جرا. بمجرد دخولك ، يمكنه أن يسألك عن العملة التي تريد استبدالها ، وأين تخطط لتحويلها ، وحتى القيام بخدمة نقل مستهدفة. وهذه المتاجر إما شركاء استراتيجيون للبورصات المرخصة ، أو أنها "فروع ظل" تم تنشيطها من مواردها الخاصة.
أصبحت هذه المنطقية التشغيلية ببطء قاعدة سائدة: الالتزام داخل السوق، والمرونة خارج السوق، وجهان لعملة واحدة. تقوم البورصات بتجاوز متطلبات التنظيم بسلاسة من خلال التعاون مع الأطراف الثالثة، أو الاتصال التكنولوجي، أو الهيكل "مرتبط ولكن غير متحكم"، مما يمنح تدفق الأموال مدخلاً أكثر تحكمًا.
لكن هذا السوق ليس خاليًا من المخاطر أيضًا. منذ النصف الثاني من عام 2024، لاحظت الجهات التنظيمية في هونغ كونغ التوسع السريع لسوق OTC، وأصدرت في عدة مناسبات إشارات إلى "أنه سيتم إنشاء إطار تنظيمي منفصل لخدمات OTC في المستقبل". ومن المفهوم أن مسودة ترخيص خدمات OTC للأصول الافتراضية قيد الإعداد، وربما في المستقبل القريب، ستدخل هذه المتاجر أيضًا "عصر الترخيص".
لذا، فإننا نرى الآن أن الفرق الخاصة بالبورصات المنظمة ليست الوحيدة التي تراقب هذه المنطقة، بل حتى الفرق القديمة التي كانت تتداول USDT في البر الرئيسي، تبحث عن مكاتب في هونغ كونغ، بل حتى تستأجر أسماء محلية لإنشاء شركات وهمية، فقط من أجل اقتناص هذه الفترة التي لم يتم تشديدها بعد. الجميع يعلم أنه عندما يتم تطبيق نظام تنظيم OTC الحقيقي، فإن معايير الدخول وتكاليف الامتثال سترتفع بالتأكيد. إذا لم يتم وضع خطة مسبقاً، وعندما تأتي الجولة التالية من التنظيم، فلن يتبقى لهم سوى الخروج.
تطور صناعة الأصول الافتراضية لم يكن أبداً سيناريو "أبيض أو أسود". بين الامتثال والواقع، يحاول كل لاعب العثور على المكان الأكثر راحة للبقاء، لفهم ما هو "عائد الامتثال" الحقيقي - ليس فقط القدرة على فتح منصة تداول، بل القدرة على بناء نظام يمكنه العمل بسلاسة على أساس الامتثال ويكون قادراً على الوصول إلى احتياجات السوق الحقيقية.
التداول خارج البورصة لا يعني أنه غير قانوني، وامتلاك ترخيص لا يعني أنه آمن. الأهم دائماً هو تصميم الطريق وإيقاع التنفيذ.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تبادل المال الافتراضي المرخص في هونغ كونغ، ابدأ في OTC في الجولة القادمة
كتابة: ليو هونغ لين
بعد مرور عام على دخولها مرة أخرى إلى موقع مهرجان Web3 في هونغ كونغ، اكتشفت المحامية هونغ لين ظاهرة مثيرة للاهتمام: أن العديد من منصات التداول المرخصة التي حصلت على تراخيص لتداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، كانت تعمل على تطوير أعمال التداول خارج البورصة (OTC) للعملات الافتراضية.
قد ترى في زاوية أحد الشوارع في وان تشاي أو تونغ لوه وان في هونغ كونغ مثل هذا المشهد: ديكور المتجر يبدو كعداد بنك، واللوحة على الجدار مكتوب عليها «تبادل الأصول الرقمية»، يمكنك الدخول لتبديل USDT، وسحب BTC، وحتى مساعدتك في تحويل مجموعة من العملات المستقرة إلى حسابك البنكي المحلي في هونغ كونغ.
أنت تقول ما علاقة هذا بأسواق التداول المتوافقة مع القواعد؟ ومن المثير للاهتمام أن العديد من هذه الأماكن التي تبدو وكأنها "متاجر صرف في الشارع" هي في الحقيقة شركاء استراتيجيون لمنصات مرخصة ومتوافقة. وهذا يجعل الناس يبدأون في التفكير: التداول يتم داخل البورصة، بينما يتم العمل خارجها في OTC، هل هذا هو النسخة المزدوجة من رجال الأعمال في Web3 في هونغ كونغ؟
إذا وضعت هذا الوضع قبل عامين، سيكون مفاجئًا إلى حد ما. على أي حال، في الفهم التقليدي، بعد الحصول على الترخيص، يجب أن نبدأ في تشغيل محركات المطابقة، والتواصل مع التسويات، وصيانة نظام الامتثال، أليس كذلك؟ الآن، يبدو أن الجميع ينزل للقيام بـ "تبادل العملات"؟ يبدو وكأنه ضرب من التخفيض في المستوى. ولكن إذا قمت حقًا بفهم الوضع الحالي لأرباح بورصات هونغ كونغ المتوافقة، ثم نظرت إلى الحالة الحالية لتدفق الأموال بين البر الرئيسي وهونغ كونغ، فإن هذا الترتيب يصبح منطقيًا، وحتى يمكن القول إنه حتمي.
علينا أن نعترف بواقع: إن الأصول الرئيسية والمستخدمين الرئيسيين في صناعة العملات الافتراضية لا يزال معظمهم في البر الرئيسي للصين. سواء كان المستثمرون الأصليون في التشفير، أو أصحاب الأعمال الذين يتحولون من الصناعة التقليدية، أو حتى فرق التجارة العابرة للحدود التي تعمل في الشرق الأوسط وأفريقيا وجنوب شرق آسيا، فهم يستخدمون العملات الافتراضية كقنوات تمويل، ويقومون بتحوط مخاطر سعر الصرف، بل وحتى إتمام بعض التسويات الخارجية. بعبارة أخرى، لا يزال التدفق والمال في يد البر الرئيسي.
لكن المشكلة تكمن في أن البورصات المرخصة في هونغ كونغ لا يمكنها تقديم خدمات مباشرة للمقيمين في البر الرئيسي. جميع المنصات المرخصة تقريباً تكتب بوضوح في المستندات القانونية "لا تقدم خدمات للمقيمين في البر الرئيسي للصين"، بل إن العديد من المستخدمين يتم إيقافهم بالفعل عند الخطوة الأولى من KYC أثناء التسجيل. تقول أنك من الصينيين المقيمين في الخارج، حسنًا، عليك أن تقدم إثبات هوية من الخارج، ورقم هاتف غير صيني، ويجب أن تكون قادرًا على تفسير من أين جاءت هذه الأموال، ولماذا تريد شراء العملات. يبدو الأمر متوافقًا مع القوانين، لكنه في الواقع لديه عوائق مرتفعة للغاية.
ماذا نفعل إذن؟ لا يمكن أن تعمل البورصة دون تحقيق الأرباح. أصبحت OTC "منطقة عازلة" مقبولة من قبل الجميع.
ما يُعرف بـ OTC، ببساطة هو تحويل الأصول والعملات القانونية بشكل ثنائي من قبل طرفي البيع والشراء (أو الوسيط) مباشرة دون المرور عبر نظام مطابقة التداول. في هونغ كونغ، يمكن أن تتكيف هذه المعاملات مع الطلبات القادمة من البر الرئيسي أو المناطق غير المطابقة بشكل أكثر مرونة، من ناحية أخرى، نظرًا لأن أعمال OTC نفسها لم تُدرج بعد في نظام تراخيص منصات تداول الأصول الافتراضية، لا تزال في حالة رمادية "لم يتم تطبيق التنظيم بعد". بعبارة أخرى، في ظل وجود خطوط حمراء واضحة وتدقيق صارم للترخيص القائم، أصبحت المعاملات الخارجية مخرجًا واقعيًا لتخفيف القيود التنظيمية وتوسيع مساحة الأعمال.
الأهم من ذلك، أن العديد من سيناريوهات OTC هي في جوهرها منفذ للطلب في السوق الحقيقي. على سبيل المثال، إذا كنت صاحب عمل في شنتشن، وقد كنت تستخدم الدولار الأمريكي لدفع ثمن البضائع في الشرق الأوسط، والآن تم تقييد حصة العملات الأجنبية، وأسعار الصرف غير مستقرة، فقد تختار تحويل اليوان إلى USDT، ثم الخروج من هونغ كونغ. أو إذا كنت عميلاً مؤسسياً تأمل في شراء العملات الرقمية في بورصة مرخصة في هونغ كونغ، لكن حسابك لم يتم فتحه بعد، ماذا تفعل؟ سيتعين عليك أولاً الذهاب إلى OTC لإجراء أول صفقة تحويل عملات، ثم الانتقال من السوق الخارجي إلى السوق الداخلي.
في هذه اللحظة ستكتشف أن هذه البورصات المتوافقة لم تفكر في القيام بالتداول خارج البورصة بشكل عشوائي، بل هو امتداد طبيعي لسلسلة الصناعة. إذا لم تتمكن من كسب رسوم التداول داخل السوق، فلا بد لك من الاعتماد على رسوم خدمات التبادل خارج السوق، أو حتى تحقيق بعض الأرباح من السوق. فبعد كل شيء، فتح بورصة في هونغ كونغ يتطلب استثمار عشرات الملايين سنويًا، وإذا كنت تعتمد على بضع مئات من المؤسسات لنقل الأموال، ورسوم إدراج المشاريع المتفرقة، فلن تتمكن هذه الحسابات من الاستمرار.
نتيجة لذلك ، رأينا أن هناك الآن العديد من متاجر OTC مثل "الصرافين" في سنترال ، خليج كوزواي ، وحتى بالقرب من مدخل محطة Sheung Wan MTR في هونغ كونغ. شعاراتهم هي "آمنة ومريحة" ، "دعم دولار هونغ كونغ والدولار الأمريكي والتحويلات البرقية" وهلم جرا. بمجرد دخولك ، يمكنه أن يسألك عن العملة التي تريد استبدالها ، وأين تخطط لتحويلها ، وحتى القيام بخدمة نقل مستهدفة. وهذه المتاجر إما شركاء استراتيجيون للبورصات المرخصة ، أو أنها "فروع ظل" تم تنشيطها من مواردها الخاصة.
أصبحت هذه المنطقية التشغيلية ببطء قاعدة سائدة: الالتزام داخل السوق، والمرونة خارج السوق، وجهان لعملة واحدة. تقوم البورصات بتجاوز متطلبات التنظيم بسلاسة من خلال التعاون مع الأطراف الثالثة، أو الاتصال التكنولوجي، أو الهيكل "مرتبط ولكن غير متحكم"، مما يمنح تدفق الأموال مدخلاً أكثر تحكمًا.
لكن هذا السوق ليس خاليًا من المخاطر أيضًا. منذ النصف الثاني من عام 2024، لاحظت الجهات التنظيمية في هونغ كونغ التوسع السريع لسوق OTC، وأصدرت في عدة مناسبات إشارات إلى "أنه سيتم إنشاء إطار تنظيمي منفصل لخدمات OTC في المستقبل". ومن المفهوم أن مسودة ترخيص خدمات OTC للأصول الافتراضية قيد الإعداد، وربما في المستقبل القريب، ستدخل هذه المتاجر أيضًا "عصر الترخيص".
لذا، فإننا نرى الآن أن الفرق الخاصة بالبورصات المنظمة ليست الوحيدة التي تراقب هذه المنطقة، بل حتى الفرق القديمة التي كانت تتداول USDT في البر الرئيسي، تبحث عن مكاتب في هونغ كونغ، بل حتى تستأجر أسماء محلية لإنشاء شركات وهمية، فقط من أجل اقتناص هذه الفترة التي لم يتم تشديدها بعد. الجميع يعلم أنه عندما يتم تطبيق نظام تنظيم OTC الحقيقي، فإن معايير الدخول وتكاليف الامتثال سترتفع بالتأكيد. إذا لم يتم وضع خطة مسبقاً، وعندما تأتي الجولة التالية من التنظيم، فلن يتبقى لهم سوى الخروج.
تطور صناعة الأصول الافتراضية لم يكن أبداً سيناريو "أبيض أو أسود". بين الامتثال والواقع، يحاول كل لاعب العثور على المكان الأكثر راحة للبقاء، لفهم ما هو "عائد الامتثال" الحقيقي - ليس فقط القدرة على فتح منصة تداول، بل القدرة على بناء نظام يمكنه العمل بسلاسة على أساس الامتثال ويكون قادراً على الوصول إلى احتياجات السوق الحقيقية.
التداول خارج البورصة لا يعني أنه غير قانوني، وامتلاك ترخيص لا يعني أنه آمن. الأهم دائماً هو تصميم الطريق وإيقاع التنفيذ.