Вступ:

Ця стаття аналізує причини прийняття Bitcoin ETF та надає глибокий аналіз його можливого ринкового впливу. Вона також детально пояснює процес створення та погашення ETF, а також можливості арбітражу, які можуть існувати під час роботи Bitcoin ETF.

Оригінальний заголовок: "ETF Wif Hat"

Оригінальний автор: Артур Хейс

Оригінальна компіляція: Джойс, BlockBeats

Примітка редакції:

Після затвердження Bitcoin ETF як криптовалютної галузі, так і традиційні фінансові установи уважно спостерігають за впливом цього події на глобальний фінансовий ринок.

У цій статті Артур Гейз вивчає причини схвалення Bitcoin ETF - антиінфляційні властивості Bitcoin роблять його ідеальним активом в поточному глобальному інфляційному середовищі, а Bitcoin ETF надає можливість тим, хто хоче уникнути інфляційних ефектів, але не може залишити традиційний урядово-контрольований діапазон фондів. Потім Артур Гейз проводить глибинний аналіз ринкового впливу, який може принести Bitcoin spot ETF, і детально пояснює процес створення та викупу ETF, а також можливості для арбітражу, які можуть існувати в операціях з Bitcoin ETF.

BlockBeats компілює оригінальний текст наступним чином:

(Будь-які думки нижче є особистими думками автора і не повинні служити основою для інвестиційних рішень, а також не повинні розглядатися як рекомендації або пропозиції щодо участі в інвестиційних операціях. Зображення походить від користувача X@CryptoTubeYT）

Чому зараз?

Останні моменти життя з огляду на охорону здоров'я є найбільш дорогими. Ми готові витрачати нескінченну кількість грошей на будь-яке лікування, яке рекламується, щоб відвернути неминуче. Так само еліти, що керують Пакс Американа та її васалами, готові зробити все можливе, щоб зберегти поточний світовий порядок, оскільки саме вони найбільше скористалися його існуванням. Але з 2008 року, коли сумнівні іпотечні кредити, надані зламаним американцям, спричинили глобальну економічну кризу настільки серйозну, що нагадувала Велику Депресію 1930-х років, Пакс Американа перебуває на межі смерті. Яким було лікування середньовічних нео-кейнсіанських барберів, сліпо керованих Беном Бернанке? Та сама примітивна терапія, яка завжди призначається вмираючій імперії ... принтер грошей грає brrr.

Сполучені Штати, Європа, Японія, стратегічні конкуренти та союзники друкували гроші, щоб вирішити різні симптоми однієї і тієї ж гнилі. Гниль – це глобальна економічна та політична архітектура, яка є вкрай незбалансованою. Америка на чолі з Федеральною резервною системою (ФРС) друкувала гроші і купувала державні облігації та іпотечні кредити США. Європа на чолі з Європейським центральним банком (ЄЦБ) друкувала гроші і купувала державні облігації євро, щоб зберегти недосконалий монетарний, але не фіскальний союз. Японія, очолювана Банком Японії (BOJ), продовжувала друкувати гроші у своєму прагненні створити примарну інфляцію, яка зникла після краху нерухомості 1989 року.

Результатом цього безглуздого надруковування грошей було прискорення глобального боргу до ВВП. Процентні ставки у всьому світі досягли своїх найнижчих рівнів за 5000 років. Майже $20 трлн корпоративних та урядових облігацій мали негативний дохід в піку. Оскільки процент є компенсацією за часову вартість грошей, якщо процент є від'ємним, чи ми кажемо, що час вже не має цінності?

Дякую, Данієль ДіМартіно Бут, в Розвідка Quillдля графіка. Як ви можете побачити, відповідно до кризи 2008 року, процентні ставки були знижені до найнижчого рівня за 5000 років.

Це індекс Bloomberg загальної кількості світового від'ємного державного боргу. З нічого до кризи 2008 року він сягнув піку у розмірі 17,76 трильйона доларів у 2020 році. Це стало можливим завдяки глобальному зниженню ставок центральними банками до 0% і нижче.

Більшість населення світу не володіє достатньою кількістю фінансових активів, щоб скористатися цим глобальним упадком грошових одиниць. Інфляція різних товарів на різних місцях загострилася по всьому світу. Пам'ятаєте Арабську весну 2011 року? Пам'ятаєте, коли авокадо тост коштував менше, ніж 20 доларів в кожному основному глобальному фінансовому центрі? Пам'ятаєте, коли сім'я з медіанним доходом могла дозволити собі будинок за медіанним рівнем цін без звертання до допомоги від банку мами та тата?

Єдиний спосіб виходу - мати трохи золота. Але фізично володіти золотом неможливо. Воно важке та важко приховати від ненажерастьких урядів у великих кількостях. У результаті люди лише їли свій скромний пиріг, щоб еліти могли продовжувати святкувати у Давосі, як у 2007 році.

Але, подібно до лотоса, який цвіте в ставку з гноєм, Лорд Сатоші опублікував Bitcoin Whitepaper, загрузнувши в морально, політично та економічно збанкрутілій імперії. У білому документі викладено систему, за допомогою якої люди можуть використовувати підключені до Інтернету машини та криптографічні докази, щоб відокремити гроші від держави глобально масштабованим способом вперше в історії людства. Я кажу «глобально масштабований», тому що біткойн невагомий. Незалежно від того, чи зберігаєте ви 1 Сатоші або 1 мільйон біткойнів, вага - це однакова кількість нічого. Крім того, ви можете захистити свої біткойни, використовуючи лише свій розум, запам'ятавши мнемонічну фразу, яка розблокує ваш біткойн-гаманець. Біткойн пропонує кожному повністю повну фінансову систему з підключеним до Інтернету пристроєм, не прив'язаним до стародавнього режиму.

Люди нарешті знайшли спосіб втекти від глобальної дебасемії фіатних грошей. Однак Біткойн був занадто незрілим, щоб надати вірогідний вихід для вірних у наслідок Великої Фінансової Кризи 2008 року. Біткойн, а також криптовалютні ринки в цілому, мусили зрости в кількості користувачів та довести, що вони можуть пережити серйозну кризу.

Ми, вірні, отримали нашу кризу в 2022 році. Федерал Резерв, за якими слідує більшість центральних банків по всьому світу, вирушив у подорож затверджувати фінансові умови найшвидшим темпом з часів 1980-х років. Банківська система та ринки боргової цінності Пакс Американи не змогли витримати нападу Федерального резерву. У березні 2023 року три американські банки (Silvergate, Silicon Valley Bank та Signature Bank) зазнали невдачі протягом двох тижнів один одного. Американська банківська система була і все ще не має можливості виплатити, якщо їхня державна заборгованість і гарантовані морганізовані цінності були/є позначені на ринку. В результаті міністр фінансів США Бед Герл Єллен створила Програму фінансування банку (BTFP) як прихований спосіб врятувати всю американську банківську систему.

Крипто не було імунним від турбулентності, викликаної високими та зростаючими процентними ставками. Централізовані кредитори, такі як BlockFi, Celsius та Genesis, всі збанкрутували, оскільки позики для перекредитованих торгових фірм, таких як Three Arrows Capital, зникли. Terra Luna, стейблкоїн, прив'язаний до долара, також збанкрутував через падіння ціни на Luna, його токен управління, який підтримував випущені стейблкоїни UST. Ця подія знищила понад 40 мільярдів доларів фугазі вартості за два дні. Потім централізовані біржі стали закриватися, найбільшою з яких була FTX. FTX, керований "правильним" типом білого хлопця Pax Americana Семом Банкманом-Фрідом, вкрав понад 10 мільярдів доларів вартості коштів клієнтів, і його підступ був розкритий, коли ціни на криптовалютні активи рухнули.

Що сталося з Біткоїном, Ефіріумом та проектами децентралізованих фінансів, такими як Унісвап, Compound, Aave, GMX, dYdX тощо? Чи вони зазнали невдачі? Чи звернулись до центрального банку криптовалют для отримання допомоги? Звичайно, ні. Перевантажені позиції були ліквідовані. Ціни впали. Люди втратили багато грошей. Централізовані компанії припинили своє існування. Але Біткоїн блоки продовжували вироблятися середньо кожні 10 хвилин. Платформи DeFi не збанкрутували самі по собі. Коротко кажучи, допомоги не було, оскільки криптовалюту не можна врятувати. І ми отримали вдари, але продовжили свій шлях.

З попелу в 2023 році стало очевидно, що Пакс Американа та її васали не можуть продовжувати стискати грошову політику. Робити це означало банкрутство всієї системи, оскільки рівень важеля та боргу занадто високий. Цікава річ сталася, коли доходи з довгострокових облігацій США почали зростати. Біткоїн та криптовалюта рухнули, тоді як ціни на облігації падали.

Біткойн (білий) проти доходності 10-річних облігацій США (жовтий)

Як ви можете побачити на вищезазначеній діаграмі, Біткойн вчинив так само, як і всі інші довгострокові активи, коли ставки зростали... він впав.

Відносини перевернулися після Програми банківського термінового фінансування (BTFP). Біткоїн піднявся разом з доходами. Зростаючі доходи, особливо зростання доходів у ведмедевому стилі, свідчать про те, що інвестори не вірять в "систему". У відповідь на це вони вивозять найбезпечніші державні облігації у імперії, облігації США. Цей капітал в основному втече до величезних 7 акцій штучного інтелекту (Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla, Nvidia) і, в меншій мірі, криптовалюти. Після майже 15 років Біткоїн нарешті показав свої справжні кольори як "гроші народу", а не лише ще одне ризиковане похідне активу імперії. Це створило дуже проблемне питання для TradFi.

Капітал повинен залишатися в межах системи, щоб повітряти велику купу неефективного боргу. Біткойн знаходиться поза системою і зараз показує нульову або слабку негативну кореляцію з облігаціями (пам'ятаєте, ціна на облігації падає, коли зростають доходи). Глобальна фінансова система зазнає краху, якщо облігаційні виглядачі виражають своє обурення урядовими облігаціями, продавши їх і купивши Біткойн та інші криптовалюти. Вона рухається, тому що врешті-решт визнаються вбудовані втрати, які в системі нарешті визнаються, і великі фінансові установи та уряди будуть змушені радикально зменшити розмір.

Щоб уникнути цього розрахунку, еліта повинна фінансувати Біткоїн, створивши високоліквідний Фонд, що торгується на біржі (ETF). Це той самий трюк, який вони виконали на ринку золота, коли Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) США схвалила ETF, такі як SPDR GLD в 2004 році, які, як стверджується, утримують золоті слитки в сховищах по всьому світу. Якщо весь капітал, який бажає втечі від вибуху на глобальних ринках державних облігацій, купує Біткоїн ETF, керований великими фірмами TradFi, такими як Blackrock, то капітал все ще безпечно перебуває в системі.

Коли стало очевидним, що для захисту світових ринків облігацій ФРС та всі інші великі центральні банки повинні знову перейти на друк грошей, Blackrock офіційно подав заявку на Bitcoin ETF у червні 2023 року. Blackrock слідував за довгим рядом фірм, які хотіли отримати схвалення для спотового Bitcoin ETF у США. Однак у 2023 році SEC США, здавалося, нарешті сприйняла таку заявку. Я наводжу наступне, щоб підкреслити дивність поточних подій, пов'язаних із процесом затвердження ETF. Близнюки Вінклвосс подали заявку на спотовий Bitcoin ETF у 2013 році, і SEC відхиляла їхню заявку більше десяти років. Blackrock подає заявку і протягом шести місяців отримує схвалення. Речі, які змушують вас піти, «хмммм».

Як я писав у своєму останньому есе, “Вираз“, Spot Bitcoin ETF - це торговельний продукт. Ви купуєте його за фіат, щоб заробити більше фіату. Це не Біткоїн. Це не шлях до фінансової свободи. Це не поза системою TradFi. Якщо ви хочете втекти, вам потрібно купити Біткоїн, вивести його з біржі та самостійно його зберігати.

Я написав цей довгий преамбул, щоб пояснити "чому зараз?" Чому спотовий біткоїновий ЕТФ, нарешті, отримав схвалення в цей критичний момент для імперії та її фінансової системи? Сподіваюся, ви можете оцінити важливість цього розвитку. Глобальний ринок облігацій оцінюється в $133 трильйони; уявіть потоки в кошик біткоїнового ЕТФ, якщо ціни на облігації продовжуватимуть падати, навіть коли ФРС, можливо, розпочне зниження ставок в березні. Ціни на облігації можуть продовжувати падати, якщо інфляція досягне дна і знову почне підніматися. Просто пам'ятайте, що війна є інфляційною, і периферія імперії точно перебуває в стані війни.

Вплив на ринок Spot Bitcoin ETFs

У решті цієї статті обговорюється вплив спотових Bitcoin ETF на ринок. Я зупинюся лише на Blackrock ETF, тому що Blackrock є найбільшим керуючим активами у світі. Вони мають найкращу платформу для розповсюдження ETF у світі. Вони можуть продавати продукцію сімейним офісам, роздрібним фінансовим консалтинговим фірмам, пенсійним і пенсійним планам, суверенним фондам і навіть центральним банкам. Всі інші фірми докладуть максимум зусиль, але Blackrock ETF стане беззаперечним переможцем щодо активів під управлінням (AUM). Незалежно від того, вірний цей прогноз чи ні, наступні стратегії спрацюють, якщо обсяги ETF будь-якого емітента великі.

Ця стаття розгляне наступне та як внутрішні роботи ETF створять неймовірні торгівельні можливості для тих, хто може торгувати на ринках TradFil та криптовалют:

Процес створення та викупу ETF, арбітраж на місцевій біржі та аналіз часових рядів торгівлі, похідні ETF, такі як опції, а також ефект фінансування угод з ETF.

Покладімо все це осторонь і заробимо трохи грошей!

Готівка визначає все навколо мене

Це вирішено. Гроші в (створення) і з (викуп) можуть бути використані лише готівкою. Найбільш боязною аспектом цього ETF було б те, що дозволять простим людям придбавати ETF за готівку та обирати викупати ETF у вигляді Bitcoin. Мета цього продукту - зберігати фіатну валюту, а не надавати простий спосіб купувати фізичний Bitcoin за допомогою свого пенсійного рахунку.

Створення

Для створення часток ETF авторизовані учасники (AP) повинні надсилати вартість у доларах створюваного кошика, який складається з певної кількості часток ETF, до фонду до певного часу кожен день.

APs - це великі торгові фірми TradFi. Кілька відомих вампірів-цефалопод TradFi підписали угоду на участь в якості APs у різних питаннях ETF. Фірми, гендиректори яких закликали уряд заборонити криптовалюту, такі як Джеймі Даймон, генеральний директор JP Morgan, також братимуть участь. Це мене здивувало ;).

Приклад:

Кожна частка ETF вартує 0,001 BTC. Створюваний кошик складається з 10 000 акцій; о 16:00 за східноамериканським часом, ці Біткоїни вартістю 1 000 000 доларів США. AP повинен перерахувати цю суму грошей на фонд. Фонд потім наказує своїм торговим контрагентам придбати 10 Біткоїнів. Після того, як Біткоїни будуть придбані, фонд зараховує AP акціями ETF.

1 кошик = 0.001 BTC * 10,000 акцій = 10 BTC

10 Біткойн * 100,000Біткойн/USD = 1,000,000 USD

Викуп

Щоб викупити паї ETF, AP повинен відправити акції ETF у фонд до 16:00 за східним часом. Потім фонд доручить своїм торговим контрагентам продати 10 біткойнів. Після того, як біткойн буде продано, фонд зарахує AP 1 000 000 доларів США.

1 кошик = 0.001 BTC * 10,000 акцій = 10 BTC

10 Біт * 100,000Біт/USD = 1,000,000 USD

Для нас, трейдерів, важливо знати, де повинен торгуватися Біткойн. Звісно, контрагенти, які допомагають фонду купувати та продавати Біткойни, можуть торгувати на будь-якій платформі, яка їм подобається, але для зменшення просочення їм необхідно відповідати чистій вартості активів фонду (NAV).

Чиста активна вартість фонду базується на ціні BTC/USD о 16:00 за EST, яку встановлює CF Benchmark. CF Benchmark отримує ціни між 15:00 та 16:00 за EDT від Bitstamp, Coinbase, itBit, Kraken, Gemini та LMAX. Будь-який трейдер, який бажає ідеально збігати NAV, мінімізуючи ризик виконання, просто торгуватиме безпосередньо на всіх цих біржах.

Біткойн - це глобальний ринок, і в основному процес визначення ціни відбувається на Binance (я вважаю, що базується в Абу-Дабі). Ще одна велика азіатська біржа, яка була виключена зі складу CF Benchmark, - це OKX. Вперше за довгий час ринки біткоїнів матимуть передбачувану і тривалу можливість арбітражу. Надіюсь, що мільярди доларів обороту будуть сконцентровані протягом годинної періоду на менш рідких біржах, які встановлюють ціни за своїми більшими східними конкурентами. Я очікую, що буде доступний соковитий арбітраж на місцях.

Очевидно, якщо ETF-фонди стануть дуже успішними, виявлення ціни може змінитися з сходу на захід. Але не забувайте про Гонконг та його аналогічні продукти ETF. Гонконг дозволяє тільки своїм перерахованим ETF торгувати на регульованих біржах Гонконгу. Binance та OKX, ймовірно, обслуговуватимуть цей ринок, але також виникатимуть нові біржі.

Незалежно від того, що відбувається в Нью-Йорку та Гонконзі, жодне з міст не дозволить фондовим менеджерам торгувати Біткоїном за кращою ціною, але вони можуть тільки торгувати на обмінниках 'вибірково'. Цей неприродний стан речей лише сприяє створенню більше ринкових неефективностей, з яких ми, як арбітражники, можемо отримати прибуток.

Ось приклад простої арбітражної угоди:

Дні середньоденного обсягу торгів = (Вага базового індексу CF біржі * Щоденний ринок на закриття (MOC) в доларах США) / CF Benchmark Exchange's USD ADV

Виберіть найменш ліквідну біржу CF Benchmark - тобто ту, де найвища кількість днів ADV. Якщо тиск відчувається з боку покупців, ціна на Біткоїн на біржі CF Benchmark буде вищою, ніж на Binance. Якщо тиск відчувається з боку продавців, ціна на Біткоїн на біржі CF Benchmark буде нижчою, ніж на Binance. Потім ви продаєте Біткоїни на дорогій біржі і купуєте їх на дешевій біржі. Ви можете оцінити напрямок потоку створення/викуплення за премією або дисконтом, за яким ETF торгується по внутрішній вартості активів (INAV) протягом дня. Якщо ETF торгується з премією, буде потік створення. AP коротко продає дорогий ETF та створює його за дешевшою вартістю NAV. Якщо ETF продається зі знижкою, буде потік викуплення. AP купує ETF дешевше на вторинному ринку та викупляє його за NAV, яка є за вищою ціною.

Щоб зробити цю угоду в ціново-нейтральному стилі, вам потрібно розмістити долари та біткоїни на обох біржах CF Benchmark та Binance. Однак, як ризик-нейтральний арбітражний трейдер, ваш біткоїн повинен бути захищений від ризику. Для цього купуйте біткоїн за доларами США та короткий BitMEX Bitcoin/USD Bitcoin Margined Inverse Perpetual Swap Contract. Розмістіть деякий маржинальний біткоїн на BitMEX, а залишок біткоїна можна розподілити на відповідні біржі.

Опції ETF

Щоб справжньо розігріти казино ETF, нам потрібні левереджовані похідні. Ринок опціонів з нульовим строком виплати (0DTE) в США вибухнув. Опціони з строком виплати один день схожі на лотерейні квитки, особливо якщо ви купуєте їх з грошовими коштами (OTM). Опціони 0DTE зараз є найбільш торгованим опціонним інструментом у США. Мофоси, звісно, люблять гральні ігри.

Після того, як ETF було зареєстровано протягом певного часу, на американських біржах почнуть з'являтися опціони, які було зареєстровано. Тепер справжній веселощі починається.

В TradFi важко отримати плече 100x. Вони не мають таких місць, як BitMEX, які задовольняють бажання. Але OTM-опціони з короткими строками мають дуже низькі премії, що створює високий рівень кредитування або плече. Щоб зрозуміти чому, будь ласка, ознайомтеся з вашими теоретичними знаннями щодо ціноутворення опціонів, наприклад, вивчаючи Black-Scholes.

Торговці-дегени з брокерськими рахунками, які можуть торгувати на американських опціональних біржах, тепер матимуть рідкий спосіб робити високоризикові ставки на ціну Біткоїна. Основою цих опціонів буде ETF.

Ось простий приклад:

ETF = 0.001 BTC за акцію

BTC/USD = $100,000 Ціна акції ETF = $100

Ви вважаєте, що до кінця тижня ціна на Біткойн зросте на 25%, тому ви купуєте кол-опцію зі страйк-ціною $125. Опція знаходиться поза грошами, оскільки поточна ціна ETF знаходиться на 25% нижче поточної страйк-ціни. Волатильність висока, але не надто висока, тому премія відносно невелика, $1. Найбільша сума, яку ви можете втратити, - $1, і якщо опція швидко стає в гроші (вище $125), ви можете заробити набагато більше в термінах зміни премії за опцію, ніж 25%, яку ви зараз заробили б, якби просто купили і продали акції ETF. Це дуже приблизний спосіб пояснити роботу редагування.

На ринках капіталів США ці запалені трейдери - серйозна група. З цими новими високозаповненими продуктами ETF вони спричинять деяке замішання з імпліцитною волатильністю та зазначеною структурою Біткоїна.

Прямий арбітраж

Ціна опціонного виклику - Ціна опціонного продажу = Довгий форвардний контракт

Оскільки ціни на опції ETF підвищуються через покупців лотерейних квитків, ціна на forward-контракт (ATM) у деньгах зросте. Ця можливість відкривається для арбітражу між постійними контрактами на Bitcoin/USD на біржах, таких як BitMEX, та forward-контрактом, що походить від цін на опції ETF.

Базис фьючерсів = Ціна фьючерсів - Ціна на місці

Я очікую, що базис ETF ATM на майбутнє буде торгуватися дорожче, ніж базис фьючерсів BitMEX. Ось як ви можете торгувати цим.

Продайте ETF ATM вперед, продавши ATM-колл и купив ATM-пут. Також купуйте ф'ючерсний контракт на майбутній Bitcoin/USD від BitMEX з фіксованим закінченням за схожою датою закінчення.

Чекайте, доки ціни зблизяться близько до закінчення терміну. Це не буде ідеальним арбітражем, оскільки BitMEX та ETF використовують різні ціни обміну для формування індексної ціни на Bitcoin.

Арбітраж волатильності (Vol)

В значній мірі, коли ви торгуєте опціонами, ви торгуєте волатильністю. Типи трейдерів ETF-опціонів та їх вподобання щодо термінів дії та страйків відрізняються від тих, хто в даний час торгує опціонами Bitcoin на криптобіржах, що не є американськими. Я передбачаю, що обсяг торгівлі опціонами ETF буде домінувати над глобальними потоками опціонів Bitcoin. Тому що дві групи трейдерів, засновані у США та не у США, не можуть взаємодіяти на одних і тих же біржах, з'являться можливості для арбітражу.

Прямі можливості для арбітражу існуватимуть там, де опціони з однаковим терміном дії та страйком торгуються за різними цінами. Також буде більше загальних можливостей для арбітражу волатильності, де частини поверхні волатильності ETF відрізняються значно від поверхні волатильності Bitcoin поза межами США. Для виявлення і використання цих можливостей потрібна трохи більша торгівельна винахідливість, але я знаю, що багато французьких спекулянтів будуть арбітражувати на цих ринках.

Потоки MOC (у ринок закриття)

Тому що ETF призведе до зростання обсягів похідних ETF, що торгуються в США, друк 4-х годин CF Benchmark індексу стане дуже важливим. Похідна отримує свою вартість від базового активу. З невдовзі мільярдами номінальних вартостей опціонів та фьючерсів, які щодня закінчуються, порівняно з закритою торгівельною ціною ETF, вирівнювання NAV є обов'язковим.

Це спричинить статистично значиму торговельну поведінку близько о 4 годині попереднього заходу сонця порівняно з іншими торговельними днями. Ті з вас, хто має добру експертизу з даних та використовує хороші торгові боти, зароблять великі гроші, арбітражуючи ці ринкові неефективності.

Фінансування ETF (створення для позики)

Централізовані платформи кредитування, такі як Blockfi, Celsius та Genesis, були дуже популярні серед власників біткоїнів, які хотіли позичати фіат, забезпечивши їх біткоїни. На жаль, мрія про економіку на основі біткоїна від початку до кінця ще не здійснилася. Вірні все ще потребують фіату, щоб платити за життєво важливі речі, використовуючи потворний фіат.

Всі централізовані позичальники, про яких я щойно згадав, вибухнули разом з багатьма іншими. Важче і дорожче брати в борг фіат зі забезпеченням у Bitcoin. TradFi дуже любить позичати під ліквідні ETF. Отримання фіатних позик за конкурентоспроможними цінами великого обсягу тепер буде можливим, якщо ви заставите акції Bitcoin ETF. Проблема для тих, хто вірить у фінансову свободу, полягає в тому, щоб зберігати контроль над своїм Bitcoin та скористатися цим дешевим капіталом.

Рішенням цієї проблеми є обмін Біткоїна на ETF. Ось як це буде працювати.

ВП, які можуть позичати на міжбанківському ринку, створюватимуть частки ETF та захищатимуть ризик ціни Біткоїн/USD. Це бізнес створення для позики. У мові дельта-один, це вартість репо у часток ETF.

Ось процес:

1. Позичайте USD на міжбанківському ринку та готівкою створюйте частки ETF.
2. Продайте ATM-колл і купіть ATM-пут на ETF, щоб створити коротку синтетичну угоду на передплату.
3. Дія створення одиниць ETF створює позитивний керрі, оскільки Forward Basis > міжбанківська ставка USD.
4. Видавайте акції ETF в обмін на біткойн як заставу.

Давайте запросимо Чада і поговоримо про те, що йому потрібно зробити з його Біткоїном.

Чад є власником 10 Біткоїнів і потребує доларів США, щоб оплатити свій рахунок AMEX, а шампанське в цих барах дороге. Чад зв'язався зі своїм другом Жеромом, хитрим французьким хлопцем, який працював в SocGen, був заміщеним важливим фінансовим установою, був ув'язненим за агресивну торгівлю ф'ючерсами, але повернув свою роботу (ви не можете звільнити кого-небудь в Франції) і зараз керує криптовалютним столом. Чад запитав Жерома про обмін Біткоїна на ETF на 30 днів. Жером запропонував -0,1%. Це означає, що Чад обміняє 10 Біткоїнів на 10 000 акцій ETF, припускаючи, що кожна акція вартує 0,001 Біткоїна, і через 30 днів Чад отримає назад 9,99 Біткоїна.

Протягом 30 днів, коли Чад володіє 10 000 акціями ETF замість 10 BTC, він заставляє свої акції ETF, щоб позичити долари у свого брокера зі старого світу TradFi за дуже низькою процентною ставкою.

Кожен щасливий. Чед може продовжувати хвалитися в клубі, не продаючи свої Біткоїни. І Джером заробляє розподіл фінансування.

Бізнес фінансування ETF стане дуже важливим і впливатиме на процентні ставки Біткойна. Я підкреслюватиму привабливі ETF, фізичні Біткоїни та угоди з фінансування по похідних від Біткоїна по мірі розвитку цього ринку.

Ваш розмір - мій розмір

Для того, щоб такі торгові можливості тривали довго і дозволяли арбітражникам виконувати їх у достатньому обсязі, комплекс Bitcoin Spot ETF повинен торгувати акціями на суму мільярдів доларів щодня. У п'ятницю, 12-го січня, загальний щоденний обсяг досяг $3.1 мільярда. Це дуже обнадіює і по мірі того, як різні фондові менеджери почнуть активізувати свою величезну глобальну дистрибуційну мережу, торговельні обсяги лише збільшуватимуться. З ліквідним способом у системі TradFi торгувати фінансовою версією Bitcoin, фондові менеджери зможуть уникнути жахливих доходів, які зараз приносять облігації в цьому глобальному інфляційному середовищі.

Ми знаходимося на початкових етапах цієї зміни в період стійкої глобальної інфляції. Є багато шуму, але з часом стане очевидним менеджерам, які керують кореляціями між акціями та облігаціями, що речі змінилися. Облігації перестають виконувати свою функцію в портфелі при нульовій межі процентних ставок, і ще більше, коли є стійка інфляція. Ринок повільно усвідомить це, і втеча з ринку облігацій на суму понад 100 трильйонів доларів знищить нації. Потім цим менеджерам доведеться знайти інший клас активів, який не має суттєвої кореляції з акціями або будь-якими активами TradFi. Біткоїн досягає цього.

Disclaimer：

1. Ця стаття відтворена з [ theblockbeats], авторське право належить оригінальному автору [Joyce], якщо у вас є будь-які зауваження до репринту, будь ласка, зв'яжіться з командою Gate Learn, і команда якнайшвидше вирішить це відповідно до відповідних процедур.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, відображають лише особисті погляди автора і не становлять жодної інвестиційної поради.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn і не згадуються в Gate.io), перекладена стаття не може бути відтворена, поширена або узята з плагіатом.