Ikhtisar

Dalam beberapa tahun terakhir, pertumbuhan cepat keuangan terdesentralisasi (DeFi) telah memberikan pengguna crypto kebebasan dan kontrol keuangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Hyperliquid, bursa terdesentralisasi terkemuka (DEX) yang diluncurkan pada tahun 2023, dengan cepat mendapatkan popularitas dengan perdagangan kontrak perpetual yang efisien dan pengalaman pengguna yang inovatif.

Namun, “Krisis JELLY” pada akhir Maret 2025 menggantung bayang-bayang di atas bintang DeFi yang pernah dirayakan ini, menyebabkan krisis kepercayaan dan memicu refleksi industri secara luas tentang esensi dan manajemen risiko pertukaran terdesentralisasi.

Peristiwa Krisis

Kenaikan dan Keberhasilan Hyperliquid

Hyperliquid beroperasi sebagai platform perdagangan kontrak perpetuall desentralized di Arbitrum (jaringan Layer-2 Ethereum), menarik banyak pengguna dengan kinerjanya yang tinggi, biaya rendah, dan dukungan perdagangan BTC asli.

Data pasar menunjukkan bahwa pada 3 April 2025, volume perdagangan total Hyperliquid melampaui $1,19 triliun, dengan volume harian mencapai $8 miliar, menangkap hampir 56,8% dari pasar kontrak perpetual terdesentralisasi. Airdrop token HYPE pada November 2024 lebih lanjut meningkatkan basis pengguna, menjadikannya unggul dalam lanskap DEX yang kompetitif.

Sumber: https://defillama.com/perps/hyperliquid

Keberhasilan Hyperliquid terkait erat dengan inovasi teknologinya. Mengintegrasikan HyperCore dan HyperEVM memungkinkan perdagangan on-chain yang efisien dan konektivitas tanpa batas dengan ekosistem Ethereum. Platform ini juga mendukung perdagangan leverage hingga 50 kali, menarik banyak pedagang "degen" berisiko tinggi. Namun, campuran leverage dan likuiditas yang tinggi ini mengatur panggung untuk krisis berikutnya.

Sumber: https://dune.com/uwusanauwu/perps

Krisis JELLY Terbongkar

Pada 26 Maret 2025, Hyperliquid menghadapi krisis besar yang dipicu oleh JELLY (Jelly-my-Jelly, sebuah koin meme berbasis Solana). Seorang pedagang “paus” misterius membuka posisi short $6 juta pada kontrak perpetu JELLY, kemudian dengan agresif mendorong harga JELLY di pasar spot on-chain, meningkatkannya dari $0.0095 menjadi $0.06, lonjakan lebih dari 400%.

Manuver ini menyebabkan likuidasi paksa posisi pendek, dan karena likuiditas pasar yang kurang memadai, Vault Pemberi Likuiditas Hyperliquid (HLP) dari Hyperliquid, sebuah kolam pembuat pasar otomatis untuk likuidasi posisi besar, harus menyerap posisi 'toksik' ini.

Saat harga JELLY naik, kerugian tidak direalisasi HLP melonjak menjadi $13,5 juta. Menghadapi potensi risiko sistemik, tim Hyperliquid segera bertindak dengan membekukan perdagangan JELLY pada 27 Maret dan menghapusnya dari platform, sambil secara paksa melikuidasi semua posisi terkait dengan harga penyelesaian sebesar $0,0095 daripada harga pasar sebesar $0,50. Meskipun keputusan ini mencegah kerugian yang lebih besar (dikabarkan menyelamatkan sekitar $230 juta dari krisis likuidasi potensial), hal itu memicu reaksi keras dari komunitas.

Sumber: https://www.ccn.com/news/crypto/hyperliquid-losing-230m-vault-6m-jelly-short/

Tanggapan Krisis

Setelah krisis JELLY, Hyperliquid menerapkan beberapa strategi untuk mengurangi kerusakan finansial dan reputasi Gate.io serta membangun kembali kepercayaan pengguna. Berikut adalah ringkasan dari respons utama mereka:

Rencana Kompensasi untuk Pengguna

Hyperliquid segera mengumumkan kompensasi bagi pengguna yang terkena dampak insiden JELLY. Yayasan Hyper berkomitmen untuk menggunakan danaannya untuk mengganti pengguna yang memegang posisi panjang JELLY, memastikan penyelesaian dengan harga yang menguntungkan, mengecualikan alamat yang mencurigakan. Langkah ini bertujuan untuk mengurangi kerugian bagi pengguna reguler dan mengatasi ketidakpuasan komunitas.

Sebagai contoh, Hyperliquid menyatakan dalam pengumuman pasca krisis mereka bahwa proses kompensasi akan diotomatisasi berdasarkan data blockchain dan diselesaikan dalam beberapa hari.

Penghapusan Kontrak Perpetual JELLY

Untuk menghindari manipulasi pasar lebih lanjut dan masalah likuiditas, komite validator Hyperliquid memutuskan untuk menghapus kontrak perpetual JELLY, menyelesaikan semua posisi di $0.0095—harga masuk paus awal—memungkinkan brankas penyedia likuiditas (HLP Vault) untuk meraih keuntungan, dengan total sekitar $700,000.

Sementara tindakan tegas ini mencegah kerugian yang lebih besar, hal ini menimbulkan kekhawatiran tentang desentralisasi platform dan kebijakan intervensi.

Sumber: https://x.com/HyperliquidX/status/1904923137684496784

Meningkatkan Keamanan dan Manajemen Risiko

Insiden JELLY mengungkap kelemahan dalam standar penulisan token Hyperliquid dan manajemen likuiditas. Sebagai tanggapan, platform berjanji untuk meninjau dan meningkatkan strategi manajemen risiko, termasuk mengevaluasi ulang tingkat leverage untuk ETH dan BTC untuk membatasi perdagangan berisiko tinggi.

Insiden ini juga memicu diskusi di seluruh industri tentang seimbangnya pengalaman pengguna dan keamanan dalam pertukaran terdesentralisasi (DEX), yang mungkin mengarahkan Hyperliquid untuk mengadopsi proses peninjauan token yang lebih ketat atau model order book hibrid.

Upaya dalam Komunikasi Komunitas dan Transparansi

Hyperliquid mengeluarkan pernyataan melalui saluran resmi setelah krisis untuk menenangkan kekhawatiran komunitas. Mereka menekankan: "Peristiwa kemarin mengingatkan kita untuk tetap rendah hati dan fokus, berdedikasi untuk menciptakan sistem keuangan yang lebih baik, dimiliki oleh pengguna." Ini dimaksudkan untuk memperkuat visi terdesentralisasi mereka dan meredakan kekhawatiran tentang intervensi terpusat.

Namun, tanggapan komunitas terbagi; beberapa menghargai tindakan cepat, sementara kritikus seperti ZachXBT menyoroti ketidakberanian sebelumnya selama insiden serupa, mempertanyakan konsistensi mereka.

Menangani Aliran Pasar dan Modal

Krisis JELLY menyebabkan aliran modal yang signifikan untuk Hyperliquid, dengan cadangan USDC turun dari $2,58 miliar menjadi $2,02 miliar. Untuk menstabilkan, platform menggunakan keuntungan brankas asuransi komunitasnya (HLP Vault) (lebih dari $60 juta) untuk menyerap kerugian dan dengan cepat menyesuaikan posisi untuk menghindari kebangkrutan. Meskipun upaya ini, harga token HYPE turun lebih dari 22%, menunjukkan kepercayaan pasar yang terguncang.

Sumber: https://www.gate.io/trade/HYPE_USDT

Analisis Potensial Penyebab

Krisis Hyperliquid menyebabkan krisis kepercayaan dan modal serta memicu diskusi industri yang lebih dalam tentang isu-isu mendasar. Berikut adalah analisis penyebab potensial, meliputi teknologi, tata kelola, pasar, dan perilaku pengguna.

Campuran Berisiko dari Perdagangan Leverage Tinggi dan Aset Likuiditas Rendah

Daya tarik Hyperliquid terletak pada dukungannya untuk perdagangan kontrak abadi dengan leverage tinggi (hingga 50x), yang dapat meningkatkan keuntungan di pasar stabil, menarik banyak spekulan. Namun, menggabungkan perdagangan leverage dengan aset likuiditas rendah seperti koin meme JELLY sangat meningkatkan risiko.

Analisis: Sebagai token small-cap, kedalaman pasar JELLY dan likuiditasnya jauh lebih rendah dibandingkan aset utama. Manipulasi 'whale' menyebabkan harganya melonjak 400% dengan cepat, memicu likuidasi paksa yang luas. Vault Provider Likuiditas Hyperliquid (HLP) dari Hyperliquid tidak dapat dengan cepat menyelesaikan posisi-posisi ini, mengakibatkan kerugian yang belum direalisasikan yang substansial.

Masalah Potensial: Platform kurang memiliki batasan leverage yang ketat atau penilaian risiko untuk aset likuiditas rendah, sehingga membebani sistem di bawah kondisi pasar ekstrim.

Sumber: https://www.gate.io/trade/JELLYJELLY_USDT

Kekurangan dalam Mekanisme Likuidasi

Sistem likuidasi Hyperliquid, yang bergantung pada kolam HLP dan pembuat pasar otomatis on-chain, seharusnya mengelola likuidasi posisi besar. Namun, krisis JELLY menyoroti kelemahannya dalam menangani manipulasi pasar dan ketidakwajaran.

Analisis: Kolam HLP memiliki ukuran yang terbatas dan dirancang untuk fluktuasi pasar normal, bukan manipulasi harga ekstrem. Ketika harga JELLY didorong secara artifisial, HLP tidak dapat melikuidasi posisi dengan harga yang adil, menyebabkan kerugian yang lebih besar.

Isu: Platform kurang penyesuaian margin dinamis dan likuidator eksternal, seperti bot di luar rantai, yang memengaruhi kinerjanya di bawah tekanan. Perubahan harga likuidasi manual (dari $0.50 menjadi $0.0095) juga menunjukkan ketidakmampuan sistem dan kurangnya transparansi.

Keberatan Pemerintahan Terpusat

Meskipun Hyperliquid mengklaim sebagai desentralisasi, tindakan krisisnya mengungkap pendekatan terpusat. Tim inti memutuskan untuk membekukan perdagangan, menhapuskan JELLY, dan secara manual menetapkan harga penyelesaian.

Analisis: Kode Hyperliquid tidak sepenuhnya open-source, dan jaringan validator-nya kurang transparan, memungkinkan keputusan terpusat selama waktu kritis daripada tindakan yang didorong oleh komunitas atau otomatis.

Isu: Gaya pemerintahan ini bertentangan dengan ethos DeFi yang 'tanpa kepercayaan'. Pengguna mempercayai platform berdasarkan janji-janji desentralisasi, dan tindakan-tindakan terpusat yang sering dapat merusak kepercayaan pada keandalan jangka panjangnya.

Sumber: https://github.com/hyperliquid-dex

Perilaku Pengguna dan Budaya Spekulasi

Banyak pengguna Hyperliquid adalah "degens" atau spekulator berisiko tinggi yang mencari keuntungan tinggi dan menggunakan leverage tanpa sepenuhnya memahami risikonya.

Analisis: Krisis JELLY dipicu oleh manipulasi trader “whale”, namun difasilitasi oleh antusiasme pengguna terhadap koin meme dan penggunaan leverage yang berlebihan. Budaya spekulatif ini meningkatkan volatilitas pasar, membuat sistem lebih rentan terhadap serangan.

Isu: Hyperliquid tidak mempromosikan perdagangan rasional melalui edukasi atau pembatasan, dan malah mendorong spekulasi dengan leverage tinggi dan airdrop, menciptakan panggung untuk krisis.

Keterbatasan Arsitektur Teknis

Berjalan di Arbitrum dan menggunakan HyperCore dan HyperEVM, Hyperliquid efisien secara umum tetapi mengalami masalah dengan kinerja dan skalabilitas di bawah kondisi ekstrem.

Analisis: Layer-2 Arbitrum mengurangi biaya namun dapat mengalami keterlambatan selama likuidasi dan pemrosesan data dalam volume tinggi. Selama krisis JELLY, kemacetan transaksi membuat HLP pool tertekan, mengurangi efisiensi likuidasi.

Permasalahan: Ketergantungan platform pada blockchain dan kurangnya koordinasi yang dioptimalkan antara on-chain/off-chain membuat arsitektur menjadi bottleneck selama krisis.

Sumber: https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/risks

Kekurangan Manajemen Risiko dan Transparansi

Sebelum krisis, manajemen risiko Hyperliquid tidak memadai untuk anomali pasar. Daftar aset, batas leverage, dan rencana daruratnya kurang memiliki wawasan dan profesionalisme.

Analisis: Penyelenggaraan mudah aset-aset likuiditas rendah seperti JELLY dan leverage tinggi menyarankan proses review yang kurang ketat. Setelah krisis, pengambilan keputusan tim dan pergerakan dana tidak transparan, menyebabkan ketidakpuasan pengguna.

Masalah: Tanpa penilaian risiko yang solid dan komunikasi yang transparan, platform tersebut terlihat pasif dan tidak dapat dipercaya saat terjadi keadaan darurat.

Risiko yang Dihadapi DEX

Selain masalah tertentu yang dicatat, DEX menghadapi sejumlah risiko yang lebih luas dan kompleks. Seiring dengan pertumbuhan industri dan diversifikasi lingkungan pasar, tantangan ini meliputi implementasi teknologi, peningkatan struktur tata kelola, manajemen risiko pasar, dan kepatuhan regulasi yang semakin ketat.

Tantangan Kinerja Teknis dan Skalabilitas

DEX bergantung pada teknologi blockchain, dan keterbatasan kinerja yang melekat secara langsung memengaruhi kecepatan perdagangan dan pengalaman pengguna mereka.

Tantangan: DEX umumnya menawarkan kecepatan transaksi yang lebih lambat dan throughput yang lebih rendah dibandingkan dengan bursa terpusat (CEX). Mainnet Ethereum hanya memproses sekitar 15-30 transaksi per detik, dan bahkan solusi Layer-2 seperti Arbitrum atau Optimism kesulitan untuk menyamai waktu respons dalam milidetik dari CEX.

Dampak: perdagangan frekuensi tinggi atau kondisi pasar yang volatile dapat menyebabkan keterlambatan transaksi dan peningkatan biaya gas, yang mengakibatkan kerugian bagi pengguna. Krisis JELLY menyoroti bagaimana Hyperliquid menghadapi tekanan likuidasi yang meningkat akibat kepadatan on-chain.

Solusi: Teknologi seperti interoperabilitas lintas rantai dan bukti tanpa pengetahuan (ZK-Rollups) dapat membantu, tetapi masih dalam tahap pengembangan.

Keamanan dan Kerentanan Kontrak Pintar

DEX bergantung pada kontrak pintar, dengan kerentanan kode menimbulkan risiko keamanan yang signifikan.

Tantangan: Serangan peretasan, serangan pinjaman kilat, dan bug kontrak telah menyebabkan kerugian miliaran. Serangan reentrancy pada tahun 2023 mempengaruhi beberapa DEX.

Dampak: Pelanggaran keamanan merugikan aset pengguna dan mengikis kepercayaan pada DEX.

Solusi: Meskipun audit kode, mekanisme multi-tanda tangan, dan program hadiah bug dapat membantu, namun mereka tidak dapat sepenuhnya menghilangkan risiko.

Sumber: https://zokyo.io/blog/read-only-reentrancy-attacks/

Tantangan Regulasi

Saat DeFi tumbuh, DEX menghadapi peningkatan pengawasan dari regulator global.

Tantangan: Anonimitas dan desentralisasi DEX membuat memenuhi standar KYC dan AML tradisional sulit. Negara-negara seperti AS telah mulai memberlakukan tekanan regulasi, yang diwakili oleh penyelidikan SEC terhadap Uniswap.

Dampak: Pengekangan regulasi bisa membatasi pertumbuhan DEX atau memaksa mereka untuk mengadopsi fitur terpusat untuk kepatuhan.

Solusi: Mengembangkan kerangka kerja kepatuhan dengan regulator atau menyeimbangkan privasi dan kepatuhan melalui bukti pengetahuan nol, meskipun berpotensi meningkatkan biaya.

Sumber: https://blog.uniswap.org/a-win-for-defi

Persaingan Pasar dan Jenuh

Pasar DEX sangat kompetitif, dengan platform-platform baru terus muncul.

Tantangan: DEX yang sudah mapan seperti Uniswap, PancakeSwap, dan dYdX mendominasi pasar, mendorong para pendatang baru seperti Hyperliquid untuk berinovasi atau menggunakan taktik agresif, yang bisa berisiko.

Dampak: Persaingan berlebihan dapat menyebabkan penyebaran sumber daya atau insentif yang tidak sehat seperti airdrop berlebihan, yang dapat merusak stabilitas industri.

Solusi: Membidik area-area niche seperti kontrak perpetual atau perdagangan lintas-rantai, sambil menjaga keseimbangan antara inovasi dan risiko.

Sumber: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Analisis Komparatif DEX

Berbagai DEX memiliki kelebihan dan kekurangan dalam manajemen keamanan, standar penulisan, desentralisasi, dan efisiensi perdagangan. Hyperliquid menawarkan kinerja tinggi (200.000 TPS) tetapi kurang dalam desentralisasi dan manajemen keamanan.

Uniswap sepenuhnya terdesentralisasi tetapi kurang efisien, PancakeSwap efisien dan ramah pengguna tetapi menghadapi risiko sentralisasi, dan dYdX unggul dalam keamanan dan profesionalisme tetapi masih berusaha menuju desentralisasi penuh. Setiap platform harus seimbang dalam keamanan, efisiensi, dan desentralisasi secara efektif.

Prospek masa depan

Bursa terdesentralisasi (DEXs) berdiri sebagai landasan ekosistem DeFi, terletak di garis depan inovasi teknologi dan evolusi pasar. Meskipun menghadapi tantangan signifikan seperti keterbatasan teknis, masalah tata kelola, dan tekanan regulasi, sifat terdesentralisasi dan tanpa kepercayaan mereka terus memberikan nilai unik bagi ekonomi kripto.

Ke depan, kemajuan teknologi, kerjasama industri, dan permintaan pengguna akan mendorong evolusi DEXs, membuka jalan bagi peluang-peluang baru. Berikut adalah gambaran tentang lintasan masa depan mereka.

Kemajuan Teknologi Mendorong Peningkatan Kinerja

Evolusi teknologi yang terus berlanjut akan menjadi salah satu pendorong utama bagi masa depan DEX, terutama dalam meningkatkan kinerja dan skalabilitas.

Kemajuan Teknologi Layer-2 dan Cross-chain: Dengan peningkatan dalam solusi Layer-2 seperti Arbitrum, Optimism, dan zkSync, DEX diharapkan dapat mencapai kecepatan dan biaya transaksi yang lebih dekat dengan bursa terpusat (CEX). Selain itu, protokol cross-chain seperti Polkadot, Cosmos, dan Chainlink CCIP akan memfasilitasi perdagangan aset multi-chain yang lancar, mengatasi silo ekosistem saat ini.

Penggunaan Bukti Pengetahuan Nol: Zero-knowledge rollups (ZK-Rollups) meningkatkan throughput dan menangani kebutuhan perlindungan privasi dan kepatuhan regulasi. DEX masa depan mungkin memungkinkan pengguna untuk melakukan perdagangan secara anonim sambil tetap membuktikan legitimasi transaksi kepada regulator.

Proyeksi: Pada tahun 2030, DEX dapat melihat volume perdagangan harian melebihi $100 miliar, dan potensialnya dapat menyaingi atau melebihi beberapa bursa terpusat (CEX) skala kecil hingga menengah, sehingga menjadi platform perdagangan utama.

Sumber: https://chain.link/cross-chain

Meningkatkan Likuiditas dan Kedalaman Pasar

Secara historis, likuiditas telah menjadi tantangan bagi DEXs, tetapi inovasi masa depan dan integrasi ekosistem diharapkan dapat mengatasi masalah ini.

Likuiditas Terkonsentrasi dan AMM Dinamis: Mengikuti jejak Uniswap V3, lebih banyak DEX akan mengadopsi model likuiditas terkonsentrasi untuk meningkatkan efisiensi modal. Algoritma pembuat pasar dinamis (AMM) berbasis AI dapat secara otomatis menyesuaikan parameter berdasarkan kondisi pasar, meningkatkan kedalaman pasar.

Keterlibatan Institusional: Saat DeFi semakin matang, lembaga keuangan tradisional dan dana kripto mungkin mulai menyediakan likuiditas ke DEX melalui saluran yang sesuai. Misalnya, Hyperliquid mungkin akan bermitra dengan penyedia likuiditas off-chain untuk membawa modal yang substansial.

Proyeksi: Likuiditas DEX akan semakin sejalan dengan CEX, meningkatkan kedalaman perdagangan aset kap pasar rendah dan mengurangi krisis serupa insiden JELLY.

Meningkatkan Manajemen Risiko dan Keamanan

Future DEXs akan lebih fokus pada manajemen risiko dan ketahanan sistem untuk mengatasi volatilitas pasar dan serangan jahat.

Mekanisme Pembersihan Cerdas: Dengan mendeploy bot pembersihan off-chain atau dana asuransi multi-layer, DEX dapat dengan cepat mengelola posisi selama kondisi pasar ekstrim untuk mencegah risiko sistemik. Pelajaran dari Hyperliquid bisa mendorong industri untuk mengembangkan sistem leverage dan margin yang lebih dinamis.

Standar Keamanan Ditingkatkan: Tanda tangan multi, audit kontrak pintar, dan verifikasi formal akan menjadi praktik standar. Program bug bounty yang didorong oleh DAO akan mendorong para peretas topi putih untuk mengidentifikasi kerentanan, menurunkan risiko pelanggaran keamanan.

Proyeksi: DEX dapat mengurangi kerugian dana tahunan mereka dari ratusan juta menjadi puluhan juta dolar, secara signifikan meningkatkan kepercayaan pengguna.

Mengembangkan Tata Kelola Terdesentralisasi

Mengembangkan model tata kelola akan menjadi hal yang sangat penting bagi DEX untuk mencapai “desentralisasi yang sesungguhnya.”

Pengadopsian Luas dan Optimisasi DAO: DEX masa depan akan semakin bergantung pada organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) untuk pengambilan keputusan, meminimalkan kontrol terpusat. Hyperliquid bisa mengembalikan kepercayaan komunitas melalui jaringan validator terbuka dan distribusi token governance yang transparan.

Sistem Voting dan Insentif On-chain: Subsidi gas atau imbalan token dapat mendorong partisipasi pengguna dalam tata kelola, memastikan keputusan mencerminkan niat komunitas. Voting kuadratik dan mekanisme serupa mungkin mengurangi dominasi “paus” dalam tata kelola.

Proyeksi: Pada tahun 2028, sebagian besar DEX terkemuka dapat mencapai lebih dari 80% tata kelola terdesentralisasi, membuat intervensi terpusat menjadi usang.

Sumber: https://www.axelar.network/blog/quadratic-voting-daos-dpos-and-decentralization

Kepatuhan Regulasi dan Adopsi Global

Lanskap regulasi yang terus berkembang akan secara signifikan memengaruhi lintasan DEXs, yang berpotensi berfungsi sebagai cara integrasi ke dalam keuangan mainstream Gate.io.

Kepatuhan Inovatif: DEX mungkin memanfaatkan bukti pengetahuan nol atau pengungkapan selektif untuk memenuhi persyaratan KYC/AML sambil menjaga privasi pengguna. Ini berarti pengguna dapat memverifikasi keabsahan asal aset tanpa mengungkap identitas mereka.

Pendekatan Lokal: Sebagai respons terhadap regulasi nasional yang bervariasi, DEX dapat memperkenalkan versi-versi lokal, mendukung kerangka seperti MiCA di UE dan patuh pada regulasi SEC di AS.

Proyeksi: Pada tahun 2035, DEX mungkin akan muncul sebagai instrumen keuangan yang diatur, melayani ratusan juta pengguna di seluruh dunia dan mendorong adopsi kripto yang luas.

Sumber: https://news.bit2me.com/en/SEC-reconsiders-controversial-dex-regulation

Simbiosis Persaingan dan Kolaborasi

Pasar DEX akan mengalami persaingan yang meningkat, namun kolaborasi akan muncul sebagai tren utama.

Pertumbuhan yang Difokuskan: DEX terkemuka akan menargetkan niche-niche spesifik, dengan Uniswap berkonsentrasi pada perdagangan spot, dYdX dan Hyperliquid pada derivatif, dan SushiSwap mendorong inovasi yang didorong oleh komunitas.

Kerjasama lintas-protokol: Melalui API terbuka dan kolam likuiditas bersama, DEX dapat membentuk ekosistem aliansi untuk meningkatkan daya saing. Misalnya, beberapa DEX mungkin berkolaborasi untuk meluncurkan dana asuransi lintas-platform, secara kolektif melindungi dari kejadian black swan.

Proyeksi: Dalam 5-10 tahun mendatang, ekosistem DEX mungkin berkembang menjadi 'jaringan pertukaran terdesentralisasi,' mirip dengan arsitektur terdistribusi internet, merevolusi lanskap transaksi keuangan.

Kesimpulan

Krisis JELLY Hyperliquid menyoroti kekurangan teknis dan tata kelola dalam DeFi selama fase ekspansi cepatnya. Meskipun terdapat inovasi teknologi yang signifikan dan langkah-langkah pemberdayaan pengguna, ekosistem masih dalam tahap awal, berjuang dengan tantangan seperti leverage tinggi, likuiditas rendah, mekanisme penyelesaian yang cacat, dan perselisihan atas intervensi terpusat.

Krisis ini menegaskan kelemahan Hyperliquid dalam manajemen risiko dan tata kelola, serta pengawasan industri DeFi secara lebih luas terhadap keamanan dan transparansi dalam upaya pencapaian kinerja dan inovasi. Jika tidak didukung oleh struktur manajemen risiko dan tata kelola yang kuat, visi desentralisasi dan kebebasan berisiko memicu kegagalan sistemik.

Untuk Hyperliquid, membangun kembali kepercayaan pengguna bergantung pada mengoptimalkan kerangka teknis, menyempurnakan mekanisme kliring, dan memajukan tata kelola terdesentralisasi dan pendidikan pengguna. Bagi ekosistem DeFi secara umum, krisis ini menawarkan saat penting untuk introspeksi—desentralisasi seharusnya tidak sama dengan ketidakteraturan, dan inovasi praktis harus sejalan dengan manajemen risiko yang komprehensif.

Ke depan, platform-platform yang menemukan keseimbangan yang tepat antara keamanan, kinerja, dan tata kelola terdesentralisasi akan mendapatkan kepercayaan pengguna dan berkembang di lanskap yang kompetitif. Krisis JELLY Hyperliquid merupakan gambaran pertumbuhan industri, dan belajar darinya akan menjadi kunci dalam memenuhi janji 'memberdayakan pengguna dan mengubah keuangan tradisional'.