تشهد احتياطيات الأصول الرقمية (Digital Asset Treasuries) على مستوى المؤسسات نموًا متفجرًا. لقد قامت أكثر من 200 شركة مدرجة بدمج بيتكوين أو إثيريوم في ميزانياتها العمومية، مع إضافة عشرات الشركات كل أسبوع. من الرئيس الأمريكي السابق ترامب إلى شركات التسويق الترفيهي عبر الإنترنت، تعزز الشركات احتياطياتها المالية من خلال حيازة الأصول المشفرة. كشف الاستراتيجي في وول ستريت والداعم القوي لقطاع التشفير Tom Lee في مقابلة مع Pantera Capital عن ست مزايا رئيسية لشركات احتياطي الأصول المشفرة، حيث يعود مفتاح نجاحها في النهاية إلى "قدرة الإدارة". ستتناول هذه المقالة القيمة الفريدة لاستراتيجية الاحتياطي المشفر على مستوى المؤسسات.
مزايا عمليات رأس المال: تمويل بسعر زائد، تجميع العملات بسعر مخفض
أشار لي إلى أن تشغيل سوق رأس المال هو المحرك الرئيسي. عندما تكون أسعار أسهم الشركة أعلى من صافي قيمة أصولها المشفرة، يمكن إصدار أسهم جديدة واستخدام الأموال المتحصلة لشراء المزيد من الرموز - هذه الخطوة تحقق نمو الأصول دون زيادة الديون أو تخفيف قيمة السهم.
"إنهم في الواقع يزيدون من حيازتك من الأصول التشفير من خلال بيع الأسهم"، أوضح لي، "هذه استراتيجية غريبة ولكن لها تأثير زيادة القيمة (accretion)." لذلك، إذا كان المستثمرون مستعدين لدفع علاوة للحصول على انكشاف الشركة على الأصول التشفير، يمكن للشركة الاستمرار في زيادة الحيازات بخصم.
ميزة تكلفة رأس المال: مساحة التحكيم ذات الرافعة المالية منخفضة الفائدة
الميزة الثانية هي اختلاف تكلفة رأس المال. يتعين على المستثمرين الأفراد تحمل معدلات تصل إلى 10% لتمويل المراكز المشفرة، بينما يمكن للشركات الحصول على رأس المال بمعدلات أقل بكثير، واستخدام أدوات مالية مثل السندات أو المشتقات لتقليل التكاليف بشكل أكبر.
"مايكروستراتيجي (التي تعرف الآن باسم استراتيجية) يمكنها الاقتراض بمعدل يقارب 0%"، قال لي كمثال. هذا يعادل الحصول على قرض بدون فائدة واستخدام أموال القرض لكسب عائدات زيادة قيمة الأصول المشفرة. حاليًا، تجاوزت قيمة احتياطي الشركة من بيتكوين 73 مليار دولار.
مزايا الاستحواذ على الأسهم: الأسهم المميزة كأسلحة الاستحواذ
الميزة الثالثة هي أن الشركات المساهمة يمكنها استخدام الأسهم كأصول استراتيجية لإجراء عمليات الاستحواذ. تخيل لي: "افترض أن هناك شركتين تمتلكان احتياطي من أصول التشفير إيثريوم، واحدة تتداول بناءً على القيمة الصافية للأصول، والأخرى لديها علاوة. يمكن للشركة ذات العلاوة استخدام أسهمها للاستحواذ على المنافس، مما يزيد بشكل فوري من كمية ETH المملوكة لكل سهم."
هذا يعني أنه عندما يكون سعر سهم الشركة أعلى بشكل ملحوظ من القيمة الصافية للأصول المشفرة، ستصبح أسهمها أداة استحواذ قوية، مما يتيح دمج المنافسين وتوسيع الاحتياطيات على السلسلة دون استهلاك نقدي، وخلق قيمة للمساهمين.
ميزة الرافعة التشغيلية: بناء النظام البيئي، تفعيل قيمة الأصول
بالنسبة لشركة احتياطي إثيريوم، فإن الميزة الرابعة تكمن في كسر حيازة العملة بشكل سلبي - حيث يمكن بناء أعمال حقيقية حول الحيازة. "يمكنهم إنشاء شركات تشغيل لزيادة قيمة كل سهم من ETH،" أكد لي.
يمكن لهذه الشركات تطوير المنتجات أو البنية التحتية أو الخدمات داخل نظام إثيريوم البيئي، حيث يمكن أن تدر جميع الأنشطة إيرادات وتحقق المزيد من ETH، مما يشكل تأثير الفائدة المركبة على السلسلة، مما يعزز في النهاية عائدات المساهمين.
مزايا العائد على السلسلة: خاصية "الكسب" لإثيريوم
الميزة الخامسة هي عائدات رهن إثيريوم. يمكن للشركات القائمة على إثيريوم كسب عوائد إضافية من خلال رهن ETH بجانب زيادة رأس المال - وهي ميزة هيكلية لا تتمتع بها شركات الاحتياطي بيتكوين.
أشار كوزمو جيانغ، مدير محفظة بانtera كابيتال، إلى أن: "هذه هي الميزة الفريدة للاحتياطيات غير بيتكوين." كما أكد جيف بارك، مدير استراتيجية بيت وايز ألفا، أن العائد هو القيمة الأساسية لاحتياطيات إيثريوم في الشركات: "بيتكوين تخزن القيمة، بينما إيثريوم لديها إنتاجية - يمكن أن تولد العائدات." (المصدر: بودكاست وولف أوف أول ستريتس في 8 يوليو 2025)
مزايا إدارة السرد: المتغيرات الرئيسية التي تحدد النجاح أو الفشل
لكن العامل الأساسي؟ سرد السوق. "كل شيء يعتمد على ما إذا كان السوق يؤمن بهذه القصة،" قال لي بصراحة. يجب على فريق الإدارة توضيح كيفية تحقيق أكبر خمس مزايا لكسب ثقة المستثمرين.
"هذا هو أساس منطق تقييم Metaplanet." لقد تحولت هذه الشركة اليابانية من مشغّل فنادق اقتصادية إلى واحدة من أكثر شركات الاحتياطي بيتكوين عدوانية، حيث ارتفعت قيمتها السوقية من 13 مليون دولار إلى حوالي 60 مليار دولار (حتى وقت النشر، كان سعر بيتكوين حوالي 119,142 دولار).
الخاتمة: من العمليات المالية إلى السرد الاستراتيجي نموذج جديد
تحليل توم لي يكشف عن المنطق العميق وراء تجاوز شركات احتياطيات الأصول المشفرة لـ"الاحتفاظ بالعملات على مستوى الشركات". من خلال تحكيم عمليات رأس المال، الرفع المالي منخفض التكلفة، التوسع من خلال عمليات الاستحواذ، احتجاز القيمة البيئية و العائدات الأصلية على السلسلة، تقوم الشركات ببناء محرك مالي جديد. أما نقطة الارتكاز النهائية التي تحرك القيمة، فهي تعتمد على قدرة الفريق على إنشاء سرد استراتيجي مقنع. مع نجاح حالات مرجعية مثل MicroStrategy وMetaplanet، انتقلت تخصيص الأصول المشفرة للشركات من التجارب الهامشية إلى الاستراتيجيات المالية الرئيسية، وستوفر مسارات تطورها عينات مراقبة رئيسية للسوق باستمرار.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تشفير توم لي من وول ستريت: اكتناز العملة من قبل الشركات أصبح شائعًا، والستة مزايا الأساسية لشركات احتياطي الأصول المشفرة
تشهد احتياطيات الأصول الرقمية (Digital Asset Treasuries) على مستوى المؤسسات نموًا متفجرًا. لقد قامت أكثر من 200 شركة مدرجة بدمج بيتكوين أو إثيريوم في ميزانياتها العمومية، مع إضافة عشرات الشركات كل أسبوع. من الرئيس الأمريكي السابق ترامب إلى شركات التسويق الترفيهي عبر الإنترنت، تعزز الشركات احتياطياتها المالية من خلال حيازة الأصول المشفرة. كشف الاستراتيجي في وول ستريت والداعم القوي لقطاع التشفير Tom Lee في مقابلة مع Pantera Capital عن ست مزايا رئيسية لشركات احتياطي الأصول المشفرة، حيث يعود مفتاح نجاحها في النهاية إلى "قدرة الإدارة". ستتناول هذه المقالة القيمة الفريدة لاستراتيجية الاحتياطي المشفر على مستوى المؤسسات.
مزايا عمليات رأس المال: تمويل بسعر زائد، تجميع العملات بسعر مخفض أشار لي إلى أن تشغيل سوق رأس المال هو المحرك الرئيسي. عندما تكون أسعار أسهم الشركة أعلى من صافي قيمة أصولها المشفرة، يمكن إصدار أسهم جديدة واستخدام الأموال المتحصلة لشراء المزيد من الرموز - هذه الخطوة تحقق نمو الأصول دون زيادة الديون أو تخفيف قيمة السهم.
"إنهم في الواقع يزيدون من حيازتك من الأصول التشفير من خلال بيع الأسهم"، أوضح لي، "هذه استراتيجية غريبة ولكن لها تأثير زيادة القيمة (accretion)." لذلك، إذا كان المستثمرون مستعدين لدفع علاوة للحصول على انكشاف الشركة على الأصول التشفير، يمكن للشركة الاستمرار في زيادة الحيازات بخصم.
ميزة تكلفة رأس المال: مساحة التحكيم ذات الرافعة المالية منخفضة الفائدة الميزة الثانية هي اختلاف تكلفة رأس المال. يتعين على المستثمرين الأفراد تحمل معدلات تصل إلى 10% لتمويل المراكز المشفرة، بينما يمكن للشركات الحصول على رأس المال بمعدلات أقل بكثير، واستخدام أدوات مالية مثل السندات أو المشتقات لتقليل التكاليف بشكل أكبر.
"مايكروستراتيجي (التي تعرف الآن باسم استراتيجية) يمكنها الاقتراض بمعدل يقارب 0%"، قال لي كمثال. هذا يعادل الحصول على قرض بدون فائدة واستخدام أموال القرض لكسب عائدات زيادة قيمة الأصول المشفرة. حاليًا، تجاوزت قيمة احتياطي الشركة من بيتكوين 73 مليار دولار.
مزايا الاستحواذ على الأسهم: الأسهم المميزة كأسلحة الاستحواذ الميزة الثالثة هي أن الشركات المساهمة يمكنها استخدام الأسهم كأصول استراتيجية لإجراء عمليات الاستحواذ. تخيل لي: "افترض أن هناك شركتين تمتلكان احتياطي من أصول التشفير إيثريوم، واحدة تتداول بناءً على القيمة الصافية للأصول، والأخرى لديها علاوة. يمكن للشركة ذات العلاوة استخدام أسهمها للاستحواذ على المنافس، مما يزيد بشكل فوري من كمية ETH المملوكة لكل سهم."
هذا يعني أنه عندما يكون سعر سهم الشركة أعلى بشكل ملحوظ من القيمة الصافية للأصول المشفرة، ستصبح أسهمها أداة استحواذ قوية، مما يتيح دمج المنافسين وتوسيع الاحتياطيات على السلسلة دون استهلاك نقدي، وخلق قيمة للمساهمين.
ميزة الرافعة التشغيلية: بناء النظام البيئي، تفعيل قيمة الأصول بالنسبة لشركة احتياطي إثيريوم، فإن الميزة الرابعة تكمن في كسر حيازة العملة بشكل سلبي - حيث يمكن بناء أعمال حقيقية حول الحيازة. "يمكنهم إنشاء شركات تشغيل لزيادة قيمة كل سهم من ETH،" أكد لي.
يمكن لهذه الشركات تطوير المنتجات أو البنية التحتية أو الخدمات داخل نظام إثيريوم البيئي، حيث يمكن أن تدر جميع الأنشطة إيرادات وتحقق المزيد من ETH، مما يشكل تأثير الفائدة المركبة على السلسلة، مما يعزز في النهاية عائدات المساهمين.
مزايا العائد على السلسلة: خاصية "الكسب" لإثيريوم الميزة الخامسة هي عائدات رهن إثيريوم. يمكن للشركات القائمة على إثيريوم كسب عوائد إضافية من خلال رهن ETH بجانب زيادة رأس المال - وهي ميزة هيكلية لا تتمتع بها شركات الاحتياطي بيتكوين.
أشار كوزمو جيانغ، مدير محفظة بانtera كابيتال، إلى أن: "هذه هي الميزة الفريدة للاحتياطيات غير بيتكوين." كما أكد جيف بارك، مدير استراتيجية بيت وايز ألفا، أن العائد هو القيمة الأساسية لاحتياطيات إيثريوم في الشركات: "بيتكوين تخزن القيمة، بينما إيثريوم لديها إنتاجية - يمكن أن تولد العائدات." (المصدر: بودكاست وولف أوف أول ستريتس في 8 يوليو 2025)
مزايا إدارة السرد: المتغيرات الرئيسية التي تحدد النجاح أو الفشل لكن العامل الأساسي؟ سرد السوق. "كل شيء يعتمد على ما إذا كان السوق يؤمن بهذه القصة،" قال لي بصراحة. يجب على فريق الإدارة توضيح كيفية تحقيق أكبر خمس مزايا لكسب ثقة المستثمرين.
"هذا هو أساس منطق تقييم Metaplanet." لقد تحولت هذه الشركة اليابانية من مشغّل فنادق اقتصادية إلى واحدة من أكثر شركات الاحتياطي بيتكوين عدوانية، حيث ارتفعت قيمتها السوقية من 13 مليون دولار إلى حوالي 60 مليار دولار (حتى وقت النشر، كان سعر بيتكوين حوالي 119,142 دولار).
الخاتمة: من العمليات المالية إلى السرد الاستراتيجي نموذج جديد تحليل توم لي يكشف عن المنطق العميق وراء تجاوز شركات احتياطيات الأصول المشفرة لـ"الاحتفاظ بالعملات على مستوى الشركات". من خلال تحكيم عمليات رأس المال، الرفع المالي منخفض التكلفة، التوسع من خلال عمليات الاستحواذ، احتجاز القيمة البيئية و العائدات الأصلية على السلسلة، تقوم الشركات ببناء محرك مالي جديد. أما نقطة الارتكاز النهائية التي تحرك القيمة، فهي تعتمد على قدرة الفريق على إنشاء سرد استراتيجي مقنع. مع نجاح حالات مرجعية مثل MicroStrategy وMetaplanet، انتقلت تخصيص الأصول المشفرة للشركات من التجارب الهامشية إلى الاستراتيجيات المالية الرئيسية، وستوفر مسارات تطورها عينات مراقبة رئيسية للسوق باستمرار.