1. 研究レポートの要点

1.1 インベストメントロジック

Pyth Networkは、ChainlinkのSolanaバージョンとして、ブロックチェーンプロジェクトに価格データオラクルと市場データを提供しています。暗号通貨、FX、コモディティ、株式などさまざまな資産クラスのために、「ミッションクリティカルグレード」の価格データを安全でゼロレイテンシーな方法で提供しています。

• Pyth Networkは現在、Cboe Global Markets、Jane Street、CMS、Binance OKX、Two Sigmaなどの取引所から350を超えるさまざまなデータソースを提供しています。 PYTHトークンは、Pyth Network内でのステーキングおよびガバナンスに使用され、プロトコルの将来方向に影響を与えたいステークホルダーにとって強力な需要ポテンシャルを生み出しています。
• チームのバックグラウンドは基本的にJump Trading出身であり、彼らは高い乗数コインを引っ張るという特定の属性を持っています。

1.2 評価の説明

現在、ChainlinkのFDVは、総担保価値(オラクルが提供するプロトコルの資産の合計価値)と比較して0.95%割引されています。同じ指標を考慮すると、Pythの保証総額は21億2,100万ドルであり、公正なFDVは2.121B * 0.95、つまり約20億1,400万ドルです。

$PYTHはTGEで流通供給量の15%を持ち、現在の時価総額は6億ドルに近づいていますが、適正価格は0.3ドルです。0.3ドルを超える価格は、オンチェーンの需要に基づいて$PYTHを過大評価する可能性があります。Pythonの将来的なポテンシャルを考慮して、適正な2-3倍のプレミアムは0.7-0.9ドル程度で妥当です。0.25ドル以下（現在は最低で0.22ドル）で$PYTHを購入すると、大幅に増加する余地があります。また、0.70ドルを超えて取引される場合は、今が良い時期ではないかもしれません。

長い目で見ると、Pyth Networkは良いポテンシャルを持っており、Chainlinkに対していくつかの差別化された利点を持つPythは良い市場シェアを獲得する可能性があります。

1.3 主なリスク

データ提供市場は飽和しています

データ提供市場は現在非常に飽和しており、Pythネットワークは価格情報のみを提供できるため、潜在的に提供できるデータ量は競合他社よりもはるかに少ない可能性があります。Pythonが信頼区間も提供しているという事実は少し目立つかもしれませんが、他のデータプロバイダーもこの機能を追加することが十分に可能です。

悪意のあるデータリスクを提供します

Pythは主にデータ集約を使用して、出版者が悪意のあるデータを提供するのを防いでいます。（許可された出版者は無料でデータをアップロードできます）。

Pyth Networkは、そのプラットフォーム上でビットコイン価格が大幅に歪むデータエラーを経験し、市場の不安定化を招いた。同時に、プロジェクトは元々Solanaに基づいており、単一のブロックチェーンインフラストラクチャの制約とリスクに直面する可能性がある。

Python手数料体系

Pythの支払い構造は、ゲーム理論における「ボランティアのジレンマ」モデルに従っており、ノード同士が協力して正確なデータを共同で公開した場合にのみ、各データ更新ノードは最大のトークン報酬を得ることができます。

ユーザーが情報を更新するために個別に支払う必要があり、支払い後にのみこの情報にアクセスできる場合、実際には支払う傾向がある可能性があります。しかし、ユーザーは実際には、無料の売春の可能性があるため、支払いを非常に嫌がるか、少なくとも情報が更新されるのを待つ可能性があります。

2.プロジェクトの基本的状況

Pyth Networkは、Douoro Labsによって開発された次世代のプライスオラクルソリューションであり、暗号通貨、株式、外国為替、商品などの価値ある金融市場データをプロジェクトやプロトコル、および一般の人々にブロックチェーン技術を通じて提供することを目指しています。Pyth Networkは、取引所、市場メーカー、金融機関など、90を超える信頼できるデータプロバイダーから主要データを収集し、スマートコントラクトや他のオンチェーンまたはオフチェーンアプリケーションが使用できるように提供しています。

2.1 ビジネススコープ

Pyth Networkのデータビジネスは、暗号通貨、株式、外国為替、ETF、商品など幅広い資産クラスをカバーしています。DEX、貸出プロトコル、デリバティブプラットフォームなど、Pythデータを信頼しているアプリケーションは250以上あります。

同時に、Pythネットワークは特定のブロックチェーンに限定されていません。すでに45以上のブロックチェーンが、DeFiエコシステムを強化するためにPythのリアルタイム市場データを積極的に受信しています。1日に8000万回を超える更新が行われるPythonは、スマートコントラクトがより正確かつ安全に運用されるようにします。

400以上のデータソースが価格の公開とデータの集約を完了した後、価格の更新はWormholeを介してチェーン間に送信され、これにより資産の価格データが数十のブロックチェーンに拡張されます

2.2 ファウンディングチーム

CEO：マイケル・カヒル

Python開発会社Douro LabsのCEO。以前はJump Cryptoで特別プロジェクトに取り組んでいました。

COO：Ciaran Cronin

Ciaran Croninは、pythネットワーク開発会社であるDouro LabsのCOOであり、以前はJump Tradingで働いていました。彼はUniversity College Corkで金融経済学の修士号を取得しています。

CTO：ジャヤント・クリシュナムルティ

Jayant Krishnamurthyは、Python開発会社Douro LabsのCTOであり、Jump Tradingのソフトウェアエンジニアです。彼はCarnegie Mellon Universityでコンピュータサイエンスの博士号を取得しています。

CIO：Harnaik Kalirai

チーフインテグレーションオフィサー、Jump Tradingの前チーフインテグレーションオフィサー、システムインテグレーションとオペレーションの豊富な経験を持つ、英国のデモントフォート大学を卒業した。

さらに、上記のコアエグゼクティブに加えて、Jump Tradingチームのメンバーも現在Pythの最も重要なコードコントリビューターであることがわかっています。

Jeff Schroeder: Jump Tradingのテクニカルディレクターであり、Pythのコアコードを主に担当しています;

Samir Islam: Jump Tradingのテクニカルディレクター、オックスフォード大学でコンピュータサイエンスの修士号を取得し、Pythコードの作業に参加しました;

エバン・グレイ: ジャンプ・トレーディングのエンジニアリング副社長で、PYTHコードの作業に携わっています;

Alex Davies: Jump Tradingの製品開発ディレクター。 Jump Tradingのヨーロッパ部門の最初の10人の従業員の1人であり、Pythのコード作業にも参加しています。

2.3 インベストメントの背景

Rootdataによると、PythはDelphi digital、Ailliance Dao、GBV Capital、Republic Capital、HTX Venture、KuCoin Labs、Ryze Labsなどの機関から投資を受けており、現在の時価総額は5億ドルを超えています。なお、PYTHはOP Foundationから40,000 OPの助成金も受けていることに留意する価値があります。

Pythの発展を支援するために、スイスに拠点を置くPyth Data Associationが誕生しました。そのメンバーには、Jump、SBFの旧所有者Jane Street Capital、SIG、そして市場メーカーのVirtu Financialなど、ウォール街の重鎮機関が含まれています。

2.4 プロジェクト開発経路と歴史

フェーズ1：完了

• オフチェーンデータの取得が難しいものだけでなく、米国株、暗号通貨、価格＋信頼区間、市場状況シグナル、TWAP、高度な集約ポートフォリオ手法など、簡単に比較可能なオンチェーンデータをカバーしています。
• ユニークなデータソースにアクセスでき、そのデータをブロックチェーンに配置したい企業と提携する;
• Solanaに生データをブロードキャストし、他のL1およびL2に配信する;
• すべての利用可能なL1およびL2で小規模なセットのdAppsと連携する;
• 戦略的DeFiエコシステムと提携する;
• ウェブサイトを起動します。 •バージョン0.1;
• 様々なソーシャルメディアコミュニティチャンネルを立ち上げる;

フェーズ2：進行中

• 先物やFXを追加し、TWAPを拡張し、ボラティリティやその他のデータインジケーターを追加してデータセットのカバレッジを拡大する;
• データプロバイダーを追加する;
• 統合を増やす;
• Tier 1サポートが追加されました;
• Mainnet online;
• ステーキング、報酬、および管理機能の開始;

Phase 3: まもなく

• データセットのカバレッジは、国際株式と先物で増加しました。
• データプロバイダーを追加する;
• 統合を増やす;
• Tier 1サポートが追加されました；
• オンチェーン乱数を紹介します;
• 手数料やカットを紹介します;

3. 製品と運用

3.1 コードと製品

GitHubでのPYTH開発活動：

• Pyth Networkのメインリポジトリ、名前はpythnetは、特定の数のブランチと星を示し、コミュニティの関与が一定レベルであることを示します。コードの更新、問題、プル要求の存在は、開発作業が進行中であることを示します。
• 彼らのGitHub概要ページでは、Pyth Networkには複数のリポジトリがあることがわかります。pyth-clientそしてpyth-client-js.その中で、PYTHクライアントチェーン上のPythプログラムのクライアントAPIを含むリポジトリは、他のリポジトリよりも注目を集めており、コミュニティがPyth NetworkのクライアントAPIの側面に特に関心を持っていることを示しています。
• pyth-client`リポジトリ自体にはアクティブな問題領域とプルリクエスト、セキュリティとインサイトのためのアクションがあり、これはコードベースが継続的な開発とメンテナンスを行っていることのさらなる確認です。
• Pyth NetworkのEVM（Ethereum Virtual Machine）との統合に関する追加のドキュメンテーションによると、彼らはEVMコントラクトにライブデータを提供することにも焦点を当てており、これは直接のリポジトリを超えた広範な開発活動を反映している可能性があります。

提供された情報によると、Pyth NetworkはGitHubで一定の開発活動を行っており、特に開発者からより多くの注目を集めているクライアントAPIなどの分野があります。

Pythonのコアコンポーネント

Pythは、データプロバイダー（主に取引所）、Pythプロトコル（異なるプロバイダーからデータを集約して、各価格ソースごとに一様な価格と信頼区間を作成するために設計されており、400ミリ秒ごとに更新されます）、そしてデータコンシューマー（つまり、Pythパワードブロックチェーン上のアプリケーションなど、最終ユーザーは、集約された価格フィードを読み取り、データをスマートコントラクトロジックにシームレスに統合します）。

Pythonのコアメカニズム

Pyth core mechanism Pull price update model - Pyth Network uses a price update model that is different from other oracles. The Pull price update model is also the basis for the efficiency and fidelity of its data updates.

現在、ほとんどのオラクルマシンはプッシュモデルを採用しています。オラクルマシンはオフチェーンでプロセスを実行し、トランザクションを継続的に送信してチェーン上の価格を更新します。対照的に、Pyth Networkには、オフチェーンからオンチェーンにプッシュするこのプロセスはありませんが、代わりにこのタスクはPyth Networkのユーザーに委任されます。

Pyth価格の更新は、Pythネットワーク上で作成され、Wormholeネットワークを介してオフチェーンで送信されます。これらの更新は署名されているため、Pythオンチェーンプログラムはそれらの信頼性を検証できます。チェーン上の価格を更新するには、誰でもPyth契約に検証済みの更新メッセージを提出できます。これは許可された操作です。通常、Pythネットワーク価格を使用するユーザーは、価格を更新し、その価格をダウンストリームアプリケーションで使用するトランザクションを送信します。

オンチェーン価格は時間を前に進めることしかできないことに注意することが重要です。ユーザーが新しい価格でワームホールメッセージを送信した場合、Pythonプログラムは失敗しませんが、価格を更新しません。つまり、ユーザーが価格を自動的に更新してPyth駆動アプリケーションとやり取りする場合、アプリケーションが読み取る価格がユーザーが送信した価格と同じであることは保証されません。

Pythonワークフロー

Pythonは、市場参加者が価格情報をオンチェーンで公開し、他の人が使用できるようにするプロトコルです。データ・プロバイダーは、価格情報をPythオラクル・プログラムに送信します。,Pyth は、システムの精度と堅牢性を高めるために、価格、ソースごとに複数のデータ プロバイダーを提供します。PythnetのPythオンチェーンオラクルプログラムは、プロバイダーから提出されたデータを組み合わせて、単一の合計価格と信頼区間を生成します。アプリケーションは、オラクル・プログラムによって生成された価格情報を読み取ります。より具体的には、Pythonを使用すると、ユーザーは必要に応じて価格をブロックチェーンに「プル」できます。(これらの価格はチェーンの全員に公開されています)

• データ機関から価格を取得した後、データの安全性と信頼性を確保するために、データはPyth自体の「信頼区間」によって値の範囲を推定されます。例えば、現在のETHの価格が3,000 USドルである場合、Pythは約±30 USドルの価格を計算し、誤差範囲を提供します。範囲が狭いほど精度が高く、ユーザーに良い参考にもなります。
• デリゲーターを入力します。さまざまな機関からデータを受け取った後、Pythは既存のデータソースに加えて、過去のパフォーマンスおよび過去のデータの精度に依存して、データソースの品質を判断し、Pythのデータプロバイダーとして使用するデータを決定します。
• キュレーターとプリンシパルは両方ともSolanaネットワーク上で実行されます。キュレーターの主な役割は、市場で必要なデータをスクリーニングし、緊急に必要なデータを提供することです。
• 価格の集約は、その後、Pyth自体の「信頼区間」を介して実行されます。たとえば、あるデータソースは101±1米ドルの価格を提供し、別のパブリッシャーは110±10米ドルの価格を報告します。これらの場合、Pythは、合計価格が110米ドルではなく101米ドルにより近くなることを期待し、全体の信頼区間はパブリッシャー価格の変動を反映すべきです。
• 価格集約を完了した後、Solanaネットワークで操作を継続する場合、Wormholeを使用する必要はありません。逆に、後続の操作がSolanaチェーン上で行われない場合は、PythとWormholeのLayer1クロスチェーンブリッジ機能を使用して、Pythのオラクルデータをすべてのチェーンで利用できるようにする必要があります。

また、Pythは報酬とペナルティのメカニズムを使用して、データ供給と需要の両当事者の行動を誘導します。 公約トークン（$PYTH）は、データプロバイダ、デリゲータ（デリゲータ）またはキュレータ（キュレーター）となり、Pythにデータを提供します。 ユーザーがデータを必要とする場合、一定量のトークンを支払い、データプロバイダはトークン報酬を得ることができます。 逆に、データソースが価格エラーを提供したり、委託者やキュレーターがデータ品質をスクリーニングする際に価格エラーがある場合、罰せられます。 通常、対応する金額が公約トークンから差し引かれ、他の当事者に補償として与えられます。

3.2 公式ウェブサイトのデータ

時間の範囲は2023年10月から12月までです:

• 月間訪問回数：1.479M（すなわち1.479百万回）
• 訪問時間：平均訪問時間は3分44分です
• 平均3.82ページ/訪問

さらに、アクセストラフィックは、主にインドネシア26.42％、サウジアラビア14.06％、アルゼンチン9.86％から来ており、そのうち直接アクセスが49.70％、自然検索が22.29％を占めています

3.3 ソーシャルメディアデータ

3.4 ソーシャルデータ

3.5 市場での人気(プロモーションデータと効果)

センチメントインジケーター：16.67、市場センチメントが比較的ポジティブであることを示しています。

Twitterディスカッションのボリューム：30、前回から1,400.00%増加。

Twitterフォロワー数：167,500、前回から0.53%増加。

センチメントインジケーターの目盛りは-100（非常にネガティブ）から100（非常にポジティブ）までです。現在のインジケーターは16.67を示しており、センチメントはポジティブに偏っています。過去1年間、デイリーアクティブユーザーとユーザーインタラクションの成長トレンドも大幅に増加しています。

3.6 パートナー

出版社のプロジェクトは、PYTHネットワーク上に含まれています:

Pyth Networkは現在、伝統的な金融機関、暗号通貨市場、外国為替、商品など、90以上のさまざまなデータサプライヤーからのリアルタイム価格フィードサービスをサポートする、最大のプライマリ金融データオラクルネットワークです。Pythは、Bloomberg、香港証券取引所、ナスダック、Jump Trading、Virtu Financial、GTS、Solanaなどの伝統的な金融市場や暗号通貨市場のトップ機関からのデータをサポートしています。

4. ビジネス分析

4.1 トークンモデル分析

PYTHトークンの最大供給量は100億で、初期流通量は15億（15％）です。合計PYTHトークンの85％は最初にロックされ、ロックされたトークンは6、18、30、42ヶ月に解除されます。

このうち22%はネットワークデータプロバイダーに割り当てられ、52%は「エコシステム成長戦略」に割り当てられ、10%はプロトコル開発に割り当てられ、6%は初期の立ち上げ段階および関連する活動および計画のために予約され、10%の割り当ては戦略的貢献者からの2回の資金調達に割り当てられることが決定されています。

2024年5月には、次回のBitcoinのハーフニングの頃に、かなりの量のトークンがリリースされることに注意すべきです。さらに、コミュニティとローンチを除くすべてのリワードは同じレートと時間でリリースされます（上位10位のホルダーが供給の68.02％を所有していることが理解されています）ので、セカンダリ市場投資には多くの不確実性が残されています。

4.2 プロジェクトの潜在能力

従来のプッシュモデルでは、DeFiプロトコルは、オラクルとの協力契約にサインし、定期購読によるオラクルのサービスを購入し、一定期間データの価格フィードとプッシュを楽しむことに等しい。オフチェーンの交渉リンクと時間消費が必要です。

Pythの現在のオンデマンドプルモデルでは、プロトコルとオラクルの協力関係がよりWeb3ベースのものに見えます。オフラインでPythのビジネスチームに連絡する必要すらなく、開発文書とスマートコントラクトの展開だけで価格データのプルを完了することができます。契約トリガリング、ガス支払い、データプルおよびプル後の使用はすべて自動的に実行され、"許可なし"および"フルチェーン"の特性を反映しています。

Pythの特性はWeb3により類似しており、これにより暗号市場での位置を持つことができ、非常に高いポテンシャルを持っています。ただし、このポテンシャルは直ちには実現できず、技術によって決定されるものではなく、市場に支配されています。

4.3 競争の激化した風景

Pyth Networkは、現在、Chainlink、WINkLink、Chronicleに次いで、総ロックバリュー(TVL)が211.2億ドルで、第4位のオラクルプロジェクトと見なされています。

ネットワークのサービス数に関しては、Python は 144 のネットワークをサポートしており、Chainlink の 353 に次いで 2 位です。Pyth Network の価格は最近上昇傾向にあり、今後数ヶ月で新たな高値に達することが予想されます。長期予測は引き続き上昇相場ですが、Pyth Network（$PYTH）の価格が 1 ドルのマイルストーンに到達するのに予想以上の時間がかかるかもしれません。

全体的に考えると、PYTH Networkは、速く正確なデータ提供能力を持つ分散型金融オラクル分野で重要な位置を占めています。部分的に中央集権化されたデータソースが批判を受けることもありますが、その技術的な利点と市場への適用の見通しは、注目に値するプロジェクトと言えます。

4.4 収益期待評価

現在、ChainlinkのFDVは、そのオラクルによって提供されるプロトコル内の資産の総価値（保証された総価値）と比較して0.95％割引されています。

同じ指標を考慮すると、Pythの総保証価値は21.21億ドルであり、公正なFDVは21.21億ドル * 0.95、つまり約20.14億ドルです。

$PYTHはTGEで流通供給量の15%を持っており、現在の時価総額は$600 millionに近づいていますが、公正な価格は$0.3です。$0.3を超える価格は、オンチェーンの需要に基づくと$PYTHが過大評価されることになります。

しかし、私たちは今、PYTHの将来的なポテンシャルを考えると、ブルマーケットサイクルにいます。したがって、0.7-0.9ドル程度の公正な2-3倍のプレミアムは理にかなっています。

US$0.25未満で$PYTHを購入することは、現在US$0.22として非常に低いため、多くの可能性があります。また、0.70ドルを超えて取引される場合は、現時点では良い時期ではないかもしれません。

長期的には、Pyth Networkは良好なポテンシャルを持ち、PythはChainlinkよりも優れた利点を持っており、良い市場シェアを獲得するための可能性があります。

5. サマリー＆提案

DeFiフィールドが成長を続ける中、信頼性の高いリアルタイムの市場データへの需要も増加しています。株式や商品など他の資産クラスに展開することで市場シェアを拡大し、Solanaとの拘束を解消し、独自のPythonを構築することができます。プロジェクトには柔軟性が増し、他のブロックチェーンプロトコルやプラットフォームとの統合により、データ製品の使用シナリオと価値を高めることができます。

グローバル規制環境が変化するにつれて、オンチェーンデータプロバイダーに対する規制要件が増える可能性があります。インフラストラクチャコンポーネントとして、Pyth Networkは潜在的なネットワーク攻撃に対抗するために高いセキュリティ基準を確保する必要があります。データ精度に重大な問題があると、そのサービスへの信頼がすぐに失われる可能性があります。

$PYTHトークンは取引の燃料としての役割だけでなく（つまり、ガス手数料を支払う）、保有者にネットワーク収益を分配し、ガバナンスの決定に参加する機会を提供しますが、基盤構築に特化したPythのようなプロジェクトはオラクルほど目を引きません。トラックはあまり広くなく、ChainLinkがすでにリードしている状況では、Pythが短期間でシェアを獲得するのは難しいでしょうが、Pythトークンは新しいサイクルで4〜6倍に成長する可能性があります。

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