Radiant Capital: フラグメント化された流動性の統合によるクロスチェーンの貸出と借入
要約すると;短い
- Radiant Capitalは、複数のチェーンで運営されている分散型の貸借プロトコルで、ユーザーはどの主要な資産でも預け入れることができ、チェーンを超えてサポートされる資産を借りることができます。Radiantのクロスチェーン運用はLayer ZeroとStargateに基づいており、貸借、流動性マイニング、オムニチェーンサービスを提供しています。
- Radiantは、Arbitrumの貸借プロトコルの最高TVLやRadiant V2のローンチなど、重要なマイルストーンを達成してきました。現在のロードマップには、クロスチェーン清算機能、抽象的な返済、担保拡大、およびさらなるチェーンへの展開が含まれています。
- RDNTトークンの総供給量は10億で、インセンティブ、チーム、準備金、貢献者、財務&LP、流動性プロバイダー向けに割り当てがあります。すべてのトークンは2027年7月までに完全にロック解除されます。
- Radiantは、収益と取引量の大幅な成長を経験し、需要が増加していることを示しています。Radiantは、高いTVLと著しいユーザーベースを持つArbitrumチェーンのリーダーです。Radiantは、90日間の収益でAaveとCompoundを上回り、5月においてユーザーエンゲージメント、累積ユーザーベース(216,831人)、取引量(7億4070万ドル)で優れています。
- 確率重み付けDCF評価によると、RDNTの価値は2023年12月までに168.14百万ドルで、トークンあたりの価格は0.37ドルです。総合分析によると、P/TVL、P/E、P/S比率、および加重DCFを考慮して、価格は0.45ドルから0.67ドルの範囲になります。実際のトークン価格は、市況とパフォーマンスに依存します。
- Radiantの推奨事項には、オムニチェーンソリューションのさらなる統合、ユーザーエクスペリエンスの最適化、担保の多様化、事業展開の拡大、他のDeFiプロトコルとの統合などが含まれ、包括的な金融エコシステムの構築があります。
1. プロトコル概要
Radiant Capitalは、LayerZero上に構築された分散型クロスチェーン借入および貸出プロトコルです。このプロトコルは、ユーザーが任意のメジャーアセットを任意のメジャーチェーンに預け入れ、複数のチェーンを横断して対応アセットを借り入れることができるオムニチェーンマネーマーケットを作成することを目指しており、これにより流動性の隔たりをなくします。
多くの暗号通貨レンディングプラットフォームとは異なり、Radiant Capitalは特定のチェーンを選択することを要求せず、そのチェーン固有のトークンを使用することに制限されることもありません。代わりに、Radiant Capitalはほとんどの主要なブロックチェーン上で機能し、ユーザーが資産を借り入れて資本を貸し出すことによって収益を上げるのを容易にします。 Radiant Capitalは、プロトコル手数料と関連する活動を通じて実際の収益を生み出します。投資家は、プラットフォームを介して資産を預け入れ、ロックし、ベストし、追加の資産を貸し出し、収益を得ることができます。借入メカニズムを通じて、ユーザーは資産を担保として使用して流動性を高めることができます。
Radiant Capitalは、分散型の借入と貸出に対して柔軟かつ包括的なアプローチを提供し、ユーザーが複数のチェーンを横断して流動性にアクセスしやすくなり、資産に対して収益を得ることも可能にしています。Radiant Capitalが機能を開発し拡大していく中で、クロスチェーンのマネーマーケットスペースで主要なプレイヤーになる潜在能力を秘めています。
2. チーム＆資金調達状況
2.1 チーム
Radiant Capitalには、Morgan Stanley、Apple、Google出身の14人のチームがおり、彼らの多くは2015年以来の暗号通貨、そして2020年初夏以来のDeFiに関わっています。
2.2 資金調達
Radiant Capitalの初期創設者や開発者は、プロジェクトの開発に完全に資金を提供しました。プライベートセールやIDO、VCの関与はありませんでした。これは、バイアスのない分散化の精神と一致しています。
3. ロードマップとKラインチャート
3.1 歴史的イベントと価格トレンド
重要なイベントや発表は、Radiant Capitalのような分散型貸借プロトコルの価格と総ロックバリュー（TVL）の変動を引き起こす可能性があります。グラフからも分かるように、2022年8月2日、チームがインフレーションを抑制する意向を発表した後、RDNTの価格とTVLが大幅に上昇しました。逆に、統計データの読み込みエラーやUI表示の問題などの問題が発生した場合、ユーザーの信頼が低下し、RDNTの価格とTVLが減少する可能性があります。2023年1月16日、チームがRadiant v2の将来リリースを発表し、これは一般には良いと見なされました。コイン価格は上昇し、TVLは倍増しました。Radiant v2が2023年3月19日に正式にローンチされた際、バージョンの変換により一時的にTVLが減少しました。しかし、v2バージョンが安定化すると、TVLは数日で迅速に回復しました。3月28日、Radiant v2がBNBチェーンに拡張され、この拡張により数日でTVLが急速に上昇しました。
これは、価格やTVLに影響を与えるさまざまな要因に注意を払うことが重要であることを示しています。重要なイベントや発表、ユーザーのセンチメントの変化、そして全体的な市況を含む、分散型プロトコルに影響を与えるさまざまな要因に目を光らせることが不可欠です。
3.2 完了したマイルストーン
3.3 2023 ロードマップ
3.4 バージョン ロードマップ
3.5 商業およびビジネス開発の進捗
4. ビジネスセクターとRadiant Codeの実装
Radiant Capitalのクロスチェーンオペレーションは、の安定したルーターインターフェイスを使用していますスターゲートこのプラットフォームはLayer Zero上に構築されています。Radiant Capitalは、ユーザーが主要なブロックチェーンから資産を預け入れ、中間業者を介さずに他のユーザーがそれらの資産を借りることを可能にします。プラットフォームに資金を提供する人は魅力的な収益を生み出すことができます。
Radiant Lending Marketでは、ArbitrumチェーンとBinance Smart Chain（BSC）の両方で様々な資産をサポートしています。Arbitrumでは、ユーザーはDAI、USDC、USDTなどのステーブルコインやETH、WBTC、WSTETHなどの主要な暗号通貨に加えて、ARBというオルトレイヤー2トークンにアクセスできます。さらに、Binance Smart Chainでは、BUSD、USDC、USDTなどのステーブルコインやETH、BTCBなどの主要な暗号通貨をサポートしています。BSC上のオルトレイヤー2トークンはBNBです。これらの資産により、ユーザーはこれらのチェーン上のRadiant Lending Marketエコシステム内での借入、貸出、および取引活動に参加できます。
輝かしいUI
市場では2つのレートが提供されており、上の赤いレートは基礎となる資産に関して、ユーザー間での自然な市場の貸出し/借り入れAPYを指し、下の紫色のレートは、プラットフォームに流動性を提供し相互作用するユーザーに対してネイティブユーティリティトークン$RDNTのエミッションを指すAPRです。高い借入金利は現在、高い$RDNTリワードで補償されており、多くのユーザーを引き付けています。
4.1 ビジネスセクター
4.1.1 レンディング＆借入
Lending(Deposit): Radiantの貸出プールに入金し、利子を獲得し、$RDNTの利回りを通じて追加価値を得ます。入金は担保として使用でき、預金者は資産を指定されたチェーンに引き出すことができます。 たとえばrUSDCなどのrTokensは、入金および引き出し時に発行および焼却される利子を生むトークンです。 収集されたすべての利子は、rTokensの保有者に直接配当され、そのウォレット残高が継続的に増加します。
Radiantは借入れを通じてユーザーに有用性をもたらします。資産を売りたくないユーザーは資産に担保を付けて追加の流動性を得ることができます。借り手はローン手数料と利子をRadiant DAOと流動性提供者に支払う責任があります。ヘルスファクターが1未満の借り手は清算コールを引き起こします。
清算：Radiantには、借り手の借金が担保価値を下回ることがないようにする清算手続きがあります。借り手の健全指標が1以下になると、清算されます。清算の全体的なペナルティは15％です。
ループ＆ロック：ループ＆ロック機能により、ヘルスファクターが1.11よりも大きいユーザーは、預金と借入サイクルを自動化することで担保価値を増やすことができます。また、RDNT発行を活性化するために5％のdLP要件を維持するために、自動的にETHを借り入れてロックされたdLPポジションにザップすることもできます。 1-Click Loopでは、ユーザーが時間の経過とともに流動性を追加し、最大5倍のレバレッジでより高い収益を達成するためのより簡単な方法を提供します。
4.1.2 流動性マイニング
Radiant Capitalの投資家は、RDNTトークンをロックしてベストすることで収益を得ることができます。dLPs（Dynamic Liquidity Providers）はRDNT流動性提供トークンです。Radiantでは、ユーザーは単純にザップ機能を使用して流動性を提供することができます。
2つの形式のペアが利用可能です:
- Arbitrum: Balancer 80/20 composition (80% RDNT & 20% ETH)
- BSC：Pancakeswap 50/50（50% RDNT＆50% BNB）
Locked dLPsは、rTokens（利息を生むトークン）を通じて分配されるクレーム可能なプラットフォーム収益であり、これは引き出すことも、担保として使用することもできます。dLPのPlatform Feesのユーティリティにおけるシェアは、借り手がローンの利子、フラッシュローン、そして清算手数料を支払う様子を捉えています。
ユーザーは、借入および預金でRDNT配布を受ける資格を得るために、USDでの預金の規模に対して少なくともRDNTの5%をロックする必要があります。ベスティング期間は最近、28日から90日に延長されました。ただし、早期退出に対する減少する手数料スケールで構成されており、ユーザーはすべての配布の10%から75%を受け取ることができます。$RDNTの配布は、ダイナミックな流動性プロバイダー（dLP）としてプラットフォームに有用性を提供するエコシステム参加者を奨励します。
4.1.3 クロスチェーンブリッジ
RDNT OFTブリッジ：$RDNTはOFT-20で、Radiantのネイティブユーティリティトークンです。Layer Zero Labs' omnichain fungible token (OFT) interoperability solution enables native, cross-chain token transfers. Omnifungible tokens allow for composability across multiple blockchains–no more fragmented liquidity, smart contract or finality risk, or wrapped tokens with considerable custody risk.
Radiant-Stargate Bridge：Radiant Capitalは、Stargateルーター配信を通じて消費者に借入れおよびブリッジ機能を提供します。レイヤーゼロのDelta (∆)アルゴリズムに基づくブリッジは、元の資産を統一された流動性プールを横断して転送することを可能にします。Radiant V1では、ルートチェーン（Arbitrum）に資産を預け入れ、Stargate Financeがサポートする任意のEVMチェーンから資産を借りることができます。Radiant V2は、ArbitrumおよびBNBチェーンへの預け入れをサポートし、Stargate Financeがサポートする任意のEVMチェーンへの借入が可能です。Radiantは、開発テストを実施中であり、近い将来に完全なオムニチェーンの預け入れおよび借入を提供することを目指しています。
4.2 輝くコードの実装
4.2.1 メインビジネスロジックの実装
Radiantアプリの主な機能はZap（lock dLP）とDeposits/Borrowsです。
- ユーザーは、BalancerまたはUniswapにdLPトークンをzapし、MultiFeeDesitrbutions.solを介して対応するステーキング報酬を獲得します。
- ユーザーは、LendingPool.sol と呼ばれる預金、借入、引き出し、返済、フラッシュローン、清算などのレンディングプールとやり取りします。これにより、ATokens が焼却 / 新規発行されます。ChefIncentiveController.sol はユーザーの残高と報酬を計算します。MultiFeeDistribution.sol は報酬をユーザーに配布します。
zappingおよび1クリックループフローの詳細は以下に示す。暗号資産の種類が1つしか提供されていない場合、自動的に別の資産を借りてUniswapまたはBalancerプールにペアリングされます。
ソース：Radiant Capital
4.2.2 クロスチェーンの実装
RadiantはLayerZeroと接続し、利用しますスターゲート信頼性のあるルーターインターフェースを使用して、ユーザーは、アービトラム上にいずれかのトークンを預け入れ、同じチェーンで借り入れることができるようにするか、借り入れて別のチェーンに送金することができるようになります。
LayerZero: LayerZeroは、異なるブロックチェーンネットワーク同士が通信し、シームレスに相互運用することを可能にするオムニチェーンです。 Radiant Capitalは、LayerZeroを基盤に、さまざまなデジタル資産の迅速かつ安全な取引をサポートするプラットフォームを開発することを目指しています。
出典：Blocktempo
LayerZeroは、さまざまなチェーンにLayerZeroエンドポイントを展開することで、クロスチェーン通信を実現し、リレーやオラクルを介してメッセージの転送を容易にします。ユーザーアプリケーション（UA）がチェーンAからチェーンBにメッセージを送信すると、チェーンAのエンドポイントを経由して指定されたオラクルとリレーやに通知されます。オラクルはブロックヘッダをチェーンBのエンドポイントに送信し、リレーやはトランザクションの証明を提出します。宛先チェーンで検証された後、メッセージは意図したアドレスに転送されます。要するに、オラクルはチェーンA上のメッセージを検証し、リレーやはトランザクションの証明をチェックし、オラクルとリレーやが同じメッセージを持っている場合に、チェーンAからチェーンBへのメッセージの成功した送信を確認します。
Stargate：StargateのBridgesは、チェーン間で共有される統合された流動性プールを利用しており、十分な流動性を確保し、取引の差し戻しを防止し、即時確定を保証しています。 ∆アルゴリズムはバックボーンとして機能し、自動的に流動性プールを再バランスして∆Bridgesをサポートします。たとえば、Polygon上でイーサリアムからUSDCにUSDTをスワップする場合、ユーザーはイーサリアム上の単一のUSDT流動性プールにUSDTを預け入れ、Polygon上の単一のUSDC流動性プールからUSDCを受け取ります。デルタアルゴリズムは、チェーン間で両方のプールをシームレスに再バランスして、預金された金額と引き出された金額の間の均衡を維持します。特筆すべきは、Stargateがすべてのサポートされるチェーンに対して資産ごとに単一の統合された流動性プールを採用することで、クロスチェーン接続ごとに別々の流動性プールを維持しない点です。
ソース：Consensys
Radiant Capital integration: 以下は、LayerZeroとStargateを介したクロスチェーンで資産が借り入れおよび貸し出しされる簡略化されたフローチャートです。
ユーザーは借入や預け入れを開始し、貸出プールとやり取りします。資産がチェーン間で借りられる間、StargateBorrowが呼び出され、Stargateの統合流動性プールに資産を確保します。StargateはLayerZeroエンドポイントを介してチェーン間にメッセージを送信し、オフチェーンのOracleとRelayerがメッセージを検証します。詳細なフローチャートは以下に示す:
出典: Radiant Capital
5. 分散型レンディングマーケット
5.1 DeFi レンディング
貸出は、分散型金融（DeFi）スペースの重要な要素であり、その総ロックバリュー（TVL）は、DEX（分散型取引所）およびリキッドステーキングに続いて第3位にランク付けされています。貸出カテゴリは非常に競争が激しく、市場シェアを争う200以上のプロトコルが存在しています。現在、トップの貸出プロトコルには、AAVE、JustLend、Compound、Venus、Morpho、Radiantなどが含まれています。
Radiantは、ArbitrumとBinance Smart Chain（BSC）の両生態系でトッププレーヤーとして目立っています。昨年、Arbitrumネットワークに参入し、すでにArbitrumチェーンでのTVLでAAVEを上回っています。BSCチェーンでは、Radiantは2023年3月にローンチし、TVLの観点で急速に3位に上昇しました。これらの成果は、Radiantの強力なパフォーマンスと貸出スペースでの成長する影響力を強調しています。
5.2 クロスチェーンレンディング
Radiantは、Layer Zeroの上に構築された最初のオムニチェーンレンディング＆フラッシュローンプロトコルです。クロスチェーンレンディングは現在の市場において競合他社が少ないです。Radiantはクロスチェーンレンディングにおいてリーディングポジションを占めています。将来的にさらに多くのチェーンやアセットをサポートすることで、Radiantはより多くの流動性とユーザーを獲得する可能性があります。
前述のように、Radiantは他の貸出プロトコルと異なる点は、1つのチェーンに担保を預け、別のチェーンでそれを借り入れることができるという点です。Radiantのクロスチェーン機能はStargateのクロスチェーンルーターを介して実装されています。これにより、ユーザーはArbitrumに資産を預け入れ、Stargateがサポートする任意のEVMチェーンで借り入れることができます。これらの機能により、Radiantは両方の側面、つまりブロックチェーンと資産のスケーラビリティを向上させることができます。一方、AAVEの資産はチェーンを越えて互いに貸し出すことができず、流動性が断片化し、資産の利用が制限されています。L2のブームは、クロスチェーン資産の相互作用に欠かせないニーズを生み出しました。RadiantはLayerZeroのOmnichain技術を使用して、異なるチェーン間の流動性の断片化の問題に対する素晴らしい解決策を提供しています。
Radiant Capitalは、分散型レンディング市場に一定量の流動性を保有しています。その「動的流動性提供」は、提供された流動性の割合に基づいて、マイニングインクリメントの報酬を動的に調整することで、貸し手と借り手の両方にインセンティブを与えます。これにより、市場で一定量のRDNTをロックし、この有望なプロトコルの長期的な開発を実現するための流動性が向上します。さらに、Radiant Capitalはフルチェーンレンディングで先行者利益を持ち、AAVEなど他のレンディング契約では短期間で模倣や超越することはできません。
6. トークノミクス
6.1 トークン割り当て
RDNTは合計10億トークンの供給量があります。
- 54% emitted as incentives for suppliers and borrowers, released over five years
- 20%のチームに、5年かけてリリースされ、3ヶ月のクリフ（プロトコルの創世時に10%のチーム割り当てがロックされ、3ヶ月のクリフでアンロックされます）
- Radiant DAOリザーブに割り当てられた14%
- コアコントリビューターとアドバイザーに割り当てられた7％が1年半かけてリリースされました
- 3%財務省とLP用に確保されています
- 2022年8月3日から2023年3月17日までのPool 2の流動性提供者向けに2%が発行され、RFP-8ガバナンス提案によって廃止されました
6.2 RDNT トークンのアンロックスケジュール
こちらは、トークンのローンチに続くRDNTアンロックスケジュールを示すチャートです:
2022年7月24日、Radiantエコシステム内で重要なトークンのロック解除および割り当てが発生しました。財務省は3,000万RDNTトークンをロック解除し、DAO準備基金は1億4,000万RDNTトークンをロック解除しました。さらに、7,000万RDNTトークンがコアコントリビューターとアドバイザーに割り当てられ、18ヶ月かけて段階的にリリースされました。さらに、5億4,000万RDNTトークンが供給者と借入者のインセンティブとして割り当てられ、60ヶ月かけてリリースされました。Pool 2のインセンティブは2,000万RDNTトークンを受け取り、8ヶ月かけてリリースされる予定です。これらのロック解除および割り当ては、トークンの分配を形作り、参加者にインセンティブを与え、Radiantエコシステム内の流動性に影響を与えます。残りのロックされたトークンは2027年7月まで段階的にリリースされ、管理された分配と持続可能な成長を確保します。この段階的なアプローチは、プロジェクトの長期ビジョンに一致し、安定性を促進し、トークン保有者とエコシステム参加者の計画に対応しています。
以下のチャートは、現在担保されているRDNTの解除タイミングを明確に示しています。2024年3月には、1000万以上のRDNTが解除される予定です。この解除イベントは、その期間にトークンの流通に影響を与え、市場のダイナミクスに潜在的な影響を与える可能性があります。ステークホルダーや投資家がそのようなマイルストーンを認識し、RDNTトークンの価値や取引に与える潜在的な影響を考慮することが重要です。
ソース：Dune Analytics（@shogun)
6.3 Emission Design(V1 vs V2)
Radiant v1 デザイン:
すべての発行物は、RDNTのArbitrumへの最初の展開に向けられました。
提案されたv2デザイン:
Total Max Emissionsは、与えられた月におけるすべてのRadiant展開に割り当てられた総排出量を表します。 Total Max Emissionsは、2027年7月に終了する提案されたスケジュールで運用されます。各月の終わりに、DAOは各チェーンのクロージングTVLを振り返り、翌月に向けて排出量を適切に割り当てます。たとえば、3月末にArbitrumがRadiant TVLの30%、BNB ChainがTVLの30%、Eth Mainnetが20%を占めている場合、翌月の割り当ては30%/30%/20%となります。
ローンチ時には、100%のエミッションがアービトラム・レディアント・マーケットに向けられます。BNBチェーンのローンチ後、エミッションの50%が1ヶ月目にBNBチェーンに向けられることが提案されています。これは単純化されたアプローチであり、より洗練されたアイデア（例：チェーンごと、マーケットごとのゲージ、プロトコル手数料に基づく配分など）が引き続き議論され、その後の提案にもたらされるべきです。このRFPの部分は、DAOステークホルダーによって生成されるその後の提案によって更新の対象となる可能性があります。とはいえ、これは短期的に透明性をもたらす予測可能で公式化されたアプローチです。ガバナンス提案RFP-4, $RDNTの発行は、エコシステム参加者がプラットフォームにユーティリティを提供することを促進します（dLP）。 ロックされたdLP（流動性トークン）を持つユーザーのみが、預金または借入金に対するRDNTの発行の対象となります。
Radiantのクロスチェーンの野心と、片側ロックからLPロックへのシフトを考えると、Radiantはより適切に長期の将来を計画することができ、さらに多くのチェーン展開を提供します。
6.4 契約パス、価値の捕捉、およびトークンの使用
6.4.1 契約パス
契約は主に借入金利とローン手数料から収入を得ています。プロセスでは、貸し手が自分の資産をプラットフォームに預け、それを担保に借り手が借りるというものです。借り手はローンにアクセスするために借入手数料を支払う必要があります。借り手が合意した条件と期限に従ってローンを返済できない場合、担保として預託された資産が清算される可能性があります。その後、プラットフォームはこれらの取引から手数料を徴収し、貸し手と動的な流動性提供者に報酬を配当します。この収益モデルは参加を促進し、プラットフォームとその参加者に収入を生み出すメカニズムを提供します。
6.4.2 レディアントプラットフォームの価値の捕捉
- 借入金利、流動性に基づいて動的に変化する金利。
- 清算手数料
- 早期退出ペナルティ
収益＆手数料経路、出典：Radiant Capital
6.4.3 $RDNT トークンの使用
- 借り手/貸し手のために、最低5％の預金がdLPを有効にし、基本的な市場金利以外の付加価値を生み出します
- dLPロッカー（RDNT流動性にロックイン）は、プラットフォーム手数料の60%を稼ぎます
- RDNT保有者はDAOガバナンスに参加することができます
ユーティリティフローチャート、出典: Radiant Capital
持続可能性はRadiant DAOにとって重要な重要業績評価指標であるため、このプロトコルはDynamic Liquidity(dLP)メカニズムを実装しており、Dynamic Liquidity Provisionersへのインセンティブ付きRDNT排出量とプラットフォーム手数料の分配のみを可能にしています。dLPメカニズムは、Radiant v1よりも大幅に改善されています。これは、流動性$RDNTために流動性を提供するようにユーザーにインセンティブを与え、RDNT排出量を完全に解放するための90日間の権利確定期間、および早期終了に対するペナルティにより、トークンの売り圧力を大幅に軽減します。
7. オペレーション状態と立地とっさい現状
7.1 TVL
Radiantは、高いTVLを持つArbitrumチェーンでリードしています。借入れのTVLは比較的高く、簡単に使用できるロック＆ループ機能と高いインセンティブのためかもしれません。ただし、そのMCap/TVL比率は同僚よりも高く、現在は若干評価が高いことを示しています。
7.2 ユーザー
V1のローンチ以来、2022年第3四半期と1月のArbitrumブームの2回のユーザー急増がありましたが、Radiant V2のローンチ後にユーザー数は大幅に増加していませんでした。現在の累積ユーザー数は216,831人です。日次アクティブユーザー数は4,750人です。
Source: Dune Analytics (@defimochi)
7.3 ボリューム
$RDNTの発行が借入人と貸出人の取引量を奨励した事実は、プラットフォームがエンゲージメントと活動を促進する能力を示しています。5月の取引高が740.7億ドルに達したRadiant Capitalは、強力な取引活動レベルを示しました。この取引高は同等の時価総額を持つ競合他社を上回り、Radiantが効果的にユーザーを引き付け、プラットフォームで大きな取引活動を生み出していることを示しています。
7.4 利用率
約60％の総利用率は、他の類似のプロジェクトよりも比較的高いです。$RDNTの発行インセンティブとループ＆ロックの使いやすいUIにより、資産の利用率が向上します。それぞれの資産を分解すると、Radiantは、AAVEと比較してステーブルコインで類似の利用率を持っていますが、wbtcとwethではより高い利用率を持っています。
プラットフォームはにローンチされましたBinance Smart Chain3月27日に（BSCチェーン）を導入し、ロックされた資本額は3300万ドル以上になりました。下のチャートの緑の部分は、RDNTが3月27日以来BSCチェーンから得た収益を示しており、紫の部分はARBチェーンから得た収益を示しています。4月中旬以降、RDNTはARBチェーンよりもBSCチェーンからの収益が増えていることが明らかです。過去90日間で収益が115.9%増加しました。Radiant Capitalは著しい収益成長を達成し、90日間の収益においてAaveやCompoundなどの有名プロトコルを上回るまでになりました。これはRadiantが急速な拡大を遂げ、業界内で注目されていることを示しています。
ソース：トークンターミナル
7.5 財務諸表コメント
財務報告の統計によると、RDNTは過去数か月で収入と取引量の両方で大幅な成長を経験しました。1月と5月、RDNTはそれぞれ$105.38kと$1.04mの収益を上げ、886.90%増加しました。1月と5月のRDNTの取引量は$39.50mと$74.74mであり、RDNTのパフォーマンスが急速に改善していることを示しています。収益と取引量の増加は、プラットフォームのサービスに対する需要が高まっていることを示しています。2023年5月31日現在、このプラットフォームには3億7,739万ドルのアクティブローンと6億3,675万ドルの純預金があります。6億3,675万ドルの純預金は、プラットフォームがかなりの量の流動性を持っていることを示しており、これはユーザーの信頼を維持し、プラットフォームが借入活動に対するユーザーの需要を確実に満たすことができることを保証するための重要な要素です。さらに、3億7,739万ドルのアクティブローンは、プラットフォームに対するユーザーエンゲージメントが高いことを示唆しており、これもプラットフォームの成長見通しにとって前向きな兆候です。さらに、堅調な借入対預金比率(377.39/636.75=0.59)は、プラットフォームが貸付活動を効果的に管理し、借入と貸付の健全なバランスを維持していることを示唆しています。
ソース：Token Terminal（2023年5月31日現在）
全体的に、財務諸表は、RDNTが強力な財務状態にあり、分散型貸付市場でのユーザーベースの拡大およびサービスの拡充を続けるための好立地にあることを示しています。
8. 成長ドライバー
8.1 L2の開発
Layer 2 チェーンの繁栄は RDNT プロトコルの開発を推進します。 より多くのユーザーと取引が Layer 2 チェーンに移行するにつれて、RDNT プロトコルによって提供される分散型貸出サービスへの需要が増加します。 Radiant が Ethereum と zkSync でのローンチを計画していることも、この成長市場を獲得するという決意を示しています。
8.2 クロスチェーンマーケットプレイス
Radiantは、最初の機能的なクロスチェーンマーケットプレイスで、ユーザーは1つのブロックチェーン（Xチェーン）で貸し出しをし、別のブロックチェーン（Yチェーン）で借り入れをすることができます。クロスチェーンブリッジの盗難やハッキング事件が頻繁に発生していることを考えると、クロスチェーンレンディングは従来のクロスチェーンブリッジの需要を和らげる可能性のある有望な代替手段です。プロトコル内での完全なクロスチェーンレンディングの成功した実装は、RDNTのユーティリティと需要を向上させ、その価格を最終的に押し上げるでしょう。このユニークな提供はRadiantを業界の最前線に位置付け、クロスチェーントランザクションを再構築し、Radiant Capitalの価値提案を確立する可能性があります。
8.3 パッシブインカム
ユーザーは、チェーン間の貸出/借入を通じて低リスクで熊市で収益を得ることができます。
8.4 トークンデザイン
V2トークン経済は、インセンティブの価値を高め、より持続可能なRDNTのエミッションを長期的なプロトコルユーザーに向けています。「5％ロックされたdlp」の閾値は、ユーザーにRDNTを購入し、より多くのLPを再ロックして閾値を超えるよう奨励しています。
8.5 エアドロップ
Radiantは、長期的なdLP保有者に$ARBをエアドロップする提案を行いました。さらに、LayerZeroとZKSyncのストーリーを活用して、Radiantはユーザーをプラットフォームに引き付け、潜在的なエアドロップを得ることができます。
9. 評価
私たちの評価はDCF分析とComparable Analysis方法論に基づいており、両方とも調整可能です。私たちの評価モデル. 以下は、私たちの方法論の詳細と説明です。
9.1 DCF分析
割引キャッシュフローは、予想される将来のキャッシュフローに基づいて資産の価値を推定するために使用される評価方法です。その理論は、今日の投資価値は将来生成されるお金と等しくなければならないというものです。当社のモデルは5年間の予測期間を使用し、その後のキャッシュフローを推定ターミナル価値で考慮しています。
9.1.1 仮定
プロトコルのTVL成長率：借入/貸出可能な資産をBTC＆ETH、安定通貨、Alt L1＆L2の3つのカテゴリに分類し、それぞれの資産クラスについて低、中、高の3つのシナリオで成長率を想定しています。
過去5年間の歴史的な年間成長率を使用して、MicrosoftとGold MarketCapを予測し、ETH MarketCapをMicrosoft MarketCapの一部として、BTC MarketCapをGold MarketCapの一部として使用し、3つのシナリオの成長率が合理的かどうかを正当化します。想定される成長率は線形に減少します。RadiantがBSCをサポートし、市場にBNBをリストしているため、翌月にはAlt L1とL2のTVL成長が231.53%増加しました。StableCoinsとBTC/ETHに比べてAlt L1とL2の高い成長率を想定するのは合理的です。
利用率: Radiant v1とRadiant v2の両方について、利用率はほぼ同じ水準を維持しています。そのため、トレンドは維持されると推定されます。利用率の月間平均は以下の通りです。平均数を四捨五入し、Stablecoinsには利用率73%を、BTC、ETH、Alt L1、L2には市場の不確定要素を含めて利用率50%を選択しました。
年間手数料/借入資産：私たちは、比較的成熟した貸出プロトコルであるAAVEのレートと、2つのプロトコルの年間手数料/借入資産を平均化して計算しました。このレートを現在のRadiantの年間レートと比較し、2028年の最終年レートとして2つのレートの最小値を選択します。残りの年のレートは、最終年のレートに線形に増加することで計算されます。
割引率：リスクフリーレートとして10年債を使用し、市場の基準としてBTCを使用しています。ベータは、BTCのリターンの関数としてRNDTのリターンの回帰モデルによって得られます。回帰は、RDNT IDO日である2022年7月22日を開始とするデータに基づいています。CAMPは35%の資本コストを返します。回帰分析ではBTCのリターンがRDNTの価格を予測していることが明らかになりましたが、モデルによって説明される合計分散のわずか1.7%のみです。したがって、ベンチャーキャピタルファンドの平均リターンである30%に類似した割引率として35%を選択します。
ターミナルP/E比率: 10倍のターミナル出口倍率が2028年の予測フリーキャッシュフローに適用され、これは公開されている貸付プロトコルのP/E比率に一致しています。
9.1.2 モデレートケースの評価
中程度シナリオの結果は以下に示す通りです。このシナリオでは、2023年12月31日時点でRDNTの価格が0.35ドル、評価額が1億5849万ドルであることがわかりました。
9.1.3 確率加重評価
低リスクケースと高リスクケースを25％の確率で割り当て、中程度のリスクケースを50％の確率で割り当て、RDNT価格の確率加重DCFは0.37で評価され、RDNTプロトコルは1億6814万で評価されています。 RDNTの価格は2023年5月31日に0.31で、潜在的な上昇率は17.26％です。
9.2 Comparable Analysis
企業を同業他社と比較して評価するためによく使われる方法は、類似性分析です。根本的な仮定は、類似した企業は売上倍率（P/S）や株価収益倍率（P/E）などの類似した評価倍率を持つはずであるというものです。ただし、信頼できる売上数字の入手可能性のため、暗号空間の企業を評価する際には制限がある場合があります。
比較分析を行う際には、業界、ビジネスモデル、リスクプロファイル、および市場動向の点で可能な限り類似した企業を選択することが重要です。これらの側面で比較可能性を確保することで、外部要因の影響が軽減され、分析対象企業の内在価値ドライバーに焦点を当てることができます。選択した比較対象が分散型融資業界に属し、RDNTと類似したビジネス性質やリスク状況を共有している場合、比較分析の妥当性が高まります。DEX融資業界内の貸借プロトコルに焦点を当てることで比較対象とし、異なるセクター間の市場リスクの変動に関する懸念を取り除きます。4つの比較対象プロジェクトがすべて分散型金融市場内のDEX融資業界に属していることを考慮すると、彼らが類似の市場リスクに直面していると仮定するのは妥当です。
9.2.1 仮定と変数の考慮
価格/TVL比率(完全希薄化後評価額/TVL比率):この比率は、ロックされた総価値(TVL)に対する時価総額を測定することにより、プロトコルの価値に対する市場のセンチメントと認識を反映しています。これは、プロトコルの資産とその中での経済活動に対する投資家の評価に関する洞察を提供します。さらに、TVLはロックされた資産の総価値を表し、時価総額をTVLで割ると、市場評価と比較して、資産を引き付けて維持するプロトコルの効率性がわかります。P/TVLレシオの低下は、潜在的な過小評価と力強い成長見通しを示唆しています。これらの要因を考慮すると、P/TVLレシオは、より広範なDeFiエコシステムにおける分散型レンディングプロトコルの評価を評価するための関連性のある有用な乗数となります。
Price/Earnings Ratio: The P/E ratio brings valuation discipline to the valuation process by considering the relationship between price and earnings(called ‘Revenue’ in the decentralized industry). It helps investors and analysts assess whether the market’s valuation of the decentralized lending protocol is reasonable or if it is overvalued or undervalued compared to its earnings potential. This can promote more efficient markets and help identify potential investment opportunities or risks.
Price/Sales Ratio: P/S比率は、従来の企業の評価を行うために一般的に使用されます。分散型の貸出プロトコルの場合、プロトコル料（従来の企業では「収益」と呼ばれます）は、彼らの財務パフォーマンスと持続可能性を評価するうえで重要な要素です。P/S比率を使用することで、市場キャピタリゼーション（価格）とプロトコルによって生成された手数料との関係が考慮されます。これにより、市場がプロトコルの収益（手数料）をどのように価値付けしているかについての洞察が提供されます。
平均P/S比率：我々は、市場の乗数1として、4つの比較可能なプロトコルの平均P/S比率を使用しています。これは、暗号業界で一般的な市場乗数の方法です。平均を使用することで、比較対象の上限と下限の両方を考慮に入れることになり、市場乗数のバランスの取れた推定値を提供しています。この方法により、最大値または最小値にのみ依存することから生じる可能性のある偏りを軽減するのに役立ちます。したがって、我々は、数量化のための市場乗数として、比較対象アイテムの平均値を選択することにしました。
中央値：統計的に言えば、中央値は、すべての符号値の中での位置によって決定されるすべての単位の符号値を代表し、分布系列の極端な値に影響されず、中央値の代表性をある程度向上させます。したがって、この選択を合理的と見なしています。
収益とプロトコル手数料:収益とプロトコル手数料は、分散型レンディングプロトコルの財務パフォーマンスに関する洞察を提供します。プロトコルによって生み出された収益を分析することで、アナリストは収入を生み出し、その運営を維持する能力を評価することができます。収益は、プロトコルの財務の健全性と成長の可能性を示す重要な指標として機能します。プロトコル手数料の評価は、特にレンディング活動に直接関連する収益源とレンディングプロトコルの収益性を理解するのに役立ちます。さらに、収益とプロトコル手数料は、分散型レンディングプロトコル内のさまざまなソースから発生する可能性があります。これには、金利スプレッド、清算ペナルティ、取引手数料、およびその他の収益分配の取り決めが含まれます。収益とプロトコル手数料を変数として考えることで、アナリストは収入源の多様化を評価することができます。より多様な収益基盤を持つプロトコルは、一般的により持続可能であり、単一の収入源への依存度が低いと考えられています。これは、市場の変動に耐え、長期的な実行可能性を維持するプロトコルの能力を評価するのに役立ちます。
9.2.2 価格倍率評価
この図は、Radiantがプロトコル内でロックされたトークン価値（TVL）が6億3,675万ドルで、これによりBenqiとVenusの間に位置していることを示しています。完全に希釈された評価額が3億1,292万ドルであるため、RadiantはAaveとCompoundよりも小さいですが、BenqiとVenusよりも大きいです。
0.49倍の高いフル希釈時評価額/TVL比は、プロトコル内にロックされた資本に対するRadiantの価値の潜在的な過大評価を示しています。これは、市場がRadiantをその基礎となる価値に比べてプレミアム価格で評価している可能性を示しています。ただし、Radiantは年間総収益が1,598万ドル、年間プロトコル手数料が2,663万ドルを生み出しており、堅実な収益力を示しています。さらに、分散型レンディングプロトコルの平均倍率と比較して、Radiantの低い株価収益率（P/E）および株価売上高倍率（P/S）は、Radiantが過小評価されている可能性を示唆しています。これらの評価倍率に基づいて、Radiantの潜在的な価格はそれぞれ0.16ドル、0.40ドル、および1.73ドルと推定されています。
これらの評価額や暗示された価格は、提供されたデータと現在の市況から派生していることを覚えておくことが重要です。Radiantの実際の市場ダイナミクスや将来のパフォーマンスが最終的にその真の評価額を決定します。
9.3 包括的な分析
最後に、感度分析を実施して、評価結果の範囲を取得します。
比較分析の3つの値は、それぞれP/TVL、P/E、P/S比率を使用して計算されます。さらに、確率加重割引キャッシュフロー評価のために、異なる終端PE比率と割引率の感度分析から最小値と最大値を選択します。最後に、倍数の重みをそれぞれ15%、加重DCFの55%として、包括的な分析は0.45ドルから0.67ドルの価格帯を示します。
10. リスク
10.1 契約リスク
Radiant v2契約は、BlockSecTeam、Peckshield、Zokyo_ioなどの信頼性の高い企業による監査を経ており、OpenZeppelinによる審査も保留中ですが、依然として本質的な契約リスクがあります。さらに、StargateやLayerZeroなどの外部コンポーネントへの依存は、追加の潜在的リスクをもたらします。2022年に立ち上げられたRadiantが、1年未満の成熟度であることを考慮すると、スマートコントラクトの戦闘テストの相対的な不足のため、技術リスクが高まっていることに注意することが重要です。
10.2 インフレリスク
Radiant Capitalは、プロトコルに潜在的なリスクをもたらす高インフレ率に直面しています。これは、ネイティブトークンの価値や購買力に影響を与える可能性があり、レンディングエコシステム全体の安定性と持続可能性に影響を与える可能性があります。
10.3 競争リスク
Radiantは、多くの貸借プロトコル競合他社が存在する競争の激しい環境で運営されています。クロスチェーン貸借をサポートするより確立された貸借プロトコルの存在は、競争を増加させ、Radiantプロトコルの成長と採用に影響を与える可能性があります。Radiantが自己差別化し、ユニークな価値提案を提供してユーザーを引き付け、市場シェアを維持することが重要です。
10.4 ガバナンスリスク
RadiantはRadiant DAOによって統治されており、プロトコルをガバナンスに関連するリスクにさらしています。これには、変更を迅速に実装したり、市場の要求に対応したりする際の潜在的な課題、およびガバナンス攻撃や操作の脆弱性が含まれます。強固なガバナンスプロセスと透明性は、これらのリスクを緩和し、プロトコルの長期的な成功と安定性を確保するために不可欠です。
潜在的な投資家やユーザーがこれらのリスクを認識し、独自のデューディリジェンスを行うことは重要です。Radiantのような分散型レンディングプロトコルに関連するリスクを評価し理解することは、情報を元にした意思決定や潜在的なリスクの管理には不可欠です。
11. クロージング・ソウド
Radiantの最近のクロスチェーンレンディングのパフォーマンスは印象的です。しかし、オムニチェーンマネーマーケットを実現するにはまだ長い道のりがあります。クロスチェーンの目的のためにスターゲートとレイヤーゼロに大きく依存しており、成長を制限する可能性があります。Radiantはより多くのオムニチェーン技術ソリューションを統合し、ユーザーエクスペリエンスを最適化することで開発をさらに進めることができます。
さらに、Radiantは、貸出/借入に限定されないマネーマーケットでの事業展開をさらに拡大することができます。プロトコルを改善する可能性のある数のアプローチ:
- リスク管理フレームワーク：分散型貸出プロトコルが直面する課題の1つは、担保の多様化の不足と清算イベントのリスクです。堅牢なリスク管理フレームワークの実装は、これらのリスクを緩和し、プロトコル全体の安定性を高めるのに役立ちます。これには、動的な担保比率、清算ペナルティ、リスクベースの金利の利用が含まれる可能性があります。
- さらなる資産タイプの組み込み：分散型貸出プロトコルは現在、主に仮想通貨を担保としてサポートしています。しかし、現実世界の資産やLSDなどのさらなる資産タイプの組み込みは、マネーマーケットの多様性を高め、仮想通貨に慣れていない新規ユーザーを引き付けるのに役立つかもしれません。
- 他のDeFiプロトコルとの統合：分散型レンディングプロトコルは、分散型取引所、収益アグリゲータ、または予測市場など、他のDeFiプロトコルとも統合することができます。これにより、より包括的な金融エコシステムが構築されます。
- 追加のDefi製品の拡大:Radiant Capitalは、融資以外の機会を模索し、オムニチェーンの能力を活用して、流動性ステーキングデリバティブ(LSD)や債務担保証券ポジション(CDP)などの他のDeFi製品にビジネスを拡大し、より幅広いトークンユーティリティのユースケースを追加することができます。また、RDNTのOFT-20トークン規格は、シームレスなクロスチェーントークン転送を可能にし、ユーザーが任意のチェーン上の任意のdAppを簡単に交換して使用できるようにし、より多くのユーザーをプラットフォームに引き付けます。Radiantは、より多くのクロスチェーンマネーマーケットビジネスを徐々に統合することで、トークンのより強力なシナリオを作成し、複数のDeFi製品を備えた金融プラットフォームになることができ、プラットフォームがより価値があり、ユーザーフレンドリーになるにつれて、トークンの価格を引き上げるのに役立ちます。
全体として、RDNTの将来の見通しは明るく、成長と革新の機会がたくさんあります。堅牢なリスク管理フレームワークを導入し、新しい資産タイプを取り入れ、他のDeFiプロトコルと統合することで、Radiant Capitalは進化を続け、新しいユーザーをマネーマーケットに引き付けることができます。
参照
https://research.binance.com/ja/projects/radiant-capital
https://www.theblockbeats.info/news/34467
https://followin.io/zh-Hans/feed/3220420
https://tokenterminal.com/terminal/projects/radiant-capital
https://defillama.com/protocol/radiant
その他の情報
Radiant Capital (RDNT)ソーシャルメディア：
- Twitter: https://twitter.com/RDNTCapital
- Discord: https://discord.radiant.capital
- Telegram: https://t.me/radiantcapitalofficial
Radiant Capital (RDNT)の契約アドレス：
- Arbitrum(Arb One): 0x3082CC23568eA640225c2467653dB90e9250AaA0
宣言
現在のレポートは、オリジナルの作品です@CryptoAndrewCaoそして@YihanYihan_W, @GryphsisAcademyメンターシップのもとで研修生@CryptoScott_ETHそして@Zou_Block. 著者はすべてのコンテンツについて単独で責任を負い、それは基本的にGryphsis Academyの見解や、レポートの委託を行う組織の見解を反映していません。編集内容や決定は読者の影響を受けません。著者がこのレポートで言及している暗号通貨を所有している可能性があることを知っておいてください。
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Radiant Capital: フラグメント化された流動性の統合によるクロスチェーンの貸出と借入
1. プロトコルの概要
2. チーム＆資金状況
3. ロードマップとKラインチャート
4. ビジネスセクターとRadiant Codeの実装
5. 分散型貸出市場
6. トークノミクス
7. オペレーション状態と立地ランドスケーパ
8. 成長要因
9. 評価
10. リスク
11. クロージング・ソゥツ
要約すると;短い
- Radiant Capitalは、複数のチェーンで運営されている分散型の貸借プロトコルで、ユーザーはどの主要な資産でも預け入れることができ、チェーンを超えてサポートされる資産を借りることができます。Radiantのクロスチェーン運用はLayer ZeroとStargateに基づいており、貸借、流動性マイニング、オムニチェーンサービスを提供しています。
- Radiantは、Arbitrumの貸借プロトコルの最高TVLやRadiant V2のローンチなど、重要なマイルストーンを達成してきました。現在のロードマップには、クロスチェーン清算機能、抽象的な返済、担保拡大、およびさらなるチェーンへの展開が含まれています。
- RDNTトークンの総供給量は10億で、インセンティブ、チーム、準備金、貢献者、財務&LP、流動性プロバイダー向けに割り当てがあります。すべてのトークンは2027年7月までに完全にロック解除されます。
- Radiantは、収益と取引量の大幅な成長を経験し、需要が増加していることを示しています。Radiantは、高いTVLと著しいユーザーベースを持つArbitrumチェーンのリーダーです。Radiantは、90日間の収益でAaveとCompoundを上回り、5月においてユーザーエンゲージメント、累積ユーザーベース(216,831人)、取引量(7億4070万ドル)で優れています。
- 確率重み付けDCF評価によると、RDNTの価値は2023年12月までに168.14百万ドルで、トークンあたりの価格は0.37ドルです。総合分析によると、P/TVL、P/E、P/S比率、および加重DCFを考慮して、価格は0.45ドルから0.67ドルの範囲になります。実際のトークン価格は、市況とパフォーマンスに依存します。
- Radiantの推奨事項には、オムニチェーンソリューションのさらなる統合、ユーザーエクスペリエンスの最適化、担保の多様化、事業展開の拡大、他のDeFiプロトコルとの統合などが含まれ、包括的な金融エコシステムの構築があります。
1. プロトコル概要
Radiant Capitalは、LayerZero上に構築された分散型クロスチェーン借入および貸出プロトコルです。このプロトコルは、ユーザーが任意のメジャーアセットを任意のメジャーチェーンに預け入れ、複数のチェーンを横断して対応アセットを借り入れることができるオムニチェーンマネーマーケットを作成することを目指しており、これにより流動性の隔たりをなくします。
多くの暗号通貨レンディングプラットフォームとは異なり、Radiant Capitalは特定のチェーンを選択することを要求せず、そのチェーン固有のトークンを使用することに制限されることもありません。代わりに、Radiant Capitalはほとんどの主要なブロックチェーン上で機能し、ユーザーが資産を借り入れて資本を貸し出すことによって収益を上げるのを容易にします。 Radiant Capitalは、プロトコル手数料と関連する活動を通じて実際の収益を生み出します。投資家は、プラットフォームを介して資産を預け入れ、ロックし、ベストし、追加の資産を貸し出し、収益を得ることができます。借入メカニズムを通じて、ユーザーは資産を担保として使用して流動性を高めることができます。
Radiant Capitalは、分散型の借入と貸出に対して柔軟かつ包括的なアプローチを提供し、ユーザーが複数のチェーンを横断して流動性にアクセスしやすくなり、資産に対して収益を得ることも可能にしています。Radiant Capitalが機能を開発し拡大していく中で、クロスチェーンのマネーマーケットスペースで主要なプレイヤーになる潜在能力を秘めています。
2. チーム＆資金調達状況
2.1 チーム
Radiant Capitalには、Morgan Stanley、Apple、Google出身の14人のチームがおり、彼らの多くは2015年以来の暗号通貨、そして2020年初夏以来のDeFiに関わっています。
2.2 資金調達
Radiant Capitalの初期創設者や開発者は、プロジェクトの開発に完全に資金を提供しました。プライベートセールやIDO、VCの関与はありませんでした。これは、バイアスのない分散化の精神と一致しています。
3. ロードマップとKラインチャート
3.1 歴史的イベントと価格トレンド
重要なイベントや発表は、Radiant Capitalのような分散型貸借プロトコルの価格と総ロックバリュー（TVL）の変動を引き起こす可能性があります。グラフからも分かるように、2022年8月2日、チームがインフレーションを抑制する意向を発表した後、RDNTの価格とTVLが大幅に上昇しました。逆に、統計データの読み込みエラーやUI表示の問題などの問題が発生した場合、ユーザーの信頼が低下し、RDNTの価格とTVLが減少する可能性があります。2023年1月16日、チームがRadiant v2の将来リリースを発表し、これは一般には良いと見なされました。コイン価格は上昇し、TVLは倍増しました。Radiant v2が2023年3月19日に正式にローンチされた際、バージョンの変換により一時的にTVLが減少しました。しかし、v2バージョンが安定化すると、TVLは数日で迅速に回復しました。3月28日、Radiant v2がBNBチェーンに拡張され、この拡張により数日でTVLが急速に上昇しました。
これは、価格やTVLに影響を与えるさまざまな要因に注意を払うことが重要であることを示しています。重要なイベントや発表、ユーザーのセンチメントの変化、そして全体的な市況を含む、分散型プロトコルに影響を与えるさまざまな要因に目を光らせることが不可欠です。
3.2 完了したマイルストーン
3.3 2023 ロードマップ
3.4 バージョン ロードマップ
3.5 商業およびビジネス開発の進捗
4. ビジネスセクターとRadiant Codeの実装
Radiant Capitalのクロスチェーンオペレーションは、の安定したルーターインターフェイスを使用していますスターゲートこのプラットフォームはLayer Zero上に構築されています。Radiant Capitalは、ユーザーが主要なブロックチェーンから資産を預け入れ、中間業者を介さずに他のユーザーがそれらの資産を借りることを可能にします。プラットフォームに資金を提供する人は魅力的な収益を生み出すことができます。
Radiant Lending Marketでは、ArbitrumチェーンとBinance Smart Chain（BSC）の両方で様々な資産をサポートしています。Arbitrumでは、ユーザーはDAI、USDC、USDTなどのステーブルコインやETH、WBTC、WSTETHなどの主要な暗号通貨に加えて、ARBというオルトレイヤー2トークンにアクセスできます。さらに、Binance Smart Chainでは、BUSD、USDC、USDTなどのステーブルコインやETH、BTCBなどの主要な暗号通貨をサポートしています。BSC上のオルトレイヤー2トークンはBNBです。これらの資産により、ユーザーはこれらのチェーン上のRadiant Lending Marketエコシステム内での借入、貸出、および取引活動に参加できます。
輝かしいUI
市場では2つのレートが提供されており、上の赤いレートは基礎となる資産に関して、ユーザー間での自然な市場の貸出し/借り入れAPYを指し、下の紫色のレートは、プラットフォームに流動性を提供し相互作用するユーザーに対してネイティブユーティリティトークン$RDNTのエミッションを指すAPRです。高い借入金利は現在、高い$RDNTリワードで補償されており、多くのユーザーを引き付けています。
4.1 ビジネスセクター
4.1.1 レンディング＆借入
Lending(Deposit): Radiantの貸出プールに入金し、利子を獲得し、$RDNTの利回りを通じて追加価値を得ます。入金は担保として使用でき、預金者は資産を指定されたチェーンに引き出すことができます。 たとえばrUSDCなどのrTokensは、入金および引き出し時に発行および焼却される利子を生むトークンです。 収集されたすべての利子は、rTokensの保有者に直接配当され、そのウォレット残高が継続的に増加します。
Radiantは借入れを通じてユーザーに有用性をもたらします。資産を売りたくないユーザーは資産に担保を付けて追加の流動性を得ることができます。借り手はローン手数料と利子をRadiant DAOと流動性提供者に支払う責任があります。ヘルスファクターが1未満の借り手は清算コールを引き起こします。
清算：Radiantには、借り手の借金が担保価値を下回ることがないようにする清算手続きがあります。借り手の健全指標が1以下になると、清算されます。清算の全体的なペナルティは15％です。
ループ＆ロック：ループ＆ロック機能により、ヘルスファクターが1.11よりも大きいユーザーは、預金と借入サイクルを自動化することで担保価値を増やすことができます。また、RDNT発行を活性化するために5％のdLP要件を維持するために、自動的にETHを借り入れてロックされたdLPポジションにザップすることもできます。 1-Click Loopでは、ユーザーが時間の経過とともに流動性を追加し、最大5倍のレバレッジでより高い収益を達成するためのより簡単な方法を提供します。
4.1.2 流動性マイニング
Radiant Capitalの投資家は、RDNTトークンをロックしてベストすることで収益を得ることができます。dLPs（Dynamic Liquidity Providers）はRDNT流動性提供トークンです。Radiantでは、ユーザーは単純にザップ機能を使用して流動性を提供することができます。
2つの形式のペアが利用可能です:
- Arbitrum: Balancer 80/20 composition (80% RDNT & 20% ETH)
- BSC：Pancakeswap 50/50（50% RDNT＆50% BNB）
Locked dLPsは、rTokens（利息を生むトークン）を通じて分配されるクレーム可能なプラットフォーム収益であり、これは引き出すことも、担保として使用することもできます。dLPのPlatform Feesのユーティリティにおけるシェアは、借り手がローンの利子、フラッシュローン、そして清算手数料を支払う様子を捉えています。
ユーザーは、借入および預金でRDNT配布を受ける資格を得るために、USDでの預金の規模に対して少なくともRDNTの5%をロックする必要があります。ベスティング期間は最近、28日から90日に延長されました。ただし、早期退出に対する減少する手数料スケールで構成されており、ユーザーはすべての配布の10%から75%を受け取ることができます。$RDNTの配布は、ダイナミックな流動性プロバイダー（dLP）としてプラットフォームに有用性を提供するエコシステム参加者を奨励します。
4.1.3 クロスチェーンブリッジ
RDNT OFTブリッジ：$RDNTはOFT-20で、Radiantのネイティブユーティリティトークンです。Layer Zero Labs' omnichain fungible token (OFT) interoperability solution enables native, cross-chain token transfers. Omnifungible tokens allow for composability across multiple blockchains–no more fragmented liquidity, smart contract or finality risk, or wrapped tokens with considerable custody risk.
Radiant-Stargate Bridge：Radiant Capitalは、Stargateルーター配信を通じて消費者に借入れおよびブリッジ機能を提供します。レイヤーゼロのDelta (∆)アルゴリズムに基づくブリッジは、元の資産を統一された流動性プールを横断して転送することを可能にします。Radiant V1では、ルートチェーン（Arbitrum）に資産を預け入れ、Stargate Financeがサポートする任意のEVMチェーンから資産を借りることができます。Radiant V2は、ArbitrumおよびBNBチェーンへの預け入れをサポートし、Stargate Financeがサポートする任意のEVMチェーンへの借入が可能です。Radiantは、開発テストを実施中であり、近い将来に完全なオムニチェーンの預け入れおよび借入を提供することを目指しています。
4.2 輝くコードの実装
4.2.1 メインビジネスロジックの実装
Radiantアプリの主な機能はZap（lock dLP）とDeposits/Borrowsです。
- ユーザーは、BalancerまたはUniswapにdLPトークンをzapし、MultiFeeDesitrbutions.solを介して対応するステーキング報酬を獲得します。
- ユーザーは、LendingPool.sol と呼ばれる預金、借入、引き出し、返済、フラッシュローン、清算などのレンディングプールとやり取りします。これにより、ATokens が焼却 / 新規発行されます。ChefIncentiveController.sol はユーザーの残高と報酬を計算します。MultiFeeDistribution.sol は報酬をユーザーに配布します。
zappingおよび1クリックループフローの詳細は以下に示す。暗号資産の種類が1つしか提供されていない場合、自動的に別の資産を借りてUniswapまたはBalancerプールにペアリングされます。
ソース：Radiant Capital
4.2.2 クロスチェーンの実装
RadiantはLayerZeroと接続し、利用しますスターゲート信頼性のあるルーターインターフェースを使用して、ユーザーは、アービトラム上にいずれかのトークンを預け入れ、同じチェーンで借り入れることができるようにするか、借り入れて別のチェーンに送金することができるようになります。
LayerZero: LayerZeroは、異なるブロックチェーンネットワーク同士が通信し、シームレスに相互運用することを可能にするオムニチェーンです。 Radiant Capitalは、LayerZeroを基盤に、さまざまなデジタル資産の迅速かつ安全な取引をサポートするプラットフォームを開発することを目指しています。
出典：Blocktempo
LayerZeroは、さまざまなチェーンにLayerZeroエンドポイントを展開することで、クロスチェーン通信を実現し、リレーやオラクルを介してメッセージの転送を容易にします。ユーザーアプリケーション（UA）がチェーンAからチェーンBにメッセージを送信すると、チェーンAのエンドポイントを経由して指定されたオラクルとリレーやに通知されます。オラクルはブロックヘッダをチェーンBのエンドポイントに送信し、リレーやはトランザクションの証明を提出します。宛先チェーンで検証された後、メッセージは意図したアドレスに転送されます。要するに、オラクルはチェーンA上のメッセージを検証し、リレーやはトランザクションの証明をチェックし、オラクルとリレーやが同じメッセージを持っている場合に、チェーンAからチェーンBへのメッセージの成功した送信を確認します。
Stargate：StargateのBridgesは、チェーン間で共有される統合された流動性プールを利用しており、十分な流動性を確保し、取引の差し戻しを防止し、即時確定を保証しています。 ∆アルゴリズムはバックボーンとして機能し、自動的に流動性プールを再バランスして∆Bridgesをサポートします。たとえば、Polygon上でイーサリアムからUSDCにUSDTをスワップする場合、ユーザーはイーサリアム上の単一のUSDT流動性プールにUSDTを預け入れ、Polygon上の単一のUSDC流動性プールからUSDCを受け取ります。デルタアルゴリズムは、チェーン間で両方のプールをシームレスに再バランスして、預金された金額と引き出された金額の間の均衡を維持します。特筆すべきは、Stargateがすべてのサポートされるチェーンに対して資産ごとに単一の統合された流動性プールを採用することで、クロスチェーン接続ごとに別々の流動性プールを維持しない点です。
ソース：Consensys
Radiant Capital integration: 以下は、LayerZeroとStargateを介したクロスチェーンで資産が借り入れおよび貸し出しされる簡略化されたフローチャートです。
ユーザーは借入や預け入れを開始し、貸出プールとやり取りします。資産がチェーン間で借りられる間、StargateBorrowが呼び出され、Stargateの統合流動性プールに資産を確保します。StargateはLayerZeroエンドポイントを介してチェーン間にメッセージを送信し、オフチェーンのOracleとRelayerがメッセージを検証します。詳細なフローチャートは以下に示す:
出典: Radiant Capital
5. 分散型レンディングマーケット
5.1 DeFi レンディング
貸出は、分散型金融（DeFi）スペースの重要な要素であり、その総ロックバリュー（TVL）は、DEX（分散型取引所）およびリキッドステーキングに続いて第3位にランク付けされています。貸出カテゴリは非常に競争が激しく、市場シェアを争う200以上のプロトコルが存在しています。現在、トップの貸出プロトコルには、AAVE、JustLend、Compound、Venus、Morpho、Radiantなどが含まれています。
Radiantは、ArbitrumとBinance Smart Chain（BSC）の両生態系でトッププレーヤーとして目立っています。昨年、Arbitrumネットワークに参入し、すでにArbitrumチェーンでのTVLでAAVEを上回っています。BSCチェーンでは、Radiantは2023年3月にローンチし、TVLの観点で急速に3位に上昇しました。これらの成果は、Radiantの強力なパフォーマンスと貸出スペースでの成長する影響力を強調しています。
5.2 クロスチェーンレンディング
Radiantは、Layer Zeroの上に構築された最初のオムニチェーンレンディング＆フラッシュローンプロトコルです。クロスチェーンレンディングは現在の市場において競合他社が少ないです。Radiantはクロスチェーンレンディングにおいてリーディングポジションを占めています。将来的にさらに多くのチェーンやアセットをサポートすることで、Radiantはより多くの流動性とユーザーを獲得する可能性があります。
前述のように、Radiantは他の貸出プロトコルと異なる点は、1つのチェーンに担保を預け、別のチェーンでそれを借り入れることができるという点です。Radiantのクロスチェーン機能はStargateのクロスチェーンルーターを介して実装されています。これにより、ユーザーはArbitrumに資産を預け入れ、Stargateがサポートする任意のEVMチェーンで借り入れることができます。これらの機能により、Radiantは両方の側面、つまりブロックチェーンと資産のスケーラビリティを向上させることができます。一方、AAVEの資産はチェーンを越えて互いに貸し出すことができず、流動性が断片化し、資産の利用が制限されています。L2のブームは、クロスチェーン資産の相互作用に欠かせないニーズを生み出しました。RadiantはLayerZeroのOmnichain技術を使用して、異なるチェーン間の流動性の断片化の問題に対する素晴らしい解決策を提供しています。
Radiant Capitalは、分散型レンディング市場に一定量の流動性を保有しています。その「動的流動性提供」は、提供された流動性の割合に基づいて、マイニングインクリメントの報酬を動的に調整することで、貸し手と借り手の両方にインセンティブを与えます。これにより、市場で一定量のRDNTをロックし、この有望なプロトコルの長期的な開発を実現するための流動性が向上します。さらに、Radiant Capitalはフルチェーンレンディングで先行者利益を持ち、AAVEなど他のレンディング契約では短期間で模倣や超越することはできません。
6. トークノミクス
6.1 トークン割り当て
RDNTは合計10億トークンの供給量があります。
- 54% emitted as incentives for suppliers and borrowers, released over five years
- 20%のチームに、5年かけてリリースされ、3ヶ月のクリフ（プロトコルの創世時に10%のチーム割り当てがロックされ、3ヶ月のクリフでアンロックされます）
- Radiant DAOリザーブに割り当てられた14%
- コアコントリビューターとアドバイザーに割り当てられた7％が1年半かけてリリースされました
- 3%財務省とLP用に確保されています
- 2022年8月3日から2023年3月17日までのPool 2の流動性提供者向けに2%が発行され、RFP-8ガバナンス提案によって廃止されました
6.2 RDNT トークンのアンロックスケジュール
こちらは、トークンのローンチに続くRDNTアンロックスケジュールを示すチャートです:
2022年7月24日、Radiantエコシステム内で重要なトークンのロック解除および割り当てが発生しました。財務省は3,000万RDNTトークンをロック解除し、DAO準備基金は1億4,000万RDNTトークンをロック解除しました。さらに、7,000万RDNTトークンがコアコントリビューターとアドバイザーに割り当てられ、18ヶ月かけて段階的にリリースされました。さらに、5億4,000万RDNTトークンが供給者と借入者のインセンティブとして割り当てられ、60ヶ月かけてリリースされました。Pool 2のインセンティブは2,000万RDNTトークンを受け取り、8ヶ月かけてリリースされる予定です。これらのロック解除および割り当ては、トークンの分配を形作り、参加者にインセンティブを与え、Radiantエコシステム内の流動性に影響を与えます。残りのロックされたトークンは2027年7月まで段階的にリリースされ、管理された分配と持続可能な成長を確保します。この段階的なアプローチは、プロジェクトの長期ビジョンに一致し、安定性を促進し、トークン保有者とエコシステム参加者の計画に対応しています。
以下のチャートは、現在担保されているRDNTの解除タイミングを明確に示しています。2024年3月には、1000万以上のRDNTが解除される予定です。この解除イベントは、その期間にトークンの流通に影響を与え、市場のダイナミクスに潜在的な影響を与える可能性があります。ステークホルダーや投資家がそのようなマイルストーンを認識し、RDNTトークンの価値や取引に与える潜在的な影響を考慮することが重要です。
ソース：Dune Analytics（@shogun)
6.3 Emission Design(V1 vs V2)
Radiant v1 デザイン:
すべての発行物は、RDNTのArbitrumへの最初の展開に向けられました。
提案されたv2デザイン:
Total Max Emissionsは、与えられた月におけるすべてのRadiant展開に割り当てられた総排出量を表します。 Total Max Emissionsは、2027年7月に終了する提案されたスケジュールで運用されます。各月の終わりに、DAOは各チェーンのクロージングTVLを振り返り、翌月に向けて排出量を適切に割り当てます。たとえば、3月末にArbitrumがRadiant TVLの30%、BNB ChainがTVLの30%、Eth Mainnetが20%を占めている場合、翌月の割り当ては30%/30%/20%となります。
ローンチ時には、100%のエミッションがアービトラム・レディアント・マーケットに向けられます。BNBチェーンのローンチ後、エミッションの50%が1ヶ月目にBNBチェーンに向けられることが提案されています。これは単純化されたアプローチであり、より洗練されたアイデア（例：チェーンごと、マーケットごとのゲージ、プロトコル手数料に基づく配分など）が引き続き議論され、その後の提案にもたらされるべきです。このRFPの部分は、DAOステークホルダーによって生成されるその後の提案によって更新の対象となる可能性があります。とはいえ、これは短期的に透明性をもたらす予測可能で公式化されたアプローチです。ガバナンス提案RFP-4, $RDNTの発行は、エコシステム参加者がプラットフォームにユーティリティを提供することを促進します（dLP）。 ロックされたdLP（流動性トークン）を持つユーザーのみが、預金または借入金に対するRDNTの発行の対象となります。
Radiantのクロスチェーンの野心と、片側ロックからLPロックへのシフトを考えると、Radiantはより適切に長期の将来を計画することができ、さらに多くのチェーン展開を提供します。
6.4 契約パス、価値の捕捉、およびトークンの使用
6.4.1 契約パス
契約は主に借入金利とローン手数料から収入を得ています。プロセスでは、貸し手が自分の資産をプラットフォームに預け、それを担保に借り手が借りるというものです。借り手はローンにアクセスするために借入手数料を支払う必要があります。借り手が合意した条件と期限に従ってローンを返済できない場合、担保として預託された資産が清算される可能性があります。その後、プラットフォームはこれらの取引から手数料を徴収し、貸し手と動的な流動性提供者に報酬を配当します。この収益モデルは参加を促進し、プラットフォームとその参加者に収入を生み出すメカニズムを提供します。
6.4.2 レディアントプラットフォームの価値の捕捉
- 借入金利、流動性に基づいて動的に変化する金利。
- 清算手数料
- 早期退出ペナルティ
収益＆手数料経路、出典：Radiant Capital
6.4.3 $RDNT トークンの使用
- 借り手/貸し手のために、最低5％の預金がdLPを有効にし、基本的な市場金利以外の付加価値を生み出します
- dLPロッカー（RDNT流動性にロックイン）は、プラットフォーム手数料の60%を稼ぎます
- RDNT保有者はDAOガバナンスに参加することができます
ユーティリティフローチャート、出典: Radiant Capital
持続可能性はRadiant DAOにとって重要な重要業績評価指標であるため、このプロトコルはDynamic Liquidity(dLP)メカニズムを実装しており、Dynamic Liquidity Provisionersへのインセンティブ付きRDNT排出量とプラットフォーム手数料の分配のみを可能にしています。dLPメカニズムは、Radiant v1よりも大幅に改善されています。これは、流動性$RDNTために流動性を提供するようにユーザーにインセンティブを与え、RDNT排出量を完全に解放するための90日間の権利確定期間、および早期終了に対するペナルティにより、トークンの売り圧力を大幅に軽減します。
7. オペレーション状態と立地とっさい現状
7.1 TVL
Radiantは、高いTVLを持つArbitrumチェーンでリードしています。借入れのTVLは比較的高く、簡単に使用できるロック＆ループ機能と高いインセンティブのためかもしれません。ただし、そのMCap/TVL比率は同僚よりも高く、現在は若干評価が高いことを示しています。
7.2 ユーザー
V1のローンチ以来、2022年第3四半期と1月のArbitrumブームの2回のユーザー急増がありましたが、Radiant V2のローンチ後にユーザー数は大幅に増加していませんでした。現在の累積ユーザー数は216,831人です。日次アクティブユーザー数は4,750人です。
Source: Dune Analytics (@defimochi)
7.3 ボリューム
$RDNTの発行が借入人と貸出人の取引量を奨励した事実は、プラットフォームがエンゲージメントと活動を促進する能力を示しています。5月の取引高が740.7億ドルに達したRadiant Capitalは、強力な取引活動レベルを示しました。この取引高は同等の時価総額を持つ競合他社を上回り、Radiantが効果的にユーザーを引き付け、プラットフォームで大きな取引活動を生み出していることを示しています。
7.4 利用率
約60％の総利用率は、他の類似のプロジェクトよりも比較的高いです。$RDNTの発行インセンティブとループ＆ロックの使いやすいUIにより、資産の利用率が向上します。それぞれの資産を分解すると、Radiantは、AAVEと比較してステーブルコインで類似の利用率を持っていますが、wbtcとwethではより高い利用率を持っています。
プラットフォームはにローンチされましたBinance Smart Chain3月27日に（BSCチェーン）を導入し、ロックされた資本額は3300万ドル以上になりました。下のチャートの緑の部分は、RDNTが3月27日以来BSCチェーンから得た収益を示しており、紫の部分はARBチェーンから得た収益を示しています。4月中旬以降、RDNTはARBチェーンよりもBSCチェーンからの収益が増えていることが明らかです。過去90日間で収益が115.9%増加しました。Radiant Capitalは著しい収益成長を達成し、90日間の収益においてAaveやCompoundなどの有名プロトコルを上回るまでになりました。これはRadiantが急速な拡大を遂げ、業界内で注目されていることを示しています。
ソース：トークンターミナル
7.5 財務諸表コメント
財務報告の統計によると、RDNTは過去数か月で収入と取引量の両方で大幅な成長を経験しました。1月と5月、RDNTはそれぞれ$105.38kと$1.04mの収益を上げ、886.90%増加しました。1月と5月のRDNTの取引量は$39.50mと$74.74mであり、RDNTのパフォーマンスが急速に改善していることを示しています。収益と取引量の増加は、プラットフォームのサービスに対する需要が高まっていることを示しています。2023年5月31日現在、このプラットフォームには3億7,739万ドルのアクティブローンと6億3,675万ドルの純預金があります。6億3,675万ドルの純預金は、プラットフォームがかなりの量の流動性を持っていることを示しており、これはユーザーの信頼を維持し、プラットフォームが借入活動に対するユーザーの需要を確実に満たすことができることを保証するための重要な要素です。さらに、3億7,739万ドルのアクティブローンは、プラットフォームに対するユーザーエンゲージメントが高いことを示唆しており、これもプラットフォームの成長見通しにとって前向きな兆候です。さらに、堅調な借入対預金比率(377.39/636.75=0.59)は、プラットフォームが貸付活動を効果的に管理し、借入と貸付の健全なバランスを維持していることを示唆しています。
ソース：Token Terminal（2023年5月31日現在）
全体的に、財務諸表は、RDNTが強力な財務状態にあり、分散型貸付市場でのユーザーベースの拡大およびサービスの拡充を続けるための好立地にあることを示しています。
8. 成長ドライバー
8.1 L2の開発
Layer 2 チェーンの繁栄は RDNT プロトコルの開発を推進します。 より多くのユーザーと取引が Layer 2 チェーンに移行するにつれて、RDNT プロトコルによって提供される分散型貸出サービスへの需要が増加します。 Radiant が Ethereum と zkSync でのローンチを計画していることも、この成長市場を獲得するという決意を示しています。
8.2 クロスチェーンマーケットプレイス
Radiantは、最初の機能的なクロスチェーンマーケットプレイスで、ユーザーは1つのブロックチェーン（Xチェーン）で貸し出しをし、別のブロックチェーン（Yチェーン）で借り入れをすることができます。クロスチェーンブリッジの盗難やハッキング事件が頻繁に発生していることを考えると、クロスチェーンレンディングは従来のクロスチェーンブリッジの需要を和らげる可能性のある有望な代替手段です。プロトコル内での完全なクロスチェーンレンディングの成功した実装は、RDNTのユーティリティと需要を向上させ、その価格を最終的に押し上げるでしょう。このユニークな提供はRadiantを業界の最前線に位置付け、クロスチェーントランザクションを再構築し、Radiant Capitalの価値提案を確立する可能性があります。
8.3 パッシブインカム
ユーザーは、チェーン間の貸出/借入を通じて低リスクで熊市で収益を得ることができます。
8.4 トークンデザイン
V2トークン経済は、インセンティブの価値を高め、より持続可能なRDNTのエミッションを長期的なプロトコルユーザーに向けています。「5％ロックされたdlp」の閾値は、ユーザーにRDNTを購入し、より多くのLPを再ロックして閾値を超えるよう奨励しています。
8.5 エアドロップ
Radiantは、長期的なdLP保有者に$ARBをエアドロップする提案を行いました。さらに、LayerZeroとZKSyncのストーリーを活用して、Radiantはユーザーをプラットフォームに引き付け、潜在的なエアドロップを得ることができます。
9. 評価
私たちの評価はDCF分析とComparable Analysis方法論に基づいており、両方とも調整可能です。私たちの評価モデル. 以下は、私たちの方法論の詳細と説明です。
9.1 DCF分析
割引キャッシュフローは、予想される将来のキャッシュフローに基づいて資産の価値を推定するために使用される評価方法です。その理論は、今日の投資価値は将来生成されるお金と等しくなければならないというものです。当社のモデルは5年間の予測期間を使用し、その後のキャッシュフローを推定ターミナル価値で考慮しています。
9.1.1 仮定
プロトコルのTVL成長率：借入/貸出可能な資産をBTC＆ETH、安定通貨、Alt L1＆L2の3つのカテゴリに分類し、それぞれの資産クラスについて低、中、高の3つのシナリオで成長率を想定しています。
過去5年間の歴史的な年間成長率を使用して、MicrosoftとGold MarketCapを予測し、ETH MarketCapをMicrosoft MarketCapの一部として、BTC MarketCapをGold MarketCapの一部として使用し、3つのシナリオの成長率が合理的かどうかを正当化します。想定される成長率は線形に減少します。RadiantがBSCをサポートし、市場にBNBをリストしているため、翌月にはAlt L1とL2のTVL成長が231.53%増加しました。StableCoinsとBTC/ETHに比べてAlt L1とL2の高い成長率を想定するのは合理的です。
利用率: Radiant v1とRadiant v2の両方について、利用率はほぼ同じ水準を維持しています。そのため、トレンドは維持されると推定されます。利用率の月間平均は以下の通りです。平均数を四捨五入し、Stablecoinsには利用率73%を、BTC、ETH、Alt L1、L2には市場の不確定要素を含めて利用率50%を選択しました。
年間手数料/借入資産：私たちは、比較的成熟した貸出プロトコルであるAAVEのレートと、2つのプロトコルの年間手数料/借入資産を平均化して計算しました。このレートを現在のRadiantの年間レートと比較し、2028年の最終年レートとして2つのレートの最小値を選択します。残りの年のレートは、最終年のレートに線形に増加することで計算されます。
割引率：リスクフリーレートとして10年債を使用し、市場の基準としてBTCを使用しています。ベータは、BTCのリターンの関数としてRNDTのリターンの回帰モデルによって得られます。回帰は、RDNT IDO日である2022年7月22日を開始とするデータに基づいています。CAMPは35%の資本コストを返します。回帰分析ではBTCのリターンがRDNTの価格を予測していることが明らかになりましたが、モデルによって説明される合計分散のわずか1.7%のみです。したがって、ベンチャーキャピタルファンドの平均リターンである30%に類似した割引率として35%を選択します。
ターミナルP/E比率: 10倍のターミナル出口倍率が2028年の予測フリーキャッシュフローに適用され、これは公開されている貸付プロトコルのP/E比率に一致しています。
9.1.2 モデレートケースの評価
中程度シナリオの結果は以下に示す通りです。このシナリオでは、2023年12月31日時点でRDNTの価格が0.35ドル、評価額が1億5849万ドルであることがわかりました。
9.1.3 確率加重評価
低リスクケースと高リスクケースを25％の確率で割り当て、中程度のリスクケースを50％の確率で割り当て、RDNT価格の確率加重DCFは0.37で評価され、RDNTプロトコルは1億6814万で評価されています。 RDNTの価格は2023年5月31日に0.31で、潜在的な上昇率は17.26％です。
9.2 Comparable Analysis
企業を同業他社と比較して評価するためによく使われる方法は、類似性分析です。根本的な仮定は、類似した企業は売上倍率（P/S）や株価収益倍率（P/E）などの類似した評価倍率を持つはずであるというものです。ただし、信頼できる売上数字の入手可能性のため、暗号空間の企業を評価する際には制限がある場合があります。
比較分析を行う際には、業界、ビジネスモデル、リスクプロファイル、および市場動向の点で可能な限り類似した企業を選択することが重要です。これらの側面で比較可能性を確保することで、外部要因の影響が軽減され、分析対象企業の内在価値ドライバーに焦点を当てることができます。選択した比較対象が分散型融資業界に属し、RDNTと類似したビジネス性質やリスク状況を共有している場合、比較分析の妥当性が高まります。DEX融資業界内の貸借プロトコルに焦点を当てることで比較対象とし、異なるセクター間の市場リスクの変動に関する懸念を取り除きます。4つの比較対象プロジェクトがすべて分散型金融市場内のDEX融資業界に属していることを考慮すると、彼らが類似の市場リスクに直面していると仮定するのは妥当です。
9.2.1 仮定と変数の考慮
価格/TVL比率(完全希薄化後評価額/TVL比率):この比率は、ロックされた総価値(TVL)に対する時価総額を測定することにより、プロトコルの価値に対する市場のセンチメントと認識を反映しています。これは、プロトコルの資産とその中での経済活動に対する投資家の評価に関する洞察を提供します。さらに、TVLはロックされた資産の総価値を表し、時価総額をTVLで割ると、市場評価と比較して、資産を引き付けて維持するプロトコルの効率性がわかります。P/TVLレシオの低下は、潜在的な過小評価と力強い成長見通しを示唆しています。これらの要因を考慮すると、P/TVLレシオは、より広範なDeFiエコシステムにおける分散型レンディングプロトコルの評価を評価するための関連性のある有用な乗数となります。
Price/Earnings Ratio: The P/E ratio brings valuation discipline to the valuation process by considering the relationship between price and earnings(called ‘Revenue’ in the decentralized industry). It helps investors and analysts assess whether the market’s valuation of the decentralized lending protocol is reasonable or if it is overvalued or undervalued compared to its earnings potential. This can promote more efficient markets and help identify potential investment opportunities or risks.
Price/Sales Ratio: P/S比率は、従来の企業の評価を行うために一般的に使用されます。分散型の貸出プロトコルの場合、プロトコル料（従来の企業では「収益」と呼ばれます）は、彼らの財務パフォーマンスと持続可能性を評価するうえで重要な要素です。P/S比率を使用することで、市場キャピタリゼーション（価格）とプロトコルによって生成された手数料との関係が考慮されます。これにより、市場がプロトコルの収益（手数料）をどのように価値付けしているかについての洞察が提供されます。
平均P/S比率：我々は、市場の乗数1として、4つの比較可能なプロトコルの平均P/S比率を使用しています。これは、暗号業界で一般的な市場乗数の方法です。平均を使用することで、比較対象の上限と下限の両方を考慮に入れることになり、市場乗数のバランスの取れた推定値を提供しています。この方法により、最大値または最小値にのみ依存することから生じる可能性のある偏りを軽減するのに役立ちます。したがって、我々は、数量化のための市場乗数として、比較対象アイテムの平均値を選択することにしました。
中央値：統計的に言えば、中央値は、すべての符号値の中での位置によって決定されるすべての単位の符号値を代表し、分布系列の極端な値に影響されず、中央値の代表性をある程度向上させます。したがって、この選択を合理的と見なしています。
収益とプロトコル手数料:収益とプロトコル手数料は、分散型レンディングプロトコルの財務パフォーマンスに関する洞察を提供します。プロトコルによって生み出された収益を分析することで、アナリストは収入を生み出し、その運営を維持する能力を評価することができます。収益は、プロトコルの財務の健全性と成長の可能性を示す重要な指標として機能します。プロトコル手数料の評価は、特にレンディング活動に直接関連する収益源とレンディングプロトコルの収益性を理解するのに役立ちます。さらに、収益とプロトコル手数料は、分散型レンディングプロトコル内のさまざまなソースから発生する可能性があります。これには、金利スプレッド、清算ペナルティ、取引手数料、およびその他の収益分配の取り決めが含まれます。収益とプロトコル手数料を変数として考えることで、アナリストは収入源の多様化を評価することができます。より多様な収益基盤を持つプロトコルは、一般的により持続可能であり、単一の収入源への依存度が低いと考えられています。これは、市場の変動に耐え、長期的な実行可能性を維持するプロトコルの能力を評価するのに役立ちます。
9.2.2 価格倍率評価
この図は、Radiantがプロトコル内でロックされたトークン価値（TVL）が6億3,675万ドルで、これによりBenqiとVenusの間に位置していることを示しています。完全に希釈された評価額が3億1,292万ドルであるため、RadiantはAaveとCompoundよりも小さいですが、BenqiとVenusよりも大きいです。
0.49倍の高いフル希釈時評価額/TVL比は、プロトコル内にロックされた資本に対するRadiantの価値の潜在的な過大評価を示しています。これは、市場がRadiantをその基礎となる価値に比べてプレミアム価格で評価している可能性を示しています。ただし、Radiantは年間総収益が1,598万ドル、年間プロトコル手数料が2,663万ドルを生み出しており、堅実な収益力を示しています。さらに、分散型レンディングプロトコルの平均倍率と比較して、Radiantの低い株価収益率（P/E）および株価売上高倍率（P/S）は、Radiantが過小評価されている可能性を示唆しています。これらの評価倍率に基づいて、Radiantの潜在的な価格はそれぞれ0.16ドル、0.40ドル、および1.73ドルと推定されています。
これらの評価額や暗示された価格は、提供されたデータと現在の市況から派生していることを覚えておくことが重要です。Radiantの実際の市場ダイナミクスや将来のパフォーマンスが最終的にその真の評価額を決定します。
9.3 包括的な分析
最後に、感度分析を実施して、評価結果の範囲を取得します。
比較分析の3つの値は、それぞれP/TVL、P/E、P/S比率を使用して計算されます。さらに、確率加重割引キャッシュフロー評価のために、異なる終端PE比率と割引率の感度分析から最小値と最大値を選択します。最後に、倍数の重みをそれぞれ15%、加重DCFの55%として、包括的な分析は0.45ドルから0.67ドルの価格帯を示します。
10. リスク
10.1 契約リスク
Radiant v2契約は、BlockSecTeam、Peckshield、Zokyo_ioなどの信頼性の高い企業による監査を経ており、OpenZeppelinによる審査も保留中ですが、依然として本質的な契約リスクがあります。さらに、StargateやLayerZeroなどの外部コンポーネントへの依存は、追加の潜在的リスクをもたらします。2022年に立ち上げられたRadiantが、1年未満の成熟度であることを考慮すると、スマートコントラクトの戦闘テストの相対的な不足のため、技術リスクが高まっていることに注意することが重要です。
10.2 インフレリスク
Radiant Capitalは、プロトコルに潜在的なリスクをもたらす高インフレ率に直面しています。これは、ネイティブトークンの価値や購買力に影響を与える可能性があり、レンディングエコシステム全体の安定性と持続可能性に影響を与える可能性があります。
10.3 競争リスク
Radiantは、多くの貸借プロトコル競合他社が存在する競争の激しい環境で運営されています。クロスチェーン貸借をサポートするより確立された貸借プロトコルの存在は、競争を増加させ、Radiantプロトコルの成長と採用に影響を与える可能性があります。Radiantが自己差別化し、ユニークな価値提案を提供してユーザーを引き付け、市場シェアを維持することが重要です。
10.4 ガバナンスリスク
RadiantはRadiant DAOによって統治されており、プロトコルをガバナンスに関連するリスクにさらしています。これには、変更を迅速に実装したり、市場の要求に対応したりする際の潜在的な課題、およびガバナンス攻撃や操作の脆弱性が含まれます。強固なガバナンスプロセスと透明性は、これらのリスクを緩和し、プロトコルの長期的な成功と安定性を確保するために不可欠です。
潜在的な投資家やユーザーがこれらのリスクを認識し、独自のデューディリジェンスを行うことは重要です。Radiantのような分散型レンディングプロトコルに関連するリスクを評価し理解することは、情報を元にした意思決定や潜在的なリスクの管理には不可欠です。
11. クロージング・ソウド
Radiantの最近のクロスチェーンレンディングのパフォーマンスは印象的です。しかし、オムニチェーンマネーマーケットを実現するにはまだ長い道のりがあります。クロスチェーンの目的のためにスターゲートとレイヤーゼロに大きく依存しており、成長を制限する可能性があります。Radiantはより多くのオムニチェーン技術ソリューションを統合し、ユーザーエクスペリエンスを最適化することで開発をさらに進めることができます。
さらに、Radiantは、貸出/借入に限定されないマネーマーケットでの事業展開をさらに拡大することができます。プロトコルを改善する可能性のある数のアプローチ:
- リスク管理フレームワーク：分散型貸出プロトコルが直面する課題の1つは、担保の多様化の不足と清算イベントのリスクです。堅牢なリスク管理フレームワークの実装は、これらのリスクを緩和し、プロトコル全体の安定性を高めるのに役立ちます。これには、動的な担保比率、清算ペナルティ、リスクベースの金利の利用が含まれる可能性があります。
- さらなる資産タイプの組み込み：分散型貸出プロトコルは現在、主に仮想通貨を担保としてサポートしています。しかし、現実世界の資産やLSDなどのさらなる資産タイプの組み込みは、マネーマーケットの多様性を高め、仮想通貨に慣れていない新規ユーザーを引き付けるのに役立つかもしれません。
- 他のDeFiプロトコルとの統合：分散型レンディングプロトコルは、分散型取引所、収益アグリゲータ、または予測市場など、他のDeFiプロトコルとも統合することができます。これにより、より包括的な金融エコシステムが構築されます。
- 追加のDefi製品の拡大:Radiant Capitalは、融資以外の機会を模索し、オムニチェーンの能力を活用して、流動性ステーキングデリバティブ(LSD)や債務担保証券ポジション(CDP)などの他のDeFi製品にビジネスを拡大し、より幅広いトークンユーティリティのユースケースを追加することができます。また、RDNTのOFT-20トークン規格は、シームレスなクロスチェーントークン転送を可能にし、ユーザーが任意のチェーン上の任意のdAppを簡単に交換して使用できるようにし、より多くのユーザーをプラットフォームに引き付けます。Radiantは、より多くのクロスチェーンマネーマーケットビジネスを徐々に統合することで、トークンのより強力なシナリオを作成し、複数のDeFi製品を備えた金融プラットフォームになることができ、プラットフォームがより価値があり、ユーザーフレンドリーになるにつれて、トークンの価格を引き上げるのに役立ちます。
全体として、RDNTの将来の見通しは明るく、成長と革新の機会がたくさんあります。堅牢なリスク管理フレームワークを導入し、新しい資産タイプを取り入れ、他のDeFiプロトコルと統合することで、Radiant Capitalは進化を続け、新しいユーザーをマネーマーケットに引き付けることができます。
参照
https://research.binance.com/ja/projects/radiant-capital
https://www.theblockbeats.info/news/34467
https://followin.io/zh-Hans/feed/3220420
https://tokenterminal.com/terminal/projects/radiant-capital
https://defillama.com/protocol/radiant
その他の情報
Radiant Capital (RDNT)ソーシャルメディア：
- Twitter: https://twitter.com/RDNTCapital
- Discord: https://discord.radiant.capital
- Telegram: https://t.me/radiantcapitalofficial
Radiant Capital (RDNT)の契約アドレス：
- Arbitrum(Arb One): 0x3082CC23568eA640225c2467653dB90e9250AaA0
宣言
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