التداول خارج البورصة لا يعني أنه غير قانوني، والحصول على ترخيص لا يعني أنه آمن.
كتابة: ليو هونغ لين
بعد مرور عام، عند عودته إلى موقع مهرجان Web3 في هونغ كونغ، اكتشف المحامي هونغ لين ظاهرة مثيرة للاهتمام: أن بعض البورصات المتوافقة التي حصلت بالفعل على تراخيص منصات تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، تعمل على تطوير أعمال تداول العملات الافتراضية خارج البورصة (OTC).
!
قد ترى مثل هذا المشهد في زاوية أحد الشوارع في وان تشاي أو تونغ تشو وان في هونغ كونغ: يبدو أن ديكور المتجر يشبه صندوق البنك، واللوحة على الحائط مكتوب عليها "تبادل الأصول الرقمية"، عندما تدخل يمكنك تبادل USDT وسحب BTC، وحتى يمكنك مساعدتك في تحويل مجموعة من العملات المستقرة إلى حسابك البنكي المحلي في هونغ كونغ.
أنت تقول ما هي علاقة هذا بالبورصات المتوافقة؟ على الرغم من أن هذه الأماكن التي تبدو وكأنها "محلات صرف في الشوارع"، فإن العديد منها هي شركاء استراتيجيون لمنصات مرخصة ومتوافقة، مما يجعل الناس يبدأون في التفكير: البورصات تعمل في السوق، بينما OTC تعمل في السوق الخارجي، هل هذا هو النسخة المزدوجة لرجل أعمال Web3 في هونغ كونغ؟
هذا الوضع إذا وُضِعَ قبل عامين، كان في الحقيقة مفاجئًا بعض الشيء. بعد كل شيء، في الفهم التقليدي، بعد الحصول على الترخيص، أليس من المفترض أن نبدأ في تشغيل محركات المطابقة، والتواصل مع التسويات، وصيانة نظام الامتثال؟ الآن بدلاً من ذلك، كل واحد منهم ينزل للقيام بـ "تبادل العملات"؟ يبدو أن الأمر نوع من الضغوط غير المتوازنة. لكن إذا كنت حقًا تريد أن تفهم الوضع الحالي لأرباح البورصات المتوافقة في هونغ كونغ، ثم تنظر إلى الوضع الحالي لتدفق الأموال بين البر الرئيسي وهونغ كونغ، فإن هذه الترتيبات تصبح منطقية، ويمكن القول إنها حتمية.
علينا أن نعترف بواقع: في الوقت الحالي، لا يزال معظم الأصول الرئيسية والمستخدمين الرئيسيين في صناعة العملات الافتراضية في البر الرئيسي للصين. سواء كان المستثمرون الأصليون في العملات المشفرة أو أصحاب الأعمال التقليدية الذين يقومون بالتحول، أو حتى الفرق التجارية العابرة للحدود التي تتعامل مع الأعمال في الشرق الأوسط وأفريقيا وجنوب شرق آسيا، فإنهم يستخدمون العملات الافتراضية كقناة تمويل، أو للتحوط من مخاطر سعر الصرف، أو حتى لإكمال بعض التسويات الخارجية. بعبارة أخرى، لا يزال التدفق والمال في أيدي البر الرئيسي.
لكن المشكلة هي أن البورصات المرخصة في هونغ كونغ لا يمكنها تقديم الخدمات مباشرة للمقيمين في البر الرئيسي. تقريبا جميع منصات التداول المرخصة تكتب بوضوح في الوثائق القانونية "لا تقدم خدمات للمقيمين في البر الرئيسي للصين"، وحتى أن العديد من المستخدمين يتم منعهم عند التسجيل في أول خطوة من KYC. تقول أنك صيني مقيم في الخارج، حسنًا، يجب أن تقدم إثبات هوية من الخارج، ورقم هاتف غير تابع للبر الرئيسي، ويجب أن تكون قادرًا على تفسير من أين جاءت أموالك، ولماذا ترغب في شراء العملات. يبدو الأمر متوافقًا للغاية، لكن في الحقيقة، العوائق مرتفعة بشكل غير معقول.
ماذا نفعل إذن؟ لا يمكن أن تبقى البورصة تعمل دون جني الأموال. OTC، أصبحت "منطقة عازلة" يمكن للجميع قبولها.
ما يعرف بـ OTC، ببساطة هو عدم المرور من خلال نظام مطابقة التداول، بل يتم إتمام التحويل الثنائي للأصول والعملات القانونية مباشرة بين الطرفين (أو الوسيط). في هونغ كونغ، يمكن أن تتوافق هذه الأنواع من المعاملات بشكل أكثر مرونة مع الطلبات القادمة من البر الرئيسي أو المناطق غير المتوافقة، ومن ناحية أخرى، نظرًا لأن أعمال OTC نفسها لم تُدرج بعد ضمن نظام ترخيص منصات تداول الأصول الافتراضية، فإنها لا تزال في حالة رمادية حيث "لم يتم تنفيذ التنظيم بعد". بعبارة أخرى، في ظل وجود خطوط حمراء واضحة في الحصول على الترخيص داخل السوق، أصبح السوق الخارجي مخرجًا واقعيًا لتخفيف القيود التنظيمية وتوسيع مساحة العمليات.
الأهم من ذلك، أن العديد من مشاهد OTC هي في جوهرها مخرج للطلب في السوق الواقعي. على سبيل المثال، إذا كنت صاحب عمل في شنتشن، كنت تستخدم الدولار الأمريكي لدفع ثمن البضائع إلى الشرق الأوسط، والآن تم تقييد حصة العملة الأجنبية، وسعر الصرف غير مستقر، فتختار تحويل اليوان إلى USDT والخروج من هونغ كونغ. أو إذا كنت عميلاً مؤسسياً تأمل في شراء عملة في بورصة مرخصة في هونغ كونغ، لكن حسابك لم يتم فتحه حتى الآن، فما العمل؟ لا بد من الذهاب إلى OTC لإكمال أول عملية تبادل للعملة، ومن ثم الانتقال من السوق الخارجية إلى السوق الداخلية.
في هذه اللحظة ستكتشف أن هذه البورصات المتوافقة ليست نتيجة فكرة مفاجئة، بل هي امتداد طبيعي لسلسلة الصناعة. إذا لم تتمكن من كسب رسوم المعاملات من السوق، فلا بد من الاعتماد على رسوم خدمات الصرف الخارجية، أو حتى الحصول على بعض إيرادات السوق. بعد كل شيء، فإن فتح بورصة في هونغ كونغ يتطلب استثمارًا سنويًا يصل إلى عشرات الملايين، وإذا اعتمدت على بضع مئات من المؤسسات لنقل الأموال، أو رسوم رمزية من مشاريع إدراج العملات، فلن يمكن لهذه الصفقة أن تستمر لفترة طويلة.
لذلك رأينا أنه الآن في وسط هونغ كونغ، وتحديدًا في منطقة كوزواي باي، وحتى بالقرب من مداخل محطة مراكز النقل في سوهو، ظهرت العديد من متاجر OTC مثل "متاجر الصرافة". الشعار الذي يروجون له هو "آمن وسهل"، "يدعم الدولار الهونغ كونغي، والدولار الأمريكي، والتحويلات البنكية"، وما إلى ذلك. عندما تدخل، يسألونك عن العملة التي تريد تحويلها، وأين تخطط لتحويلها، ويمكنهم حتى تقديم خدمات التحويل الموجه. وهذه المتاجر إما أن تكون شركاء استراتيجيين لمراكز تبادل مرخصة، أو "فروع ظلية" تم تفعيلها من مواردها الخاصة.
لقد أصبحت هذه المنطقية في العمليات تدريجياً قاعدة متبعة: الالتزام داخل السوق، والمرونة خارج السوق، وجهان لعملة واحدة. تمكنت البورصات من الالتفاف بسلاسة حول متطلبات التنظيم من خلال التعاون مع أطراف ثالثة، أو الاتصال التكنولوجي، أو الهيكل "المترابط ولكن غير المتحكم فيه"، مما أتاح أيضاً مدخلاً أكثر تحكماً لتدفق الأموال.
لكن هذا السوق ليس خاليًا من المخاطر. منذ النصف الثاني من عام 2024، لاحظت الجهات التنظيمية في هونغ كونغ التوسع السريع في سوق OTC، وأصدرت إشارات في عدة مناسبات حول "إنشاء إطار تنظيمي منفصل لخدمات OTC في المستقبل". يُفهم أن مسودة ترخيص خدمات OTC للأصول الافتراضية قيد الإعداد، وربما في المستقبل القريب، ستدخل هذه المحلات أيضًا "عصر الترخيص".
لذلك نحن نرى أن الفرق في البورصات المتوافقة لم تعد الوحيدة التي تراقب هذه المنطقة، بل حتى الفرق القديمة التي كانت تقوم بتداول USDT في البر الرئيسي، بدأت تبحث عن مكاتب في هونغ كونغ، بل وحتى قامت بتسجيل شركات وهمية بالتعاون مع السكان المحليين، كل ذلك من أجل الاستحواذ على هذه الفترة الزمنية التي لم يتم تشديدها بعد. الجميع يعرف أنه بمجرد أن يتم تطبيق نظام تنظيم OTC الحقيقي، سترتفع عتبات الدخول وتكاليف الامتثال. إذا لم يتم حجز المواقع مسبقًا، فعند قدوم الجولة التالية من التنظيم، سيتعين على الجميع الانسحاب.
تطور صناعة الأصول الافتراضية لم يكن أبداً سيناريو «أبيض أو أسود». بين الامتثال والواقع، كل لاعب يبحث عن المكان الأكثر راحة للبقاء، لفهم ما هو «عائد الامتثال» الحقيقي - ليس فقط القدرة على فتح منصة تداول، ولكن القدرة على بناء نظام يتجاوز الامتثال، ويستطيع أيضاً تشغيل الأعمال بسلاسة، والتواصل مع طلبات السوق الحقيقية.
التداول خارج البورصة لا يعني بالضرورة أنه غير قانوني، والحصول على الترخيص لا يعني بالأحرى أنه آمن. المهم دائماً هو تصميم المسار وتنفيذ الإيقاع.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تبادل المال الافتراضي المرخص في هونغ كونغ، ابدأ في القيام بـ OTC
كتابة: ليو هونغ لين
بعد مرور عام، عند عودته إلى موقع مهرجان Web3 في هونغ كونغ، اكتشف المحامي هونغ لين ظاهرة مثيرة للاهتمام: أن بعض البورصات المتوافقة التي حصلت بالفعل على تراخيص منصات تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، تعمل على تطوير أعمال تداول العملات الافتراضية خارج البورصة (OTC).
!
قد ترى مثل هذا المشهد في زاوية أحد الشوارع في وان تشاي أو تونغ تشو وان في هونغ كونغ: يبدو أن ديكور المتجر يشبه صندوق البنك، واللوحة على الحائط مكتوب عليها "تبادل الأصول الرقمية"، عندما تدخل يمكنك تبادل USDT وسحب BTC، وحتى يمكنك مساعدتك في تحويل مجموعة من العملات المستقرة إلى حسابك البنكي المحلي في هونغ كونغ.
أنت تقول ما هي علاقة هذا بالبورصات المتوافقة؟ على الرغم من أن هذه الأماكن التي تبدو وكأنها "محلات صرف في الشوارع"، فإن العديد منها هي شركاء استراتيجيون لمنصات مرخصة ومتوافقة، مما يجعل الناس يبدأون في التفكير: البورصات تعمل في السوق، بينما OTC تعمل في السوق الخارجي، هل هذا هو النسخة المزدوجة لرجل أعمال Web3 في هونغ كونغ؟
هذا الوضع إذا وُضِعَ قبل عامين، كان في الحقيقة مفاجئًا بعض الشيء. بعد كل شيء، في الفهم التقليدي، بعد الحصول على الترخيص، أليس من المفترض أن نبدأ في تشغيل محركات المطابقة، والتواصل مع التسويات، وصيانة نظام الامتثال؟ الآن بدلاً من ذلك، كل واحد منهم ينزل للقيام بـ "تبادل العملات"؟ يبدو أن الأمر نوع من الضغوط غير المتوازنة. لكن إذا كنت حقًا تريد أن تفهم الوضع الحالي لأرباح البورصات المتوافقة في هونغ كونغ، ثم تنظر إلى الوضع الحالي لتدفق الأموال بين البر الرئيسي وهونغ كونغ، فإن هذه الترتيبات تصبح منطقية، ويمكن القول إنها حتمية.
علينا أن نعترف بواقع: في الوقت الحالي، لا يزال معظم الأصول الرئيسية والمستخدمين الرئيسيين في صناعة العملات الافتراضية في البر الرئيسي للصين. سواء كان المستثمرون الأصليون في العملات المشفرة أو أصحاب الأعمال التقليدية الذين يقومون بالتحول، أو حتى الفرق التجارية العابرة للحدود التي تتعامل مع الأعمال في الشرق الأوسط وأفريقيا وجنوب شرق آسيا، فإنهم يستخدمون العملات الافتراضية كقناة تمويل، أو للتحوط من مخاطر سعر الصرف، أو حتى لإكمال بعض التسويات الخارجية. بعبارة أخرى، لا يزال التدفق والمال في أيدي البر الرئيسي.
لكن المشكلة هي أن البورصات المرخصة في هونغ كونغ لا يمكنها تقديم الخدمات مباشرة للمقيمين في البر الرئيسي. تقريبا جميع منصات التداول المرخصة تكتب بوضوح في الوثائق القانونية "لا تقدم خدمات للمقيمين في البر الرئيسي للصين"، وحتى أن العديد من المستخدمين يتم منعهم عند التسجيل في أول خطوة من KYC. تقول أنك صيني مقيم في الخارج، حسنًا، يجب أن تقدم إثبات هوية من الخارج، ورقم هاتف غير تابع للبر الرئيسي، ويجب أن تكون قادرًا على تفسير من أين جاءت أموالك، ولماذا ترغب في شراء العملات. يبدو الأمر متوافقًا للغاية، لكن في الحقيقة، العوائق مرتفعة بشكل غير معقول.
ماذا نفعل إذن؟ لا يمكن أن تبقى البورصة تعمل دون جني الأموال. OTC، أصبحت "منطقة عازلة" يمكن للجميع قبولها.
ما يعرف بـ OTC، ببساطة هو عدم المرور من خلال نظام مطابقة التداول، بل يتم إتمام التحويل الثنائي للأصول والعملات القانونية مباشرة بين الطرفين (أو الوسيط). في هونغ كونغ، يمكن أن تتوافق هذه الأنواع من المعاملات بشكل أكثر مرونة مع الطلبات القادمة من البر الرئيسي أو المناطق غير المتوافقة، ومن ناحية أخرى، نظرًا لأن أعمال OTC نفسها لم تُدرج بعد ضمن نظام ترخيص منصات تداول الأصول الافتراضية، فإنها لا تزال في حالة رمادية حيث "لم يتم تنفيذ التنظيم بعد". بعبارة أخرى، في ظل وجود خطوط حمراء واضحة في الحصول على الترخيص داخل السوق، أصبح السوق الخارجي مخرجًا واقعيًا لتخفيف القيود التنظيمية وتوسيع مساحة العمليات.
الأهم من ذلك، أن العديد من مشاهد OTC هي في جوهرها مخرج للطلب في السوق الواقعي. على سبيل المثال، إذا كنت صاحب عمل في شنتشن، كنت تستخدم الدولار الأمريكي لدفع ثمن البضائع إلى الشرق الأوسط، والآن تم تقييد حصة العملة الأجنبية، وسعر الصرف غير مستقر، فتختار تحويل اليوان إلى USDT والخروج من هونغ كونغ. أو إذا كنت عميلاً مؤسسياً تأمل في شراء عملة في بورصة مرخصة في هونغ كونغ، لكن حسابك لم يتم فتحه حتى الآن، فما العمل؟ لا بد من الذهاب إلى OTC لإكمال أول عملية تبادل للعملة، ومن ثم الانتقال من السوق الخارجية إلى السوق الداخلية.
في هذه اللحظة ستكتشف أن هذه البورصات المتوافقة ليست نتيجة فكرة مفاجئة، بل هي امتداد طبيعي لسلسلة الصناعة. إذا لم تتمكن من كسب رسوم المعاملات من السوق، فلا بد من الاعتماد على رسوم خدمات الصرف الخارجية، أو حتى الحصول على بعض إيرادات السوق. بعد كل شيء، فإن فتح بورصة في هونغ كونغ يتطلب استثمارًا سنويًا يصل إلى عشرات الملايين، وإذا اعتمدت على بضع مئات من المؤسسات لنقل الأموال، أو رسوم رمزية من مشاريع إدراج العملات، فلن يمكن لهذه الصفقة أن تستمر لفترة طويلة.
لذلك رأينا أنه الآن في وسط هونغ كونغ، وتحديدًا في منطقة كوزواي باي، وحتى بالقرب من مداخل محطة مراكز النقل في سوهو، ظهرت العديد من متاجر OTC مثل "متاجر الصرافة". الشعار الذي يروجون له هو "آمن وسهل"، "يدعم الدولار الهونغ كونغي، والدولار الأمريكي، والتحويلات البنكية"، وما إلى ذلك. عندما تدخل، يسألونك عن العملة التي تريد تحويلها، وأين تخطط لتحويلها، ويمكنهم حتى تقديم خدمات التحويل الموجه. وهذه المتاجر إما أن تكون شركاء استراتيجيين لمراكز تبادل مرخصة، أو "فروع ظلية" تم تفعيلها من مواردها الخاصة.
لقد أصبحت هذه المنطقية في العمليات تدريجياً قاعدة متبعة: الالتزام داخل السوق، والمرونة خارج السوق، وجهان لعملة واحدة. تمكنت البورصات من الالتفاف بسلاسة حول متطلبات التنظيم من خلال التعاون مع أطراف ثالثة، أو الاتصال التكنولوجي، أو الهيكل "المترابط ولكن غير المتحكم فيه"، مما أتاح أيضاً مدخلاً أكثر تحكماً لتدفق الأموال.
لكن هذا السوق ليس خاليًا من المخاطر. منذ النصف الثاني من عام 2024، لاحظت الجهات التنظيمية في هونغ كونغ التوسع السريع في سوق OTC، وأصدرت إشارات في عدة مناسبات حول "إنشاء إطار تنظيمي منفصل لخدمات OTC في المستقبل". يُفهم أن مسودة ترخيص خدمات OTC للأصول الافتراضية قيد الإعداد، وربما في المستقبل القريب، ستدخل هذه المحلات أيضًا "عصر الترخيص".
لذلك نحن نرى أن الفرق في البورصات المتوافقة لم تعد الوحيدة التي تراقب هذه المنطقة، بل حتى الفرق القديمة التي كانت تقوم بتداول USDT في البر الرئيسي، بدأت تبحث عن مكاتب في هونغ كونغ، بل وحتى قامت بتسجيل شركات وهمية بالتعاون مع السكان المحليين، كل ذلك من أجل الاستحواذ على هذه الفترة الزمنية التي لم يتم تشديدها بعد. الجميع يعرف أنه بمجرد أن يتم تطبيق نظام تنظيم OTC الحقيقي، سترتفع عتبات الدخول وتكاليف الامتثال. إذا لم يتم حجز المواقع مسبقًا، فعند قدوم الجولة التالية من التنظيم، سيتعين على الجميع الانسحاب.
تطور صناعة الأصول الافتراضية لم يكن أبداً سيناريو «أبيض أو أسود». بين الامتثال والواقع، كل لاعب يبحث عن المكان الأكثر راحة للبقاء، لفهم ما هو «عائد الامتثال» الحقيقي - ليس فقط القدرة على فتح منصة تداول، ولكن القدرة على بناء نظام يتجاوز الامتثال، ويستطيع أيضاً تشغيل الأعمال بسلاسة، والتواصل مع طلبات السوق الحقيقية.
التداول خارج البورصة لا يعني بالضرورة أنه غير قانوني، والحصول على الترخيص لا يعني بالأحرى أنه آمن. المهم دائماً هو تصميم المسار وتنفيذ الإيقاع.