前言

DeFi概念从2018年兴起，是通过去中心化的智能合约技术来实现按传统金融技术服务，以代码的形式运行在区块链上。20年DeFi叙事爆发，成为加密货币行业里用户最多，应用落地最为丰富的赛道。该赛道涵盖了MakerDAO、AAVE和以 Compound为代表的借贷平台、以Uniswap、Sushiswap等为首的交易平台，以dYdX等代表的衍生品平台。除基础设施之外，还延伸多种应用程序，为加密货币生态提供更多的玩法。

流动性质押服务在DeFi领域相对冷门，主要是针对PoS共识机制的公链代币。PoS（Proof of Stack）即股权权益证明，其概念是选择生成新区块的机会与用户股权大小成本比，不少支持者认为其是PoW算法机制的改进。PoS最初是在2011年由Quantum Mechanic提出的，随后经过Peercoin和NXT等通过不同的思路实现。该机制要求参与者预先将一些代币（股权）质押在区块链上，类似于将资金存储于银行中，会根据用户持有的货币的数量和时间分配相应的利息。PoS机制认为用户只有将一些利益存放进链上，相当于押金的作用，利益驱使下做出的决定才会更加理性。同时引进了奖惩机制，防止做害，使得节点运行更加可控并防止攻击。除此之外，PoS还衍生出了DPoS、PoSA等共识机制。

图片来源：https://www.stakingrewards.com/

从PoS资产信息来看，目前质押价值最高的是以太坊，总共质押了价值963亿美元的资产，质押比率占比26.99%，质押收益率为3.43%。

流动性质押服务产品的核心是克服传统质押产品中的流动性固化问题，通过允许用户质押其代币，并以代币化方式获得其质押凭证，这些质押凭证可以交易，参与各种DeFi获得，从而为质押资产提供流动性。可见其具有降低PoS质押门槛，使得质押流程更方便的特点，主要目标用户是一些中小体量的PoS公链代币持有人。pSTAKE是19年就成立的流动性质押产品，可以为用户的PoS质押资产提供流动性，从而可以获得质押收益并参与DeFi活动。本文将围绕着其质押服务的实现方式详细展开，并分析其经济模型与发展现状。

pSTAKE Finance简介

pSTAKE Finance协议由Presisitence One团队开发，团队19年成立于新加坡。Presistence是基于Tendermint共识的L1公链，致力于为DeFi Dapp提供支持，专注解锁抵押资产的流动性。pSTAKE Finance是基于PoS的流动性质押协议，支持以太坊、Cosmos、BNB Chain和Presistence链的流动性质押。协议于21年9月份推出治理代币，并于同年11月在Coinlist上进行公开发售，22年2月正式推出产品。近期团队运营宣布计划将流动性质押扩大到Solana生态，并推出Solana上pSTAKE空投活动PP第一季。

pSTAKE Finance于21年7月和11月共获得了两轮种子轮融资，总融资额1000万美元，领投方为红杉资本，Coinbase Venture、Kreken Ventures等不少知名机构也参与了投资。22年5月Binance Lab宣布战略投资pSTAKE Finance，可见有一定的资金实力。

技术实现

pSTAKE Finance提供的是代币质押服务，用户在使用pSTAKE进行质押时，用户可以获得质押代币stkToken，这些质押代币可以用于DeFi中获得额外收益，目前协议支持Cosmos、BNB Chain和Persistence上的流动性质押。

图片来源：https://app.pstake.finance/

协议由pBridge和pSTAKE智能合约两部分构成，其中pBridge是以太坊和pSTAKE支持的PoS网络之间的桥梁，可以用来铸造1:1挂钩的、使用ERC-20包装的pToken，该pToken是可以抵押锁定在桥上的PoS代币。pSTAKE智能合约则负责铸造和发行pToken以及stkToken。

pSTAKE智能合约铸造发行的stkToken是可以交易的。PoS网络的资产按照预先确定的比例先委托给一组列入白名单的验证者，这一股权分配比例最初是由团队确定的，后来是由pSTAKE治理代币持有者进行管理，生态系统中的罚没风险将由所有的stkToken持有者承担。随着委托在多个验证者之间分散，罚没风险也就会在很大程度上进行缓解。

业务逻辑

以在BNB Chain上质押为例，目前质押1个BNB能够获得0.9525个stkBNB，用户存入pSTAKE应用程序的BNB会进入到pSTAKE的StakePoll合约，质押之后会有15天的解锁期。每天标准美国时间23：00，BC机器人都会运行一项质押交易，汇总所有存入StakePool合约的存款，并将其委托给pSTAKE验证器。当用户将BNB存入StakePool合约时，用户就可以开始积累获得质押奖励，这反映在stkBNB代币汇率的增加上。

图片来源：https://app.pstake.finance/bnb/stake

用户可以直接在pSTAKE平台取消质押stkBNB。当执行取消质押时，质押奖励立即停止，铸造的stkBNB会被销毁，以用户名义创建的基于当前汇率的等量BNB会被赎回，15天后用户就可以从pSTAKE程序中领取BNB，机器人只能在7天之内从BNB链的验证器取消委托一次。另外，用户也可以通过在DEX上将stkBNB与BNB交易来直接退出流动性质押，获得BNB头寸，而无需等待15天的解除质押期。StkBNB的应用场景包括了在Wombat、Pancakeswap上交易和添加流动性、在Midas Capital上抵押借贷、在OpenLeverage上做借贷和杠杆质押等等。

团队表示质押奖励中的95%以stkBNB价值增值的形式流向stkBNB持有者，5%将用于协议的发展（前3个月内），意味着交易费用为5%。

验证者评分机制

验证者的选择和佣金费率的设置是代币质押服务产品的关键问题，pSTAKE采用的是委托策略来选择BNB链生态系统的最佳验证者，该策略使用验证者评分机制来为用户找到最高收益，同事确保将资金委托给足够优质的验证器。

pSTAKE采用的委托策略会考虑年利率和安全性两个方面，首先在年利率方面，BNB链上验证者所获得年利取决于两个因素：（1）佣金费率。pSTAKE会选择收取最低佣金费的验证者，确保用户获得更高份额的质押奖励；（2）投票权。验证者的质押率决定了年利率，质押量少的验证者更有可能提供更高的回报。

其次在安全性上，当向BNB链上的验证者质押时，用户不会被罚没，但如果去质押的验证者被罚没或者入狱，则有可能会错失奖励。所以在选择验证器时，pSTAKE会考虑历史罚没次数，会选择过去一年中罚没次数最少的验证器。因为验证者如果入狱会导致用户需要主动取消质押并且需要重新质押给下一个质押者，这种情况下用户损失至少一周的奖励。另外，pSTAKE还会使用过去6个月验证器正常运行时间数据来选择最为稳定的验证器，保证验证者不会错失奖励。

综合考虑年利率和安全性后确定网络中每个活跃验证器的综合评分，从而做出最优验证器。

经济模型

pSTAKE是协议的原生代币，总供应量为5亿枚，目前主要的用途是治理和激励。根据其代币分配情况，其中26%用于激励和社区开发；20%用于销售代币战略融资；20%用于财库；16%分配给了团队；6%用于追溯奖励；5%用于公募；XPRT质押占比3%；Alpha Launchpad占比2%；剩余2%用于促进协议的发展。

图片来源：https://docs.pstake.finance/PSTAKE%20Token/

根据目前pSTAKE代币的持有情况来看，大部分还在团队成员手里，代币解锁时间表如下：

图片来源：https://docs.pstake.finance/PSTAKE%20Token/

发展现状

pSTAKE平台目前支持BNB Chain、Cosmos、dYdX、Osmosis等多条链，近期还宣布扩大部署到Solana生态。目前TVL约673万美元。其中BNB Chain上共质押了743枚BNB，APY为2.86%。目前APY最高的是Persistence上，共质押了119万枚的XPRT，APY高达15.42%.

从协议TVL历史波动来看，TVL经历了从低到高，再由高走低的过程，近期宣布将流动性质押服务扩展到Solana生态后，TVL有所上升。总体上的业务数据表现并不优异。

图片来源：https://defillama.com/protocol/pstake-finance

总结

代币质押服务是基于PoS公链特性而出现的产品，其发展基于PoS未来走势。pSTAKE产品设计简洁，降低PoS质押服务的门槛，为用户提供便捷性。团队在持续拓展多链流动性质押服务，但目前业务数据表现一般，与赛道龙头（如Lido等）相比还有一定差距，未来还需挖掘新的需求或者激励方式来吸引用户和资金。